SlideShare une entreprise Scribd logo
www.bourse-maroc.forume.biz

  Flash BMCE Capital Bourse
                                                                                             28 Avril 2011

             MAROC TELECOM                                                                                    Conserver (inchangée)
             TELECOMS                                                                                           Objectif de cours : MAD 162


                                                                       Preview : Une dégradation des marges à entrevoir au
          Cours au 27 04 2011 : MAD 158                                T1 2011
  En M MAD                     2009       2010     2011E     2012P
  CA conso                    30 339,0 31 655,0 32 604,7 33 093,7      •     Publication des résultats du T1 2011 prévue le 06/05/2011
          Var %                2,8%       4,3%      3,0%      1,5%           avant l’ouverture du marché ;
  REX conso                   14 008,0 14 335,0 14 503,5 14 721,1
          Var %                0,9%       2,3%      1,2%      1,5%     •     Nous maintenons notre prévision d’un chiffre d’affaires
  MOP                          46,2%     45,3%     44,5%     44,5%
                                                                             consolidé en appréciation de 3,0% à M MAD 32 604,7, pour
  RNPG                        9 425,0    9 536,0   9 545,0   9 641,8
          Var %                -1,0%      1,2%      0,1%      1,0%           une marge d’exploitation en baisse de 0,8 point à 44,5% ;
      Marge nette              31,1%     30,1%     29,3%     29,1%
                                                                       •     Perte de sa part de marché sur le segment mobile au
      RoE                      50,8%     50,0%     49,5%     50,0%
      ROCE                     36,1%     34,8%     38,8%     39,5%           profit principalement de WANA tout en conservant son
   Gearing                     16,9%     19,2%     14,1%     16,8%           leadership ;
      P/E                      14,7x     14,6x     14,6x     14,4x
      P/B                      7,5x       7,3x      7,2x      7,2x     •     Renforcement de son positionnement sur le segment internet
      D/Y                      6,5%       6,7%      7,0%      7,3%
                                                                             3G où MAROC TELECOM devient leader avec une market share
                                                                             de 44,23% ;
             Source : Estimations BMCE Capital
                                                                       •     Recommandation maintenue de conserver en attendant la
                                                                             publication du T1 2011.
                     MAROC TELECOM vs MADEX


                                                                       T1 2011 : Première baisse du Parc d’abonnées Mobile
220

210                                                                    Dans un marché des télécoms caractérisé par la dégradation du
                                                                       contexte concurrentiel, suite principalement à la montée en puissance
200

190

180                                                                    de WANA sur le segment du mobile, MAROC TELECOM voit sa market
170

160
                                                                       share reculer à nouveau de près de 3 points sur ce marché au terme du
150
                                                                       premier trimestre 2011 pour s’établir à 49,9% et ce, comparativement
140

130                                                                    à fin décembre 2010, contre un repli de 7,7 points par rapport à une
  03/08      09/08    03/09      09/09     03/10    09/10    03/11

                                                                       année auparavant. Néanmoins, la filiale Marocaine de VIDENDI
                                                                       maintient son leadership avec un total de 16,655 millions d’abonnés
                                                                       (-235 000 comparativement à fin 2010 et + 1,076 millions par rapport à
                                                                       fin mars 2010).
                                                                       L’opérateur historique semble toujours privilégier sa stratégie de pré-
             Analyste(s) :                                             servation    des     marges    au   détriment       des     parts   de
             Hicham Saâdani                                            marchés.
             h.saadani@bmcek.co.ma
                                                                       Cette situation semble avoir profiter à WANA dont la part de marché
             Ismail El Kadiri
             i.elkadiri@bmcek.co.ma                                    s’est fortement appréciée sur la même période, passant de 4,8% en
                                                                       mars 2010, à 13,5% à fin 2010 et à 16,8% à fin mars 2011 (+ 1,296
                                                                       millions d’abonnées en séquentiel et + 4,309 millions par rapport à fin
                                                                       mars 2010), dépassant ainsi l’objectif de 15% prévu par la société à
                                                                       horizon 2012.




             ANALYSE & RECHERCHE                                                         1
Flash BMCE Capital Bourse
                                                            28 Avril 2011

                        MEDITELECOM affiche, quant à elle, à fin mars 2011 une part de
                        marché de 33,3% contre 33,7% à fin décembre 2010 et 37,6% une année auparavant.
                        L’instauration par les deux compétiteurs d’offres promotionnelles permanentes sur
                        le prépayé semble avoir été déterminante dans la captation de la clientèle de ce
                        segment très volage. L’observation du taux de churn de MAROC TELECOM devrait
                        ressortir à ce titre assez évocatrice des effets de cette nouvelle pratique jusqu’alors
                        limitée à un maximum de trois mois par le régulateur.


                        Internet 3 G : Une confirmation du rouleau compresseur MAROC TELECOM
                        A contrario, sur le segment Internet 3G, MAROC TELECOM semble avoir largement
                        rattrapé son retard initial durant le premier trimestre de l’année en cours, profitant
                        principalement de sa force commerciale et de sa stratégie axée sur des tarifs plutôt
                        bas.
                        C’est ainsi que sa part de marché se hisse de 4,05 points sur ce segment à fin mars
                        2011 comparativement à fin décembre 2010, établissant sa market share à 44,23%,
                        au détriment de WANA CORPORATE dont la part de marché s’affaisse de 6,35 points
                        à 34,33%.
                        De son côté, MEDITELECOM voit sa part de marché s’apprécier 2,3 points à 21,44%.


                        Téléphonie fixe : Une consolidation de sa market share dans un marché en repli
                        En dépit de la baisse 2,8% à 3,643 millions de clients du parc global de la téléphonie
                        fixe au Maroc au T1 2011 comparativement à fin décembre 2010, l’opérateur
                        historique affiche une légère appréciation de 1,19 points de sa part de marché sur
                        ce segment, qui s’établit à 34,02% en fin de période.
                        A l’opposé, WANA CORPORATE voit sa market share reculer de 1,22 points à 65,5%
                        contre une quasi-stagnation pour MEDITELECOM à 0,48%.


                        L’urgence d’une riposte commerciale sur le Mobile
                        Les chiffres du 1er trimestre publiés par l’ANRT montrent une poursuite du
                        fléchissement de la position commerciale de MAROC TELECOM qui s’accompagne
                        pour la première fois par une baisse du parc d’abonnés. Nous pensons que
                        l’opérateur historique ne tardera pas à riposter de façon agressive pour au moins
                        stabiliser sa part de marché au niveau actuel ; toute nouvelle baisse pouvant être
                        interprétée comme un signe d’affaiblissement de sa machine commerciale et
                        marketing.
                        En parallèle, MAROC TELECOM devrait poursuivre sa stratégie de développement à
                        l’international comme en atteste l’acquisition annoncée en 2011 de 51% du capital
                        de BENIN TELECOM pour un investissement de M MAD 450 ainsi que les négociations
                        en cours pour le rachat de BELL BENIN.
                        Pour le Top Management de IA M, la contribution des activités africaines devrait
                        représenter à moyen terme 30% des revenus et 25% de l’EBITDA du Groupe.


  ANALYSE & RECHERCHE                                2
Flash BMCE Capital Bourse
                                                                  28 Avril 2011

                        Pour ce T1 2011, nous tablons pour MAROC TELECOM sur la réalisation d’un
                        chiffre d’affaires consolidés de M MAD 7 610,5, en légère appréciation de
                        1,9% comparativement à une année auparavant. Néanmoins et compte tenu
                        de la dégradation du contexte concurrentiel, sa marge opérationnelle devrait
                        se replier d’au moins 1 point pour se fixer à 41,9%.


                                                Prévisions BMCE CAPITAL pour le T1 2011


                        En M MAD               2011E         Var / 2010   T1 2011E   T1 2010   Var T1 2011E/ 2010

                          CA consolidé        32 604,7         +3,0%       7 610,5   7 466,0         +1,9%

                              Maroc           26 572,8         +1,5%       6 170,9   6 095,0         +1,2%

                        Filiales Africaines   6 031,9          +7,1%       1 439,6   1 371,0         +5,0%

                         Rex consolidé        14 503,5         +1,2%       3 190,8   3 204,0         -0,4%

                               MOP             44,5%          -0,8 pts     41,9%     42,9%           - 1 pt




                        Dans l’attente de la publication des comptes au premier trimestre 2011, nous
                        maintenons nos prévisions pour le reste de l’année et réitérons notre
                        recommandation de conserver le titre MAROC TELECOM dans les portefeuilles
                        (notamment à la veille de la distribution de dividende dont le rendement est
                        de 6,7% en tenant compte du cours de MAD 158 observé en date du 27 avril
                        2011).




  ANALYSE & RECHERCHE                                    3
Flash BMCE Capital Bourse
                                                                           28 Avril 2011

                 Système de recommandation :
                 La recommandation adoptée par la Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est déterminée en fonction
                 du potentiel de hausse ou de baisse de la valeur en question à horizon 12 mois.
                 La Direction Analyse & Recherche retient cinq recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger et
                 Vendre. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de suspendre son opinion,
                 auquel cas il utilise la mention Suspendu.
                        Définition des différentes recommandations :
                    ▪   Achat : pour un upside supérieur à 15% ;
                    ▪   Accumuler : pour un upside compris entre +6% et +15% ;
                    ▪   Conserver : pour des écarts variant entre –6% et +6% ;
                    ▪   Alléger : pour un downside compris entre –6% et –15% ;
                    ▪   Vendre : pour un downside compris supérieur à –15% ;
                    ▪   Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou
                        autre) ou suite à une incertitude concernant son avenir.

                                Vendre           Alléger                 Conserver                Accumuler           Achat


                                         -15%                -6%                          +6%                  +15%


                 Disclaimer :
                 La Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est désignée par BMCE Capital Bourse, société de bourse constituée
                 sous forme de société anonyme au capital social de MAD 10 000 000, dont le siège social est sis 140, Avenue Hassan II,
                 Tour BMCE, Casablanca, inscrite au Registre de Commerce de Casablanca sous le N° 77 971, autorisée par l’agrément du
                 Ministère des Finances N° 3/26, en tant qu’entité en charge de la production de l’ensemble des publications boursières
                 de BMCE Capital Bourse.
                 Le détachement du bureau Analyse & Recherche de la société de Bourse a été opéré courant l’exercice 2000, afin de
                 garantir une plus grande indépendance éditoriale dans l’exercice des fonctions de production et d’éviter ainsi,
                 de manière maximale, la survenance de risques de conflits d’intérêts.
                 La Direction Analyse & Recherche a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de chine,
                 destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, Il est
                 instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois
                 mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions pour leur propre
                 compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent.
                 Le présent document a été préparé par la Direction Analyse & Recherche et publié conformément aux procédures en
                 vigueur. Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais
                 ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de la Direction
                 Analyse &Recherche, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.
                 Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun
                 cas une incitation à l’investissement en bourse. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être
                 assimilées à un quelconque conseil.
                 En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres
                 peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement
                 initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des
                 devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent
                 document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises.
                 Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients de BMCE Capital et BMCE Capital Bourse ; il est
                 destiné au seul usage interne des destinataires. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux
                 marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son
                 éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers.
                 Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou
                 recommandées dans le présent document, et devraient comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures
                 peuvent ne pas se réaliser.
                 La Direction Analyse & Recherche, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement
                 toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et
                 recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont
                 contenues.
                 Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.
                 Les informations et explications reproduites dans cette étude sont l’expression d’une opinion; elles sont données de
                 bonne foi et sont susceptibles d’être changées sans préavis.




  ANALYSE & RECHERCHE                                              4
Flash BMCE Capital Bourse
                                                                      28 Avril 2011




     Sales                                                        Analyse & Recherche
     Youssef Benkirane - Président du Directoire                  Fadwa Housni - Directeur
     Mehdi Bouabid, Anass Mikou, Mamoun Kettani                   Hicham Saâdani – Directeur Adjoint
     Abdelilah Moutasseddik
                                                                  Zahra Lazrak, Aïda Mejatti Alami, Ghita Benider, Hajar Tahri,
                                                                  Nasreddine Lazrak, Ismail El Kadiri
     Trading Electronique
     Badr Tahri – Directeur
     Hamza Chami




                                                   BMCE CAPITAL BOURSE
                                                    Société de Bourse S.A.

                                               www.bmcecapitalbourse.com
                                                                                                                                  © Avril 2011




  ANALYSE & RECHERCHE                                         5

Contenu connexe

Tendances

Le rôle de la diffusion hertzienne
Le rôle de la diffusion hertzienneLe rôle de la diffusion hertzienne
Le rôle de la diffusion hertzienne
GIlles Fontaine
 
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frMaroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frOldman9 Old
 
CPA présentation salon ecommerce 2010
CPA présentation salon ecommerce 2010CPA présentation salon ecommerce 2010
CPA présentation salon ecommerce 2010Effiliation
 
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en FrancePour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
Fédération Française des Télécoms
 
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 20104ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
Tamasheq
 
Note Maroc Telecom Mars 2011 ( CFG )
Note Maroc Telecom Mars 2011  ( CFG )Note Maroc Telecom Mars 2011  ( CFG )
Note Maroc Telecom Mars 2011 ( CFG )www.bourse-maroc.org
 
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
Maroc Telecom
 
Resultats attijariwafa
Resultats attijariwafaResultats attijariwafa
Resultats attijariwafaCherradi -
 
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010www.bourse-maroc.org
 
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
Maroc Telecom
 
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
Antoine Laforest
 
Maroc Telecom - Janvier 2019
Maroc Telecom  - Janvier 2019Maroc Telecom  - Janvier 2019
Maroc Telecom - Janvier 2019
Lachgar Abdellah
 
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010www.bourse-maroc.org
 
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
www.bourse-maroc.org
 
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )www.bourse-maroc.org
 
Evolution générale du marché de l'affiliation - CPA baromètre s12011
Evolution générale du marché de l'affiliation  - CPA baromètre s12011Evolution générale du marché de l'affiliation  - CPA baromètre s12011
Evolution générale du marché de l'affiliation - CPA baromètre s12011
Silicon Village
 

Tendances (18)

Le rôle de la diffusion hertzienne
Le rôle de la diffusion hertzienneLe rôle de la diffusion hertzienne
Le rôle de la diffusion hertzienne
 
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-frMaroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
Maroc telecom cp-résultats-s1-2011-fr
 
CPA présentation salon ecommerce 2010
CPA présentation salon ecommerce 2010CPA présentation salon ecommerce 2010
CPA présentation salon ecommerce 2010
 
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en FrancePour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
Pour une fiscalité du numérique juste et équitable en France
 
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 20104ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
4ème éd. Observatoire E-pub / S1 2010
 
Note Maroc Telecom Mars 2011 ( CFG )
Note Maroc Telecom Mars 2011  ( CFG )Note Maroc Telecom Mars 2011  ( CFG )
Note Maroc Telecom Mars 2011 ( CFG )
 
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
Maroc Telecom en bref - Juillet 2013
 
Resultats attijariwafa
Resultats attijariwafaResultats attijariwafa
Resultats attijariwafa
 
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
Portefeuille actions recommandé cfg 25 10-2010
 
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
Maroc Telecom en bref - Edition du 31 Décembre 2012
 
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
Mémoire Antoine Laforest - Le renouvellement des stratégies des opérateurs de...
 
Maroc Telecom - Janvier 2019
Maroc Telecom  - Janvier 2019Maroc Telecom  - Janvier 2019
Maroc Telecom - Janvier 2019
 
Etude sri cap_gemini s1_2010
Etude sri cap_gemini s1_2010Etude sri cap_gemini s1_2010
Etude sri cap_gemini s1_2010
 
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
 
Flash cgi avril 2012 bkb
Flash cgi avril 2012 bkbFlash cgi avril 2012 bkb
Flash cgi avril 2012 bkb
 
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
Flash valeur ib maroc de mars 2011 ( bmce capital bourse )
 
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )
Centrale laitière résultats s1 11 cfg ( cible 1412 dhs )
 
Evolution générale du marché de l'affiliation - CPA baromètre s12011
Evolution générale du marché de l'affiliation  - CPA baromètre s12011Evolution générale du marché de l'affiliation  - CPA baromètre s12011
Evolution générale du marché de l'affiliation - CPA baromètre s12011
 

En vedette

Future class
Future classFuture class
Future class
Azie Rahman
 
Lecturas del comercio
Lecturas del comercioLecturas del comercio
Lecturas del comercio
eddyej
 
Modulo12
Modulo12Modulo12
Modulo12
cefic
 
WebQuest
WebQuestWebQuest
WebQuest
0209geordy
 
La rueda y el rodillo
La rueda y el rodilloLa rueda y el rodillo
La rueda y el rodillo
Maria Gonzalez
 
21324242 narrativa-hispanoamericana-1
21324242 narrativa-hispanoamericana-121324242 narrativa-hispanoamericana-1
21324242 narrativa-hispanoamericana-1
Oshin Mendoza Guarrniz
 
Modulo2
Modulo2Modulo2
Modulo2
cefic
 
Sesion6
Sesion6Sesion6
Sesion6
cefic
 
Modulo4virtual
Modulo4virtualModulo4virtual
Modulo4virtual
cefic
 
Vmware
VmwareVmware
Vmware
luzamorely
 
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...www.bourse-maroc.org
 
Rétrofuturs
RétrofutursRétrofuturs
Rétrofuturs
Jean-Yves Lemesle
 
Musculation 2006-2007
Musculation 2006-2007Musculation 2006-2007
Musculation 2006-2007
MuscuLaffitte
 
Condensadores y bobinas
Condensadores y bobinasCondensadores y bobinas
Condensadores y bobinas
Jose Manuel Silva Gomez
 
Modulo5
Modulo5Modulo5
Modulo5
cefic
 

En vedette (20)

Future class
Future classFuture class
Future class
 
Ressources santé
Ressources santéRessources santé
Ressources santé
 
Lecturas del comercio
Lecturas del comercioLecturas del comercio
Lecturas del comercio
 
Modulo12
Modulo12Modulo12
Modulo12
 
WebQuest
WebQuestWebQuest
WebQuest
 
Po comunio
Po comunioPo comunio
Po comunio
 
La rueda y el rodillo
La rueda y el rodilloLa rueda y el rodillo
La rueda y el rodillo
 
21324242 narrativa-hispanoamericana-1
21324242 narrativa-hispanoamericana-121324242 narrativa-hispanoamericana-1
21324242 narrativa-hispanoamericana-1
 
Modulo2
Modulo2Modulo2
Modulo2
 
Sesion6
Sesion6Sesion6
Sesion6
 
Modulo4virtual
Modulo4virtualModulo4virtual
Modulo4virtual
 
Vmware
VmwareVmware
Vmware
 
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...
Upline daily du 03 02 2012 ( niveau d'évidende haussier ou baissier d'un pane...
 
Rétrofuturs
RétrofutursRétrofuturs
Rétrofuturs
 
Musculation 2006-2007
Musculation 2006-2007Musculation 2006-2007
Musculation 2006-2007
 
Condensadores y bobinas
Condensadores y bobinasCondensadores y bobinas
Condensadores y bobinas
 
Budget 2012 au 30-06
Budget 2012 au 30-06Budget 2012 au 30-06
Budget 2012 au 30-06
 
Modulo5
Modulo5Modulo5
Modulo5
 
Guide investisseur 2012 upline
Guide investisseur 2012 uplineGuide investisseur 2012 upline
Guide investisseur 2012 upline
 
Pv Comité Directeur Octobre 2013
Pv Comité Directeur Octobre 2013Pv Comité Directeur Octobre 2013
Pv Comité Directeur Octobre 2013
 

Similaire à Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -

Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )www.bourse-maroc.org
 
Managem résultats du s1 2011 ( cfg )
Managem  résultats du s1 2011 ( cfg )Managem  résultats du s1 2011 ( cfg )
Managem résultats du s1 2011 ( cfg )www.bourse-maroc.org
 
Maroc telecom t3 2010
Maroc telecom t3 2010Maroc telecom t3 2010
Maroc telecom t3 2010Cherradi -
 
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )www.bourse-maroc.org
 
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012www.bourse-maroc.org
 
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-fr
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-frMaroc telecom cp-resultats-9m-2012-fr
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-frOldman9 Old
 
Trimestriel boursier cdmc t1 2011 -
Trimestriel  boursier cdmc   t1  2011 -Trimestriel  boursier cdmc   t1  2011 -
Trimestriel boursier cdmc t1 2011 -Oldman9 Old
 
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...www.bourse-maroc.org
 
Profil des investisseurs_t4_2011
Profil des investisseurs_t4_2011Profil des investisseurs_t4_2011
Profil des investisseurs_t4_2011Oldman9 Old
 
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyse
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyseFlash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyse
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analysehaakoo
 
Note cfg sur label'vie septembre 2011
Note cfg sur label'vie septembre 2011Note cfg sur label'vie septembre 2011
Note cfg sur label'vie septembre 2011www.bourse-maroc.org
 
Bcp résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )
Bcp  résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )Bcp  résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )
Bcp résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )www.bourse-maroc.org
 
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKB
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKBFlash Valeur RISMA de Mars 2011 BKB
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKBwww.bourse-maroc.org
 
Ventillation des transactions
Ventillation des transactionsVentillation des transactions
Ventillation des transactionsOldman9 Old
 
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010www.bourse-maroc.org
 

Similaire à Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) - (20)

Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
Flash IAM Mai 2011 BKB ( abaissement de la cible )
 
Managem résultats du s1 2011 ( cfg )
Managem  résultats du s1 2011 ( cfg )Managem  résultats du s1 2011 ( cfg )
Managem résultats du s1 2011 ( cfg )
 
Maroc telecom t3 2010
Maroc telecom t3 2010Maroc telecom t3 2010
Maroc telecom t3 2010
 
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )
Flash HOLCIM MAROC Mars 2011 ( CFG )
 
Flash stroc avril 2012 bkb
Flash stroc avril 2012 bkbFlash stroc avril 2012 bkb
Flash stroc avril 2012 bkb
 
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012
Flask iam ( bmcecapitalbourse ) mars 2012
 
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-fr
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-frMaroc telecom cp-resultats-9m-2012-fr
Maroc telecom cp-resultats-9m-2012-fr
 
Flash DELTA HOLDING Mai 2011
Flash DELTA HOLDING Mai 2011Flash DELTA HOLDING Mai 2011
Flash DELTA HOLDING Mai 2011
 
Trimestriel boursier cdmc t1 2011 -
Trimestriel  boursier cdmc   t1  2011 -Trimestriel  boursier cdmc   t1  2011 -
Trimestriel boursier cdmc t1 2011 -
 
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...
Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanc...
 
Profil des investisseurs_t4_2011
Profil des investisseurs_t4_2011Profil des investisseurs_t4_2011
Profil des investisseurs_t4_2011
 
Maroc telecom
Maroc telecomMaroc telecom
Maroc telecom
 
Flash iam cfg fév 12-
Flash iam cfg  fév 12-Flash iam cfg  fév 12-
Flash iam cfg fév 12-
 
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyse
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyseFlash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyse
Flash bcp s1_2011_premiers_elements_d'analyse
 
Note cfg sur label'vie septembre 2011
Note cfg sur label'vie septembre 2011Note cfg sur label'vie septembre 2011
Note cfg sur label'vie septembre 2011
 
Bcp résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )
Bcp  résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )Bcp  résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )
Bcp résultats à fin s1 2011 cfg ( cible 420 dhs )
 
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKB
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKBFlash Valeur RISMA de Mars 2011 BKB
Flash Valeur RISMA de Mars 2011 BKB
 
Ventillation des transactions
Ventillation des transactionsVentillation des transactions
Ventillation des transactions
 
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
Flash Valeur IB MAROC de Juillet 2010
 
Iam
IamIam
Iam
 

Plus de www.bourse-maroc.org

Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdfQuarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018
www.bourse-maroc.org
 
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
www.bourse-maroc.org
 
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017
www.bourse-maroc.org
 
Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017
www.bourse-maroc.org
 
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afriqueBcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
www.bourse-maroc.org
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
www.bourse-maroc.org
 
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
www.bourse-maroc.org
 
2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence
www.bourse-maroc.org
 
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16
www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
www.bourse-maroc.org
 
Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016
www.bourse-maroc.org
 
Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16
www.bourse-maroc.org
 

Plus de www.bourse-maroc.org (20)

Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdfQuarterly Economic Review-février-2024.pdf
Quarterly Economic Review-février-2024.pdf
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2019
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2019
 
Mutandis
Mutandis Mutandis
Mutandis
 
Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018Bmce capital research earnings s1 2018
Bmce capital research earnings s1 2018
 
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
Rapport parlementaire sur le prix des carburants التقرير التركيبي للمهمة الست...
 
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018Stock guide des principales valeurs marocaines   avril 2018
Stock guide des principales valeurs marocaines avril 2018
 
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
Revue et perspectives du marché 2018E ( CFG )
 
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   octobre 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines octobre 2017
 
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017Stock guide des principales valeurs marocaines   mai 2017
Stock guide des principales valeurs marocaines mai 2017
 
Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017Bmce capital research forecast t1 2017
Bmce capital research forecast t1 2017
 
Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017Resultats annuels au 1632017
Resultats annuels au 1632017
 
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afriqueBcp  _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
Bcp _a_la_recherche_de_la_croissance_en_afrique
 
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividendeCiment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
Ciment du maroc___le_franchissement_d'un_nouveau_palier_en_termes_de_dividende
 
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
Plan Génération Cash 4éme trimestre 2016
 
2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence2017, l'année de_l'action_par_excellence
2017, l'année de_l'action_par_excellence
 
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016Stock guide des principales valeurs marocaines   novembre 2016
Stock guide des principales valeurs marocaines novembre 2016
 
Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16Bmce capital research flash rds 02 11 16
Bmce capital research flash rds 02 11 16
 
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
Bmce capital research flash cosumar 16 06 16
 
Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016Ni marsa ipo_014_2016
Ni marsa ipo_014_2016
 
Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16Bmce capital research flash managem 02 06 16
Bmce capital research flash managem 02 06 16
 

Flash IAM par BKB ( 28 Avril 2011 ) -

  • 1. www.bourse-maroc.forume.biz Flash BMCE Capital Bourse 28 Avril 2011 MAROC TELECOM Conserver (inchangée) TELECOMS Objectif de cours : MAD 162 Preview : Une dégradation des marges à entrevoir au Cours au 27 04 2011 : MAD 158 T1 2011 En M MAD 2009 2010 2011E 2012P CA conso 30 339,0 31 655,0 32 604,7 33 093,7 • Publication des résultats du T1 2011 prévue le 06/05/2011 Var % 2,8% 4,3% 3,0% 1,5% avant l’ouverture du marché ; REX conso 14 008,0 14 335,0 14 503,5 14 721,1 Var % 0,9% 2,3% 1,2% 1,5% • Nous maintenons notre prévision d’un chiffre d’affaires MOP 46,2% 45,3% 44,5% 44,5% consolidé en appréciation de 3,0% à M MAD 32 604,7, pour RNPG 9 425,0 9 536,0 9 545,0 9 641,8 Var % -1,0% 1,2% 0,1% 1,0% une marge d’exploitation en baisse de 0,8 point à 44,5% ; Marge nette 31,1% 30,1% 29,3% 29,1% • Perte de sa part de marché sur le segment mobile au RoE 50,8% 50,0% 49,5% 50,0% ROCE 36,1% 34,8% 38,8% 39,5% profit principalement de WANA tout en conservant son Gearing 16,9% 19,2% 14,1% 16,8% leadership ; P/E 14,7x 14,6x 14,6x 14,4x P/B 7,5x 7,3x 7,2x 7,2x • Renforcement de son positionnement sur le segment internet D/Y 6,5% 6,7% 7,0% 7,3% 3G où MAROC TELECOM devient leader avec une market share de 44,23% ; Source : Estimations BMCE Capital • Recommandation maintenue de conserver en attendant la publication du T1 2011. MAROC TELECOM vs MADEX T1 2011 : Première baisse du Parc d’abonnées Mobile 220 210 Dans un marché des télécoms caractérisé par la dégradation du contexte concurrentiel, suite principalement à la montée en puissance 200 190 180 de WANA sur le segment du mobile, MAROC TELECOM voit sa market 170 160 share reculer à nouveau de près de 3 points sur ce marché au terme du 150 premier trimestre 2011 pour s’établir à 49,9% et ce, comparativement 140 130 à fin décembre 2010, contre un repli de 7,7 points par rapport à une 03/08 09/08 03/09 09/09 03/10 09/10 03/11 année auparavant. Néanmoins, la filiale Marocaine de VIDENDI maintient son leadership avec un total de 16,655 millions d’abonnés (-235 000 comparativement à fin 2010 et + 1,076 millions par rapport à fin mars 2010). L’opérateur historique semble toujours privilégier sa stratégie de pré- Analyste(s) : servation des marges au détriment des parts de Hicham Saâdani marchés. h.saadani@bmcek.co.ma Cette situation semble avoir profiter à WANA dont la part de marché Ismail El Kadiri i.elkadiri@bmcek.co.ma s’est fortement appréciée sur la même période, passant de 4,8% en mars 2010, à 13,5% à fin 2010 et à 16,8% à fin mars 2011 (+ 1,296 millions d’abonnées en séquentiel et + 4,309 millions par rapport à fin mars 2010), dépassant ainsi l’objectif de 15% prévu par la société à horizon 2012. ANALYSE & RECHERCHE 1
  • 2. Flash BMCE Capital Bourse 28 Avril 2011 MEDITELECOM affiche, quant à elle, à fin mars 2011 une part de marché de 33,3% contre 33,7% à fin décembre 2010 et 37,6% une année auparavant. L’instauration par les deux compétiteurs d’offres promotionnelles permanentes sur le prépayé semble avoir été déterminante dans la captation de la clientèle de ce segment très volage. L’observation du taux de churn de MAROC TELECOM devrait ressortir à ce titre assez évocatrice des effets de cette nouvelle pratique jusqu’alors limitée à un maximum de trois mois par le régulateur. Internet 3 G : Une confirmation du rouleau compresseur MAROC TELECOM A contrario, sur le segment Internet 3G, MAROC TELECOM semble avoir largement rattrapé son retard initial durant le premier trimestre de l’année en cours, profitant principalement de sa force commerciale et de sa stratégie axée sur des tarifs plutôt bas. C’est ainsi que sa part de marché se hisse de 4,05 points sur ce segment à fin mars 2011 comparativement à fin décembre 2010, établissant sa market share à 44,23%, au détriment de WANA CORPORATE dont la part de marché s’affaisse de 6,35 points à 34,33%. De son côté, MEDITELECOM voit sa part de marché s’apprécier 2,3 points à 21,44%. Téléphonie fixe : Une consolidation de sa market share dans un marché en repli En dépit de la baisse 2,8% à 3,643 millions de clients du parc global de la téléphonie fixe au Maroc au T1 2011 comparativement à fin décembre 2010, l’opérateur historique affiche une légère appréciation de 1,19 points de sa part de marché sur ce segment, qui s’établit à 34,02% en fin de période. A l’opposé, WANA CORPORATE voit sa market share reculer de 1,22 points à 65,5% contre une quasi-stagnation pour MEDITELECOM à 0,48%. L’urgence d’une riposte commerciale sur le Mobile Les chiffres du 1er trimestre publiés par l’ANRT montrent une poursuite du fléchissement de la position commerciale de MAROC TELECOM qui s’accompagne pour la première fois par une baisse du parc d’abonnés. Nous pensons que l’opérateur historique ne tardera pas à riposter de façon agressive pour au moins stabiliser sa part de marché au niveau actuel ; toute nouvelle baisse pouvant être interprétée comme un signe d’affaiblissement de sa machine commerciale et marketing. En parallèle, MAROC TELECOM devrait poursuivre sa stratégie de développement à l’international comme en atteste l’acquisition annoncée en 2011 de 51% du capital de BENIN TELECOM pour un investissement de M MAD 450 ainsi que les négociations en cours pour le rachat de BELL BENIN. Pour le Top Management de IA M, la contribution des activités africaines devrait représenter à moyen terme 30% des revenus et 25% de l’EBITDA du Groupe. ANALYSE & RECHERCHE 2
  • 3. Flash BMCE Capital Bourse 28 Avril 2011 Pour ce T1 2011, nous tablons pour MAROC TELECOM sur la réalisation d’un chiffre d’affaires consolidés de M MAD 7 610,5, en légère appréciation de 1,9% comparativement à une année auparavant. Néanmoins et compte tenu de la dégradation du contexte concurrentiel, sa marge opérationnelle devrait se replier d’au moins 1 point pour se fixer à 41,9%. Prévisions BMCE CAPITAL pour le T1 2011 En M MAD 2011E Var / 2010 T1 2011E T1 2010 Var T1 2011E/ 2010 CA consolidé 32 604,7 +3,0% 7 610,5 7 466,0 +1,9% Maroc 26 572,8 +1,5% 6 170,9 6 095,0 +1,2% Filiales Africaines 6 031,9 +7,1% 1 439,6 1 371,0 +5,0% Rex consolidé 14 503,5 +1,2% 3 190,8 3 204,0 -0,4% MOP 44,5% -0,8 pts 41,9% 42,9% - 1 pt Dans l’attente de la publication des comptes au premier trimestre 2011, nous maintenons nos prévisions pour le reste de l’année et réitérons notre recommandation de conserver le titre MAROC TELECOM dans les portefeuilles (notamment à la veille de la distribution de dividende dont le rendement est de 6,7% en tenant compte du cours de MAD 158 observé en date du 27 avril 2011). ANALYSE & RECHERCHE 3
  • 4. Flash BMCE Capital Bourse 28 Avril 2011 Système de recommandation : La recommandation adoptée par la Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est déterminée en fonction du potentiel de hausse ou de baisse de la valeur en question à horizon 12 mois. La Direction Analyse & Recherche retient cinq recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger et Vendre. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de suspendre son opinion, auquel cas il utilise la mention Suspendu. Définition des différentes recommandations : ▪ Achat : pour un upside supérieur à 15% ; ▪ Accumuler : pour un upside compris entre +6% et +15% ; ▪ Conserver : pour des écarts variant entre –6% et +6% ; ▪ Alléger : pour un downside compris entre –6% et –15% ; ▪ Vendre : pour un downside compris supérieur à –15% ; ▪ Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre) ou suite à une incertitude concernant son avenir. Vendre Alléger Conserver Accumuler Achat -15% -6% +6% +15% Disclaimer : La Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est désignée par BMCE Capital Bourse, société de bourse constituée sous forme de société anonyme au capital social de MAD 10 000 000, dont le siège social est sis 140, Avenue Hassan II, Tour BMCE, Casablanca, inscrite au Registre de Commerce de Casablanca sous le N° 77 971, autorisée par l’agrément du Ministère des Finances N° 3/26, en tant qu’entité en charge de la production de l’ensemble des publications boursières de BMCE Capital Bourse. Le détachement du bureau Analyse & Recherche de la société de Bourse a été opéré courant l’exercice 2000, afin de garantir une plus grande indépendance éditoriale dans l’exercice des fonctions de production et d’éviter ainsi, de manière maximale, la survenance de risques de conflits d’intérêts. La Direction Analyse & Recherche a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, Il est instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent. Le présent document a été préparé par la Direction Analyse & Recherche et publié conformément aux procédures en vigueur. Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de la Direction Analyse &Recherche, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence. Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun cas une incitation à l’investissement en bourse. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à un quelconque conseil. En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises. Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients de BMCE Capital et BMCE Capital Bourse ; il est destiné au seul usage interne des destinataires. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou recommandées dans le présent document, et devraient comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures peuvent ne pas se réaliser. La Direction Analyse & Recherche, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite. Les informations et explications reproduites dans cette étude sont l’expression d’une opinion; elles sont données de bonne foi et sont susceptibles d’être changées sans préavis. ANALYSE & RECHERCHE 4
  • 5. Flash BMCE Capital Bourse 28 Avril 2011 Sales Analyse & Recherche Youssef Benkirane - Président du Directoire Fadwa Housni - Directeur Mehdi Bouabid, Anass Mikou, Mamoun Kettani Hicham Saâdani – Directeur Adjoint Abdelilah Moutasseddik Zahra Lazrak, Aïda Mejatti Alami, Ghita Benider, Hajar Tahri, Nasreddine Lazrak, Ismail El Kadiri Trading Electronique Badr Tahri – Directeur Hamza Chami BMCE CAPITAL BOURSE Société de Bourse S.A. www.bmcecapitalbourse.com © Avril 2011 ANALYSE & RECHERCHE 5