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Informe semanal 4 febrero 2019

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Informe semanal de mercados financieros, análisis de la economía e ideas de inversión, 4 febrero 2019

Publié dans : Économie & finance
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Informe semanal 4 febrero 2019

  1. 1. Informe Semanal 4 de febrero de 2019
  2. 2. 2 Informe Semanal Escenario Global Rally en la renta fija Mensaje explícito de «paciencia» desde los bancos centrales, desde la Reserva Federal al resto de autoridades monetarias, lo que ha dado cierta tranquilidad sobre el riesgo potencial de error de política monetaria y «alas» a los activos de riesgo y a la renta fija • ¿Qué dijo la FED? Rebajó la visión sobre la inflación («las medidas de mercado de expectativas de inflación se han venido recortando en los últimos meses»), aunque señalando que las encuestas siguen apuntando a un gradual incremento. También vimos un tono más cauto sobre la actividad económica: que califica ahora de sólida, donde antes decía fuerte. Y de cara a tipos, sin cambios (esperado), y con un parón en las subidas que tiene visos de continuar un tiempo: «el Comité será paciente» a la hora de determinar los ajustes sobre los niveles de tipos a la vista de la situación económica y la escasas presiones inflacionistas. Paciencia que, aunque ya había venido recogiéndose en varios de los mensajes de miembros de la FED, aparece recogida explícitamente en el comunicado. Y esto es importante. Flexibilidad no limitada a los tipos sino que se extiende a la gestión del balance, donde dicen estar dispuestos a ajustar la normalización del mismo. • Mientras, desde el BCE se sigue reconociendo los riesgos a la baja sobre el crecimiento y la conveniencia de esperar a los datos. Draghi no ve la necesidad de nuevos estímulos para hacer frente a la desaceleración y Weidmann cree que con un menor crecimiento temporal el BCE debería de seguir adelante en su política de normalización monetaria. Paciencia y dependencia de los datos también para Europa. • Si a las políticas monetarias más laxas de lo esperado hace sólo dos meses, le sumamos el recorte en las estimaciones de crecimiento y de inflación, nos encontramos con un entorno de tipos más estable, con menos riesgos de pérdidas en renta fija, lo que nos lleva a ajustar nuestra visión. De forma concreta, para los largos plazos europeos modificamos a la baja las TIRes objetivo para este año. Nuevos niveles 2019: 0,6% para el bono alemán; 1,6% para el bono español, 1,9% para el portugués y 2,7% para el 10 años italiano. 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 feb-18 feb-19 Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA Exp. 5 años EE UU Exp. 5 años Europa Exp. 5 años Reino Unido Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 PIB2018y2019E(en%) Crecimiento 2018 y 2019 Zona Euro 2018 EE UU 2018 Mundo 2018 Zona Euro 2019 EE UU 2019 Mundo 2019 Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA Mundo Zona Euro EE UU
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Y además: Brexit y negociaciones comerciales… Junto al crecimiento y la política monetaria, el mercado sigue de cerca esos dos riesgos que forman parte de la corrección de 2018 y de la recuperación, de momento, de 2019 • Atención en las negociaciones EE UU-China: con Trump nuevamente optimista en cuanto a un próximo acuerdo, reiterando la fecha límite de marzo y con la idea de un próximo encuentro este mes con Xi; desde China, compromiso de aumentar sus importaciones de productos americanos de forma significativa. Tono constructivo y esperanzador para un tema con impacto macro y de mercados evidente. Tensión comercial que sigue afectando a la confianza, con un PMI manufacturero chino en zona contractiva (48,3 vs. 49,7 ant. y 49,6 est.). • ¿Y el Brexit? Nueva semana, la pasada, importante para tratar de lograr claridad sobre las pretensiones británicas. Distintas enmiendas votadas de las que se aprobó: no abandonar la UE sin acuerdo (318 votos a 310) y apoyo a un acuerdo en el que se eliminara la cláusula de salvaguarda norirlandesa sustituyéndose por «acuerdos alternativos» (317 a 301). No a un Brexit «desordenado» (positivo), y mensaje para Bruselas sobre la condición exigida. ¿Y qué dice Bruselas? «La clausula forma parte del acuerdo y el acuerdo no está abierto a renegociación». UE más abierta a un retraso (Tusk) ¿Y qué se rechazó? Que fuera el Parlamento en que tomara el control del proceso, la extensión del artículo 50 (321 a 298) y un nuevo referéndum. Libra que pierde el catalizador de corto plazo, descartado el escenario más optimista que hubiera sido el del mayor control por parte del Parlamento, y con una UE no dispuesta a los cambios que pide Reino Unido. ¿Nueva votación el 14 de febrero? 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 feb-05 oct-05 jun-06 feb-07 oct-07 jun-08 feb-09 oct-09 jun-10 feb-11 oct-11 jun-12 feb-13 oct-13 jun-14 feb-15 oct-15 jun-16 feb-17 oct-17 jun-18 ¿Qué dice el PMI chino? Nuevas órdenes PMI Nuevas órdenes exportación PMI PMI Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global En gráficos… A la espera de los datos americanos que cierran la semana, sesiones en las que hemos visto retroceder las encuestas de confianza en EE UU (tanto del consumidor como algunas de las industriales). En Europa PMIs manufactureros mixtos: donde Francia y España mejoran, y peor tono en Italia y Alemania. Precios europeos con saldo ligeramente positivo: cumplen en tasa general (1,4% YoY) y superan las previsiones en la subyacente (1,1% YoY). 40 45 50 55 60 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -1 0 1 2 3 4 5 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nov-18 IPCgeneralysubyacente(en%) PRECIOS en la Zona Euro Tasa subyacente YoY IPC general YoY Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 20 40 60 80 100 120 140 dic-80 dic-82 dic-84 dic-86 dic-88 dic-90 dic-92 dic-94 dic-96 dic-98 dic-00 dic-02 dic-04 dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 dic-14 dic-16 dic-18 CONFIANZA CONSUMIDOR USA Expectativas Michigan Conference Board Fuente: Bloomberg y ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable Un enfoque a los resultados desde Europa • Los resultados en Europa han dado esta última semana su pistoletazo de salida. Como vemos en la página siguiente, es a partir de ahora y durante las próximas tres semanas cuando conoceremos la práctica totalidad. • Las estadísticas sobre el volumen de empresas que baten estimaciones es positivo, ya que no se puede si no señalar que tanto en ventas como en beneficios han superado hasta ahora ampliamente la media histórica. • Menos determinante es el gráfico inferior izquierdo. Al contrario que en Estados Unidos, el comportamiento expost es simétrico. Es decir, los precios de las acciones han subido o bajado en iguales cuantías cuando se han batido o se han quedado por debajo de las estimaciones. • Lo que genera menos dudas es el proceso de desaceleración del crecimiento en los últimos ocho trimestres. Más marcado en beneficios que en venta.
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable • Una vez más, a la hora de afrontar si pueden subir las Bolsas hay que ver qué capacidad de crecer existe y confrontarlo con la valoración. • Como sobradamente hemos señalado anteriormente, la valoración del mercado de la zona euro en este caso está en medias de los últimos trece años (aprox 14x). También en medias cuando lo vemos en z score de PER, P/Book y DIV Yield. • La pregunta difícil es saber si el mercado merece expandir múltiplos en este punto (algo que ocurriría si sube más de lo que lo van a hacer los beneficios). • En un escenario de menor crecimiento, la expansión de múltiplos no suele ser habitual, salvo que el mercado interprete que por alguna razón, habrá un punto de inflexión cercano, tal vez en la esperanza de que los costes de financiación sigan siendo asequibles (bancos centrales). El problema europeo en este contexto es que pasará con los bancos. Pero esta es otra historia…). 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 feb-05 ago-05 feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 0 5 10 15 20 25 30 35 40 PER Trailing 12 meses Vs Beneficio esperado Euro Stoxx (300 Valores) Beneficio Estimado 12 meses (Es dcha) PER trailing 12 Meses feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 Valoración (PER+PBook-Div Yield) Z-Score Desv sobre medias Un enfoque a los resultados desde Europa
  7. 7. 7 Informe Semanal ¿Cómo podemos reducir la beta y volatilidad de las carteras? Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta • Tras un 2018 con varios episodios de volatilidad, y acercándonos a ese temido pico de ciclo,, la aproximación al activo renta variable debe ser diferente al que veníamos teniendo (con un mayor apetito al riesgo y una mayor beta). Por ello, ahora, el limitar la beta de las carteras y la reducción de volatilidad es la mejor manera de tener exposición a los mercados de renta variable. El acceso a estrategias de renta variable alternativa (long/shorts) se configura como una aproximación diferente al activo renta variable y con mejores métricas riesgo/rentabilidad. • Además, en momentos de stress de mercado con altos niveles de volatilidad, el hecho de poder utilzar posiciones cortas les confiere de una flexbilidad que “a priori” otros fondos no tienen, aportando alpha en muchos casos .
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
  9. 9. 9 Informe Semanal Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta Matriz de correlaciones y gráfico riesgo/retorno • CONCLUSIÓN • La inversión en estrategias alternativas sigue siendo el paso lógico para encontrar fuentes de rentabilidad distintas a las tradicionales en el 201 9 • La renta variable alternativa como acceso a estrategias diferentes (long/short, pair trading, valor relativo, etc) de valor añadido • Se trata además de un activo con el que participar de las subidas de los mercados con un menor nivel de volatilidad y por ende con caídas controladas lo que nos aporta descorrelación y diversificación en cartera y se configura como buenos mezcladores en carteras .
  10. 10. 10 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  11. 11. ENTRADAS SALIDAS AT&T Telecom Italia Ingenico Celgene Axa Adecco Allianz REE SIH FCP Best Blackrock SIH FCP Best M&G SIH FCP Global Sustainable Impact Parvest Aqua ETPS RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS Entradas y Salidas de Listas Recomendadas 11 Informe Semanal
  12. 12. 12 Informe Semanal Información de Mercado
  13. 13. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,5% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,2% EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,5% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 2,0% Zona Euro 1,7% 2,5% 1,9% 1,4% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,5% España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,5% Reino Unido 2,0% 1,7% 1,3% 1,5% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 2,1% Japón 1,0% 1,6% 0,8% 0,9% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 1,0% Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,7% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,3% 2,4% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 61,7 61,6 53,8 69,7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.317,8 1.303,2 1.282,5 1.348,7 Euribor 12 m -0,11 -0,12 -0,12 -0,19 Índice CRB 180,3 180,7 169,8 198,3 3 años -0,06 -0,09 -0,05 -0,02 Aluminio 1.910,0 1.890,5 1.846,0 2.219,5 10 años 1,22 1,23 1,42 1,41 Cobre 6.169,0 5.922,0 5.965,0 7.118,0 30 años 2,40 2,41 2,61 2,50 Estaño 20.850,0 20.925,0 19.475,0 21.680,0 Zinc 2.719,0 2.640,0 2.467,0 3.540,0 Maiz 379,5 380,3 375,0 361,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 520,8 520,0 503,3 525,0 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00 Soja 926,8 925,3 895,0 1.010,8 EEUU 2,50 2,50 2,50 1,50 Arroz 10,6 10,7 10,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,22 1,23 1,42 1,41 Euro/Dólar 1,15 1,14 1,15 1,25 Alemania 0,16 0,19 0,24 0,72 Dólar/Yen 109,40 109,55 109,74 109,40 EE.UU. 2,68 2,76 2,68 2,79 Euro/Libra 0,87 0,86 0,90 0,88 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,74 6,75 6,88 6,30 Real Brasileño 3,65 3,77 3,88 3,17 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19,11 18,99 19,65 18,34 Itraxx Main 71,1 74,4 87,4 87,4 Rublo Ruso 65,59 66,01 69,45 55,96 X-over 309,5 320,7 352,7 352,7 Datos Actualizados a viernes 01 febrero 2019 a las 16:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención 13 Informe Semanal Tabla de mercados
  14. 14. País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020 España Ibex 35 9.006 -1,95 5,5 -13,4 5,5 4,7% 1,3 5,4 11,7 13,1 11,4 10,6 EE.UU. Dow Jones 25.147 1,66 7,8 -4,0 7,8 2,4% 3,7 9,5 15,4 16,3 15,2 13,9 EE.UU. S&P 500 2.713 1,82 8,2 -3,9 8,2 2,1% 3,2 10,8 16,2 18,2 16,1 14,6 EE.UU. Nasdaq Comp. 7.289 1,73 9,9 -1,3 9,9 1,3% 4,4 15,0 20,7 32,8 20,6 17,7 Europa Euro Stoxx 50 3.166 0,10 5,5 -11,5 5,5 4,1% 1,5 6,5 13,0 14,0 12,5 11,4 Reino Unido FT 100 7.008 2,92 4,2 -6,4 4,2 4,9% 1,6 6,9 12,0 15,7 12,3 11,4 Francia CAC 40 5.017 1,84 6,0 -8,0 6,0 3,8% 1,5 7,6 12,9 15,4 12,7 11,7 Alemania Dax 11.152 -1,15 5,6 -14,2 5,6 3,7% 1,5 5,2 12,0 12,5 11,9 10,8 Japón Nikkei 225 20.788 0,07 3,9 -11,5 3,9 2,2% 1,6 6,9 15,4 14,4 15,1 13,7 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.780 1,51 7,7 -3,8 7,7 Small Cap MSCI Small Cap 647 1,28 11,6 -3,7 11,6 Growth MSCI Growth 4.418 3,13 9,2 -1,6 9,2 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019 (%) Value MSCI Value 2.500 1,59 7,1 -6,8 7,1 Bancos 138,7 -3,18 4,79 -28,10 4,79 Europa Seguros 275,4 -1,16 6,19 -7,77 6,19 Large Cap MSCI Large Cap 857 0,56 5,7 -8,4 5,7 Utilities 307,2 1,87 7,48 8,60 7,48 Small Cap MSCI Small Cap 424 0,21 8,1 -11,8 8,1 Telecomunicaciones 239,0 -0,52 -2,40 -12,86 -2,40 Growth MSCI Growth 2.384 0,86 5,9 -5,9 5,9 Petróleo 323,1 1,87 7,28 1,37 7,28 Value MSCI Value 2.142 0,46 5,1 -11,6 5,1 Alimentación 655,0 2,33 6,78 0,09 6,78 Minoristas 301,7 -0,02 11,32 -1,68 11,32 Emergentes MSCI EM Local 57.232 0,95 7,1 -11,5 7,1 B.C. Duraderos 751,5 2,92 5,82 -10,25 5,82 Emerg. Asia MSCI EM Asia 841 1,20 7,2 -14,5 7,2 Industrial 490,2 -0,57 7,66 -10,30 7,66 China MSCI China 79 2,26 11,2 -19,9 11,2 R. Básicos 444,6 3,02 12,36 -8,74 12,36 India MXIN INDEX 1.261 0,30 -0,4 -3,1 -0,2 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 94.129 0,08 8,9 0,9 8,9 Brasil BOVESPA 97.484 -0,20 10,9 14,0 10,9 Mexico MXMX INDEX 4.834 0,67 9,8 -17,1 9,8 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 336 0,64 6,6 3,1 6,6 Rusia MICEX INDEX 647 1,67 13,0 -5,7 13,0 Datos Actualizados a viernes 01 febrero 2019 a las 16:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER 14 Informe Semanal Tabla de mercados
  15. 15. 15 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Fuente: investing.com Informe Semanal Calendario Macroeconómico
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  21. 21. 21 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  22. 22. 22 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  23. 23. www.andbank.com

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