Contenu connexe
Similaire à חוזים עתידיים ואופציות על נפט מפגש 1 (13)
חוזים עתידיים ואופציות על נפט מפגש 1
- 2. 2
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
מבואמבוא
•שנת1973:העולמי הפיננסי בשוק משבר -
–פי עלה הנפט מחיר4(הנפט )משבר
•,הסחורות במחירי ,החליפין בשערי תנודות התחילו
הריבית בשערי ועליה אינפלציה
•את לגדר פיננסים למכשירים ביקוש יצרו אלה אירועים
.הנפט מחיר סיכון
•עתידיים חוזיםFUTURES,FORWARDS-
•אופציותCALLS,PUTS-
•-החלפה עסקותSWAPS
- 6. 6
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
הקדמה - עתידי חוזההקדמה - עתידי חוזה
למכ והמוכר לקנות הקונה מתחייב בו הסכם הוא עתידי זה
. ,מראש קבוע ובמחיר מראש קבוע במועד הבסיס נכס
.פרמיה ללא נסחר עתידי זה
- 9. 9
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
עתידיים בחוזים יסוד מושגיעתידיים בחוזים יסוד מושגי
פיזית סליקה מול כספית סליקה
•המחיר תשלום תמורת מקבלים פיזית בסליקה
.עצמו הנכס את בחוזה הנקוב
•שבין ההפרש את מקבלים כספית בסליקה
.בחוזה הנקוב למחיר בפועל הנכס מחיר
- 10. 10
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
חוזה מקניית רווחחוזה מקניית רווח
הבסיס נכס של כפונקציה עתידי חוזה מקניית ווח
המימוש במועד
רווח
במועד הבסיס נכס
המימוש
- 11. 11
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
חוזה ממכירת רווחחוזה ממכירת רווח
הבסיס נכס של כפונקציה עתידי חוזה ממכירת רווח
המימוש במועד :
רווח
במועד הבסיס נכס
המימוש
- 12. 12
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
סיכונים גידור – עתידי חוזהסיכונים גידור – עתידי חוזה
•אמריקנית הדלק חברות
•ישראלית הדלק חברות
•הבסיס סיכון
- 13. 13
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
'ארביטרז – עתידי חוזה'ארביטרז – עתידי חוזה
הגדרה:
'רווח המבטיחה אסטרטגיה היא ארביטרז אסטרטגית
סיכון וללא השקעה ללא
לערכו שווה אינו בפועל העתידי החוזה של ומחירו במידה
ארביטרז רווחי להשיג ניתן התיאורטי'
- 14. 14
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
עתידיים חוזים תמחורעתידיים חוזים תמחור
מניות על עתידיים חוזים
ריביות על עתידיים חוזים
"ח מט על עתידיים חוזים
סחורות על עתידיים חוזים
- 18. 18
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
שולס-מרטון -בלק מודלשולס-מרטון -בלק מודל
•אירופיות אופציות
•1973-CBOE
•1973- - -מרטון שולס בלק
•1997-בכלכלה נובל פרס
- 19. 19
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
הסבר מושג
האופציה את מממשים אם המתקבל הנכס בסיס נכס
במועד ,להוסיף נדרש אותו התשלום
הבסיס נכס את לקבל כדי ,המימוש
מימוש מחיר
את לממש ניתן אליו עד או בו אשר המועד
האופציה
מימוש מועד
האופציה עבור כיום הנדרש המחיר פרמיה
אופצייתCALLהזכות את לרוכש המקנה הסכם הינה
לקנות,מראש קבוע מימוש מחיר תמורת ,הבסיס נכס את
המשולמת פרמיה תמורת זאת כל ,מראש קבוע מימוש במועד
.כיום
- 22. 22
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
מאופציית רווח ערך להלןCALLלרוכש
,מחיר של כפונקציה האופציה:המימוש במועד הנכס
נקודת
איזון
במועד ערך
.המימוש
במועד רווח
.המימוש
רווח ערך
אופציה
במועד הבסיס נכס מחיר
המימוש
- 23. 23
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
:הערות
•.שלילי להיות יכול אינו האופציה ערך
•( )הוא חיובי והוא במידה במועד האופציה ערך
בין ההפרש
.המימוש למחיר הנכס מחיר
•.הפרמיה בניכוי הערך הוא הרווח
•שווה הרווח בה הנקודה היא האיזון נקודת
. ,לפרמיה שווה האופציה ערך כאשר היינו לאפס
•)לא האופציה ערך באם האופציה את לממש כדאי
. (מאפס גבוה הרווח
- 24. 24
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
אמריקאית אירופאית אופציה
•במועד רק למימוש ניתנת אירופאית אופציה
.המימוש
•עד עת בכל למימוש ניתנת אמריקאית אופציה
.המימוש מועד וכולל
פיזית סליקה מול כספית סליקה
•מחיר תשלום תמורת מקבלים פיזית בסליקה
.עצמו הנכס את המימוש
•שבין ההפרש את מקבלים כספית בסליקה
.המימוש למחיר הנכס מחיר
- 25. 25
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
:אופציה כתיבת
מאופציית רווח ערך להלןCALL,לכותב
,במועד הנכס מחיר של כפונקציה האופציה
.המימוש
נקודת
האיזון
רווח ערך
לכותב
במועד הבסיס נכס מחיר
.השימוש
במועד ערך
.המימוש
במועד רווח
.המימוש
- 26. 26
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתCALLCALL
משחק כעל אופציה הסכם על להסתכל ניתן
, אפס סכום
הכותב יפסיד האופציה קונה שירוויח שקל כל
.ולהפך
לכותב לקונה הפסד רווח
הפרמיה מוגבל לא מקסימלי רווח
מוגבל לא הפרמיה מקסימלי הפסד
- 27. 27
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתPUTPUT
אופצייתPUTאת לרוכש המקנה הסכם הינה
הזכות
למכור,מימוש מחיר תמורת הבסיס נכס את
,מראש קבוע
,תמורת זאת כל מראש קבוע מימוש במועד
.כיום המשולמת פרמיה
:הערות
•.שלילי להיות יכול אינו האופציה ערך
•( )הוא חיוב והינו במידה במועד האופציה ערך
.המימוש למחיר הנכס מחיר בין ההפרש
- 28. 28
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתPUTPUT
מאופציית רווח ערך להלןPUT,לרוכש
,במועד הנכס מחיר של כפונקציה האופציה
:המימוש
במועד ערך
.המימוש
במועד רווח
.המימוש
הבסיס נכס מחיר
המימוש .במועד
רווח ערך
אופציה
נקודת
איזון
- 29. 29
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתPUTPUT
אופצייתPUT:תקרא
נכס במחיר יותר גבוהה לירידה הוא שהצפי ככל
כדאי כך הבסיס
באופציות להשקיע יותרPUT.נמוך מימוש מחיר עם
הבסיס נכס ממחיר גבוה המימוש מחיר באם
כיום
הכסף בתוך
הבסיס נכס למחיר שווה המימוש מחיר באם
כיום
בכסף
הבסיס נכס ממחיר נמוך המימוש מחיר באם
כיום
לכסף מחוץ
- 30. 30
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתPUTPUT
אופציה כתיבת
מאופציית רווח ערך להלןPUT,האופציה לכותב
.המימוש במועד הנכס מחיר של כפונקציה
הבסיס נכס מחיר
המימוש .במועד
רווח ערך
לכותב
במועד ערך
.המימושבמועד רווח
.המימוש
- 31. 31
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
באופציות יסוד מושגיבאופציות יסוד מושגי--אופצייתאופצייתPUTPUT
לכותב לקונה הפסד רווח
הפרמיה המימוש מחיר
הפרמיה בניכוי
מקסימלי רווח
המימוש מחיר
הפרמיה בניכוי
הפרמיה מקסימלי הפסד
- 32. 32
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
רגישות מקדמירגישות מקדמי
.מהפרמטרים אחד לכל ביחס הנוסחה את לגזור יכולים נו
:כלהלן באותיות מסומנות אלו זרות
נגזרות גורם סימול
גמא דלתא
( )השנייה הנגזרת
האופציה מנוף
בסיס נכס S
מחיר
מימוש
X
רו ריבית r
ווגא תקן סטיית
תטא למימוש זמן t
σ
∆Γ
Ω
ρ
θ
Λ
- 34. 34
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
הקדמה - אסטרטגיותהקדמה - אסטרטגיות
/של מכירה קניה ידי על אסטרטגיה לבנות ניתן
. /נגזרים נכסים או ו בסיס נכס
דינאמיות אסטרטגיות,לעיתים המתעדכנות
ידי על רווח להשיג מיועדות ובחלקן תכופות
.אופציות של נכון לא תמחור ניצול
סטטיות אסטרטגיותעד פעמי חד באופן נבנות
,המיועדות אסטרטגיות לדוגמא הפקיעה מועד
)עליה השוק צפי מתממש באם רווח להשיג
.( , ,יציבות או תנודתיות ירידה
לערומות סטטיות אסטרטגיות לחלק ניתן
:ומורכבות" "קניה כוללות ערומות אסטרטגיות
- 35. 35
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
אוכף קניית גרףאוכף קניית גרף
1600-
אופציה רווח ערך
500
"ף מעו מדד
המימוש במועד
מתיק רווח ערךמתיק רווח ערך
- 36. 36
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
עולה לשוק אסטרטגיותעולה לשוק אסטרטגיות
) קניית) קנייתLONGLONGבסיס נכס (בסיס נכס (
:מ לבניה ניתן
קנייתCALLוכתיבתPUT.מימוש מחיר אותו עם
.עתידי חוזה קניית
- 40. 40
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
תנודתי לשוק אסטרטגיותתנודתי לשוק אסטרטגיות
אוכף קנייתאוכף קניית
מ לבניה :ניתן
קנייתCALL-וPUT.מימוש מחירי אותו עם
- 42. 42
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
פרפר כתיבתפרפר כתיבת
•כתיבתCALL,שתי קניית וגבוה נמוך מימוש מחיר עם
CALL.אמצעי מימוש מחיר עם
•כתיבתPUTשני וקניית וגבוה נמוך מימוש מחיר עםPUT
.אמצעי מימוש מחיר עם
•קנייתCALL-וPUT,כתיבת אמצעי מימוש מחיר עם
CALL-ו גבוה מימוש מחיר עםPUTנמוך מימוש מחיר עם.
- 43. 43
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
קונדור כתיבתקונדור כתיבת
•כתיבת ובנוסף שוקת קנייתCALLמימוש מחיר עם
גבוה
-וPUT.נמוך מימוש מחיר עם
•אופציות כתיבת קניית באמצעותPUT.
•אופציות כתיבת קניית באמצעותCALL.
- 44. 44
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
יציב לשוק אסטרטגיותיציב לשוק אסטרטגיות
אוכף כתיבתאוכף כתיבת
מ לבניה :ניתן
כתיבתCALL-וPUT.מימוש מחיר אותו עם
- 46. 46
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
פרפר קנייתפרפר קניית
•קנייתCALL,שתי כתיבת וגבוה נמוך מימוש מחיר עםCALL
.אמצעי מימוש מחיר עם
•קנייתPUTשני וכתיבת וגבוה נמוך מימוש מחיר עםPUT
.אמצעי מימוש מחיר עם
•כתיבתCALL-וPUTקניית אמצעי מימוש מחיר עםCALL
ו גבוה מימוש מחיר עםPUT.נמוך מימוש מחיר עם
- 47. 47
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
קונדור קנייתקונדור קניית
•קניית ובנוסף שוקת כתיבתCALLמחיר עם
גבוה מימוש
-וPUT.נמוך מימוש מחיר עם
•אופציות כתיבת קניית באמצעותPUT.
•אופציות כתיבת קניית באמצעותCALL.
- 48. 48
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
יורד לשוק אסטרטגיותיורד לשוק אסטרטגיות
בסיס נכס כתיבתבסיס נכס כתיבת
או בחסר מכירה גם ניקראSHORT
:מ לבניה ניתן
•כתיבתCALLוקנייתPUTמחיר אותו עם
.מימוש
•.עתידי חוזה כתיבת
- 50. 50
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
()יורד פסימי מרווח()יורד פסימי מרווח
מ לבניה :ניתן
•כתיבתCALLוקניית נמוך מימוש מחיר עם
CALLעם
.גבוה מימוש מחיר
•כתיבתPUTוקניית נמוך מימוש מחיר עםPUT
.גבוה מימוש מחיר עם
- 52. 52
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
לאופציות בסיס נכס בין שילובלאופציות בסיס נכס בין שילוב
אופציית לכתיבתCALL:קוראים נכס להחזקת במקביל
COVERED CALL) "כתיבת כמו נראהPUT.(
- 53. 53
©לפרופסור שמורות הזכויות כל
לאופציות בסיס נכס בין שילובלאופציות בסיס נכס בין שילוב
נייתPUT,כתיבת לכסף מחוץCALLוהחזקה לכסף מחוץ
)עול מרווח כמו נראה צווארון נקראת הבסיס נכס של קביל