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Informe semanal 25 febrero 2019

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Informe semanal de análisis económico e ideas de inversión de Andbank España, semana 25 febrero 2019. Economía, renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.

Publié dans : Économie & finance
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Informe semanal 25 febrero 2019

  1. 1. Informe Semanal 25 de febrero de 2019
  2. 2. 2 Informe Semanal Escenario Global Revisando el sentimiento europeo Encuestas que siguen sin mostrar un mínimo en los indicadores industriales, aunque sí cierto alivio desde el lado industrial. ¿Menos margen de sorpresa para lecturas inferiores?... • PMIs europeos, en conjunto, mejor de lo esperado: sorpresa positiva en las lecturas francesas, mejora en la de servicios alemana, y, la peor parte, de nuevo para el sector industrial alemán, que profundiza en terreno contractivo y registra un muy débil componente de exportaciones. El agregado (PMI composite) mejorando permitió al bund salvarse de nuevos descensos en TIRes. Luego vino el IFO, con nuevas noticias negativas, descensos tanto en expectativas como en situación actual. Lado manufacturero, particularmente en Alemania, claramente tocado, desde la incertidumbre exterior con impacto real más allá del sentimiento, en los datos. En palabras del Economista Jefe del BCE, Praet, la incertidumbre política (proteccionismo, Brexit,…) es, con diferencia, lo que más está impactando negativamente al crecimiento europeo. Cree probable un rebote de la actividad pero es pronto para cuantificarlo. • Negociaciones comerciales que siguen siendo así claves para el mercado en general y Europa en particular: optimismo entre la UE por acuerdo con EE UU, al que se podría ofrecer unos aranceles más reducidos sobre los bienes industriales. Se acallan así (de momento) los rumores de primeros de semana de posibles aranceles adicionales sobre los autos europeos, que sería una nueva “vuelta de tuerca” al mal momento de la industria europea. Atentos a este frente, con una UE que de momento ha sufrido menos por la vía de mayores aranceles que otros socios comerciales de EE UU. • Brexit en jornadas clave y con fechas que apremian: tras una nueva semana de negociaciones UE-Reino Unido, no hay novedades (aún) sobre garantías adicionales sobre el mecanismo de salvaguarda irlandesa, que podrían venir como anexo a acompañar el acuerdo firmado por May. Lo que espera la UE es la petición de aplazamiento de 3 meses si May logra el respaldo del Parlamento. Aplazamiento que también podría solicitarse en caso de que la PM no obtuviera este apoyo. «Extensión técnica» para evitar que los británicos tengan que participar en las elecciones al Parlamento Europeo de mayo. 30 35 40 45 50 55 60 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 abr-18 ago-18 dic-18 abr-19 Encuestas en la Zona Euro PMI manufacturero PMI servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Semana de Actas… Tiempo para ver los “matices” de las últimas reuniones de los dos grandes bancos centrales, FED y BCE, donde imperó el tono más negativo y se impuso la paciencia en la normalización monetaria. Y más allá, de los dos anteriores, un BoJ también dispuesto a “más medidas” • Actas de la FED, con la mayor parte de los miembros partidarios de un parón en las subidas: elevadas “dosis de paciencia” ante su preocupación sobre el crecimiento en un contexto de mayor incertidumbre global. No descarta alzas si el crecimiento económico se recupera o la inflación supera la meta del 2%. Incluso aquellos como Bullard que considera que con la subida de diciembre «fueron demasiado lejos», descartan bajadas de tipos, que sí están puestas en precios en los implícitos para 2020…. • Tras las de la FED, las del BCE, apuntando a las TLTROs, aludiendo a un «rápido análisis de las TLTRO pero sin que la decisión sea apresurada». Entre las últimas declaraciones del BCE sigue imperando el tono cauto: Nowotny afirmaba que «los tipos de interés negativos deberían de haber acabado antes», pero que no espera que suban este año; Rhen, volvía a utilizar la expresión «todo lo que sea necesario» para el que dice que el BCE tiene todos los instrumentos; para Praet “el BCE podría cambiar su mensaje sobre los tipos si el escenario empeora, y podría complementarse con otras medidas”. Mucha atención a la próxima cita del BCE (7 de marzo): ¿aplazamiento del mensaje del BCE sobre la primera subida y una nueva TLTRO? • Y, desde el BoJ, palabras de Kuroda: «consideraría un estímulo adicional para alcanzar el objetivo de precios si fuera necesario, pudiendo bajar el objetivo de TIR, comprar más activos»; «quedan aún muchas opciones dentro de la política monetaria, pero valorarían cuidadosamente costes y beneficios». Más allá del movimiento en los bonos japoneses (al alza), y en el yen (a la baja), sigue siendo una señal de la disposición de los bancos centrales y, en negativo, de la no consecución de objetivos…
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Más de macro en gráficos… Mal saldo macro en la semana en EE UU: fuerte caída de la Fed de Filadelfia (cifra tradicionalmente volátil, pero que cae hasta niveles de 2016…), pedidos de bienes duraderos peor de lo esperado, en todas las líneas, ventas de viviendas de segunda mano ligeramente por debajo de lo previsto. Desde Japón, datos exteriores que también evidencian debilidad. Y en Europa, fuera de las encuestas, pendientes de la revisión de rating de Italia por parte de Fitch, primero, seguidas por las que vendrán hasta finales de abril. Aunque la dinámica de deuda ha empeorado, la situación de enfrentamiento con la UE se suavizó y los bancos siguen avanzando en la reducción de los morosos, por lo que un empeoramiento del rating hoy no debería de ser escenario central. 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18 ene-19 IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN (valor absoluto) Exportaciones Importaciones Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 feb-93 nov-93 ago-94 may-95 feb-96 nov-96 ago-97 may-98 feb-99 nov-99 ago-00 may-01 feb-02 nov-02 ago-03 may-04 feb-05 nov-05 ago-06 may-07 feb-08 nov-08 ago-09 may-10 feb-11 nov-11 ago-12 may-13 feb-14 nov-14 ago-15 may-16 feb-17 nov-17 ago-18 may-19 Envíosyórdenes(enmill.de$) INVERSIÓN AMERICANA: envíos y nuevas órdenes Envíos ex defensa y aviación Nuevas órdenes (ex defensa y aviación) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 ene-80 ene-82 ene-84 ene-86 ene-88 ene-90 ene-92 ene-94 ene-96 ene-98 ene-00 ene-02 ene-04 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 ene-16 ene-18 ISMmanufacturero FEDdeFiladelfia FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero Philly FED ISM Manufacturero Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable Henkel: Objetivo cumplido, por ahora • Los resultados de Henkel cumplieron con los objetivos menguados que presentó el pasado 21 de enero. La compañía alemana crecerá menos en su división de cosmética, especialmente en los países desarrollados. Lo importante es que para 2019 el objetivo de crecimiento orgánico se sitúa en 2-4 por ciento (parte baja de lo que la compañía puede lograr) y el margen cae respecto a 2018. • Hemos traducido esto a números en el modelo CFROI, dando un cierto deterioro a crecimiento y margen en 2019 y 2020 y posterior recuperación. Aunque la compañía no está cara, el entorno de los 90 euros puede ser el pivote en este contexto. • Por todo ello, aunque no vemos grandes riesgos a corto plazo, tras haber recuperado parte del exceso del profit warning, creemos que es momento de buscar alternativas. 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 Ev/Ebitda
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable • Tomra es uno de esos ejemplos de lo que se podría denominar empresa de la próxima década. Muy ligada a una de las grandes megatendencias, como lo es el cambio climático y dentro de una subtendencia como es el reciclaje. A lo que se dedica es, por un lado a la venta y posterior servicio de máquinas “inteligentes” de reciclaje de plásticos; mientras que la otra parte es la clasificación-separación en alimentos, minería y distintos tipos de reciclaje. • La clave de Tomra es el inminente objetivo de cumplimiento con estándares de reciclaje, que en el caso de Europa, por ejemplo es conseguir el 90% para plásticos en 2029. Tomra es líder con un 75% de las máquinas que existen a nivel global. • Aunque la valoración de la compañía es muy alta y por tanto la maduración de la inversión, lo cierto es que estamos hablando de un mercado, sólo en el lado de las máquinas para plásticos que puede multiplicarse por 8 y Tomra es el absoluto líder. • Tomra es eficiente, poco endeudada, con un Governance experto y dedicado, con un equipo muy técnico. La valoración recoge esto, pero no la posibilidad de que el negocio crezca a ritmos del 10% en plena madurez. Tomra: en la ola del reciclaje-Plásticos 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 Ev/Ebitda
  7. 7. 7 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Fija (los 20 mejores) • Crédito High yield y RF emergente en divisa local como activos destacados en el año (los más castigados en 2018 han sido los que mayor recuperación han tenido) • Activos en libras también como destacados
  8. 8. 8 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Fija (los 30 con menos rentab) • El crédito en su conjunto con un buen comportamiento en el año • La divisas que sirvieron como refugio en 2018 comienzan el año como las más castigadas
  9. 9. 9 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Mixtos
  10. 10. 10 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Variable Europa
  11. 11. 11 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Variable Global y EEUU • Excelente comienzo de año de los fondos con sesgo a US y sobre todo a tecnología (ver parte sectorial) • El mercado nos da una oportunidad para hacer la transición de estilos y sectores. Nuestra preferencia virar hacia un estilo value y más defensivos en detrimento de estilos growth y tecnología
  12. 12. 12 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Variable Emergente y Japón • El mundo emergente como claro destacado. Tras un 2018 negativo sin paliativos, el 2018 arranca con aires renovados para el bloque emergente (con excepción de India)
  13. 13. 13 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Renta Variable sectorial/temáticos • El mundo de la tecnología o fondos sectoriales ligados a la misma como claros destacados en el año. • Seguimos insistiendo en no tener una exposición demasiado elevada a sectores tecnología, la preferencia salud o alimentación (menos beta)
  14. 14. 14 Informe Semanal Evolución fondos focus list: Alternativos
  15. 15. 15 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  16. 16. ENTRADAS SALIDAS AT&T Telecom Italia Ingenico Celgene Axa Adecco Tomra Systems Allianz REE Henkel SIH FCP Best Blackrock SIH FCP Best M&G SIH FCP Global Sustainable Impact Parvest Aqua RobecoSAM Global Gender Equality Impact Equities RobecoSAM Smart Materials Fund BGF New Energy Fund Pictet SmartCity Candriam Equities L Oncology Impact BB Adamant Sustaible Healthcare Index DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) Lyxor 10Y US Treasury Daily -1x Inverse UCITS ETF ISHARES SHORT TREASURY BOND Lyxor 10Y US Treasury Daily -2x Inverse UCITS ETF Lyxor Bund Daily -1x Inverse UCITS ETF Lyxor Bund Daily -2x Inverse UCITS ETF UBS ETF SUST DVLP BANKS BONDS Lyxor EUROMTS 10Y ITL GV BND ETPS Complejos RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS Entradas y Salidas de Listas Recomendadas 16 Informe Semanal
  17. 17. 17 Informe Semanal Información de Mercado
  18. 18. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,5% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,2% EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,5% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 2,0% Zona Euro 1,7% 2,5% 1,8% 1,4% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,4% España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,3% Reino Unido 2,0% 1,7% 1,4% 1,4% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 2,0% Japón 1,0% 1,6% 0,7% 0,8% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 1,0% Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,7% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,4% 2,4% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 67,4 66,3 61,5 66,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.323,5 1.321,6 1.285,3 1.332,2 Euribor 12 m -0,11 -0,11 -0,12 -0,19 Índice CRB 183,4 178,7 179,0 195,3 3 años -0,12 -0,07 -0,05 0,04 Aluminio 1.905,0 1.850,0 1.852,0 2.201,0 10 años 1,18 1,24 1,33 1,52 Cobre 6.380,0 6.137,0 5.981,0 7.119,0 30 años 2,40 2,46 2,55 2,64 Estaño 21.425,0 20.900,0 20.650,0 21.625,0 Zinc 2.683,0 2.591,0 2.588,0 3.541,0 Maiz 376,8 374,8 379,0 366,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 490,5 510,5 527,0 536,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00 Soja 924,5 917,8 922,8 1.025,8 EEUU 2,50 2,50 2,50 1,50 Arroz 10,4 10,3 10,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,18 1,24 1,33 1,52 Euro/Dólar 1,13 1,13 1,14 1,23 Alemania 0,11 0,10 0,24 0,71 Dólar/Yen 110,87 110,47 109,37 106,75 EE.UU. 2,68 2,66 2,74 2,92 Euro/Libra 0,87 0,88 0,88 0,88 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,72 6,77 6,81 6,35 Real Brasileño 3,76 3,72 3,76 3,27 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19,25 19,25 19,17 18,61 Itraxx Main 66,0 69,0 78,5 87,4 Rublo Ruso 65,61 66,33 66,51 56,48 X-over 290,3 300,4 330,8 352,7 Datos Actualizados a viernes 22 febrero 2019 a las 12:09 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención 18 Informe Semanal Tabla de mercados
  19. 19. País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020 España Ibex 35 9.236 1,24 2,2 -6,5 8,2 4,6% 1,2 5,6 11,7 12,7 11,8 11,0 EE.UU. Dow Jones 25.851 1,20 5,9 3,6 10,8 2,4% 4,0 9,7 15,4 16,5 15,7 14,3 EE.UU. S&P 500 2.775 0,79 5,4 2,6 10,7 2,1% 3,3 11,0 16,2 18,4 16,6 14,9 EE.UU. Nasdaq Comp. 7.460 0,53 6,3 3,5 12,4 1,2% 4,2 14,9 20,7 32,1 21,3 18,2 Europa Euro Stoxx 50 3.281 1,24 5,4 -4,4 9,3 3,9% 1,6 6,8 13,0 15,0 13,0 11,9 Reino Unido FT 100 7.206 -0,42 4,4 -0,6 7,1 4,8% 1,7 7,1 12,0 15,8 12,6 11,6 Francia CAC 40 5.227 1,42 7,8 -1,6 10,5 3,6% 1,6 8,0 12,9 17,6 13,4 12,2 Alemania Dax 11.501 1,78 3,7 -7,7 8,9 3,5% 1,5 5,3 12,0 13,0 12,5 11,3 Japón Nikkei 225 21.426 2,51 3,9 -1,4 7,0 2,2% 1,6 7,2 15,4 15,8 15,5 14,4 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.825 1,01 5,3 2,9 10,4 Small Cap MSCI Small Cap 677 0,23 7,9 4,4 16,8 Growth MSCI Growth 4.534 0,55 4,6 4,3 12,0 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019 (%) Value MSCI Value 2.568 1,61 3,4 1,1 10,0 Bancos 138,9 -1,89 -1,36 -25,54 4,88 Europa Seguros 286,4 1,26 3,56 -2,00 10,43 Large Cap MSCI Large Cap 886 0,32 4,7 -1,7 9,2 Utilities 308,9 0,45 3,64 14,63 8,08 Small Cap MSCI Small Cap 434 0,78 3,3 -7,4 10,7 Telecomunicaciones 243,7 2,06 -0,14 -6,64 -0,50 Growth MSCI Growth 2.493 0,71 5,9 1,3 10,7 Petróleo 332,7 0,02 5,26 9,56 10,49 Value MSCI Value 2.183 -0,33 2,9 -6,8 7,2 Alimentación 690,5 1,53 8,04 10,16 12,57 Minoristas 308,6 0,13 5,05 2,90 13,86 Emergentes MSCI EM Local 57.791 1,79 3,7 -7,7 8,2 B.C. Duraderos 788,3 0,96 7,50 0,52 11,02 Emerg. Asia MSCI EM Asia 855 2,24 4,8 -9,3 9,0 Industrial 509,3 0,39 4,41 -4,38 11,84 China MSCI China 81 2,87 7,6 -15,1 13,7 R. Básicos 457,6 0,74 9,17 -4,84 15,64 India MXIN INDEX 1.249 0,59 -1,6 1,6 -1,1 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 93.891 0,16 1,5 1,3 8,6 Brasil BOVESPA 96.932 -1,10 1,9 11,8 10,3 Mexico MXMX INDEX 4.729 1,90 -0,5 -15,1 7,4 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 331 -0,12 0,3 1,5 4,8 Rusia MICEX INDEX 637 1,55 2,4 -8,3 11,4 Datos Actualizados a viernes 22 febrero 2019 a las 12:09 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER 19 Informe Semanal Tabla de mercados
  20. 20. 20 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  21. 21. 21 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  22. 22. 22 Fuente: investing.com Informe Semanal Calendario Macroeconómico
  23. 23. 23 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  24. 24. 24 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  25. 25. 25 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  26. 26. 26 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  27. 27. 27 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  28. 28. www.andbank.com
  29. 29. www.andbank.com

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