CRIF Rating Agency (CRIF) señala que la perspectiva para las empresas españolas es incierta para ciertos sectores y compañías dada la actual incertidumbre política. Adicionalmente, las consecuencias del evento negativo de Abengoa pueden ser otro factor de preocupación para aquellas empresas con un elevado endeudamiento y que tengan que afrontar a una refinanciación de su deuda en el corto plazo. Por otro lado, el bajo precio del petróleo y la debilidad del Euro continúan actuando como catalizador para la mejora de los márgenes operativos y el crecimiento de la actividad para algunos sectores vitales como son el turismo y el transporte aéreo.

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PRESS RELEASE /MARKET COMMENT
2016: Perspectiva de Crédito para las Empresas Españolas
Las Nubes Amenazantes de la Política se Ciernen sobre el Universo Empresarial Español
Barcelona, 19 enero 2016 – CRIF Rating Agency (CRIF) señala que la perspectiva para las empresas españolas es
incierta para ciertos sectores y compañías dada la actual incertidumbre política. Adicionalmente, las consecuencias del
evento negativo de Abengoa pueden ser otro factor de preocupación para aquellas empresas con un elevado
endeudamiento y que tengan que afrontar a una refinanciación de su deuda en el corto plazo. Por otro lado, el bajo
precio del petróleo y la debilidad del Euro continúan actuando como catalizador para la mejora de los márgenes
operativos y el crecimiento de la actividad para algunos sectores vitales como son el turismo y el transporte aéreo.
FACTORES NEGATIVOS: INCERTIDUMBRE POLÍTICA Y EL EFECTO DOMINÓ DE ABENGOA
El porvenir político en España es, a día de hoy, incierto debido a dos cuestiones fundamentalmente: la ausencia de un
pacto para la formación de un gobierno en Madrid y la amenaza secesionista en Cataluña. Las recientes elecciones
legislativas del 20-D han dejado un parlamento muy fragmentado sin un candidato claro que sea capaz de formar un
gobierno por el momento, lo cual incrementa el riesgo de nuevas elecciones en primavera y lo convierte en un
escenario plausible. Dicha falta de gobierno central unido a la reciente constitución de un gobierno regional en
Cataluña, con la consecución de la independencia como principal objetivo, claramente plantea riesgos políticos con
consecuencias impredecibles actualmente para las empresas españolas.
En nuestra opinión, los principales impactos negativos para las empresas españolas de la situación política actual en
España y Cataluña pueden incluir un menor apetito inversor que puede desembocar en un mayor coste de financiación
y una mayor incertidumbre en sectores regulados como pueden ser las utilities, ciertas infraestructuras y también las
entidades financieras. Lo citado anteriormente puede afectar al desarrollo de los planes de inversión para empresas
reguladas dado que los inversores tienden a demandar estabilidad y claridad en los marcos regulatorios a la hora de
analizar sus decisiones financieras.
El actual escenario de tipos de interés muy bajos compensa la prima de riesgo pedida por los inversores a día de hoy
pero el riesgo de una confrontación prolongada entre los gobiernos central y regional, unido a una potencial subida de
los tipos de interés podría tener un efecto negativo sobre todo para aquellas compañías que tengan que afrontar
refinanciaciones de deuda significativas en los próximos 12-18 meses. Compañías con una baja diversificación
geográfica pueden también sufrir en mayor medida las consecuencias imprevistas de la situación política en España.
A pesar de la discreta mejoría en el sector de la construcción español prevista por CRIF (para más detalles, lea “2015
Mid-Year Outlook on the Spanish Construction Sector: ‘A Glimmer of Light at the End of the Tunnel”), el evento
negativo de Abengoa puede provocar un efecto dominó en otras compañías de construcción con un elevado
endeudamiento, una posición negativa de circulante (cuentas a pagar excediendo las cuentas a cobrar) y/o una
generación negativa de caja. Mantener líneas circulante es un factor fundamental para empresas constructoras dada
su exposición a la volatilidad del capital circulante durante el año. La mayoría de este tipo de financiación es ofrecida
por los bancos, que es probable que decidan restringir y endurecer el acceso a estas líneas como resultado del pre-
concurso de Abengoa. CRIF apunta que la deuda a largo plazo también va a sufrir un impacto ya que la cotización de

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los bonos de algunas compañías (como Isolux o Aldesa) se ha visto afectada durante los últimos doce meses a raíz de
la volatilidad continua de Abengoa en los mercados de capital.
FACTORES POSITIVOS: PRECIO BAJO DEL PETRÓLEO Y UN EURO DÉBIL
El precio del petróleo continua disminuyendo (con el Brent cotizando alrededor de los USD30 por barril comparado a
los USD50 en octubre 2015), lo cual es un factor positivo. Lo anterior está teniendo un impacto positivo en sectores
importantes como el turismo y el transporte aéreo. El número de pasajeros en los aeropuertos españoles mantiene
una senda sólida de crecimiento con 161 millones (+5,2%) en los primeros nueve meses del año en 2015. Dicho
incremento se sustenta tanto en el aumento de los pasajeros internacionales (+5%) así como la consolidación del
tráfico nacional (+5,8%). Los datos de tráfico aéreo en septiembre 2015 eras muy similares a los registrados en
septiembre 2007 (pre-crisis), que fue la cifra récord en términos de pasajeros en España. Para más información, puede
leer “2015 Mid-Year Outlook on Spanish Air Transportation Industry: Bouncing Back, No Further Sector
Consolidation Expected”.
El sector hotelero español está mostrando una tendencia sólida de crecimiento apoyado por una fuerte demanda
ligada a una persistente debilidad del euro respecto a otras monedas y a la mejoría macroeconómica registrada en
España. El IPH (Índice de Precios Hoteleros) está mostrando un mejor comportamiento de los esperado con un
incremento anual del 4,6% en Noviembre de 2015. Las expectativas más optimistas de CRIF, que sugerían un
incremento máximo del 4,1% en 2015, han sido superadas (para más información puede leer “2015 Mid-Year Outlook
on the Spanish Hotel Industry: ‘Bright Forecasts but Still Some Domestic Deleveraging Ahead”). En este contexto, los
grupos hoteleros españoles están siendo capaces de generar flujos de caja positivos y reducir su elevado
apalancamiento que, junto a la volatilidad inherente del sector, sigue siendo una importante limitación para el rating
de estas compañías.
Contacto
Borja Monforte, Director- Corporate Ratings
Head of Iberia Operations
Tel: + 34.93.548.43.25
E-mail: b.monforte@crif.com
DISCLAIMER
CRIF e INFORMA D&B han firmado un acuerdo de colaboración para ofrecer sus ratings corporativos en España. INFORMA D&B comercializa los
ratings emitidos por CRIF acerca de empresas españolas con la información financiera y sectorial proporcionada por la base de datos de
INFORMA.