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Programme ICCF® @ HEC Paris
Evaluation de société
Session live #1
23 novembre 2015
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
22
 Résultats du cours Analyse financière
 Retours sur le cas Orchestra 2
 Présentation du cours Evaluation de société
 Retours sur les pré-requis
 Réponses aux questions du chat
 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 1 ?
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
Sommaire de la session live
33
Résultats du cours Analyse financière
 369 apprenants ont participé à l’étude de cas finale Orchestra
 Taux de réussite = 90,7%
 Moyenne = 68% (bonus inclus)
Calcul de la note finale : (Quiz Orchestra / 30 + Note de synthèse Orchestra / 45) ramenée en %
+10% de bonus (si au moins un 17/20 aux quiz hebdomadaires d’évaluation).
Pour la note de synthèse, nous avons retenu la moyenne des 3 meilleures notes attribuées par
vos pairs (sachant que vous pouviez avoir plus de 3 corrections chacun !).
 Pour ceux qui n’ont pas validé le cours, un quiz de rattrapage vous
sera transmis :
 50 questions (1 point par question – 1 seul essai)
 A compléter avant le dimanche 20 décembre
 Votre note finale au cours Analyse financière sera plafonnée à 50%
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
44
Retours sur le cas Orchestra 2
Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 16 :
Au cas particulier d’Orchestra qui importe 100 % de ses achats de
marchandises hors de France, doit-on prendre les achats de
marchandises TTC ou HT dans les calculs de rotation du BFR ?
1. TTC car c’est ce que nous avons vu en cours
2. HT car les fournisseurs étant étrangers ne facturent pas de TVA
3. TTC car, même si les fournisseurs sont étrangers, ils facturent de la
TVA comme un fournisseur français
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Taux de réussite : 58%
55
Retours sur le cas Orchestra 2
Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 17 :
Calculez le ratio de rotation du stock de marchandises en jours de
consommation de marchandise pour 2010
Bonne réponse : (68 141 / 74 190) x 365 = 335
Taux de réussite : 66,7%
66
Retours sur le cas Orchestra 2
Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 24 :
Orchestra ayant indiqué à la publication de ses résultats au 28 février 2015 que
« Cette forte augmentation (des stocks) est liée notamment (...) à des
anticipations d’achats sur la collection textile été (...). ».
Vous estimez ces anticipations d’achat à un quart du poste stocks, soit 53 M€.
Que suggérez-vous de faire de ces 53 M€ ?
1. De les laisser en stocks, un stock est un stock
2. De les déduire des stocks pour les retraiter en placements financiers, car il
s’agit d’un placement temporaire réalisé en anticipation d’une baisse de l’euro
contre le dollar, monnaie d’achat de Orchestra.
3. De les déduire des stocks pour les inscrire en immobilisations car le
développement de l’activité de Orchestra, estimé à 15% par sur les
prochaines années, va nécessiter des stocks croissants.
4. De les déduire des stocks et du poste fournisseurs pour faire comme s’ils
n’avaient jamais eu lieu.
Taux de réussite : 36,1%
77
Retours sur le cas Orchestra 2
Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 30 :
Calculez la rentabilité des capitaux propres du groupe pour
2014 :
Bonne réponse : (30 769 – 13 384)/ 107 714 = 16 %
Taux de réussite : 35,7%
88
Retours sur le cas Orchestra 2
Note de synthèse – Les critères les moins cités dans vos copies
Critère 2 : Orchestra a fait un mouvement stratégique majeur en
développant des grands magasins à la périphérie des villes (1 point)
Critère 7 : La marge brute recule brutalement puis se redresse (1
point)
Critère 8 : Expliquer les évolutions de la marge brute par
l’introduction du Club Orchestra (1 point)
Critère 16 : Le crédit fournisseurs couvre à peu près les 2/3 des stocks
(1 point)
Critère 21 : Le ratio d’endettement bancaire et financier net / EBE est
acceptable parce que le secteur de la distribution textile n’est pas
soumis à des fluctuations fortes (1 point)
Critère 23 : L’endettement bancaire et financier de Orchestra est très
majoritairement à long terme (1 point)
Critère 24 : L’endettement bancaire et financier de Orchestra à court
terme est à peu près couvert par la trésorerie active (1 point)
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
Distribution des points
En vert, les apprenants qui ont
mentionné le critère
99
Présentation du cours n°2 : Evaluation de société
 Introduction : Pré-requis
 Semaine 1 : Principales méthodes d’évaluation des entreprises
 Semaine 2 : La méthode des multiples
 Semaine 3 : La méthode des flux de trésorerie disponible
 Semaine 4 : Approfondissement des points complexes
 Semaines 5&6 : Etude de cas finale (du 15/12/15 au 10/01/16)
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
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Retours sur les pré-requis
1. Capitalisation et actualisation
2. Valeur actuelle nette et taux de rentabilité actuarielle
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+ Un exercice de réflexion
23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
1313
Calendrier
 Mardi 24 novembre : Mise en ligne des ressources de la
semaine 1
 Lundi 30 novembre : Session live #2 de 20h à 21h
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  • 1. 11 Programme ICCF® @ HEC Paris Evaluation de société Session live #1 23 novembre 2015 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 2. 22  Résultats du cours Analyse financière  Retours sur le cas Orchestra 2  Présentation du cours Evaluation de société  Retours sur les pré-requis  Réponses aux questions du chat  Qu’est-ce qui nous attend en semaine 1 ? 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris Sommaire de la session live
  • 3. 33 Résultats du cours Analyse financière  369 apprenants ont participé à l’étude de cas finale Orchestra  Taux de réussite = 90,7%  Moyenne = 68% (bonus inclus) Calcul de la note finale : (Quiz Orchestra / 30 + Note de synthèse Orchestra / 45) ramenée en % +10% de bonus (si au moins un 17/20 aux quiz hebdomadaires d’évaluation). Pour la note de synthèse, nous avons retenu la moyenne des 3 meilleures notes attribuées par vos pairs (sachant que vous pouviez avoir plus de 3 corrections chacun !).  Pour ceux qui n’ont pas validé le cours, un quiz de rattrapage vous sera transmis :  50 questions (1 point par question – 1 seul essai)  A compléter avant le dimanche 20 décembre  Votre note finale au cours Analyse financière sera plafonnée à 50% 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 4. 44 Retours sur le cas Orchestra 2 Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 16 : Au cas particulier d’Orchestra qui importe 100 % de ses achats de marchandises hors de France, doit-on prendre les achats de marchandises TTC ou HT dans les calculs de rotation du BFR ? 1. TTC car c’est ce que nous avons vu en cours 2. HT car les fournisseurs étant étrangers ne facturent pas de TVA 3. TTC car, même si les fournisseurs sont étrangers, ils facturent de la TVA comme un fournisseur français 4. HT car le secteur du textile est exonéré de TVA Taux de réussite : 58%
  • 5. 55 Retours sur le cas Orchestra 2 Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 17 : Calculez le ratio de rotation du stock de marchandises en jours de consommation de marchandise pour 2010 Bonne réponse : (68 141 / 74 190) x 365 = 335 Taux de réussite : 66,7%
  • 6. 66 Retours sur le cas Orchestra 2 Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 24 : Orchestra ayant indiqué à la publication de ses résultats au 28 février 2015 que « Cette forte augmentation (des stocks) est liée notamment (...) à des anticipations d’achats sur la collection textile été (...). ». Vous estimez ces anticipations d’achat à un quart du poste stocks, soit 53 M€. Que suggérez-vous de faire de ces 53 M€ ? 1. De les laisser en stocks, un stock est un stock 2. De les déduire des stocks pour les retraiter en placements financiers, car il s’agit d’un placement temporaire réalisé en anticipation d’une baisse de l’euro contre le dollar, monnaie d’achat de Orchestra. 3. De les déduire des stocks pour les inscrire en immobilisations car le développement de l’activité de Orchestra, estimé à 15% par sur les prochaines années, va nécessiter des stocks croissants. 4. De les déduire des stocks et du poste fournisseurs pour faire comme s’ils n’avaient jamais eu lieu. Taux de réussite : 36,1%
  • 7. 77 Retours sur le cas Orchestra 2 Quiz préalable – Les questions qui ont posé problème 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 30 : Calculez la rentabilité des capitaux propres du groupe pour 2014 : Bonne réponse : (30 769 – 13 384)/ 107 714 = 16 % Taux de réussite : 35,7%
  • 8. 88 Retours sur le cas Orchestra 2 Note de synthèse – Les critères les moins cités dans vos copies Critère 2 : Orchestra a fait un mouvement stratégique majeur en développant des grands magasins à la périphérie des villes (1 point) Critère 7 : La marge brute recule brutalement puis se redresse (1 point) Critère 8 : Expliquer les évolutions de la marge brute par l’introduction du Club Orchestra (1 point) Critère 16 : Le crédit fournisseurs couvre à peu près les 2/3 des stocks (1 point) Critère 21 : Le ratio d’endettement bancaire et financier net / EBE est acceptable parce que le secteur de la distribution textile n’est pas soumis à des fluctuations fortes (1 point) Critère 23 : L’endettement bancaire et financier de Orchestra est très majoritairement à long terme (1 point) Critère 24 : L’endettement bancaire et financier de Orchestra à court terme est à peu près couvert par la trésorerie active (1 point) 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris Distribution des points En vert, les apprenants qui ont mentionné le critère
  • 9. 99 Présentation du cours n°2 : Evaluation de société  Introduction : Pré-requis  Semaine 1 : Principales méthodes d’évaluation des entreprises  Semaine 2 : La méthode des multiples  Semaine 3 : La méthode des flux de trésorerie disponible  Semaine 4 : Approfondissement des points complexes  Semaines 5&6 : Etude de cas finale (du 15/12/15 au 10/01/16) 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 10. 1010 Retours sur les pré-requis 1. Capitalisation et actualisation 2. Valeur actuelle nette et taux de rentabilité actuarielle 3. Le risque d’un titre financier 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 11. 1111 Réponses aux questions du chat 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 12. 1212 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 1 ? Principales méthodes d’évaluation des entreprises 1. Pourquoi fait-on des évaluations d’entreprises ? 2. Panorama général des méthodes d’évaluation 3. Approche directe, méthode intrinsèque 4. Approche directe, méthode relative 5. Approche indirecte, méthode intrinsèque 6. Approche indirecte, méthode relative + Un exercice de réflexion 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 13. 1313 Calendrier  Mardi 24 novembre : Mise en ligne des ressources de la semaine 1  Lundi 30 novembre : Session live #2 de 20h à 21h En attendant, rendez-vous sur le forum ! Bonne formation ! 23/11/2015 ICCF® @ HEC Paris