34 L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
L
'économie tunisienne a du mal
à se moderniser, à libérer son
potentiel, à étendre les prototypes
de dynamiques positives portées par des
entreprises innovantes, et des compétences
tunisiennes excellant dans tous les domaines,
à tirer pleinement profit de la position
stratégique de Carthage et d'Ifriqiya. Elle
a du mal à échapper à cette fameuse
trappe caractéristique des pays à revenus
intermédiaires. Une trappe reflétant le sous-
développement institutionnel qui inhibe le
potentiel économique et qui ne profite qu'au
capitalisme de connivence. S'en échapper
n'est pas une tâche facile comme en témoigne
l'expérience des pays du Sud-Est asiatique.
Frappés par la fameuse crise de 1997, ils
l'ont su la transformer en opportunité pour
moderniser leurs systèmes économiques et
mettre en place les garde-fous institutionnels
afin de couper court aux interférences entre
les sphères politiques et économiques. En
conséquence, les distorsions accablant
le fonctionnement des marchés se sont
estompées progressivement, permettant à
leurs entreprises de se moderniser et de
retrouver leur compétitivité internationale.
Serions-nous en face d'une onde de choc
provoquée par la pandémie Covid-19 qui
soit capable de catalyser les forces vives
du pays pour une transformation réussie de
l'économie tunisienne ?
Nous ne pouvons que nous réjouir de
l'énergie positive libérée à l'occasion de
cette crise, et de constater que la Tunisie
figure parmi les pays qui ont réussi à lisser
la fameuse courbe du Covid-19. Mais les
risques continuent à peser lourdement sur
le pays, tant sur le plan sanitaire avec la
résurgence probable d'une deuxième vague,
que sur le plan socioéconomique. En effet, la
Tunisie est en train de traverser une des plus
sévères crises socioéconomiques depuis son
indépendance. Le pays est plus que jamais
dans l'obligation de faire face aussi bien aux
urgences socioéconomiques engendrées par
cette crise, qu'aux exigences de lancer les
dynamiques nécessaires pour moderniser
son économie.
U n c h o c C o v i d - 1 9
accentuant la vulnérabilité
de l'économie tunisienne
L'économie tunisienne n'a cessé de subir,
ces dernières années, une succession de
chocs intérieurs et extérieurs, qui n'ont fait
qu'exacerber les défaillances structurelles,
manifestes avant même 2011, et épuiser
l'essentiel des marges de manœuvre de
l'Etat. Cette économie est toujours en attente
d'une plus grande ténacité et audace dans
la réalisation des réformes structurelles,
pour mettre fin à l'hémorragie des finances
publiques, pour assainir le climat des
affaires, lutter contre la corruption, réduire
le secteur informel, et apporter la flexi-
sécurité nécessaire au marché du travail,
pour moderniser les services publics,
pour accélérer les transitions numérique
et énergétique, pour catalyser l'économie
sociale et solidaire... Autant de chantiers
ouverts mais qui tardent à aboutir au cours
d'une essoufflante et longue transition
politique, en présence d'un régime politique
semi parlementaire, rendu encore plus
complexe avec l'instabilité du paysage
politique et sa fragmentation. Nous en avons
fait le diagnostic à plusieurs occasions1
, en
concluant que seul un leadership institutionnel
permettrait l'éclosion d'un projet national
visant sa transformation en une économie
inclusive basée sur le savoir (knowledge
economy). Un tel projet national raviverait
chez nous ce qu'Ibn Khaldoun appelait
"Al-asabya" ou "la force vitale d'un peuple"
selon une traduction d'Yves Lacoste2
.
La pandémie du Covid-19 survient alors
que le pays est en train de patauger sur le
Pr Mahmoud Sami Nabi

35L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
terrain économique, sur fond de croissance
molle, d'un chômage structurel de 15%, d'un
taux de pauvreté de 15,2%, de pressions
inflationnistes toujours pesantes, d'une
baisse continue du pouvoir d'achat, d'un
investissement national en chute libre, d'un
endettement extérieur galopant... Les chocs
simultanés sur l'offre, la demande intérieure,
les exportations, l'investissement national,
les investissements directs étrangers sont
en train de générer à travers une alchimie
inédite une forte récession économique, une
augmentation du chômage, de la pauvreté
et des tensions sociales. Selon la Banque
mondiale (2020)3
le nombre de Tunisiens
vulnérables vivant en dessous de 5,5 dollars
par jour (en parité du pouvoir d’achat)
pourra augmenter de 1,9 million (17% de
la population totale) à plus de 2,1 millions
suite à la crise provoquée par le Covid-19.
Cela n'est point surprenant vu que l'emploi
informel a été estimé en 2015 à 32,2% de la
population active occupée soit 1 092 000 des
travailleurs informels4
. Selon les projections
du FMI (2020)5
, la récession économique en
Tunisie serait de -4,7% (aux prix constants de
2019) avec l'évolution suivante des principaux
agrégats macroéconomiques : +1,7% pour la
consommation (publique et privée), -12,1%
pour l'investissement national, -6,5% pour les
exportations et +12,2% pour les importations.
L'investissement national passerait de 18,9%
du PIB en 2019 à 10,6% du PIB en 2020.
Les faibles marges de
manœuvre du gouvernement
Nous avons essayé d'appréhender
l'impact du choc Covid-19 et de la baisse
des subventions de l'énergie sur la structure
du budget de l'Etat, par rapport à celle publiée
dans la loi de finances de 2020. Pour cela
nous avons exploité les projections faites
par le FMI (2020) en faisant l'hypothèse d'un
niveau d'endettement intérieur constant de
2400 MDT (Tableau 1). Il en ressort une
réduction du budget de l'Etat de l'ordre de
7,4% avec une baisse des "recettes fiscales
et autres ressources" d'environ 19% par
rapport à la loi de finances 2020 (passant
de 35859 MDT à 29053 MDT). Par ailleurs,
l'investissement public passerait de 5,4% en
2019 à 3,3% en 2020, ce qui correspondrait
à des dépenses d'investissement de l'ordre
de 3738 millions de dinars (MDT), soit une
économie de 3162 MDT par rapport aux
projections de la loi de finances de 2020.
Une telle gestion macroéconomique, plutôt
prudente, permettrait une relative maîtrise
du déficit budgétaire qui passerait de 3,9%
en 2019 à 4,3% en 2020.
Tableau 1. Estimations de l'impact du choc Covid-19 sur la structure du budget de l'Etat
Source: Projet de loi de finances 2020, rapport FMI et calculs de l'auteur
DEPENSES
Dépenses de Fonctionnement
Moyens des Services
Interventions Publiques
Produits alimentaires
Energie
Transport
Autres interventions
Dépenses de Gestion Imprévues
Principal de la dettela Dette Publique
Prêts
Intérêts de la dettePublique
Total
Dépenses d'Equipement
Remboursement du Principal
de la Dette Publique
28 263
19 030
1 683
7 050
4 180
1 800
1 880
500
500
7 916
266
3 762
47 107
6 900
11 678
13 662
9 651
4 011
18 097
1 521
8 975
3 157
4 444
2 400
8 848
47 107
4100
12 063
8 762
3 302
14 502
1 043
6 659
2 654
4 146
2 400
12 171
776
12 063
1 440,0
43 624
12 063
2 488
27 794
18 880
1 454
6 908
3 088
1 800
788
500
3 820
611
7 916
266
3 585
43 624
3 738
11 501
Impôts directs
Impôts sur le Revenu
Impôts sur les Sociétés
Impôts indirects
Droits de Douanes
TVA
Droits de Consommation
Autres Impôts indirects
Emprunts intérieurs
Emprunts extérieurs
Energie
Energie
Dons
Total
Autres ressources
Autres ressources
LF2020 Post
Covid-19
Post
Covid-19
RESSOURCES LF2020
Rémunérations Publiques
Subvention
2 870

36 L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
L'endettement public continue de peser
lourdement dans le budget de l'Etat à la fois
au niveau des dépenses et des ressources.
Ainsi, la dette publique connaîtrait en
2020 une augmentation de 13,4 points de
pourcentage du PIB par rapport à 2019,
soit un taux de 88,5% (67,1% endettement
public extérieur et 21,4% endettement public
intérieur) (figure 1). Notons que les crédits
extérieurs reçus par la Tunisie pour faire face
au choc Covid-19 sont de l'ordre de 5067
MDT auxquels s'ajoute le don de l'UE de
910 MDT.
Pour une relance tirée par
des investissements publics
réorientés malgré les faibles
marges de manœuvre !
Le gouvernement tunisien et la Banque
Centrale de Tunisie ont pris des mesures
anticipatives espérant estomper les
effets négatifs de la crise actuelle sur les
entreprises, limiter les pertes de postes
d'emploi, et aider les populations les plus
vulnérables. Une première enveloppe
financière de l'ordre de 3000 millions de
dinars a été consacrée pour financer les
mesures de nature financière, soit environ
2,6% du PIB. Ce montant est insuffisant vu
l'ampleur de la crise qui engendrerait, selon
les projections du rapport du FMI(2020)5
, une
récession de -4,7% (aux prix constants de
l'année précédente). A titre comparatif, les
enveloppes financières en Tchéquie et en
Pologne sont de l'ordre de 12,4% et 11,3%
du PIB pour des récessions économiques
estimées respectivement à -6,5% et
-4,5%. Nous pensons que le contexte
actuel nécessite une politique budgétaire
plus vigoureuse aboutissant à un package
d'intervention publique anticrise d'environ
5,4% du PIB. Pour cela, nous recommandons
de garder le niveau des dépenses
d'investissement initialement planifié dans le
budget de la loi de finances 2020. Autrement
dit, nous pensons qu'au lieu d'élargir l'espace
fiscal en réduisant l'investissement public
d'un montant estimé à 3162 MDT, il est
conseillé de l’orienter vers des programmes
spécifiques dans le cadre du plan de relance
économique. De cette manière, le package
total des interventions publiques (gestion de
la crise et plan de relance) serait d'au moins
6162 MDT. Nous ferons cette hypothèse par
la suite et nous nous focaliserons sur cet
aspect du plan de relance.
Nous pensons que le plan de relance
requière, entre autres, un Etat investisseur
avec une stratégie d'exit rapide, pour
lancer des dynamiques régionales basées
sur des chaînes de valeur bien articulées
et tirant profit des potentialités qu'offrent
les technologies et les plateformes
numériques. C'est un Etat investisseur à
travers des mécanismes innovants (equity
finance via des institutions de microfinance
et via des véhicules à objectifs spéciaux),
qui met en place les incitations favorisant
l'entrepreneuriat, qui catalyse les possibilités
d'un accès durable aux marchés, pour qu'une
fois lancées ces dynamiques régionales
soient capables de s'auto-entretenir. Nous
avons dans l'exemple chinois des réformes
économiques réalisées à partir des années
1978 l'exemple édifiant, illustrant comment
l'introduction d'incitations à la réalisation de
profits, et à l'accumulation des richesses par
les entreprises familiales, les coopératives,
les microentreprises et les commerçants dans
les régions rurales a boosté la productivité
totale des facteurs. La figure 2 illustre
l'évolution de la croissance économique
(aux prix de l'année précédente) selon les
projections actuelles du FMI (2020) tout en
y ajoutant une variante sans réduction de
l'investissement public.
L'investissement public additionnel (par
rapport au scénario du FMI) permettrait de
générer environ 1,55 point de pourcentage
de croissance du PIB, sur la base d'un
multiplicateur budgétaire d'environ 0,49.
Il jouerait le rôle d'amortisseur de la crise
en lissant les taux de croissance durant
les années 2020 et 2021. Une orientation
optimale de ces investissements publics pour
dynamiser les secteurs économiques les plus
touchés, qui peuvent à la fois créer de la
richesse, résorber les pressions sur le marché
de l'emploi et contribuer à une dynamique
de développement régional durable,
permettrait à notre économie de réaliser
plusieurs objectifs à la fois. Elle permettrait de
minimiser les risques des effets dévastateurs
de turbulences sociales prolongées, dont
les répercussions économiques ne sont
pas comptabilisées. Faudrait-il néanmoins
concevoir les bons mécanismes d'allocation
de ces investissements publics, simplifier
les procédures pour leur exécution rapide,
et trouver les moyens de les financer sans
alourdir davantage le fardeau de la dette
publique ? Nous y reviendrons.
La figure 3 illustre les impacts sur
l'évolution du niveau de l'investissement
national (qui serait de 13,6% au lieu des
10,6% projetées par le rapport du FMI)
ainsi que sur le creusement du besoin de
financement (I - S).
Des investissements publics
bien ciblés pour une relance
rapide et inclusive
Selon les projections du FMI (2020),
les secteurs les plus touchés par la crise
économique provoquée par le Covid-
19 sont les "services d'hôtellerie et de
restauration", "transports", "commerce",
Figure 3. Evolutions de l'épargne nationale et de l'investissement national (en % PIB)
Sources: Ministère des Finances, INS, FMI (2020) et calculs de l'auteur

37L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
Figure 1. Evolution de la dette publique (intérieure et extérieure) (en % PIB)
Sources: Ministère des Finances, INS et projections du FMI (2020)
Figure 2. Croissance du PIB (prix de l'année précédente)
Source: Ministère des Finances, FMI (2020) et calculs de l'auteur
"Industries mécanique et électrique" et
"Textile et habillement". Leurs contributions
à la récession économique de -4,7% sont
présentées dans la figure 4. Nous pensons
que ces secteurs devront être particulièrement
ciblés par des mesures spécifiques dans le
cadre du plan de relance. Dans certains
pays comme en Nouvelle - Zélande, le
gouvernement envisage d'encourager les
entreprises à adopter une semaine de 4
jours de travail afin de favoriser le tourisme
intérieur par des week-end prolongés. Cela
pourrait inspirer des mesures similaires
(avec des protocoles sanitaires adéquats)
en Tunisie pour réduire la récession de 1,9%
que connaîtra le secteur "services hôtellerie
et restauration" (un secteur qui contribue à
environ 6% de la valeur ajoutée marchande
et employant environ 150 000 salariés).
La crise actuelle a montré l'importance de
l'innovation, de la digitalisation des services
publics, des services financiers numériques,
de la transformation numérique des
entreprises et du travail à distance. Plusieurs
entreprises se sont rapidement reconverties
à l'e-commerce pour s'accommoder
aux changements des habitudes de
consommation. Les investissements publics
peuvent favoriser cette dynamique et en faire
un levier de la lutte contre la pauvreté et de
la dynamisation des régions intérieures.
L'expérience de la Chine en la matière à
travers le palteforme d'e-commerce et les
villages spécialement construits dans le cadre
du programme Taobao peut être inspirante.
Ces investissements publics pourront servir
à financer ce genre de programmes en
Tunisie avec des plateformes nationales
d'e-commerce (sous forme de PPP et
des stratégies d'exit de l'Etat) portant les
valeurs de la solidarité nationale (commerce
équitable et solidaire). Des investissements
publics à hauteur de 870,5 MDT pourront
générer environ 0,4 point de pourcentage
de croissance limitant la baisse de la valeur
ajoutée du secteur "commerce" à -0,5% au
lieu de -0,9% (figure 4).
Ces investissements publics devront
être conçus de manière à générer
plusieurs externalités positives et des effets
d'entraînement sur plusieurs secteurs y
compris le secteur TIC et de l'éducation. Si
c'est le cas, ils pourront permettre plusieurs
objectifs à la fois : i) la réduction de la fracture
numérique entre les régions en mettant en
place l'infrastructure digitale nécessaire , ii)
la formation de compétences en technologies
numériques dans les régions en mettant en
place des programmes de formations dédiées
notamment aux diplômés de l'université en
situation de chômage ; et iii) une contribution
à l'amélioration de la cohésion sociale et la
solidarité entre les régions.
Des investissements publics ciblant le
secteur du "transport" et en particulier le
transport rural pourront favoriser l'émergence
de dynamiques économiques régionales
grâce aux microentreprises et coopératives
fournissant des services de transport. Cela
pourra concerner le transport des ouvrières
agricoles, mais également la mise en
place de la logistique nécessaire pour une
meilleure inclusion économique des petits
agriculteurs et des artisans dans des chaînes
de valeur organisées. De cette manière,
on pourra atteindre plusieurs objectifs à la
fois : i) catalyser la création d'opportunités
d'emplois, ii) contribuer à l'éclosion de
dynamiques de développement régional, iii)
améliorer la structuration des chaînes de

38 L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
Figure 4. Contribution sectorielle à l'évolution du PIB
de 2020 (aux prix constants de l'année 2019)
Source: calculs de l'auteur sur la base du rapport du FMI (2020) et des statistiques de l'INS
valeur dans l'agriculture et l'artisanat, iv)
réduire les risques d'accidents des femmes
rurales. Un investissement public de 1143
MDT se traduirait par environ 0,6 points de
pourcentage de croissance et réduirait la
récession du secteur du transport à -1,1%
(figure 4).
Mais une dynamique régionale favorisée
par l'e-commerce nécessite la mise en
place d'une logistique intégrale du dernier
kilomètre, le désenclavement des régions, la
construction des entrepôts pour recevoir les
produits de différents types, le stockage dans
de bonnes conditions, etc. Cela ne pourra pas
se faire dans le cadre d'un plan de relance
unique et avec les contraintes financières
actuelles. Par ailleurs, c'est également le
rôle du secteur privé de contribuer à ces
dynamiques régionales. Ce serait trop
demander à l'Etat de réaliser seul ce rôle !
Mais il est dans l'intérêt collectif qu'il finance le
capital de microentreprises et de coopératives
portées par des jeunes au chômage dans
les régions, les encourageant à construire
et gérer des entrepôts spécialisés, à créer
de nouveaux circuits de distribution, à gérer
des plateformes d'e-commerce en ligne, etc.
La réussite de ce genre d'investissement
ne sera qu'optimisée par une participation
active du secteur privé en apportant son
expertise et son mentoring, dans le cadre
de Business Angels étendus à l'échelle
régionale ou bien dans un cadre plus
structuré de partenariat public privé (PPP).
Ainsi, en plus d'un investissement dans le
secteur du transport, de l'e-commerce, le
plan de relance pourra consacrer 401 MDT
pour financer la construction d'entrepôts
logistiques permettant non seulement de
limiter les effets de la crise sur le secteur
de la construction (qui est très intensif en
travail avec environ 511 mille emplois),
mais également de créer des opportunités
d'emploi et des dynamiques régionales
durables. Cela se traduirait par 0,2 point de
pourcentage de croissance du secteur de la
construction durant l'année 2020. D'autres
programmes peuvent être articulés autour
de ces entrepôts, comme des logements
sociaux pour les travailleurs immigrants
à faibles revenus qui y travailleront, des
espaces aménagés pour accueillir des souks
hebdomadaires (structurant par la même
occasion une partie du commerce informel),
des stations de transport collectif facilitant la
connexion entre les régions, des centres de
connexion à Internet haut débit à proximité
des bureaux de la Poste, etc.
Parmi les secteurs les plus touchés par
la crise, le secteur "Entretien et réparation".
Nous pensons que ce secteur constitue un
gisement important d'opportunités d'emploi
et de création de richesses. Il est temps
de lancer en Tunisie les fondements de
l'économie circulaire en favorisant l'éclosion
d'une chaîne de valeur complète autour du
recyclage des biens, allant de la collecte et
de la récupération auprès des ménages,
des entreprises et des administrations,
jusqu'à la commercialisation des produits
en passant par la phase de l'entretien et du
recyclage. En attendant la mise en place du
cadre réglementaire favorable à l'éclosion
de l'économie circulaire, le gouvernement
pourrait capitaliser sur les expériences de
collaboration réussies entre les ateliers
et microentreprises de réparation des
équipements et appareils médicaux d'une
part, et les hôpitaux d'autre part, en les
généralisant à d'autres biens. Cela pourra
concerner les milliers d'ordinateurs et
imprimantes stockés inutilement dans les
établissements publics, mais également tout
type d'appareils électroniques domestiques
et de jouets des enfants. Encourager
l'entrepreneuriat en donnant accès à ces
équipements, en finançant le capital de
microentreprises et de coopératives dans
ce segment (à travers des institutions de
microfinance en fixant dès le départ l'horizon
de la sortie graduelle de la participation
publique, pourrait créer suffisamment
d'incitations7
), en facilitant l'allocation
des équipements vers les établissements
scolaires et les centres de soins de base
des régions les plus défavorisées, pourraient
servir les divers objectifs déjà mentionnés.
Ainsi, comme dernière composante de
l'investissement public total de 3162 MDT
dans le cadre du plan de relance, nous
proposons un financement du secteur
"Entretien et réparation" sous forme de prise
de participation dans le capital des entreprises
déjà établies (avec des incitations de création
d'emplois) ou bien nouvellement créées, et
ce, à hauteur de 747,5 MDT. Cela se traduirait
par une croissance du secteur de l'ordre de
0,3 points de pourcentage. Somme toute, en
plus de la catalysation d'une dynamique de
développement régional auto-entretenue, ces
investissements pourront amortir les effets
de la crise actuelle et limiter la récession à
-3,2% au lieu de -4,7% (figure 2).

39L’Économiste Maghrébin I du 27 mai au 10 juin 2020
A la Une
L a m o b i l i s a t i o n d e
ressources financières à
travers des mécanismes
d e fi n a n c e m e n t n o n
conventionnels
Comme présenté au début, les marges
d'une politique budgétaire ant-crise sont
étroites et le gouvernement tunisien
semble privilégier la piste de réduction des
investissements publics. Nous avons essayé
de défendre au contraire un plan de relance
gardant le niveau initial (planifié dans la loi de
finances 2020) des investissements publics
dynamisant les secteurs sinistrés et catalysant
les dynamiques de développement régional.
Mais, en l’absence d'un rééchelonnement du
remboursement de l'intérêt et du principal de
la dette publique (représentant environ 26%
des dépenses et qui semble une option de
moins en moins envisageable), la recherche
d'une marge de manœuvre pour une politique
budgétaire plus vigoureuse pose alors la
question de son financement. Le niveau élevé
de l'endettement public extérieur et le coût
exorbitant de sortie sur les marchés financiers
pour un pays doté d'un rating "très spéculatif"
même avant le Covid-19, ne qualifie pas
le recours à davantage de financement
extérieur. C'est vers le financement intérieur
et en direction de la Banque Centrale que
les regards se focalisent ! Le Quantiative
Easing figure désormais par les outils les
plus privilégiés des banques centrales des
pays développés, pourquoi pas en Tunisie ?
Pourquoi est-il ce lourd invité dans les débats
sur les solutions de sortie de crise dans des
pays en développement comme le nôtre,
catalysant les positions les plus rigides d'un
côté comme de l'autre ?
Une inflation élevée1
et une vulnérabilité
aux pressions spéculatives avec ses effets
néfastes sur les monnaies nationales et par
ricochet sur l'inflation, encore une fois, le
rend un instrument risqué. Mais ce risque
pèse-t-il encore lourdement face à une
catastrophe économique et une destruction
de milliers de microentreprises et de postes
d'emploi. Evidemment non ! C'est ce qui a
amené des économistes de développement
dont Jayati Ghosh à recommander un plan
de sauvetage international articulé autour
de quatre principaux axes: i) un moratoire
sur la dette souveraine des pays en
développement, ii) une assistance financière
plus conséquente pour ces pays, notamment
à travers une augmentation des quota des
droits de tirage spéciaux (DTS) du FMI, iii) un
système fiscal plus équitable pour permettre
aux Etats de moderniser les services publics
et réduire les inégalités sociales; et iv) un
contrôle des mouvements de capitaux pour
donner une marge de manœuvre à des
politiques monétaires expansionnistes. En
attendant ce plan de sauvetage international,
que faire ? Comment financer le plan de
relance, ou du moins la composante proposée
ci-haut ?
J'ai proposé depuis 2016 d'oser une
politique d'assouplissement monétaire
ciblée (Targeted Quantitative Easing)
couplée avec la titrisation des revenus
futurs de manière à fixer des objectifs
de développement et d'introduire un effet
disciplinaire sur les finances publiques.
Je pense que le contexte actuel la justifie
davantage à condition de la coupler avec
un plan de relance visant le lancement de
nouvelles dynamiques de développement
régional. De cette manière, cette création
monétaire ciblerait le financement de
l'investissement plutôt que les dépenses
courantes et de consommation. La solution
technique, proposée dans Nabi (2019)9
et
également récemment par Kang et Rhee
(2020)10
(des économistes du FMI, dans
une ouverture aux solutions non-orthodoxes )
consiste à créer une entité publique à objectif
spécifique (Véhicule à Objectif Spécifique,
VOS) dont le capital est financé par des fonds
publics et recevant des lignes de financement
directs de la Banque centrale, ainsi que
des crédits (syndiqués) par les banques
commerciales, afin de financer les entreprises
dans le cadre du plan de sauvetage. Nous
pensons que ce VOS pourra allouer les
fonds collectés par secteur d'activité et par
région avec des mécanismes d'allocation,
d'investissement, d'exit et de monitoring
modernes; permettant la transparence, et
le maximum d'impact économique. Ce VOS
devra avoir la souplesse administrative et
l'agilité nécessaire tout en étant redevable
aux autorités de tutelle, afin de pouvoir
mettre en place rapidement en coopération
avec le secteur privé et les institutions de
microfinance la composante ci-haut proposée
du plan de relance.
En plus du Targeted Quantitative Easing,
d'autres mécanismes de financement peuvent
être invités dans ce contexte. Nous pensons
aux Diaspora investment bonds adossés à
des projets de développement rural, aux
Social impact bonds et leur potentiel de puiser
dans les ressources philanthropiques, à la
titrisation des revenus futurs, aux obligations
de réconciliation nationale, aux sukuk, à
la titrisation des revenus futurs. Nous en
avons fait une proposition détaillée dans une
analyse précédente à l'occasion des débats
sur la loi de finances 202011
n
Notes de fin et références
1
Nabi, M.S. (2016) " L'exigence d'un leadership
institutionnel pour la réussite de la transition
économique," (Note consultable en ligne).
Mechri, H. et I.M (2020) "Faire ressurgir la
Tunisie des lumières et des savoir", interview avec
Mahmoud Sami Nabi, L'Economiste Maghrébin,
N°783 du 08 au 22 janvier 2020.
2
Lacoste, Y. (1998) "Ibn Khaldoun: Naissance
de l'Histoire, passé du tiers monde". La Découverte.
3
Banque mondiale (2020) " Tunisie : rapport
de suivi de la situation économique,"
http://pubdocs.worldbank.
org/en/530161587663269627/
pdf/2020002219FREfre005-Tunisia.pdf
4
CRES et BAD (2017) "Évaluation de la
performance des programmes d’assistance sociale
en Tunisie."
5
FMI (2020) "Request for purchase under the
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Nabi, M.S. (2016) "Politique monétaire en
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(Note consultable en ligne).
9
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consultable sur https://blogs.imf.org
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Nabi (2019) "Repenser les instruments du
financement extérieur dans le budget de l'Etat
pour booster l'investissement public et la solidarité
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au 27 novembre 2019.