15. Общая экономика 2017. Распадение прибыли на процент и предпринимательский доход. Капитал, приносящий проценты (Зарплата менеджеров. Альтернативные издержки. Акции, курс акций. Рыночная капитализация. Облигации. Рынок ценных бумаг) 15. General Economics 2017. Division of Profit into Interest and Profit of Enterprise. Interest-Bearing Capita. (Salary management. The opportunity costs. The shares, the stock price. The market capitalization. The bonds. The securities market)

1. «Общая экономика»
4 кредита, бакалавриат, для студентов неэкономических
и экономических специальностей
Лекция 15. Распадение прибыли на процент и
предпринимательский доход. Капитал, приносящий
проценты (Зарплата менеджеров. Альтернативные
издержки. Акции, курс акций. Рыночная
капитализация. Облигации. Рынок ценных бумаг)
проф. экономического факультета МГУ им. Ломоносова
А.В. Сорокин
http://www.econ.msu.ru/departments/politec/staff/A.V.Sorokin/
sorokine.alexandre@gmail.com
Москва - 2017
1ЛЕКЦИЯ

2. План лекции
1. Капитал, приносящий проценты
Определение процента
Формула капитала, приносящего проценты
Процент в общей модели и в непосредственном наблюдении
2. Процент и отсутствие «естественной нормы процента»
3. Распадение прибыли на процент и предпринимательский доход
3.1. Деление прибыли на процент и заработную плату менеджера
3.2 Обоснование «нормальной прибыли» и «альтернативных издержек»
4. Возможность государственного регулирования ставки процента
Обоснование модели IS — LM
5. Коммерческий и банковский кредит. Современная банковская
система
6. Общественный кредит. Образование акционерного общества. Курс
акций. Акция. Фиктивный капитал или рыночная капитализация.
Облигации. Фондовый рынок или рынок ценных бумаг

3. 1. Капитал, приносящий проценты
Капитал, приносящий проценты – особая форма
капитала.
В ходе кругооборота капитала временно высвобождается
капитал в денежной форме. Временно свободными
являются средства амортизационного фонда, ими могут
быть средства, возникающие в ходе кругооборота
оборотного капитала, средства, накапливаемые для
капиталовложений. Все эти средства могут быть
использованы как ссудный капитал.

4. В нашем примере годовая средняя норма прибыли 16,1%.
Индивид, располагающий R100, может вложить деньги в
промышленность или торговлю и получить в результате
R116,1, т. е. он располагает потенциальным капиталом
R100.
Если он уступает эти R100 на год другому, который
действительно применит их как капитал, то он дает ему
силу произвести R16,1 прибыли. Последний уплачивает в
конце года первому, например, R5.

5. Определение процента
Процент (определение) – особое название части средней
прибыли, которую функционирующий капитал должен
выплатить собственнику денежного капитала.
Денежный капитал превращается в капитал, приносящий
проценты, и выступает в форме ссудного капитала.
Владелец денег становится денежным капиталистом, а
лицо, применяющее этот капитал, – функционирующим
капиталистом.
Происходит разделение капитала на капитал-
собственность и капитал-функцию.

6. Формула капитала, приносящего проценты
Д – Д – Т – Д' – Д' (10)
Пусть контрагент A – денежный капиталист, ссужает деньги как капитал
контрагенту В, функционирующему капиталисту.
Стоимость денег от этого не меняется, Д = Д.
В руках В деньги действительно превращаются в капитал, проделывают
движение (Д – Т – Д'). Они возвращаются из движения обратно к
функционирующему капиталисту как (Д' = Д + ΔД).
Последний возвращает деньги A, но уже вместе с частью прибыли,
передает их как реализованный капитал, как Д + ∆Д, где ∆Д не равно
всей прибыли, а представляет собой только часть прибыли, процент.
Другая часть прибыли (которая пока не рассматривается) остается у
функционирующего капиталиста.
Стоимость денег Д' от этого не меняется, Д' = Д'.

7. Здесь деньги становятся товаром, или капитал как капитал
становится товаром.
Потребительная стоимость этого товара – капитала - способность
производить среднюю прибыль.
Имеется известная аналогия между деньгами, отданными таким
образом в ссуду, и рабочей силой.
Но только стоимость рабочей силы капиталист оплачивает, тогда
как стоимость взятого в ссуду капитала он просто возвращает
обратно.
Капитал-товар – потребительная стоимость для других, тогда как
денежный капитал – капитал «для себя», для того капиталиста,
который им владеет.

8. Процент в общей модели и в
непосредственном наблюдении
В отношении капитала, приносящего проценты, возврат его, как и
выдача, есть лишь результат юридической сделки между
собственником капитала и вторым лицом. Мы видим лишь
выдачу и обратную уплату. Все, что происходит между ними,
изгладилось.
Мы имеем здесь перед собой Д — Д′, деньги, которые производят
большее количество денег, имеем самовозрастающую стоимость
без процесса, опосредствующего два крайних пункта.

9. В непосредственном наблюдении
«процент – сумма, выплачиваемая тому, кто дает
деньги взаймы»
(Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. М., 1999. С.
792.)

10. В общей модели процент — часть средней прибыли, которую
промышленный капиталист выплачивает денежному, вместо того
чтобы положить ее в собственный карман.
Общая модель дает алгоритм фундаментального анализа
процента, поскольку он занимает определенное место в иерархии
категорий модели.
Процент – часть средней прибыли – средняя прибыль как
отношение прибавочной стоимости к совокупному капиталу –
факторы средней прибыли – факторы прибавочной стоимости –
абсолютная и относительная прибавочная стоимость.
Описание «процент — сумма, выплачиваемая тому, кто дает
деньги взаймы» не дает оснований для анализа, за исключением
«спроса и предложения».

11. • В общей модели процент — часть средней прибыли, а в
непосредственном наблюдении – нет. В математически
описательной макроэкономике процент «зависит от ….» других
параметров, но не рассматривается как часть средней прибыли.
• Это означает, что регулируя ставку процента государство может
установить ее на любом уровне, в том числе и на том, который
приводит к «удушению» бизнеса.
• Это тем более опасно в условиях различия отраслевых норм
прибыли, поскольку здесь процент – это часть не средней, а
отраслевой нормы прибыли. Устанавливая ставку процента выше
прибыли в различных отраслях индустрии ( машиностроении, и
т.п.) государство способствует деиндустриализации страны.

12. 2. Процент и отсутствие «естественной нормы процента»
Что же такое процент? Если процент назвать ценой денежного
капитала, то это будет иррациональной формой цены.
Если капитал 100 ч ОНРВ, или (в денежной форме) R100 ссужается
под 5% годовых, то ценой этого капитала являются 5 руб.
Какова максимальная величина нормы процента? В нашем
примере средняя норма прибыли 16,1%. На R100 можно получить
R16,1.
Поскольку процент есть просто та часть прибыли, которую
функционирующий капиталист уплачивает денежному, то
максимальным пределом процента служит сама прибыль R16,1,
причем часть, достающаяся функционирующему капиталисту, была
бы тогда нулевой.
А в формуле Д – Д – Т – Д’ – Д’ (где Д’ = Д + ΔД), эта ΔД была бы
равна всей средней прибыли, pср = ΔД.

13. Маркс предлагает учитывать зарплату топ-менеджера.
«За исключением отдельных случаев, когда процент фактически
может быть больше, чем прибыль, — но тогда он не может
уплачиваться из прибыли, — можно было бы, пожалуй, считать
максимальным пределом процента всю прибыль, минус ту ее
часть, которая сводится к плате за надзор (wages of
superintendence)».
Каков минимальный предел процента ?
«Он совершенно не поддается определению. Он может упасть до
какого угодно уровня. Но тогда снова и снова выступают
противодействующие обстоятельства и поднимают его выше этого
относительного минимума».

14. 2. Процент и отсутствие «естественной нормы процента»
Когда об обычных товарах говорится, что их цены устанавливаются
в результате конкуренции (спроса и предложения), то следует
иметь в виду, что конкуренция (спрос и предложение)не
устанавливает цены, но способствует уничтожению отклонений от
«естественной цены» (Смит) или от «цены производства»
Рикардо и Маркс).
В случае с процентом – иначе. Здесь в основе цены нет стоимости.
Нет решительно никакого основания, почему средние условия
конкуренции, равновесие между ссужающими и заемщиками
должны были бы давать для ссужающего ставку процента в 3%,
4%, 5% и т. д. на его капитал или же определенную часть, 20% или
50% валовой прибыли.
Никакой «естественной нормы процента» не существует. Это тот
случай, когда «цена» ссудного капитала определяется
исключительно соотношением спроса и предложения.

15. 3. Распадение прибыли на процент и
предпринимательский доход
Для производительного капиталиста, работающего при помощи
заемного капитала, прибыль распадается на две части: процент,
который он должен заплатить кредитору, и избыток сверх
процента, составляющий его собственную долю. Продуктом
капитала вообще является прибыль, но для функционирующего
капиталиста продуктом капитала является не прибыль, а
«прибыль, минус процент».
«Прибыль, минус процент» с необходимостью представляется ему
результатом его предпринимательской деятельности,
предпринимательским доходом.
Процент, напротив, представляется продуктом ссудного капитала,
продуктом собственности на денежный капитал.
А если капиталист работает со своим собственным капиталом?

16. Но и в том случае, если капиталист работает только со своим
собственным капиталом, он распространяет деление на процент
и предпринимательский доход на свою прибыль.
Этому способствуют различные обстоятельства:
1) обычно применяется как свой, так и заемный капитал;
2) исторически процент возникает раньше прибыли;
3) капиталист всегда сравнивает два варианта – использовать свой
денежный капитал как производительный или отдать его в ссуду.

17. Если, как в нашем примере, процент равен R5, а
предпринимательский доход 11,1, то R5 представляются продуктом
собственности на R100 капитала, а R11,1 – предпринимательским
доходом, вознаграждением за предпринимательскую
деятельность.
Капитал разделяется на капитал-собственность и капитал-функцию.
Продуктом капитала–функции становится предпринимательский
доход,
А продуктом капитала-собственности - процент.
Предпринимательский доход (определение) — обобщенное
название промышленной и торговой прибыли за минусом
процента.

18. 3.1. Деление прибыли на процент и заработную
плату менеджера. Функционирующий капиталист и
менеджер
• Пусть функционирующий капиталист работает со 100% заемным
капиталом, т. е. до начала производства у него нет денежного
капитала. В процессе производства он выполняет или опосредует
осуществление функций капитала, не будучи его собственником.
По окончании процесса производства он должен вернуть весь
капитал и процент.
• Применение чужого капитала приносит ему только
предпринимательский доход – обобщенное название
промышленной и торговой прибыли за минусом процента.
• Тем не менее, он является капиталистом (лицом, выполняющим
функции капитала).

19. Но форма процента придает другой части прибыли не только
качественную форму предпринимательского дохода, но и форму
платы за управление.
Функционирующий капиталист может быть заменен наемным
менеджером, получающим «вознаграждение за труд». Источник
вознаграждения – прибыль.
Жалование наемного управляющего может сравняться по
величине с предпринимательским доходом и, таким образом,
вытеснить его. Тогда чистая добавленная стоимость будет состоять
из [V+ (M – заработная плата менеджера) + процент].

20. Происходит «упразднение» функционирующего капиталиста
С развитием акционерной формы собственности возникает новое
деление прибыли:
1) нераспределяемая часть прибыли
2) плюс распределяемая часть прибыли (дивиденд, жалование
менеджера)
3) плюс процент.
В чем отличие функционирующего капиталиста от
менеджера?
Почему высшие менеджеры получают высокие бонусы в
период кризиса?

21. Функционирующий капиталист и (высший) менеджер — фигуры,
выполняющие одни и те же функции, но находящиеся на разных
полюсах. Первый — капиталист, второй — наемный работник, хотя
на практике одно и то же лицо может сочетать эти качества.
Различие в том, что функционирующий капиталист ведет
производство так, чтобы максимизировать и получить всю
прибыль, минус процент. Менеджер получает фиксированное,
заранее определенное в контракте жалование. Как бы высоко ни
было жалование, его фиксация — главный признак наемного
труда.

22. В самый разгар кризиса в конце 2008 г. общественность развитых
стран была шокирована сведениями о высоких окладах высших
менеджеров. Но эти оклады были установлены до кризиса.
Наемный работник получает заработную плату (оклад), величина
которой фиксируется в момент найма и не зависит от динамики
прибыли. Этим менеджер отличается от функционирующего
капиталиста, который получает предпринимательский доход
(прибыль, минус процент).

23. 3.2 Обоснование «нормальной прибыли» и
«альтернативных издержек»
• В общей модели общая норма прибыли – отношение совокупной
прибавочной стоимости к совокупному авансированному
капиталу. Средняя прибыль рассчитывается как авансированный
капитал, умноженный на общую норму прибыли (К·𝑝′). Она
распадается на процент и предпринимательский доход (зарплату
менеджера).
• В микроэкономике категория «средняя прибыль» отсутствует,
поскольку категории «капитал» и «прибавочная стоимость» и,
соответственно, «средняя норма прибыли» непосредственно не
наблюдаются.

24. • Но средняя прибыль – путеводная звезда реального бизнеса – рано
или поздно должна была получить отражение в описательной науке. И
она получила отражение в категории «нормальная прибыль».
• «Нормальная прибыль» (определение) – микроэкономическое
название средней прибыли.
• Ненаблюдаемая «средняя прибыль» доводится до сознания
капиталиста через набор непосредственно наблюдаемых категорий
(экономическая и бухгалтерская прибыль, альтернативные издержки,
экономические издержки и т.п.).
• Дело представляется таким образом, что «денежный ресурс» должен
приносить процент, а если он его не приносит, то имеет место
упущенная выгода. «Предпринимательский ресурс» должен приносить
предпринимателю доход, а если он его не приносит, то это упущенная
выгода.

25. • Потенциальная доходность ресурсов, или упущенная выгода
называется «экономической прибылью». Если потенциальная
доходность полностью реализуется, а упущенная выгода
отсутствует, то экономическая прибыль включается в состав части
экономических издержек, входящих в бухгалтерскую прибыль и
становится равной нулю. Предприниматель начинает получать
бухгалтерскую прибыль, отражающую использование всей
потенциальной доходности ресурсов.

26. • В нашем примере общая норма прибыли 16,1%, ставка процента
– 5%. Средняя прибыль на капитал R100 (здесь, равный
издержкам) – R16,1. Средняя прибыль распадается на процент R5
и предпринимательский доход R11,1. Если место
функционирующего капиталиста занимает наемный менеджер, то
прибыль распадается на процент R5 и заработную плату
менеджера R11,1.
• В микроэкономике тот же количественный результат (прибыль
R16,1) называется нормальной прибылью, но достигается не
«методом распадения» средней прибыли, а «методом ее
сложения» из составных элементов: процента и
предпринимательского дохода, или заработной платы
менеджера.

27. Процент как элемент альтернативных издержек
если процент равен R5, а вложение денежного капитала в R100
приносит выручку меньше, чем R105, то капиталист, соединяющий в
одном лице капитал-собственность и капитал-функцию, предпочтет
стать денежным капиталистом и получать процент, положив деньги в
банк.
В микроэкономике это обстоятельство отражено таким образом, что в
«экономические издержки» включаются «бухгалтерские издержки», т.е.
обычные издержки (k) и «альтернативные», здесь – только процент (r). В
нашем примере они равны R100 + R5. Если предприниматель ведет
бизнес так, что реальная, или «бухгалтерская прибыль» составляет всего
– R3, то тогда «экономическая прибыль, т.е. разница между
совокупными доходами и совокупными экономическими издержками»
становится отрицательной (103 – 105 = -2).
При альтернативном использовании денег, т.е. при их вложении в банк
под 5% годовых, «экономические издержки» составят R105,
«бухгалтерская прибыль» – R5, а «экономическая» станет равной нулю
(R105 – R105). Капиталист реализует упущенную выгоду.

28. • Предпринимательский доход как элемент альтернативных
издержек
• Если предприниматель ведет бизнес так, что его суммарная
«бухгалтерская прибыль» выше процента, но ниже
потенциального предпринимательского дохода, например, R5(r) +
R7(p) = R12, то предпринимателю следует принять все меры,
чтобы увеличить бухгалтерскую прибыль до R16,1 и, таким
образом, извлечь всю упущенную выгоду, сведя «экономическую
прибыль» к нулю.

29. • Заработная плата менеджера как элемент альтернативных
издержек
• Если предприниматель ведет бизнес так, не в состоянии ( в
данной отрасли) организовать дело так, чтобы получать процент
плюс предпринимательский доход (но прибыль выше процента),
• То он может положить деньги в банк и получать процент и
устроится на работу топ-менеджером, получая зарплату (равную
предпринимательскому доходу). Суммарный доход будет равен
средней прибыли. Он использует все упущенные возможности.

30. 4. Возможность государственного регулирования ставки процента
Поскольку никакой «естественной ставки процента» не существует,
регулирование ставки процента становится одним из главных
инструментов государственного регулирования. Регулятор
(государство, центральный банк) устанавливает ставку процента и,
тем самым, определяет низшую границу учетной ставки
коммерческих банков.
Процентная ставка рефинансирования (учетная ставка) - ставка
процента при предоставлении Центральным банком кредитов
коммерческим банкам. Была введена в России 1 января 1992 года.
Ключевая ставка - процентная ставка по основным операциям
Банка России по регулированию ликвидности банковского сектора.
В настоящее время является основным индикатором денежно-
кредитной политики. Была введена Банком России 13 сентября
2013 года.

31. При регулировании ставки процента надо учитывать следующие
моменты:
1) Денежные и функционирующие капиталисты имеют равные права на
всю среднюю прибыль. При столкновении двух равных прав решает
сила. Финансовый капитал лоббирует высокую ставку процента в
органах государственной власти, промышленный – низкую.
2) Без гос. регулирования низкая ставка процента в большинстве случаев
соответствует периодам процветания.
Максимум процента соответствует кризису, когда, чего бы это ни
стоило, приходится брать взаймы для производства платежей.
Государство действует в направлении, обратном соотношению спроса и
предложения. Если экономика близка к рецессии (замедлению темпов
экономического роста), или спаду, то ставка процента понижается; если
необходимо избежать «перегрева экономики», то ставка процента
повышается.

32. 3) В-третьих, положение о том, что ставка процента является частью
средней прибыли, есть в общей модели, но оно отсутствует в теориях,
описывающих государственное регулирование.
Поэтому у регулятора нет «теоретических» ограничений, он может
устанавливать ставку процента, превышающую среднюю норму
прибыли.
А применительно к экономике России – устанавливать ставку процента,
превышающую отраслевую норму прибыли/рентабельности
промышленных отраслей.
Ставка процента фокусирует различные экономические процессы,
поэтому государственное регулирование ставки процента (в границах,
определяемых средней нормой прибыли) позволяет проводить
целенаправленную политику развития реального сектора экономики,
сглаживания циклических колебаний, предотвращения или смягчения
кризисов.

33. Обоснование модели IS — LM
Кривая LM
Величина процента определяется
спросом и предложением денег
(кривая LM, в каждой точке спрос
(Liquidity Preference) равен
предложению (Money Supply).
Считается, что более высокому уровню
дохода должна соответствовать более
высокая ставка процента. Поэтому
наклон кривой положительный.
Кривая LM совершенно точно отражает
то обстоятельство, что при равенстве
спроса на деньги и предложения денег
в каждой ее точке ставка процента (R)
может принимать различные значения.

34. Кривая IS. При анализе накопления капитала было установлено,
что равенство сбережений инвестициям (S = I) – отражение первого
условия воспроизводства капитала. Выяснилось, что оно
выполняется и при простом и при расширенном воспроизводстве.
На графике в тех же координатах строится кривая IS, в каждой точке
которой сбережения равны инвестициям. Считается, что чем
больше валовой доход Y, тем больше сбережения. При этом чем
ниже процент, тем больше инвестиции. Поэтому наклон кривой
отрицательный.
Воспроизводство совокупного капитала опосредуется денежным
обращением. Количество денег, функционирующих в качестве
средств обращения – определенная величина. Точка пересечения
кривых означает равновесие на товарном и денежном рынке.

35. 5. Коммерческий и банковский кредит. Современная
банковская система
Коммерческий кредит.
Как было показано на уровне «товар и деньги» из простого
товарного обращения развиваются функция денег как средства
платежа, а также отношение кредитора и должника между
производителями товара и торговцами товаром.
Деньги функционируют здесь в качестве средств платежа, т. е.
товар продается не за деньги, а под письменное обязательство
платежа в определенный срок.

36. Все такого рода платежные обязательства
можно для краткости подвести под общую
категорию «вексель».
Векселя до истечения их срока и до
наступления дня платежа в свою очередь
сами обращаются как платежное средство.
Вексель образует основу собственно
кредитных денег, банкнот и т. д. Последние
имеют своим базисом не денежное
обращение (будь то металлические или
государственные бумажные деньги) а
вексельное обращение.

37. • Банковский кредит
С развитием банков вместо отдельного денежного кредитора
промышленным и коммерческим капиталистам противостоят
банкиры как представители всех денежных кредиторов. Ссудный
капитал, которым располагают банки, притекает к ним различными
путями:
1) в их руках концентрируется денежный капитал, который хранит
каждый производитель и купец в качестве резервного фонда или
который притекает к нему по платежам;
2) ссудный капитал банков образуется из вкладов денежных
капиталистов, которые предоставляют банкам отдавать их в ссуду;

38. • 3) как только банки начинают платить проценты по вкладам, в
них уже концентрируются денежные сбережения и временно
незанятые деньги всех классов;
• 4) в банках депонируются доходы, которые предполагается
потреблять постепенно.
• С одной стороны, банк представляет централизацию денежного
капитала, кредиторов, с другой – централизацию заемщиков. Его
прибыль, вообще говоря, состоит в том, что он берет взаймы под
более низкие проценты, чем отдает взаймы.

39. • Современная банковская система. Первоначально банки выполняли
четыре основных функции:
• 1) посредничество в платежах; 2) посредничество в кредите; 3) мобилизация
денежных доходов населения с последующим превращением их в ссудный
капитал; 4) создание кредитных орудий обращения (банкнот, чеков и т.п.).
• С развитием банковской системы эти функции перешли к
специализированным институтам, образующим структуру современной
банковской системы: 1) эмиссионным банкам, 2) коммерческим банкам, 3)
специальным кредитным институтам.
• Банкнотная эмиссия в настоящее время перешла к центральным банкам.
Функции центрального банка: а) эмиссионный центр страны, б) «банк
банков», в) орган регулирования экономики кредитно-денежными
методами, г) банкир правительства.

40. • Функция ЦБ как «банка банков» в том, что он сосредоточивает у
себя минимальные резервы коммерческих банков и оказывает
им кредитную поддержку. Это значит, что ЦБ может осуществлять
контроль за деятельностью коммерческих банков.
• Главными орудиями кредитной политики ЦБ являются: а) учетная
(дисконтная) политика; б) операции на открытом рынке; в)
регулирование банковских резервов; г) девизные операции —
покупка и продажа эмиссионным банком иностранной валюты
для поддержания в определенных пределах курса национальной
денежной единицы.

41. • Учетная политика ЦБ — это условия, по которым центральный
банк покупает векселя у коммерческих банков. Нередко
предприниматели расплачиваются с поставщиками не сразу
после отгрузки товара, а через определенный срок (например,
через 3 месяца). Для подтверждения отсрочки платежа обычно
выставляется вексель. Поставщик товара может использовать этот
вексель трояким образом: либо дожидаться наступления
указанного срока оплаты, либо оплатить им свои денежные
обязательства, либо реализовать его коммерческому банку (т.е.
учесть).

42. • Покупая вексель, коммерческий банк оплачивает, естественно, не
всю сумму, а лишь ее часть, удерживая определенный процент
(комиссию). Коммерческий банк может переучесть полученный
вексель в центральном банке. Естественно, что центральный банк
в этом случае также удерживает в свою пользу определенный
процент — учетную ставку. Назначая единую учетную ставку,
центральный банк тем самым определяет низшую границу
учетной ставки коммерческих банков (комиссионный процент
которых превышает учетную ставку центрального банка развитых
стран, как правило, на 0,5 — 2%).

43. 6. Общественный кредит. Образование акционерного
общества. Курс акций. Акция. Фиктивный капитал или
рыночная капитализация. Облигации. Фондовый рынок или
рынок ценных бумаг
• Кредит опосредует процесс выравнивания нормы прибыли.
• Логика развития кредита: от коммерческого к банковскому и от
банковского к общественному. Одно из проявлений
общественного кредита - акционерные общества. Их образование
ведет колоссальному расширению масштабов производства.
Общественный кредит означает, что кредитуют все слои
населения.

44. • Пример образования акционерного общества.
• Капитал, который необходимо авансировать на реализацию
проекта, составляет R10 000.
• Норма прибыли равна средней норме прибыли – 16,1%,
планируемая прибыль 16,1% от R10000, или R1610.
• Нераспределяемая часть прибыли (резервный фонд, фонд
накопления), плюс жалование менеджеров – R610.
• Распределяемая часть прибыли, которая будет направлена на
выплату дивидендов акционерам, R1000.
• Выпускается 100 акций номиналом R100, что соответствует
необходимому для авансирования капиталу R10 000.
• На каждую акцию планируется выплачивать дивиденд
𝑅1000
100 акций
=
𝑅10.
• По какой цене (курсу акций) можно продать?

45. • По номиналу? Конечно купят. Но курс акций не определяется
номиналом.
• Акционерные общества возникают в условиях развитой системы
ссудного капитала и процента.
• Для определения курса акций необходимо знать не только
величину дивиденда, но и величину процента. Пусть ставка
процента 5%. Акционеры, как и функционирующие капиталисты,
должны иметь в виду альтернативную возможность размещения
денег в банке.
• Вложение R100 в банк дает процент R5, вложение R200 дает
процент R10.
• Но вместо этого владелец денег может приобрести акцию,
приносящую за год те же R10, уплатив за нее R200.

46. • Курс акций (определение) – дивиденд, капитализированный из
расчета среднего уровня процента.
• Курс акций =
дивиденд
процент
× 100
• Это базовое условие определения курса акций. В рыночной
экономике без государственного вмешательства курс акций
зависит от средней нормы процента: чем выше процент, тем
ниже курс акций, и наоборот. Если же государственный регулятор
устанавливает ставку процента, то ее повышение приводит к
общему понижению курса акций в стране и наоборот.
• На курс акций, безусловно, влияют и другие обстоятельства,
которые здесь не рассматриваются.

47. • Учредительская (грюндерская) прибыль. Продолжим пример. Акция
номиналом R100 приобретается за R200. Размещение 100 акций дает
R20 000, тогда как для авансирования необходимо всего R10 000.
Разница между этими величинами дает организаторам акционерного
общества учредительскую прибыль = R10 000. Это прибыль - разница
между суммой, полученной от реализации акций и действительным
капиталом, который предстоит вложить в производство.
• «Разводнение акций». С ростом распределяемой части прибыли
дивиденд может быть повышен. Например, если эта часть прибыли
увеличилась с R1000 до R1500, то дивиденд повышается до R150.
Повышение дивиденда ведет к повышению курса акций.
• Но можно сохранить прежний уровень дивиденда и выпустить
дополнительно 50 акций номиналом R100 с дивидендом R10.
Размещение этих акций по прежнему курсу дает R200·50 = R10 000. Это
называется «разводнением акций».

48. • Акция (определение) – юридический титул собственности на
действительный капитал, и свидетельство на получение
прибавочной стоимости, ежегодно приносимой этим капиталом.
• В законе РФ «акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая
права ее владельца (акционера) на получение части прибыли
акционерного общества в виде дивидендов, на участие в
управлении акционерным обществом и на часть имущества,
остающегося после его ликвидации. Акция является именной
ценной бумагой»

49. • Рыночная капитализация (market capitalization) акционерной
компании – произведение количества акций на их цены по курсу
акций. В нашем примере (100 акций, дивиденд R10, процент –
5%, цена акции R200) капитализация составляет R20 000.
• Рыночная капитализация – название фиктивного капитала.
Величина рыночной капитализации определяется таким образом,
что покупатель сначала определяет количество денег, тот
«капитал», который надо положить в банк для того, чтобы
получить тот же доход, который дает покупка акции. Это
«капитал» называется «фиктивным капиталом». Но для
покупателя акций это реальные, а не «фиктивные» деньги.
• Дадим определение МАРКСА:

50. • «Образование фиктивного капитала называют
капитализацией. Капитализируется каждый регулярно
повторяющийся доход, причем его исчисляют по средней
процентной ставке как доход, который приносил бы капитал,
отданный в ссуду из этого процента». Если, например, годовой
доход = R10 и ставка процента = 5%, то R10 составляли бы годовой
процент на R200, и эти R200 будут считаться теперь капитальной
стоимостью юридического титула собственности на ежегодный
доход в R10. Для того, кто купил этот титул собственности, R10
годового дохода действительно представляют процент на его
капитал, вложенный из 5%.
• Маркс К. Капитал. М., 1985.Т. III. С. 514.

51. Был бы доход, а капитал найдется…
• В сознании экономических агентов складывается формула: «если
есть доход, то всегда найдется капитал, плодом которого является
этот доход», т.е. любой фиксированный доход можно
представить, как «плод» капитала, вложенного под
определенный процент. С другой стороны, «то, что приносит
доход, то и есть капитал».
• Это представление, например, мы находим в определениях И.
Фишера, капитал – «запас благ, будет ли то богатство или
собственность, существующий в данный момент времени»; доход
– «поток плодов, получаемых от такого капитала в течение
известного периода времени» .

52. • «Форма капитала, приносящего проценты, приводит к тому, что
каждый определенный и регулярный денежный доход
представляется процентом на капитал независимо от того,
возникает ли этот доход из капитала или нет. Сначала денежный доход
превращается в процент, а затем, раз есть процент, найдется уж и
капитал, из которого денежный доход возникает. Равным образом,
когда есть капитал, приносящий проценты, всякая сумма
стоимости представляется капиталом, раз она не расходуется как
доход, — представляется именно основной суммой (principal), в
противоположность возможному или действительному проценту,
который она может приносить» (Маркс)
• Не только дивиденд, но и любой другой доход, не обязательно
связанный с капиталом, приносящим проценты (рента, доход по
государственным облигациям и т.п.), может быть капитализирован, т.е.
представлен в виде процента на фиктивный капитал.

53. • Облигации. Помимо акций, предприятия могут выпускать облигации,
дающие право их владельцам на получение ежегодного
гарантированного дохода.
• Облигации могут выпускаться государством. Выпуская облигации,
государство берет в долг. Государственные облигации приносят доход.
Источник выплат по облигациям – налоги, поступающие в доход
государства. Но доход по облигациям капитализируется, т.е.
представляется как доход на капитал.
• «Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в
ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного
эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее
владельца на получение фиксированного в ней процента от
номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Доходом по облигации являются процент и/или дисконт»
(Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг»).

54. • Казначейство США (US Treasury) выпускает государственные
ценные бумаги (жаргонное «трежерис») четырех видов:
краткосрочные казначейские векселя, (Bills); среднесрочные
казначейские облигации, (Notes); долгосрочные казначейские
облигации, (Bonds); казначейские защищенные от инфляции
облигации (TIPS).
• В России это государственные краткосрочные облигации,
облигации федерального займа, займы субъектов Федерации
(муниципальные займы). Источник выплат – налоги.

55. • Акции отличаются от облигаций тем, что облигация – это долговое
обязательство. Ее держатель является кредитором, а эмитент –
должником. Акционер – напротив, является совладельцем, он
может принимать участие в работе Общего собрания акционеров.
Акции предоставляют право голоса на собрании, облигации нет.
Проценты по облигациям должны выплачиваться независимо от
хозяйственной деятельности, а дивиденды могут не
выплачиваться в течение ряда лет. Владелец облигации может
рассчитывать на возврат вложенного капитала, а акционер – нет.
В случае ликвидации акционерного общества сначала
погашаются долги перед кредиторами, т.е. перед владельцами
облигаций.

56. • Рынок ценных бумаг, включающий акции, облигации и другие
бумаги, называется фондовым рынком.
• Падение курса акций – первый признак кризиса. Вслед за ним
происходит обесценение действительного капитала, капитала как
стоимости, которая авансируется, возрастает и приносит
прибавочную стоимость.