Psychology of Money
Diskussion utifrån Morgan Housels bok
192

Bildspel till avsnitt #192
På bloggen RikaTillsammans finns det kompletterande
material i form av en artikel, en video och ett poddavsnitt.
Sök ”192” på www.rikatillsammans.se för att få
extramaterialet.

Morgan Housel
Arbetar på Collaborative Fund och skrivit boken ”The Psychology of Money”

Dagens avsnitt
• Att vara framgångsrik med pengar handlar inte om att vara smart, det
handlar mer om ens beteende.
• Första av ett par avsnitt utifrån Morgans bok och spaningar
• Mycket läsvärda artiklar på www.collaborativefund.com

1. No one is crazy
Anchored-to-your-own-history bias: Your personal experiences
make up maybe 0.00000001% of what’s happened in the world but
maybe 80% of how you think the world works.
Excel-blad kan modellera den historiska förekomsten av
börsnedgångar. Men de kan inte modellera känslan av att komma hem,
titta på sin partner och barn, och fundera på om man har gjort ett
misstag som kommer påverka deras liv.
Att studera historik kan ibland kännas som att man har lärt sig något,
men tills man har levt genom det och känt konsekvenserna, så finns
möjligheten man inte förstår det tillräckligt för att ändra sitt beteende.
Michael Batnik: ”Some lessons have to be experienced before they can
be understood.”

Börsens utveckling i början av ditt liv

1. No one is crazy (forts.)
• Studie från 2009: ”Depression babies: do macroeconomic experiences
affect risk-taking”
• We find that individuals who have experienced low stock-market
returns throughout their lives report lower willingness to take
financial risk, are less likely to participate in the stock market, and,
conditional on participating, invest a lower fraction of their liquid
assets in stocks.
• Individuals who have experienced low bond returns are less likely to
own bonds. All results are estimated controlling for age, year effects,
and a broad set of household characteristics.
• Our findings suggest that individual investors willingness to bear
risk depends on your personal history.

1. No one is crazy (forts.)
• Kan till och med förklara att t.ex. i USA saknar 40 % av befolkningen en
buffert om 400 USD. Ändå lägger man i genomsnitt 412 USD på lotter
varje år.
• Det vi tar för givet är utom räckhåll, att köpa lotter är ett sätt att hålla drömmen
vid liv. Kan vara svårt att förstå för någon som redan lever drömmen.
• The idea: ”What you are doing seems crazy, but I kind of understand
why you are doing it” uncovers the root of many financial decisions.
• Few people make financial decsisions purely with a spreadsheet. They
make them at the dinner table or in a company meeting. Places where
personal history, your unique view of the world, ego, pride, marketing
and odd incentives are scrambled together into a narrative that works
for you.

2. Luck & Risk
“Earned success and deserved failure fallacy: A tendency to
underestimate the role of luck and risk, and a failure to recognize that
luck and risk are different sides of the same coin.”
• Story om Bill Gates,
• Vad skulle du vilja veta om investerande som vi inte kan veta?
• Robert Schiller, vilken roll tur spelar i ett lyckat utfall
• Vi ignorerar ofta tur / slump som en faktor eftersom den är osynlig
• En miljard investerare, att 100 av dem skulle bli miljardärer på ren tur håller
de flesta med om. När vi ska nämna dem blir det svårt…
• Samma sak handlar om otur. Företag som gick omkull eller människor som
inte lyckades. Ansträngde de sig inte tillräckligt? Men var går linjen?
• Svårt att tro på risk utan att tro på tur. Två sidor av samma mynt. Det
handlar om den enkla idén att ibland påverkas utfallet av mer än bara
ansträngning.

2. Luck & risk (forts).
• ”If you give luck and risk their proper respect, you realize that when
judging people’s financial success – both your own and others – it’s
never as good or as bad as it seems.”
• Benjamin Graham – majoriteten av hans framgång kom från att han
hade en stor position i GEICO som – enligt honom själv – bröt mot
nästan varje regel som han själv predikade. Var hamnar skiljelinjen
mellan modig och oansvarig? Graham själv skrev: ”One lucky break,
or one supremely shrewd decision, can we tell them apart?”
• Var försiktig med vem du följer, hyllar och ser upp till. Var försiktig
med vem du ser ner på och undviker att bli. Var försiktig med att tro
att 100 % av allt som händer är ett resultat av ansträngning och bra
beslut.
• Tips: fokusera mindre på specifika personer och case, försök hellre se
de breda penseldragen.

2. Luck & risk (forts).
• Morgan Housel text till sin son:
• Some people are born into families that encourage education; others are against it. Some
are born into flourishing economies encouraging of entrepreneurship; others are born
into war and destitution. I want you to be successful, and I want you to earn it. But
realize that not all success is due to hard work, and not all poverty is due to laziness.
Keep this in mind when judging people, including yourself.
• Bill Gates: ”Success can be a lousy teacher. It seduces smart men into
thinking that they cannot lose.
• Failure can be a lousy teacher, becuase it seduces smart people thinking that
their decisions were terrible when sometimes just reflecting the unforgiving
realities of risk.
• The trick when dealing with failure is arranging your financial life in a way
that a bad investment here and a missed financla goal there won’t wipe you
out so you can keep playing until the odds fall in your favor.

3. Never enough
• Rajat Gupta, Goldman Sachs
• Bernie Maddoff och Nigeria-brev – två olika syften
• LTCM – nobelpristagare och förvaltare som var mångmiljonärer
• Buffett om LTCM:
• ”To make money they didn’t have and didn’t need, they risked what the did have
and did need. And that’s foolish. It is just plain foolish. If you risk something that
is important to you for something that is unimportant to you, it just does not
make any sense. There is no reason to risk what you have and need for what you
don’t have and don’t need.”

3. Never enough (forts.)
Sannolikheten är stor att så du någon gång i livet komma till ett ställe
där du har allt du behöver och en stor del av det som du önskar dig.
Kom då ihåg att:
• ”The hardest financial skill is getting the goalpost to stop
moving.”
• If expectations rise with results, there is no logic in striving for more, because
you will feel the same after putting in the extra effort. It gets dangerous when
the taste of having more – more money, more power, more prestige – increases
ambition faster than satisfaction. One step forward pushes the goalpost two
steps ahead. You feel as if you are falling behind, and the only way to catch up is
to take greater and greater amounts of risk.
• Happiness, as it’s said, is just results minues expectations.
• Social comparison is the problem

3. Never enough (forts.)
• ”Enough” is to little.
• The idea of having ”enough” might look like conservatism, leaving opportunity
and potential on the table. I don’t think that’s right. ”Enough” is realizing that
the opposite – an insatiable appetite for more – will push you to the point of
regret.
• There are many things never worth risking, no matter the
potential gain.
• Reputation is invaluable. Freedom and independence is invaluable. Family and
friends are invaluable. Happiness is invaluable. Being loved by those you want to
love is invaluable.

4. Confounding compounding
Underappreciating the power of compounding, driven by the
tendency to intuitively think about exponential growth in linear
terms.
• 1800-talet konstaterade att man Jorden varit täckt av is vid flera
tillfällen. Först på 1900-talet listade man ut varför.
• Milutin Milankovic - Gravitationen mellan Jorden och solen skapar en
liten slagsida som gör att Jorden får lite mer eller minde solstrålning.
Trodde att de kalla vintrarna då orsakade det. Men det var somrarna.
• Genom att somrarna, inte vintrarna, blev lite kyligare kunde snö ligga
kvar. Genom att snö låg kvar, reflekterades lite mer solstrålning, som
gjorde att lite mer snö låg var – ränta på ränta-effekten.

4. Confounding compounding (forts.)
• Mer än 2000 böcker skrivna om Warren Buffet. Men få lägger mest vikt vid det
viktigaste. Han har investerat sedan han bokstavligt talat var ett barn. Ingen av dem
heter: ”This guy has been investing consistently for three-quarters of a century”
• 815 av 840 miljarder av Buffets förmögenhet kom efter hans 65-års dag. Han
började när han var 10 år gammal och hade 93 miljoner när han var 30 år gammal.
• Hade han börjat när han var 30 med 250 000 kr, haft samma extraordinära
avkastning, så hade han haft 110 miljoner. Inga 814 000 miljoner.
• Jim Simmons, RenTech, 66 % avkastning/år sedan 1988, han har idag 210 miljarder
kr, 75 % mindre än Buffet. Vad är skillnaden? Han är ju en bättre investerare… Han
började investera när han var 50 år…

4. Confounding compounding (forts.)
• IBM gjorde en hårddisk på 3 Mb 1950. 1970 var ett nytt record 70 Mb. Dator på 90-
talet ca 500 Mb hårddisk.
• 1999 iMac med 6 Gb.
• 2003 Power Mac med 120 Gb
• 2006 iMac – 250 Gb
• 2011 Första 4 Tb hårdisken
• 2017 Första 60 Tb hårddisken
• 2019 Första 100 Tb hårddisken.
• Om man på 50-talet skulle gissa storleken 50 år senare, kanske gissat 1000 gånger
mer, eller 10 000 om man är wild and crazy. Få hade sagt 30 miljoner gånger större.
• Vi är inte gjorda för att tänka exponentiellt. 8+8+8+8+8+8+8+8 är enkelt
8x8x8x8x8x8x8x8 är svårt (=134 217 728).
• Finns många böcker om investeringar, strategier, ekonomiska cykler, men den
viktigaste borde bara heta “Shut Up and Wait”.

4. Confounding compounding (forts.)
• “Good investing isn’t necessarily about earning the highest returns,
because the highest returns tend to be one-off hits that kill your
confidence when they end. It’s about earning pretty good returns that
you can stick with for a long period of time. That’s when
compounding runs wild.”

Prenumerera på vårt nyhetsbrev
Prenumerera på vårt kostnadsfria månatliga nyhetsbrev. Där
får du våra bästa tips, artiklar och guldkorn. Läs mer:
rikatillsammans.se/nyhetsbrev

5. Getting wealthy vs staying wealthy
• Många sätt, böcker och strategier för att bli rik. Men det finns bara ett
sätt att ”stay wealthy”. En kombination av att sparsamhet och
paranoia.
• Finns många exempel genom historien, Jesse Livermore
• ”If I hade to summarize money success in a single word it would be
”survival”.
• 40 % av alla bolag, framgångsrika nog att bli börsnoterade, förlorar allt sitt värde
• Forbes lista med 400 rikaste i USA har en omsättning på 20 % per årtionde
• Två olika färdigheter – att bli rik och att fortsätta vara rik

5. Getting wealthy vs staying wealthy (forts.)
• Att ”get rich” kräver: ta risker, vara optimist, tro på sig själv att man
har rätt (och andra har fel) och vara på spelplanen etc.
• Att ”stay rich” kräver motsatsen: ödmjukhet, rädsla att man kan bli
av med allt lika fort, sparsamhet, acceptans att en del handlade om
tur och gamla lagrar inte alltid kommer vara tillräckligt.

5. Getting wealthy vs staying wealthy (forts.)
• Man kan spendera mycket tid att studera hur Buffett hittade de bästa
företagen, bästa aktierna etc. Det är klurigt. Mindre klurigt men lika
viktigt är det som han INTE gjorde:
• Han tog inte onödiga risker med belåning och derivat.
• Han fick inte panik och sålde av i de 14 recessioner han har upplevt
• Han solkade aldrig ner sitt rykte och sålde ut sig
• Han blev inte fundamentalistisk kring en trend, en strategi eller världssyn
• Han förlitade sig inte på andras pengar (inte en fond där pengar kan tas ut)
• Han brände inte ut sig och gick inte in i väggen
• Han har överlevt tillräckligt länge för att låta ränta-på-ränta göra jobbet
• Charlie Munger och Warren Buffett var en trio. Rick Guerin.
• Var belånad och 1973-1974, margin called och sålde alla sina aktier till Warren.

5. Getting wealthy vs staying wealthy (forts.)
Att överleva handlar om att acceptera tre saker:
• More than I want big returns, I want to be financially unbreakable. And if I’m
unbreakable I actually think I’ll get the biggest returns, becuase I will be able
to stick around long enough for compounding to work wonders.
• Fyra hinkar-principen, att ha kontanter, inte 100 % aktier exponering etc.
• Ränta-på-ränta behöver inte extrema avkastningar, bara god avkastning över den längsta
möjliga tiden.
• Planning is important, but the most important part och every plan is to plan on
the plan not going according to plan.
• Alla har en plan tills de får ett slag i ansiktet. En plan är därför bara relevant om den
överlever mötet med verkligheten. En bra plan har utrymme för fel. T.ex. det är fantastiskt
om marknaden gör 8 % om året, men även om den bara gör 4 % så är det ok.
• Många förlorar på sina ”bets” inte för att det var helt fel, men för att de var nästan rätt i en
situation som krävde 100 procent rätt. Att ha säkerhetsmarginal är en av de mest
underskattade sakerna inom finans. Det kan komma i många skepnader – sparsamhet,
budget med utrymme, lös tidslinje – allt som tillåter en större delmängd utfall.

5. Getting wealthy vs staying wealthy (forts.)
• A barbelled personality – optimistic about the future, but
paranoid about what will prevent you from getting the future is
vital.
• Att vara förnuftigt optimistiskt är att veta att man har oddsen på sin sida och att
långsiktigt kommer det gå bra även om det kommer vara perioder av misär.
• Att vara optimistisk och paranoid kräver mycket energi eftersom det är mycket
lättare att se världen som svart eller vit. Att vara både och kräver att man ser
nyanser och accepterar att det är ointuitivt.

6. Tails, you win
• Heinz Berggruen flydde 1936 från Tyskland. 1990 en av de bästa konsthandlarna i historien.
Sålde en del av sin samling till tyska staten 2000 för en miljard kronor. De upplevde det mer
eller mindre som en donation… Hur kunde han veta vad som skulle bli värt något? Tur?
Skicklighet?
• Horizon Research: ”The great investors bought vast quantities of art. A subset of the
collections turned out to be great investments, and they were held for a sufficiently long
period of time to allow the portfolio value to converge upon the return of the best elements in
the portfolio. That’s all that happens.”
• Förmodligen var 99 % av det som Heinz samlade på sig inte värt det. Men det spelar ingen roll
om 1 % råkade var en Picasso. Han kunde ha fel många gånger men ändå ha väldigt rätt.
• Den långa svansen – den sista delen på en distribution av utfall – har en oproportionerligt stor
påverkan inom t.ex. finans. Ett litet antal händelser har en väldigt stor påverkan på det senare
utfallet.
• ”That can be hard to deal with, even if you understand the math. It is not intuitive that an
investor can be wrong half the time and still make a fortune. It means we underestimate how
normal it is in life for a lot of things to fail. Which causes us to overreact when they do. ”

6. Tails, you win (forts.)
• Riskkapitalbolag (VC). Correlation Ventures gjorde en undersökning
på mer än 21 000 investeringar mellan 2004 och 2014:
• 65 % gick back
• 2.5 % tjänade mellan 10-20 gånger pengarna
• 1 % tjänade mer än 20 gånger pengarna
• 0.5 % (dvs ca 100 bolag av 21 000) tjänade mer än 50 gånger pengarna.
• Det förstår de flesta. Därför många undviker onoterade bolag och
man tänker att man ska investera i stora noterade bolag istället.
• JP Morgan undersökte distributionen av Russel3000 sedan 1980 som
ökat med 73 gånger i värde.
• 40 % av alla bolag förlorade 70 % av sitt värde och återhämtade sig inte
• Hela indexets avkastning kom från 7 % av bolagen

Capitalism distribution (Blackstar Funds)

Capitalism distribution
• 39 % av alla aktier går back
• 19 % av alla aktier förlorar 75+ % av sitt värde
• 64 % underpresterar mot index
• 25 % av aktierna står för hela uppgången
• 4 % av slog index med mer än 500 %
Andra exempel på svansar:
• Apple 2018 stod för 7 % av utvecklingen i S&P500
• Amazon 2018 stod för 6 % av utveckling i S&P500

6. Tails, you win (forts.)
• På Berkshires årsstämma 2013 så Buffett:
• If you remove just a few of Berkshire’s top investments, it’s long-term average is
pretty average”
• Ägt ca 400 – 500 aktier, de största vinsterna är på ca 10 av dem.
• George Soros: ”It’s not whether you are right or wrong that’s
important, but how much you make when you are right and how
much you lose when you are wrong.”
• Vi fokuserar ofta på vinnarna och bortser från allt det som inte
fungerade.

Hälsa på i vår community
I vår RikaTillsammans-community får du exklusivt
extra-material, FikaTillsammans-podden och fler tips.
Du väljer själv din engagemangsnivå.

Lycka till med ditt sparande!
Jan och Caroline Bolmeson