Análise sobre o Brasil pelo economista-chefe do Bradesco, Octavio de Barros

1. APRESENTAÇÃO BRADESCO NEXT
Octavio de Barros
Diretor e Economista-chefe do Bradesco
SÃO PAULO, 11 DE DEZEMBRO DE 2014
O CRESCIMENTO
BRASILEIRO EM
2015 VAI SER
MEIO BOM.
MELHOR DO QUE
MEIO RUIM.
2015: ANO DE CONSTRUÇÃO
DE NOVA PLATAFORMA DE
CRESCIMENTO FUTURO.
DESAFIO QUE REQUER
COESÃO

2. 2
Octavio de Barros
Economista-chefe
4968.octavio@bradesco.com.br
WWW.ECONOMIAEMDIA.COM.BR
O DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas
publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais
plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento,
avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou
responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO
de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de
responsabilidade e uso.
A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por
completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO).
APRESENTAÇÃO PREPARADA COM INFORMAÇÕES DISPONÍVEIS ATÉ DIA 10 DE DEZEMBRO DE 2014

3. “O otimista é um
tolo. O pessimista,
um chato. Bom
mesmo é ser um
realista
esperançoso.”
Ariano Suassuna

4. PROBLEMÕES
DE 2015

5. GRAVE CRISE DA
ÁGUA (PIOR QUE A
DE ENERGIA) PODE
RETIRAR ALGUNS
P.P. DO PIB EM 2015
E AFETAR BEM
ALGUMAS
SEGMENTOS

6. RACIONAMENTO
DE ENERGIA E SEU
ENCARECIMENTO
PARECEM
PRÓXIMOS. PEPINO
PARA RESOLVER

7. EPISÓDIO DA
PETROBRAS TERÁ
SEQUELAS
INEVITÁVEIS NOS
INVESTIMENTOS
DA EMPRESA.

8. OBRAS PÚBLICAS EM
GERAL SOB NOVO
ESCRUTÍNIO DE
FISCALIZAÇÃO DE
LICITAÇÕES
ATRASARÃO
PROCESSOS
LICITATÓRIOS EM
GERAL.

9. CONGRESSO
FRAGMENTADO E
INCONTROLÁVEL
POLITICAMENTE
DEVERÁ DIFICULTAR
REFORMAS
URGENTES.

10. CENÁRIO EXTERNO
MUITO RUIM
(COMÉRCIO
MUNDIAL
CRESCENDO ABAIXO
DO PIB MUNDIAL
DEPOIS DE
DÉCADAS).

11. QUEDA FORTE DE
PREÇOS DAS
COMMODITIES,
PREJUDICANDO
MUITO OS TERMOS
DE TROCA
BRASILEIROS.

12. INÍCIO DO FIM
DE TODA UMA
ERA DE
PUJANÇA
PUXADA PELA
CHINA.

13. CASO SE MANTENHA,
A QUEDA DO PREÇO
DO PETRÓLEO EM
MAIS DE 30%
REDUZIRÁ EM US$ 30
BILHÕES POR ANO DE
EXPORTAÇÕES
BRASILEIRAS A PARTIR
DE 2018.

14. MOEDA MAIS
DEPRECIADA
AUMENTANDO
CUSTOS IMPORTADOS
AFETAM
INVESTIMENTOS NO
CURTO PRAZO.

15. AJUSTE FISCAL
BEM MAIS FORTE
DO QUE 1999 E
2003 TERÁ
IMPACTO CERTO
SOBRE ATIVIDADE.

16. APERTO
MONETÁRIO
ADICIONAL JÁ
CONTRATADO
ENCARECERÁ O
INVESTIMENTO E O
CONSUMO.

17. DESEMPREGO MAIOR,
AINDA QUE NÃO MUITO
MAIOR, GERA
COMPORTAMENTOS
CAUTELOSOS DOS
CONSUMIDORES COM
CRESCIMENTO MENOR
DOS SALÁRIOS E DA
RENDA DISPONÍVEL

18. CRÉDITO MAIS
SELETIVO E
APETITE POR
CRÉDITO MENOR.
JUROS MAIS
ELEVADOS (EFEITO
SELIC)

19. INDÚSTRIA EM
SITUAÇÃO
DRAMÁTICA DE 12
TRIMESTRES DE
RECESSÃO.
MAIOR PROBLEMA
BRASILEIRO

20. ARGENTINA
AGRAVANDO SUA
SITUAÇÃO E
PREJUDICANDO
EXPORTAÇÕES
BRASILEIRAS DE
MANUFATURADOS

21. INÍCIO PREVISTO DA
NORMALIZAÇÃO
MONETÁRIA NOS
ESTADOS UNIDOS, QUE
TENDE A AFETAR
FLUXOS DE CAPITAIS
PARA PAÍSES
EMERGENTES COMO O
BRASIL.

22. OU SEJA, É ALTAMENTE
PROVÁVEL QUE HAVERÁ
ALGUM DESGASTE POLÍTICO EM
MEIO A TANTAS NOTÍCIAS
NEGATIVAS REVERBERANDO NA
MÍDIA DESDE O INÍCIO DE 2015

23. SERÁ DE FATO UMA TAREFA
POLITICAMENTE DELICADA NA MEDIDA
EM QUE A INFLAÇÃO TENDE A
AUMENTAR NO INÍCIO DO ANO GRAÇAS
À VOLTA DO REALISMO TARIFÁRIO
(ENERGIA, ÁGUA, TRANSPORTES, CIDE
NA GASOLINA ETC) E DESEMPREGO
SUBIRÁ.

24. O PAPEL DO GOVERNANTE É O
DE SEGURAR O TRANCO E
RESISTIR À TENTAÇÃO DE
ABANDONAR OS ESFORÇOS NA
MEDIDA EM QUE OS RESULTADOS
TARDEM A APARECER.
E ELES VÃO TARDAR!!!

25. TAMBÉM HÁ UMA
BOA NOTÍCIA

26. BOA NOTÍCIA:
BRASIL NÃO SERÁ
REBAIXADO PELA
S&P

27. COM AS
DEFINIÇÕES NA
ÁREA
ECONÔMICA, JÁ
SABEMOS QUAL
CAMINHO O
BRASIL
TRILHARÁ
Dowgrading
Outlook
positivo

28. SÓ NOS RESTA
APOSTAR NA
RECUPERAÇÃO DA
CONFIANÇA.
NENHUM PROBLEMA
BRASILEIRO MERECE
SER CLASSIFICADO
COMO INSOLÚVEL

29. “CONFIANÇA
É A FORMA
MAIS BARATA
DE ESTÍMULO
ECONÔMICO”LARRY SUMMERS
For Brazil, it's not the end of the world

30. 3030
MAS NESTE MOMENTO,
NÃO EXISTEM VETORES
(DRIVERS) PARA O
CRESCIMENTO
BRASILEIRO

31. NÃO SERÁ O CONSUMO
DAS FAMÍLIAS, EM
DESACELERAÇÃO
DEVIDO AO COMBATE À
INFLAÇÃO

32. NÃO SERÁ O CONSUMO
(GASTO) DO GOVERNO
DEVIDO AO
IMPERATIVO DO
AJUSTE FISCAL

33. NÃO SERÁ A
AGRICULTURA QUE
SOFRERÁ BEM EM 2015
(MENOS RECURSOS DE
FINANCIAMENTO) E QUEDA
DE PREÇOS

34. NÃO SERÁ A CONSTRUÇÃO
CIVIL RESIDENCIAL,
COMERCIAL OU INDUSTRIAL.
MUITA VACÂNCIA E
DESACELERAÇÃO DE
VENDAS

35. NÃO SERÃO AS
EXPORTAÇÕES, DEVIDO À
FRAQUÍSSIMA DEMANDA
GLOBAL (CÂMBIO NÃO
RESOLVE NO CURTO
PRAZO)

36. NÃO SERÃO OS BANCOS
PÚBLICOS QUE
PODERÃO IMPULSIONAR
O FINANCIAMENTO DO
CRESCIMENTO

37. NÃO SERÃO OS
INVESTIMENTOS
PRIVADOS AFETADOS
PELOS JUROS E POR
MENOS BNDES E PELA
INCERTEZA REINANTE

38. OS INVESTIMENTOS EM
PETRÓLEO E GÁS
(AFETADOS PELO BAIXO
PREÇO DO PETRÓLEO) E
PELA FALTA CAIXA E
FINANCIABILIDADE DA
PETROBRAS

39. NÃO SERÃO OS
INVESTIMENTOS DE
INFRAESTRUTURA
ENQUANTO O
DENUNCISMO ESTIVER
PRESENTE

40. PORTANTO, SÓ HÁ O
CAMINHO DA CONFIANÇA
MACRO E DE UMA AGENDA
MICRO PAUTADA PELA
PRODUTIVIDADE E
CONCESSÕES

41. TEMOS QUE MUDAR
DE CANAL PARA
FAZER AS PREVISÕES:
NOVO MINDSET NO
RADAR

42. HOUVE ALGUM ERRO DE
DIAGNÓSTICO DA ECONOMIA
BRASILEIRA NOS ÚLTIMOS
ANOS.
CLARAMENTE, FOI
MAPEADO O MUNDO
ERRADO (PRE-
GLOBALIZAÇÃO) E
DESCONSIDERADO QUE O
BRASIL MUDOU (“BELLE
ÉPOQUE” É FENÔMENO
DATADO)

43. DAÍ, ESPERA-SE A VOLTA
DO TRIPÉ
MACROECONÔMICO COM O
RETORNO DO
PRAGMATISMO, DEPOIS DE
ANOS DE EXPERIMENTOS.
RESSURGE A
POSSIBILIDADE DE SE
FAZER PLANOS E DE SE
CONSTRUIR UMA
PLATAFORMA DE
CRESCIMENTO FUTURO

44. RESULTADO
SETOR PÚBLICO
SOFRÍVEL

45. SUPERÁVIT PRIMÁRIO DO SETOR PÚBLICO YTD – EM % DO PIB YTD
4,19% 4,12% 4,20%
4,54%
4,81%
4,18% 4,19%
4,99%
1,99%
2,81%
3,47%
2,45%
1,29%
-0,27%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
Out/01
Out/02
Out/03
Out/04
Out/05
Out/06
Out/07
Out/08
Out/09
Out/10
Out/11
Out/12
Out/13
Out/14
FONTE: BACEN
ELABORAÇÃO: BRADESCO

46. DÍVIDA BRUTA DO GOVERNO GERAL EM P.P. DO PIB (SEM PETROBRÁS E
ELETROBRÁS)
58,0
55,9
59,1
63,1
61,5
56,5
53,4
54,8
59,9
59,4
56,7
58,1
61,7
62,0
52,0
56,0
60,0
64,0
out/07
dez/07
fev/08
abr/08
jun/08
ago/08
out/08
dez/08
fev/09
abr/09
jun/09
ago/09
out/09
dez/09
fev/10
abr/10
jun/10
ago/10
out/10
dez/10
fev/11
abr/11
jun/11
ago/11
out/11
dez/11
fev/12
abr/12
jun/12
ago/12
out/12
dez/12
fev/13
abr/13
jun/13
ago/13
out/13
dez/13
fev/14
abr/14
jun/14
ago/14
out/14
FONTE: BACEN
ELABORAÇÃO: BRADESCO

47. 47
SE É VERDADE QUE AJUSTE
FISCAL POSSA GERAR
ALGUM DESEMPREGO, A
EVENTUAL MELHORA DA
CONFIANÇA SERÁ O MELHOR
CAMINHO PARA GERAR MAIS
EMPREGOS

48. TAXA MÉDIA DE DESEMPREGO NAS 6 MAIORES REGIÕES
METROPOLITANAS DO PAÍS (*) - %
FONTE: IBGE (PME) (*) São Paulo, Rio, BH, Porto Alegre, Recife e Salvador
ELABORAÇÃO: BRADESCO
12.3%
11.5%
9.9% 10.0%
9.3%
7.9%
8.1%
6.7%
6.0%
5.5% 5.4%
4.9%
5.7%
05%
06%
07%
08%
09%
10%
11%
12%
13%
14%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

49. 49
CONSTRUIR UMA
PLATAFORMA PARA
UM CRESCIMENTO
FUTURO
É ISSO QUE IMPORTA

50. CONHECENDO O PLANO
DE VOO DA NOVA
EQUIPE ECONÔMICA,
BRADESCO REVISA
CENÁRIO PARA 2015

51. 2015 TENDE A SER SEMELHANTE A
2003, APESAR DE OUTRO CONTEXTO
HISTÓRICO:
UM PRIMEIRO SEMESTRE DE AJUSTES
E REFORMAS E UM SEGUNDO
SEMESTRE DE RECUPERAÇÃO
GRADUAL DA CONFIANÇA

52. BRASIL VAI CRESCER
MEIO (0,5%) :
MEIO BOM? OU MEIO
RUIM?

53. FONTE: IBGE, IPEA
ELABORAÇÃO: BRADESCO
VARIAÇÃO DO PIB DO BRASIL (%) – CENÁRIO REVISADO
5.4
7.8
7.5
3.5
-0.1
3.2
-4.3
1.0
-0.5
4.7
5.3
4.4
2.1
3.4
0.0 0.3
4.3
1.3
2.7
1.1
5.7
3.2
4.0
6.1
5.2
-0.3
7.5
2.7
1.0
2.5
0.2
0.5
-5.0
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0 1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
2015*
Média 1984-2003:
2,7%
Média 2004-2013:
3,8%

54. 54
BRASIL NÃO TERÁ UM 2015
RECESSIVO.
CRESCIMENTO SERÁ
BAIXO MAS NÃO HAVERÁ
RECESSÃO GRAÇAS À
MAIOR CONFIANÇA

55. 55
NENHUM ECONOMISTA SÉRIO
PODE AFIRMAR QUAL VAI SER
DE FATO O EFEITO DA MAIOR
CONFIANÇA NA ATIVIDADE
ECONÔMICA E NAS DECISÕES
DOS AGENTES EM 2015

56. 56
INFLAÇÃO
ABAIXO DO TETO

57. IPCA MENSAL – 2011-2014*
0,37%
0,52%
0,64%
0,43%
0,86%
0,55%
0,24%
0,54%
0,92%
0,40%
0,25%
0,42%
0,51%
0,75%
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
0,8%
0,9%
1,0%
ago/11
set/11
out/11
nov/11
dez/11
jan/12
fev/12
mar/12
abr/12
mai/12
jun/12
jul/12
ago/12
set/12
out/12
nov/12
dez/12
jan/13
fev/13
mar/13
abr/13
mai/13
jun/13
jul/13
ago/13
set/13
out/13
nov/13
dez/13
jan/14
fev/14
mar/14
abr/14
mai/14
jun/14
jul/14
ago/14
set/14
out/14
nov/14
dez/14

58. CENÁRIO IPCA 2015 – HIPÓTESES ADMINISTRADOS
NOME PESO 2014 2015 Diferença
Gasolina 3,74% 0,38% 0,80% 0,42%
Produtos farmacêuticos 3,38% 0,64% 0,58% -0,06%
Plano de saúde 3,27% 1,25% 1,18% -0,07%
Energia elétrica residencial 2,89% 2,05% 2,91% 0,86%
Ônibus urbano 2,49% 0,38% 0,81% 0,43%
Taxa de água e esgoto 1,41% -0,13% 0,63% 0,76%
Telefone celular 1,40% 0,03% 0,14% 0,10%
Telefone fixo 1,19% -0,31% -0,11% 0,20%
Gás de botijão 1,10% 0,17% 0,13% -0,04%
Emplacamento e licença 0,93% 0,12% 0,13% 0,01%
Outros 3,01% 0,58% 0,58% 0,00%
Administrados 24,81% 5,17% 7,79% 2,62%
Contribuição

59. IPCA ANUAL – 2003-2015*
9,30%
7,60%
5,69%
3,14%
4,46%
5,90%
4,31%
5,91%
6,50%
5,84% 5,91%
6,35%
6,70%
5,20%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*

60. LIVRES ANUAL - 2001 – 2016*
6,56%
11,49%
7,79%
6,55%
4,32%
2,57%
5,73%
7,05%
4,14%
7,08%
6,29% 6,54%
7,30%
6,58%
6,30%
5,25%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*

61. ADMINISTRADOS ANUAL - 2001 – 2016*
10,76%
15,32%
13,20%
10,19%
8,96%
4,27%
1,65%
3,27%
4,73%
3,13%
8,01%
3,67%
1,52%
5,31%
7,87%
4,72%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*

62. SERVIÇOS ANUAL - 2001 – 2016*
4,86%
5,54%
7,32%
6,66% 6,77%
5,72% 5,79%
8,10%
6,73%
8,02%
9,79%
8,74% 8,73%
8,08%
6,88%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
7,66%

63. 25,3%
8,7%
12,4%
1,2%
3,8%
7,8%
9,8%
-1,7%
11,3%
5,1%
7,8%
5,5%
3,5%
5,4% 5,0%
-4,0%
1,0%
6,0%
11,0%
16,0%
21,0%
26,0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
VARIAÇÃO ANUAL DO IGP-M (2000-2016*)
FONTE: FGV
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO

64. JUROS:O CICLO DE
APERTO DEVERÁ
TERMINAR EM
12,50%

65. 11,75%
13,00%
13,75%
12,75%
11,25%
10,25%
8,75%8,75%
9,50%
10,25%
10,75%
11,25%
12,00%
12,50%
11,00%
10,50%
9,75%
9,00%
8,50%
8,00%
7,25%
8,00%
8,50%
9,00%
9,50%
10,00%
10,50%
10,75%11,00%
11,25%
11,75%
12,50%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
11,0%
12,0%
13,0%
14,0%
mar-08
jun-08
set-08
dez-08
mar-09
jun-09
set-09
dez-09
mar-10
jun-10
set-10
dez-10
mar-11
jun-11
set-11
dez-11
mar-12
jun-12
set-12
dez-12
mar-13
jun-13
set-13
dez-13
mar-14
jun-14
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
set-15
dez-15
TAXA NOMINAL DE JUROS (SELIC) 2008-2015
FONTE: BCB
ELABORAÇÃO: BRADESCO

66. 6666
TAXA DE CÂMBIO

67. A MAIOR PREOCUPAÇÃO
DO INVESTIDOR EXTERNO
TANTO DE RENDA FIXA
COMO DE AÇÕES REFERE-
SE AO QUE ACONTECERÁ
COM A TAXA DE CÂMBIO

68. SE DE UM LADO A QUEDA DE
PREÇOS DE MATÉRIAS PRIMAS
DEPRECIA O REAL, POR OUTRO A
MAIOR CONFIANÇA, O FIM DO RISCO
DE REBAIXAMENTO, O DIFERENCIAL
DE JUROS E REALISMO NA AÇÃO DO
BACEN NO CÂMBIO PODEM
APRECIAR O CÂMBIO

69. ÍNDICE DE TERMOS DE TROCA 1999 - 2014
FONTE: FUNCEX
ELABORAÇÃO: BRADESCO
1996 = 100
88,2
98,1
90,0
96,0
86,9
95,1
88,0
96,0
101,8
97,7
102,7
96,8
108,4
93,6
110,0
125,6
129,1
117,2
116,4
117,5
111,7 109,0
102,6
98,80
112,26
106,03
82
87
92
97
102
107
112
117
122
127
132
jun/99
set/99
dez/99
mar/00
jun/00
set/00
dez/00
mar/01
jun/01
set/01
dez/01
mar/02
jun/02
set/02
dez/02
mar/03
jun/03
set/03
dez/03
mar/04
jun/04
set/04
dez/04
mar/05
jun/05
set/05
dez/05
mar/06
jun/06
set/06
dez/06
mar/07
jun/07
set/07
dez/07
mar/08
jun/08
set/08
dez/08
mar/09
jun/09
set/09
dez/09
mar/10
jun/10
set/10
dez/10
mar/11
jun/11
set/11
dez/11
mar/12
jun/12
set/12
dez/12
mar/13
jun/13
set/13
dez/13
mar/14
jun/14
set/14
dez/14
mar/15
jun/15
set/15
dez/15
Termos de Troca
Média Móvel 12 Meses

70. 20.481
15.288
10.076
14.601
5.050
25.448
31.513
36.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
INGRESSO DE RENDA FIXA NO PAÍS 2007-2015- EM US$ MILHÕES
FONTE: BCB
ELABORAÇÃO: BRADESCO

71. O QUE SERÁ MAIS
RELEVANTE NA
DEFINIÇÃO DA
TRAJETÓRIA DO CÂMBIO?
FUNDAMENTO OU
CONFIANÇA?

72. TAXA DE CÂMBIO (FINAL DE ANO) - R$/US$
2000 – 2015
1,96
2,32
3,53
2,89
2,65
2,34
2,14
1,77
2,34
1,74
1,67
1,88
2,04
2,35
2,55
2,65
0,8
1,4
2
2,6
3,2
3,8
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO

73. 73
TODAS AS MOEDAS-
COMMODITIES
ESTÃO APANHANDO
MUITO COM DÓLAR
FORTE

74. 99,45
103,25 103,24
100,23
102,20
103,61
102,05
102,70
101,73
103,17
106,48
105,74
109,96
98
100
102
104
106
108
110
03/04/2013
17/04/2013
01/05/2013
15/05/2013
29/05/2013
12/06/2013
26/06/2013
10/07/2013
24/07/2013
07/08/2013
21/08/2013
04/09/2013
18/09/2013
02/10/2013
16/10/2013
30/10/2013
13/11/2013
27/11/2013
11/12/2013
25/12/2013
08/01/2014
22/01/2014
05/02/2014
19/02/2014
05/03/2014
19/03/2014
02/04/2014
16/04/2014
30/04/2014
14/05/2014
28/05/2014
11/06/2014
25/06/2014
09/07/2014
23/07/2014
06/08/2014
20/08/2014
03/09/2014
17/09/2014
01/10/2014
15/10/2014
29/10/2014
12/11/2014
26/11/2014
10/12/2014
INCLUI EURO E MAIS 25 MOEDAS.
MOVIMENTOS PARA CIMA INDICAM
APRECIAÇÃO DO DÓLAR
APRECIAÇÃO DE 6,9%
DESDE 30/JUNHO/14
JAN1997=100
DÓLAR CONTRA CESTA DE MOEDAS (BROAD INDEX)
MOVIMENTOS PARA CIMA INDICAM APRECIAÇÃO DO DÓLAR
FONTE: FEDERAL RESERVE
ELABORAÇÃO: BRADESCO

75. 75
COROA NORUEGUESA X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
5,95
6,29
6,15
6,32
6,87
6,73
7,16
7,17
5,70
5,90
6,10
6,30
6,50
6,70
6,90
7,10
7,30
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

76. 76
NOVO SOL PERUANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
2,81
2,77
2,79
2,85
2,91
2,93
2,91
2,96
2,75
2,80
2,85
2,90
2,95
3,00
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

77. 77
RAND SUL-AFRICANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
10,84
10,59
10,76
10,51
10,61
11,34
10,85
11,27
10,95
11,54
11,55
10,35
10,55
10,75
10,95
11,15
11,35
11,55
11,75
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

78. 78
DÓLAR NEOZELANDÊS X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,19
1,13
1,15
1,18
1,23
1,29
1,28
1,30
1,26
1,27
1,30
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

79. 79
DÓLAR AUSTRALIANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,08
1,05
1,07
1,07
1,15
1,13
1,17
1,14
1,18
1,21
1,05
1,07
1,09
1,11
1,13
1,15
1,17
1,19
1,21
1,23
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

80. 80
PESO COLOMBIANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1.902
1.846
1.921
1.997 2.045
2.146
2.217
2.280
2.397
1.800,00
1.900,00
2.000,00
2.100,00
2.200,00
2.300,00
2.400,00
2.500,00
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

81. 81
PESO CHILENO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
560,03
548,71
563,06
576,69
593,52
602,22
575,22
594,53
615,80
540,00
550,00
560,00
570,00
580,00
590,00
600,00
610,00
620,00
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

82. 82
DÓLAR CANADENSE X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,09
1,06
1,08
1,10
1,09
1,11
1,13
1,12
1,14
1,12
1,13
1,15
1,05
1,07
1,09
1,11
1,13
1,15
1,17
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

83. 83
REAL X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
2,28
2,19
2,26
2,30
2,24
2,49
2,38
2,40
2,61
2,50
2,55
2,62
2,15
2,25
2,35
2,45
2,55
2,65
2,75
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

84. 84
RUBLO RUSSO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
34,90
33,72
36,32
38,19
41,50
47,31
44,84
52,89
54,85
32,15
37,15
42,15
47,15
52,15
57,15
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

85. 85
COTAÇÃO DO EURO (RELAÇÃO DÓLAR-EURO)
FONTE: BLOOMBERG
1,35
1,37
1,34
1,34
1,31
1,29
1,25
1,26
1,28
1,24
1,25
1,24
1,20
1,22
1,24
1,26
1,28
1,30
1,32
1,34
1,36
1,38
1,40
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14

86. CENÁRIO
INTERNACIONAL

87. MUNDO SEM SINAIS
CLAROS PARA
ONDE CAMINHA A
ECONOMIA GLOBAL

88. JUROS DE 10 ANOS NOS ESTADOS UNIDOS E NA ALEMANHA
2011-2014
%
FONTE: BLOOMBERG, BRADESCO
2,36
1,87
2,06
1,63
2,74
2,99
2,50
3,03
2,58
2,46
2,64
2,34
2,61
2,14
2,39
2,17
1,17
1,30
1,17
1,52
2,04
1,69
1,96
1,69
1,43
1,16
0,88
1,08
0,76 0,67
0,60
1,10
1,60
2,10
2,60
3,10
11/02/12
11/03/12
11/04/12
11/05/12
11/06/12
11/07/12
11/08/12
11/09/12
11/10/12
11/11/12
11/12/12
11/01/13
11/02/13
11/03/13
11/04/13
11/05/13
11/06/13
11/07/13
11/08/13
11/09/13
11/10/13
11/11/13
11/12/13
11/01/14
11/02/14
11/03/14
11/04/14
11/05/14
11/06/14
11/07/14
11/08/14
11/09/14
11/10/14
11/11/14
11/12/14
Treasury 10 anos
Juros 10 anos - Alemanha

89. FORTE CRIAÇÃO DE
VAGAS NOS EUA VOLTA
A GERAR ENTUSIASMO,
MAS MERCADO SEGUE
CAUTELOSO

90. FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO
CRIAÇÃO DE VAGAS COM AJUSTE SAZONAL
-324
125
-210
332
67
315
118
-214
-798
-467
516
-122
241
106
360
88
280
84
304 321
-900
-600
-300
0
300
600
set/01
nov/01
jan/02
mar/02
mai/02
jul/02
set/02
nov/02
jan/03
mar/03
mai/03
jul/03
set/03
nov/03
jan/04
mar/04
mai/04
jul/04
set/04
nov/04
jan/05
mar/05
mai/05
jul/05
set/05
nov/05
jan/06
mar/06
mai/06
jul/06
set/06
nov/06
jan/07
mar/07
mai/07
jul/07
set/07
nov/07
jan/08
mar/08
mai/08
jul/08
set/08
nov/08
jan/09
mar/09
mai/09
jul/09
set/09
nov/09
jan/10
mar/10
mai/10
jul/10
set/10
nov/10
jan/11
mar/11
mai/11
jul/11
set/11
nov/11
jan/12
mar/12
mai/12
jul/12
set/12
nov/12
jan/13
mar/13
mai/13
jul/13
set/13
nov/13
jan/14
mar/14
mai/14
jul/14
set/14
nov/14

91. CRESCIMENTO
AMERICANO COM O
RESTO DO MUNDO EM
ESTAGNAÇÃO TEM
JEITO DE VOO DE
GALINHA

92. CHINA: PIB - VARIAÇÃO ANUAL
9.3
7.8 7.6
8.4 8.3
9.1
10.1
11.3
12.7
14.2
9.6
9.2
10.4
9.3
7.7 7.7
7.3
6.5
6.2
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
FONTE: CEIC
ELABORAÇÃO: BRADESCO

93. 93
COMMODITIES EM
MARÉ MUITO BAIXA
SEM PERSPECTIVAS
EM 2015

94. AMPLIA-SE O CONSENSO DE
QUE A ECONOMIA MUNDIAL
APRESENTA UM QUADRO DE
ESTAGNAÇÃO MAIS
PROLONGADA DO QUE O
MERCADO SUPUNHA

95. ÍNDICE MUNDIAL DE COMMODITIES - CRB FUTURO
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO
305,2
312,9
310,8
307,1
296,0
298,3
292,5
293,8
287,0
292,8
277,7
283,1
275,6 274,9
266,7
258,8
251,1
246,2
240
250
260
270
280
290
300
310
320
10/06/14
14/06/14
18/06/14
22/06/14
26/06/14
30/06/14
04/07/14
08/07/14
12/07/14
16/07/14
20/07/14
24/07/14
28/07/14
01/08/14
05/08/14
09/08/14
13/08/14
17/08/14
21/08/14
25/08/14
29/08/14
02/09/14
06/09/14
10/09/14
14/09/14
18/09/14
22/09/14
26/09/14
30/09/14
04/10/14
08/10/14
12/10/14
16/10/14
20/10/14
24/10/14
28/10/14
01/11/14
05/11/14
09/11/14
13/11/14
17/11/14
21/11/14
25/11/14
29/11/14
03/12/14
07/12/14
11/12/14

96. BAIXO PREÇO
DO PETRÓLEO É
UMA REAL
AMEAÇA DOS
ÁRABES AO
SHALE OIL DOS
ESTADOS
UNIDOS

97. E PRODUTORES
MARGINAIS DE SHALE
OIL NÃO SÃO
EFICIENTES AO PREÇO
ATUAL DE PETRÓLEO

98. PREÇO DE PETRÓLEO
PODERÁ SUBIR NO
MÉDIO PRAZO, POIS
POÇOS DE SHALE-OIL SE
EXAUREM RAPIDAMENTE

99. 146,08
106,04
36,61
61,10
88,94
126,65 125,98
89,23
118,90
97,69
116,61
103,46
115,06
83,78
63,77
30
50
70
90
110
130
150
16/04/2008
31/05/2008
15/07/2008
29/08/2008
13/10/2008
27/11/2008
11/01/2009
25/02/2009
11/04/2009
26/05/2009
10/07/2009
24/08/2009
08/10/2009
22/11/2009
06/01/2010
20/02/2010
06/04/2010
21/05/2010
05/07/2010
19/08/2010
03/10/2010
17/11/2010
01/01/2011
15/02/2011
01/04/2011
16/05/2011
30/06/2011
14/08/2011
28/09/2011
12/11/2011
27/12/2011
10/02/2012
26/03/2012
10/05/2012
24/06/2012
08/08/2012
22/09/2012
06/11/2012
21/12/2012
04/02/2013
21/03/2013
05/05/2013
19/06/2013
03/08/2013
17/09/2013
01/11/2013
16/12/2013
30/01/2014
16/03/2014
30/04/2014
14/06/2014
29/07/2014
12/09/2014
27/10/2014
11/12/2014
COTAÇOES DO PETRÓLEO TIPO BRENT - US$/BARRIL
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO

100. -4,314
-6,418
-3,964
-3,164
-2,653
-5,791
-4,586 -4,156
-6,289
-11,133
-3,985
-7,054
-10,949
-9,225
-23,398
-18,730
-9,401
-7,693
-2,736
11,388
-28,000
-21,000
-14,000
-7,000
0
7,000
14,000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
BALANÇA COMERCIAL PETRÓLEO E DERIVADOS 1999 - 2018
FONTE: SECEX/MDIC
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
EM US$ MILHÕES

101. FONTE: SECEX/MDIC
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
SALDO COMERCIAL 1995 - 2015
US$ MILHÕES
-3.466
-5.599
-6.753-6.575
-1.199 -698
2.650
13.121
24.794
33.641
44.703
46.457
40.032
24.836
25.290
20.147
29.807
19.431
2.553
-3.591
-2.255
2.174
17.304
24.462
-14.000
-7.000
0
7.000
14.000
21.000
28.000
35.000
42.000
49.000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018

102. EXPORTAÇÕES 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
51.14048.011
55.08658.22360.439
73.203
96.677
118.530
137.807
160.649
197.943
152.995
201.918
256.048
242.179
226.104
213.318
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FONTE: SECEX/MDIC
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO

103. CORRENTE DE COMÉRCIO: BRASIL COM A CHINA
(US$ MILHÕES)
FONTE: MDIC
ELABORAÇÃO: BRADESCO
103
Dado de 2014 refere-se ao acumulado até nov14
2,307 3,231 4,075
6,681
9,152
12,190
16,393
23,370
36,447 36,915
56,381
77,105 75,479
83,330
79,303
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

104. IMPORTAÇÕES 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
57.730
49.248
55.83755.572
47.24048.291
62.835
73.606
91.351
120.621
173.184
127.637
181.594
226.214 223.143
239.626
229.696
215.573
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
F O N T E : S E C E X
E L A B O R A Ç Ã O : B B V A B R A SI L
FONTE: SECEX/MDIC
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO

105. CORRENTE DE COMÉRCIO 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
108,87097,259110,923
113,795107,679
121,494
159,512
192,136
229,158
281,270
371,127
280,632
383,512
482,262
465,722
481,804
455,800
428,891
35,000
85,000
135,000
185,000
235,000
285,000
335,000
385,000
435,000
485,000
535,000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FONTE: SECEX/MDIC
ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO

106. CONTA CORRENTE EM MILHÕES E % PIB - 1994 - 2015
FONTE: BCB
PROJEÇÃO: BRADESCO
-1,811
-18,384
-23,502
-30,452
-33,416
-25,335-24,225
-23,215
-7,637
4,177
11,679
13,985 13,643
1,551
-28,192
-24,302
-47,273
-52,480
-54,283
-81,379
-87,814-86,685
-98,000
-89,000
-80,000
-71,000
-62,000
-53,000
-44,000
-35,000
-26,000
-17,000
-8,000
1,000
10,000
19,000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-4,0%
GDP
-4,0%
GDP

107. INVESTIMENTO DIRETO ESTRANGEIRO 1995 - 2015
FONTE: BCB
ELABORAÇÃO E (*) PROJEÇÃO: BRADESCO
US$ MILHÕES
28,856 28,578
32,779
22,457
16,590
10,144
18,146
15,066
18,822
34,585
45,058
25,949
48,506
66,660 65,272 63,996
61,500
64,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
2015*

108. COM O NOVO MINDSET
(ATITUDE) NA POLÍTICA
ECONÔMICA, O MUNDO ESTARÁ
CONFORTAVELMENTE
DISPOSTO A FINANCIAR O
DÉFICIT EM CONTA CORRENTE
DO BRASIL

109. CARGA
TRIBUTÁRIA NÃO
TERÁ ALÍVIO TÃO
CEDO

110. RECEITA TRIBUTÁRIA (% PIB) - TOTAL
FONTE: RECEITA FEDERAL
ELABORAÇÃO: BRADESCO
27,8%
29,0%
30,4%
31,3%
31,9%
31,4%
32,2%
33,4% 33,4%
34,5% 34,5%
33,3% 33,5%
35,3%
35,9%
36,4%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
32,0%
34,0%
36,0%
38,0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

111. EM RESUMO, SÓ HÁ O
CAMINHO DA CONFIANÇA
MACRO E DE UMA AGENDA
MICRO PAUTADA PELA
PRODUTIVIDADE E
CONCESSÕES

112. BRASIL É GRANDE
E DIVERSIFICADO E
OPORTUNIDADES
NÃO FALTAM

113. 20 MAIORES ECONOMIAS DO MUNDO EM 2013 (EM TRILHÕES DE
DÓLARES)
16.80
9.25
4.90
3.64
2.74 2.52 2.24 2.09 1.74 1.83 1.50 1.49 1.36 1.33 1.20 0.87 0.82 0.80 0.72 0.65
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
1EUA
2China
3Japão
4Alemanha
5França
6ReinoUnido
7Brasil
8Rússia
9Itália
10Canadá
11Índia
12Austrália
13Espanha
14México
15CoreiadoSul
16Indonésia
17Turquia
18Holanda
19ArábiaSaudita
20Suíça
FONTE: FMI; IBGE
ELABORAÇÃO: BRADESCO

114. BRASIL PRECISA
CORRER COM OS
AJUSTES E
CORREÇÕES DE
ROTA NECESSÁRIOS
PORQUE OS
PRÓXIMOS 4 ANOS
SERÃO MUITO
DESAFIADORES

115. 0,2%
0,5%
2,5%
3,0%
3,5%
0,0%
0,9%
1,8%
2,7%
3,6%
2014 2015 2016 2017 2018
CRESCIMENTO DO PIB BRASILEIRO

116. 116116
FIM