8. (VWRV IDFWRUHV GHVLJQDQ HVHQFLDOPHQWH DTXHOORV DVSHFWRV VREUH ORV FXDOHV HO SURIHVRU
SXHGH DFWXDU H LQWHUYHQLU /D PRGLILFDFLyQ R YDULDFLyQ GH FDGD XQR GH HVWRV DVSHFWRV SRU
SDUWH GHO HGXFDGRU YD D GHWHUPLQDU GLIHUHQWHV UHVSXHVWDV SRU SDUWH GHO QLxR
6LQ HPEDUJR H[LVWH XQ HOHPHQWR IXQGDPHQWDO TXH GHILQH GH IRUPD WD[DWLYD OD UHODFLyQ
GHO QLxR FRQ HO HQWRUQR OD FRQVLJQD R LQVWUXFFLyQ (Q HIHFWR ORV IDFWRUHV FLWDGRV
DQWHULRUPHQWH GHVLJQDQ HVHQFLDOPHQWH DTXHOODV YDULDEOHV H[WHUQDV DO QLxR VREUH ODV
TXH HO SURIHVRU SXHGH LQWHUYHQLU 1R REVWDQWH UHVXOWDQ LQVXILFLHQWHV SDUD DQDOL¤]DU XQD
VLWXDFLyQ SHGDJyJLFD (O HOHPHQWR TXH LQIOXH PiV GLUHFWDPHQWH HQ OD UHODFLyQ GHO QLxR
FRQ HVWDV YDULDEOHV HV OD FRQVLJQD (O PHQVDMH R FRPXQLFDFLyQ TXH HO SURIHVRU
SURSRUFLRQD DO DOXPQR HV HQ UHDOLGDG HO HOHPHQWR TXH FDUDFWHUL]D PiV HVSHFLDOPHQWH OD
DFFLyQ HGXFDWLYD (V GHFLU TXH OD LQWHUYHQFLyQ YHUEDO GHO SURIHVRU HQ OD DFFLyQ
SHGDJyJLFD SXHGH PRGLILFDU HO FRQWH[WR GLGiFWLFR 1DWXUDOPHQWH DGHPiV GH OD
FRQVLJQD H[LVWHQ RWURV DVSHFWRV TXH LQIOXHQ HQ XQD VLWXDFLyQ SHGDJyJLFD (V QHFHVDULR
WHQHU HQ FXHQWD OD DFWLWXG GHO QLxR VXV PRWLYDFLRQHV VXV FDSDFLGDGHV VXV H[SHULHQFLDV
DQWHULRUHV HWF
9(5 ,0$*(1
$Vt SXHV SRGHPRV FRQVWDWDU TXH FXDOTXLHU VLWXDFLyQ SHGDJyJLFD YLHQH FDUDFWHUL]DGD
IXQGDPHQWDOPHQWH SRU OD UHODFLyQ SURIHVRUQLxRWDUHD TXH GD FRPR UHVXOWDGR OD
DFWLYLGDG PRWUL] ILJ
9. $FHSWDGD OD LPSRUWDQFLD GH OD LQVWUXFFLyQ YHUEDO R FRQVLJQD
GHO SURIHVRU QRV SDUHFH LQGLVSHQVDEOH GHILQLU HO FRQFHSWR GH WDUHD
/$ 7$5($
(QWHQGHPRV SRU WDUHD OD LQIRUPDFLyQ SURSRUFLRQDGD SRU HO SURIHVRU OD FXDO HVWi
FRQVWLWXLGD SRU ORV VLJXLHQWHV DVSHFWRV D
17. FRQGXFLU OD SHORWD FRQ HO VWLFN JROSHDU OD SHORWD FRQ HO VWLFN WRPDU HO VWLFN FRQ ODV GRV
PDQRV HWF HVSHFLILFDFLyQ GH ODV RSHUDFLRQHV PRWULFHV D HIHFWXDU
18. /DV LQVWUXFFLRQHV SXHGHQ HVWDU PiV R PHQRV GHILQLGDV 6HJ~Q VHD HO JUDGR GH SUHFLVLyQ
HOOR GHWHUPLQDUi XQ WLSR X RWUR GH WDUHD (Q HIHFWR VHJ~Q VH HVSHFLILTXH R QR XQR R
YDULRV GH HVWRV HOHPHQWRV PDWHULDO REMHWLYR PRGDOLGDGHV GH HMHFXFLyQ
26. FRQGXFLU OD SHORWD FRQ HO VWLFN JROSHDU OD SHORWD FRQ HO VWLFN WRPDU HO VWLFN FRQ ODV GRV
PDQRV HWF HVSHFLILFDFLyQ GH ODV RSHUDFLRQHV PRWULFHV D HIHFWXDU
27. /DV LQVWUXFFLRQHV SXHGHQ HVWDU PiV R PHQRV GHILQLGDV 6HJ~Q VHD HO JUDGR GH SUHFLVLyQ
HOOR GHWHUPLQDUi XQ WLSR X RWUR GH WDUHD (Q HIHFWR VHJ~Q VH HVSHFLILTXH R QR XQR R
YDULRV GH HVWRV HOHPHQWRV PDWHULDO REMHWLYR PRGDOLGDGHV GH HMHFXFLyQ
31. WDUHDV GHILQLGDV
7DUHDV QR GHILQLGDV
/R TXH FDUDFWHUL]D HVHQFLDOPHQWH HVWH WLSR GH WDUHDV HV OD QR HVSHFLILFDFLyQ GHO REMHWLYR
ILQDO GHO FRPSRUWDPLHQWR PRWRU GHO QLxR OD QR HVSHFLILFDFLyQ GH ODV RSHUDFLRQHV R
DFFLRQHV D UHDOL]DU (Q HVWD FODVH GH WDUHDV HQFRQWUDPRV WUHV VXEJUXSRV GLIHUHQWHV ,
32. 7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR , (Q HVWDV WDUHDV QDGD HVWi GHILQLGR /RV QLxRV HQWUDQ HQ OD
VDOD GRQGH KD VLGR SUHSDUDGR GLVSXHVWR PDWHULDO DO D]DU FDGD XQR HVFRJH OLEUHPHQWH
HO PDWHULDO OD DFWLYLGDG TXH SUHILHUH /D FRQVLJQD HV PtQLPD VH WUDWD ~QLFDPHQWH GH
FRQGXFLU D ORV QLxRV D HVWH WLSR GH VLWXDFLyQ
/D ODERU IXQGDPHQWDO GHO SURIHVRU HV SUHSDUDU HO OXJDU OD GLVSRVLFLyQ GHO PDWHULDO
SUHYHHQGR HQ FLHUWD PHGLGDV ODV SRVLEOHV UHVSXHVWDV PRWULFHV 'HVSXpV GH OD VHVLyQ HO
SURIHVRU DQDOL]D OR RFXUULGR FRQ YLVWDV D OD SUHSDUDFLyQ GH OD FODVH VLJXLHQWH
',%8-2
33. 7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR ,, $TXt OD FRQVLJQD GDGD SRU HO SURIHVRU HVSHFLILFD
~QLFDPHQWH HO DFRQGLFLRQDPLHQWR GHO PHGLR SRU HMHPSOR 7RPDG XQD SHORWD KDFHG
FRQ HOOD OD TXH TXHUiLV (Q HVWH FDVR HO DFRQGLFLRQDPLHQWR HVWi HVSHFLILFDGR SHORWD
34. HO REMHWLYR GH OD DFFLyQ QR HVWi HVSHFLILFDGR
ODV RSHUDFLRQHV D HIHFWXDU QR HVWiQ HVSHFLILFDGDV
(O SURIHVRU UHGXFH HVFRJH XQ GHWHUPLQDGR WLSR GH PDWHULDO DXQTXH FRQRFH ODV
35. SRVLELOLGDGHV PRWULFHV TXH HVWH PDWHULDO SXHGH SHUPLWLU GHVFRQRFH ODV UHVSXHVWDV GH ORV
QLxRV
7$5($6 12 '(),1,'$6
7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR ,
$FRQGLFLRQDPLHQWR GHO PHGLR 12 GHWHUPLQDGR
2EMHWLYRV D ORJUDU 12 GHWHUPLQDGRV RQVLJQD 0tQLPD
2SHUDFLRQHV D HIHFWXDU 12 GHWHUPLQDGDV
7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR ,,
$FRQGLFLRQDPLHQWR GHO PHGLR 6, GHWHUPLQDGR RQVLJQD
2EMHWLYRV D ORJUDU 12 GHWHUPLQDGRV
2SHUDFLRQHV D HIHFWXDU 12 GHWHUPLQDGDV
7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR
,,,
$FRQGLFLRQDPLHQWR GHO PHGLR
6, GHWHUPLQDGR 216,*1$
,1,,$/ 216,*1$6 '(
(;3/25$,21
RQVLJQD
2EMHWLYRV D ORJUDU 12 GHWHUPLQDGRV
2SHUDFLRQHV D HIHFWXDU 12 GHWHUPLQDGDV
)LJXUD
36. 7DUHDV QR GHILQLGDV GHO WLSR ,,, 6H GLIHUHQFLD GH OD DQWHULRU SRU HO KHFKR GH TXH HO
SURIHVRU SURORQJD OD IDVH H[SORUDWRULD D EDVH GH UHFRQGXFLU OD VLWXDFLyQ LQWURGXFLHQGR
QXHYDV WDUHDV R QXHYR PDWHULDO ¢4Xp VH SXHGH KDFHU DGHPiV FRQ ODV SHORWDV
%XVFDU RWUDV PDQHUDV SRVLEOHV GH ODQ]DU HO EDOyQ ILJ
37. (Q UHVXPHQ OD TXH FDUDFWHUL]D ODV WDUHDV QR GHILQLGDV HV OD QR GHWHUPLQD¤FLyQ GHO
REMHWLYR D ORJUDU OD QR HVSHFLILFDFLyQ GH ODV DFFLRQHV D HIHFWXDU (VWR QR H[FOXH OD
SRVLELOLGDG GH TXH HO QLxR VH SODQWHH SRU Vt VROR VXV SURSLRV REMHWLYRV HQ HVWH FDVR
SRGUtD KDEODUVH GH SURHFWR GHO SURSLR QLxR +D TXH SUHFLVDU TXH ODV WDUHDV QR
GHILQLGDV FRQVWLWXHQ OD EDVH GH ODV VLWXDFLRQHV H[SORUDWRULDV 3HUR SDUD TXH OD
VLWXD¤FLyQ VHD H[SORUDWRULD HV QHFHVDULR TXH VXSRQJD SDUD HO QLxR XQ FDUiFWHU GH
QRYHGDG GH LQpGLWR GH LPSUHYLVLEOH XDQGR HO QLxR KD FRQRFLGR WRGR HO FDPSR GH
SRVLELOLGDGHV OD VLWXDFLyQ GHMD GH VHU GH GHVFXEULPLHQWR (Q HVWH FDVR OD IDVH
H[SORUDWRULD VH SXHGH DODUJDU LQWURGXFLHQGR QXHYDV WDUHDV QR GHILQLGDV 6H WUDWD GH
UHDFWLYDU R UHFRQGXFLU OD VLWXDFLyQ D EDVH GH LQWUR¤GXFLU QXHYR PDWHULDO R QXHYDV
FRQVLJQDV
7DUHDV VHPLGHILQLGDV
/R TXH FDUDFWHUL]D HVHQFLDOPHQWH HVWH WLSR GH WDUHDV HV OD GHWHUPLQDFLyQ GH XQ REMHWLYR
ILQDO D SHUVHJXLU VLQ TXH HOOR FRPSRUWH QLQJXQD LQGLFDFLyQ VREUH ODV DFFLRQHV TXH KD
TXH HIHFWXDU /D FRQVLJQD GHILQH HO REMHWLYR TXH HO QLxR GHEH ORJUDU DO PLVPR WLHPSR
52. (VWDV VRQ ODV WDUHDV WtSLFDV GH OD LQLFLDFLyQ GHSRUWLYD WUDGLFLRQDO
LHUWDPHQWH VH SRGUtD FRQFHELU XQD LQLFLDFLyQ GHSRUWLYD GLIHUHQWH GRQGH OD HVWUDWHJLD
PRWUL] QR HVWXYLHUD HVSHFLILFDGD VXSXVLHVH XQ SUREOHPD D UHVROYHU
/R TXH FDUDFWHUL]D GH IRUPD HVHQFLDO HVWH WLSR GH WDUHDV HV OD GHWHUPLQDFLyQ GH OD DFFLyQ
PRWUL] (VWD GHWHUPLQDFLyQ FRP¤SRUWD OD DFHSWDFLyQ WiFLWD GH ODV PRGDOLGDGHV GH
53. HMHFXFLyQ D HVWDEOHFLGDV (Q HO FDVR GH XQD PRGDOLGDG HVSHFtILFD WRGR FRPSRUWDPLHQWR
SURGXFLGR SXHGH VHU HYDOXDGR VHJ~Q XQD YDULDEOH ELQDULD FRUUHFWRLQFRUUHFWR WRPDQGR
FRPR UHIHUHQFLD XQ PRGHOR GDGR 6H SXHGH FRQFHELU FRPR XQ IHQyPHQR GH WRGR R QDGD
QR KD SRVLELOLGDGHV LQWHUPHGLDV HQWUH OD DGDSWDFLyQ HO HUURU ([LVWH SXHV XQ PpWRGR
ULJXURVR GH FRPSDUDFLyQ HQWUH OR TXH VH SURSRQH OR TXH VH H[LJH HV HO FDVR GHO
HQFHVWH HQ EiVTXHWERO SRU HMHPSOR
54. (VWH WLSR GH WDUHDV FRQVWLWXHQ HO SRU FLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ
FRP~QPHQWH
/RV GLIHUHQWHV WLSRV GH WDUHDV TXH DFDEDPRV GH PHQFLRQDU HVWiQ HQ IXQFLyQ GHO QLYHO GH
GLVFLSOLQD TXH FRQILHUHQ D OD PRWULFLGDG GHO QLxR (V GHFLU VHJ~Q HO JUDGR GH OLEHUWDG
TXH VH OHV GHMD HQ OD H[SORUDFLyQ GHO PDWHULDO HQ OD IRUPXODFLyQ GH ODV VROXFLRQHV $Vt
SXHV HVWiQ FODVLILFDGRV VHJ~Q OD SXHVWD HQ DFFLyQ GH ORV FRPSRUWDPLHQWRV GH ORV PiV
HVSRQWiQHRV D ORV D SUHYLVWRV ILJ
55. /D WDUHD PHQRV UHVWULQJLGD HV OD WDUHD QR GHILQLGD GHO WLSR , D TXH HV OD TXH SHUPLWH
DO QLxR XQD PDRU SRVLELOLGDG GH HOHFFLyQ (O JUDGR GH LQGHWHUPLQDFLyQ GHO PRYLPLHQWR
HV WRWDO
),*85$
/D WDUHD PiV UHVWULQJLGD HV OD WDUHD GHILQLGD GHO WLSR SXHVWR TXH QR HV SRVLEOH
QLQJXQD GHFLVLyQ DXWyQRPD
/DV WDUHDV VHPLGHILQLGDV SXHGHQ FODVLILFDUVH FRPR QR DXWRULWDULDV SXHVWR TXH
DGPLWHQ XQD PXOWLSOLFLGDG GH VROXFLRQHV TXH VRQ HTXLYDOHQWHV HQ VX DFHSWDELOLGDG GDGR
TXH HO ~QLFR FULWHULR GH MXLFLR HV HO p[LWR
(Q FDPELR OD XWLOLGDG GH HVWDV HVWUDWHJLDV ODV VLW~DQ VREUH XQD HVFDOD GH FDOLGDG UHODWLYD
HQ IXQFLyQ GH ORV JXVWRV HQHUJpWLFRV H LQIRUPDFLRQDOHV GHO QLxR OD PRWLYDFLyQ GHO QLxR
MXHJD XQ SDSHO LPSRUWDQWH HQ OD HILFDFLD GH HVWDV PRGDOLGDGHV
56. 3RGHPRV DILUPDU TXH ODV WDUHDV QR GHILQLGDV ODV WDUHDV VHPLGHILQLGDV IRUPDQ SDUWH
GH OR TXH VH KD GDGR HQ OODPDU SHGDJRJtD GH OD VLWXDFLyQ TXH ODV WDUHDV GHILQLGDV
SHUWHQHFHQ D OD SHGDJRJtD GHO PRGHOR R SHGDJRJtD WUDGLFLRQDO
/DV WDUHDV QR GHILQLGDV FDUDFWHUL]DQ OD SHGDJRJtD GHO GHVFXEULPLHQWR FUHDWLYLGDG
57. ODV WDUHDV VHPLGHILQLGDV XQD SHGDJRJtD GH ODV VLWXDFLRQHV´ SUREOHPD (Q OD
SULPHUD HO REMHWLYR QR HVWi HVSHFLILFDGR +DFHQ OR TXH TXHUiLV FRQ OD SHORWD (Q OD
VHJXQGD HO REMHWLYR HVWi HVSHFL¤ILFDGR /DQ]DG OD SHORWD DO EODQFR HQ HVWH FDVR HO
QLxR FRQRFH HO REMHWLYR SHUR EXVFD ORV PHGLRV GH FRQVHJXLUOR 6L VH OH GDQ HVWRV PHGLRV
D QR H[LVWH OD VLWXDFLyQ SUREOHPD HQWUDPRV HQWRQFHV HQ OD SHGDJRJtD GHO PRGHOR
WUDGLFLRQDO
(VWD FODVLILFDFLyQ SHUPLWH WDPELpQ VLWXDU HO WLSR GH DSUHQGL]DMH XWLOL]DGR SRU HO QLxR OD
DFWLWXG SHGDJyJLFD GHO HGXFDGRU
(Q OR TXH FRQFLHUQH DO DSUHQGL]DMH
7DUHDV QR GHILQLGDV DSUHQGL]DMH DXWRDGDSWDWLYR
58. 7DUHDV VHPLGHILQLGDV DSUHQGL]DMH VHPLDXWRDGDSWDWLYR
7DUHDV GHILQLGDV DSUHQGL]DMH LQVWUXFWLYR
(Q OR TXH FRQFLHUQH D OD DFWLWXG GHO PDHVWUR
7DUHDV QR GHILQLGDV DFWLWXG QR GLUHFWLYD
7DUHDV VHPLGHILQLGDV DFWLWXG VHPLGLUHFWLYD
7DUHDV GHILQLGDV DFWLWXG GLUHFWLYD
¢3RU TXp HVWD FODVLILFDFLyQ
3DUD TXH XQD FODVLILFDFLyQ VHD YiOLGD HV QHFHVDULR TXH SRVHD QR VRODPHQWH XQRV
SULQFLSLRV GH FODVLILFDFLyQ WHyULFDPHQWH YiOLGRV VLQR TXH WDPELpQ SHUPLWD UHVSRQGHU
SUiFWLFD FRQFUHWDPHQWH D ORV REMHWLYRV TXH VH KDQ ILMDGR (Q HO FDVR GH OD HQVHxDQ]D GH
OD HGXFDFLyQ ItVLFD HVWD FODVLILFDFLyQ QRV SHUPLWH VDEHU D TXp WDUHD SUHFLVD VH HQIUHQWD HO
QLxR OR TXH OD GLVWLQJXH GH ODV RWUDV SXGLHQGR HQWRQFHV REVHUYDU GH PDQHUD ULJXURVD
HO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV QLxRV HQ IXQFLyQ GH ODV GLYHUVDV YDULDEOHV WDOHV FRPR OD
PRWL¤YDFLyQ HO DSUHQGL]DMH OD HYDOXDFLyQ GH ORV SURHFWRV HWF
/$ 12,21 '( 6,78$,21 352%/(0$
5HVHUYDPRV HO WpUPLQR GH VLWXDFLyQ SUREOHPD D ODV WDUHDV TXH QHFHVLWDQ OD FRODERUDFLyQ
OD RUJDQL]DFLyQ GH XQD UHVSXHVWD ([LVWH VLWXDFLyQ SUREOHPD FDGD YH] TXH ODV
H[LJHQFLDV GH OD WDUHD JUDGR GH FRPSOHMLGDG
82. PRGDOLGDGHV R IRUPDV GH HMHFXFLyQ
6HJ~Q VH SUHFLVHQ R QR WRGRV R DOJXQRV GH HVWRV DVSHFWRV SRGUHPRV REWHQHU WDUHDV GH
GLIHUHQWHV WLSRV WDUHDV QR GHILQLGDV WDUHDV VHPLGHILQLGDV WDUHDV GHILQLGDV
(VWD FODVLILFDFLyQ SHUPLWH DO SURIHVRU VDEHU D TXp WLSR GH WDUHD VH HQIUHQWD HO QLxR OD
TXH OD GLVWLQJXH GH ODV RWUDV SXGLHQGR HQWRQFHV REVHUYDU GH PDQHUD ULJXURVD HO
FRPSRUWDPLHQWR GH ORV QLxRV HQ IXQFLyQ GH ODV GLYHUVDV YDULDEOHV WDOHV FRPR OD
PRWLYDFLyQ HO DSUHQGL]DMH OD HYDOXDFLyQ HWF
/DV WHRUtDV DFWXDOHV UHVSHFWR DO DSUHQGL]DMH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD QHXURELROyJLFR
SVLFROyJLFR PXHVWUDQ OD LPSRUWDQFLD TXH WLHQH SHUPLWLU DO QLxR RUJDQL]DU VX SURSLD
DFWLYLGDG GDUOH RFDVLRQHV PHGLRV 6XV FRQRFLPLHQWRV GHEH VHU HO UHVXOWDGR GH VXV
83. SURSLDV H[SHULHQFLDV QR ~QLFDPHQWH GH OD LQIRUPDFLyQ SURSRUFLRQDGD SRU HO DGXOWR
(Q EDVH D HVWD SRVLEOH FDSDFLGDG GH DXWRRUJDQL]DFLyQ D OD LQWHUYHQFLyQ GHO SURIHVRU GH
FDUD D HQULTXHFHU WUDQVIRUPDU OD PRWULFLGDG GHO QLxR QRVRWURV QRV GHILQLPRV HQ
JHQHUDO