Nouvelle étude ACPR dans la série "Analyses et Synthèses". Ce numéro 37 fournit des données statistiques sur les flux d'assurance vie, l'évolution des encours des placements, les plus ou moins-values latentes et réalisées et les dotations aux provisions sur actifs des assureurs, les engagements sur les souverains par zone géographique, les expositions aux banques.

1. 1
n°20 – octobre 2013
Suivi de la collecte et des placements des 12 principaux assureurs-vie à fin juin 2014
n°37 – novembre 2014

2. 2
Sommaire 1.FLUX D’ASSURANCE VIE 4
1.1 Flux de collecte brute, de rachat et de collecte nette 4
1.2 Evolution comparée des collectes euros et UC 5 2.EVOLUTION DES ENCOURS DES PLACEMENTS 7
2.1 Evolution et structure des placements 7
2.2 Evolutions individuelles sur un trimestre des expositions aux principales natures de titres 9 3.PLUS OU MOINS VALUES LATENTES ET RÉALISÉES, DOTATIONS AUXPROVISIONS SUR ACTIFS DES ASSUREURS 11
3.1 Evolution des plus ou moins values latentes 11
3.2 Plus ou moins values réalisées et provisionnement des assureurs 12 4.ENGAGEMENTS SUR LES SOUVERAINS PAR ZONE GÉOGRAPHIQUE 13
4.1 Engagements en valeur nette comptable et en valeur de réalisation 13
4.2 Evolution des plus ou moins values latentes des engagements directs 16
4.3 Engagements directs et indirects en valeur de réalisation 18 5.EXPOSITIONS AUX BANQUES 19
5.1 Evolution de la détention de titres bancaires 19
5.2 Plus ou Moins Values Latentes sur titres bancaires 22
5.3 Mises en pensions de titres et dépôts 23 INDEX DES GRAPHIQUES 24

3. 3Synthèse générale
La collecte nette du premier semestre 2014 s’établit à 4,4 milliards d’euros pour les assureurs de l’échantillon1, confirmant la progression du marché observée en 2013.
Sur la même période, les flux nets positifs de placements (32 milliards d’euros) s’établissent à un niveau proche de celui observé au cours de l’année précédente et s’orientent plus particulièrement vers des titres obligataires et des actions. S’agissant plus particulièrement du portefeuille obligataire, on observe sur un an une légère baisse de la part des investissements sur les contreparties bancaires, au profit des autres contreparties.
Dans un contexte de baisse des taux et de progression des marchés actions, les assureurs de l’échantillon ont enregistré une progression très sensible de leur stock de plus-values latentes (+56% sur le premier semestre 2014) qui atteint un niveau record de 129 milliards d’euros au 30 juin 2014. En parallèle, les assureurs ont réalisé 2,7 milliards d’euros de plus-values, aussi bien sur les titres de capital que sur les titres obligataires.
Après la baisse observée en 2013, les engagements sur les souverains des pays périphériques de la zone euro2 progressent, notamment s’agissant des engagements sur l’Italie et l’Espagne. L’effet de valorisation jouant favorablement, le stock de plus-values latentes sur ces pays augmente de 311% sur le semestre.
Sur le premier semestre 2014, la baisse des expositions des organismes de l’échantillon au secteur bancaire s’accélère (-6,1% sur le semestre), principalement du fait de la diminution des engagements sous forme d’obligations ordinaires (-8,1 milliards d’euros) et de certificats de dépôts (-3,4 milliards d’euros). Malgré ce désengagement, les plus-values latentes augmentent de 41% sur la période.
Mots-clés : assurance vie, collecte, placements. Codes JEL : G22
Étude3 réalisée par : Gaël Hauton, Anne-Laure Kaminski, Alexandre Lebrère
1 Échantillon : Allianz Vie, Assurance du Crédit Mutuel Vie SA, Aviva Vie, Axa France Vie, CardifAssurance Vie, CNP Assurances, Generali Vie, Groupama Gan Vie, La Mondiale Partenaires, Natixis Assurances Partenaires, Prédica, Sogecap.
2 Espagne, Grèce, Irlande, Italie et Portugal
3 Cette Analyse et Synthèse s’appuie sur l’état trimestriel des placements, ainsi que sur le suivi des fluxde collecte et le suivi mensuel des placements collectés par l’ACPR. Ces dernières sont des données de gestion, susceptibles d’être révisées aux arrêtés comptables.

4. 4
1.Flux d’assurance vie
1.1 Flux de collecte brute, de rachat et de collecte nette
La collecte nette euro et UC des 12 principaux assureurs vie s’établit, pour le premier semestre 2014, à 4,4 milliards d’euros. Ce chiffre est en nette progression par rapport à la période correspondante de 2013 (+0,9 milliard d’euros) et surtout par rapport au premier semestre 2012, qui avait vu une forte décollecte (-6,7 milliards d’euros). Le début de l’année 2014 confirme ainsi l’amélioration des fondamentaux du marché observée en 2013 (cf. graphique 1). Conformément à un phénomène saisonnier usuel en assurance, la collecte nette a été importante surtout en début de période (+1,5 milliard d’euros pour le mois de janvier), mais a progressivement ralenti au cours du semestre (+0,2 milliard sur les mois cumulés de mai et juin). Par ailleurs, on note que les 12 principaux assureurs représentent 75% des provisions, mais seulement 51% de la collecte nette de l’ensemble du marché de l’assurance.
Graphique 1
Flux mensuels de collecte brute et nette, en euros et en UC, pour l’ensemble de l’échantillon
(en milliards d’euros, dernier point au 30/06/2014)
NB : Les rachats (rouge) et autres prestations (orange) sont affectés d’un signe négatif
Le taux de rachat se stabilise à un niveau légèrement inférieur à celui de 2013 (5,0% au premier semestre 2014, contre 5,2% sur le premier semestre 2013). De plus, on observe que l’évolution des rachats est homogène sur l’ensemble des organismes de l’échantillon (cf. graphique 2).
La dynamique plus forte du marché induit d’autre part une plus grande dispersion des résultats suivant les organismes, tant en ce qui concerne les primes brutes que les prestations hors rachats.
-12-7-238RachatsPrestations hors rachatsPrimesCollecte nette

5. 5
Graphique 2
Flux cumulés de collecte brute et nette de l’échantillon
au premier semestre 2014
(euros et UC, en proportion des provisions mathématiques fin 2013 –
données annualisées)
Les rachats et autres prestations sont affectés d’un signe négatif.
Les extrémités de chaque ligne verticale correspondent aux organismes ayant les valeurs extrêmes.
Les premier et troisième quartiles sont représentés respectivement par le bas et le haut des rectangles.
La moyenne est pondérée par les encours.
Lecture : La médiane sur l’échantillon des taux de rachat s’établit à 5,1% des provisions mathématiques. La médiane des taux de primes s’établit à 8,6%.
1.2 Évolution comparée des collectes euro et UC
1.2.1 Une collecte en UC particulièrement dynamique
La collecte nette en unités de compte s’est établie à 1,1 milliard d’euros au premier semestre 2014, en forte progression par rapport au premier semestre précédent, où elle n’était que de 0,3 milliard d’euros. Ce résultat s’explique principalement par une dynamique importante des primes brutes (cf. graphique 3). Comme dans le cas des supports en euros cependant, l’essentiel de la progression s’observe dans les premiers mois, avant un ralentissement sur le second trimestre 2014.
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% PrimesRachatsAutres prestationsCollecte netteMédianeMoy

6. 6
Graphique 3
Flux mensuels de collecte brute et nette en UC pour l’ensemble de
l’échantillon
(en milliards d’euros, dernier point au 30/06/2014)
NB : Les rachats (rouge) et autres prestations (orange) sont affectés d’un signe négatif
L’évolution comparée des collectes sur les supports en euros et en unités de
compte suit les rentabilités comparées des différents produits d’épargne offerts aux
ménages. Ainsi, la proportion des primes brutes collectées passe au cours du
premier semestre 2014 de 15,9% à 18,7% en données mensuelles, en lien avec
l’augmentation de la rentabilité des actions (cf. graphique 4).
Graphique 4
Part des UC dans le flux de collecte brute
(en pourcentage, dernier point au 30/06/2014)
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
Rachats Prestations hors rachats Primes Collecte nette
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
0%
5%
10%
15%
20%
25%
part des uc [éch. gauche] CAC40 [éch. droite]

7. 7
1.2.2 Des flux d’arbitrage encore favorables aux supports en euros
Le dynamisme de la collecte en UC provient bien d’une collecte nouvelle car le solde des arbitrages est structurellement favorable aux supports en euros au détriment des supports en UC (cf. graphique 5). La fin de l’année 2013 avait vu le solde s’inverser brièvement. Le premier semestre 2014 revient à un solde positif, malgré la bonne tenue des marchés actions. Son niveau s’établit à 1,3 milliard d’euros sur le premier semestre, mais reste nettement inférieur à sa moyenne de long terme (2,0 milliards sur un semestre, moyenne calculée sur la période 2009-2014).
Graphique 5
Flux d’arbitrage des supports UC vers euros au sein de l’échantillon
(dernier point au 30/06/2014)
2.Évolution des encours des placements
2.1 Évolution et structure des placements
Dans un contexte de consolidation de la collecte nette, l’encours de placements des 12 principaux assureurs vie progresse de 3,3% en valeur nette comptable au premier semestre 2014 (cf. graphique 6) pour s’établir à 1 302 milliards d’euros au 30 juin 2014. Cette progression s’explique par un flux net de placements positif (+32 milliards sur le semestre) et plus particulièrement des acquisitions nettes d’obligations (+15,2 milliards) et d’actions et autres titres assimilés4 (+8,8 milliards). Environ 45% des acquisitions nettes sont réalisées par seulement deux assureurs de l’échantillon.
4 Dans l’ensemble de cette note, la catégorie actions et autres titres assimilés recouvre les titressuivants : actions cotées et non cotées, FCP et OPCVM à risques, règles ou procédures allégés, OPCVM alternatif, SICAV et FCP diversifiés. De même, les placements obligataires comprennent les SICAV et FCP d’obligations et TCN. Ces derniers ne sont pas mis en transparence et sont intégralement alloués à la catégorie « Autres obligations et titres assimilés ». Les obligations souveraines ne couvrent donc que la détention directe dans les parties 2 et 3 de cette étude. Les autres actifs correspondent aux placements non représentatifs des engagements réglementés.
2 5002 8003 1003 4003 7004 0004 3004 600-0,30,00,30,60,91,21,5Arbitrage (échelle de gauche en Md€)Moyenne des arbitrages depuis 2009 (échelle de gauche en Md€)CAC 40 (échelle de droite, échelle inversée)

8. 8
Graphique 6
Volume de placements de l’échantillon
(VNC en GEUR et variation annuelle* en % ; dernier point 30/06/2014)
*Variations annuelles : encours à fin d’année par rapport à la fin de l’année précédente, sauf pour les observations de
2008 (encours à fin d’année par rapport à l’encours du Q1 2008)
et les observations de 2014 (encours du Q2 2014 par rapport à l’encours du Q4 2013.
Graphique 7
Flux nets de placements de l’échantillon
(VNC en GEUR - dernier point au 30/06/2014)
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2008
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
Q3
2012
Q4
2012
Q1
2013
Q2
2013
Q3
2013
Q4
2013
Q1
2014
Q2
2014
Souverains Autres obligations et titres assimilés Actions et autres titres assimilés
Immobilier Dépôts Prêts
Autres titres Représentation UC Marché vie
+0,5% +8,7%
+7,2% +1,2% +3,7%
+4,5%
+3,3%
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
Q3
2012
Q4
2012
Q1
2013
Q2
2013
Q3
2013
Q4
2013
Q1
2014
Q2
2014
Obligations et titres assimilés Actions et titres assimilés Immobilier UC
Autres titres Prêts et dépôts Total Acquisitions Nettes Collecte nette

9. 9
2.2 Évolutions individuelles sur un trimestre des expositions aux
principales natures de titres
Au premier semestre 2014, un désengagement des organismes sur les
obligations bancaires se confirme (leur part baisse de -1,5 point). Il se réalise au
profit des autres obligations alors qu’au 2ème semestre 2013, il a été effectué au
profit des obligations souveraines, comme en témoigne l’évolution sur une année
glissante (cf. graphiques 8).
Graphiques 8
Évolution des expositions par type de titres et contreparties
(en % de la VNC des placements totaux - dernier point au 30/06/2014)
 Une bulle bleue indique une baisse
 Une bulle orange indique une hausse
Obligations souveraines
Semestriel
Autres obligations
et titres assimilés
(non bancaires)
Semestriel
Obligations souveraines
Annuel
Autres obligations
et titres assimilés
(non bancaires)
Annuel
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Souverains Q4 2013
Exposition aux Souverains Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Obligations et Titres Assimilés Q4 2013 Exposition aux Obligations et Titres Assimilés Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Souverains Q2 2013
Exposition aux Souverains Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Obligations et Titres Assimilés Q2 2013
Exposition aux Obligations et Titres Assimilés Q2 2014

10. 10
Obligations bancaires
Semestriel
Actions et titres assimilés
Semestriel
Obligations bancaires
Annuel
Actions et titres assimilés
Annuel
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Obligations Bancaires Q4 2013
Exposition aux Obligations Bancaires Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Actions et Titres Assimilés Q4 2013
Exposition aux Actions et Titres Assimilés Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Obligations Bancaires Q2 2013
Exposition aux Obligations Bancaires Q2 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Exposition aux Actions et Titres Assimilés Q2 2013
Exposition aux Actions et Titres Assimilés Q2 2014

11. 11
3. Plus ou moins-values latentes et réalisées, dotations aux
provisions sur actifs des assureurs
3.1 Évolution des plus ou moins-values latentes
Au cours du premier semestre 2014, le stock de plus-values latentes (PVL)
enregistre une progression particulièrement soutenue (+56%) portant les plus-values
à un niveau record de 129 milliards d’euros (Cf. graphique 9).
L’essentiel de la hausse provient des souverains (+87%) et des autres obligations
et titres assimilés (+56%).
Ces évolutions concernent le marché et tous les organismes de l’échantillon, dont
les taux de PVL gagnent en moyenne 3,5 points de pourcentage sur le
1er semestre (Graphique 10).Tous les assureurs de l’échantillon dégagent
désormais des PVL alors que l’un d’entre eux était encore en situation de moins-value
latente (MVL) au 30 juin 2013.
Graphique 9
Évolution des Plus ou Moins-Values Latentes (PMVL) de l’échantillon
(en GEUR - dernier point au 30/06/2014)
Graphique 10
Évolution des taux de PMVL
(en % de la VNC des placements totaux)
 Une bulle bleue indique une baisse
 Une orange indique une hausse
Semestriel Annuel
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2008
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
Q3
2012
Q4
2012
Q1
2013
Q2
2013
Q3
2013
Q4
2013
Q1
2014
Q2
2014
Souverains Autres obligations et titres assimilés Actions et titres assimilés Immobilier Autres Total TOP 12 Marché vie
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Taux PMVL Q4 2013
Taux PMVL Q2 2014
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Taux PMVL Q2 2013
Taux PMVL Q2 2014

12. 12
3.2 PMV réalisées et provisionnement des assureurs
Au premier semestre 2014, les 12 principaux assureurs ont réalisé
2,7 milliards d’euros de plus-values (cf. graphique 11) notamment sur leurs
portefeuilles d’actions (55% des plus-values réalisées) et d’obligations (28%).
On observe toutefois que 2 organismes de l’échantillon ont réalisé des
moins-values sur la période.
Les reprises de provisions du 1er semestre, dont 77% portent sur des actions,
représentent 1,1 milliard d’euros (cf. graphique 12).
Graphique 11
Évolution des PMV réalisées par les assureurs de l’échantillon
(en GEUR - dernier point au 30/06/2014)*
* Le chiffre élevé des moins values réalisées au Q1 de 2012 provient d’un organisme et est fortement
compensé par des reprises de provision (voir Graphique 10). Par ailleurs, sur l’année 2012, l’échantillon
est diminué d’un organisme.
Graphique 12
Évolution des dotations et reprises
sur provisions pour actifs de l’échantillon*
(en GEUR** - dernier point au 30/06/2014)
*Sur le graphique un solde négatif signifie qu’une dotation de provisions a été constatée sur le trimestre.
**Échelle de droite pour la variation des PMVL Obligations
-8
-6
-4
-2
0
2
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2009 2010 2011 2012 2013 2014

13. 13
4. Engagements sur les souverains par zone géographique
4.1 Engagements en valeur nette comptable et en valeur de
réalisation
Au premier semestre 2014, les engagements souverains en valeur nette
comptable sur les pays périphériques de la zone euro enregistrent une progression
de 4 % environ, qui ne compense pas la baisse enregistrée durant les trois
derniers trimestres de l’année 2013 (cf. graphique 13). Les engagements sur l’Italie
et l’Espagne, qui sont les plus importants de ce groupe de pays avec
respectivement 30,8 et 17,6 milliards d’euros en valeur nette comptable,
enregistrent des hausses de 4% et 9% sur le semestre, et montrent une attractivité
retrouvée pour les assureurs français (cf. graphique 14). La situation est inverse
pour les engagements sur le Portugal, qui continuent de décroître (-52% en un
semestre) et ne représentent plus que 1,4 milliards d’euros à fin juin 2014.
On note de plus que, dans un contexte de baisse des taux, l’effet de valorisation
est très favorable aux investissements sur les souverains des pays périphériques :
leur montant global en valeur de marché (62,6 milliards d’euros) progresse de
12,4% en un semestre et retrouve un niveau presque équivalent à celui de fin 2011
(cf. graphique 14bis.)
Graphique 13
Répartition des placements totaux en valeur
nette comptable
(en milliards d’euros)
Les catégories 1 à 4 correspondent aux obligations souveraines
des zones géographiques concernées.
Graphique 13bis
Répartition des placements totaux en valeur de
réalisation, après traitement par transparence
(en milliards d’euros)
Note : Les graphiques 12bis, 14bis et 15 à 22 présentent désormais des données en valeur
de réalisation (alors que les données des précédentes publications
5
étaient en valeur nette
comptable). De plus, engagement indirects via des OPC
6
sur les titres souverains de la
zone euro ont été retraités par transparence. On note que l’impact du traitement par
transparence (inférieur à 3% de l’effet total, cf. Graphiques 21 et 22) est ici négligeable
devant celui du passage à la valeur de marché.
5 Par exemple : « Suivi de la collecte et des placements des 12 principaux assureurs vie à fin décembre
2013 », Analyses et Synthèses n°25, février 2014.
6 Organismes de placement collectif. Ils comprennent les OPCVM (organismes de placement collectif
en valeurs mobilières) et les FIA (fonds d’investissement alternatifs). L’appellation OPCVM est
maintenant réservée aux OPC relevant de la directive 2009/65/ce (dite « OPCVM IV. »)
181 186 186 191 191 198 209 219 226 231 233
75 66 61 55 53 57 58 56 52 53 54 67 72 69 68 67 70 69 73 74 73 73
3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
479 492 513 524 525 523 527 521 519 522 527
357 357 353 359 366 375 373 383 386 400 412
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
AUTRES PLACEMENTS AUTRES PLACEMENTS OBLIGATAIRES
4 UNION EUROPEENNE HORS ZONE EURO 3 AUTRES ZONE EURO
2 PAYS PERIPHERIQUES ZONE EURO 1 FRANCE
197 204 208 220 224 229 233 242 247 260 271
63 59 52 50 52 57 58 57 56 59 63 73 80 78 79 79 82 78 83 82 84 86 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
463 495 513 542 554 550 547 543 544 554 569
357
364 354
367 378 390 388 404 410
426
440
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
AUTRES PLACEMENTS AUTRES PLACEMENTS OBLIGATAIRES
4 UNION EUROPEENNE HORS ZONE EURO 3 AUTRES ZONE EURO
2 PAYS PERIPHERIQUES ZONE EURO 1 FRANCE

14. 14
Graphique 14
Répartition des engagements souverains directs
sur les pays périphériques
(Valeur nette comptable, en milliards d’euros)
Graphique 14bis
Répartition des engagements souverains sur les
pays périphériques, après traitement par
transparence
(Valeur de réalisation, en milliards d’euros)
À fin juin 2014, la part des pays périphériques dans les placements des assureurs
s’établit à 14,8% de l’ensemble des placements en souverains de l’Union
Européenne. Si l’on compare à la situation à fin 2011, le désengagement des
assureurs français sur les pays périphériques est entièrement compensé par une
progression parallèle des engagements sur les titres souverains français
(graphique 15).
Graphique 15
Répartition des placements souverains après traitement par transparence sur
les pays de l’Union Européenne
(en pourcentage du total des placements obligataires sur les souverains de l’UE,
estimés en valeur de réalisation)
3 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0
20
19 17 15 14 16 17 17 16 17 18
8
7
6
5 4
5 5 4 4 4 4
35
32
30
29
28
30 31 31 30 30 31
10
8
7
6
6
6 6 4
3 2 1
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Grèce Espagne Irlande Italie Portugal
4 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
18
17
14 13 13 15 17 17 17 19 20
7
6
6
5 5
5 5 4 4
4
5
30
30
27
28 29
31 32 32 32
34
36
6
5
5 4 5
5 5 4 3
2
2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Grèce Espagne Irlande Italie Portugal
63%
14%
22%
1%
1 FRANCE 2 PAYS PERIPHERIQUES ZONE EURO 3 AUTRES ZONE EURO 4 UNION EUROPEENNE HORS ZONE EURO
56%
23%
20%
1%
A fin décembre 2011
64%
15%
20%
1%
A fin juin 2014

15. 15
Graphique 16
Répartition par zone géographique des expositions souveraines en valeur de
réalisation, après traitement par transparence
(au 30/06/2014, en pourcentage des placements totaux pour chaque organisme
d’assurance)
Graphique 17
Répartition des expositions souveraines sur les pays périphériques de la
zone euro, en valeur de réalisation, après traitement par transparence
(au 30/06/2014, en pourcentage des placements totaux pour chaque organisme
d’assurance)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
FRANCE PAYS PERIPHERIQUES ZONE
EURO
AUTRES ZONE EURO UNION EUROPEENNE HORS
ZONE EURO
AUTRES PLACEMENTS
OBLIGATAIRES
AUTRES PLACEMENTS
Médiane
Moyenne
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
Grèce Espagne Irlande Italie Portugal
Médiane
Moyenne

16. 16
4.2 Évolution des plus ou moins-values latentes des engagements directs
A l’inverse de la tendance observée sur le second semestre 2013, le début de l’année 2014 voit s’installer une forte dynamique sur les plus ou moins-values latentes sur l’Union Européenne, toutes zones confondues. L’évolution est particulièrement sensible sur les pays périphériques, avec une croissance de +311%, alors que l’ensemble des placements obligataires voit une progression des plus ou moins-values latentes associées de +72%, d’un semestre à l’autre.
Les plus-values latentes sur titres souverains français s’élèvent à 36 milliards d’euros à fin juin 2014, soit 64% des plus-values latentes sur les titres de l’Union Européenne. Les plus-values latentes sur titres français enregistrent une progression de +81% entre décembre 2013 et juin 2014, dans un contexte de maintien des taux bas. La forte évolution des plus-values est à rapprocher de la baisse des taux des principaux pays depuis le début de l’année 2014 (cf. graphique 20) Cependant, cette situation représente un risque structurel pour les principaux assureurs : une remontée brutale des taux réduirait significativement le niveau des plus-values latentes détenues.
Graphique 18
Évolution des plus ou moins-values latentes sur l’Union Européenne, après traitement par transparence
(en milliards d’euros)

17. 17
Graphique 19
Évolution des plus ou moins-values latentes sur les pays périphériques de la zone euro, après traitement par transparence
(en milliards d’euros)
Graphique 20
Évolution de quelques taux obligataires souverains à 10 ans7 (données fin de mois)
(en %)
Source : Bloomberg
7 Pour l’Irlande : taux à 9 ans utilisé sur la période octobre 2011 – février 2013, en remplacement du benchmark 10 ans retiré pendant cette période.

18. 18
4.3 Engagements directs et indirects en valeur de réalisation
Les engagements souverains sur les pays périphériques via les OPC représentent un poids négligeable par rapport aux placements directs en titres de ces pays (moins de 2 %, soit 1,1 milliards d’euros fin juin 2014) (cf. graphiques 21 et 22).
Graphique 21
Évolution des placements souverains directs sur les pays de la zone euro (hors France), en valeur de réalisation (GEUR)
3100018171412131516171618207665555444529302728293031313134365554555432260605959606158606062631319181918211922222122020406080100 120140160Autres pays zone EuroAllemagne, Autriche, Belgique et Pays-BasPortugalItalieIrlandeEspagneGrèce

19. 19
Graphique 22
Évolution des placements souverains via des OPC – traitement par transparence sur les pays de la zone euro (hors France), en valeur de réalisation (GEUR)
5. Expositions aux banques
5.1 Évolution de la détention de titres bancaires
L’exposition des 12 principaux assureurs vie au secteur bancaire poursuit sa baisse au premier semestre 2014 (-6,1%) principalement sur les segments des obligations ordinaires (-8,2 milliards d’euros soit -5,5%) et des certificats de dépôts (-3,4 milliards d’euros soit -29%) - (cf. graphique 23).
0,80,70,10,10,10,10,00,10,30,30,40,30,30,10,10,10,10,20,20,30,40,41,00,70,70,90,70,70,40,60,50,40,50,60,50,70,70,50,40,00,10,50,50,50,10,10,20,10,10,10,00,20,40,60,81,01,21,41,61,82,02,22,4Autres pays zone EuroAllemagne, Autriche, Belgique et Pays-BasPortugalItalieIrlandeEspagneGrèce

20. 20
Graphique 23
Évolution mensuelle de l’exposition aux titres bancaires de l’échantillon sur un an
(VNC en GEUR - dernier point au 30/06/2014)
L’exposition aux actions bancaires des principaux assureurs vie est structurellement faible. Pour les autres titres bancaires, 3 organismes se distinguent par une faible exposition (moins de 10%) - (cf. graphique 25)
À deux exceptions près, la détention indirecte de titres bancaires des assureurs au travers d’OPCVM reste faible8.
8 Deux assureurs n’ont pas communiqué de données après transparisation, pour ces organismes la détention totale est donc égale à la détention directe.
050100150200250300Juil. 2013Août2013Sept. 2013Oct. 2013Nov. 2013Déc. 2013Janv. 2014Fév. 2014Mars2014Avl. 2014Mai. 2014Juin. 2014Actions et titres assimilésObligations subordonnéesObligations "ordinaires" Obligations sécuriséesCertificats de dépôt-3,1%-1,2%-1,9%+0,3%+0,2%-0,7%-0,4%-0,8%-0,7%-3,5%-0,4%0,0%

21. 21
Graphique 24
Taux d’exposition aux titres bancaires
avant transparisation9 au 30/06/2014
(% de la VR des placements totaux)
Graphique 25
Taux d’exposition aux titres bancaires
après transparisation10 au 30/06/2014
(% de la VR des placements totaux)
9 Cette approche implique d’intégrer l’ensemble des facteurs de risques attachés à chacun des instruments composant l’OPCVM.
10 Cette approche implique d’intégrer l’ensemble des facteurs de risques attachés à chacun des instruments composant l’OPCVM.

22. 22
5.2 Plus ou Moins-Values Latentes sur titres bancaires
Sur le premier semestre 2014, les PVL sur les titres bancaires des
12 principaux assureurs augmentent de 41% pour atteindre le niveau record
de 22,4 milliards d’euros au 30 juin. Seuls les certificats de dépôts et les actions
et titres assimilés sont en situation de moins-value latente (respectivement -0,05
milliards et -0,5 milliards) (cf. graphique 26).
Au 30 juin 2014, seul un organisme présente des MVL sur son portefeuille de titres
bancaires (cf. graphique 27).
Graphique 26
Évolution mensuelle des PMVL sur titres bancaires de l’échantillon sur un
an
(en GEUR - dernier point au 30/06/2014)
Graphique 27
Évolution des taux de PMVL
(% de la VNC des titres bancaires – dernier point au 30/06/2014
 Une bulle bleue indique une baisse
 Une orange indique une hausse
SEMESTRIEL
ANNUEL
-5
0
5
10
15
20
25
Actions et titres assimilés Obligations subordonnées
Obligations "ordinaires" Obligations sécurisées
Certificats de dépôt TOTAL G
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
Taux de PMVL des titres bancaires Q4 2013
Taux de PMVL des titres bancaires Q2 2014
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
Taux de PMVL des titres bancaires Q2 2013
Taux de PMVL des titres bancaires Q2 2014

23. 23
5.3 Mises en pensions de titres et dépôts
Le montant des titres mis en pension a progressé de 6% au premier semestre
2014 (cf. graphique 28). Cette hausse reste en ligne avec le mouvement
saisonnier observé depuis plusieurs années. Le mouvement de réduction des
placements sous forme de dépôts bancaires, entamé début 2012, a connu une
courte pose au premier trimestre (+28%) mais reprend au deuxième trimestre
2014 (-13%) - (cf. graphique 29).
Graphique 28
Évolution des mises en pension
(VNC en GEUR - dernier point au 30/06/2014)
Graphique 29
Évolution des comptes de dépôts
(VNC en GEUR - dernier point au 30/06/2014
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
0
10
20
30
40
50
60
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2008
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
Q3
2012
Q4
2012
Q1
2013
Q2
2013
Q3
2013
Q4
2013
Q1
2014
Q2
2014
Top 12 Marché Vie Taux de Mise en Pension
-0,3%
0,0%
0,3%
0,6%
0,9%
1,2%
0
5
10
15
20
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2008
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
Q3
2012
Q4
2012
Q1
2013
Q2
2013
Q3
2013
Q4
2013
Q1
2014
Q2
2014
Top 12 Marché Vie Taux de dépôt

24. 24
INDEX DES GRAPHIQUES
Graphique 1 : Flux mensuels de collecte brute et nette, en euros et en UC, pour l’ensemble de l’échantillon 4
Graphique 2 : Flux cumulés de collecte brute et nette de l’échantillon au premier semestre 2014 5
Graphique 3 : Flux mensuels de collecte brute et nette en UC pour l’ensemble de l’échantillon 6
Graphique 4 : Part des UC dans le flux de collecte brute 6
Graphique 5 : Flux d’arbitrage des supports UC vers euros au sein de l’échantillon
7
Graphique 6 : Volume de placements de l’échantillon 8
Graphique 7 : Flux nets de placements de l’échantillon 8
Graphiques 8 : Évolution des expositions par type de titres et contreparties 9
Graphique 9 : Évolution des Plus ou Moins-Values Latentes (PMVL) de l’échantillon 11
Graphique 10 : Évolution des taux de PMVL 11
Graphique 11 : Évolution des PMV réalisées par les assureurs de l’échantillon 12
Graphique 12 : Évolution des dotations et reprises sur provisions pour actifs de l’échantillon* 12
Graphique 13 : Répartition des placements totaux en valeur nette comptable 13
Graphique 13bis : Répartition des placements totaux en valeur de réalisation, après traitement par transparence 13
Graphique 14 : Répartition des engagements souverains directs sur les pays périphériques 14
Graphique 14bis : Répartition des engagements souverains sur les pays périphériques, après traitement par transparence 14
Graphique 15 : Répartition des placements souverains après traitement par transparence sur les pays de l’Union Européenne 14
Graphique 16 : Répartition par zone géographique des expositions souveraines en valeur de réalisation, après traitement par transparence 15
Graphique 17 : Répartition des expositions souveraines sur les pays périphériques de la zone euro, en valeur de réalisation, après traitement par transparence 15
Graphique 18 : Évolution des plus ou moins-values latentes sur l’Union Européenne, après traitement par transparence 16
Graphique 19 : Évolution des plus ou moins-values latentes sur les pays périphériques de la zone euro, après traitement par transparence 17
Graphique 20 : Évolution de quelques taux obligataires souverains à 10 ans (données fin de mois) 17

25. 25
Graphique 21 : Évolution des placements souverains directs sur les pays de la zone euro (hors France), en valeur de réalisation (GEUR) 18
Graphique 22 : Évolution des placements souverains via des OPC – traitement par transparence sur les pays de la zone euro (hors France), en valeur de réalisation (GEUR) 19
Graphique 23 : Évolution mensuelle de l’exposition aux titres bancaires de l’échantillon sur un an 20
Graphique 24 : Taux d’exposition aux titres bancaires avant transparisation au 30/06/2014 21
Graphique 25 : Taux d’exposition aux titres bancaires après transparisation au 30/06/2014 21
Graphique 26 : Évolution mensuelle des PMVL sur titres bancaires de l’échantillon sur un an 22
Graphique 27 : Évolution des taux de PMVL 22
Graphique 28 : Évolution des mises en pension 23
Graphique 29 : Évolution des comptes de dépôts 23
Seuls les graphiques 13bis, 14bis, 15, 16, 17, 18, 19, 22 et 25 sont présentés après transparisation