O capítulo discute métodos e técnicas para avaliação de investimentos, incluindo o valor presente líquido, taxa interna de retorno, prazo de retorno e benefício-custo. É apresentado um exemplo comparando dois projetos de investimento usando esses métodos, como taxa interna de retorno, valor presente líquido e prazo de retorno. O capítulo também discute análise de investimentos incrementais e projetos com diferentes durações.

1. Capítulo 8
DECISÕES DE INVESTIMENTOS E
ORÇAMENTO DE CAPITAL
8.1 Orçamento de capital
8.2 Métodos e técnicas de avaliação de investimentos
8.3 Análise de investimentos
Administração Financeira: uma abordagem prática (HOJI)

2. 8.1
Orçamento de Capital

3. 8.1 Orçamento de Capital
Investimentos permanentes
programa de aplicação de capital de longo prazo
vinculado ao plano estratégico
investimentos de natureza permanente
aplicação em ativos que produzem resultado no
longo prazo
necessários para manutenção das atividades
operacionais

4. 8.1 Orçamento de Capital
Exemplos de investimentos permanentes:
• participação em empresas controladas
• compras de máquinas e equipamentos
• gastos com pesquisas e desenvolvimento de
produtos
Os investimentos temporários, de natureza financeira,
não são considerados para orçamento de capital.

5. 8.1 Orçamento de Capital
Engenharia econômica
Um investimento envolve grande volume de recursos
em capital humano, intelectual, material e financeiro.
A engenharia econômica apresenta a melhor
alternativa de investimento dentre as várias
existentes, por meio de comparações.
Exemplos:
• substituição de uma máquina velha por uma nova
• instalação de fábrica nova ou aumento da
capacidade da fábrica atual
• gastos com pesquisas e desenvolvimento de
produtos ou compra de tecnologia

6. 8.1 Orçamento de Capital
Aspectos econômico e financeiro do
investimentoQuadro 8.1 Modelo de demonstração de fluxo de caixa de projeto de investimento
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO E DE FLUXO DE CAIXA
Ano 0 1 2 3 ... n
Vendas de produtos 115.000 126.500 132.825
Serviços prestados 40.000 38.500 42.000
Receita bruta 0 155.000 165.000 174.825
(−) Deduções e abatimentos 1.000 1.065 1.128
(−) Tributos 31.900 34.815 36.635
(=) Receita líquida 0 122.100 129.120 137.063
(−) Custos variáveis 73.260 77.472 82.238
(=) Margem de contribuição 0 48.840 51.648 54.825
(−) Custos fixos 21.978 23.242 24.671
(−) Depreciações e amortizações 2.200 2.816 2.932
(=) Lucro bruto 0 24.662 25.591 27.222
(−) Despesas de vendas 8.400 8.883 9.429
(−) Despesas administrativas 11.800 12.150 12.150
(=) Lucro (prejuízo) operacional 0 4.462 4.558 5.642 ... ...
(+) Receitas financeiras 0 0 52
(−) Despesas financeiras 600 390 0
(=) Lucro (Prejuízo) antes do IR e CSLL 0 3.862 4.168 5.590
(−) Imposto de renda e CSLL (34%) 0 1.313 1.417 1.901
(=) Lucro (prejuízo) líquido 0 2.549 2.751 3.689 ... ...
(+) Depreciações e amortizações 0 2.200 2.816 2.932
(=) Fluxo de caixa ajustado antes dos
0 4.749 5.567 6.621 ... ...
investimentos
(−) Investimentos 6.000 3.080 580 3.225
(+/−) Ajuste de estoque 0 0 0
(=) Fluxo de caixa líquido (6.000) 1.669 4.987 3.396 ... ...
Fator de desconto (10% ao ano) 1,0000 1,1000 1,2100 1,3310 ... ...
(=) Fluxo de caixa líquido descontado (6.000) 1.517 4.121 2.551 ... ...

7. 8.2
Métodos e Técnicas de Avaliação
de Investimentos

8. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Métodos de avaliação de investimentos
Método do Valor Presente Líquido
Método do Valor Futuro Líquido
Método do Valor Uniforme Líquido
Método da Taxa Interna de Retorno
Método do Prazo de Retorno
Método do Benefício-Custo

9. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Método do Valor Presente Líquido
Compara os investimentos no momento inicial,
descontando os fluxos de caixa líquidos
(recebimentos − desembolsos) para o momento
inicial.
Método do Valor Futuro Líquido
Compara os investimentos no momento futuro.
Método do Valor Uniforme Líquido
Transforma os fluxos de caixa de cada alternativa em
valores uniformes.

10. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Método da Taxa Interna de Retorno
Compara as TIRs dos investimentos.
Método do Prazo de Retorno
Compara os prazos que os fluxos de caixa líquidos
descontados igualam ao valor do investimento inicial,
ou seja, os prazos dos retornos dos investimentos
(payback).
Método do Benefício-Custo
Envolve aspectos sociais.

11. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Avaliação com dados em valores
correntes
Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes
Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
A (100.000,00) 52.000,00 15.000,00 32.000,00 41.000,00 140.000,00
B (100.000,00) 35.000,00 35.000,00 35.000,00 35.000,00 140.000,00
TIR do projeto A = 15,5379% a.a.
TIR do projeto B = 14,9625% a.a.

12. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Avaliação com dados em valor presente
Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados
Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
A (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95
B (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
TIR do projeto A = 0,4678%
TIR do projeto B = −0,0326%

13. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
MÉTODO DO PRAZO DE RETORNO
Payback do projeto A (3 anos, 11 meses e 14 dias)
Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados
Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
Do ano (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95
Acumulado (100.000,00) (54.782,61) (43.440,45) (22.399,93) 1.041,95 ***
Payback do projeto B (o investimento não terá retorno durante sua vida útil)
Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados
Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
Do ano (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25
Acumulado (100.000,00) (69.565,22) (43.100,19) (20.087,12) (75,75) ***
Este método deve ser utilizado somente com dados em valor presente.

14. 8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
VPL do projeto A = $ 101.041,95 - $ 100.000 = $ 1.041,95
VPL do projeto B = $ 99.924,25 - $ 100.000 = ($ 75,75)
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
IL do projeto A = $ 101.041,95 / $ 100.000 = 1,0104
IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921
IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921

15. 8.3
Análise de Investimentos

16. 8.3 Análise de Investimentos
Investimento incremental
Fluxo de caixa incremental (B − A):
Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes
Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Soma
A (150.000) 55.000 80.000 100.000 235.000
B (350.000) 120.000 180.000 220.000 520.000
B−A (200.000) 65.000 100.000 120.000 285.000
O fluxo de caixa incremental apresenta a TIR de 17,98% (maior do que a taxa
mínima de atratividade) e VPL de $ 11.038.

17. 8.3 Análise de Investimentos
Projetos com durações diferentes
Valor do Fluxos de caixa líquidos
Projetos Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3
A (100.000) 55.000 80.000 -
B (100.000) 30.000 40.000 80.000
Projetos TIR VPL
A 21,07% a.a. $ 8.318
B 19,50% a.a. $ 8.934
Conclusões conflitantes:
As TIRs indicam que o projeto A é melhor.
Os VPLs indicam que o projeto B é melhor.

18. 8.3 Análise de Investimentos
CRITÉRIO: reinvestimento do VFL do projeto A com a taxa de
atratividade de 15% a.a.
VFL do projeto A no final do Ano 2:
Ano Valores correntes Em valor do Ano 2
0 (100.000) (132.250)
1 55.000 63.250
2 80.000 80.000
VFL (ano 2) 11.000
Se reinvestirmos o VFL de $ 11.000, à taxa de 15% a.a., ter-se-á $ 12.650 no ano 3.
Assim, tem-se:
Projetos TIR original VFL (ano 3) VPL
A 21,07% a.a. $ 12.650 => $ 8.318
B 19,50% a.a. $ 13.588 => $ 8.934
Obs.: existem outros critérios, como o do reinvestimento pelo período de MMC.

19. 8.3 Análise de Investimentos
Substituição de equipamentos
Taxa de atratividade: 15% a.a.
EQUIPAMENTOS ANTIGOS
2 equipamentos adquiridos há 2 anos, por $ 50.000 cada.
Vida útil estimada: 5 anos
Valor residual: $ 5.000 cada
Custos operacionais: $ 36.000/ano
EQUIPAMENTO NOVO
1 equipamento faz trabalho de 2 equipamentos antigos
Vida útil estimada: 4 anos
Valor residual: $ 15.000
Custos operacionais: $ 14.000/ano
Na troca, os 2 equipamentos antigos poderão ser vendidos por $ 20.000

20. 8.3 Análise de Investimentos
EQUIPAMENTO ANTIGO
Custos operacionais e valor residual.
↓2 ↓3 ↓4 ↓5
0 1 2 3
36.000 36.000 36.000
VR: (10.000)
26.000
Transformação do VR em VUE.
N = 3 (do ano 2 até o ano 5)
i = 15% a.a.
VF = $ 10.000 (valor residual)
PMT ? = $ 2.880
Custo operacional anual: $ 36.000
Valor residual: ($ 2.880)
Custo operacional anual líquido: $ 33.120

21. 8.3 Análise de Investimentos
EQUIPAMENTO NOVO
VR: 15.000
(14.000)
↑ 1.000
↓0 ↓1 ↓2 ↓3 4
80.000 14.000 14.000 14.000 14.000
(20.000)
60.000
N =4
i = 15% a.a.
VP = ($ 60.000)
VF = $ 15.000
PMT ? = $ 18.012
Custo operacional anual: $ 14.000
Investimento inicial: $ 21.016 $ 18.012
Valor residual: ($ 3.004)
Custo operacional anual líquido: $ 32.012

22. 8.3 Análise de Investimentos
Limitação do método da TIR
Ano Fluxo de Caixa
Líquido
0 (20.000)
1 60.500
⇒TIR = 8,84% a.a.
2 41.000
VFL = 0
3 50.000
4 (62.000)
5 19.500
Ano Fluxo de Juros Saldo Taxa de juros
caixa líquido acumulado (% a.a.)
0 (20.000) 0 (20.000)
1 60.500 (1.768) 38.732 8,84%
2 41.000 2.905 82.637 7,5%
3 (50.000) 6.198 38.835 7,5%
4 (62.000) 2.913 (20.252) 7,5%
5 19.500 (1.790) (2.542) 8,84%