1. Riesgos Financieros
RIESGOS FINANCIEROS
El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias, es atreverse o transitar por
un sendero peligroso. Sin embargo, el riesgo es parte inevitable de los procesos de toma de
decisión e general y de los procesos de inversión en particular. En finanzas el concepto de riesgo
se relaciona con las pérdidas potenciales que se puede sufrir con un portafolios de inversión. El
riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias
financieras negativas para una organización. El concepto debe entenderse en sentido amplio,
incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los
esperados.
Clasificación de los riesgos financieros
1. Riesgos de mercado, los cuales están asociados con los movimientos en precios de los activos
que componen un portafolio. La pérdida que puede sufrir un inversionista debido a la diferencia
en los precios que se registran en el mercado o en los llamados factores de riesgos (tasa de
interés, tipos de cambio, etc)
2. Riesgos de crédito, los cuales están relacionados con la probabilidad de impago de la
contraparte. Se puede definir como la pérdida potencial producto del incumplimiento de la
contraparte en una operación que incluye un compromiso de pago.
3. Riesgos de liquidez, son los riesgos relacionados con la probabilidad de no poder comprar o
vender los activos o instrumentos que se tengan o se deseen tener en posición en las
cantidades requeridas. Se refiere también a la imposibilidad de transformar en efectivo un
activo o portafolios.
4. Riesgos operacionales “se refiere a las pérdidas potenciales resultantes de sistemas
inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano”.
5. Riesgos Legales “se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria
para realizar una transacción”.
Riesgos de mercado
Se entiende por riesgo de mercado la pérdida que puede presentar un portafolio, un activo o un
título en particular, originada por cambios y/o movimientos adversos en los factores de riesgo que
afectan su precio o valor final; lo cual puede significar una disminución del patrimonio que puede
afectar la viabilidad financiera de la Firma y la percepción que tiene el mercado sobre su
estabilidad.
Gestión del Riesgo de Mercado
La gestión del riesgo de mercado se lleva a cabo mediante la implementación de procedimientos,
que permiten armar escenarios de comportamiento de los factores que, por mercado, afectan el
valor de los portafolios de la compañía. La gestión del riesgo de mercado se desarrolla de forma
secuencial iniciando por la identificación de los factores de riesgo, es decir, determinando cuales
agentes dependientes del mercado pueden tener impactos adversos en los portafolios debido a un
desempeño inesperado de dichos factores o agentes.
Una vez realizada esta identificación preliminar se pasa a desarrollar todo el proceso de aplicación
metodológica para establecer la cuantificación del riesgo, este proceso involucra la valoración de
las inversiones a precios de mercado y la recolección de la información histórica de los factores de
riesgo identificados. Paso seguido se realizan análisis de sensibilidad basados en las medidas de
duración y convexidad las cuales permiten conocer la variación de los precios de los activos ante
cambios en las tasas de mercado.
Estos conceptos difieren en la precisión del resultado en la medida en que la duración es la
primera derivada de la función del precio y la convexidad es la segunda derivada de la misma
función, dando un resultado más preciso de la variación de los precios.
Página 1

2. Riesgos Financieros
Posteriormente se da paso a la cuantificación del riesgo como tal, la herramienta utilizada para
esta cuantificación es la metodología denominada Valor en Riesgo (VaR) por medio de la cual se
resume la pérdida máxima esperada (o peor pérdida) a lo largo de un horizonte de tiempo objetivo
dentro de un intervalo de confianza dado. Esta pérdida estimada depende principalmente del
monto total expuesto y de la volatilidad que presenten los factores de riesgo asociados al título o
activo respectivo.
Existen dos tipos de cálculo de VaR, el primero tiene que ver con la metodología establecida por la
Superintendencia de Valores denominada Metodología Estándar, esta determina todos los
parámetros y procedimientos mediante los cuales se debe realizar el cálculo.
Una de sus principales características es la aplicación de una matriz de correlaciones de los
factores de riesgo que es estática en el tiempo y que no tiene en cuenta los cambios de mercado
de los factores, lo que da lugar al segundo tipo de cálculo de VaR que obedece a metodologías
aplicadas al interior de la compañía que contemplan en su desarrollo la estimación de matrices de
correlación de los factores de riesgo de manera dinámica, garantizando una estimación de VaR
acorde a las características actuales del mercado.
Adicionalmente a lo enunciado, hace parte de la Gestión del Riesgo de Mercado un sistema de
Información que consiste básicamente en la producción de reportes periódicos dirigidos tanto al
front office de la compañía como a la Alta Dirección.
Políticas, Límites y Procedimientos
Bajo la normatividad actual, se debe mantener una relación de solvencia mínima del 9%, este es el
límite general que rige las operaciones celebradas por posición propia. A nivel interno se han
definido políticas y límites que garantizan la correcta administración del riesgo inherente a las
inversiones.
La compañía cuenta con una estructura de límites definida para las actividades de negociación por
cuenta propia, esta estructura de límites define el monto de pérdida máxima admitida, discriminada
por tiempo (diaria y mensual) y por unidad de negocio (Mesa de Estructuración, Unidad de Divisas
y Unidad de Títulos Valores).
Adicionalmente se definió un sistema de alertas tempranas que ponen en aviso a los operadores
cuando su nivel de exposición y/o pérdida superan determinados niveles.
Para las demás líneas de negocio de la compañía la estructura de límites funciona de acuerdo a
las disposiciones de la normatividad vigente, de cuyo monitoreo permanente es responsable el
Departamento de Riesgo.
Riesgos de liquidez
Se define como riesgo de liquidez la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas
por la enajenación de activos a descuentos inusuales y significativos, con el fin de disponer
rápidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus obligaciones contractuales. Por lo
anterior, la gestión del riesgo de liquidez contempla el análisis integral de la estructura de activos,
pasivos y posiciones fuera de balance, estimando y controlando los eventuales cambios que
ocasionen pérdidas en los estados financieros.
Gestión del Riesgo de Liquidez
Para controlar el riesgo de liquidez, se establecen tres categorías: liquidez de los instrumentos,
liquidez del mercado y liquidez de los portafolios. En la primera, se analiza la liquidez del
subyacente en operaciones que se realicen en el mercado de valores, el indicador de liquidez de
los instrumentos está dado por el volumen de negociación del instrumento en particular, y la
participación del mismo dentro del total negociado para cada especie. En la segunda, se analiza la
liquidez del mercado dentro del que se negocia cada producto y en la última, se coordinan los
Página 2

3. Riesgos Financieros
flujos de caja según la porción variable y estable, con el fin de determinar estrategias de inversión
de acuerdo con los requerimientos de liquidez.
Algunos aspectos a considerar para gestionar el riesgo de liquidez son los siguientes:
* Elaboración de un plan de actuación por parte de la Alta Dirección en el que se determinen las
medidas a tomar ante una falta repentina de liquidez en los mercados o ante una cancelación
anticipada de los contratos de sus clientes
* Mantenimiento de líneas de financiación abiertas no utilizadas.
* Establecimiento de una adecuada diversificación tanto en plazos como en fuentes de fondeo.
* Establecimiento de un límite máximo sobre el total de las posiciones abiertas.
Riesgo operacional
Por riesgo operacional se entiende cualquier falla o deficiencia futura, dentro de las actividades
operacionales de la Firma, que pueden obstaculizar el logro de los objetivos estratégicos,
operativos y/o financieros de la organización, o que puedan llegar a generar pérdidas potenciales.
Gestión del Riesgo Operacional
Para realizar la gestión de riesgos operacionales, inicialmente se realiza una identificación y
documentación de los procesos internos, en donde se describen las actividades específicas
desarrolladas en cada uno. Para llevar a cabo esto, el total de procesos fue clasificado por
categorías así:
• Recursos Humanos
• Información
• Tecnología
• Clientes
• Administración de Recursos Financieros
• Área Operativa
Posteriormente, en cada uno de los procesos documentados se identifican aquellos eventos o
actividades que pueden definirse como generadores de riesgo operacional, a través de la
recolección de los datos sobre eventos de riesgo de cada proceso monitoreado. Cada uno de los
eventos es analizado, con el fin de determinar la frecuencia en la que se presenta, y la
consecuencia o impacto que el evento tiene dentro de los objetivos; este análisis permite conocer
las prioridades de tratamiento entre eventos y adicionalmente permite clasificarlossegún el
contexto deseable así:
- Bajo Impacto – Baja Frecuencia Aceptar
- Alto Impacto – Baja Frecuencia Tratar
- Alto Impacto – Alta Frecuencia Transferir
- Alto Impacto – Alta Frecuencia Evitar
Identificados los eventos junto con su nivel de riesgo (frecuencia + impacto) se realiza un análisis
de causa-efecto del evento y se identifica un plan de acción correctivo y preventivo, al que
adicionalmente se le aplica un análisis de costo-beneficio para su posterior implementación. Hecho
esto el Departamento de Riesgo realiza un seguimiento del plan de acción, junto con el evento, con
el fin de evaluar la efectividad del mismo. El objetivo de este seguimiento es que el nuevo análisis
del evento arroje un resultado en el que el nivel de riesgo se reduzca o se elimine.
Riesgo país
Puede definirse como el riesgo de materialización de una pérdida que sufre una empresa, o un
inversor, que efectúa parte de sus actividades en un país extranjero.
Este riesgo es el resultado del contexto económico (inflación galopante, sobreendeudamiento
externo, crisis financieras y bancarias) y político del estado extranjero, y la pérdida puede ser
Página 3

4. Riesgos Financieros
debida a una inmovilización de los activos (confiscación de bienes, bloqueo de fondos, moratoria o
repudio de deudas), o a la pérdida de un mercado, debido a las razones anteriores.
Riesgo soberano
Se define como el de los agentes acreedores, tanto de los estados como de las empresas
garantizadas por ellos, originado por la falta de eficacia de las acciones legales contra el
prestatario o último obligado al pago, por razones de soberanía.
Riesgo de transferencia
Es el de los acreedores extranjeros de los residentes de un país que experimenta una incapacidad
general para hacer frente a sus deudas por carecer de la divisa o divisas en que están
denominadas.
Riesgo de modelo
Todos los modelos son en esencia una simplificación de la realidad. El mejor modelo es el “menos
malo”, pero nunca es el “bueno”. Siempre existen factores que se escapan a la modelización. Las
hipótesis permiten un tratamiento matemático operativo y la selección de variables se realiza
suponiendo que las excluidas no son esenciales. Pero en algún momento, algunas de ellas se
convierten en principales ya sea porque reflejan fenómenos nuevos o al superar algún umbral,
esas variables comienzan a ser operativas.
Por otra parte, algunos parámetros se consideran constantes, o no aleatorios, para simplificar las
hipótesis, por ejemplo en el modelo de Black y Scholes de cálculo del precio de opciones, se
supone que la volatilidad de la rentabilidad del subyacente es constante, mientras que otros
modelos relajan esa hipótesis y llegan a otros resultados.
En el caso de los riesgos de mercado y crédito, se hace uso intensivo de métodos estadísticos; el
fin último es la obtención de la función de distribución de probabilidad que tenga la mejor
capacidad predictiva de los comportamiento futuros de las fluctuaciones de los precios en el caso
de los riesgos de mercado, y de las pérdidas crediticias en el caso del riesgo de crédito.
La importancia de la medición de los riesgos
El diseño de sistemas eficientes para la identificación, medición, gestión y control de los riesgos
sigue siendo un tema abierto a mejoras y a tareas de investigación.
Mediante la identificación se conoce cuáles son los factores subyacentes que influyen sobre el
valor de mercado de los activos, y se establecen relaciones teóricas que permiten una posterior
medición.
La medición expresa la fase cuantitativa, que utiliza los modelos, aplicando técnicas estadísticas,
econométricas y de optimización.
La gestión le agrega a las etapas anteriores la fase de control, y se concreta en la toma de
decisiones para conseguir la optimización de la “función objetivo” que corresponda a la línea
estratégica en términos de rentabilidad ajustada al riesgo.
Los sistemas de medición de los riesgos sirven de apoyo a la toma de un conjunto de decisiones
importantes en el ámbito de la gestión, dentro de sus etapas principales se encuentran la
determinación de objetivos en términos de rentabilidad esperada y riesgo soportado, y la
determinación de las primas de riesgo.
Página 4

5. Riesgos Financieros
Administración de riesgos
La Entidad identificará los riesgos más relevantes en el ámbito en donde trabaja. Casi todas las
transacciones en la intermediación financiera llevaran algún nivel de riesgo, ya sea crediticio,
financiero, u operativo.
La Entidad definirá los modelos, parámetros, y escenarios que habrán de utilizarse para llevar a
cabo la medición de los riesgos y prioritizarlos tomando en cuenta tres dimensiones:
♦ la magnitud de la posible pérdida.
♦ la duración del tiempo en el cual estará expuesto al riesgo.
♦ la probabilidad de consecuencias adversas.
Después, la Entidad formulará estrategias y políticas para controlar o mitigar el riesgo, las mismas
que deberán ser observados y cumplidos, y a la misma vez establecer las medidas correctivas en
caso de excesos.
Finalmente, será responsabilidad de la Entidad el estar continuamente evaluando la efectividad de
las medidas tomadas, midiendo los niveles de riesgo, y, en caso que sea necesario, actualizando
las políticas y estrategias. La administración de los riesgos es un proceso continuo que involucra
personal de todo nivel de la Entidad.
Página 5