1. START UP: Just do IT
Laboratori dal basso
Valutazione Finanziaria dei Progetti di
investimento
25 – 26 ottobre 2013
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
2. DI COSA PARLEREMO?
Sessione 1
25/10/2013 (15:00-19:00)
Sessione 2
26/10/2013 (9:30-13:30)
• Introduzione e
• La prospettiva del
Domande Chiave
valore: dai prospetti
contabili ai Flussi di
Cassa
• Il Conto Economico
Previsionale
• Come valuta un
• Lo Stato Patrimoniale
investitore? (cenni)
Previsionale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
1
3. QUAL È LA DOMANDA CHIAVE?
Quale obiettivo devo perseguire nel
prevedere e rappresentare le grandezze
economico-finanziarie di un modello di business?
Dimostrare ad un potenziale investitore la capacità
della propria idea di rappresentare un buon affare
All’esterno
due obiettivi
All’interno
Valutare la fattibilità della propria idea dal punto di
vista finanziario applicando opportuni correttivi al
modello di business
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
2
4. COME FUNZIONA UN MODELLO DI BUSINESS DAL PUNTO DI VISTA
FINANZIARIO?
Debiti a Medio
Lungo Termine
Capitale
Proprio
Lungo Termine
Investimenti
Supplementari
Breve Termine
Debiti a
Breve Termine
RISORSE
FINANZIARIE
Fattori della
Produzione
Flussi Finanziari In Entrata
Flussi Finanziari In Uscita
Risorse
Tangibili
Flussi Fisici
Fonti di Finanziamento
Capacità
Investimenti
Risorse
Intangibili
Output
Finali
Processi
Produttivi
Infrastruttura
Organizzativa
Fonte: ad. Da Rosseger - 1985
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
3
Ricavi di
Vendita
5. COME SI FINANZIA UN’IDEA?
Capitale Proprio
Indebitamento
Remunerazione residuale la remunerazione
Remunerazione nota ex-ante la
del capitale proprio dipende dai risultati
dell’impresa: è volatile
remunerazione del debito non dipende dai risultati
economici dell’impresa: la sua misura è stabilita a
priori tra chi presta e chi riceve
Bassa priorità sui flussi di cassa dell’impresa
il capitale proprio viene restituito (in caso di
Alta priorità sui flussi di cassa dell’impresa
l’impresa che si indebita si impegna a restituire
liquidazione dell’impresa) solo quando sono stati
ripagati tutti i debiti
quanto preso in prestito, in caso contrario va
incontro al c.d. default
Durata infinita il capitale proprio non ha una
Scadenza l’indebitamento, a breve o a
scadenza: la sua durata è quella della vita
dell’impresa
medio/lungo termine, ha una scadenza nota a
priori
Controllo sulla vita dell’impresa chi apporta
Nessun controllo sulla vita dell’impresa
capitale proprio è proprietario, chi è proprietario
decide
Fonte: Damodaran, A. - 2001
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
4
6. COME FACCIO A TRASFORMARE UN MODELLO DI BUSINESS IN
PROIEZIONI ECONOMICO-FINANZIARIE?
Facendosi domande su...
...INVESTIMENTI
...RICAVI
ATTESI
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
...SPESE
RICORRENTI
...ALTRE USCITE
ED ENTRATE DI
DENARO
5
7. DI QUALI INVESTIMENTI HO BISOGNO?
• Ho bisogno di acquisire fabbricati? Impianti?
Macchinari? Attrezzature? Terreni?
• Ci sono costi aggiuntivi (es. Customizzazione,
Installazione)?
• Ho bisogno di acquisire Marchi? Brevetti?
• Li devo comprare o posso noleggiarli,
prenderli in leasing, affittarli, prenderli in
licenza? E quanto costa?
• Quando ne avrò bisogno?
• Qual è la loro vita utile?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
6
...INVESTIMENTI
...SPESE
RICORRENTI
...RICAVI
ATTESI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
8. QUALI RICAVI OTTERRÒ?
• Cosa vendo?
• Quanti clienti acquisteranno il mio
prodotto/servizio?
• Quale prezzo pagheranno?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
7
...INVESTIMENTI
...SPESE
RICORRENTI
...RICAVI
ATTESI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
9. QUALI SPESE RICORRENTI SOSTERRÒ?
• Ho bisogno di acquisire materie prime?
Semilavorati? Prodotti o Merci? Materie di
Consumo? Ci sono costi aggiuntivi (es.
Trasporto)?
• Di quanto Personale avrò bisogno? Con che
mansioni?
• Dovrò pagare utenze (es. luce, acqua, gas,
telefono, rete, ...)? Assicurazioni? Spese di
Trasporto? Servizi bancari? Trasferte, Viaggi?
Costi di marketing/pubblicità?
• Quante imposte e tasse dovrò pagare?
• Quando ne avrò bisogno?
...INVESTIMENTI
...RICAVI
ATTESI
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
8
...SPESE
RICORRENTI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
10. QUALI ALTRE ENTRATE E USCITE POSSO PREVEDERE?
• Quando verrò pagato? Entro quanti giorni dalla
vendita/prestazione servizio?
• Quando pagherò i miei fornitori? Entro quanti giorni
dalla vendita/prestazione servizio?
• Di quante scorte di materie
prime/semilavorati/prodotti/merci/materie di consumo
avrò bisogno per operare? Per quanto tempo
basteranno?
• A fine periodo avrò altri debiti (es. Imposte e tasse da
pagare)? Entro quanto tempo dovrò pagarli?
...INVESTIMENTI
• Chiederò soldi in prestito a qualcuno (Banche, Altri
investitori)? Quanto pagherò di interessi? Quando?
Come dovrò restituire questi debiti? Quando?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
9
...SPESE
RICORRENTI
...RICAVI
ATTESI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
11. COSA DOVRÒ RAPPPRESENTARE AL MIO INVESTITORE?
La sezione economico finanziaria di un Business Plan dovrà contenere…
1) CONTO ECONOMICO
PREVISIONALE
4) EVENTUALI
INDICATORI PER UNA
VALUTAZIONE DI
FATTIBILITA’
• Rappresentano la
convenienza ad investire
per un soggetto disposto
a rischiare
• In cui evidenziare i costi, i
ricavi e i risultati
economici previsti
3) FLUSSI DI CASSA
PREVISTI
• che indicano se
l’idea è in grado di
produrre entrate
superiori alle uscite
2) STATO PATRIMONIALE
PREVISIONALE
• In cui rappresentare
l’evoluzione del
patrimonio (Capitale
investito, Impieghi e
liquidità)
...Corredati non solo dai prospetti ma sporattutto dalle considerazioni qualitative che legano i
numeri al modello di business. Ripetuti per la durata del progetto (3-10 anni, normalmente 5)
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
10
12. IL NOSTRO CASO DI STUDIO: DI QUALI INVESTIMENTI HO BISOGNO?
•
•
•
•
•
La nostra Start-up sarà localizzata in Puglia e produrrà e commercializzerà apparecchiature
per il risparmio energetico destinate a due target di utenza: domestica e comunità
La tecnologia utilizzata sarà basata su di un brevetto da acquisire da terzi
La compagnine sociale è composta da due soci che svolgeranno rispettivamente le mansioni
di amministratore delegato e direttore della produzione saranno retribuiti regolarmente sin
dall’avvio delle attività ma reinvestiranno tutti gli utili nell’azienda
L’investimento verrà valutato su un orizzonte temporale di 5 anni
I due soci hanno ottenuto già un assenso di massima da una Banca locale per il
finanziamento di 500.000 Euro del capitale necessario per partire. Sono alla ricerca di un
terzo socio di minoranza che finanzi il resto del capitale necessario.
1
1
1
INVESTIMENTI
Ho bisogno di acquistare fabbricati? Impianti? Tempo investimento
Macchinari? Attrezzature? Terreni?
Ci sono costi aggiuntivi (es. Customizzazione,
Installazione)?
Quando ne avrò bisogno?
Impianti e Macchinari
Qual è la loro vita utile?
Tempo investimento
Ho bisogno di acquistare Marchi? Brevetti?
Quando ne avrò bisogno?
Qual è la loro vita utile?
0
€
850,000.00
5
0
Vita Utile
(anni)
Costo
€
Brevetti
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
Vita Utile
(anni)
Costo
11
200,000.00
10
...INVESTIMENTI
...SPESE
RICORRENTI
...RICAVI
ATTESI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
13. IL NOSTRO CASO DI STUDIO: QUALI RICAVI OTTERRÒ?
...INVESTIMENTI
...RICAVI
ATTESI
2
...SPESE
RICORRENTI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
RICAVI
2 Cosa vendo?
Due Prodotti: A destinato alle abitazioni civili e B destinato alle comunità/aziende
Anno
3
4
5
Prodotto A
100
110
121
133
146
50
60
72
86
103
Anno
Quanti clienti acquisteranno il mio
prodotto/servizio?
2
Prodotto B
2
1
1
2
3
4
5
Quale prezzo pagheranno?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
Prodotto A
€
5,000.00
Prodotto B
2
€
7,500.00
12
14. QUALI SPESE RICORRENTI SOSTERRÒ (1/2)?
...INVESTIMENTI
...RICAVI
ATTESI
3
...SPESE
RICORRENTI
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
SPESE RICORRENTI
Prodotto A
Ho bisogno di acquisire materie prime?
Semilavorati? Prodotti o Merci? Materie di
Consumo? Ci sono costi aggiuntivi (es.
Trasporto)?
Prodotto B
Costo materiali per unità
€
300.00
€
650.00
Costi di trasporto e imballaggio per unità
€
50.00
€
75.00
Spese di Vendita per unità
3.1
€
70.00
€
145.00
1
Stipendio annuo pro-capite
Addetti alla produzione
3.2
Di quanto Personale avrò bisogno? Con che
mansioni?
Avro' altre spese?
Personale Amministrativo e di
Segreteria
Stipendio annuo pro-capite
Personale Amministrativo e di
Segreteria
3
4
5
2
Addetti alla produzione
2
3
4
4
6
€
30,000.00
1
1
2
2
3
€
3
4
50,000.00
5%
Bonus e incentivi (% Stipendi)
10%
Altre spese (viaggi, trasferte, buoni
pasto, benefit %stipendi)
4%
13
2
24,000.00
Formazione (% Stipendi)
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
2
€
Manager
Stipendio annuo pro-capite
Manager
1
16. IL NOSTRO CASO DI STUDIO: QUALI ALTRE ENTRATE E USCITE POSSO
PREVEDERE?
...INVESTIMENTI
...RICAVI
ATTESI
4
...ALTRE USCITE ED
ENTRATE DI
DENARO
ALTRE ENTRATE E USCITE DI DENARO
4.1
Quando verrò pagato? Entro quanti giorni dalla
vendita/prestazione servizio?
4.2
Quando pagherò i miei fornitori? Entro quanti
giorni dalla vendita/prestazione servizio?
4.3
Di quante scorte di materie
prime/semilavorati/prodotti/merci/materie di
consumo avrò bisogno per operare? Per quanto
tempo basteranno?
4.4
A fine periodo avrò altri debiti (es. Imposte e
tasse da pagare)? Entro quanto tempo dovrò
pagarli?
Tempi di incasso (giorni):
60
Tempi di pagamento (giorni):
120
Permanenza magazzino materie
(mesi)
1
Saldo IRES e IRAP
Liquidazione IVA Dicembre
Capitale preso in prestito
4.5
...SPESE
RICORRENTI
Chiederò soldi in prestito a qualcuno (Banche,
Altri investitori)? Quanto pagherò di interessi?
Quando? Come dovrò restituire questi debiti?
Quando?
€
500,000.00
6,5%
Modalità di restituzione
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
Tasso di interesse annuo
Quote capitali costanti ogni anno
15
17. DI COSA PARLEREMO?
Sessione 1
25/10/2013 (15:00-19:00)
Sessione 2
26/10/2013 (9:00-13:00)
• Introduzione e
• La prospettiva del
Domande Chiave
valore: dai prospetti
contabili ai Flussi di
Cassa
• Il Conto Economico
Previsionale
• Come valuta un
• Lo Stato Patrimoniale
investitore? (cenni)
Previsionale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
16
18. A COSA SERVE IL CONTO ECONOMICO PREVISIONALE?
Debiti a Medio
Lungo Termine
Capitale
Proprio
Lungo Termine
Investimenti
Supplementari
Breve Termine
Debiti a
Breve Termine
RISORSE
FINANZIARIE
Fattori della
Produzione
Flussi Finanziari In Entrata
Flussi Finanziari In Uscita
Risorse
Tangibili
Flussi Fisici
Fonti di Finanziamento
Capacità
Risorse
Intangibili
Processi
Produttivi
Infrastruttura
Organizzativa
Investimenti
Conto Economico
Output
Finali
Ricavi di
Vendita
Ricavi
-(Costi di esercizio)
EBITDA (Earnings before interest taxes depreciation and amortization)
-(Ammortamenti)
EBIT (Earnings before interest taxes depreciation and amortization)
-(Interessi Passivi)
Risultato lordo di esercizio
-(Imposte)
Utile Netto (Perdita)
I RICAVI SONO SUFFICIENTI A COPRIRE I COSTI DI QUALUNQUE NATURA
ESSI SIANO?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
17
19. COME FACCIO A RAPPRESENTARE I RICAVI?
Per ogni prodotto/servizio offerto
• Quanti clienti acquisteranno il mio prodotto/servizio?
• Quale prezzo pagheranno?
Prodotto A
€
€
2
110
5,000.00
550,000.00
N. di pezzi Venduti
Prezzo di vendita
Ricavi Prodotto B
1
50
€
7,500.00
€ 375,000.00
€
€
2
60
7,500.00
450,000.00
Totale
€ 875,000.00
€ 1,000,000.00
N. di pezzi Venduti
Prezzo di vendita
Ricavi Prodotto A
1
100
€
5,000.00
€ 500,000.00
€
€
3
121
5,000.00
605,000.00
€
€
3
72
7,500.00
540,000.00
€
€
4
133
5,000.00
665,000.00
€
€
4
86
7,500.00
645,000.00
€
€
5
146
5,000.00
730,000.00
€
€
5
103
7,500.00
772,500.00
Prodotto B
€ 1,145,000.00
€ 1,310,000.00
€ 1,502,500.00
• N.B. Sono quelli che prevedo di vendere effettivamente, non quello che
ho prdotto e non ho venduto
• Fonti: esperienza, analisi di scenario, studi di mercato, cosa fa la
concorrenza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
18
20. COME RAPPRESENTO I COSTI DI ESERCIZIO?
Materie prime - Semilavorati - Prodotti - Merci - Materie di
Consumo
• Di quanti ne ho bisogno?
• Quanto le pago? Avrò oneri aggiuntivi (trasporto,
imballaggio, oneri amministrativi, spese di vendita)?
Prodotto A
€
€
€
€
€
1
100
300.00
50.00
70.00
420.00
42,000.00
N. di pezzi Venduti
Costo materiali
Costi di trasporto e imballaggio
Spese di Vendita
Totale Costi Diretti per Unità
Costo Materiali Prodotto B
Totale
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
1
50
650.00
75.00
145.00
870.00
43,500.00
€
N. di pezzi Venduti
Costo materiali
Costi di trasporto e imballaggio
Spese di Vendita
Totale Costi Diretti per Unità
Costo Materiali Prodotto A
2
110
300.00
50.00
70.00
420.00
46,200.00
€
€
€
€
€
3
121
300.00
50.00
70.00
420.00
50,820.00
85,500.00
€
€
€
€
€
4
133
300.00
50.00
70.00
420.00
55,860.00
€
€
€
€
€
2
60
650.00
75.00
145.00
870.00
52,200.00
€
98,400.00
€
€
€
€
€
5
146
300.00
50.00
70.00
420.00
61,320.00
€
€
€
€
€
3
72
650.00
75.00
145.00
870.00
62,640.00
€
€
€
€
€
4
86
650.00
75.00
145.00
870.00
74,820.00
€
€
€
€
€
5
103
650.00
75.00
145.00
870.00
89,610.00
€
113,460.00
€
130,680.00
€
150,930.00
Prodotto B
•
•
N.B. Sono quelli che ho usato per produrre quello che ho venduto
Fonti: preventivi, esperienza, analisi di scenario, studi di mercato,
concorrenza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
19
21. COME RAPPRESENTO I COSTI DI ESERCIZIO?
Personale
•
Di quanto personale ho bisogno? Con quali mansioni?
•
Quanto lo pago (retribuzione al lordo di contributi/assicurazioni/imposte Costo Complessivo)?
Avrò oneri aggiuntivi (bonus, formazione, trasferte, benefit come auto, alloggi, buoni pasto)?
Addetti alla produzione
€
€
1
2
30,000.00
60,000.00
€
€
2
3
30,000.00
90,000.00
€
€
1
1
24,000.00
24,000.00
€
€
2
1
24,000.00
24,000.00
N. Manager
Retribuzione Annua
Totale Costo Manager
€
€
1
2
50,000.00
100,000.00
Totale Stipendi
€
184,000.00
Altri oneri del personale
Formazione (5% Stipendi)
Bonus e incentivi (10% Stipendi)
Altre spese (viaggi, trasferte, buoni pasto, benefit)
Totale Altri oneri del personale
Totale Costi del Personale
N. Addetti alla produzione
Retribuzione Annua
Totale Costo Addetti alla produzione
€
€
3
4
30,000.00
120,000.00
€
€
4
4
30,000.00
120,000.00
€
€
5
6
30,000.00
180,000.00
€
€
3
1
24,000.00
24,000.00
€
€
4
2
24,000.00
48,000.00
€
€
5
2
24,000.00
48,000.00
€
€
2
2
50,000.00
100,000.00
€
€
3
3
50,000.00
150,000.00
€
€
4
3
50,000.00
150,000.00
€
€
5
4
50,000.00
200,000.00
€
214,000.00
€
294,000.00
€
318,000.00
€
428,000.00
€
€
€
€
1
9,200.00
18,400.00
7,360.00
34,960.00
€
€
€
€
2
10,700.00
21,400.00
8,560.00
40,660.00
€
€
€
€
3
14,700.00
29,400.00
11,760.00
55,860.00
€
€
€
€
4
15,900.00
31,800.00
12,720.00
60,420.00
€
€
€
€
5
21,400.00
42,800.00
17,120.00
81,320.00
€
218,960.00
€
254,660.00
€
349,860.00
€
378,420.00
€
509,320.00
Personale Amministrativo e di Segreteria
N. Risorse Amministrazione e Segreteria
Retribuzione Annua
Totale Costo Personale Amm.vo e di Segr.
Manager
•
Fonti: Contratti collettivi nazionali di categoria, cosa fa la concorrenza/indagini retributive, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
20
22. COME RAPPRESENTO I COSTI DI ESERCIZIO?
Utenze - Assicurazioni - Spese di Trasporto - Servizi
bancari - Trasferte, Viaggi - Costi di marketing/pubblicità –
Canoni di leasing/noleggio – oneri amministrativi
(segreteria)
• Quanto incidono (stima puntuale o % ricavi)?
• Quando si manifesteranno?
Utenze (acqua, luce, telefono)
Affitti
Marketing
Altre spese (Banca, Assicurazioni, Oneri Amministrativi)
Totale Altri Costi
€
€
€
€
€
1
10,200.00
60,000.00
45,000.00
5,000.00
120,200.00
€
€
€
€
€
2
12,240.00
63,000.00
50,000.00
6,500.00
131,740.00
€
€
€
€
€
• N.B. Occhio ai costi sommersi (Sunk Costs)
• Fonti: Preventivi, esperienza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
21
3
14,688.00
66,150.00
65,000.00
8,450.00
154,288.00
€
€
€
€
€
4
17,625.60
69,457.00
70,000.00
10,985.00
168,067.60
€
€
€
€
€
5
21,150.72
72,929.00
86,000.00
14,280.00
194,359.72
24. COME INCIDONO I COSTI PLURIENNALI LEGATI AGLI INVESTIMENTI?
• Quanto ho pagato il bene?
• Qual è la sua vita utile?
• Quando incide su ogni anno? Ammortamento
(Svalutazione se immateriali) Costo di acquisto/vita utile
(salvo diverso grado diutilizzo)
Immobilizzazioni Materiali - Impianti e Macchinari
Vita utile:
0
1
Costo di acquisto
€ 850,000.00
Ammortamento annuo
20%
€ 170,000.00 €
Valore Residuo
€ 680,000.00 €
Immobilizzazioni Immateriali - Brevetti
Costo di acquisto
Ammortamento annuo
Valore Residuo
Totale Ammortamenti
•
€
10%
0
200,000.00
Vita utile:
1
5
2
anni
3
170,000.00 €
510,000.00 €
10
2
170,000.00 €
340,000.00 €
4
170,000.00 €
170,000.00 €
170,000.00
-
anni
3
4
5
€ 20,000.00 €
€ 180,000.00 €
20,000.00 €
160,000.00 €
20,000.00 €
140,000.00 €
20,000.00 €
120,000.00 €
20,000.00
100,000.00
€ 190,000.00 €
190,000.00 €
190,000.00 €
190,000.00 €
190,000.00
Fonti: Preventivi, tabelle ministeriali dei coefficienti di ammortamento,
esperienza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
5
23
25. COME SI COMPONE IL CONTO ECONOMICO PREVISIONALE?
Ricavi
€
- Costi di Esercizio €
1
875,000.00
424,660.00
€
€
2
1,000,000.00
484,800.00
Costi Diretti €
85,500.00
€
Personale €
218,960.00
Altri Costi €
EBITDA
- Ammortamento
EBIT
- Interessi
Risultato Lordo
- Imposte
Risultato Netto
€
€
€
€
€
€
€
€
€
3
1,145,000.00
617,608.00
€
€
4
1,310,000.00
677,167.60
€
€
5
1,502,500.00
854,609.72
98,400.00
€
113,460.00
€
130,680.00
€
150,930.00
€
254,660.00
€
349,860.00
€
378,420.00
€
509,320.00
120,200.00
€
131,740.00
€
154,288.00
€
168,067.60
€
194,359.72
450,340.00
190,000.00
260,340.00
32,500.00
227,840.00
85,758.26
142,081.74
51% €
€
30% €
€
26% €
€
16% €
515,200.00
190,000.00
325,200.00
19,500.00
305,700.00
112,016.75
193,683.25
52% €
€
33% €
€
31% €
€
19% €
527,392.00
190,000.00
337,392.00
13,000.00
324,392.00
122,333.35
202,058.65
46% €
€
29% €
€
28% €
€
18% €
632,832.40
190,000.00
442,832.40
6,500.00
436,332.40
159,575.78
276,756.62
48% €
€
34% €
€
33% €
€
21% €
647,890.28
190,000.00
457,890.28
457,890.28
172,539.36
285,350.92
43%
30%
30%
19%
L’EBIT (Earnings Before Interest, Taxes) ci da la risposta alla domanda: i ricavi
sono sufficienti a coprire i costi della “macchina produttiva” (i costi di esercizio e
la quota dei costi legati agli investimenti)?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
24
26. COME QUANTIFICO LA SPESA PER INTERESSI?
•
•
•
•
Quant’è l’ammontare del finanziamento?
Qual è la sua durata?
Qual’è il tasso di interesse applicato?
In che modo sarà restituito? Qual è il residuo di
debito a fine anno?
Debiti Finanziari
Capitale iniziale
Interessi annui 6.5%
Capitale restituito
Debito Residuo
0
€ 500,000.00
1
2
3
4
€ 32,500.00 € 26,000.00 € 19,500.00 € 13,000.00 € 6,500.00
€ 100,000.00 € 100,000.00 € 100,000.00 € 100,000.00 € 100,000.00
€ 400,000.00 € 300,000.00 € 200,000.00 € 100,000.00 €
-
• N.B. Debito e start-up: maneggiare con cura!
• Fonti: Banche, Studi Bankitalia, Finanziatori, Esperienza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
5
25
27. COME SI COMPONE IL CONTO ECONOMICO PREVISIONALE?
Ricavi
€
- Costi di Esercizio €
1
875,000.00
424,660.00
Costi Diretti €
85,500.00
€
98,400.00
€
113,460.00
€
130,680.00
€
150,930.00
Personale €
218,960.00
€
254,660.00
€
349,860.00
€
378,420.00
€
509,320.00
Altri Costi €
120,200.00
€
131,740.00
€
154,288.00
€
168,067.60
€
194,359.72
450,340.00
190,000.00
260,340.00
32,500.00
227,840.00
85,758.26
142,081.74
51% €
€
30% €
€
26% €
€
16% €
515,200.00
190,000.00
325,200.00
26,000.00
299,200.00
110,229.25
188,970.75
52% €
€
33% €
€
30% €
€
19% €
527,392.00
190,000.00
337,392.00
19,500.00
317,892.00
120,545.85
197,346.15
46% €
€
29% €
€
28% €
€
17% €
632,832.40
190,000.00
442,832.40
13,000.00
429,832.40
157,788.28
272,044.12
48% €
€
34% €
€
33% €
€
21% €
647,890.28
190,000.00
457,890.28
6,500.00
451,390.28
170,751.86
280,638.42
EBITDA
- Ammortamento
EBIT
- Interessi
Risultato Lordo
- Imposte
Risultato Netto
€
€
€
€
€
€
€
2
€ 1,000,000.00
€ 484,800.00
3
€ 1,145,000.00
€ 617,608.00
4
€ 1,310,000.00
€ 677,167.60
5
€ 1,502,500.00
€ 854,609.72
43%
30%
30%
19%
Il Risultato Lordo ci da la risposta alla domanda: i ricavi sono sufficienti a coprire
i costi della “macchina produttiva” e a remunerare il capitale di terzi (Debiti)?
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
26
28. COME QUANTIFICO LA SPESA PER IMPOSTE SULREDDITO?
•
•
•
•
Calcolate sul Reddito Imponibile (a volte diverso dal Risultato Lordo sin qui calcolato)
Non si calcolano sulle perdite e le perdite degli anni precedenti riducono l’imponibile degli
esercizi in utile
Soggette a frequenti cambiamenti, sgravi, esenzioni, ...
Dipendono dalla forma aziendale (società di persone, di capitali, ditta individuale, ...),
dall’attività svolta (commerciale, agricola, bancaria, ...), dal luogo in cui si opera (Paese,
Regione, ...)
In Italia oggi per una società di capitali (S.p.A., S.r.l.):
27,5% del Risultato Lordo
IRES
Imposta sul reddito
delle società
IRES
Imponibile (Risultato Lordo)
Imposta
1
€ 227,840.00 €
27.5% € 62,656.00 €
2
299,200.00 €
82,280.00 €
3
317,892.00 €
87,420.30 €
4
429,832.40 €
118,203.91 €
5
451,390.28
124,132.33
In Puglia: 4,82% del Risultato Lordo + Costi Personale + Interessi
IRAP
IRAP
Imposta regionale
sulle attività
produttive
Imponibile
Risultato Lordo
Costi del Personale
Interessi
Imposta
Totale
1
479,300.00
227,840.00
218,960.00
32,500.00
23,102.26
€
€
€
€
€
2
579,860.00
299,200.00
254,660.00
26,000.00
27,949.25
€
€
€
€
€
3
687,252.00
317,892.00
349,860.00
19,500.00
33,125.55
€
€
€
€
€
4
821,252.40
429,832.40
378,420.00
13,000.00
39,584.37
€
€
€
€
€
5
967,210.28
451,390.28
509,320.00
6,500.00
46,619.54
€ 85,758.26
€
110,229.25
€
120,545.85
€
157,788.28
€
170,751.86
€
€
€
€
4.82% €
Fonte: Tax Code di ciascun Paese
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
27
30. DI COSA PARLEREMO?
Sessione 1
25/10/2013 (15:00-19:00)
Sessione 2
26/10/2013 (9:00-13:00)
• Introduzione e
• La prospettiva del
Domande Chiave
valore: dai prospetti
contabili ai Flussi di
Cassa
• Il Conto Economico
Previsionale
• Come valuta un
• Lo Stato Patrimoniale
investitore? (cenni)
Previsionale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
29
31. A COSA SERVE LO STATO PATRIMONIALE PREVISIONALE?
•
Fotografa il patrimonio della nostra start-up anno dopo anno
Debiti a Medio
Lungo Termine
Capitale
Proprio
Lungo Termine
Investimenti
Supplementari
Breve Termine
Debiti a
Breve Termine
RISORSE
FINANZIARIE
Fattori della
Produzione
Risorse
Tangibili
Risorse
Intangibili
Infrastruttura
Flussi Finanziari In Entrata
Flussi Finanziari In Uscita
Attività
Capacità
Flussi Fisici
Fonti di Finanziamento
Passività
Investimenti
Output
Ricavi
Processi
• Immobilizzazioni Materiali (es. di • Debiti Finanziari
Finali
Vendita
Produttivi
Fabbricati, Impianti)
• Debiti v/Fornitori
Organizzativa
• Immobilizazioni Immateriali
• Altre Passività
(es. Brevetti, Marchi, Avviamento)
Come? Mettendo in
ordine di liquidità le
componenti del
patrimonio (Attività)
e le fonti di
finanziamento
(Passività e
Capitale Proprio)
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
• Magazzino
• Crediti v/clienti
Capitale Proprio
(Capitale Iniziale+ Utili non
distribuiti)
• Liquidità
ATTIVITA’ = PASSIVITA’ + CAPITALE PROPRIO
30
32. COME RAPPRESENTO LE IMMOBLIZZAZIONI?
• Partendo dal costo di acquisto e sottraendo anno dopo
anno la quota di ammortamento
Immobilizzazioni Materiali - Impianti e Macchinari
Vita utile:
5
anni
0
1
2
3
4
5
Costo di acquisto
€ 850,000.00
Ammortamento annuo
20%
€ 170,000.00 € 170,000.00 € 170,000.00 € 170,000.00 € 170,000.00
Valore Residuo
€ 680,000.00 € 510,000.00 € 340,000.00 € 170,000.00 €
Immobilizzazioni Immateriali - Brevetti
Costo di acquisto
Ammortamento annuo
Valore Residuo
Totale Ammortamenti
•
•
0
€ 200,000.00
10%
Vita utile:
1
10
2
anni
3
4
5
€ 20,000.00 € 20,000.00 € 20,000.00 € 20,000.00 € 20,000.00
€ 180,000.00 € 160,000.00 € 140,000.00 € 120,000.00 € 100,000.00
€ 190,000.00 € 190,000.00 € 190,000.00 € 190,000.00 € 190,000.00
N.B. Le immobilizzazioni sono «quel bene che, all'interno dell'impresa, non esaurisce la
sua utilità in un solo esercizio ma manifesta benefici economici in un arco temporale di più
esercizi (sono anche indicati infatti come fattori produttivi a fecondità ripetuta»(Wikipedia )
Fonti: Preventivi, tabelle ministeriali dei coefficienti di ammortamento, esperienza, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
31
34. COME RAPPRESENTO IL MAGAZZINO?
• Di quante scorte di materie
prime/semilavorati/prodotti/merci/materie di consumo avrò
bisogno per operare? Per quanto tempo basteranno?
Es. ho bisogno di scorte per 1 mese 1/12 del valore degli acquisti (o
della produzione per i prodotti finiti) dell’anno andrà inserito nello stato
patrimoniale
Magazzino - Materie
Costo di acquisto
Valore magazzino
•
8% €
Tempo di Permanenza:
1
mese
0
1
2
3
4
5
€ 85,500.00 € 98,400.00 € 113,460.00 € 130,680.00 € 150,930.00
7,125.00 € 8,200.00 € 9,455.00 € 10,890.00 € 12,577.50 € 12,577.50
Fonti: esperienza, mercato, concorrenza, accordi con clienti e fornitori, strategie
produttive, ...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
33
36. COME RAPPRESENTO I CREDITI V/CLIENTI?
• Quando verrò pagato? Entro quanti giorni dalla
vendita/prestazione servizio?
Es. Se sono pagato dopo 30 giorni 1/12 del valore dei Ricavi di C/E
dell’anno andrà inserito nello stato patrimoniale
Crediti v/clienti
0
Ricavi
Crediti v/clienti
•
17%
Tempi di pagamento:
60
giorni
1
2
3
4
5
€ 875,000.00 € 1,000,000.00 € 1,145,000.00 € 1,310,000.00 € 1,502,500.00
€ 145,833.33 € 166,666.67 € 190,833.33 € 218,333.33 € 250,416.67
Fonti: esperienza, mercato, concorrenza, accordi con clienti, potere contrattuale,...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
35
40. COME RAPPRESENTO I DEBITI V/FORNITORI?
• Quando pagherò i miei fornitori? Entro quanti giorni dalla
vendita/prestazione servizio?
Es. Se pago dopo 60 giorni 1/6 del valore degli acquisti dell’anno
andrà inserito nello stato patrimoniale
Debiti v/fornitori
0
Costo di acquisto materie
Debiti v/fornitori
•
33%
Tempi di pagamento:
1
€ 85,500.00 €
€ 28,500.00 €
120
giorni
2
3
4
5
98,400.00 € 113,460.00 € 130,680.00 € 150,930.00
32,800.00 € 37,820.00 € 43,560.00 € 50,310.00
Fonti: esperienza, mercato, concorrenza, accordi con fornitori, potere contrattuale,...
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
39
42. COME RAPPRESENTO GLI ALTRI DEBITI?
I più importanti? Quelli per imposte:
•
L’IVA (Imposta sul valore aggiunto) si paga il mese dopo: a fine anno 1/12 del
22%* sui ricavi meno il 22%* sugli acquisti va nello Stato Patrimoniale (se la
differenza è negativaaltri crediti)
IVA
0
Ricavi
IVA sulle vendite
Costi di esercizio
€
€
(escluso personale salvo formazione)
IVA sugli acquisti
Imposta dovuta
Debiti per IVA a fine anno
•
22%
1/12
2
€ 1,000,000.00
€ 220,000.00
3
€ 1,145,000.00
€ 251,900.00
4
€ 1,310,000.00
€ 288,200.00
5
€ 1,502,500.00
€ 330,550.00
€
€
€
€
22%
1
875,000.00
192,500.00
214,900.00
47,278.00
145,222.00
12,101.83
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
240,840.00
52,984.80
167,015.20
13,917.93
282,448.00
62,138.56
189,761.44
15,813.45
314,647.60
69,222.47
218,977.53
18,248.13
366,689.72
80,671.74
249,878.26
20,823.19
Per l’IRES e l’IRAP ogni anno si paga (in due rate) un acconto pari al 103%
dell’imposta dell’anno precedente. Il resto che si prevede di versare sulla base
dell’imponibile a fine anno va nello stato patrimoniale.
Ires e Irap
0
Ires e Irap
Acconto dovuto
Debiti per IRES E IRAP
Saldo anno precedente
Totale uscite per Ires e Irap
(acconto anno in corso+saldo anno precedente)
€
1
85,758.26
€
85,758.26
103%
€
€
€
2
110,229.25
88,331.01
21,898.24
€
88,331.01
* aliquota ordinaria. Per alcuni beni e servizi sono in vigore aliquote del 4% e del 10%
•
Fonti: Tax Code
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
41
€
€
€
€
3
120,545.85
113,536.13
7,009.72
21,898.24
€
135,434.37
€
€
€
€
4
157,788.28
124,162.22
33,626.05
7,009.72
€
€
€
€
5
170,751.86
162,521.92
8,229.94
33,626.05
€
131,171.94
€
196,147.98
44. PERCHÈ È IMPORTANTE IL CAPITALE CIRCOLANTE NETTO?
• Il Capitale Circolante Netto (CCN) è come una spugna quando cresce
drena liquidità all’azienda, quando si riduce restituisce liquidità
Attività
Passività
• Immobilizzazioni Materiali
• Immobilizazioni Immateriali
• Debiti Finanziari
• Magazzino
• Crediti v/clienti
• Debiti v/Fornitori
• Altre Passività
-
• Liquidità
Capitale Proprio
0
1
2
3
4
5
Attività correnti
Magazzino
Crediti v/clienti
Totale Attività correnti
€
€
€
7,125.00 €
€
7,125.00 €
8,200.00 €
145,833.33 €
154,033.33 €
9,455.00 €
166,666.67 €
176,121.67 €
10,890.00 €
190,833.33 €
201,723.33 €
12,577.50 €
218,333.33 €
230,910.83 €
12,577.50
250,416.67
262,994.17
Passività correnti
Debiti v/fornitori
Altri debiti
Totale Passività correnti
€
€
€
-
€
€
€
28,500.00 €
12,101.83 €
40,601.83 €
32,800.00 €
35,816.18 €
68,616.18 €
37,820.00 €
22,823.17 €
60,643.17 €
43,560.00 €
51,874.18 €
95,434.18 €
50,310.00
29,053.13
79,363.13
Capitale circolante netto
€
7,125.00
€
113,431.50
€
€
183,631.04
∆ Capitale circolante netto
€
7,125.00
€
106,306.50
€
(5,603.51) €
48,154.39
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
43
€
141,080.16
€
(5,926.01) €
33,574.67
€
107,505.49
135,476.65
45. COME SI BILANCIA LO STATO PATRIMONIALE?
• Gli Utili (se non sono distribuiti) e le Perdite accumulate aumentano/
riducono il Capitale Proprio (detto anche Patrimonio Netto o Equity)
• La variazione del Capitale Circolante netto (es. Incassare crediti,
ridurre le scorte) aumente/riduce il partimonio aziendale
• L’effetto si vede sulla liquidità dell’azienda
Attività
• Immobilizzazioni Materiali
• Immobilizazioni Immateriali
Passività
• Debiti Finanziari
• Debiti v/Fornitori
• Altre Passività
• Magazzino
• Crediti v/clienti
Capitale Proprio
• Liquidità
(Capitale Iniziale+Utili non
distribuiti/Perdite)
• Un’alta grandezza da monitorare è il rapporto debito/Capitale Proprio
(D/E)
Rapporto Debito/Capitale
Proprio
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
0,9
0,6
0,4
44
0,2
0,1
0,0
47. DI COSA PARLEREMO?
Sessione 1
25/10/2013 (15:00-19:00)
Sessione 2
26/10/2013 (9:00-13:00)
• Introduzione e
• La prospettiva del
Domande Chiave
valore: dai prospetti
contabili ai Flussi di
Cassa
• Il Conto Economico
Previsionale
• Come valuta un
• Lo Stato Patrimoniale
investitore? (cenni)
Previsionale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
46
48. PERCHÈ CONTO ECONOMICO E STATO PATRIMONIALE NON
RAPPRESENTANO LA REALE RICCHEZZA DELL’AZIENDA?
• Utili e Perdite non rappresentano reali entrate e uscite di denaro
per l’azienda
Risultato Netto € 142,081.74 16% € 188,970.75 19% € 197,346.15 17% € 272,044.12 21% € 280,638.42 19%
• Nello stato patrimoniale si trova un’indicazione dello stato
dell’azienda: il valore della liquidità a fine anno
0
Liquidità
€
∆ Liquidità
€
€
1
125,775.24 €
2
410,672.00 €
3
4
5
664,443.48 € 1,032,091.11 € 1,354,575.14
(557,125.00) €
125,775.24 €
284,896.76 €
253,771.48 €
-
367,647.64 €
322,484.03
Dove sta il vero valore dell’azienda?
Nella capacità di generare flussi di cassa per pagare i fornitori, il
personale, i debiti e gli interessi e garantire una congrua
remunerazione ai proprietari
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
47
49. PERCHÈ UTILI/PERDITE E FLUSSI DI CASSA SONO DIVERSI?
Utili/Perdite e Flussi di Cassa differiscono per quattro
ragioni:
Immobilizzazioni
e
Ammortamenti
• L’ammortamento È un costo indicato nel Conto Economico
ma non corrisponde ad una reale uscita di denaro
• Nel Conto Economico non trovo l’uscita di denaro per
acquisire le immobilizzazioni
• Beni acquistati/prodotti e non
Magazzino
Crediti v/clienti
Debiti v/fornitori
Altri Debiti
Debiti Finanziari
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
trasformati in denaro che trovo nello
Stato Patrimoniale e non nel Conto
Economico in cui trovo solo i costi
relativi alle Vendite effettuate
• Vendo e non incasso subito
• Compro e non pago subito
• Dovrò saldare altri debiti (es.
CAPITALE
CIRCOLANTE
NETTO
Imposte)
• Il rimborso del capitale non lo trovo nel Conto
Economico ma solo nello Stato Patrimoniale
48
50. COME IMPATTANO GLI AMMORTAMENTI SUI FLUSSI DI CASSA?
• Nel Conto Economico non trovo l’uscita di denaro per acquisire le
immobilizzazioni va sottratta ai flussi del periodo (anche al tempo 0,
quello precedente all’avvio delle attività e al conseguimento dei ricavi)
• L’ammortamento È un costo indicato nel Conto Economico ma non
corrisponde ad una reale uscita di denaro Va aggiunta ai flussi del
periodo
0
Risultato Netto
- Investimenti
+ Ammortamenti
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
€
- €
€ (1,050,000.00) €
€
- €
1
142,081.74 €
- €
190,000.00 €
49
2
193,683.25 €
- €
190,000.00 €
3
202,058.65 €
- €
190,000.00 €
4
276,756.62 €
- €
190,000.00 €
5
285,350.92
190,000.00
51. COME IMPATTA IL CAPITALE CIRCOLANTE NETTO SUI FLUSSI DI CASSA?
• Il Capitale Circolante Netto (CCN) è come una spugna quando cresce
drena liquidità all’azienda, quando si riduce restituisce liquidità
• Magazzino
• Crediti v/clienti
• Debiti a Breve
• Altre Passività
-
• Conta perciò la variazione anno dopo anno partendo dai dati dello stato
patrimoniale:
• Se è positiva ha un impatto negativo (es. Vendo e non incasso)
• Se è negativa ha un impatto positivo (es. Compro e pagherò
l’anno dopo)
0
Risultato Netto
- Investimenti
+ Ammortamenti
- ∆ Capitale circolante netto
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
€
- €
€ (1,050,000.00) €
€
- €
€
(7,125.00) €
1
142,081.74
190,000.00
(106,306.50)
€
€
€
€
50
2
188,970.75
190,000.00
5,926.01
€
€
€
€
3
197,346.15
190,000.00
(33,574.67)
€
€
€
€
4
272,044.12
190,000.00
5,603.51
€
€
€
€
5
280,638.42
190,000.00
(48,154.39)
52. COME IMPATTANO I DEBITI FINANZIARI (M/L TERMINE) SUI FLUSSI DI
CASSA?
• Quando li contraggo ho un flusso di cassa positivo da aggiungere ai
flussi del periodo
• Quando li rimborso ho un flusso di cassa negativo da sottrarre ai
flussi del periodo
0
+
+
-
Risultato Netto
Investimenti
Ammortamenti
∆ Capitale circolante netto
Nuovi Debiti Finanziari
Rimborso Debiti Finanziari
€
- €
€ (1,050,000.00) €
€
- €
€
(7,125.00) €
€ 500,000.00 €
€
- €
1
142,081.74
190,000.00
(106,306.50)
(100,000.00)
€
€
€
€
€
€
2
188,970.75
190,000.00
5,926.01
(100,000.00)
€
€
€
€
€
€
3
197,346.15
190,000.00
(33,574.67)
(100,000.00)
€
€
€
€
€
€
4
272,044.12
190,000.00
5,603.51
(100,000.00)
€
€
€
€
5
280,638.42
190,000.00
(48,154.39)
€
(100,000.00)
• Gli interessi? sono già compresi nel Conto Economico (Risultato Netto)
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
51
53. COME SI CALCOLANO FLUSSI DI CASSA?
Sono I FLUSSI DI CASSA DISPONIBILI PER
L’AZIONISTA/PROPRIETARIO (FCFE): quelli che rimangono dopo aver
pagato i fornitori, il personale, le banche, le imposte
FCFE=RISULTATO NETTO+AMMORTAMENTIINVESTIMENTI IN IMMOBILIZZAZIONI-∆CCN+NUOVI DEBITI
FINANZIARI-RIMBORSO DEBITI FINANZIARI
0
Risultato Netto
- Investimenti
+ Ammortamenti
- ∆ Capitale circolante netto
+ Nuovi Debiti Finanziari
- Rimborso Debiti Finanziari
FCFE
FCFEcumulati
€
€ (1,050,000.00)
€
€
(7,125.00)
€ 500,000.00
€
€ (557,125.00)
€
1
€ 142,081.74
€
€ 190,000.00
€ (106,306.50)
€
€ (100,000.00)
€ 125,775.24
(557,125.00) €
2
€ 188,970.75
€
€ 190,000.00
€
5,926.01
€
€ (100,000.00)
€ 284,896.76
(431,349.76) €
3
€ 197,346.15
€
€ 190,000.00
€ (33,574.67)
€
€ (100,000.00)
€ 253,771.48
(146,453.00) €
4
€ 272,044.12
€
€ 190,000.00
€
5,603.51
€
€ (100,000.00)
€ 367,647.64
107,318.48 €
€
€
€
€
€ (100,000.00)
€ 322,484.03
474,966.11 €
• Il Flusso al tempo 0 rappresenta l’investimento iniziale in capitale proprio
• Cumulando i FCFE si individua il tempo di payback dell’investimento iniziale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
52
5
280,638.42
190,000.00
(48,154.39)
797,450.14
54. MA I FLUSSI DI CASSA NON LI AVEVO GIÀ CALCOLATI?
Se faccio la differenza annua tra la liquidità residua negli
stati partimoniali previsionali ottengo lo stesso risultato!
0
1
€ 142,081.74
€
€ 190,000.00
€ (106,306.50)
€
€ (100,000.00)
€ 125,775.24
€
€ (1,050,000.00)
€
€
(7,125.00)
€ 500,000.00
€
€ (557,125.00)
Risultato Netto
- Investimenti
+ Ammortamenti
- ∆ Capitale circolante netto
+ Nuovi Debiti Finanziari
- Rimborso Debiti Finanziari
FCFE
€
FCFEcumulati
(557,125.00) €
€
∆ Liquidità
€
3
€ 197,346.15
€
€ 190,000.00
€ (33,574.67)
€
€ (100,000.00)
€ 253,771.48
4
€ 272,044.12
€
€ 190,000.00
€
5,603.51
€
€ (100,000.00)
€ 367,647.64
€
€
€
€
5
280,638.42
190,000.00
(48,154.39)
€ (100,000.00)
€ 322,484.03
(431,349.76) €
(146,453.00) €
107,318.48 €
€
1
125,775.24 €
2
410,672.00 €
3
4
5
664,443.48 € 1,032,091.11 € 1,354,575.14
(557,125.00) €
125,775.24 €
284,896.76 €
253,771.48 €
0
Liquidità
2
€ 188,970.75
€
€ 190,000.00
€
5,926.01
€
€ (100,000.00)
€ 284,896.76
-
474,966.11 €
367,647.64 €
797,450.14
322,484.03
Però è opportuno far vedere all’investitore il processo di
formazione dei FCFE
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
53
55. DI COSA PARLEREMO?
Sessione 1
25/10/2013 (15:00-19:00)
Sessione 2
26/10/2013 (9:00-13:00)
• Introduzione e
• La prospettiva del
Domande Chiave
valore: dai prospetti
contabili ai Flussi di
Cassa
• Il Conto Economico
Previsionale
• Come valuta un
• Lo Stato Patrimoniale
investitore? (cenni)
Previsionale
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
54
56. MA UN INVESTITORE COME VALUTA UN PROGETTO?
Un buon progetto deve avere un rendimento in linea o
superiore rispetto ad altri progetti alternativi aventi lo stesso
profilo di rischio
Ogni investitore ha un benchmark (costo del capitale netto)
con cui confronta il rendimento dei progetti che analizza
Il benchmark dovrebbe tenere conto di rendimenti di
investimenti analoghi
↑ Rischio ↑ Rendimento
Per le start-up essendo spesso difficile trovare aziende
similari e avendo un alto rischio si utilizzano percentuali di
rendimento atteso molto elevate:
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
25-100%
55
57. PERCHÈ UTILI/PERDITE E FLUSSI DI CASSA SONO DIVERSI?
Esistono almeno tre famiglie di metodi di valutazione:
ROE=Utile Netto/Capitale Proprio > benchmark
Media Risultati Netti
€
Media Capitale Proprio
€ 1,133,736.36
UTILI
ROE
216,216.24
19%
<
Benchmark
25%
Valore attuale netto
FLUSSI DI
CASSA
METODI
INDIRETTI
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
VAN
t 0
FCFE t
(1 benchmark) t
0
€
112,020.15
Multipli (es. Utili anno n vs. P/E settore)
Prezzo azioni comparabili
Valore azienda Utilet *
* (1 benchmark)
Utilecomparabili
56
t
58. COME RAGIONA UN VENTURE CAPITALIST?
L’obiettivo di un venture capitalist è di:
• intervenire nel capitale proprio di una start-up acquisendo una
partecipazione di minoranza (<50% del capitale)
• Monetizzare ad una certa scadenza la quota acquistata
Pagando per la quota acquisita un prezzo equo per lui e per l’azienda
calcolato - in genere - con un metodo indiretto di valutazione. In una forma
semplificata:
Prezzo pagato
Valore azienda * % acquisita
Il valore di benchmark che il Venture Capitalist userà nella sua
valutazione rappresenta il suo guadagno % annuo atteso
P/E settore Environmental
Services
23.61
Utile 5° anno
Valore Azienda 5° anno
€ 6,625,873.04
Valore Azienda oggi
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
€
€ 2,171,166.08
Valore quota ceduta al
Venture Capitalist (30%)
€
57
280,638.42
651,349.82
59. COSA DOVRÒ RAPPPRESENTARE AL MIO INVESTITORE (CONSIGLI
FINALI)?
La sezione economico finanziaria di un Business Plan dovrà contenere…
1) CONTO ECONOMICO
PREVISIONALE
4) EVENTUALI
INDICATORI PER UNA
VALUTAZIONE DI
FATTIBILITA’
• Inserire solo se
necessari…
• Evidenziare la dinamica
• Evidenziare anche
l’evoluzione mensile di
costi e ricavi
• Evidenziare i margini %
3) FLUSSI DI CASSA
PREVISTI
• Evidenziare
evoluzione e
payback period
2) STATO PATRIMONIALE
PREVISIONALE
• Evidenziare soprattutto
l’evoluzione della liquidità
e del Capitale Circolante
Netto
...Nel docomento: Tabelle pricipali e di dettaglio se significative (restanti in allegato) corredate da
grafici (ma senza esagerare) e soprattutto dalle considerazioni qualitative che legano con coerenza i
numeri al modello di business
GIOVANNI D’ORIA
Mentor - The QUBE
58