Особенности благотворительной деятельности банковского сектора России
Smirnov Alexey_260216_final
1. Оценка компаний: данные фундаментального
анализа и другие факторы, влияющие на
предпочтения инвесторов
Алексей Смирнов, к.э.н., FCCA,
Директор дирекции стратегии, планирования и контроллинга,
Заместитель финансового директора
АО «ОТП Банк»
26 февраля 2016
Круглый стол АССА,
Московская Биржа
2. 2
Инвесторы подразделяются на профессиональных участников рынка и
розничных инвесторов
Розничные
инвесторы
Институциональные
инвесторы
Управляющие
активами
(Asset Managers)
Средний и малый
бизнес
Крупный бизнес
Правительства
Банки
Инвесторы
Потребители
инвестиций
3. 3
Крупнейшие профессиональные инвесторы мира сформированы в развитых
странах и сопоставимы по объему инвестиций с ВВП ведущих стран мира
754
778
792
852
874
880
890
914
934
3.120
Amundi
1.533
1.407
Pramerica
J.P. Morgan
1.048
1.024
PIMCO
BNY Mellon
1.172
Capital Group
1.703
1.931
1.413
Fidelity Investment
State Street Global Advisor 2.449
Vanguard Asset Man.
BlackRock 4.653
Deutsche Asset & Wealth
Franklin Templeton
AXA Inv. Man.
Natixis Global
Nothern Trust
Wellington
Legal & General Inv. Man.
Invesco
TIAA-CREF
Goldman Sachs
31/12/14 (EUR’mln)
701
746
798
870
889
США
Швейцария
Саудовская Аравия
Турция
2.067
1.410
1.295
Индия
Канада
Испания
Мексика
Австралия
Южная Корея
1.455
1.785
Индонезия
1.381
Россия 1.861
Нидерланды
Италия
Бразилия
2.141
2.989
17.419
Франция
4.601
Великобритания
Япония
10.355
2.829
2.346
Германия
Китай
3.868
ВВП 2014 (USD’bn)
US/UK
US/UK
US/UK
US
US/UK
US/UK
US
US/Ger/UK
US
France
US/UK
US/UK
US
France/US
US/UK
Germany
US
US/UK
UK
France
TOP-20 фондов, управляющих активами TOP-20 стран по ВВП
TOP-20
Управляющих
активами
- USD 29 trln
TOP-20
стран
по ВВП
- USD 62 trln
Источник: Bloomberg, IPE Research, OTP analysis
4. 4
43%46%44%44%45%44%46%
29%
25%
15%
6%
201420131990 2000 20122010 20112005199519851980
33 38 43
32
30
22 15
23
13
21-29 40-44 45-54
9
30-39 55-64
Покупка недвижимости, образование
Пенсия и непредвиденные расходы
При этом значительная доля вкладчиков фондов являются индивидуальными
инвесторами
~80% индивидуальных инвесторов старше 45 лет
Домохозяйства являются основными инвесторами
ПИФ в США
Большинство инвесторов формируют накопления
на пенсию и «черный день»
Почти каждая вторая семья в США владеет ПИФ
Состав владельцев ПИФ в США Доля владельцев ПИФ среди домохозяйств США
Возрастная структура владельцев ПИФ в США
18 21
14 15 15 16
27 31
33 31 28 30
27 26
27 31 32 25
15 20 19 21 23
64461213
2010 2013 2014
10
1995
Старше 65
Моложе 35
35-44 лет
45-54 лет
55-64 лет
20052000
Цели инвестирования в ПИФ (США)
Домохозяйства
87%
Институциональные
инвесторы
13%
26%
38%
27%
9%
Некоммерческие
компании
Бизнес
корпорации
Финансовые
институты
Прочие
Источник: Investment Company Institute, OTP analysis
5. 5
Профессиональные инвесторы выбирают объекты для инвестиций на основе
фундаментального анализа макроэкономики региона, индустрии, компании (1/3)
Рост реального ВВП (2015 к 2014)
4Q
-3.8
3Q
-4.1
RU
4Q
6.8
3Q
6.9
CN
4Q
-1.2
3Q
-7.2
4Q
3.2
3Q
2.4
4Q
1.5
3Q
1.6
4Q
1.8
3Q
1.9
4Q
1.8
3Q
2.1
US
3Q
1.9
4Q
2.1
UKR
HU
UK
EA
EU
США
Еврозона
Венгрия
Россия
Источник: Trading economics, OTP анализ
• Федеральный резерв
поднял ключевую ставку в
декабре 2015 впервые с
2006 года
• Уровень безработицы
снижается
• Антироссийские санкции
должны отрицательно
влиять на экономику
европейских стран
• ЕЦБ снизил депозитную
ставку (до -0.3%) чтобы
простимулировать слабую
экономику еврозоны
• В 2015 рост экономики
замедлился до 2.9%, по
сравнению с 3.7% годом
ранее
• Западные санкции и
снижение мировых цен на
нефть отрицательно влияют
на внешнеторговые
показатели и
государственные доходы,
влекущие самое
значительное падение
экономики с 2009 года.
• Макроэкономический анализ
включает исследование
экономического цикла,
фискальной политики,
монетарной политики, ключевых
экономических индикаторов
• Ключевые экономические
индикаторы - это инфляция,
уровень безработицы, уровень
потребления, инвестиции, цены
на ключевые ресурсы, торговый
баланс и обменный курс и пр
6. 6
YTD price performance of selected indices and stocks (01/01/2016, in LCY, %)
Источник: Bloomberg, OTP analysis
Профессиональные инвесторы выбирают объекты для инвестиций на основе
фундаментального анализа макроэкономики региона, индустрии, компании (2/3)
• Индустриальный анализ включает исследование
природы отрасли, степени ее регулирования,
ключевых факторов, влияющих на ситуацию в
отрасли (производственные ресурсы, возможности
привлечения капитала, конкуренция с другими
странами, пр), стадия развития отрасли
• Альтернативный подход к индустриальному
анализу предполагает оценку четырех основных
факторов: спрос, цены, расходы и влияние на
отрасль состояния экономики и финансовых
рынков
-14
-3
14
35
42
-15
-5
-4
-2
1
5
6
MSCI Europe Retail index
MSCI Europe Industrial Index
MSCI Europe Agriculture and Food chain
MSCI Europe Banks Index
MSCI Europe pharmaceuticals Index
MSCI Europe Consumer Index
MSCI Europe Health Care Index
Erste
Unicredit
Raiffeisen
OTP Hungary
Intesa
7. 7
11
9
8
11
14
12
12
9
9
12
10
7
7
5
10
14
12
11
7
11
9
10
19
17
22
2016 estimate (Bloomberg)
2015 estimate (Bloomberg)
1,7
0,8
1,0
1,0
1,1
1,0
1,0
1,0
0,9
1,7
1,7
1,0
1,0
1,0
1,0
0,9
0,4
0,4
0,4
0,9
1,0
0,8
1,8
0,4
1,2
1,3 2,7
4,6
0,0
2,0
2,9
3,9
2,5
3,2
1,7
4,4
7,8
6,4
5,2
2,2
3,5
1,4
4,3
Оценочные индикаторы: сравнение по сопоставимым группам
P/E 2015 P/B Dividend yield (%)
Источник: Bloomberg, OTP analysis
Профессиональные инвесторы выбирают объекты для инвестиций на основе
фундаментального анализа макроэкономики региона, индустрии, компании (3/3)
• Фундаментальный анализ отдельных компаний
основан на анализе публично доступной
финансовой инфоромации
• Анализ включает в себя
• Прогноз будущих денежных потоков к
капиталу
• Анализ прогноза стоимости акций
• Подсчет внутренней стоимости компании на
базе собственной NPV модели
8. 8
Индивидуальные инвесторы помимо фундаментального анализа часто
принимают во внимание субъективные факторы для инвестирования
Рыночная информация
Market cap, USD bn 5,0 11,5 7,9
Free float, % 100 75 39
Avg. daily turnover, 6M, USD M 19 23 15
Финансовые показатели
ROA, 2014, % -0,96 -0,73 -0,39
CET1, 2014, % 14,1 10,6 10,9
Прочие объективные
аспекты
Географическое присутствие 9 стран 7 стран 16 стран
Существенные рыночные
позиции
3 страны 6 стран 10 стран
Доля России и Украины незначительно нет важно
Ключевые стоимостные
драйверы
NIM, 2014 6,2% 2,5% 2,9%
Risk cost rate, 2014 12,3% 3,6% 2,1%
Cost of equity, 2014 19,1% 15,2% 19,3%
Субъективные факторы
Руководство
Прозрачность, надежность, предсказуемость
Оценка политического, юридического и геополитического рисков
Личные убеждения инвестора, предпочтения, личные впечатления, и т.д.
Источник: Bloomberg, OTP analysis
9. 9
В случае преобладания субъективных факторов над фундаментальными
индивидуальные инвесторы могут принимать иррациональные решения
Overconfidence
Disposition
effect
“House money”
effect
“Snakebite”
effect
“Endownment”
effect
Cognitive
dissonance
Mental
budgeting
Sunk cost effect
The mood effect
Market
sentiment
Типичные «ловушки» для индивидуального инвестора
Источник: OTP analysis
10. 10
Приложение: анализ биржевых котировок акций ОТП
Notes:
BUX is a blue chip stock market index consisting of the 25 major Hungarian
companies trading on the Budapest Stock Exchange. Prices are taken from
the electronic Xetra trading system. According to the operator Budapest
Stock Exchange, the BUX measures the performance of the Equities Prime
Market’s 25 largest Hungarian companies in terms of order book volume
and market capitalization.
CECE Banking (CECEBNK) is a free float weighted price index
which comprises the most liquid stocks traded on stock
exchanges in Central, Eastern and South-Eastern Europe and
having their core business operations in the “Banking” sector
according to the sector classification of Vienna Stock Exchange.
Источник: Bloomberg, OTP analysis