В рамках исследований европейских рынков IPO изучаются все новые листинги на первичном рынке ценных бумаг, проведенные в течение квартала на основных европейских фондовых биржах и рыночных сегментах (включая биржи Австрии, Бельгии, Дании, Франции, Германии, Греции, Голландии, Ирландии, Италии, Люксембурга, Норвегии, Польши, Португалии, Испании, Швеции, Швейцарии и Великобритании). При этом не рассматриваются перемещения ценных бумаг с одной площадки на другую в рамках одной и той же фондовой биржи, равно как и предложения, предусматривающие опцион доразмещения (greenshoe).

1. www.pwc.ru/ru/capital-markets
Обзор рынка IPO в
Европе
1 кв. 2013 г.

3. Содержание
Квартальный обзор европейских IPO 4
Индекс рыночной волатильности и динамика изменения цен на 5
акции
Динамика изменения цен на акции после IPO в Европе 6
Объем размещения IPO 7
Количество сделок IPO 8
Пять крупнейших сделок IPO 9
Объем размещения и количество сделок IPO по секторам 10
Динамика изменения цен на акции после IPO в мире 11
Обзор рынка IPO в США 12
В центре внимания – Россия и Турция 13
Анализ сделок IPO по фондовым биржам 14
Об исследовании «Обзор рынка IPO в Европе» 15
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 3

4. В первом квартале 2013 года рост поступлений в результате IPO составил
37% по сравнению с объемом поступлений в первом квартале 2012 года. Рост был в
основном обеспечен за счет проведения IPO компанией LEG Immobilien на немецкой
фондовой бирже Deutsche Börse и за счет резкого увеличения количества IPO
британских компаний в Лондоне
Обзор европейских IPO по кварталам
100 €7 538 8 000
1 кв. 1 кв. 4 кв.
Объем размещения (млн евро)
90 81 7 000 2013 г. 2012 г. 2012 г.
80
Количество сделок IPO
70 6 000 Общее число сделок IPO в Европе, включая:
70
60 56 56 5 000 Листинги без привлечения средств 12 11 11
50 44 4 000 Листинги с привлечением средств 32 45 59
40 3 000
€2 297 €3 157 Общее число листингов 44 56 70
30
2 000 Общий объем привлеченных средств
20 3 157 2 297 7 538
10
€726 1 000 (млн евро)
€367
- - Средний объем размещения (млн евро)* 99 51 128
1 кв. 2012 г.
Q1 2012 2 Q2 2012 г. 3 Q3 2012 г. 4Q4 2012 г. 1 Q1 2013 г.
кв. кв. 2012 кв. 2012 кв. 2013 * Средний объем размещения рассчитан путем деления общего объема размещения
Количество
IPOs Value €m
Объем размещения на количество листингов с привлечением денежных средств
сделок IPO (млн евро)
Сразу же после рождественских каникул на рынках IPO наблюдалась повышенная активность, которая практически
застала фондовые биржи врасплох. Такая ситуация была вызвана тем, что компании быстро отреагировали на
появление возможностей для проведения IPO в связи с ростом индекса FTSE и низкой рыночной волатильностью.
В первом квартале 2013 года рынки продемонстрировали более высокую устойчивость к воздействию внешних
факторов. Похоже, что экономические факторы, которые сдерживали инвесторов в последние годы, не оказали
негативного влияния на активность в первом квартале.
В первом квартале на Основной площадке Лондонской фондовой биржи были отмечены первые – с момента IPO
компании AZ Electronic Materials в октябре 2010 года – IPO британских компаний с участием фондов прямых
инвестиций. Эти IPO могут «проторить путь» для размещения в этом году акций другими подобными компаниями.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 4

5. Компании воспользовались благоприятной конъюнктурой рынка: с августа 2012 года
волатильность оставалась относительно низкой, а биржевые индексы значительно
укрепились за период с конца года
Индекс рыночной волатильности (VIX) в сравнении с объемом привлеченных средств
IPO компаний Bankia, Dia и Banca Civica Программы по IPO
Сравнение динамики волатильности и поступлений от IPO в Испании, ФосАгро в Лондоне и JPW в спасению компаний
Польше Греции и Talanx,
12 000 Испании и Telefónica IPO 40
Индекс рыночной волатильности VIX
снижение Deutschland компаний
Финансовый
Объем размещения (млн евро)
темпов роста 35
10 000 кризис в и Direct Line LEG, Crest
мировой
еврозоне
экономики
Nicholson, 30
8 000 Кризис Esure и
суверенного Countrywide 25
долга
6 000 20
15
4 000
10
2 000
5
- 0
Источник: Индекс рыночной волатильности VIX Индекс рыночной волатильности (VIX)
Money raised сделок IPO
Количество (€m) VIX Index
Динамика изменения биржевых индексов
Динамика изменения биржевых индексов
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
(5%)
(10%)
(15%)
янв-12 фев-12 мар-12 апр-12 май-12 июн-12 июл-12 авг-12 сен-12 окт-12 ноя-12 дек-12 янв-13 фев-13 мар-13
CAC 40 FTSE 100 DAX
Источник: сайты фондовых бирж
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 5

6. В первом квартале цены на акции после IPO по крупнейшим сделкам в Европе
демонстрировали положительную динамику. Кроме того, цена размещения по всем
крупнейшим сделкам, в том числе по четырем IPO компаний c участием фондов
прямых инвестиций, не вышла за пределы опубликованного ценового диапазона
Crest Nicholson Esure Countrywide LEG Immobilien Hellermann Tyton Moleskine
Фондовая Лондонская Лондонская Лондонская Deutsche Börse Лондонская Итальянская
биржа
Дата IPO 18 февраля 27 марта 25 марта 1 февраля 2 апреля Начало апреля
Компания с
участием
Нет Да Да Нет Да Да
фондов
прямых
инвестиций
Привлечено, 0,3 0,7 0,2 1,2 0,3 0,3
млрд евро
Сопостав-
ление цены
предло-
жения в
рамках IPO с
ценовом
диапазоном
Price range
Ценовой диапазон
IPO price
Цена размещения
Динамика
34,0%
34.0%
изменения
цен на акции
после IPO 15,9%
15.9% Н/д – Н/д –
13,4%
13.4% 11,4%
11.4%
допущена к допущена к
1-й день
1 Day 5,9%
5.9% 5,0%
5.0%
3,5%
3.5% торгам торгам в
as at31 марта 2013
0,0%
0.0%
на 31 Mar 2013 г. 2 апреля начале апреля
Примечание: не включает данные по инвестиционным компаниям
Источник: анализ PwC, официальные сайты фондовых бирж
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 6

7. По объему поступлений в результате проведенных сделок IPO в первом квартале
лидирующие позиции занимали Лондонская фондовая биржа и немецкая фондовая
биржа Deutsche Börse
Объем размещения по биржам
Объем размещения 1 кв. 1 кв. 4 кв.
(млн евро) 2013 г. 2012 г. 2012 г.
Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 1 885 619 3 929
Лондонская фондовая биржа 1 878 619 3 929
4% Итальянская фондовая биржа 7 - -
Лондонская
London Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 1 165 - 2 080
фондовая биржа
Варшавская фондовая биржа 58 14 653
Deutsche Börse
37% Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 41 - 230
Прочие
Люксембургская фондовая биржа 5 - 462
Others
59% NYSE Euronext 3 975 17
NASDAQ OMX - 2 46
Венская фондовая биржа Wiener Börse - - -
Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss
Exchange - 681 120
Испанская фондовая биржа (BME) - 6 1
Итого 3 157 2 297 7 538
(1) В
Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская
фондовая биржа Borsa Italiana.
Результаты первого квартала обнадеживают. Если настроения, которые наблюдаются на рынке в настоящее время,
сохранятся, то Лондонскую биржу, а возможно, и остальные европейские биржи ожидает удачный год: большое число
компаний, запланировавших IPO, проведут размещение своих акций на бирже и, соответственно, обеспечат рост
активности на рынке IPO.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 7

8. На Лондонской фондовой бирже было проведено 30% от общего числа сделок IPO за
квартал, при этом средняя стоимость сделки составила 144 млн евро. На
Варшавскую фондовую биржу также приходится 30% от общего числа сделок
однако средняя стоимость сделки здесь составила 6 млн евро
Количество сделок IPO по биржам
1 кв. 1 кв. 4 кв.
Фондовая биржа 2013 г. 2012 г. 2012 г.
17% Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 16 14 26
30%
Лондонская
London Лондонская фондовая биржа 13 16 26
фондовая биржа
Итальянская фондовая биржа 3 - -
7% Варшавская
Warsaw
фондовая биржа Варшавская фондовая биржа 13 25 21
7% OMX NASDAQ OMX 4 3 8
Люксембургская фондовая биржа 3 1 3
Borsa Italiana NYSE Euronext 3 8 2
9%
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 2 1 7
30% Luxembourg
Люксембургская
фондовая биржа Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 2 - 1
Others
Прочие Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - -
Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss
Exchange - 1 1
Испанская фондовая биржа (BME) - 3 1
Итого 44 56 70
(1) В
Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская
фондовая биржа Borsa Italiana.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 8

9. IPO компании LEG Immobilien оказалась единственной сделкой, поступления по которой
составили более 1 млрд евро, а также крупнейшей сделкой IPO в Германии с момента выхода
на биржу компании Telefónica Deutschland в 4-м квартале 2012 года. Остальные четыре
сделки IPO, вошедшие в состав пяти крупнейших сделок квартала, представлены IPO британских
компаний, включая две сделки IPO компаний с участием фондов прямых инвестиций
Пять крупнейших сделок IPO
Привлечено Страна
1 кв. 2013 г. млн евро Сектор Рынок Сегмент регистрации
LEG Immobilien 1 165 Недвижимость Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
15% Esure 703 Страхование Лондон Основная площадка Великобритания
Инвестиционная
Greencoat UK Wind 302 Лондон Основная площадка Великобритания
компания
Строительство
Crest Nicholson 261 Лондон Основная площадка Великобритания
и материалы
Countrywide 237 Недвижимость Лондон Основная площадка Великобритания
Итого 2 668
85%
Привлечено Страна
1 кв. 2012 г. млн евро Сектор Рынок Сегмент регистрации
Ziggo 804 Телекоммуникации Euronext Euronext Нидерланды
Промышленные товары
DKSH 681 SIX Swiss Основная площадка Швейцария
и услуги
Пять IPOs
Top 5 Прочие
Others Инвестиционная
Bluecrest Bluetrend 198 Лондон Основная площадка Гернси
крупнейших компания
сделок IPO Руспетро 196 Нефтегазовая отрасль Лондон Основная площадка Россия
Инвестиционная
Alcentra European 97 Лондон Основная площадка Гернси
компания
Итого 1 976
Привлечено Страна
4 кв. 2012 г. млн евро Сектор Рынок Сегмент регистрации
МегаФон 1 288 Телекоммуникации Лондон Основная площадка Россия
Telefónica Deutschland 1 260 Телекоммуникации Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
Direct Line 976 Страхование Лондон Основная площадка Великобритания
Talanx Aktiengesellschaft 767 Страхование Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
Alior Bank 511 Банки Варшава Основная площадка Польша
Итого 4 802
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 9

10. Самый большой объем поступлений в первом квартале был получен в секторе
недвижимости, чему способствовали сделки IPO компаний LEG Immobilien и
Countrywide
Объем размещения и количество сделок IPO по секторам
Сектор (кол-во сделок IPO) 1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Промышленные товары и услуги 7 8 12
3% Технологии 5 13 8
8% Инвестиционные компании 5 5 8
Недвижимость 4 6 4
Нефтегазовая отрасль 3 3 2
Финансовые услуги 3 3 1
20%
46% Строительство и материалы 3 1 1
СМИ 3 3 1
Фармацевтика и биотехнологии 2 4 6
Телекоммуникации 2 3 4
Здравоохранение 2 1 2
23% Продукты питания и напитки 2 - 1
Сырьевые товары 2 - -
Страхование 1 - 2
Горнодобывающая отрасль - 4 6
Недвижимость
Розничная торговля - 1 3
Real Estate Insurance
Страхование
Туризм и отдых - - 3
Инвестиционные компании
Investment Company СтроительствоMaterials
Construction & и материалы
Электроэнергетика - - 2
Others
Прочие Химическая отрасль - 1 1
Производство автомобилей и
комплектующих - - 1
Банки - - 1
Предметы домашнего обихода и
личного пользования - - 1
Итого кол-во сделок IPO 44 56 70
Объем размещения (млн евро) 3 157 2 297 7 538
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 10

11. На рынках США в первом квартале были проведены пять из десяти самых крупных
сделок IPO в мире. По четырем из них также была продемонстрирована самая
позитивная (среди десяти крупнейших IPO) динамика изменения цен на акции после
IPO
Динамика изменения цен на акции после IPO 10 крупнейших IPO в мире в 1 квартале 2013 г.
30.5
30,5
Norwegian Cruise Line (Nasdaq)
329 млн евро 57.5
57,5
0.2
0,2
CVR Refining (New York)
442 млн евро 37,0
37.0
19.3
19,3
Zoetis (New York)
1 649 млн евро 25,4
25.4
11.1
11,1
Pinnacle Foods (New York)
444 млн евро 16.0
16,0
16.5
16,5
Infraestructura Energetica Nova SAB (Mexico)
379 млн евро 14.8
14,8
5.9
5,9
Esure (London)
esure
703 млн евро 3.5
3,5
1,6
1.6
Grupo Sanborns (Mexico)
646 млн евро -1.3
-1,3
-5,7
-5.7
West Corp (Nasdaq)
-4,0
-4.0
325 млн евро
0,0
0.0
LEG Immobilien (Germany)
1 165 млн евро -5,0
-5.0 1-й день as at31 марта 2013 г.
1 day На 31 March
0,0
0.0
Moscow Exchange MICEX (Moscow)
Московская Биржа ММВБ (Москва)
371 млн евро -9,5
-9.5
-20 -10 - 10 20 30 40 50 60 70
Примечание: не включает данные по инвестиционным компаниям Изменение цены на размещенные акции после IPO (%)
Источник: официальные сайты фондовых бирж
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 11

12. На рынках США активность была более высокой по сравнению как с аналогичным периодом
прошлого года, так и с предшествующим кварталом. Благодаря принятому в середине 2012
года Закону о форсированном запуске бизнес-стартапов (JOBS Act – Jumpstart Our Business
Startups), уровень активности продолжает повышаться: более 80% проведенных в первом
квартале IPO представляют собой сделки, по которым документы на регистрацию были
поданы в соответствии с положениями этого закона
Обзор рынка IPO в США
1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Объем Объем Объем
Кол-во сделок размещения Кол-во размещения Кол-во размещения
Фондовая биржа IPO (млн евро) сделок IPO (млн евро) сделок IPO (млн евро)
NYSE 16 4 143 25 3 338 20 4 218
NASDAQ 18 1 693 19 1 030 14 652
Итого по США 34 5 836 44 4 368 34 4 870
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
Общая сумма средств, привлеченных в рамках IPO в США в первом квартале, превышает объем поступлений от IPO за
первый квартал 2012 года и последний квартал 2012 года на 34% и 20% соответственно, несмотря на сокращение числа
сделок IPO. Наиболее крупными сделками IPO стали размещения акций компаниями Zoetis, Pinnacle Foods, CVR Refining,
Norwegian Cruise Line и West Corp, в ходе которых было в совокупности привлечено 3,2 млрд евро, что составляет 55% от
общей суммы поступлений за квартал. Все пять сделок вошли в число десяти самых крупных мировых IPO этого
квартала.
Количество намеченных IPO остается значительным, и в условиях улучшения экономической ситуации в США
перспективы американского рынка IPO на период до конца 2013 года представляются оптимистичными.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 12

13. В центре внимания – Россия и Турция
1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Объем Объем Объем
Кол-во размещения Кол-во размещения Кол-во размещения
Фондовая биржа сделок IPO (млн евро) сделок IPO (млн евро) сделок IPO (млн евро)
Россия 1 371 - - 2* -*
Турция 1 106 6 65 4 61
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
* В четвертом квартале 2012 года компания «МегаФон» и Группа MD Medical Group провели двойной листинг – в Лондоне и в России. Общая сумма поступлений была
включена в данные по Лондонской фондовой бирже, так как она являлась основной биржей, на которой были привлечены средства.
В первом квартале 2013 года Московская Биржа привлекла средства в размере 371 млн евро в рамках крупнейшей из
сделок IPO, проводившихся на российском рынке за период с 2007 года, хотя сделка и прошла по нижней границе
установленного диапазона цены. Эта сделка стала пробным камнем для инициативы правительства РФ по созданию в
России международного финансового центра и стимулированию российских компаний к выходу на отечественные биржи.
На протяжении последних нескольких лет российские компании стремились пройти процедуру листинга на иностранных
фондовых биржах, где легче получить доступ к капиталу.
В первом квартале 2013 года особенно низкая активность наблюдалась на Стамбульской фондовой бирже: здесь была
проведена только одна сделка IPO, которая принесла компании-эмитенту 106 млн евро. При этом сделка IPO компании
Halk Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (GYO), проведенная в феврале 2013 года, стала крупнейшей сделкой за последние два
года. IPO было проведено в рамках продажи компанией Turkiye Halk Bankasi A.Ş. акций своего подразделения,
занимающегося недвижимостью.
В феврале 2013 года Стамбульская фондовая биржа объявила о введении изменений в правила регулирования турецкого
рынка капитала, направленных на укрепление доверия инвесторов. Среди изменений можно назвать следующие:
повышение уровня прозрачности в отношении использования привлеченных средств, операций со связанными сторонами
и операций с акциями, которые осуществляются крупными акционерами компании-эмитента.
Однако некоторые изменения могут оказать негативное влияние на уровень активности на рынке IPO, например,
введение требования о предоставлении гарантии размещения ценных бумаг при сделках на сумму менее 20 млн турецких
лир, что может вызвать сокращение активности более мелких компаний, и введение новых правил, касающихся
ограничения, согласно которому при максимальной оценке акций оценка стоимости компании не может превышать
нижнюю границу устанавливаемого ценового диапазона более чем на 20%.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 13

14. Анализ сделок IPO по фондовым биржам
1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Объем Объем Объем
Кол-во сделок размещения Кол-во сделок размещения Кол-во сделок размещения
Фондовая биржа IPO (млн евро) IPO (млн евро) IPO (млн евро)
Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 16 1 885 14 619 26 3 929
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 2 1 165 1 - 7 2 080
Варшавская фондовая биржа 13 58 25 14 21 653
Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 2 41 - - 1 230
Люксембургская фондовая биржа 3 5 1 - 3 462
NYSE Euronext 3 3 8 975 2 17
NASDAQ OMX 4 - 3 2 8 46
Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - - - - -
Швейцарская фондовая биржа (SIX Swiss Exchange) - - 1 681 1 120
Испанская фондовая биржа (BME) - - 3 6 1 1
Итого 44 3 157 56 2 297 70 7 538
РЫНКИ, РЕГУЛИРУЕМЫЕ ЕС
Лондонская фондовая биржа (Основная площадка) 7 1 835 6 569 13 3 554
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse (в сегментах «Премиум»
и «Общий») 1 1 165 - - 4 2 080
Варшавская фондовая биржа (Основная площадка) 1 57 4 8 5 632
Oslo Børs 1 26 - - 1 230
NYSE Euronext (Euronext) 1 - 6 972 1 14
Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - - - - -
Швейцарская фондовая биржа (SIX Swiss Exchange) - - 1 681 1 120
NASDAQ OMX (Основная площадка) - - 1 - 4 38
Люксембургская фондовая биржа - - 1 - - -
Итого, регулируемые ЕС 12 3 083 19 2 230 29 6 668
РЫНКИ, РЕГУЛИРУЕМЫЕ БИРЖАМИ
Лондонская фондовая биржа
6 43 8 50 12 328
(Альтернативная площадка, AIM)
Oslo Axess 1 15 - - - -
Итальянская фондовая биржа (Borsa Italiana)
3 7 - - - -
(Альтернативная площадка)
Люксембургская фондовая биржа (EuroMTF) 3 5 - - 3 462
NYSE Euronext (Alternext) 2 3 2 3 1 3
Варшавская фондовая биржа (NewConnect) (2) 12 1 21 6 16 21
NASDAQ OMX (рынок First North) 4 - 2 2 4 8
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse (в стандарте «Допуск») 1 - 1 - 3 -
Лондонская фондовая биржа (SFM) - - - - 1 47
Испанская фондовая биржа BME (MAB) - - 3 6 1 1
Итого, регулируемые биржами 32 74 37 67 41 870
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
(1) В
Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская фондовая биржа Borsa Italiana.
(2) В
1 кв. 2013 г. в рамках IPO на Варшавской фондовой бирже WSE (NewConnect) было привлечено в общей сложности 2 млн евро. Однако в результате некоторых следок были привлечены
суммы, которые при округлении обращаются в ноль, а приведенная выше цифра представляет сумму округленных показателей.
PwC
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 14

15. О публикации «Обзор рынка IPO в Европе»
В рамках исследований IPO Watch Europe на ежеквартальной основе
изучаются все новые листинги на первичном рынке ценных бумаг,
проводимые на ведущих европейских фондовых биржах и в основных
рыночных сегментах (включая фондовые биржи Австрии, Бельгии,
Великобритании, Германии, Греции, Дании, Ирландии, Испании,
Италии, Люксембурга, Нидерландов, Норвегии, Польши, Португалии,
Франции, Швейцарии и Швеции). При этом не рассматриваются
перемещения ценных бумаг с одной площадки на другую в рамках одной
и той же фондовой биржи, равно как и предложения,
предусматривающие опцион доразмещения (greenshoe).
Настоящее исследование охватывает период с
1 января по 31 марта 2013 года и включает все новые IPO за
указанный период с учетом даты сделки. Все данные о
рынках были получены непосредственно на фондовых
биржах, и независимая проверка указанной информации
фирмой PricewaterhouseCoopers LLP не проводилась.
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 15

16. www.pwc.ru/ru/capital-markets
Настоящая публикация представляет собой общие рекомендации по рассматриваемым вопросам и не является профессиональной консультацией. Информация,
содержащаяся в данной публикации, не может служить основанием для каких-либо действий, предпринимаемых без специальной профессиональной консультации. В
отношении точности или полноты информации, содержащейся в настоящем издании, не дается никаких заверений или ручательств (явно выраженных или подразумеваемых),
и в той степени, в какой это допустимо законодательством, PricewaterhouseCoopers LLP, ее участники, сотрудники и представители не берут на себя никакой ответственности и
снимают с себя всякую ответственность за последствия ваших или чьих бы то ни было действий или бездействия исходя из достоверности содержащейся в настоящем издании
информации и за любое основывающееся на ней решение.
© 2013 PricewaterhouseCoopers. Все права защищены
Под «PwC» понимается сеть PwC и/или одна или несколько фирм, входящих в нее, каждая из которых является самостоятельным юридическим лицом. Более подробная информация представлена
на сайте www.pwc.com/structure
12.04.2013