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Programme ICCF® @ HEC Paris
Choix d’investissement et de
financement
Session live #5
14 mars 2016
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
22
Sommaire
 Bilan du cours Choix d’investissement et de financement
 Retours sur le quiz ICCF
 Corrigé du cas Orchestra 4
 Examen ICCF
 Rappel des conditions d’obtention du certificat
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
33
Résultats au cours
 Vous avez été 313 à répondre aux études de cas
 Le taux de réussite est de 92%
 La moyenne est de 83%
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
44
Retours sur le quiz ICCF
 Question 1 :
Que pensez-vous du traitement de l’inflation préconisé par José
Escamillo ?
1. L’inflation ne figure pas dans les flux car elle est déjà présente dans le
taux d’actualisation
2. C'est parce que le taux d'actualisation tient compte de l'inflation qu'il
ne peut s'appliquer qu'à des flux qui sont en euros courants
3. C'est parce que le taux d'actualisation tient compte de l'inflation qu'il
ne peut s'appliquer qu'à des flux qui sont en euros constants
4. Aucune des réponses précédentes n'est juste
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 65 %
55
Retours sur le quiz ICCF
 Question 17 :
Que pensez-vous de la comparaison des 3 taux de rentabilité
économique que vous avez calculés avec le TRI trouvé à la question 9 ?
1. Rien. On ne peut pas comparer des taux comptables qui se rapportent
chacun à une année donnée avec un taux de rentabilité interne qui regarde
la rentabilité sur toute la durée du projet
2. Comme les taux de rentabilité comptable progressent au cours du temps,
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réalisé.
3. Il n'y a pas de miracle, un TRI supérieur au taux de rentabilité exigé doit se
traduire tôt ou tard par des taux de rentabilité comptable supérieurs au
coût du capital
4. Aucune des réponses précédentes n'est juste
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 45 %
66
Retours sur le quiz ICCF
 Question 25 :
Quel est, entre les deux formes d’investissement, le plus risqué
pour ICCF c’est à dire celui qui élève le plus le point mort en
trésorerie ?
1. La construction
2. La location
3. Ni l'un ni l'autre car tous les deux présentent le même niveau de
risque
4. Cela dépend, on ne peut pas dire.
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 61 %
77
Retours sur le quiz ICCF
 Question 26 :
Pensez-vous que le coût du capital à utiliser, c'est-à-dire le taux de
rentabilité à exiger, est le même que l’investissement soit sous sa
forme classique (achat, construction, exploitation) ou sa forme
nouvelle (location et exploitation) ?
1. C'est le même, car in fine c'est toujours l'exploitation d'un multiplex à
Barcelone dont il s'agit
2. Ce n'est pas le même car le risque est plus élevé en cas de location
3. Ce n'est pas le même car la flexibilité opérationnelle de l'exploitant du
multiplex est plus faible en cas de location
4. Ce n'est pas le même car le risque est plus élevé en cas de
construction
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 56 %
88
Retours sur le quiz ICCF
 Question 29 :
Quels sont les trois risques que prend ICCF s’il finance le
multiplexe de Barcelone par un emprunt à un an en francs suisses
à 0,50 % ?
1. un risque de solvabilité
2. un risque de liquidité
3. un risque de change
4. un risque de taux d'intérêt
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 52 %
99
Retours sur le quiz ICCF
 Question 31 :
Pensez-vous que le multiple de l’excédent brut d’exploitation, qui
sert à valoriser l’actif économique, soit le même que
l’investissement soit sous sa forme classique ou qu’il soit sous sa
forme nouvelle de location ?
1. Plus élevé dans sa forme classique
2. Plus élevé dans sa forme location
3. Identique quelle que soit la forme classique (construction) ou nouvelle
(location)
4. Cela dépend, on ne peut pas dire.
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
Taux de réussite : 66 %
1010
Corrigé du cas Orchestra 4
 Pierre Mestre ne veut plus sortir sa société de la Bourse
 Forte stratégie industrielle de croissance interne et externe
 Ne pas se priver de source de financement comme la Bourse, car :
 le niveau d’endettement d’Orchestra ne permet pas une
augmentation à court terme de celui-ci
 le cours de bourse s’est rapproché de son niveau d’équilibre –
donc la dilution des actionnaires est acceptable
 Point faible de l’offre d’Orchestra : peu attractif pour des
investisseurs américains car essentiellement des actions illiquides
cotées en Europe
 Alternative : augmentation de capital en numéraire, souscrite sur la
Bourse de Paris par des investisseurs européens
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
1111
Examen ICCF
 Entraînez-vous grâce à la plateforme de révisions « Examens
blancs ICCF » disponible sur votre dashboard
 Inscrivez-vous en centre Pearson Vue rapidement !
 Date de passage : du 1er mars au 6 mai
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
1212
Rappel des conditions d’obtention du certificat
 Participation active aux 3 cours
 Moyenne de 50% minimum pour valider chaque cours
 Obtention d’une note minimale de 500/800 à l’examen final
 La note finale sera composée de :
 30 % de la moyenne des 3 cours
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14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
1313
Petit souvenir de votre promotion
Prenez un selfie pendant vos révisions !
 Objectifs :
 Renforcer l’esprit de promotion (en mettant enfin des visages
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Aucune obligation bien sûr ! Mais nous on l'a fait pour vous !
Ci-après nos selfies...
Vous pouvez nous envoyer vos selfies à l’adresse support@fbmx.net et
nous ne manquerons pas de les diffuser sur la plateforme !
14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
141414/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
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  • 2. 22 Sommaire  Bilan du cours Choix d’investissement et de financement  Retours sur le quiz ICCF  Corrigé du cas Orchestra 4  Examen ICCF  Rappel des conditions d’obtention du certificat 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 3. 33 Résultats au cours  Vous avez été 313 à répondre aux études de cas  Le taux de réussite est de 92%  La moyenne est de 83% 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 4. 44 Retours sur le quiz ICCF  Question 1 : Que pensez-vous du traitement de l’inflation préconisé par José Escamillo ? 1. L’inflation ne figure pas dans les flux car elle est déjà présente dans le taux d’actualisation 2. C'est parce que le taux d'actualisation tient compte de l'inflation qu'il ne peut s'appliquer qu'à des flux qui sont en euros courants 3. C'est parce que le taux d'actualisation tient compte de l'inflation qu'il ne peut s'appliquer qu'à des flux qui sont en euros constants 4. Aucune des réponses précédentes n'est juste 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 65 %
  • 5. 55 Retours sur le quiz ICCF  Question 17 : Que pensez-vous de la comparaison des 3 taux de rentabilité économique que vous avez calculés avec le TRI trouvé à la question 9 ? 1. Rien. On ne peut pas comparer des taux comptables qui se rapportent chacun à une année donnée avec un taux de rentabilité interne qui regarde la rentabilité sur toute la durée du projet 2. Comme les taux de rentabilité comptable progressent au cours du temps, c'est signe que l'investissement vaut financièrement la peine d'être réalisé. 3. Il n'y a pas de miracle, un TRI supérieur au taux de rentabilité exigé doit se traduire tôt ou tard par des taux de rentabilité comptable supérieurs au coût du capital 4. Aucune des réponses précédentes n'est juste 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 45 %
  • 6. 66 Retours sur le quiz ICCF  Question 25 : Quel est, entre les deux formes d’investissement, le plus risqué pour ICCF c’est à dire celui qui élève le plus le point mort en trésorerie ? 1. La construction 2. La location 3. Ni l'un ni l'autre car tous les deux présentent le même niveau de risque 4. Cela dépend, on ne peut pas dire. 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 61 %
  • 7. 77 Retours sur le quiz ICCF  Question 26 : Pensez-vous que le coût du capital à utiliser, c'est-à-dire le taux de rentabilité à exiger, est le même que l’investissement soit sous sa forme classique (achat, construction, exploitation) ou sa forme nouvelle (location et exploitation) ? 1. C'est le même, car in fine c'est toujours l'exploitation d'un multiplex à Barcelone dont il s'agit 2. Ce n'est pas le même car le risque est plus élevé en cas de location 3. Ce n'est pas le même car la flexibilité opérationnelle de l'exploitant du multiplex est plus faible en cas de location 4. Ce n'est pas le même car le risque est plus élevé en cas de construction 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 56 %
  • 8. 88 Retours sur le quiz ICCF  Question 29 : Quels sont les trois risques que prend ICCF s’il finance le multiplexe de Barcelone par un emprunt à un an en francs suisses à 0,50 % ? 1. un risque de solvabilité 2. un risque de liquidité 3. un risque de change 4. un risque de taux d'intérêt 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 52 %
  • 9. 99 Retours sur le quiz ICCF  Question 31 : Pensez-vous que le multiple de l’excédent brut d’exploitation, qui sert à valoriser l’actif économique, soit le même que l’investissement soit sous sa forme classique ou qu’il soit sous sa forme nouvelle de location ? 1. Plus élevé dans sa forme classique 2. Plus élevé dans sa forme location 3. Identique quelle que soit la forme classique (construction) ou nouvelle (location) 4. Cela dépend, on ne peut pas dire. 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris Taux de réussite : 66 %
  • 10. 1010 Corrigé du cas Orchestra 4  Pierre Mestre ne veut plus sortir sa société de la Bourse  Forte stratégie industrielle de croissance interne et externe  Ne pas se priver de source de financement comme la Bourse, car :  le niveau d’endettement d’Orchestra ne permet pas une augmentation à court terme de celui-ci  le cours de bourse s’est rapproché de son niveau d’équilibre – donc la dilution des actionnaires est acceptable  Point faible de l’offre d’Orchestra : peu attractif pour des investisseurs américains car essentiellement des actions illiquides cotées en Europe  Alternative : augmentation de capital en numéraire, souscrite sur la Bourse de Paris par des investisseurs européens 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 11. 1111 Examen ICCF  Entraînez-vous grâce à la plateforme de révisions « Examens blancs ICCF » disponible sur votre dashboard  Inscrivez-vous en centre Pearson Vue rapidement !  Date de passage : du 1er mars au 6 mai 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 12. 1212 Rappel des conditions d’obtention du certificat  Participation active aux 3 cours  Moyenne de 50% minimum pour valider chaque cours  Obtention d’une note minimale de 500/800 à l’examen final  La note finale sera composée de :  30 % de la moyenne des 3 cours  70 % de la note obtenue à l’examen final 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 13. 1313 Petit souvenir de votre promotion Prenez un selfie pendant vos révisions !  Objectifs :  Renforcer l’esprit de promotion (en mettant enfin des visages sur des noms)  Garder un souvenir de vous ! Aucune obligation bien sûr ! Mais nous on l'a fait pour vous ! Ci-après nos selfies... Vous pouvez nous envoyer vos selfies à l’adresse support@fbmx.net et nous ne manquerons pas de les diffuser sur la plateforme ! 14/03/2016 ICCF® @ HEC Paris
  • 14. 141414/03/2016 ICCF® @ HEC Paris A vous de jouer…