1. 2014년 5월 28일 수요일
투자포커스
[하반기 전망] 믿고 볼 수 있는 하반기 실적
- 하반기 실적에 대한 불안함은 시간이 갈수록 기대감으로 바뀔 전망. 국내 기업에 우호적인 하반기 글로벌
환경의 변화, 국내 기업들의 비용부담 완화가 실적 개선을 주도할 것. 수출 모멘텀 개선과 비용감소는 실적
에 대한 신뢰도를 높여주는 요인
- 실적 불확실성이라는 고착된 컨센서스의 전환 기대. 기업이익 함수를 고려해 봤을 때 하반기 KOSPI 매출액
의 레벨업 / 수익성 회복이 가능하다는 판단. 2011년 이후 지속되어왔던 (P ↓ X Q ↗) – C ↑의 흐름은
빠르게 (P ↑ X Q ↑) – C ↓로 바뀔 것
- 특히, 3분기 KOSPI 실적모멘텀에 주목. 2013년까지 지속되었던 실적 불확실성을 고려하더라도 하반기, 그
중에서 3분기에는 실적 레벨/모멘텀이 모두 강한 것으로 나타남. 3분기 KOSPI의 탄력적인 상승세 기대
이경민 769. 3840 kmlee337@daishin.com

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투자포커스
[하반기 전망] 믿고 볼 수
있는 하반기 실적
김승현
02.769.3912
economist1@dashin.com 실적이 불안하십니까? 하반기에는 안심해도 좋습니다
- 실적에 대한 불안함은 여전. 그러나 시간이 갈수록 불안감은 기대감으로 바뀔 것
- 1) 하반기 글로벌 환경의 변화는 국내 기업실적에 우호적. 세계 최종 수요의 대부분을 차지하는
국가들의 동반 경기회복세. 글로벌 수요회복, 이로 인한 수출모멘텀 개선 가능성
- 2) 하반기에는 디플레이션, 디스인플레이션에서 벗어날 전망. 낮은 기저효과에 양적완화 조치, 점
진적인 경기회복이 가세하며 수요회복에 따른 상품가격, 수출가격 상승 기대
- 2) 국내 기업들의 비용부담 완화 가능성. KOSPI 감가상각비 증가율이 꺾인데 이어, 판관비 증가
율도 한자리수대 진입. 기업 구조조정에 따른 인건비 부담도 완화될 수 있는 상황
- 글로벌 환경 변화 &국내 기업들의 비용부담 완화 ⇒ 매출액 레벨업, 수익성 개선
원화 강세의 시장 영향력은 2분기가 정점
- 한편, 원화 강세로 인한 실적우려감은 커질 수 밖에 없는 상황. 그러나 원화 강세는 2분기에 정
점을 기록한 이후 점차 완화될 전망.
- 하반기 원/달러 환율이 하향안정세를 보일 경우 각 기업들의 대응력이 강화되며 실적에 대한 불
확실성은 예상보다 크지 않을 수 있다는 판단
3분기 이익모멘텀 주목. KOSPI의 강한 상승추세를 기대
- 낙관적인 전망을 뒤로 하고, 환율 영향력과 추가적인 실적 하향조정 가능성을 감안해도 2014년
연간 영업이익은 증가세를 기록할 전망
- 원/달러 환율 변화에 따른 영업이익 감소분과 영업이익의 추가적인 하향조정 가능성을 모두 감
안해도 3분기에는 2011년 1분기 실적을 뛰어넘을 전망. 이익모멘텀 측면에서도 3분기에는 전분
기대비, 전년대비 증가율 모두 플러스 기록
- 하반기, 그 중에서 3분기에는 실적 레벨/모멘텀이 모두 강함. 3분기 KOSPI의 탄력적인 상승세
기대
그림 1. 실적부진은 수출가격과 비용의 문제. 하반기에는 글로벌 환경변화와 비용부담 완화가 실적 개선을 이끌 전망
자료: 대신증권 리서치센터

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매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 5/27 5/26 5/23 5/22 5/21 05월 누적 14년 누적
개인 73.7 24.8 -61.0 -234.4 -37.4 -855 688
외국인 21.8 53.3 132.1 288.6 188.0 1680 917
기관계 -87.6 -75.2 -66.4 -48.4 -141.2 -836 -1628
금융투자 -19.9 76.8 89.8 -51.3 -30.7 -402 -3043
보험 -31.6 -19.8 -17.4 24.3 33.0 193 621
투신 -79.9 -122.3 -132.5 -32.4 -108.8 -578 -799
은행 -10.8 -3.5 -4.7 -26.9 -12.5 -173 -907
기타금융 -2.0 0.7 -1.1 -1.0 -6.1 -28 -222
연기금 68.3 28.7 -7.7 3.9 15.2 228 2588
사모펀드 -9.1 -17.3 -7.1 26.3 -39.0 -38 36
국가지자체 -2.4 -18.5 14.4 8.9 7.7 -39 98
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
한국전력 17.5 삼성전자우 10.9 넥센 25.1 KB 금융 19.4
NAVER 15.1 삼성SDI 8.8 LG 전자 15.2 현대차 15.4
SK 하이닉스 13.9 현대위아 7.0 한화케미칼 9.7 한국전력 14.8
하나금융지주 6.7 LG 이노텍 5.2 삼성중공업 9.1 현대모비스 12.7
삼성중공업 6.0 LG 생활건강 5.1 LG 생활건강 8.4 삼성전자 10.6
삼성전자 5.9 아모레퍼시픽 4.9 LG 이노텍 8.3 SK 하이닉스 10.0
현대산업 4.8 POSCO 4.4 현대위아 7.4 엔씨소프트 9.9
LG 전자 4.3 CJ 3.8 LG 디스플레이 5.5 하나금융지주 8.4
삼성화재 3.8 KT&G 3.2 KNB 금융지주 5.0 삼성전기 7.8
BGF 리테일 3.2 KNB 금융지주 3.2 현대백화점 4.8 기아차 7.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
서울반도체 6.0 위메이드 15.2 셀트리온 9.5 위메이드 11.4
원익IPS 3.3 캐스텍코리아 6.0 씨젠 5.4 KG 이니시스 2.3
아프리카TV 2.9 크루셜텍 1.4 오스템임플란트 3.8 SK 브로드밴드 2.1
셀트리온 1.4 해성옵틱스 1.4 삼목에스폼 2.7 조이시티 2.1
컴투스 1.3 에스에프에이 0.9 솔루에타 2.7 매일유업 2.0
내츄럴엔도텍 1.2 세운메디칼 0.9 네오위즈홀딩스 2.1 포스코 ICT 2.0
실리콘웍스 1.2 씨젠 0.9 토비스 1.6 CJ E&M 1.9
이오테크닉스 1.0 에스엠 0.8 캐스텍코리아 1.6 와이지엔터테인먼트 1.7
휴온스 0.8 에스넷 0.7 CJ 오쇼핑 1.5 서울반도체 1.7
코엔텍 0.8 영우통신 0.6 에스에프에이 1.4 KG 모빌리언스 1.3
자료: KOSCOM

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▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 104.8 -2.4 삼성전자우 64.0 -6.4 삼성중공업 42.5 6.4 KB금융 91.3 -0.7
SK 하이닉스 91.1 0.7 아모레퍼시픽우 31.8 7.5 NAVER 41.3 -2.3 한국전력 88.2 -4.3
기아차 69.1 -0.5 LG생활건강 28.1 1.4 한화케미칼 35.3 4.3 삼성전자 63.8 -2.4
현대차 59.8 -0.7 아모레퍼시픽 22.6 2.6 아모레퍼시픽우 31.0 7.5 현대차 61.3 -0.7
한국전력 54.4 -4.3 OCI 20.7 1.1 LG 생활건강 28.5 1.4 SK하이닉스 51.8 0.7
우리금융 28.8 1.7 삼성SDI 20.2 -3.2 삼성전자우 27.3 -6.4 삼성물산 48.6 -1.6
하나금융지주 28.7 0.8 KJB금융지주 19.6 0.0 롯데케미칼 27.2 5.6 엔씨소프트 45.2 -2.8
KB 금융 27.5 -0.7 한화케미칼 17.7 4.3 OCI 26.2 1.1 현대모비스 28.9 -1.9
삼성물산 27.1 -1.6 삼성중공업 12.2 6.4 현대제철 24.9 1.9 삼성전기 28.5 0.2
SK 텔레콤 26.7 -0.4 신한지주 12.0 -1.3 넥센 24.7 0.4 우리금융 28.5 1.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 5/27 5/26 5/23 5/22 5/21 05월 누적 14년 누적
한국 8.0 22.2 150.4 287.4 209.2 1,494 1,628
대만 49.2 37.2 150.3 216.2 -30.1 880 6,954
인도 -- -4.2 88.0 -19.3 -36.8 2,378 7,675
태국 -83.7 -103.1 -208.3 -57.8 -94.3 -885 -1,023
인도네시아 -- 5.4 28.3 32.4 -3.3 752 3,645
필리핀 -4.3 -17.1 12.2 8.1 30.9 198 955
베트남 1.6 1.8 0.8 -3.9 -1.3 81 195
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소