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Rapport
POLYFINANCES
Campus
NEW YORK
2012
PolyFinances:
du rêve à la réalité...AU RÊVE
New York, Londres, Singapour, Tokyo, Paris, Francfort,
Toronto, etc. Des noms de villes qui riment aussi avec
finance internationale. En 2012 plus que jamais, la
mondialisation, l’interconnexion des économies et
la crise financière et des dettes souveraines font que
les citoyens ne peuvent plus ignorer que leurs vies et
décisions personnelles seront impactées et auront un
impact sur le reste du monde.
Les avancées technologiques, les réseaux sociaux et la
diminution des coûts font que la planète ressemble de
plus en plus à un village global. Si les citoyens ne peu-
vent plus ignorer que leurs sociétés sont reliées, alors les
artisans de ces sociétés se doivent d’être les précurseurs.
Et ces artisans, ce sont les ingénieurs. Qu’ils soient en
génie civil, logiciel, électrique, bio-médical ou indus-
triel, les ingénieurs, un à un, sont les constructeurs des
infrastructures, des petits et grands projets, et ensemble
ils façonnent nos sociétés modernes. Ils apportent les
derniers développements de la recherche scientifique au
coeur de nos sociétés. Dans ce contexte, les ingénieurs
doivent prendre du recul et comprendre la mécanique
sociale dans sa dimension internationale. C’est l’objectif
du profil «ingénieur manager» à l’École Polytechnique
qui chapeaute les orientations thématiques (Outils de
gestion, innovation et projets internationaux) au bacca-
lauréat et les options gestion de projets et management
de la technologie de la maîtrise en génie industrielle aux
études supérieures.
Il y a à peine une année, une conversation de couloir, un
rêve éveillé, un projet ambitieux, je ne sais quel qualifi-
catif utiliser mais en tout cas un projet d’envergure était
discuté avec quelques étudiants extrêmement motivés.
Il s’agissait de comprendre comment les entreprises
étaient évaluées par les marchés financiers. Est-ce que
la technologie utilisée compte vraiment? Est-ce qu’un
analyste d’une salle de marché s’intéresse plus à la valeur
fondamentale de l’entreprise, donc de sa technologie,
de ses processus d’affaires, etc. ou alors s’intéresse-t-il
plus au secteur industriel? Ou enfin, s’agit-il juste d’une
logique dans le cadre de la gestion d’un portefeuille
boursier? Ces questions étaient posées par des élèves in-
génieurs qui se rendaient compte que la technologie est
un élément extrêmement important pour nos sociétés
et leur avenir économique, mais qu’au beau milieu de
la crise financière la plus importante depuis celle
de 1929 il semblait que quelque chose n’était pas
correct dans les modèles d’évaluation.
C’est de cette conversation de couloir qu’est né
le projet PolyFinances. C’est un projet sur les
approches de la valorisation de l’entreprise par
les marchés financiers: développer des notions
de comptabilité générale, de comptabilité ana-
lytique, d’analyses fondamentales et sectorielles
et enfin de comprendre le fonctionnement de
la diversification de portefeuille et des produits
dérivés. C’est donc bien les finances - et donc
PolyFinances - au pluriel plutôt que PolyFinance
qui devait être créé.
Il s’agissait d’être le prolongement de cours déjà
offerts à l’École Polytechnique et notamment
IND5115 Technologie et concurrence interna-
tionale. Se reposant sur les outils de ce cours, on
pouvait pousser plus loin les analyses sectorielles
des entreprises technologiques et les confronter
à la valorisation financière dans le monde réel.
On pourrait alors trouver les écarts et prévoir des
mouvements de cours de bourse.
Dès septembre 2011, une vingtaine d’étudiants on
été sélectionnés pour faire partie de la première
cohorte de PolyFinances. Ils ont mis en place les
structures de ce qui s’apparente à une société
technique, rédigé la charte de l’association, orga-
nisé des campagnes de levées de fonds, organisé
un campus international et fais des recomman-
dations de gestion d’un portefeuille d’entreprises
technologiques. En plus de cela, sans être cré-
dité et juste pour la curiosité intellectuelle et leur
propre épanouissement, ils se sont rencontrés
tous les mercredis soirs pendant trois heures pour
présenter leurs études de cas, leurs incroyables
notes sectorielles et faire des recommandations
de gestion de portefeuille. Leur motivation est
une grande leçon d’humilité.
Pour couronner le tout, nous voulions avoir deux
activités«signatures»dePolyFinances.Lapremière
sur le campus de l’École et la seconde devait avoir
une dimension internationale. La première activité
était donc de mettre en place un fonds d’investis-
sement. L’objectif de ce fonds est de transformer
les recommandations des étudiants en véritables
décisions d’investissement sur les marchés finan-
ciers. Il s’agit de confronter l’analyse technique et
fondamentale à la valorisation du marché. Nos
élèves ingénieurs viennent de tous les génies de
l’École et sont extrêmement compétents pour
connaître les technologies d’avenir qui sont ou
seront implantées dans les entreprises dans les-
quelles ils travailleront. Leurs connaissances tech-
niques sont donc véritablement un atout pour
savoir si une technologie ou une entreprise ont
de belles perspectives d’avenir. Mais qu’en dit le
marché? Et s’il y a des différences, quelles en sont
les raisons? Ce fonds a aussi naturellement une
dimension de développement durable. Les pré-
occupations de la nouvelle génération ressortent
dans le choix des techniques étudiées et dans le
choix des entreprises. Ce fonds a aussi une di-
mension éthique. Dans ce contexte, les étudiants
ont créé leur propre indice d’évaluation: l’indice
PolyFinances (IPF). À terme, les profits engrangés
serviront à financer des bourses d’étude pour les
étudiants du profil ingénieur manager.
La deuxième activité «signature» était l’organisa-
tion d’un événement international. La décision a
été prise d’organiser un voyage d’étude dans une
place financière majeure: nous voici donc partis
pour Wall Street. Le «campus New York» est arrivé
commeuneévidence.Lemandatétaitd’organiser
chaque année une semaine de conférences et de
visites des personnages et des acteurs clés d’une
place financière. En d’autres termes, en plus des
«finances» énoncées ci-dessus, nous voulions
faire une analyse de l’organisation industrielle
d’un marché financier. Nous voulions aussi com-
prendre les relations entre ces différents acteurs,
les technologies employées, les contextes dans
lesquels ces acteurs évoluaient, etc. Nous avons
eu l’incroyable honneur d’avoir eu des confé-
rences de sommités internationales en ingénierie
financière. Dans les pages qui suivent, vous
retrouverez avec intérêt l’agenda de ce campus.
Mais, c’était vraiment une semaine extraordinaire
qui aura marqué les esprits de nos étudiants et
aussi de leur enseignant ainsi que de Mme Line
Dubé, directrice du BRIN qui nous a aidé à organi-
ser ce campus sans compter ses efforts.
Pourquoi des ingénieurs seraient-ils intéressés
par ce monde en dehors de leur expertise tech-
nique? J’espère que les lignes qui précèdent s’imposent
comme une réponse évidente. Les meilleurs ingénieurs sont
ceux qui ont compris qu’il leur fallait être les meilleurs dans
leur expertise tout en comprenant les nouvelles mécaniques
sociales dans leur dimension internationale. Le monde
aujourd’hui compte 20 ingénieurs supplémentaires parmi
cette élite. Et ils sont de l’École Polytechnique de Montréal.
Avec PolyFinances, nous sommes passés en moins d’un an
du rêve, à la réalité... au rêve.
Bonne lecture,
bien humblement,
Thierry Warin
L’équipe PolyFinances est compo-
sée de 20 futurs ingénieurs issus
de 7 branches du génie. Parmi
ceuxlàseretrouventdesétudiants
au baccalauréat, des étudiants
à la maîtrise et des étudiants en
échange. Cette complémentarité
de bagage et d’expertise tech-
nique permet à PolyFinances de
couvrir l’ensemble des domaines
de l’industrie.
L’ensemble de l’équipe est cha-
peautée par le professeur Warin,
professeur d’économie au dépar-
tement de mathématiques et de
génie industriel de l’École Poly-
technique de Montréal (MAGI).
Professeur responsable
Thierry Warin
Équipe exécutive
•	William Sanger, coordonnateur
•	Romaric Juvanon, directeur
•	Charles-André Guénette, trésorier
•	Antoine Troadec, responsable de
l’équipe logistique
•	Sofiane Benyouci, responsable de
l’équipe financement
Aéronautique et aérospatial
Sofiane Benyouci, génie aérospatial
Marion Lefebvre, génie aérospatial
Biotechnologie et pharmaceutique
Stéphanie Dejoie, génie biomédical
William Sanger, génie biomédical
Technologie de pointe
Éric Garat , Génie industriel
Bertrand Nembot , Génie mécanique
Présentation
Énergie
Olivier Caillet, génie nucléaire
Paul Galet, génie nucléaire
Mikaël Héroux-Vaillancourt, génie industriel
Romaric Juvanon, génie industriel
Manufacturier & Services
Catherine G. Couturier, génie industriel
Célia Lamarche, génie industriel
Charles-André Guénette, génie industriel
Ressources naturelles
Antoine Troadec, génie industriel
Christophe Mondin, génie chimique
Mehdi Guedira, génie industriel
Technologie de l’information
Michael Eilers-Smith, génie informatique
Camélia Lalhou, génie industriel
Alexis Pouliot-Deschamp, génie civil
Élias Abi Rached, génie industriel
Alexis Richer, génie mathématiques
Les membres de PolyFinances sont répar-
tis selon trois comités : édition, finance-
ment et logistique.
Outre cette répartition, les PolyFinan-
cières et PolyFinanciers sont regroupées
au sein de sept pôles pour couvrir les dif-
férents domaines de l’industrie :
•	aérospatial et aéronautique
•	biotechnologie et pharmaceutique
•	énergie
•	ressources naturelles
•	manufacturier et services
•	haute technologie
•	technologie de l’information
n de l’équipe
Ce rapport a été réalisé par l’ensemble des étudiants de PolyFinances, le
fonds d’investissement étudiant de l’École Polytechnique de Montréal.
Aucune reproduction ne peut être effectuée en tout ou en partie sans
mention de la source.
Bonne lecture.
PolyFinances en bref...						 	 7	
Sommaire
Analyse de Portefeuille 						 8
Campus de printemps à New York 			 10
Délégation du Québec								 12
BNP PARIBAS 										 15
Thierry Vongphanith								 17
Galilelo Global Advisor								 21
NYU-Poly Finance & Risk engineering				 23
Moody’s 											 27
New York Stock Exchange							 29
Morgan Stanley 									 31
Federal Reserve Bank								 33
Open Society Foundation							 35		
Meeschaert Financial Services						 39
Hodgson Russ										 41
Mission permanente du Canada à l’ONU				 44
Organisation d’une Place financière			 47
Les acteurs											 47
Finance de marché 									 51
Développement durable et éthique					 53
Bibliographie 									 55
Mis sur pied en septembre 2011,
cette société technique du dépar-
tement de génie mathématique et
industriel, composée d’étudiants
provenant de différents génies
entre dans le monde des transac-
tions boursières fort de leur bagage
scientifique et industriel.
La particularité de PolyFi-
nances ?
Faire reposer ses décisions d’inves-
tissement sur une analyse complète
d’un secteur industriel puis d’entre-
prise en particulier. Les étudiants
mettent ainsi à profit une expertise
technique acquise à travers leur for-
mation pour proposer une recom-
mandation éclairée appuyée sur de
solides analyses. Chaque investisse-
ment s’appuie sur une étude gravi-
tant autour de quatre aspects d’une
entreprise : sa structure de marché,
ses stratégies, le contexte dans le-
quel elle s’inscrit et les données fi-
nancières de son secteur.
De plus, le fonds d’investissement
se base autour de quatre valeurs
fondamentales pour légitimer les
décisions prises, que sont le déve-
loppement durable, l’éthique, la
technologie et l’aspect internatio-
nales. Avec une volonté de briser la
pensé en silo, PolyFinances désire
rétablir les ponts entre les stratégies
industrielles et les répercussions
boursières à l’aide d’une approche
systémique.
DelafinanceàPolytechnique
La mise sur pied du fonds d’inves-
tissement étudiant s’inscrit dans un
dynamisme d’ouverture de la part
de l’École Polytechnique de Mon-
tréal. Les étudiants impliqués sont
caractérisés par un attrait marqué
vers l’économie et par une curiosité
sur les interactions entre décisions
industrielles et conséquences bour-
sières. Plus globalement, ils possè-
dent tous les qualités nécessaires
pour répondre au profil d’ingénieur
manager dans leur future carrière.
Plusieurs cours universitaires enca-
drent cette implication étudiante.
En effet, un cours d’économie indus-
trielle est prérequis pour incorporer
l’équipe PolyFinances, cours néces-
saire à la réalisation des analyses
d’entreprises. Ces connaissances
sont par la suite complétées par
un cours consacré à la gestion d’un
portefeuille d’action, à l’interpréta-
tion de données financières et à l’in-
troduction à la finance d’entreprise.
Les deux cours sont donnés par
Thierry Warin, professeur agrégé de
l’École Polytechnique et vice-prési-
dent du Centre Interuniversitaire de
Recherche en Analyse des Organisa-
tions et fondateur de PolyFinances.
Chaque semaine, les vingt étudiants
de PolyFinances se rencontrent
pour faire une revue exhaustive de
l’actualité industrielle par secteurs
(pharmaceutique, aéronautique,
énergétique, haute technologie,
manufacturier et services, énergie
et ressources naturelles). L’ensemble
de cette revue d’actualité composée
de notes sectorielles est disponible
en s’inscrivant à la liste d’envoi de
PolyFinances : newsletters.polyfi-
nances@gmail.com, diffusée les lun-
di matins de chaque semaine.
en bref...
Reconnecter économie industrielle, finance de marché et gestion de
portefeuille, tel est le nouveau défi relevé à l’École Polytechnique par les
vingt étudiants formant la première cohorte de PolyFinances.
7
Analyse du
portefeuille de
PolyFinances
La gestion du portefeuille d’actions est la suite de l’investissement et du travail de chaque étudiant dans les
études de cas. C’est aussi la vitrine de PolyFinances puisque notre implication, notre crédibilité et enfin notre
expertise se reflètent dans nos résultats.
Depuis septembre 2012, PolyFinances a investi dans 9 entreprises technologiques dans divers secteurs liés
aux génies étudiés à Polytechnique. Pour la première année de son mandat, nous avons choisit de gérer un
portefeuille fictif de 100 000 $CAD. Ce portefeuille, géré sur une plate-forme en ligne, reprend les principaux
frais bancaires lors des transactions mais aussi les dividendes reçus.
Société	
   Secteur	
   Bourse	
   Date	
  d'achat	
   Quan4té	
   Montant	
  Total	
  
inves4	
  $CAD	
  
TECHNIP	
   Pétrolier	
   Paris	
  CAC40	
   23/09/2011	
   50	
   3	
  994.93	
  $	
  
CGG	
  Veritas	
   Pétrolier	
   Paris	
  CAC40	
   26/10/2011	
   175	
   3	
  958.54	
  $	
  
Métro	
  Inc	
   Agroalimentaire	
   Toronto	
  TSE	
   17/11/2011	
   79	
   3	
  998.98	
  $	
  
Ericsson	
   TélécommunicaCon	
   NASDAQ	
   22/11/2011	
   400	
   4	
  006.10	
  $	
  
IBM	
   Technologie	
  de	
  
l’informaCon	
  
NYSE	
   29/11/2011	
   22	
   4	
  128.76	
  $	
  
Novar4s	
   PharmaceuCque	
   NYSE	
   06/12/2011	
   76	
   4	
  013.31	
  $	
  
GDF	
  Suez	
   Énergie	
   Paris	
  CAC40	
   06/12/2011	
   140	
   4	
  006.85	
  $	
  
TOTAL	
  SA	
   Pétrolier	
   Paris	
  CAC40	
   01/02/2012	
   75	
   4	
  011.55	
  $	
  
Accenture	
   Technologie	
  de	
  
l’informaCon	
  
NYSE	
   08/02/2012	
   70	
   3	
  979.32	
  $	
  
Tableau 1 - Caractéristiques des investissements
Afin de caractériser notre rentabilité du portefeuille, nous avons valorisé celui-ci en prenant en compte les
éventuels dividendes reçu et la valeur actuelle de l’action en dollars canadiens au 20 mars 2012. Nous avons
ensuite comparé le rendement de chaque investissement au rendement de l’indice boursier (CAC40, NASDAQ,
Dow Jones,TorontoTSE, S&P500) dans lequel nous avons fait l’investissement mais aussi l’indice sectoriel asso-
cié (Oil and Gaz, NASDAQ telecom, Gaz et eau, …)
1 Taux de change en vigueur à la date de perception
2 Taux de change en vigueur au 20 mars 2012
3 Le rendement en monnaie local diffère du rendement en $CAD à cause des différence de taux de change entre la date d’achat et le 20
mars 2012
Inves&ssement	
   Plus-­‐values	
   Rendement	
  sur	
  $CAD	
   Rendement	
  sur	
  monnaie	
  locale	
  
36	
  098.34	
  $	
   3	
  707.26	
  $	
   10.27%	
   14.17%	
  
Tableau 2 - Résultats par investissement et par monnaie
Société	
   Dividende	
  $CAD	
  1	
   Plus-­‐values	
  $CAD	
  2	
  
Rendement	
  
sur	
  $CAD	
  
Rendement	
  en	
  
monnaie	
  locale	
  3	
  
Indice	
  Bourse	
  
(monnaie	
  locale)	
  
Indice	
  sectoriel	
  
(monnaie	
  locale)	
  
TECHNIP	
   -­‐	
   1	
  615.88	
  $	
   40.45%	
   48.22%	
   25.65%	
   36.72%	
  
CGG	
  Veritas	
   -­‐	
   1	
  095.44	
  $	
   27.67%	
   36.92%	
   11.29%	
   10.81%	
  
Métro	
  Inc	
   16.99	
  $	
   15.41	
  $	
   0.39%	
   0.39%	
   4.37%	
  
Ericsson	
   -­‐	
   14.52	
  $	
   0.36%	
   4.64%	
   22.09%	
   10.44%	
  
IBM	
   16.44	
  $	
   369.61	
  $	
   8.95%	
   14.11%	
   17.95%	
   14.69%	
  
NovarGs	
   186.75	
  $	
   347.52	
  $	
   8.66%	
   11.45%	
   11.68%	
  
GDF	
  Suez	
   -­‐	
   -­‐356.66	
  $	
   -­‐8.90%	
   -­‐4.79%	
   12.53%	
   2.90%	
  
TOTAL	
  SA	
   55.81	
  $	
   189.21	
  $	
   4.72%	
   5.54%	
   6.25%	
   4.86%	
  
Accenture	
   -­‐	
   416.32	
  $	
   10.46%	
   11.11%	
   4.43%	
  
Pour une première année, les résultats sont satisfaisants. Si nous rapportons nos différents investissements sur
une année complète, nous obtenons des rendements beaucoup plus importants : 44% en monnaie locale et
33% en dollars canadiens. Conscients que nous profitons de la reprise économique mondiale suite à la crise
de 2008, il est important de comparer nos rendements aux indices sectoriels associés.
Au regard de ces chiffres, une nouvelle question se pose : PolyFinances ne devrait-il pas se doter de comptes en
différentes devises étrangère pour éviter d’être dépendant des fluctuations du marché du foreign exchange ?
Ces résultats sont encourageants et donnent une crédibilité certaine à notre travail, cependant nous devons
redoubler d’efforts pour affiner notre expertise afin de continuer à prendre des décisions avisées.
Nous pouvons constater que nos investissements ont été performants dans l’ensemble. Un seul titre a perdu
de la valeur, deux peuvent être considérés comme stable et les 6 autres ont performés entre 4,72% et 40,45%.
Le tableau suivant résume la rentabilité du portefeuille de septembre au 20 mars 2012.
Tableau 3 - Résumé des résultats des investissements
9
Campus de printemps à
NewYork
Du 3 au 10 mars dernier, les étudiants de PolyFinances se sont rendus à New York
dans le but de rencontrer les différents acteurs de la place financière deWall Street.
Le but de ce campus d’étude est de comprendre les interactions entre les princi-
paux intervenants du monde de la finance. Plusieurs visites officielles furent donc
réalisées, notamment auprès des banques d’investissement, de la banque centrale
américaine, des agences de notation, de la bourse et des différents bureaux de
consultants et d’analystes financiers.
Les conclusions de ce campus sur le sol américain vous sont dévoilées dans ce
rapport, ainsi que les résultats du portefeuille d’action de la première cohorte de
PolyFinances.
Une semaine à
NEW YORK
Le présent rapport fait état de la visite de la visite
effectuée à la Délégation du Québec à New York en
date du 5 mars 2012 par l’équipe de PolyFinances.
Lors de cette visite, les membres ont eu le privilège
de s’entretenir, entre autres, avec les représentants
suivants :
Sophie Plante : directrice des investissements
Québec à New York. Brièvement, Mme Plante joue
un rôle de prospection, c’est-à-dire qu’elle contacte
des clients américains potentiels pour vendre les at-
traits du Québec et encourager les investissements
américains en terre québécoise. Elle a aussi le rôle
de prendre soin des investisseurs et garder de bons
contacts avec ces derniers (after care).
Laurent Bassa : attaché financier. Il joue le rôle
inverse de Mme Plante, c’est-à-dire qu’il joue un
rôle de facilitateur dans l’intégration de travailleurs
qualifiés québécois présents à New York. En effet,
plusieurs grandes firmes telles Google et Facebook
relocalisent leurs centres de R&D à New York dû à la
main-d’œuvre d’ingénierie qualifiée qui s’y trouve.
Il s’agit donc d’une opportunité pour les ingénieurs
québécois par exemple.
La structure de cette organisation sera d’abord
présentée, puis suivra la description de leurs stra-
tégies mises en place pour faire la promotion du
Québec en sol américain par le biais de nos avantages
concurrentiels. Le contexte sera enfin présenté pour
les positionner face à leurs concurrents (canadiens et
mondiaux).
Présentation de la Délégation du
Québec à NewYork
La Délégation du Québec à New York est la principale
représentation du Québec aux Etats-Unis. Elle agit au
même titre qu’une ambassade sauf qu’elle ne peut
porter cette appellation puisque le Québec est une
province. Ce pôle inauguré en 1940 exerce ses activi-
tés dans la région du Mid-Atlantique qui comprend les
huit États ; Delaware, Kentucky, Maryland, New Jersey,
New York, Pennslyvanie, Virginie, Virginie occidentale
ainsi que le District of Columbia.
Pour ce qui est de Investissement Québec, c’est à la fois
une institution financière et une agence de dévelop-
pement économique. Depuis 2012, elle est composée
de la fusion des organisations de la société générale
d’investissement (SGF) et Investissement Québec (IQ).
Cette dernière est une corporation qui appartient à
part entière au gouvernement du Québec. Elle agit
comme promoteur des intérêts du Québec pour attirer
les investisseurs étrangers entre autres, mais elle a un
grand mandat au sein du Québec même. Conséquem-
4 Mars
8h30,1RockefellerPlaza,Suite2600
DélégationduQuébecàNewYork
4 Mars
8h30,1RockefellerPlaza,Suite2600
DélégationduQuébecàNewYork
12
ment, ces intervenants travaillent
de manière bilatérale, c’est-à-dire
qu’ils accompagnent autant les
entrepreneurs québécois à s’établir
en sol américain que les américains
à s’installer au Québec. Cette fusion
a aussi eu pour effet qu’ils agissent
maintenant à même titre qu’une
institution financière.
Leur mandat est de promouvoir
les avantages du Québec dans les
secteurs des affaires, de l’investis-
sement, des institutions gouver-
nementales, de l’éducation, de la
culture et des affaires publiques.
(Ministère des affaires internatio-
nales, 2012) Tel que mentionné par
Sophie Plante lors de la présentation
: «Nous sommes présents pour faire
connaître le Québec, et surtout pour
le vanter.»
Stratégies
Lors de la présentation, nous avons
capté la complexité d’exécution du
mandat de la Délégation du Québec
à New York. Cette section détaille
les principaux arguments de vente
utilisés ainsi que les méthodes em-
ployées
Les avantages concurrentiels du
Québec et secteurs clés
Tel que présenté par Sophie Plante,
le Québec comporte plusieurs
avantages concurrentiels pour les
investisseurs américains. Le princi-
pal mentionné fut notre talent local,
c’est-à-dire notre main-d’œuvre
bilingue et éduquée engendrée
par la présence de grandes univer-
sités reconnues mondialement tels
McGill et l’École Polytechnique. Le
Québec est reconnu pour son bassin
disponible, compétent, dynamique
et créatif. Ce facteur est d’ailleurs
le fondement de plusieurs de nos
secteurs phares, dont l’industrie du
multimédia.
Économiquement parlant, le Qué-
bec détient la fiscalité corporative
la plus compétitive en Amérique
du Nord. (Investissement Québec et
Raymond Chabot Grant Thornton,
2011). En effet, le Québec offre des
incitatifs fiscaux et des programmes
d’aide adaptés aux besoins des
entreprises. Suivant cet ordre d’idée,
nous détenons des coûts d’opéra-
tions très avantageux, parmi les plus
bas en Amérique du Nord (KPMG,
2010). Ensuite, le Québec offre des
incitatifs aux travailleurs étrangers.
En effet, il est extrêmement com-
plexe d’obtenir un permis de travail
aux États-Unis et cela peut devenir
décourageant. Cet élément est
donc un bon argument de vente.
Le Québec est aussi attirant de par
son emplacement géographique à
13
proximité des grandes métropoles
telles New York, Toronto, Boston et
Washington sans compter que le
fleuve Saint-Laurent donne accès
à la mer et aux Grands Lacs. Finale-
ment avec l’avènement d’un accord
de libre-échange avec l’Union eu-
ropéenne, le Québec est en voie de
devenir un emplacement fortement
stratégique pour les entreprises
ayant des intérêts aux Amériques et
en Europe.
L’approche de nouvelles entreprises
se fait principalement par réseau-
tage. Conséquemment, la Déléga-
tion Générale du Québec à NewYork
se doit d’être la plus visible possible
dans un bon nombre d’activités
dont des événements corporatifs
ainsi que des foires de carrières sur
les campus universitaires.
Contexte et concurrence
La Délégation du Québec à New
York doit faire face à énormément
de compétition et un contexte rè-
glement difficile pour attirer les en-
treprises ainsi que les investisseurs.
Parmi ces obstacles, on retrouve
le mouvement Buy American ainsi
que le Buy American Act (Gouver-
nement du Canada, 2012) qui font
partie de la loi fédérale. Cette forme
de protectionnisme consiste en une
barrière réglementaire pour les flux
entrants et sortants québécois, car
elles imposent l’achat de produits
sur le territoire américain pour
les achats directs effectués par le
gouvernement américain. De plus,
le contexte économique difficile
depuis 2008 incite plusieurs orga-
nismes à investir d’abord à l’intérieur
des frontières américaines.
Pour ce qui est de la compétition,
nos représentants québécois
doivent tirer leur épingle du jeu
devant les grandes puissances déjà
établies sur place. Du côté canadien,
d’autres provinces canadiennes
sont aussi représentées à New York,
notamment l’Ontario. Ils sont donc
en compétition sur certains aspects
et doivent tout de même préserver
l’esprit d’union canadienne. Finale-
ment, l’engouement planétaire pour
les pays émergents tels les membres
du BRICS est un autre aspect qui
corse les activités de la délégation.
 La promotion du Québec passe inévitablement par nos
secteurs phares très prisés par les Américains, ainsi que
les entreprises du monde entier dont :
•	 Technologies de l’information
•	 Le Plan Nord
•	 Secteur minier, les minéraux stratégiques
•	 Le multimédia (comprenant les jeux vidéo)
La promotion du Québec passe inévitablement par nos
secteurs phares très prisés par les Américains, ainsi que
les entreprises du monde entier dont :
•	 Technologies de l’information
•	 Le Plan Nord
•	 Secteur minier, les minéraux stratégiques
•	 Le multimédia (comprenant les jeux vidéo)
Trois unités d’affaires stratégiques
composent la banque. La première
est l’unité banque de détails, dont
les principaux marchés sont la
France, l’Italie, la Belgique ainsi
que le Luxembourg. Ils sont aussi
présents aux États-Unis ainsi que
dans d’autres pays. Le deuxième
est le CIB (Corporate & Investment
Banking), l’unité d’investissement et
de financement. Ils sont notamment
reconnus pour leur expertise dans
les domaines de la négociation de
produitsdérivéssurtouteslesclasses
d’actifs et sur les financements
structurés. Enfin, la dernière unité
d’affaires est le service d’ingénierie
financière qui regroupe notamment
la gestion d’actifs, la banque dépo-
sitaire (custodial banking), et les
services immobiliers.
Visite des bureaux
Les bureaux visités font partie de
l’unité d’affaires CIB (Corporate & In-
vestment Banking) et se spécialisent
notamment en produits dérivés et
en capitaux propres (equity). Ils ne
forment qu’une petite portion du
domaine d’expertise de la BNP. Ces
deux spécialités visent notamment
à gérer des portefeuilles d’investis-
sement et des transactions pour le
compte de leurs clients. Une partie
importante au sein de ces spécia-
lités est la division de gestion des
risques qui permet d’offrir des
produits adaptés aux spécificités
et aux volontés d’investissement
des différents clients en fonction
notamment de leurs tolérances
respectives aux risques. Elle a aussi
pour fonction de constamment
analyser les risques afin de revoir
les stratégies d’investissement si
nécessaire.Elleestaussitrèsimpor-
tante en situation de crise. On peut
aussi noter que certaines fonctions
sont complètement isolées sur la
salle des marchés dans une salle
appelée familièrement “The Cage”
avec un brin d’humour. La raison
est simple : éviter le transfert de
toute information qui pourrait
influencer les décisions prises dans
l’intérêt de la banque au détriment
de son client ou inversement. Le
but est donc d’éviter tout conflit
d’intérêts entre ces deux entités.
On notera finalement l’importance
de l’image de marque et de l’im-
pression que BNP Paribas souhaite
émettre. Dès l’entrée, des grandes
portes de métal semblent nous
indiquer que nous sommes dans
unezonedehautesécuritéetqu’y
entrer n’est pas aisé, tout comme
en faire sortir de l’information.
Dans les bureaux, l’espace est
ouvert, très éclairé et les murs
sont remplacés par des vitres
transparentes. On a une impres-
sion de transparence. L’entreprise
ne cache rien à ces employés, à
ses visiteurs, à ses clients. Fina-
lement, des télévisions HD sont
accrochées partout sur les murs
et CNN tourne en boucle. Se tenir
au courant, s’intéresser à l’actua-
lité semble très important.
Conférencier : M. Jean-Olivier
Caron, directeur des ventes
chez BNP-Paribas
L’expérience de vie de M. Caron
est très enrichissante puisqu’il re-
présente un modèle de réussite
delatransitiondel’ingénierievers
la finance, aspirations partagées
par les étudiants de Polyfinances.
Sa conférence abordera plusieurs
thèmes dont son expérience de
vie, les chocs culturels rencontrés
(Québec-États-Unis-Japon-Asie),
la rémunération en finances
(théorie du principal agent) et
11h00, 787 7th Avenue
BNP PARIBAS
BNP Paribas est un groupe bancaire global dont le siège social est à Paris et né le
23 mai 2000 de la fusion de la Banque Nationale de Paris et de Paribas. En octobre
2010, Bloomberg et Forbes la classaient plus grande banque et plus grande entre-
prise classée par actifs avec au-dessus de 3 100 milliards de $.
15
l’innovation financière. Diplômé
de Polytechnique en génie élec-
trique, M. Caron a eu une carrière
hors de l’ordinaire. D’abord, il rem-
porta une bourse de recherche
au Japon dans le cadre du pro-
gramme Canada-Japan COOP et
obtint ainsi une maîtrise en génie
électrique de l’Université deTokyo.
Il apprendra par le fait même le
japonais qu’il parle couramment.
Après une expérience courte en
ingénierie à Montréal, M. Caron
fera le saut en finances où il sera
recruté par Citigroup. Plus tard, il
rejoindra BNP-Paribas au Japon
où il travaillera dans la vente de
produits dérivés. À terme, il sera
transféré à NewYork comme direc-
teur des ventes, poste qu’il occupe
actuellement.
Quant aux chocs culturels, les ma-
nières de faire sont très différentes
d’un continent à l’autre. Il est
essentiel selon lui de s’immerger
dans la culture environnante
pour être efficace. Par exemple,
les Japonais valorisent énormé-
ment la hiérarchie et appliquent
une philosophie d’amélioration
continue dans tous les domaines.
Par contre, les nord-américains
prônent plutôt l’individualisme où
l’épanouissement personnel est la
priorité. Aussi, la résolution de pro-
blèmes et l’innovation sont souvent
radicales par opposition à l’Asie,
où la philosophie d’amélioration
continue laisse place à des petits
changements incrémentaux.
Pour M. Caron, le mode de rému-
nération des financiers basé exclusi-
vement sur la croissance est le plus
grand problème avant la crise de
2008etledemeuretoujours.Eneffet,
les différents agents ne cherchent
aucunement à retenir une clientèle
pour un développement durable.
Les gains à court terme sont prio-
risés et tous les moyens sont bons.
M. Caron a mentionné également
que l’innovation financière était
nécessaire à un certain moment et
a permis d’amener des liquidités
supplémentaires sur les marchés
financiers. Cependant, le “surplus”
d’innovation financière a causé un
effet pervers et a augmenté le risque
et la volatilité. Les produits dérivés
actuels sont tellement complexes et
opaques que la transparence est de
plus en plus questionnée.
Conclusion
BNP Paribas est réellement une
banque internationale. À tous
moments dans le monde, la
banque réalise des transactions.
Leurs employés reçoivent donc
des informations d’autres marchés
mondiaux, communiquent les
informations du déroulement
de leur journée à leurs collègues
situés sur un marché qui s’apprête
à ouvrir. C’est l’adaptation de
l’entreprise à un monde de plus en
plus interrelié et c’est ce qui leur
permet d’être aussi performants
dans un environnement où la fi-
nance est plus que jamais globale
et décentralisée.
 
Dans le monde, 80 % des gens qui
investissent ont des pertes ce qui
illustrent que pour des personnes
qui ne s’y connaissent pas, il est
très difficile de faire de l’argent
dans les milieux financiers. En fait,
il est presque impossible pour les
non-connaisseurs de prédire ce
qui se passera.
Il y a plusieurs groupes qui parti-
cipent au marché. Il y a d’ailleurs
des distinctions qu’il faut faire
entre investisseur et spéculateur
et individuel et institutionnel.
L’investisseur prévoit faire de
l’argent à long terme avec un retour
sur l’investissement prévisible alors
que le spéculateur fait de l’argent
sur les transactions en espérant faire
des gains potentiels dans le futur. Le
participant corporate travaille pour
une firme alors que le participant
individuel travaille pour lui-même.
La majorité des participants indi-
viduels qui se considèrent comme
des investisseurs entre au mauvais
moment sur les marchés.
En finance, la volatilité contribue
à créer de la richesse. Lorsqu’il y
a de la volatilité extrême et que
les moments sont plus difficiles,
cela représente une opportunité
aux meilleurs de se démarquer. Il
s’agit de profiter des opportunités.
Les connaisseurs profitent de la
hausse et de la baisse pour réaliser
de bon coup. En effet, plusieurs
fonds alternatifs ont réussi des
rendements de 20% entre 2008
et 2011. Pour les particuliers, la
volatilité est synonyme de risque
et très peu de gens sont confiants
d’investir à ce moment. Les gens
se réfugient alors dans les bons du
trésor puisqu’ils sont plus sûrs.
14h30, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600
ThierryVongphanith
«Depuis 4-5 ans , je réalise des rendements de 65%.»
											
Thierrry Vongphanith
Il existe deux types de fonds :
1. Qualitatif
Décision prise à l’aide de critères
fondamentaux au sein des entre-
prises et on étudie le secteur, les
produits de l’entreprise, l’analyse
des Cash Flow et le potentiel de
croissance
2. Quantitatif
Décision prise à l’aide de tech-
niques d’arbitrages, de stratégies
et d’analyses des volumes et des
aspects comportementaux des
investisseurs
Pour M. Vongphanith, l’approche
quantitative est plus riche. Elle peut
être très stressante à exécuter, mais
il y a beaucoup d’opportunités.
D’ailleurs, les fonds quantitatifs ont
des rendements plus élevés.
Le marché est la représentation des
humains. Il est composé de raison
et d’émotions. Dépendamment
des différentes situations et des
intervenants la prédiction du com-
portement des décideurs n’est en
ce moment pas encore évaluable à
cause des aspects irrationnels. On
a tous un biais et c’est la somme
de toutes les préférences indivi-
duelles qui constitue la richesse et
la difficulté de la finance.
Différentes stratégies quanti-
tatives
				
En Leadline/News Based Strate-
gies, on sait qu’une bonne nou-
velle peut faire varier de 5 à 7 % le
cours d’une petite entreprise et de
2 et 3 % celle d’une grande.
En Valuation Base Strategies,
quand on gère plusieurs milliards
de dollars. Il est alors difficile de
battre le marché, puisqu’on repré-
sente le marché.
Comprendre le secteur
Le gain de croissance cette année
par rapport à l’année d’avant est
de 0,4 %. Les gens paniquent et
vendent leurs meilleures actions et
achètent des perdants en espérant
créer un mouvement. 90 % des
gens sont perdus en ce moment à
cause de cette recherche de sécu-
rité faussée.
Selon notre conférencier, il y a
deux approches pour comprendre
le cycle économique du secteur.
À l’intérieur de l’évolution d’un
même indice, il y a beaucoup
d’écart. Il faut alors regarder les
situations où l’écart type est le plus
grand. À ce moment, il repère et
investit dans les extrêmes. Il choi-
sit ses investissements à l’aide de
beaucoup d’analyses techniques
Stratégie quantitative
Différentes stratégies quantitatives
Avantages Inconvénients
Règle	
  stricte	
  et	
  forte	
  discipline Rigide	
  et	
  non	
  créa3f
Moins	
  de	
  biais Se	
  base	
  sur	
  l’historique
Large	
  Screening	
  Process Sous-­‐évalue	
  les	
  situa3ons	
  d’excep3ons	
  (réac3ons	
  non-­‐ra3onnelles)
Real	
  Time	
  input
High	
   Frequency	
  
Trading
L e a d l i n e / N e w s	
  
Based
Opportunist	
   Based	
  
investment
Sa?s?cal	
  Arbitrage Earning	
   trend	
   base	
  
strategies
V a l u a ? o n	
   B a s e	
  
Strategies
Quelques	
   secondes	
  
à	
  quelques	
  minutes
Quelques	
   minutes	
   à	
  
quelques	
  heures
Quelques	
   heures	
   à	
  
quelques	
  jours
Quelques	
   jours	
   à	
  
quelques	
  mois
Quelques	
   semaines	
  
à	
  quelques	
  mois
Quelques	
   mois	
   à	
  
quelques	
  années
18
et il maximise sa probabilité de succès sur une cer-
taine période de temps. En regardant les écarts des
indices sectoriels du S&P (SPREAD), il a constaté
que c’est au moment où les indices ont un taux de
croissance 2 fois supérieur à celui de ceux qui sont
moins performants qu’il faut vendre les meilleurs
pour acheter les moins performants.
Il est important de trouver des stratégies que
d’autres n’ont pas trouvées et de les garder se-
crètes. Plus des stratégies sont appliquées plus leur
efficacité diminue et jusqu’à devenir inefficace. Le
marché a la capacité d’apprendre. Lorsque le taux
de satisfaction passe de 75% à 55%, 90 % des gens
vont garder leurs actions.
Pour bien réussir, il faut user de créativité ex-
trême, s’ouvrir à d’autres perspectives afin d’en-
richir les outils et les approches quantitatives.
Il faut entres autres :
•	Prendre en compte les multiples approches et
paradigmes afin d’améliorer la probabilité de
succès d’investissement
•	Il faut profondément comprendre les périodes
de stress et traduire ces cycles en stratégies
d’investissements
•	Le développement de stratégies quantitatives
basées sur les erreurs et les biais des transac-
tions faites par des hommes puisque ce sont les
humains qui font le marché financier
Il ne faut jamais oublier que l’on achète un produit
parce que l’on croit que quelqu’un d’autre l’achè-
tera plus cher plus tard.
Les stratégies s’appuient sur les données his-
toriques et n’ont pas l’habilité à s’ajuster à de
nouvelles situations. Les firmes se fient trop aux
mêmes outils qui exploitent les transactions les
plus volumineuses et elles manquent de méthodes
plus innovantes. La majorité des gens investit dans
des actions qui ont actuellement du momentum.
Les stratégies ne prennent pas en compte comment
les comportements humains sont influencés par les
cas extrêmes de la peur d’exubérance ou de volati-
lité soudaine.
Les recherches les plus riches doivent se faire au
niveau des comportements humains. Celui qui
réussira à percer ce puzzle sera très riche. Cela per-
mettra d’enrichir l’approche quantitative. Les outils
du risque doivent être plus précis pour l’avenir. La
valorisation n’est juste que s’il y a un futur acheteur.
Selon M. Vongphanith, les participants au marché
contribuent à sa sur ou sous évaluation et ne sont
pas là pour le juger, mais pour faire de l’argent.
 
ThierryVongphanith
Thierrry Vongphanith détient un doctorat
en finance quantitative de l’ESSEC. Il réalise
depuis 4 à 5 ans des rendements de 65%.
Aujourd’hui, il travaille à Brown Brothers
Harriman & CO où il utilise des techniques
secrètes basées sur des outils très perfec-
tionnés qui a pour but de faire de l’argent à
des participants selon des objectifs à court
ou long terme. Pour atteindre ce niveau de
performance, en plus du doctorat, M. Vong-
phanith a pris plus de 7 ans avant d’être enfin
confortable. Selon son expérience, c’est en
faisant des erreurs qu’on apprend le marché
et ses réactions.
Les	
  noms	
  de	
  quelques	
  fonds	
  quan.ta.fs	
  à	
  retenir	
  	
  
	
  D.E.	
  Shaw	
  
AQR	
  Capital	
  Management	
  
	
  Renaissance	
  Technologie	
  
19
Du recul de la finance New
YorkaiseàlacréationdeGalileo
Avant de nous parler de son entre-
prise, Monsieur Ugeux a souhaité
apporter son avis sur le rôle de
NewYork dans la finance mondiale.
Alors que pour la plupart d’entre
nous, NewYork est le haut lieu de la
finance mondiale, son avis semble
dire que Wall Street n’est en fait lié
qu’à une activité régionale, constat
bien diffèrent du début de sa car-
rière. Ses mots sont clairs : deux «
péchés » sont responsables de ce
recul de la finance à New York. Le
premier, l’ « interest equalization
tax » (ou l’impôt d’égalisation des
intérêts) vise à taxer les dépôts
des banques étrangères aux USA.
Cette mesure a entrainé un dé-
placement des acteurs du marché
obligataire vers Londres dans un
premier temps et ensuite vers des
places asiatiques telles que Hong-
Kong. Le second péché est la section
404 du Sarbanes-Oxley Act qui
renforce et augmente les contrôles
sur les entreprises étrangères. C’est
tout le travail de Monsieur Ugeux
pour le NYSE qui s’effondre, le
nombre de firmes étrangères cotées
à Wall Street commence à diminuer
dès la parution de cette nouvelle
réglementation. De plus, Monsieur
Ugeux ajoute que le début du siècle
n’est pas une période où les clients
accordent une grande confiance à
leur banquier d’affaires.
L’ensemble de ces conditions ouvre
des opportunités pour de nouveaux
acteurs, de taille plus humaine dans
la finance. Georges Ugeux l’a bien
senti et décide alors de créer Galileo
Global Advisors (GGA), banque
d’affaires de conseil en investisse-
ments, basée à New York.
Les missions de GGA reposent sou-
vent autour de la mise en relations
de 2 ou plusieurs acteurs du marché.
Les finalités sont diverses : joint-ven-
ture, partenariat, fusion-acquisition,
relation fournisseur-client, place-
ments privés…
Multi culturalité et axe Sud/Sud
La firme Galileo Global Advisors
travaille principalement à l’inter-
national et s’est donc dotée d’une
équipe multiculturelle composée de
plusieurs nationalités : chinoise, in-
dienne, belge, française et bulgare.
Selon Monsieur Ugeux, l’équipe
parfaite n’existe pas, il est important
de s’entourer des bonnes personnes
et d’avoir des partenaires d’affaires
compétents dans les zones géogra-
phiques clés. Ces zones semblent se
trouver en Asie où GGA fait plus de
75% de son chiffre d’affaires.
Georges Ugeux a d’ailleurs beau-
17h00, 10 Rockefeller Plaza, Suite 1001
Galileo Global Advisor
«Wall Street n’est en fait lié qu’à une activité régionale»
21
coup insisté sur l’axe Sud/Sud qui
prend beaucoup d’importance.
Selon lui, Galileo est encore à New
York seulement grâce à la réputa-
tion de la place boursière.
Dans ce contexte, Galileo Global
Advisors s’est spécialisé dans les
relations interculturelles. La com-
pagnie a de nombreux partenaires
locaux en Ukraine et au Brésil par
exemple même si l’Inde est le prin-
cipal territoire d’affaires. Et quand
nous lui demandons « et l’Afrique
? », Monsieur Ugeux nous répond
que seuls les occidentaux ne sont
pas en Afrique et que GGA œuvre
déjà en Afrique via les compagnies
indiennes et chinoises qui ont
maintenant une avance non né-
gligeable sur leurs concurrents. Le
21ème siècle est celui de l’Afrique
pour le PDG.
Aussi, la connaissance du client est
primordialecarilsconnaissentmieux
que personne leur travail. GGA n’a
pas pour mandat d’apprendre au
client son travail, « comme le font
certaines firmes de conseil ». La
taille de GGA lui permet d’avoir une
relation réellement personnalisée
avec ces clients.
Enfin, concernant la création de la
firme Galileo, il souligne l’impor-
tance d’être passionné pour créer
sa propre entreprise. La gestion
de petites équipes n’est pas aussi
simple qu’on pourrait le penser, et
encore plus quand cela concerne
des équipes multiculturelles. Il faut «
une cohérence complète » pour des
résultats concrets.
Et après?
Nos dernières questions portent
sur l’avenir de la finance. Nous
cherchons des réponses auprès de
quelqu’un qui a de l’expérience
dans le milieu et qui donne son
avis sur lemonde.fr.
Pour Georges Ugeux, la clé est
la transparence. On ne peut pas
prétendre aider ses clients si on ne
leur dit pas ce que l’on fait avec leur
argent. Il reprendra les termes d’un
de ses supérieurs lorsqu’il était plus
jeune : « If it can’t be on the first
page of the Wall Street Journal,
don’t do it ! ». Plus de transparence
aura un impact direct sur les délits
d’initié (“insider trading”) qui sont
encore bien trop nombreux.
	
Les pressions qui pèsent actuel-
lement sur les grands groupes
financiers (Goldman Sachs et Greg
Smith) ne sont-elles pas le prélude
d’une refonte des politiques de
communication et d’éthique?
 
«Galileo est encore à New York seulement grâce à la
réputation de la place boursière.»
Georges Ugeux
M. Georges Ugeux est Docteur en Droit et Licencié en Sciences Economiques de l’Université
Catholique de Louvain. Il a axé l’ensemble de sa carrière sur le commerce international, la fi-
nance et la gouvernance. Il a une profonde compréhension de la dimension culturelle des
négociations, des réseaux d’affaires et des partenariats.
Durant sa carrière, Georges Ugeux a exercé différents postes à responsabilités, de la Société
Générale à la présidence du fond d’investissement européen en passant par Morgan Stanley.
Au milieu des années 90, il devient numéro deux du NYSE, bourse de New York. Il amènera
plus de 300 entreprises non américaines à être cotées sur Wall Street pour une valeur bour-
sière de 2 700 milliards de dollars américains.
Actuellement, Georges Ugeux est CEO et chairman de Galileo Global Advisors, Professeur à
l’Université de Columbia, siège à de nombreux conseils d’administrations et tient un blog sur la
finance pour le journal « Le Monde ».
Le département de finance et
d’ingénierie des risques du NYU-
Poly propose aux étudiants des
programmes d’ingénierie finan-
cière multi-facettes regroupant les
sujets suivants :
•	Finance d’entreprise et de mar-
ché
•	Finance computationnelle qui
permet d’obtenir des résultats
et recréer une convergence
entre tous les problèmes de la
finance (Simulations, Calculs,
Bases de données)
•	Technologies et services d’infor-
mations financières, plutôt axés
sur la gestion des risques.
•	Finance algorithmique qui fait
le lien entre les hautes tech-
nologies et la finance (High
fréquence finance, TI, etc.)
La Maitrise en ingénierie financière
de NYU-Poly permet aux étudiants
d’obtenir des compétences leur
permettant de faire le pont entre
la théorie et la pratique dans le
domaine de la finance.
Le département offre des for-
mations soit à temps plein soit à
temps partiel tout en cherchant
des projets de collaborations avec
le secteur privé pour donner une
expérience pratique des connais-
sances accumulés par les élèves.
Actuellement, le programme de
maitrise en ingénierie financière
compte 350 étudiants, dont la majo-
rité vient de Chine.
Sa vision de la Finance
Pour Monsieur Tapiero, la finance
n’est pas une fin, c’est un moyen de
gagner de l’argent.
Il décrit trois grands domaines
d’études dans la finance:
•	Les mathématiques financières
•	La physique. (Les formulations
des sciences fondamentales per-
mettent d’expliquer certains phé-
nomènes de la finance actuelle).
•	L’ingénierie financière qui recrée
le pont entre le la théorie et la
pratique.
Il insiste également sur l’impor-
tante différence entre l’ingénierie
financière et les mathématiques
financières.
Quatre points importants
1. Dans la finance, les prix ne sont
pas fixés par la valeur réelle du
bien échangé mais il est défini
par l’échange lui-même. “Make
money by trading but not by
investing.” Ce qui est contraire à
l’actionnariat et aux investisse-
ments à long terme qui se basent
essentiellement sur les valeurs.
2. Saint Augustin a insisté sur l’im-
portance du présent: Il n’y a pas
de passé, pas d’avenir. Il n’y a
que le présent. De ce fait dans la
finance, on ne travaille que dans
le “présent du futur”. En effet,
dans la finance il n’y a pas non
plus de futur car tous les prix
sont fixes à l’instant présent.
3. Le risque de l’incertitude est
un des plus grands risques en
finance. Il ne faut jamais être
certain car nous vivons dans
un monde global ou toutes les
valeurs sont relatives les unes
par rapport aux autres.
4. Il ne faut pas négliger l’impor-
tance de la technologie dans la
finance. Chaque étude doit en
tenir compte. C’est pourquoi les
programmes d’étude du NYU-
Poly s’y réfèrent beaucoup.
Développement de la filière
ingénierie financière du NYU-
Poly
Il souhaite développer cette filière
suivant plusieurs axes:
•	Création d’un lien pédagogique
avec l’Ohio.
•	Diversification des diplômes
afin d’avoir des programmes
beaucoup plus riches et basés
sur l’ingénierie du risque.
•	Mettre l’accent sur le côté ingé-
nieur du diplôme.
6 Mars
					 Finance & Risk Engineering
11h00, Metrotech Center, Brooklyn
23
Professeur Charles S.Tapiero
Monsieur Tapiero est professeur depuis 1969. Il est actuellement professeur à l’université de
Colombia et de New York. Il est également consultant et chercheur dans les domaines de la
gestion des risques financiers, les technologies d’information, l’économétrie, etc.
Il a fait un baccalauréat à l’école Polytechnique de Montréal et un Doctorat aux Etats-Unis. Il est
spécialisé dans les méthodes quantitatives : aléas, probabilités…
Il a publié 12 livres et plus de 300 articles scientifiques couvrant de nombreuses probléma-
tiques de son domaine.
•	Enfin, il veut développer les collaborations, notamment avec Dophine-Paris, le département de
mathématiques financières en Corée, l’université en Chine (présence de problèmes politiques), etc.
•	Il souhaite limiter ces collaborations à très peu d’étudiants de manière à mettre l’accent sur la qualité de la
formation.
•	Il voudrait créer des équivalences entre les cours de certaines institutions avec la possibilité d’obtenir des
certificats. En effet, il souhaite réduire les temps des programmes pour les ingénieurs qui possèdent déjà
un côté multidisciplinaire.
Questions et commentaires
La théorie de la finance est simple, les structures et modèles le sont aussi, c’est l’environnement des marchés
financiers, avec tous les intermédiaires qu’il engendre, qui est complexe et crée bon nombre de délits d’initiés.
Certains intermédiaires cachent, déforment et manipulent les informations. En finance, l’avenir s’implique
et se concrétise avec les espérances des gens voulant placer leur argent; ce n’est pas de la complexité mais
seulement des émotions humaines.
Monsieur Tapiero a noté l’importance des risques d’externalité en finance : les entreprises prenant des risques
sans en assumer les responsabilités sont des polluants dans le monde de la finance. «Il faut internaliser les
externalités négatives”!!
Portrait futur de la finance: Pour Monsieur Tapiero, la finance aura une grande instabilité, multipolarité avec
les EU, la Chine, l’UE qui se font compétition. Ce n’est plus un problème de marché mais bien un problème de
stratégie et de théorie des jeux. Il note également l’importance de l’influence de la globalisation.
Mais dans le cadre de cette finance de plus en plus globale, il faut garder en tête que toutes les valeurs dont
nous disposons sont des valeurs relatives et non absolues.
 
25
Présentation générale de
l’agence de notation Moody’s
Moody’s est une entreprise in-
dépendante inscrite au NYSE qui
offre un service de notations finan-
cières standardisées des grandes
entreprises en fonction du risque
et de la valeur de l’investissement.
Fondée aux États-Unis en 1909,
elle possède environ 40% du mar-
ché des notations financière et a
comme principaux concurrents les
agences Standard&Poor, propriété
du conglomérat Mcgraw-Hill, et
Fitch, qui est sous le contrôle du
conglomérat Finamac. L’entreprise
possède deux divisions distinctes;
le Moody’s Investor Service et le
Moody’s Analytics. La première
division est celle qui propose des
solutions de notations financière
en interagissant avec les offreurs
(entreprises, Banque, Gouverne-
ment, etc.) et le marché (investis-
seur).
Qu’est-cequelanotationfinan-
cière?
La notation financière est une
opinion indépendante qui mesure
la probabilité qu’une entité fasse
défaut sur sa dette et qui intègre
aussi la répercussion de ce défaut
sur les investisseurs. Cette notation
est principalement basée sur les
états financiers des entités et des
informations venant des dirigeants
de celle-ci et est l’un des instru-
ments élémentaires utilisés par les
investisseurs dans leurs décisions
d’investissement. Les entités que
l’agence Moody’s note sont très
variées; Banques, bons du trésor,
projets d’infrastructure, universités,
nations, fond mutuels, etc.
Il est à noter qu’une portion des en-
tités, principalement les gouverne-
ments étrangers, sont contre cette
démarche de notation car elle peut
influencer grandement leurs coûts
d’emprunt.
Les bénéfices de la notation finan-
cière sont nombreux. Tout d’abord,
elle permet d’augmenter la transpa-
rence dans les marchés en réduisant
l’asymétrie d’information entre les
emprunteurs et les investisseurs. En-
suite, elle offre un outil de premier
plan aux investisseurs dans leur
décision d’investissement et finale-
ment, la notation financière profite
aux emprunteurs qui peuvent profi-
ter d’une exposition supplémentaire
aux investisseurs.
Comment la notation financière
est produite chez Moody’s
Moody’s note les entités en fonction
de plusieurs éléments. Tout d’abord,
elle recueille une foule d’infor-
mations à travers une multitude
d’agents et prend en compte
les facteurs suivants; l’analyse
qualitative, l’analyse quantitative,
la position de l’entité dans son
marché, la compétition même du
marché, la régulation du marché,
l’analyse du secteur et l’analyse
macro-économique du (des) pays
où l’entité fait affaire.
Ensuite, ces données sont ana-
lysées minutieusement par un
comité de notation composé
de plusieurs analystes ayant des
expertises différentes. Chaque
analyste possède un vote, ce qui
permet de protéger l’analyse de
conflit d’intérêts et amène une
diversité d’expérience dans l’ap-
proche aux problèmes complexes.
L’analyse finale de l’entité porte
principalement sur trois aspects
différents; les risques financiers, les
« business risk » et le management
de l’entreprise. Dans le premier
cas, les analystes portent surtout
attention aux prévisions futures
du flux de trésorerie et aux ratios
financiers relatifs. Ensuite, du côté
du « business risk », ils vont baser
leur analyse sur les effets de le-
vier d’exploitation, la cyclicité de
l’entité, la vulnérabilité de l’entité
au changement technologique,
7 Mars
10h30, 7 World Trade Center,
250 Greenwich Street
Moody’s Investor’s Service
27
les barrières à l’entrée et la réglementation de
l’environnement. Finalement, les analystes portent
un regard sur les têtes dirigeantes de l’entité et
analysent leur stratégie à long terme, leurs perfor-
mances précédentes, leur aversion pour le risque,
leur flexibilité financière ainsi que les acquisitions
et autres manœuvres exécutées au cours des der-
niers trimestres. Ainsi, la décision finale du comité
portera sur les attentes futures de l’entité, et non
sur son état actuel.
Finalement, le comité révisera sa position si l’entité
faire face à des évènements majeurs qui impacte-
ront sa santé financière, si l’industrie dans laquelle
l’entité est impliquée subie des changements
significatifs ou si l’implantation de stratégies in-
Liste des cotations de Moody’s
		
ternes impacte la compétitivité de l’entité.
Critique du modèle
Tout d’abord, avec la foulé des scandales de Enron au
début du siècle et lors de la dernière crise financière,
les agences de notations ont perdu beaucoup de
crédibilité auprès des investisseurs étant donné la
piètre qualité d’analyse de produits toxiques. De plus,
les informations auxquelles Moody’s a accès peuvent
diverger grandement d’une entreprise à l’autre étant
donné des lois comptables en vigueur et l’ouverture
de l’entité face aux agences de notations. Cette asy-
métrie d’informations peut grandement impacter les
évaluations que Moody’s produisent.
 
Le but de notre visite au NYSE était
de mieux comprendre les rôles des
différents acteurs présents dans la
salle de marché ainsi que d’élargir
notre vision de la finance du point
de vue la banque d’investissement
à celui de la vente d’actions en tant
que telles.
Notre visite s’est faite en deux
parties. Nous avons d’abord été ac-
cueillis par James D. Maguire, notre
interlocuteur principal, qui nous a
donné quelques faits marquants sur
le NYSE et nous a ensuite séparés en
plusieurs groupes afin de rencontrer
plusieurs gérants de portefeuilles
d’actions. Ces gérants travaillent
pour le compte de diverses banques
d’investissement telles que Mor-
gan Stanley, Goldman Sachs ou
encore la Barclays bien que leur
activité demeure complètement
indépendante de celle la banque
d’investissement. Nous avons eu
la chance de recueillir plusieurs
témoignages.
L’essentiel de leur travail s’effectue
de 9h30 à 16h durant la période
12h15, 20 Broad Street
New York Stock Exchange
Créée le 17 Mai 1792 à New York, le NYSE (couramment appelé Wall Street en raison de son em-
placement au 11 Wall Street Avenue) est la première bourse américaine. Depuis sa fusion avec
la bourse européenne Euronext, l’ensemble NYX (Nyse et Euronext) forme la plus importante
institution boursière au monde. En Décembre 2006, le NYSE représentait à lui seul une valeur
totale de 25 000 milliards de dollars, répartie sur un total de 2764 sociétés.
29
d’ouverture de la bourse. La première phase
d’échange d’actions réalisée à l’ouverture est faite
manuellement alors que toutes les autres se font
exclusivement par voie informatique. Par ailleurs,
le portefeuille géré par chaque gérant comporte
une grande variété d’entreprises réparties dans
plusieurs secteurs de l’économie et dont la valeur
des actions ne varie pas à la même vitesse dans une
journée et/ou sur plusieurs semaines. M. Pistillo
gérait notamment des actions d’Exxon Mobil dont
la valeur est beaucoup plus volatile et beaucoup
plus dépendante de l’actualité quotidienne que
celle d’actions de Tim Hortons, aussi gérées par
M. Pistillo. Chaque gérant travaille au sein d’une
équipe qui gère des actions en temps réel mais
surtout reste informée en continu de l’actualité
économique et industrielle. Le partage d’informa-
tions fait partie intégrante de leur travail et il se fait
aussi bien avec les différents employés de la salle
de marché qu’avec les directeurs financiers et PDG
des différentes entreprises gérées. M. Pistillo nous
a confié avoir de nombreux contacts notamment
au sein de l’entreprise Tiffany & co. dont il est en
charge d’une partie des actions détenues par la
Barclays.
Bien que la plupart des entreprises gérées soient
américaines, la fusion avec Euronext a permis l’ou-
verture du NYSE aux entreprises européennes. Ce-
pendant, le NYSE ne parvient pas encore à pénétrer
le marché asiatique, pourtant en forte croissance
avec l’émergence de la Chine et de l’Inde que l’on
constate actuellement.
D’un point de vue rémunération, les gérants de
portefeuille tels que M. Pistillo ont des salaires
de base réguliers auxquels viennent s’ajouter des
boni basés sur les revenus de l’entreprise qui les
embauche autrement dit sur la performance et la
qualité de leur travail.
 
15h00, 1585 Broadway
Morgan StanleyL’équipe a été reçue par deux employés en ressources humaines. La visite a duré un
peu moins de deux heures et a permis à l’ensemble des étudiants d’apprendre davan-
tage sur les secteurs d’activité de la grande banque d’investissement, en plus d’en
connaitre plus sur les processus d’embauche de la compagnie. La visite s’est terminée
par une courte visite guidée des deux étages du bureau, offerte par l’un des jeunes
courtiersde labanque,oùlesétudiants ontpuvoirconcrètementlesactivitésdecom-
merce de la compagnie.
La firme
Morgan Stanley est une firme
américaine de services financiers
qui conseille des clients à l’échelle
mondiale. Elle a été fondée en 1935
par deux anciens partenaires de la
firme J.P. Morgan & CO dans le but
de se concentrer sur les services
banquiers. Aujourd’hui, la firme se
centralise sur trois axes d’affaires :
les valeurs mobilières, les services
de courtage et de conseils d’in-
vestissement, ainsi que la gestion
d’actifs. Sous la direction de James
P. Gorman, elle a enregistré en
2011 un chiffre d’affaires d’environ
40 milliards US$.
Les processus d’embauche
Les processus de recrutement chez
MorganStanleysontbienrodésde-
puis des années. En général, pour
obtenir un poste dans la firme, il
faut d’abord venir de l’une des huit
universités appartenant au « Ivy
League » des États-Unis. Cela dit, la
firme accepte aussi la candidature
d’étudiants venant d’autres institu-
tions, quoique la responsable des
ressources humaines a souligné
l’importance pour le candidat
d’être dans les meilleurs de sa pro-
motion. Ensuite, le candidat suit
généralement un stage de quelque
mois où il est jumelé à un employé
dansl’undestroissecteursd’activité,
selon les besoins de la firme et des
compétences du candidat (la plus
part du temps, le stagiaire effectue
un travail d’analyste). À la fin de son
stage, si la firme est satisfaite de
son travail, le candidat peut se voir
offrir un poste. Il devra alors suivre
une formation intensive de 6 mois
pour apprendre tous les secrets du
métier et s’ancrer des valeurs de la
compagnie. Par la suite, il occupera
différents postes pendant un an,
période après laquelle le candidat
sera soumis à une évaluation afin de
savoir s’il est promu associé officiel
de la firme.
En ce qui concerne la place qu’occu-
pent les ingénieurs dans la compa-
gnie, la responsable des ressources
humaines a dévoilé qu’il n’y avait
aucune discrimination faite sur
l’orientation du candidat. L’impor-
tant est d’avoir une solide formation
en mathématiques et d’être à l’aise
avec des concepts économiques et
financiers.
La visite des planchers
La courte visite guidée des deux
étages du bureau à New York a
permis à l’équipe de PolyFinances
d’avoir un bref aperçu de la réalité
des courtiers sur le plancher. Le
responsable de la visite nous a
expliqué comment les employés
étaient regroupés en section,
selon leur secteur d’activités et
leur spécialité (par exemple, pour
la gestion des avoirs : « foreign
private equity », « domestic pri-
vate equity », etc.). Par ailleurs,
le responsable nous a expliqué
l’importance d’être constamment
en contact direct avec le client
lorsque la firme agit en tant que
courtier d’investissement, ce qui
implique une charge importante
de travail pour certains employés.
Enfin, le responsable a glissé un
mot sur l’importance des « insti-
tutional securities » pour la firme
(levée de capitaux, prêts, conseils,
etc.) puisque ce secteur est le plus
profitable pour l’entreprise.
 
31
La Federal Reserve Bank, plus
connue sous l’acronyme de FED,
représente la banque centrale
des États-Unis. La FED est une
institution financière privée
complètement indépendante
du gouvernement américain et a
été répartie en 12 établissements
dont l’un d’eux s’avère la Federal
Reserve Bank of New York. Cette
dernière représente la plus
grande banque du lot. Ce système
mis en place après l’adoption du
Federal Reserve Act de 1913 par
le congrès des USA ; il cherchait
à aider à prévenir une éventuelle
crise économique. La loi « pré-
voyait la création de banques de
laRéserveFédérale,defournirune
monnaie élastique, de fournir des
moyens de réescompte du papier
commercial, d’établir un contrôle
plus efficace des banques aux
États-Unis, et à d’autres fins. »
La FED dispose d’un double man-
dat, c’est-à-dire qu’elle cherche
à maintenir à la fois un faible
taux de chômage et un faible
taux d’inflation. Cette tâche est
loin d’être une tâche des plus
simples puisque selon la courbe
de Phillips, le taux de chômage et
l’inflation sont étroitement liés et
inversés. En effet, dans les temps
de crise économique, le taux de
chômage a tendance à augmen-
ter. Pour aider à relancer l’écono-
mie, le gouvernement, à travers
la FED, diminue les taux d’intérêt
pour que l’accès aux capitaux
soit moins dispendieux et que les
investissements puissent reprendre.
Petit à petit, la croissance reprend
et cela se répercute sur les salaires
des employés et sur les embauches.
Le pouvoir d’achat augmente et le
taux de chômage diminue ce qui
entraîne une consommation à la
hausse. Subséquemment, arrive un
stade où le taux de chômage devient
trop faible pour pouvoir augmenter
la production alors que la demande
est beaucoup trop élevée. La réper-
cussion immédiate sur l’économie
s’avère une augmentation des prix,
traduisant une inflation. De l’autre
côté, certaines de leurs fonctions au-
près du gouvernement consistent en
: la mise en œuvre de politiques éco-
nomiques, servir de banquier pour
les autres banques centrales à travers
le monde, opérer le système Fedwire
qui est le système de paiement de
grande importance aux États-Unis,
et bien d’autres. Une particularité de
cette institution financière est que
cette société travaille pour le compte
du gouvernement et qu’en tant
qu’organisme à but non lucratif, tout
excédant d’argent fait au cours de
l’année est redistribué à la trésorerie
du pays.
Avec les événements de 2008, il est
clair que la FED cherche à mettre en
placedesstratégiespouréviterqu’un
autre événement de cette impor-
tance ne se reproduise. La banque
centrale a donc mis en place trois
stratégies. La première traite d’une
plus forte régulation et supervision
de l’économie américaine, la deu-
xième traite d’une législation plus
large et comme troisième straté-
gie, la FED a décidé de faire appel
à des politiques de surveillance
du marché non traditionnelles tels
que des mécanismes pour faciliter
les prêts monétaires ou bien la
possibilité de souscrire à un prêt
directement de la banque centrale.
Il faut cependant rappeler que cela
ne s’applique pas à tout individu
puisque la FED ne fait pas affaire
avec les particuliers.
La conférence avait pour thème la
récente croissance des agrégats
monétaires aux États-Unis. M.
McAndrews, ancien professeur de
l’université de Pennsylvanie et de
l’université d’Iowa, a expliqué au
groupe les récentes évolutions des
composants de la masse moné-
taire M1 et M2. M1 est une mesure
restreinte de la monnaie, elle cor-
respond aux liquidités contenues
généralement dans les comptes
chèques: billets et pièces. M2 re-
présente M1, plus les placements
d’épargne, les dépôts à terme,
fonds de détails et d’autres catégo-
ries de fonds. On observe depuis
8 Mars
11h00, 44 Maiden Lane
Federal Reserve Bank
James McAndrews
M. McAndrews est Vice-Prési-
dent de la FED et Directeur du
département de Recherche fi-
nancière depuis janvier 2010. Il
a préalablement travaillé en tant
que consultant en économie,
pour la Banque d’Angleterre, la
Banque Centrale australienne,
la Banque du Japon, ainsi que
pour la Banque Mondiale. Mr
McAndrews a rejoint le bureau
de la FED à New York en 1997.
2009 une croissance historique de l’agrégat M1 (20%
de croissance en Janvier 2012 par rapport à Janvier
2011) alors que la croissance du PIB et celle des prêts
bancaires augmentent faiblement aux États-Unis.
Ce phénomène est expliqué par les agissements de
la Banque Centrale américaine: en baissant le taux
directeur à presque 0, les particuliers n’ont presque
aucun avantage à conserver leur richesse dans
un compte épargne plutôt que dans un compte
chèque. On assiste donc à un transfert de la masse
monétaire des comptes épargnes vers les comptes
chèques. La croissance de M1 est aussi un résultat
du large programme de rachat d’actif de la FED suite
à la crise de 2008: en effet, la FED a augmenté ses
réserves en argent donnant la capacité aux banques
commerciales d’emprunter davantage, donc aug-
menter leur actif et leur bilan financier. En donnant
un taux directeur de 0%, ses dettes contractées par
les banques commerciales sont considérées comme
des comptes chèque, ce qui explique la croissance
de M1.
 
«(...)ellechercheàmainteniràlafoisunfaibletauxdechômageetunfaibletaux
d’inflation.»
34
Open Society Foundation est une
fondation privée crée par George
Soros, visant à façonner la poli-
tique publique afin de promouvoir
la gouvernance démocratique, les
droits de l’homme, et des réformes
sociales, économiques et juri-
diques. Au niveau local, OSF met
en oeuvre une gamme d’initiatives
visant à appuyer la primauté du
droit, l’éducation, la santé publique
et les médias indépendants. Dans
le même temps, OSF travaille à
construire des alliances à travers les
frontières et les continents sur des
questions telles que lutte contre
la corruption et les violations des
droits.
Historique
Open Society Institute fut créée en
1993 par le financier et milliardaire
américain George Soros afin de
soutenir ses fondations d’Europe
centrale, orientale et d’ex-Union
soviétique. Le 28 mai 1984 Soros
signa le contrat entre la Fondation
Soros (New York) et l’Académie hon-
groise des Sciences. Cet évènement
marqua la naissance de la fondation
Soros à Budapest. De nombreuses
fondations locales suivirent le pas et
contribuèrent grandement au recul
du communisme dans les régions de
l’ex URSS. En Août 2010, l’Open So-
ciety Initiative fut renommée Open
Society Foundation afin de mieux
refléter son rôle de bailleur de fonds
pour les groupes de société civile
à travers le monde. Open Society
Foundation a étendu le réseau des
fondations Soros à d’autres régions
du monde où la transition vers la
démocratie est particulièrement
préoccupante.
Open society foundation est depuis
devenue une véritable multinatio-
nale de la philanthropie dont le
siège social est basé à New York.
Elle comprend 70 organisations
locales réparties dans plus de 70
pays à travers le monde. Chacune
d’entre-elle possède un conseil
d’administration indépendant.
La particularité de Open Society
Foundation est qu’elle insiste sur la
nécessité de créer des fondations
nationales dotées d’une perti-
nence locale.
Open Society Foundation est
présente au Maghreb, au Moyen-
Orient, en Afrique, en Asie, en ex
URSS et dans beaucoup d’autres
régions du globe.
Opens Society Foundation pos-
sède de nombreux projets très
diversifiés. Parmi eux, on peut citer:
•	Le programme de support à
14h00, 400 West 59th Street
OPEN SOCIETY FOUNDATION
Georges Soros
Georges Soros est né en Hongrie. Il y vécut jusqu’en 1946, date à laquelle il fuit l’occupation
soviétique en se rendant à un congrès d’espéranto. Soros émigra au Royaume-Uni en 1947
où il entreprit des études d’économie à la London School of Economics. En 1952, il obtint un
bachelor of science en philosophie et commença à travailler, la même année, dans une petite
maison de courtage de la City londonienne fondée par deux associés hongrois. Il se rendit en-
suite aux États-Unis en 1956. Il travailla à la Bourse de New York en tant que trader et créa son
propre fonds d’investissement : le Soros Fund Management.
Soros utilise une partie de sa fortune à des activités philanthropiques. Il consacre 1 milliard de
dollars par année à Open Society Foundation. (2e après la fondation Gates).
Soros fut le disciple de Karl Popper avec qui lequel il entretenait une correspondance. Le nom
de sa fondation, Open Society Institute, est d’ailleurs une référence à l’ouvrage de Popper, La
Société ouverte et ses ennemis.
35
Jacques Frémont
Le Professeur Jacques Frémont est l’ex doyen et vice-recteur aux Affaires académiques de l’Uni-
versité de Montréal. Il y était auparavant vice-recteur aux Études internationales. Il est égale-
ment professeur titulaire à la Faculté de droit de l’Université de Montréal, il a également été
doyen de cette faculté entre 2000 et 2004. Entre 1994 et 1999, il a été directeur du Centre de
recherche en droit public. Depuis de nombreuses années, le professeur Frémont a également
été fortement impliqué dans des projets de coopération internationale en matière juridique et
judiciaire, en particulier en Asie et en Afrique. Il est aussi régulièrement appelé à agir comme
expert en matière de droits de l’homme de la gouvernance et de démocratie par l’Agence ca-
nadienne de développement international (ACDI) ainsi que par l’Organisation Internationale
de la Francophonie. Au fil des ans, il a également été impliqué en tant que consultant dans
divers organismes tels que la Banque mondiale.
Aujourd’hui directeur de l’International Higher Education Support Program à l’Open Society
Foundations, M. Frémont est appelé à parcourir le globe afin de favoriser l’avancement de l’en-
seignement supérieur dans les sciences humaines et sociales en fournissant un soutien tech-
nique et financier à des individus et un réseau de ressources allant d’universités de premier
cycle à des programmes de doctorat et des centres pour les études supérieures.
Jacques Frémont constate que l’enseignement supérieur est devenu un des principaux centres
d’intérêt des états partout à travers le monde. C’est un enjeu de développement, de diplo-
matie, de positionnement international qui est incontournable actuellement. L’enseignement
universitaire est ainsi devenu une importante préoccupation pour plusieurs États, qui y injec-
tent des sommes considérables.
36
l’éducation de l’Open Society
Foundation qui cherche pro-
mouvoir une éducation juste à
travers le monde par l’entremise
de la lutte contre l’inégalité et la
discrimination dans l’éducation
en exposant au grand jour les
inégalités structurelles pro-
fondes qui reproduisent l’exclu-
sion et d’autres désavantages
éducatifs.
•	National Security & Human
Rights Campaign qui travaille
à démanteler les paradigmes
erronés, utilisés pour justifier les
politiques actuelles de sécurité
nationale, afin de promouvoir
des politiques progressistes
qui respectent les droits de
l’homme et la primauté du droit.
•	LacréationducentreLindesmith
qui a mené à des recherches sur
la réforme de la drogue.
•	Et bien d’autres encore...
Il existe de nombreuses multina-
tionales de la philanthropie (ex:
Carneggie, Ford, etc...). Cependant,
OSF se distingue par le fait que
son fondateur est encore vivant et
qu’ainsi, l’idéal de société diffusé
par la fondation corresponde exac-
tement à la vision de son créateur.
Le contexte mondial
Malgré le fait que l’Europe soit
actuellement encore touchée par
la crise économique et, bien qu’on
en ignore encore les retombées
sur le système universitaire, cela
n’empêche guère la France d’investir
massivement dans l’enseignement
supérieur.
En Afrique, certains pays comme
l’Afrique du Sud et le Ghana relan-
cent véritablement la donne sur les
plans intellectuels et universitaires.
L’Afrique du Sud a transformé ses
établissements en universités de
«classe mondiale» qui ont désor-
mais leur place dans les classements
internationaux. Elle s’est même
dotée d’un réseau inspiré de celui
des chaires de recherche du Ca-
nada. Son influence est telle que
l’Angola, le Nigeria, le Zimbabwe et
le Kenya l’imitent progressivement.
L’apparition d’une classe moyenne,
convaincue de l’importance de
l’enseignement supérieur, est un vé-
ritable stimulant pour ces sociétés.
Cette effervescence autour de
l’enseignement supérieur touche
aussi certains pays de l’ex-Union
soviétique. Le Kazakhstan espère
ainsi devenir une société du savoir
d’ici 20 ans, rapporte M. Frémont.
D’autre part, la réforme du système
universitaire est en grande partie
financée par les revenus pétroliers.
La Mongolie est l’endroit où l’ef-
fervescence intellectuelle est la
plus ressentie à travers la planète,
entre autres dans le domaine de
l’anthropologie sociale. La faculté
d’anthropologie sociale de Oulan
Bator est ainsi devenue l’une des
plus prestigieuses au monde.
Européens comme Américains se
bousculent pour pouvoir y étudier.
Enfin, la Birmanie, la Thaïlande et
la Corée du Sud sont des pays à
surveiller de près.
Conclusion
Finalement, Jacques Frémont nous
invite à ouvrir les yeux sur les en-
jeux majeurs entourant le domaine
de l’enseignement supérieur et à
prendre conscience de l’efferves-
cence intelectuelle qui touche de
nombreux pays émergents. Il nous
encourage enfin à poser les gestes
pour soutenir ces initiatives en
invitant ses anciens collègues de
l’Université à créer des liens avec
quelques-uns d’entre eux. Il nous
faut donc envoyer des membres de
notre communauté en reconnais-
sance pour discuter des besoins de
ces établissements et de trouver
des créneaux disciplinaires qui
susciteront leur intérêt.
La famille Meeschaert est considé-
rée comme la 452e famille la plus
riche de France avec des actifs éva-
lués entre 70 et 80 millions d’euros
soit environ 100 millions de dollars
canadiens (Challenges, 2011). La
compagnie fournit ses services
auprès de 13 000 familles repré-
sentant au total des actifs tournant
autour de 5 milliards d’euros. Les
secteurs d’activités de l’entreprise
sont orientés selon quatre axes :
le premier axe la gestion de porte-
feuille qui fut initialement l’activité
principale de la compagnie; le se-
cond axe est le Conseil immobilier
qui regroupe des services liés à la
transaction et à l’investissement; le
troisième axe porte sur le Conseil
aux expatriés francophones (prin-
cipalement européens) s’installant
aux États-Unis; le quatrième axe
porte sur les regroupements fami-
liaux avec la division Meeschaert
Family Office, permettant ainsi aux
familles avec un capital trop faible
pour normalement requérir les
services de Meeschaert, de s’assem-
bler afin d’obtenir les services du
Groupe Meeschaert. MFS possède
aussi une présence internationale
qui se développe progressivement
: MFS est implantée en France, en
Suisse, au Luxembourg, en Belgique
et aux États-Unis.
Analyse
Christophe GOUDAL fut notre
conférencier. Il est l’un des 160 colla-
borateurs travaillant pour le groupe.
Il est gestionnaire de fortune au sein
de la compagnie, il est notamment
en charge de représenter le groupe
Meeschaert sur la côte est des États-
Unis depuis la ville de New-York.
M. Goudal a obtenu un DESS en Ges-
tion de Patrimoine, puis a suivi une
formation en Gestion de Portefeuille
en France. Il a par la suite eu une
expérience en tant que trader, avant
de rejoindre le groupe Meeschaert.
En tant que gestionnaire de fortune
à l’étranger, ses principaux clients
sont des expatriés francophones
souhaitant s’installer aux États-Unis,
ainsi que des clients francophones
habitant en amérique du nord
souhaitant investir en France.
M.Goudalbâtitsaclientèleautravers
du réseautage, grâce aux multiples
évènements sociaux organisés par
la communauté francophone à
New York. M. Goudal offre à ses
clients de diversifier leurs inves-
tissements au travers de rachat
d’entreprises, de financements de
start-ups, d’investissements en
Bourse par exemple. Il s’agit pour
lui d’un défi de taille puisque la
compagnie vient juste d’entrer
sur le marché américain. M.
Goudal doit assurer la crédibilité
et répandre la notoriété de Mees-
chaert. Les clients de M. Goudal
investissent généralement entre
150 000 euros à 1 million d’eu-
ros. Meeschaert ne cherche pas
à obtenir des investissements
supérieurs à quelques millions
d’euros, deux raisons justifient ce
choix:lapremièreraisonestquela
compagnie n’a pas les ressources
humaines pour gérer de tels
sommes et deuxièmement parce
qu’elle souhaite garder un mar-
ché plus restreint (niche). En effet,
un marché restreint permet aux
gestionnaires de fortune de pou-
voir effectuer un suivi fréquent et
rendre un meilleur service auprès
des 13 000 familles clientes. L’ap-
proche cliente du Groupe MFS est
basée sur les besoins et objectifs
exprimés par le client: selon la si-
9 Mars
9h00, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600
Meeschaert Financial Services
Meeschaert Financial Services (MFS) est une société française œuvrant dans l’industrie de la
gestion de patrimoine familial. Elle a été fondée en 1935 par Emile Meeschaert, et le siège
social fut localisé à Roubaix jusqu’en 1999. Le Groupe Meeschaert est aujourd’hui installé à
Paris et dirigé par le petit-fils d’Emile nommé Cédric Meeschaert depuis 2001.
39
tuation du client (âge, capital,
ambition, expérience etc.) les
investissements seront plus
ou moins risqués. En général,
les gestionnaires de MFS ne
vendent pas un certain ren-
dement à atteindre à l’année
auprès de leur clientèle, ce
qui rend le climat de travail
moins stressant que dans
une corporation public (par
exemple les banques d’inves-
tissement) où les employés
sont jugés sur leur rende-
ment annuel. Meeschaert est
une compagnie responsable,
et sait reconnaître ses erreurs: suite
au scandale Madhoff, Meeschaert a
remboursé dans l’intégralité les pertes
clients qui ont été engendrées. Le client
est au centre de leur pratique d’affaires
etc’esteffectivementcequileurapermis
de gagner en notoriété en France dans le
domaine de la Gestion de Patrimoine où
ils sont pionniers.
D’ailleurs leur engagement envers leur
client a atteint son paroxysme
lorsqu’ils ont créé en 1983,
le premier fonds éthique de
France, parmi lesquels une
grande partie des actifs provient
de congrégations religieuses
possédant d’importants capi-
taux. Ce fonds éthique prend en
compte les soucis éthiques des
clients en investissant dans des
projets appuyés par l’Associa-
tion Éthique et Investissement
qui base ses choix d’investis-
sements sur des critères autres
que simplement monétaires
mais au travers de la doctrine de
l’église.
Conclusion
Meeschaert est une compagnie qui oeuvre dans l’industrie de la finance et qui toutefois porte un re-
gard éthique sur ses activités d’investissements: cette dualité finance et éthique est un point très im-
portant à souligner surtout par rapport au contexte du pays dans lequel la compagnie a été fondée.
En effet la France a une culture socialiste prononcée, où les classes riches et métiers reliés à la finance
sont parfois perçus d’un mauvais oeil. Ceci est d’autant plus vrai avec le désir d’un des nouveaux can-
didats à la présidentielle de Mai 2012 d’imposer à hauteur de 75% les personnes ayant des revenus
supérieurs au million d’euros. Cette intention de loi entraîne une inquiétude chez la classe riche et par
conséquent une fuite des capitaux vers des régions moins exigeantes fiscalement parlant: environ
deux fortunes par jour quittent la France suite à l’intention des 75% d’imposition. L’industrie de la
gestion de patrimoine en France, peut aussi s’en réjouir car la demande sera en forte hausse dans les
années à venir si cette intention de loi vient à se concrétiser.
Hogson Russ est un cabinet
d’avocat se concentrant sur l’acti-
vité du business international, et
notamment des affaires avec le
Canada. Il a acquis une importante
renommée grâce à sa maitrise des
différents problèmes de fiscalité
(en particulier Etats-Unis/Canada)
ainsi que par la création de stra-
tégies ciblées suivant la situation
de ses clients (exemple donné par
Carole Aciman : l’expansion des
BlackBerry sur le marché américain,
ces derniers étant développé par la
compagnie canadienne Research
In Motion (RIM)).
En créant la page de votre entre-
prise sur Facebook, vous acceptez
les termes de 12 règlements et
cédez droits et propriété intel-
lectuelle de tout ce qui figure
celle-ci. Dans ces conditions, en
tant qu’entreprise quelles sont les
précautions que je dois prendre ?
Puis-je me passer du réseau social
où figure 1 personne sur 12 de la
planète et créer mon propre réseau
social d’entreprise ?
Cet exemple, aussi anodin et
simpliste qu’il puisse être illustre
un concept qui ne trouve pas son
écho en Europe et qui n’est pas non
plus forcément compris et assimilé
au Canada : aux États-Unis, d’une
part l’environnement juridique est
un outil qui permet de détruire
l’adversaire, d’autre part « seuls les
paranoïaques survivent ».
En France par exemple, l’avocat est
consulté au terme des négociations
et de la rédaction du contrat écrit
pour le vérifier, à titre consultatif.
Le droit civil français dit « oui » ou
« non ». Aux États-Unis, l’avocat a
au contraire un rôle stratégique en
amont et va décider de la meilleure
manière à suivre pour entrer sur le
marché en utilisant notamment
son réseau (monde de la finance,
de l’investissement) : il n’est pas
seulement accompagnateur mais
aussi accélérateur. Cette différence
nait du fait que les États-Unis
rassemblent 50 états, c’est-à-dire
50 marchés potentiels avec des
lois différentes en finance et en
gouvernance : l’environnement est
flou et la Common Law régit tout, il
s’agit donc de trouver les « points de
flexibilité » pour créer la meilleure
solution pour le client.
Sur le marché, les entreprises s’ex-
posent de multiples façons aux
dangers : propriété intellectuelle,
responsabilité, Initial Public Offe-
ring (entrée en bourse) et le rôle de
l’avocat d’affaires est de préparer à
toutes les éventualités en ficelant
les contrats de telle manière à créer
un véritable bouclier juridique.
Le mot d’ordre est d’éviter les
contentieux qui coûtent extrême-
ment cher, et blinder les contrats
implique des procédures longues
et complexes pour les dénouer, ce
qui en fait un excellent moyen de
dissuasion.
Lorsque Facebook a rempli son
« Amended S1 », première étape
pour réaliser une IPO, l’entreprise a
été forcée de fournir de nombreux
détails en constituant un dossier
très précis : stratégies, business
plan, partenaires, alliances, pro-
priété intellectuelle, finances…
Le lendemain, Yahoo! menace
d’engager un procès pour violation
d’une quinzaine de brevets. Yahoo!
avait fait la même manœuvre lors
de l’entrée en bourse de Google et
avaitgagné2,7millionsd’actions…
Nous voyons l’étendue des enjeux
gardés au niveau de l’environne-
ment juridique.
10h30, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600
Hodgson Russ
Plongée au cœur de l’environnement juridique américain en matière de droit d’affaires et de
propriété intellectuelle. Notre conférencière, Carole Aciman, avocate en droits des affaires
(business lawyer) dans le cabinet Hodgson Russ LLP nous éclaire sur ce milieu complexe.
41
« On ne sait pas si on a affaire à
un grand avocat tant qu’on n’a
pas de grand problème. »
La loi aux États-Unis introduit
aussi la dimension des plafonds
des responsabilités, qui offre la
possibilité de passer par des filiales
sans garantie avec la maison mère
pour se dédouaner de certaines
responsabilités ou éviter les consé-
quences fâcheuses d’opérations un
peu hasardeuses ou risquées : c’est
le corporate veil. On trouve des so-
ciétés avec 40 filiales dans 20 états,
alors « percer le voile » demande
des investigations pouvant être
très longues et très compliquées.
L’entrée d’une entreprise étrangère
sur le marché américain n’est donc
passanspeinepuisquelemilieuest
déjà difficile, et souvent la culture
ou les concepts sont radicalement
différents. Une compagnie française
peut déposer 3 brevets en 100 ans
et faire face à des concurrents en dé-
posants entre 300 et 600 par an aux
États-Unis, muselant complètement
son entrée sur le marché.
Toujoursconcernantlesbrevets,ilne
faut pas oublier qu’ils sont une arme
aussi bien défensive qu’offensive
puisque rien n’oblige à exploiter un
brevet que l’on détient, néanmoins
il peut permettre de bloquer un
domaine de l’industrie. Le choix de
recourir ou non à un brevet est d’au-
tant plus stratégique qu’enregistrer
un brevet demande du temps et de
l’argent : jusqu’à ce qu’un brevet
soit diffusé, il est impossible de
savoir si un concurrent travaille sur
le même concept, et il peut être plus
intéressant de lancer un produit
immédiatement car celui-ci sera
dépassé rapidement plutôt que de
le protéger.
Le contexte de mondialisation in-
sère de nouvelles inconnues dans
l’équation puisque breveter un
produit s’est l’exposer aux dangers
de la copie et de la contrefaçon,
ainsi certaines entreprises préfè-
rent garder secret leurs concepts.
Après cette conférence, le rôle
des entités juridiques sur la place
financière New Yorkaise est à la
fois plus clair, puisque nous sai-
sissons l’ensemble des domaines
auxquels elles touchent et qu’elles
délimitent ; mais aussi parsemé de
zones d’ombre tout comme l’est
la loi puisqu’elles constituent un
environnement très complexe au
sein duquel il faut toujours penser
un coup en avance.
Il serait très intéressant d’étudier
les rapports et la synergie existant
entre les entités juridiques et la
place financière dans une autre
ville comme Londres ou Paris, où le
contexte légal est différent.
 
42
La mission du Canada est la princi-
pale voie de communication entre
le gouvernement du Canada et les
Nations Unies à New York. Elle est
composée qu’une quarantaine de
personnes dont 20 diplomates et
2 ambassadeurs et représentant
permanent, Monsieur Guillermp
E. Rishchynski et son adjoint
Monsieur Gilles Rivard. Grâce à la
diplomatie, à la négociation et au
suivi quotidien des activités des
Nations Unies, la mission fait pro-
mouvoir les intérêts du Canada,
du développement international,
de la sécurité et des droits de la
personne, et la mission tient le
gouvernement du Canada au cou-
rant des dossiers multilatéraux.
Lors de notre visite, nous avons
eu la chance de pouvoir nous
entretenir avec Monsieur l’Ambas-
sadeur Gilles Rivard, ambassadeur
adjoint, qui nous a expliqué la place
du Canada aux Nations Unies et le
fonctionnement de l’organisation.
L’OrganisationdesNationsUnies
L’Organisation des Nations Unies,
avec 193 pays (le dernier en dates
étant le Sud-Soudan), regroupe
lors de son assemblée générale la
grande majorité des pays du monde.
Le point central de cette assemblée
est que chaque pays possède une
unique voix. Ainsi Saint-Marin à
autant de poids que les États-Unis.
Cependant, la structure la plus
importante des Nations Unies est
le conseil de sécurité comptant
5 membres permanents ayant
un droit de véto sur toutes les
propositions (France, États-Unis,
Royaume-Uni, Chine, Russie) et de
10 états membres des Nations
Unies élues pour un mandat de 2
ans. Le Canada a perdu son siège
de membre du conseil de sécurité
lors de l’élection de 2010.
Si on regarde la géopolitique des
Nations Unies, l’organisation est
constituée d’une multitude de
groupe en fonction de leur intérêt
convergeant. Les plus influents
sont les suivants :
•	P5 : 5 membres avec le droit de
véto au conseil de sécurité
•	G77 : 132 pays en voie de
développement dits « non
alignés »
•	Union Européenne : les 27
pays membres de l’Union
Européenne
•	Ligue Arabe
•	Union Africaine
•	CANZ : Canada / Australie /
Nouvelle Zélande
•	GRULAC : Amérique latine et
Caraïbe
•	Organisation de la conférence
islamique (Ligue Arabe, Turquie
et Malaisie en autre)
Un des principaux problèmes
des Nations Unies est le manque
de transparence de l’institution
tant au niveau des allocations des
budgets qu’au niveau du conseil
de sécurité où 5 membres possè-
12h00, One Dag Hammarskjold Plaza,
885 Second Avenue, 14th floor
Mission permanente du Canada à l’ONU
44
dent un droit de veto et peuvent
donc aiguiller les résolutions en
fonction de leur propre intérêt
comme cela est le cas pour la Syrie
en 2012 de la part de la Chine et la
Russie. Ce dernier point soulève un
des problèmes de gouvernance de
l’institution. Il est à la fois difficile
de trouver un consensus pour une
résolution contraignante à 193 et à
15 compte tenu des droits de veto.
La transparence et une nouvelle
gouvernance sont parties des
priorités du Canada aux Nations
Unies actuellement.
LaplaceduCanadaauxNations
Unies
La mission entretient des relations
avec les autres 193 États membres
des Nations Unies, les missions
d’observation et les organisations
non gouvernementales (ONG), ainsi
qu’avec le personnel du Secrétariat
des Nations Unies.
Les diplomates représentent le
Canada à l’Assemblée générale
des Nations Unies, aux assemblées
publiques du Conseil de sécurité,
du Conseil économique et social et
des multiples commissions, comités
et conférences spécialisés de l’ONU.
Lors de ces réunions de l’ONU, les
diplomates canadiens exposent la
position du Canada relativement
aux enjeux d’ordre mondial et
prennent connaissance du point
de vue des autres États membres.
En négociant les résolutions et les
traités internationaux qui guident la
conduite des États, ils favorisent des
relations pacifiques et un monde
stable et prospère.
Le Canada possède en plus de son
ambassade à New York siège des
Nations Unies, 7 missions accrédi-
tées auprès de l’organisation :
•	Mission permanente du Canada
auprès de l’Office des Nations
Unies à Genève, chargée des
relations avec les bureaux des
Nations Unies dans cette ville,
dont le Haut Commissariat
des Nations Unies pour les
réfugiés, le Haut Commissariat
des Nations Unies aux droits de
l’homme et la Conférence du
désarmement.
•	La Délégation permanente du
Canada auprès de l’UNESCO à
Paris, chargée des relations du
Canada avec l’Organisation des
Nations Unies pour l’éducation,
lascienceetlaculture(UNESCO)
•	La Mission permanente du
Canada auprès des Organisa-
tions internationales à Vienne,
chargée des relations avec les
bureaux des Nations Unies qui
y ont leur siège, notamment
l’Agence internationale de
l’énergie atomique (AIEA).
•	La Mission permanente du
Canada auprès du Centre des
Nations Unies pour les établis-
sements humains (HABITAT)
et auprès du Programme des
Nations Unies pour l’environne-
ment se trouve à Nairobi.
•	La Mission permanente du Ca-
nada auprès de l’Organisation
pour l’alimentation et l’agricul-
ture à Rome, chargée des rela-
tions avec la FAO, le Programme
alimentaire mondial (PAM) et le
Fonds international de dévelop-
pement agricole.
•	La Mission permanente du
Canada auprès de l’Organisation
de l’aviation civile internationale
(OACI) à Montréal.
Le travail diplomatique peut se
résumer en 3I : Influence, Intérêts,
Investissements.
Ainsi, un des principaux buts de la
mission à New York est de placer
des membres canadiens dans les
commissions afin de représenter le
Canada et la politique menée par
le gouvernement et d’influencer
les décisions en faveur des valeurs
prônées par le gouvernement et des
intérêts du Canada.
En particulier, le Canada cherche à
exercer une influence sur les sujets
autour des droits de la personne
en préparant une résolution qu’il
soumettra lors de la prochaine
assemblée générale.
Le Canada a aussi des intérêts dans
la réduction des matières fissibles,
l’environnement et les change-
ments climatiques.
Enfin le Canada investit 1 milliard
de dollars dans les Nations Unies
chaque année, dont 250 millions
pour le maintien de la paix. Cela en
fait le 7ième plus gros contributeur
de l’organisation.
 
 
 
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IT - Rentrée 2010
 

Rapport annuel PF 2012

  • 2. PolyFinances: du rêve à la réalité...AU RÊVE New York, Londres, Singapour, Tokyo, Paris, Francfort, Toronto, etc. Des noms de villes qui riment aussi avec finance internationale. En 2012 plus que jamais, la mondialisation, l’interconnexion des économies et la crise financière et des dettes souveraines font que les citoyens ne peuvent plus ignorer que leurs vies et décisions personnelles seront impactées et auront un impact sur le reste du monde. Les avancées technologiques, les réseaux sociaux et la diminution des coûts font que la planète ressemble de plus en plus à un village global. Si les citoyens ne peu- vent plus ignorer que leurs sociétés sont reliées, alors les artisans de ces sociétés se doivent d’être les précurseurs. Et ces artisans, ce sont les ingénieurs. Qu’ils soient en génie civil, logiciel, électrique, bio-médical ou indus- triel, les ingénieurs, un à un, sont les constructeurs des infrastructures, des petits et grands projets, et ensemble ils façonnent nos sociétés modernes. Ils apportent les derniers développements de la recherche scientifique au coeur de nos sociétés. Dans ce contexte, les ingénieurs doivent prendre du recul et comprendre la mécanique sociale dans sa dimension internationale. C’est l’objectif du profil «ingénieur manager» à l’École Polytechnique qui chapeaute les orientations thématiques (Outils de gestion, innovation et projets internationaux) au bacca- lauréat et les options gestion de projets et management de la technologie de la maîtrise en génie industrielle aux études supérieures. Il y a à peine une année, une conversation de couloir, un rêve éveillé, un projet ambitieux, je ne sais quel qualifi- catif utiliser mais en tout cas un projet d’envergure était discuté avec quelques étudiants extrêmement motivés. Il s’agissait de comprendre comment les entreprises étaient évaluées par les marchés financiers. Est-ce que la technologie utilisée compte vraiment? Est-ce qu’un analyste d’une salle de marché s’intéresse plus à la valeur fondamentale de l’entreprise, donc de sa technologie, de ses processus d’affaires, etc. ou alors s’intéresse-t-il plus au secteur industriel? Ou enfin, s’agit-il juste d’une logique dans le cadre de la gestion d’un portefeuille boursier? Ces questions étaient posées par des élèves in- génieurs qui se rendaient compte que la technologie est un élément extrêmement important pour nos sociétés et leur avenir économique, mais qu’au beau milieu de la crise financière la plus importante depuis celle de 1929 il semblait que quelque chose n’était pas correct dans les modèles d’évaluation. C’est de cette conversation de couloir qu’est né le projet PolyFinances. C’est un projet sur les approches de la valorisation de l’entreprise par les marchés financiers: développer des notions de comptabilité générale, de comptabilité ana- lytique, d’analyses fondamentales et sectorielles et enfin de comprendre le fonctionnement de la diversification de portefeuille et des produits dérivés. C’est donc bien les finances - et donc PolyFinances - au pluriel plutôt que PolyFinance qui devait être créé. Il s’agissait d’être le prolongement de cours déjà offerts à l’École Polytechnique et notamment IND5115 Technologie et concurrence interna- tionale. Se reposant sur les outils de ce cours, on pouvait pousser plus loin les analyses sectorielles des entreprises technologiques et les confronter à la valorisation financière dans le monde réel. On pourrait alors trouver les écarts et prévoir des mouvements de cours de bourse. Dès septembre 2011, une vingtaine d’étudiants on été sélectionnés pour faire partie de la première cohorte de PolyFinances. Ils ont mis en place les structures de ce qui s’apparente à une société technique, rédigé la charte de l’association, orga- nisé des campagnes de levées de fonds, organisé un campus international et fais des recomman- dations de gestion d’un portefeuille d’entreprises technologiques. En plus de cela, sans être cré- dité et juste pour la curiosité intellectuelle et leur propre épanouissement, ils se sont rencontrés tous les mercredis soirs pendant trois heures pour présenter leurs études de cas, leurs incroyables notes sectorielles et faire des recommandations de gestion de portefeuille. Leur motivation est une grande leçon d’humilité. Pour couronner le tout, nous voulions avoir deux activités«signatures»dePolyFinances.Lapremière sur le campus de l’École et la seconde devait avoir une dimension internationale. La première activité
  • 3. était donc de mettre en place un fonds d’investis- sement. L’objectif de ce fonds est de transformer les recommandations des étudiants en véritables décisions d’investissement sur les marchés finan- ciers. Il s’agit de confronter l’analyse technique et fondamentale à la valorisation du marché. Nos élèves ingénieurs viennent de tous les génies de l’École et sont extrêmement compétents pour connaître les technologies d’avenir qui sont ou seront implantées dans les entreprises dans les- quelles ils travailleront. Leurs connaissances tech- niques sont donc véritablement un atout pour savoir si une technologie ou une entreprise ont de belles perspectives d’avenir. Mais qu’en dit le marché? Et s’il y a des différences, quelles en sont les raisons? Ce fonds a aussi naturellement une dimension de développement durable. Les pré- occupations de la nouvelle génération ressortent dans le choix des techniques étudiées et dans le choix des entreprises. Ce fonds a aussi une di- mension éthique. Dans ce contexte, les étudiants ont créé leur propre indice d’évaluation: l’indice PolyFinances (IPF). À terme, les profits engrangés serviront à financer des bourses d’étude pour les étudiants du profil ingénieur manager. La deuxième activité «signature» était l’organisa- tion d’un événement international. La décision a été prise d’organiser un voyage d’étude dans une place financière majeure: nous voici donc partis pour Wall Street. Le «campus New York» est arrivé commeuneévidence.Lemandatétaitd’organiser chaque année une semaine de conférences et de visites des personnages et des acteurs clés d’une place financière. En d’autres termes, en plus des «finances» énoncées ci-dessus, nous voulions faire une analyse de l’organisation industrielle d’un marché financier. Nous voulions aussi com- prendre les relations entre ces différents acteurs, les technologies employées, les contextes dans lesquels ces acteurs évoluaient, etc. Nous avons eu l’incroyable honneur d’avoir eu des confé- rences de sommités internationales en ingénierie financière. Dans les pages qui suivent, vous retrouverez avec intérêt l’agenda de ce campus. Mais, c’était vraiment une semaine extraordinaire qui aura marqué les esprits de nos étudiants et aussi de leur enseignant ainsi que de Mme Line Dubé, directrice du BRIN qui nous a aidé à organi- ser ce campus sans compter ses efforts. Pourquoi des ingénieurs seraient-ils intéressés par ce monde en dehors de leur expertise tech- nique? J’espère que les lignes qui précèdent s’imposent comme une réponse évidente. Les meilleurs ingénieurs sont ceux qui ont compris qu’il leur fallait être les meilleurs dans leur expertise tout en comprenant les nouvelles mécaniques sociales dans leur dimension internationale. Le monde aujourd’hui compte 20 ingénieurs supplémentaires parmi cette élite. Et ils sont de l’École Polytechnique de Montréal. Avec PolyFinances, nous sommes passés en moins d’un an du rêve, à la réalité... au rêve. Bonne lecture, bien humblement, Thierry Warin
  • 4. L’équipe PolyFinances est compo- sée de 20 futurs ingénieurs issus de 7 branches du génie. Parmi ceuxlàseretrouventdesétudiants au baccalauréat, des étudiants à la maîtrise et des étudiants en échange. Cette complémentarité de bagage et d’expertise tech- nique permet à PolyFinances de couvrir l’ensemble des domaines de l’industrie. L’ensemble de l’équipe est cha- peautée par le professeur Warin, professeur d’économie au dépar- tement de mathématiques et de génie industriel de l’École Poly- technique de Montréal (MAGI). Professeur responsable Thierry Warin Équipe exécutive • William Sanger, coordonnateur • Romaric Juvanon, directeur • Charles-André Guénette, trésorier • Antoine Troadec, responsable de l’équipe logistique • Sofiane Benyouci, responsable de l’équipe financement Aéronautique et aérospatial Sofiane Benyouci, génie aérospatial Marion Lefebvre, génie aérospatial Biotechnologie et pharmaceutique Stéphanie Dejoie, génie biomédical William Sanger, génie biomédical Technologie de pointe Éric Garat , Génie industriel Bertrand Nembot , Génie mécanique Présentation
  • 5. Énergie Olivier Caillet, génie nucléaire Paul Galet, génie nucléaire Mikaël Héroux-Vaillancourt, génie industriel Romaric Juvanon, génie industriel Manufacturier & Services Catherine G. Couturier, génie industriel Célia Lamarche, génie industriel Charles-André Guénette, génie industriel Ressources naturelles Antoine Troadec, génie industriel Christophe Mondin, génie chimique Mehdi Guedira, génie industriel Technologie de l’information Michael Eilers-Smith, génie informatique Camélia Lalhou, génie industriel Alexis Pouliot-Deschamp, génie civil Élias Abi Rached, génie industriel Alexis Richer, génie mathématiques Les membres de PolyFinances sont répar- tis selon trois comités : édition, finance- ment et logistique. Outre cette répartition, les PolyFinan- cières et PolyFinanciers sont regroupées au sein de sept pôles pour couvrir les dif- férents domaines de l’industrie : • aérospatial et aéronautique • biotechnologie et pharmaceutique • énergie • ressources naturelles • manufacturier et services • haute technologie • technologie de l’information n de l’équipe
  • 6. Ce rapport a été réalisé par l’ensemble des étudiants de PolyFinances, le fonds d’investissement étudiant de l’École Polytechnique de Montréal. Aucune reproduction ne peut être effectuée en tout ou en partie sans mention de la source. Bonne lecture.
  • 7. PolyFinances en bref... 7 Sommaire Analyse de Portefeuille 8 Campus de printemps à New York 10 Délégation du Québec 12 BNP PARIBAS 15 Thierry Vongphanith 17 Galilelo Global Advisor 21 NYU-Poly Finance & Risk engineering 23 Moody’s 27 New York Stock Exchange 29 Morgan Stanley 31 Federal Reserve Bank 33 Open Society Foundation 35 Meeschaert Financial Services 39 Hodgson Russ 41 Mission permanente du Canada à l’ONU 44 Organisation d’une Place financière 47 Les acteurs 47 Finance de marché 51 Développement durable et éthique 53 Bibliographie 55
  • 8. Mis sur pied en septembre 2011, cette société technique du dépar- tement de génie mathématique et industriel, composée d’étudiants provenant de différents génies entre dans le monde des transac- tions boursières fort de leur bagage scientifique et industriel. La particularité de PolyFi- nances ? Faire reposer ses décisions d’inves- tissement sur une analyse complète d’un secteur industriel puis d’entre- prise en particulier. Les étudiants mettent ainsi à profit une expertise technique acquise à travers leur for- mation pour proposer une recom- mandation éclairée appuyée sur de solides analyses. Chaque investisse- ment s’appuie sur une étude gravi- tant autour de quatre aspects d’une entreprise : sa structure de marché, ses stratégies, le contexte dans le- quel elle s’inscrit et les données fi- nancières de son secteur. De plus, le fonds d’investissement se base autour de quatre valeurs fondamentales pour légitimer les décisions prises, que sont le déve- loppement durable, l’éthique, la technologie et l’aspect internatio- nales. Avec une volonté de briser la pensé en silo, PolyFinances désire rétablir les ponts entre les stratégies industrielles et les répercussions boursières à l’aide d’une approche systémique. DelafinanceàPolytechnique La mise sur pied du fonds d’inves- tissement étudiant s’inscrit dans un dynamisme d’ouverture de la part de l’École Polytechnique de Mon- tréal. Les étudiants impliqués sont caractérisés par un attrait marqué vers l’économie et par une curiosité sur les interactions entre décisions industrielles et conséquences bour- sières. Plus globalement, ils possè- dent tous les qualités nécessaires pour répondre au profil d’ingénieur manager dans leur future carrière. Plusieurs cours universitaires enca- drent cette implication étudiante. En effet, un cours d’économie indus- trielle est prérequis pour incorporer l’équipe PolyFinances, cours néces- saire à la réalisation des analyses d’entreprises. Ces connaissances sont par la suite complétées par un cours consacré à la gestion d’un portefeuille d’action, à l’interpréta- tion de données financières et à l’in- troduction à la finance d’entreprise. Les deux cours sont donnés par Thierry Warin, professeur agrégé de l’École Polytechnique et vice-prési- dent du Centre Interuniversitaire de Recherche en Analyse des Organisa- tions et fondateur de PolyFinances. Chaque semaine, les vingt étudiants de PolyFinances se rencontrent pour faire une revue exhaustive de l’actualité industrielle par secteurs (pharmaceutique, aéronautique, énergétique, haute technologie, manufacturier et services, énergie et ressources naturelles). L’ensemble de cette revue d’actualité composée de notes sectorielles est disponible en s’inscrivant à la liste d’envoi de PolyFinances : newsletters.polyfi- nances@gmail.com, diffusée les lun- di matins de chaque semaine. en bref... Reconnecter économie industrielle, finance de marché et gestion de portefeuille, tel est le nouveau défi relevé à l’École Polytechnique par les vingt étudiants formant la première cohorte de PolyFinances. 7
  • 9. Analyse du portefeuille de PolyFinances La gestion du portefeuille d’actions est la suite de l’investissement et du travail de chaque étudiant dans les études de cas. C’est aussi la vitrine de PolyFinances puisque notre implication, notre crédibilité et enfin notre expertise se reflètent dans nos résultats. Depuis septembre 2012, PolyFinances a investi dans 9 entreprises technologiques dans divers secteurs liés aux génies étudiés à Polytechnique. Pour la première année de son mandat, nous avons choisit de gérer un portefeuille fictif de 100 000 $CAD. Ce portefeuille, géré sur une plate-forme en ligne, reprend les principaux frais bancaires lors des transactions mais aussi les dividendes reçus. Société   Secteur   Bourse   Date  d'achat   Quan4té   Montant  Total   inves4  $CAD   TECHNIP   Pétrolier   Paris  CAC40   23/09/2011   50   3  994.93  $   CGG  Veritas   Pétrolier   Paris  CAC40   26/10/2011   175   3  958.54  $   Métro  Inc   Agroalimentaire   Toronto  TSE   17/11/2011   79   3  998.98  $   Ericsson   TélécommunicaCon   NASDAQ   22/11/2011   400   4  006.10  $   IBM   Technologie  de   l’informaCon   NYSE   29/11/2011   22   4  128.76  $   Novar4s   PharmaceuCque   NYSE   06/12/2011   76   4  013.31  $   GDF  Suez   Énergie   Paris  CAC40   06/12/2011   140   4  006.85  $   TOTAL  SA   Pétrolier   Paris  CAC40   01/02/2012   75   4  011.55  $   Accenture   Technologie  de   l’informaCon   NYSE   08/02/2012   70   3  979.32  $   Tableau 1 - Caractéristiques des investissements Afin de caractériser notre rentabilité du portefeuille, nous avons valorisé celui-ci en prenant en compte les éventuels dividendes reçu et la valeur actuelle de l’action en dollars canadiens au 20 mars 2012. Nous avons ensuite comparé le rendement de chaque investissement au rendement de l’indice boursier (CAC40, NASDAQ, Dow Jones,TorontoTSE, S&P500) dans lequel nous avons fait l’investissement mais aussi l’indice sectoriel asso- cié (Oil and Gaz, NASDAQ telecom, Gaz et eau, …)
  • 10. 1 Taux de change en vigueur à la date de perception 2 Taux de change en vigueur au 20 mars 2012 3 Le rendement en monnaie local diffère du rendement en $CAD à cause des différence de taux de change entre la date d’achat et le 20 mars 2012 Inves&ssement   Plus-­‐values   Rendement  sur  $CAD   Rendement  sur  monnaie  locale   36  098.34  $   3  707.26  $   10.27%   14.17%   Tableau 2 - Résultats par investissement et par monnaie Société   Dividende  $CAD  1   Plus-­‐values  $CAD  2   Rendement   sur  $CAD   Rendement  en   monnaie  locale  3   Indice  Bourse   (monnaie  locale)   Indice  sectoriel   (monnaie  locale)   TECHNIP   -­‐   1  615.88  $   40.45%   48.22%   25.65%   36.72%   CGG  Veritas   -­‐   1  095.44  $   27.67%   36.92%   11.29%   10.81%   Métro  Inc   16.99  $   15.41  $   0.39%   0.39%   4.37%   Ericsson   -­‐   14.52  $   0.36%   4.64%   22.09%   10.44%   IBM   16.44  $   369.61  $   8.95%   14.11%   17.95%   14.69%   NovarGs   186.75  $   347.52  $   8.66%   11.45%   11.68%   GDF  Suez   -­‐   -­‐356.66  $   -­‐8.90%   -­‐4.79%   12.53%   2.90%   TOTAL  SA   55.81  $   189.21  $   4.72%   5.54%   6.25%   4.86%   Accenture   -­‐   416.32  $   10.46%   11.11%   4.43%   Pour une première année, les résultats sont satisfaisants. Si nous rapportons nos différents investissements sur une année complète, nous obtenons des rendements beaucoup plus importants : 44% en monnaie locale et 33% en dollars canadiens. Conscients que nous profitons de la reprise économique mondiale suite à la crise de 2008, il est important de comparer nos rendements aux indices sectoriels associés. Au regard de ces chiffres, une nouvelle question se pose : PolyFinances ne devrait-il pas se doter de comptes en différentes devises étrangère pour éviter d’être dépendant des fluctuations du marché du foreign exchange ? Ces résultats sont encourageants et donnent une crédibilité certaine à notre travail, cependant nous devons redoubler d’efforts pour affiner notre expertise afin de continuer à prendre des décisions avisées. Nous pouvons constater que nos investissements ont été performants dans l’ensemble. Un seul titre a perdu de la valeur, deux peuvent être considérés comme stable et les 6 autres ont performés entre 4,72% et 40,45%. Le tableau suivant résume la rentabilité du portefeuille de septembre au 20 mars 2012. Tableau 3 - Résumé des résultats des investissements 9
  • 11. Campus de printemps à NewYork Du 3 au 10 mars dernier, les étudiants de PolyFinances se sont rendus à New York dans le but de rencontrer les différents acteurs de la place financière deWall Street. Le but de ce campus d’étude est de comprendre les interactions entre les princi- paux intervenants du monde de la finance. Plusieurs visites officielles furent donc réalisées, notamment auprès des banques d’investissement, de la banque centrale américaine, des agences de notation, de la bourse et des différents bureaux de consultants et d’analystes financiers. Les conclusions de ce campus sur le sol américain vous sont dévoilées dans ce rapport, ainsi que les résultats du portefeuille d’action de la première cohorte de PolyFinances.
  • 13. Le présent rapport fait état de la visite de la visite effectuée à la Délégation du Québec à New York en date du 5 mars 2012 par l’équipe de PolyFinances. Lors de cette visite, les membres ont eu le privilège de s’entretenir, entre autres, avec les représentants suivants : Sophie Plante : directrice des investissements Québec à New York. Brièvement, Mme Plante joue un rôle de prospection, c’est-à-dire qu’elle contacte des clients américains potentiels pour vendre les at- traits du Québec et encourager les investissements américains en terre québécoise. Elle a aussi le rôle de prendre soin des investisseurs et garder de bons contacts avec ces derniers (after care). Laurent Bassa : attaché financier. Il joue le rôle inverse de Mme Plante, c’est-à-dire qu’il joue un rôle de facilitateur dans l’intégration de travailleurs qualifiés québécois présents à New York. En effet, plusieurs grandes firmes telles Google et Facebook relocalisent leurs centres de R&D à New York dû à la main-d’œuvre d’ingénierie qualifiée qui s’y trouve. Il s’agit donc d’une opportunité pour les ingénieurs québécois par exemple. La structure de cette organisation sera d’abord présentée, puis suivra la description de leurs stra- tégies mises en place pour faire la promotion du Québec en sol américain par le biais de nos avantages concurrentiels. Le contexte sera enfin présenté pour les positionner face à leurs concurrents (canadiens et mondiaux). Présentation de la Délégation du Québec à NewYork La Délégation du Québec à New York est la principale représentation du Québec aux Etats-Unis. Elle agit au même titre qu’une ambassade sauf qu’elle ne peut porter cette appellation puisque le Québec est une province. Ce pôle inauguré en 1940 exerce ses activi- tés dans la région du Mid-Atlantique qui comprend les huit États ; Delaware, Kentucky, Maryland, New Jersey, New York, Pennslyvanie, Virginie, Virginie occidentale ainsi que le District of Columbia. Pour ce qui est de Investissement Québec, c’est à la fois une institution financière et une agence de dévelop- pement économique. Depuis 2012, elle est composée de la fusion des organisations de la société générale d’investissement (SGF) et Investissement Québec (IQ). Cette dernière est une corporation qui appartient à part entière au gouvernement du Québec. Elle agit comme promoteur des intérêts du Québec pour attirer les investisseurs étrangers entre autres, mais elle a un grand mandat au sein du Québec même. Conséquem- 4 Mars 8h30,1RockefellerPlaza,Suite2600 DélégationduQuébecàNewYork 4 Mars 8h30,1RockefellerPlaza,Suite2600 DélégationduQuébecàNewYork 12
  • 14. ment, ces intervenants travaillent de manière bilatérale, c’est-à-dire qu’ils accompagnent autant les entrepreneurs québécois à s’établir en sol américain que les américains à s’installer au Québec. Cette fusion a aussi eu pour effet qu’ils agissent maintenant à même titre qu’une institution financière. Leur mandat est de promouvoir les avantages du Québec dans les secteurs des affaires, de l’investis- sement, des institutions gouver- nementales, de l’éducation, de la culture et des affaires publiques. (Ministère des affaires internatio- nales, 2012) Tel que mentionné par Sophie Plante lors de la présentation : «Nous sommes présents pour faire connaître le Québec, et surtout pour le vanter.» Stratégies Lors de la présentation, nous avons capté la complexité d’exécution du mandat de la Délégation du Québec à New York. Cette section détaille les principaux arguments de vente utilisés ainsi que les méthodes em- ployées Les avantages concurrentiels du Québec et secteurs clés Tel que présenté par Sophie Plante, le Québec comporte plusieurs avantages concurrentiels pour les investisseurs américains. Le princi- pal mentionné fut notre talent local, c’est-à-dire notre main-d’œuvre bilingue et éduquée engendrée par la présence de grandes univer- sités reconnues mondialement tels McGill et l’École Polytechnique. Le Québec est reconnu pour son bassin disponible, compétent, dynamique et créatif. Ce facteur est d’ailleurs le fondement de plusieurs de nos secteurs phares, dont l’industrie du multimédia. Économiquement parlant, le Qué- bec détient la fiscalité corporative la plus compétitive en Amérique du Nord. (Investissement Québec et Raymond Chabot Grant Thornton, 2011). En effet, le Québec offre des incitatifs fiscaux et des programmes d’aide adaptés aux besoins des entreprises. Suivant cet ordre d’idée, nous détenons des coûts d’opéra- tions très avantageux, parmi les plus bas en Amérique du Nord (KPMG, 2010). Ensuite, le Québec offre des incitatifs aux travailleurs étrangers. En effet, il est extrêmement com- plexe d’obtenir un permis de travail aux États-Unis et cela peut devenir décourageant. Cet élément est donc un bon argument de vente. Le Québec est aussi attirant de par son emplacement géographique à 13
  • 15. proximité des grandes métropoles telles New York, Toronto, Boston et Washington sans compter que le fleuve Saint-Laurent donne accès à la mer et aux Grands Lacs. Finale- ment avec l’avènement d’un accord de libre-échange avec l’Union eu- ropéenne, le Québec est en voie de devenir un emplacement fortement stratégique pour les entreprises ayant des intérêts aux Amériques et en Europe. L’approche de nouvelles entreprises se fait principalement par réseau- tage. Conséquemment, la Déléga- tion Générale du Québec à NewYork se doit d’être la plus visible possible dans un bon nombre d’activités dont des événements corporatifs ainsi que des foires de carrières sur les campus universitaires. Contexte et concurrence La Délégation du Québec à New York doit faire face à énormément de compétition et un contexte rè- glement difficile pour attirer les en- treprises ainsi que les investisseurs. Parmi ces obstacles, on retrouve le mouvement Buy American ainsi que le Buy American Act (Gouver- nement du Canada, 2012) qui font partie de la loi fédérale. Cette forme de protectionnisme consiste en une barrière réglementaire pour les flux entrants et sortants québécois, car elles imposent l’achat de produits sur le territoire américain pour les achats directs effectués par le gouvernement américain. De plus, le contexte économique difficile depuis 2008 incite plusieurs orga- nismes à investir d’abord à l’intérieur des frontières américaines. Pour ce qui est de la compétition, nos représentants québécois doivent tirer leur épingle du jeu devant les grandes puissances déjà établies sur place. Du côté canadien, d’autres provinces canadiennes sont aussi représentées à New York, notamment l’Ontario. Ils sont donc en compétition sur certains aspects et doivent tout de même préserver l’esprit d’union canadienne. Finale- ment, l’engouement planétaire pour les pays émergents tels les membres du BRICS est un autre aspect qui corse les activités de la délégation.  La promotion du Québec passe inévitablement par nos secteurs phares très prisés par les Américains, ainsi que les entreprises du monde entier dont : • Technologies de l’information • Le Plan Nord • Secteur minier, les minéraux stratégiques • Le multimédia (comprenant les jeux vidéo) La promotion du Québec passe inévitablement par nos secteurs phares très prisés par les Américains, ainsi que les entreprises du monde entier dont : • Technologies de l’information • Le Plan Nord • Secteur minier, les minéraux stratégiques • Le multimédia (comprenant les jeux vidéo)
  • 16. Trois unités d’affaires stratégiques composent la banque. La première est l’unité banque de détails, dont les principaux marchés sont la France, l’Italie, la Belgique ainsi que le Luxembourg. Ils sont aussi présents aux États-Unis ainsi que dans d’autres pays. Le deuxième est le CIB (Corporate & Investment Banking), l’unité d’investissement et de financement. Ils sont notamment reconnus pour leur expertise dans les domaines de la négociation de produitsdérivéssurtouteslesclasses d’actifs et sur les financements structurés. Enfin, la dernière unité d’affaires est le service d’ingénierie financière qui regroupe notamment la gestion d’actifs, la banque dépo- sitaire (custodial banking), et les services immobiliers. Visite des bureaux Les bureaux visités font partie de l’unité d’affaires CIB (Corporate & In- vestment Banking) et se spécialisent notamment en produits dérivés et en capitaux propres (equity). Ils ne forment qu’une petite portion du domaine d’expertise de la BNP. Ces deux spécialités visent notamment à gérer des portefeuilles d’investis- sement et des transactions pour le compte de leurs clients. Une partie importante au sein de ces spécia- lités est la division de gestion des risques qui permet d’offrir des produits adaptés aux spécificités et aux volontés d’investissement des différents clients en fonction notamment de leurs tolérances respectives aux risques. Elle a aussi pour fonction de constamment analyser les risques afin de revoir les stratégies d’investissement si nécessaire.Elleestaussitrèsimpor- tante en situation de crise. On peut aussi noter que certaines fonctions sont complètement isolées sur la salle des marchés dans une salle appelée familièrement “The Cage” avec un brin d’humour. La raison est simple : éviter le transfert de toute information qui pourrait influencer les décisions prises dans l’intérêt de la banque au détriment de son client ou inversement. Le but est donc d’éviter tout conflit d’intérêts entre ces deux entités. On notera finalement l’importance de l’image de marque et de l’im- pression que BNP Paribas souhaite émettre. Dès l’entrée, des grandes portes de métal semblent nous indiquer que nous sommes dans unezonedehautesécuritéetqu’y entrer n’est pas aisé, tout comme en faire sortir de l’information. Dans les bureaux, l’espace est ouvert, très éclairé et les murs sont remplacés par des vitres transparentes. On a une impres- sion de transparence. L’entreprise ne cache rien à ces employés, à ses visiteurs, à ses clients. Fina- lement, des télévisions HD sont accrochées partout sur les murs et CNN tourne en boucle. Se tenir au courant, s’intéresser à l’actua- lité semble très important. Conférencier : M. Jean-Olivier Caron, directeur des ventes chez BNP-Paribas L’expérience de vie de M. Caron est très enrichissante puisqu’il re- présente un modèle de réussite delatransitiondel’ingénierievers la finance, aspirations partagées par les étudiants de Polyfinances. Sa conférence abordera plusieurs thèmes dont son expérience de vie, les chocs culturels rencontrés (Québec-États-Unis-Japon-Asie), la rémunération en finances (théorie du principal agent) et 11h00, 787 7th Avenue BNP PARIBAS BNP Paribas est un groupe bancaire global dont le siège social est à Paris et né le 23 mai 2000 de la fusion de la Banque Nationale de Paris et de Paribas. En octobre 2010, Bloomberg et Forbes la classaient plus grande banque et plus grande entre- prise classée par actifs avec au-dessus de 3 100 milliards de $. 15
  • 17. l’innovation financière. Diplômé de Polytechnique en génie élec- trique, M. Caron a eu une carrière hors de l’ordinaire. D’abord, il rem- porta une bourse de recherche au Japon dans le cadre du pro- gramme Canada-Japan COOP et obtint ainsi une maîtrise en génie électrique de l’Université deTokyo. Il apprendra par le fait même le japonais qu’il parle couramment. Après une expérience courte en ingénierie à Montréal, M. Caron fera le saut en finances où il sera recruté par Citigroup. Plus tard, il rejoindra BNP-Paribas au Japon où il travaillera dans la vente de produits dérivés. À terme, il sera transféré à NewYork comme direc- teur des ventes, poste qu’il occupe actuellement. Quant aux chocs culturels, les ma- nières de faire sont très différentes d’un continent à l’autre. Il est essentiel selon lui de s’immerger dans la culture environnante pour être efficace. Par exemple, les Japonais valorisent énormé- ment la hiérarchie et appliquent une philosophie d’amélioration continue dans tous les domaines. Par contre, les nord-américains prônent plutôt l’individualisme où l’épanouissement personnel est la priorité. Aussi, la résolution de pro- blèmes et l’innovation sont souvent radicales par opposition à l’Asie, où la philosophie d’amélioration continue laisse place à des petits changements incrémentaux. Pour M. Caron, le mode de rému- nération des financiers basé exclusi- vement sur la croissance est le plus grand problème avant la crise de 2008etledemeuretoujours.Eneffet, les différents agents ne cherchent aucunement à retenir une clientèle pour un développement durable. Les gains à court terme sont prio- risés et tous les moyens sont bons. M. Caron a mentionné également que l’innovation financière était nécessaire à un certain moment et a permis d’amener des liquidités supplémentaires sur les marchés financiers. Cependant, le “surplus” d’innovation financière a causé un effet pervers et a augmenté le risque et la volatilité. Les produits dérivés actuels sont tellement complexes et opaques que la transparence est de plus en plus questionnée. Conclusion BNP Paribas est réellement une banque internationale. À tous moments dans le monde, la banque réalise des transactions. Leurs employés reçoivent donc des informations d’autres marchés mondiaux, communiquent les informations du déroulement de leur journée à leurs collègues situés sur un marché qui s’apprête à ouvrir. C’est l’adaptation de l’entreprise à un monde de plus en plus interrelié et c’est ce qui leur permet d’être aussi performants dans un environnement où la fi- nance est plus que jamais globale et décentralisée.  
  • 18. Dans le monde, 80 % des gens qui investissent ont des pertes ce qui illustrent que pour des personnes qui ne s’y connaissent pas, il est très difficile de faire de l’argent dans les milieux financiers. En fait, il est presque impossible pour les non-connaisseurs de prédire ce qui se passera. Il y a plusieurs groupes qui parti- cipent au marché. Il y a d’ailleurs des distinctions qu’il faut faire entre investisseur et spéculateur et individuel et institutionnel. L’investisseur prévoit faire de l’argent à long terme avec un retour sur l’investissement prévisible alors que le spéculateur fait de l’argent sur les transactions en espérant faire des gains potentiels dans le futur. Le participant corporate travaille pour une firme alors que le participant individuel travaille pour lui-même. La majorité des participants indi- viduels qui se considèrent comme des investisseurs entre au mauvais moment sur les marchés. En finance, la volatilité contribue à créer de la richesse. Lorsqu’il y a de la volatilité extrême et que les moments sont plus difficiles, cela représente une opportunité aux meilleurs de se démarquer. Il s’agit de profiter des opportunités. Les connaisseurs profitent de la hausse et de la baisse pour réaliser de bon coup. En effet, plusieurs fonds alternatifs ont réussi des rendements de 20% entre 2008 et 2011. Pour les particuliers, la volatilité est synonyme de risque et très peu de gens sont confiants d’investir à ce moment. Les gens se réfugient alors dans les bons du trésor puisqu’ils sont plus sûrs. 14h30, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600 ThierryVongphanith «Depuis 4-5 ans , je réalise des rendements de 65%.» Thierrry Vongphanith
  • 19. Il existe deux types de fonds : 1. Qualitatif Décision prise à l’aide de critères fondamentaux au sein des entre- prises et on étudie le secteur, les produits de l’entreprise, l’analyse des Cash Flow et le potentiel de croissance 2. Quantitatif Décision prise à l’aide de tech- niques d’arbitrages, de stratégies et d’analyses des volumes et des aspects comportementaux des investisseurs Pour M. Vongphanith, l’approche quantitative est plus riche. Elle peut être très stressante à exécuter, mais il y a beaucoup d’opportunités. D’ailleurs, les fonds quantitatifs ont des rendements plus élevés. Le marché est la représentation des humains. Il est composé de raison et d’émotions. Dépendamment des différentes situations et des intervenants la prédiction du com- portement des décideurs n’est en ce moment pas encore évaluable à cause des aspects irrationnels. On a tous un biais et c’est la somme de toutes les préférences indivi- duelles qui constitue la richesse et la difficulté de la finance. Différentes stratégies quanti- tatives En Leadline/News Based Strate- gies, on sait qu’une bonne nou- velle peut faire varier de 5 à 7 % le cours d’une petite entreprise et de 2 et 3 % celle d’une grande. En Valuation Base Strategies, quand on gère plusieurs milliards de dollars. Il est alors difficile de battre le marché, puisqu’on repré- sente le marché. Comprendre le secteur Le gain de croissance cette année par rapport à l’année d’avant est de 0,4 %. Les gens paniquent et vendent leurs meilleures actions et achètent des perdants en espérant créer un mouvement. 90 % des gens sont perdus en ce moment à cause de cette recherche de sécu- rité faussée. Selon notre conférencier, il y a deux approches pour comprendre le cycle économique du secteur. À l’intérieur de l’évolution d’un même indice, il y a beaucoup d’écart. Il faut alors regarder les situations où l’écart type est le plus grand. À ce moment, il repère et investit dans les extrêmes. Il choi- sit ses investissements à l’aide de beaucoup d’analyses techniques Stratégie quantitative Différentes stratégies quantitatives Avantages Inconvénients Règle  stricte  et  forte  discipline Rigide  et  non  créa3f Moins  de  biais Se  base  sur  l’historique Large  Screening  Process Sous-­‐évalue  les  situa3ons  d’excep3ons  (réac3ons  non-­‐ra3onnelles) Real  Time  input High   Frequency   Trading L e a d l i n e / N e w s   Based Opportunist   Based   investment Sa?s?cal  Arbitrage Earning   trend   base   strategies V a l u a ? o n   B a s e   Strategies Quelques   secondes   à  quelques  minutes Quelques   minutes   à   quelques  heures Quelques   heures   à   quelques  jours Quelques   jours   à   quelques  mois Quelques   semaines   à  quelques  mois Quelques   mois   à   quelques  années 18
  • 20. et il maximise sa probabilité de succès sur une cer- taine période de temps. En regardant les écarts des indices sectoriels du S&P (SPREAD), il a constaté que c’est au moment où les indices ont un taux de croissance 2 fois supérieur à celui de ceux qui sont moins performants qu’il faut vendre les meilleurs pour acheter les moins performants. Il est important de trouver des stratégies que d’autres n’ont pas trouvées et de les garder se- crètes. Plus des stratégies sont appliquées plus leur efficacité diminue et jusqu’à devenir inefficace. Le marché a la capacité d’apprendre. Lorsque le taux de satisfaction passe de 75% à 55%, 90 % des gens vont garder leurs actions. Pour bien réussir, il faut user de créativité ex- trême, s’ouvrir à d’autres perspectives afin d’en- richir les outils et les approches quantitatives. Il faut entres autres : • Prendre en compte les multiples approches et paradigmes afin d’améliorer la probabilité de succès d’investissement • Il faut profondément comprendre les périodes de stress et traduire ces cycles en stratégies d’investissements • Le développement de stratégies quantitatives basées sur les erreurs et les biais des transac- tions faites par des hommes puisque ce sont les humains qui font le marché financier Il ne faut jamais oublier que l’on achète un produit parce que l’on croit que quelqu’un d’autre l’achè- tera plus cher plus tard. Les stratégies s’appuient sur les données his- toriques et n’ont pas l’habilité à s’ajuster à de nouvelles situations. Les firmes se fient trop aux mêmes outils qui exploitent les transactions les plus volumineuses et elles manquent de méthodes plus innovantes. La majorité des gens investit dans des actions qui ont actuellement du momentum. Les stratégies ne prennent pas en compte comment les comportements humains sont influencés par les cas extrêmes de la peur d’exubérance ou de volati- lité soudaine. Les recherches les plus riches doivent se faire au niveau des comportements humains. Celui qui réussira à percer ce puzzle sera très riche. Cela per- mettra d’enrichir l’approche quantitative. Les outils du risque doivent être plus précis pour l’avenir. La valorisation n’est juste que s’il y a un futur acheteur. Selon M. Vongphanith, les participants au marché contribuent à sa sur ou sous évaluation et ne sont pas là pour le juger, mais pour faire de l’argent.   ThierryVongphanith Thierrry Vongphanith détient un doctorat en finance quantitative de l’ESSEC. Il réalise depuis 4 à 5 ans des rendements de 65%. Aujourd’hui, il travaille à Brown Brothers Harriman & CO où il utilise des techniques secrètes basées sur des outils très perfec- tionnés qui a pour but de faire de l’argent à des participants selon des objectifs à court ou long terme. Pour atteindre ce niveau de performance, en plus du doctorat, M. Vong- phanith a pris plus de 7 ans avant d’être enfin confortable. Selon son expérience, c’est en faisant des erreurs qu’on apprend le marché et ses réactions. Les  noms  de  quelques  fonds  quan.ta.fs  à  retenir      D.E.  Shaw   AQR  Capital  Management    Renaissance  Technologie   19
  • 21.
  • 22. Du recul de la finance New YorkaiseàlacréationdeGalileo Avant de nous parler de son entre- prise, Monsieur Ugeux a souhaité apporter son avis sur le rôle de NewYork dans la finance mondiale. Alors que pour la plupart d’entre nous, NewYork est le haut lieu de la finance mondiale, son avis semble dire que Wall Street n’est en fait lié qu’à une activité régionale, constat bien diffèrent du début de sa car- rière. Ses mots sont clairs : deux « péchés » sont responsables de ce recul de la finance à New York. Le premier, l’ « interest equalization tax » (ou l’impôt d’égalisation des intérêts) vise à taxer les dépôts des banques étrangères aux USA. Cette mesure a entrainé un dé- placement des acteurs du marché obligataire vers Londres dans un premier temps et ensuite vers des places asiatiques telles que Hong- Kong. Le second péché est la section 404 du Sarbanes-Oxley Act qui renforce et augmente les contrôles sur les entreprises étrangères. C’est tout le travail de Monsieur Ugeux pour le NYSE qui s’effondre, le nombre de firmes étrangères cotées à Wall Street commence à diminuer dès la parution de cette nouvelle réglementation. De plus, Monsieur Ugeux ajoute que le début du siècle n’est pas une période où les clients accordent une grande confiance à leur banquier d’affaires. L’ensemble de ces conditions ouvre des opportunités pour de nouveaux acteurs, de taille plus humaine dans la finance. Georges Ugeux l’a bien senti et décide alors de créer Galileo Global Advisors (GGA), banque d’affaires de conseil en investisse- ments, basée à New York. Les missions de GGA reposent sou- vent autour de la mise en relations de 2 ou plusieurs acteurs du marché. Les finalités sont diverses : joint-ven- ture, partenariat, fusion-acquisition, relation fournisseur-client, place- ments privés… Multi culturalité et axe Sud/Sud La firme Galileo Global Advisors travaille principalement à l’inter- national et s’est donc dotée d’une équipe multiculturelle composée de plusieurs nationalités : chinoise, in- dienne, belge, française et bulgare. Selon Monsieur Ugeux, l’équipe parfaite n’existe pas, il est important de s’entourer des bonnes personnes et d’avoir des partenaires d’affaires compétents dans les zones géogra- phiques clés. Ces zones semblent se trouver en Asie où GGA fait plus de 75% de son chiffre d’affaires. Georges Ugeux a d’ailleurs beau- 17h00, 10 Rockefeller Plaza, Suite 1001 Galileo Global Advisor «Wall Street n’est en fait lié qu’à une activité régionale» 21
  • 23. coup insisté sur l’axe Sud/Sud qui prend beaucoup d’importance. Selon lui, Galileo est encore à New York seulement grâce à la réputa- tion de la place boursière. Dans ce contexte, Galileo Global Advisors s’est spécialisé dans les relations interculturelles. La com- pagnie a de nombreux partenaires locaux en Ukraine et au Brésil par exemple même si l’Inde est le prin- cipal territoire d’affaires. Et quand nous lui demandons « et l’Afrique ? », Monsieur Ugeux nous répond que seuls les occidentaux ne sont pas en Afrique et que GGA œuvre déjà en Afrique via les compagnies indiennes et chinoises qui ont maintenant une avance non né- gligeable sur leurs concurrents. Le 21ème siècle est celui de l’Afrique pour le PDG. Aussi, la connaissance du client est primordialecarilsconnaissentmieux que personne leur travail. GGA n’a pas pour mandat d’apprendre au client son travail, « comme le font certaines firmes de conseil ». La taille de GGA lui permet d’avoir une relation réellement personnalisée avec ces clients. Enfin, concernant la création de la firme Galileo, il souligne l’impor- tance d’être passionné pour créer sa propre entreprise. La gestion de petites équipes n’est pas aussi simple qu’on pourrait le penser, et encore plus quand cela concerne des équipes multiculturelles. Il faut « une cohérence complète » pour des résultats concrets. Et après? Nos dernières questions portent sur l’avenir de la finance. Nous cherchons des réponses auprès de quelqu’un qui a de l’expérience dans le milieu et qui donne son avis sur lemonde.fr. Pour Georges Ugeux, la clé est la transparence. On ne peut pas prétendre aider ses clients si on ne leur dit pas ce que l’on fait avec leur argent. Il reprendra les termes d’un de ses supérieurs lorsqu’il était plus jeune : « If it can’t be on the first page of the Wall Street Journal, don’t do it ! ». Plus de transparence aura un impact direct sur les délits d’initié (“insider trading”) qui sont encore bien trop nombreux. Les pressions qui pèsent actuel- lement sur les grands groupes financiers (Goldman Sachs et Greg Smith) ne sont-elles pas le prélude d’une refonte des politiques de communication et d’éthique?   «Galileo est encore à New York seulement grâce à la réputation de la place boursière.» Georges Ugeux M. Georges Ugeux est Docteur en Droit et Licencié en Sciences Economiques de l’Université Catholique de Louvain. Il a axé l’ensemble de sa carrière sur le commerce international, la fi- nance et la gouvernance. Il a une profonde compréhension de la dimension culturelle des négociations, des réseaux d’affaires et des partenariats. Durant sa carrière, Georges Ugeux a exercé différents postes à responsabilités, de la Société Générale à la présidence du fond d’investissement européen en passant par Morgan Stanley. Au milieu des années 90, il devient numéro deux du NYSE, bourse de New York. Il amènera plus de 300 entreprises non américaines à être cotées sur Wall Street pour une valeur bour- sière de 2 700 milliards de dollars américains. Actuellement, Georges Ugeux est CEO et chairman de Galileo Global Advisors, Professeur à l’Université de Columbia, siège à de nombreux conseils d’administrations et tient un blog sur la finance pour le journal « Le Monde ».
  • 24. Le département de finance et d’ingénierie des risques du NYU- Poly propose aux étudiants des programmes d’ingénierie finan- cière multi-facettes regroupant les sujets suivants : • Finance d’entreprise et de mar- ché • Finance computationnelle qui permet d’obtenir des résultats et recréer une convergence entre tous les problèmes de la finance (Simulations, Calculs, Bases de données) • Technologies et services d’infor- mations financières, plutôt axés sur la gestion des risques. • Finance algorithmique qui fait le lien entre les hautes tech- nologies et la finance (High fréquence finance, TI, etc.) La Maitrise en ingénierie financière de NYU-Poly permet aux étudiants d’obtenir des compétences leur permettant de faire le pont entre la théorie et la pratique dans le domaine de la finance. Le département offre des for- mations soit à temps plein soit à temps partiel tout en cherchant des projets de collaborations avec le secteur privé pour donner une expérience pratique des connais- sances accumulés par les élèves. Actuellement, le programme de maitrise en ingénierie financière compte 350 étudiants, dont la majo- rité vient de Chine. Sa vision de la Finance Pour Monsieur Tapiero, la finance n’est pas une fin, c’est un moyen de gagner de l’argent. Il décrit trois grands domaines d’études dans la finance: • Les mathématiques financières • La physique. (Les formulations des sciences fondamentales per- mettent d’expliquer certains phé- nomènes de la finance actuelle). • L’ingénierie financière qui recrée le pont entre le la théorie et la pratique. Il insiste également sur l’impor- tante différence entre l’ingénierie financière et les mathématiques financières. Quatre points importants 1. Dans la finance, les prix ne sont pas fixés par la valeur réelle du bien échangé mais il est défini par l’échange lui-même. “Make money by trading but not by investing.” Ce qui est contraire à l’actionnariat et aux investisse- ments à long terme qui se basent essentiellement sur les valeurs. 2. Saint Augustin a insisté sur l’im- portance du présent: Il n’y a pas de passé, pas d’avenir. Il n’y a que le présent. De ce fait dans la finance, on ne travaille que dans le “présent du futur”. En effet, dans la finance il n’y a pas non plus de futur car tous les prix sont fixes à l’instant présent. 3. Le risque de l’incertitude est un des plus grands risques en finance. Il ne faut jamais être certain car nous vivons dans un monde global ou toutes les valeurs sont relatives les unes par rapport aux autres. 4. Il ne faut pas négliger l’impor- tance de la technologie dans la finance. Chaque étude doit en tenir compte. C’est pourquoi les programmes d’étude du NYU- Poly s’y réfèrent beaucoup. Développement de la filière ingénierie financière du NYU- Poly Il souhaite développer cette filière suivant plusieurs axes: • Création d’un lien pédagogique avec l’Ohio. • Diversification des diplômes afin d’avoir des programmes beaucoup plus riches et basés sur l’ingénierie du risque. • Mettre l’accent sur le côté ingé- nieur du diplôme. 6 Mars Finance & Risk Engineering 11h00, Metrotech Center, Brooklyn 23
  • 25. Professeur Charles S.Tapiero Monsieur Tapiero est professeur depuis 1969. Il est actuellement professeur à l’université de Colombia et de New York. Il est également consultant et chercheur dans les domaines de la gestion des risques financiers, les technologies d’information, l’économétrie, etc. Il a fait un baccalauréat à l’école Polytechnique de Montréal et un Doctorat aux Etats-Unis. Il est spécialisé dans les méthodes quantitatives : aléas, probabilités… Il a publié 12 livres et plus de 300 articles scientifiques couvrant de nombreuses probléma- tiques de son domaine. • Enfin, il veut développer les collaborations, notamment avec Dophine-Paris, le département de mathématiques financières en Corée, l’université en Chine (présence de problèmes politiques), etc. • Il souhaite limiter ces collaborations à très peu d’étudiants de manière à mettre l’accent sur la qualité de la formation. • Il voudrait créer des équivalences entre les cours de certaines institutions avec la possibilité d’obtenir des certificats. En effet, il souhaite réduire les temps des programmes pour les ingénieurs qui possèdent déjà un côté multidisciplinaire.
  • 26. Questions et commentaires La théorie de la finance est simple, les structures et modèles le sont aussi, c’est l’environnement des marchés financiers, avec tous les intermédiaires qu’il engendre, qui est complexe et crée bon nombre de délits d’initiés. Certains intermédiaires cachent, déforment et manipulent les informations. En finance, l’avenir s’implique et se concrétise avec les espérances des gens voulant placer leur argent; ce n’est pas de la complexité mais seulement des émotions humaines. Monsieur Tapiero a noté l’importance des risques d’externalité en finance : les entreprises prenant des risques sans en assumer les responsabilités sont des polluants dans le monde de la finance. «Il faut internaliser les externalités négatives”!! Portrait futur de la finance: Pour Monsieur Tapiero, la finance aura une grande instabilité, multipolarité avec les EU, la Chine, l’UE qui se font compétition. Ce n’est plus un problème de marché mais bien un problème de stratégie et de théorie des jeux. Il note également l’importance de l’influence de la globalisation. Mais dans le cadre de cette finance de plus en plus globale, il faut garder en tête que toutes les valeurs dont nous disposons sont des valeurs relatives et non absolues.   25
  • 27.
  • 28. Présentation générale de l’agence de notation Moody’s Moody’s est une entreprise in- dépendante inscrite au NYSE qui offre un service de notations finan- cières standardisées des grandes entreprises en fonction du risque et de la valeur de l’investissement. Fondée aux États-Unis en 1909, elle possède environ 40% du mar- ché des notations financière et a comme principaux concurrents les agences Standard&Poor, propriété du conglomérat Mcgraw-Hill, et Fitch, qui est sous le contrôle du conglomérat Finamac. L’entreprise possède deux divisions distinctes; le Moody’s Investor Service et le Moody’s Analytics. La première division est celle qui propose des solutions de notations financière en interagissant avec les offreurs (entreprises, Banque, Gouverne- ment, etc.) et le marché (investis- seur). Qu’est-cequelanotationfinan- cière? La notation financière est une opinion indépendante qui mesure la probabilité qu’une entité fasse défaut sur sa dette et qui intègre aussi la répercussion de ce défaut sur les investisseurs. Cette notation est principalement basée sur les états financiers des entités et des informations venant des dirigeants de celle-ci et est l’un des instru- ments élémentaires utilisés par les investisseurs dans leurs décisions d’investissement. Les entités que l’agence Moody’s note sont très variées; Banques, bons du trésor, projets d’infrastructure, universités, nations, fond mutuels, etc. Il est à noter qu’une portion des en- tités, principalement les gouverne- ments étrangers, sont contre cette démarche de notation car elle peut influencer grandement leurs coûts d’emprunt. Les bénéfices de la notation finan- cière sont nombreux. Tout d’abord, elle permet d’augmenter la transpa- rence dans les marchés en réduisant l’asymétrie d’information entre les emprunteurs et les investisseurs. En- suite, elle offre un outil de premier plan aux investisseurs dans leur décision d’investissement et finale- ment, la notation financière profite aux emprunteurs qui peuvent profi- ter d’une exposition supplémentaire aux investisseurs. Comment la notation financière est produite chez Moody’s Moody’s note les entités en fonction de plusieurs éléments. Tout d’abord, elle recueille une foule d’infor- mations à travers une multitude d’agents et prend en compte les facteurs suivants; l’analyse qualitative, l’analyse quantitative, la position de l’entité dans son marché, la compétition même du marché, la régulation du marché, l’analyse du secteur et l’analyse macro-économique du (des) pays où l’entité fait affaire. Ensuite, ces données sont ana- lysées minutieusement par un comité de notation composé de plusieurs analystes ayant des expertises différentes. Chaque analyste possède un vote, ce qui permet de protéger l’analyse de conflit d’intérêts et amène une diversité d’expérience dans l’ap- proche aux problèmes complexes. L’analyse finale de l’entité porte principalement sur trois aspects différents; les risques financiers, les « business risk » et le management de l’entreprise. Dans le premier cas, les analystes portent surtout attention aux prévisions futures du flux de trésorerie et aux ratios financiers relatifs. Ensuite, du côté du « business risk », ils vont baser leur analyse sur les effets de le- vier d’exploitation, la cyclicité de l’entité, la vulnérabilité de l’entité au changement technologique, 7 Mars 10h30, 7 World Trade Center, 250 Greenwich Street Moody’s Investor’s Service 27
  • 29. les barrières à l’entrée et la réglementation de l’environnement. Finalement, les analystes portent un regard sur les têtes dirigeantes de l’entité et analysent leur stratégie à long terme, leurs perfor- mances précédentes, leur aversion pour le risque, leur flexibilité financière ainsi que les acquisitions et autres manœuvres exécutées au cours des der- niers trimestres. Ainsi, la décision finale du comité portera sur les attentes futures de l’entité, et non sur son état actuel. Finalement, le comité révisera sa position si l’entité faire face à des évènements majeurs qui impacte- ront sa santé financière, si l’industrie dans laquelle l’entité est impliquée subie des changements significatifs ou si l’implantation de stratégies in- Liste des cotations de Moody’s ternes impacte la compétitivité de l’entité. Critique du modèle Tout d’abord, avec la foulé des scandales de Enron au début du siècle et lors de la dernière crise financière, les agences de notations ont perdu beaucoup de crédibilité auprès des investisseurs étant donné la piètre qualité d’analyse de produits toxiques. De plus, les informations auxquelles Moody’s a accès peuvent diverger grandement d’une entreprise à l’autre étant donné des lois comptables en vigueur et l’ouverture de l’entité face aux agences de notations. Cette asy- métrie d’informations peut grandement impacter les évaluations que Moody’s produisent.  
  • 30. Le but de notre visite au NYSE était de mieux comprendre les rôles des différents acteurs présents dans la salle de marché ainsi que d’élargir notre vision de la finance du point de vue la banque d’investissement à celui de la vente d’actions en tant que telles. Notre visite s’est faite en deux parties. Nous avons d’abord été ac- cueillis par James D. Maguire, notre interlocuteur principal, qui nous a donné quelques faits marquants sur le NYSE et nous a ensuite séparés en plusieurs groupes afin de rencontrer plusieurs gérants de portefeuilles d’actions. Ces gérants travaillent pour le compte de diverses banques d’investissement telles que Mor- gan Stanley, Goldman Sachs ou encore la Barclays bien que leur activité demeure complètement indépendante de celle la banque d’investissement. Nous avons eu la chance de recueillir plusieurs témoignages. L’essentiel de leur travail s’effectue de 9h30 à 16h durant la période 12h15, 20 Broad Street New York Stock Exchange Créée le 17 Mai 1792 à New York, le NYSE (couramment appelé Wall Street en raison de son em- placement au 11 Wall Street Avenue) est la première bourse américaine. Depuis sa fusion avec la bourse européenne Euronext, l’ensemble NYX (Nyse et Euronext) forme la plus importante institution boursière au monde. En Décembre 2006, le NYSE représentait à lui seul une valeur totale de 25 000 milliards de dollars, répartie sur un total de 2764 sociétés. 29
  • 31. d’ouverture de la bourse. La première phase d’échange d’actions réalisée à l’ouverture est faite manuellement alors que toutes les autres se font exclusivement par voie informatique. Par ailleurs, le portefeuille géré par chaque gérant comporte une grande variété d’entreprises réparties dans plusieurs secteurs de l’économie et dont la valeur des actions ne varie pas à la même vitesse dans une journée et/ou sur plusieurs semaines. M. Pistillo gérait notamment des actions d’Exxon Mobil dont la valeur est beaucoup plus volatile et beaucoup plus dépendante de l’actualité quotidienne que celle d’actions de Tim Hortons, aussi gérées par M. Pistillo. Chaque gérant travaille au sein d’une équipe qui gère des actions en temps réel mais surtout reste informée en continu de l’actualité économique et industrielle. Le partage d’informa- tions fait partie intégrante de leur travail et il se fait aussi bien avec les différents employés de la salle de marché qu’avec les directeurs financiers et PDG des différentes entreprises gérées. M. Pistillo nous a confié avoir de nombreux contacts notamment au sein de l’entreprise Tiffany & co. dont il est en charge d’une partie des actions détenues par la Barclays. Bien que la plupart des entreprises gérées soient américaines, la fusion avec Euronext a permis l’ou- verture du NYSE aux entreprises européennes. Ce- pendant, le NYSE ne parvient pas encore à pénétrer le marché asiatique, pourtant en forte croissance avec l’émergence de la Chine et de l’Inde que l’on constate actuellement. D’un point de vue rémunération, les gérants de portefeuille tels que M. Pistillo ont des salaires de base réguliers auxquels viennent s’ajouter des boni basés sur les revenus de l’entreprise qui les embauche autrement dit sur la performance et la qualité de leur travail.  
  • 32. 15h00, 1585 Broadway Morgan StanleyL’équipe a été reçue par deux employés en ressources humaines. La visite a duré un peu moins de deux heures et a permis à l’ensemble des étudiants d’apprendre davan- tage sur les secteurs d’activité de la grande banque d’investissement, en plus d’en connaitre plus sur les processus d’embauche de la compagnie. La visite s’est terminée par une courte visite guidée des deux étages du bureau, offerte par l’un des jeunes courtiersde labanque,oùlesétudiants ontpuvoirconcrètementlesactivitésdecom- merce de la compagnie. La firme Morgan Stanley est une firme américaine de services financiers qui conseille des clients à l’échelle mondiale. Elle a été fondée en 1935 par deux anciens partenaires de la firme J.P. Morgan & CO dans le but de se concentrer sur les services banquiers. Aujourd’hui, la firme se centralise sur trois axes d’affaires : les valeurs mobilières, les services de courtage et de conseils d’in- vestissement, ainsi que la gestion d’actifs. Sous la direction de James P. Gorman, elle a enregistré en 2011 un chiffre d’affaires d’environ 40 milliards US$. Les processus d’embauche Les processus de recrutement chez MorganStanleysontbienrodésde- puis des années. En général, pour obtenir un poste dans la firme, il faut d’abord venir de l’une des huit universités appartenant au « Ivy League » des États-Unis. Cela dit, la firme accepte aussi la candidature d’étudiants venant d’autres institu- tions, quoique la responsable des ressources humaines a souligné l’importance pour le candidat d’être dans les meilleurs de sa pro- motion. Ensuite, le candidat suit généralement un stage de quelque mois où il est jumelé à un employé dansl’undestroissecteursd’activité, selon les besoins de la firme et des compétences du candidat (la plus part du temps, le stagiaire effectue un travail d’analyste). À la fin de son stage, si la firme est satisfaite de son travail, le candidat peut se voir offrir un poste. Il devra alors suivre une formation intensive de 6 mois pour apprendre tous les secrets du métier et s’ancrer des valeurs de la compagnie. Par la suite, il occupera différents postes pendant un an, période après laquelle le candidat sera soumis à une évaluation afin de savoir s’il est promu associé officiel de la firme. En ce qui concerne la place qu’occu- pent les ingénieurs dans la compa- gnie, la responsable des ressources humaines a dévoilé qu’il n’y avait aucune discrimination faite sur l’orientation du candidat. L’impor- tant est d’avoir une solide formation en mathématiques et d’être à l’aise avec des concepts économiques et financiers. La visite des planchers La courte visite guidée des deux étages du bureau à New York a permis à l’équipe de PolyFinances d’avoir un bref aperçu de la réalité des courtiers sur le plancher. Le responsable de la visite nous a expliqué comment les employés étaient regroupés en section, selon leur secteur d’activités et leur spécialité (par exemple, pour la gestion des avoirs : « foreign private equity », « domestic pri- vate equity », etc.). Par ailleurs, le responsable nous a expliqué l’importance d’être constamment en contact direct avec le client lorsque la firme agit en tant que courtier d’investissement, ce qui implique une charge importante de travail pour certains employés. Enfin, le responsable a glissé un mot sur l’importance des « insti- tutional securities » pour la firme (levée de capitaux, prêts, conseils, etc.) puisque ce secteur est le plus profitable pour l’entreprise.   31
  • 33.
  • 34. La Federal Reserve Bank, plus connue sous l’acronyme de FED, représente la banque centrale des États-Unis. La FED est une institution financière privée complètement indépendante du gouvernement américain et a été répartie en 12 établissements dont l’un d’eux s’avère la Federal Reserve Bank of New York. Cette dernière représente la plus grande banque du lot. Ce système mis en place après l’adoption du Federal Reserve Act de 1913 par le congrès des USA ; il cherchait à aider à prévenir une éventuelle crise économique. La loi « pré- voyait la création de banques de laRéserveFédérale,defournirune monnaie élastique, de fournir des moyens de réescompte du papier commercial, d’établir un contrôle plus efficace des banques aux États-Unis, et à d’autres fins. » La FED dispose d’un double man- dat, c’est-à-dire qu’elle cherche à maintenir à la fois un faible taux de chômage et un faible taux d’inflation. Cette tâche est loin d’être une tâche des plus simples puisque selon la courbe de Phillips, le taux de chômage et l’inflation sont étroitement liés et inversés. En effet, dans les temps de crise économique, le taux de chômage a tendance à augmen- ter. Pour aider à relancer l’écono- mie, le gouvernement, à travers la FED, diminue les taux d’intérêt pour que l’accès aux capitaux soit moins dispendieux et que les investissements puissent reprendre. Petit à petit, la croissance reprend et cela se répercute sur les salaires des employés et sur les embauches. Le pouvoir d’achat augmente et le taux de chômage diminue ce qui entraîne une consommation à la hausse. Subséquemment, arrive un stade où le taux de chômage devient trop faible pour pouvoir augmenter la production alors que la demande est beaucoup trop élevée. La réper- cussion immédiate sur l’économie s’avère une augmentation des prix, traduisant une inflation. De l’autre côté, certaines de leurs fonctions au- près du gouvernement consistent en : la mise en œuvre de politiques éco- nomiques, servir de banquier pour les autres banques centrales à travers le monde, opérer le système Fedwire qui est le système de paiement de grande importance aux États-Unis, et bien d’autres. Une particularité de cette institution financière est que cette société travaille pour le compte du gouvernement et qu’en tant qu’organisme à but non lucratif, tout excédant d’argent fait au cours de l’année est redistribué à la trésorerie du pays. Avec les événements de 2008, il est clair que la FED cherche à mettre en placedesstratégiespouréviterqu’un autre événement de cette impor- tance ne se reproduise. La banque centrale a donc mis en place trois stratégies. La première traite d’une plus forte régulation et supervision de l’économie américaine, la deu- xième traite d’une législation plus large et comme troisième straté- gie, la FED a décidé de faire appel à des politiques de surveillance du marché non traditionnelles tels que des mécanismes pour faciliter les prêts monétaires ou bien la possibilité de souscrire à un prêt directement de la banque centrale. Il faut cependant rappeler que cela ne s’applique pas à tout individu puisque la FED ne fait pas affaire avec les particuliers. La conférence avait pour thème la récente croissance des agrégats monétaires aux États-Unis. M. McAndrews, ancien professeur de l’université de Pennsylvanie et de l’université d’Iowa, a expliqué au groupe les récentes évolutions des composants de la masse moné- taire M1 et M2. M1 est une mesure restreinte de la monnaie, elle cor- respond aux liquidités contenues généralement dans les comptes chèques: billets et pièces. M2 re- présente M1, plus les placements d’épargne, les dépôts à terme, fonds de détails et d’autres catégo- ries de fonds. On observe depuis 8 Mars 11h00, 44 Maiden Lane Federal Reserve Bank James McAndrews M. McAndrews est Vice-Prési- dent de la FED et Directeur du département de Recherche fi- nancière depuis janvier 2010. Il a préalablement travaillé en tant que consultant en économie, pour la Banque d’Angleterre, la Banque Centrale australienne, la Banque du Japon, ainsi que pour la Banque Mondiale. Mr McAndrews a rejoint le bureau de la FED à New York en 1997.
  • 35. 2009 une croissance historique de l’agrégat M1 (20% de croissance en Janvier 2012 par rapport à Janvier 2011) alors que la croissance du PIB et celle des prêts bancaires augmentent faiblement aux États-Unis. Ce phénomène est expliqué par les agissements de la Banque Centrale américaine: en baissant le taux directeur à presque 0, les particuliers n’ont presque aucun avantage à conserver leur richesse dans un compte épargne plutôt que dans un compte chèque. On assiste donc à un transfert de la masse monétaire des comptes épargnes vers les comptes chèques. La croissance de M1 est aussi un résultat du large programme de rachat d’actif de la FED suite à la crise de 2008: en effet, la FED a augmenté ses réserves en argent donnant la capacité aux banques commerciales d’emprunter davantage, donc aug- menter leur actif et leur bilan financier. En donnant un taux directeur de 0%, ses dettes contractées par les banques commerciales sont considérées comme des comptes chèque, ce qui explique la croissance de M1.   «(...)ellechercheàmainteniràlafoisunfaibletauxdechômageetunfaibletaux d’inflation.» 34
  • 36. Open Society Foundation est une fondation privée crée par George Soros, visant à façonner la poli- tique publique afin de promouvoir la gouvernance démocratique, les droits de l’homme, et des réformes sociales, économiques et juri- diques. Au niveau local, OSF met en oeuvre une gamme d’initiatives visant à appuyer la primauté du droit, l’éducation, la santé publique et les médias indépendants. Dans le même temps, OSF travaille à construire des alliances à travers les frontières et les continents sur des questions telles que lutte contre la corruption et les violations des droits. Historique Open Society Institute fut créée en 1993 par le financier et milliardaire américain George Soros afin de soutenir ses fondations d’Europe centrale, orientale et d’ex-Union soviétique. Le 28 mai 1984 Soros signa le contrat entre la Fondation Soros (New York) et l’Académie hon- groise des Sciences. Cet évènement marqua la naissance de la fondation Soros à Budapest. De nombreuses fondations locales suivirent le pas et contribuèrent grandement au recul du communisme dans les régions de l’ex URSS. En Août 2010, l’Open So- ciety Initiative fut renommée Open Society Foundation afin de mieux refléter son rôle de bailleur de fonds pour les groupes de société civile à travers le monde. Open Society Foundation a étendu le réseau des fondations Soros à d’autres régions du monde où la transition vers la démocratie est particulièrement préoccupante. Open society foundation est depuis devenue une véritable multinatio- nale de la philanthropie dont le siège social est basé à New York. Elle comprend 70 organisations locales réparties dans plus de 70 pays à travers le monde. Chacune d’entre-elle possède un conseil d’administration indépendant. La particularité de Open Society Foundation est qu’elle insiste sur la nécessité de créer des fondations nationales dotées d’une perti- nence locale. Open Society Foundation est présente au Maghreb, au Moyen- Orient, en Afrique, en Asie, en ex URSS et dans beaucoup d’autres régions du globe. Opens Society Foundation pos- sède de nombreux projets très diversifiés. Parmi eux, on peut citer: • Le programme de support à 14h00, 400 West 59th Street OPEN SOCIETY FOUNDATION Georges Soros Georges Soros est né en Hongrie. Il y vécut jusqu’en 1946, date à laquelle il fuit l’occupation soviétique en se rendant à un congrès d’espéranto. Soros émigra au Royaume-Uni en 1947 où il entreprit des études d’économie à la London School of Economics. En 1952, il obtint un bachelor of science en philosophie et commença à travailler, la même année, dans une petite maison de courtage de la City londonienne fondée par deux associés hongrois. Il se rendit en- suite aux États-Unis en 1956. Il travailla à la Bourse de New York en tant que trader et créa son propre fonds d’investissement : le Soros Fund Management. Soros utilise une partie de sa fortune à des activités philanthropiques. Il consacre 1 milliard de dollars par année à Open Society Foundation. (2e après la fondation Gates). Soros fut le disciple de Karl Popper avec qui lequel il entretenait une correspondance. Le nom de sa fondation, Open Society Institute, est d’ailleurs une référence à l’ouvrage de Popper, La Société ouverte et ses ennemis. 35
  • 37. Jacques Frémont Le Professeur Jacques Frémont est l’ex doyen et vice-recteur aux Affaires académiques de l’Uni- versité de Montréal. Il y était auparavant vice-recteur aux Études internationales. Il est égale- ment professeur titulaire à la Faculté de droit de l’Université de Montréal, il a également été doyen de cette faculté entre 2000 et 2004. Entre 1994 et 1999, il a été directeur du Centre de recherche en droit public. Depuis de nombreuses années, le professeur Frémont a également été fortement impliqué dans des projets de coopération internationale en matière juridique et judiciaire, en particulier en Asie et en Afrique. Il est aussi régulièrement appelé à agir comme expert en matière de droits de l’homme de la gouvernance et de démocratie par l’Agence ca- nadienne de développement international (ACDI) ainsi que par l’Organisation Internationale de la Francophonie. Au fil des ans, il a également été impliqué en tant que consultant dans divers organismes tels que la Banque mondiale. Aujourd’hui directeur de l’International Higher Education Support Program à l’Open Society Foundations, M. Frémont est appelé à parcourir le globe afin de favoriser l’avancement de l’en- seignement supérieur dans les sciences humaines et sociales en fournissant un soutien tech- nique et financier à des individus et un réseau de ressources allant d’universités de premier cycle à des programmes de doctorat et des centres pour les études supérieures. Jacques Frémont constate que l’enseignement supérieur est devenu un des principaux centres d’intérêt des états partout à travers le monde. C’est un enjeu de développement, de diplo- matie, de positionnement international qui est incontournable actuellement. L’enseignement universitaire est ainsi devenu une importante préoccupation pour plusieurs États, qui y injec- tent des sommes considérables. 36
  • 38. l’éducation de l’Open Society Foundation qui cherche pro- mouvoir une éducation juste à travers le monde par l’entremise de la lutte contre l’inégalité et la discrimination dans l’éducation en exposant au grand jour les inégalités structurelles pro- fondes qui reproduisent l’exclu- sion et d’autres désavantages éducatifs. • National Security & Human Rights Campaign qui travaille à démanteler les paradigmes erronés, utilisés pour justifier les politiques actuelles de sécurité nationale, afin de promouvoir des politiques progressistes qui respectent les droits de l’homme et la primauté du droit. • LacréationducentreLindesmith qui a mené à des recherches sur la réforme de la drogue. • Et bien d’autres encore... Il existe de nombreuses multina- tionales de la philanthropie (ex: Carneggie, Ford, etc...). Cependant, OSF se distingue par le fait que son fondateur est encore vivant et qu’ainsi, l’idéal de société diffusé par la fondation corresponde exac- tement à la vision de son créateur. Le contexte mondial Malgré le fait que l’Europe soit actuellement encore touchée par la crise économique et, bien qu’on en ignore encore les retombées sur le système universitaire, cela n’empêche guère la France d’investir massivement dans l’enseignement supérieur. En Afrique, certains pays comme l’Afrique du Sud et le Ghana relan- cent véritablement la donne sur les plans intellectuels et universitaires. L’Afrique du Sud a transformé ses établissements en universités de «classe mondiale» qui ont désor- mais leur place dans les classements internationaux. Elle s’est même dotée d’un réseau inspiré de celui des chaires de recherche du Ca- nada. Son influence est telle que l’Angola, le Nigeria, le Zimbabwe et le Kenya l’imitent progressivement. L’apparition d’une classe moyenne, convaincue de l’importance de l’enseignement supérieur, est un vé- ritable stimulant pour ces sociétés. Cette effervescence autour de l’enseignement supérieur touche aussi certains pays de l’ex-Union soviétique. Le Kazakhstan espère ainsi devenir une société du savoir d’ici 20 ans, rapporte M. Frémont. D’autre part, la réforme du système universitaire est en grande partie financée par les revenus pétroliers. La Mongolie est l’endroit où l’ef- fervescence intellectuelle est la plus ressentie à travers la planète, entre autres dans le domaine de l’anthropologie sociale. La faculté d’anthropologie sociale de Oulan Bator est ainsi devenue l’une des plus prestigieuses au monde. Européens comme Américains se bousculent pour pouvoir y étudier. Enfin, la Birmanie, la Thaïlande et la Corée du Sud sont des pays à surveiller de près. Conclusion Finalement, Jacques Frémont nous invite à ouvrir les yeux sur les en- jeux majeurs entourant le domaine de l’enseignement supérieur et à prendre conscience de l’efferves- cence intelectuelle qui touche de nombreux pays émergents. Il nous encourage enfin à poser les gestes pour soutenir ces initiatives en invitant ses anciens collègues de l’Université à créer des liens avec quelques-uns d’entre eux. Il nous faut donc envoyer des membres de notre communauté en reconnais- sance pour discuter des besoins de ces établissements et de trouver des créneaux disciplinaires qui susciteront leur intérêt.
  • 39.
  • 40. La famille Meeschaert est considé- rée comme la 452e famille la plus riche de France avec des actifs éva- lués entre 70 et 80 millions d’euros soit environ 100 millions de dollars canadiens (Challenges, 2011). La compagnie fournit ses services auprès de 13 000 familles repré- sentant au total des actifs tournant autour de 5 milliards d’euros. Les secteurs d’activités de l’entreprise sont orientés selon quatre axes : le premier axe la gestion de porte- feuille qui fut initialement l’activité principale de la compagnie; le se- cond axe est le Conseil immobilier qui regroupe des services liés à la transaction et à l’investissement; le troisième axe porte sur le Conseil aux expatriés francophones (prin- cipalement européens) s’installant aux États-Unis; le quatrième axe porte sur les regroupements fami- liaux avec la division Meeschaert Family Office, permettant ainsi aux familles avec un capital trop faible pour normalement requérir les services de Meeschaert, de s’assem- bler afin d’obtenir les services du Groupe Meeschaert. MFS possède aussi une présence internationale qui se développe progressivement : MFS est implantée en France, en Suisse, au Luxembourg, en Belgique et aux États-Unis. Analyse Christophe GOUDAL fut notre conférencier. Il est l’un des 160 colla- borateurs travaillant pour le groupe. Il est gestionnaire de fortune au sein de la compagnie, il est notamment en charge de représenter le groupe Meeschaert sur la côte est des États- Unis depuis la ville de New-York. M. Goudal a obtenu un DESS en Ges- tion de Patrimoine, puis a suivi une formation en Gestion de Portefeuille en France. Il a par la suite eu une expérience en tant que trader, avant de rejoindre le groupe Meeschaert. En tant que gestionnaire de fortune à l’étranger, ses principaux clients sont des expatriés francophones souhaitant s’installer aux États-Unis, ainsi que des clients francophones habitant en amérique du nord souhaitant investir en France. M.Goudalbâtitsaclientèleautravers du réseautage, grâce aux multiples évènements sociaux organisés par la communauté francophone à New York. M. Goudal offre à ses clients de diversifier leurs inves- tissements au travers de rachat d’entreprises, de financements de start-ups, d’investissements en Bourse par exemple. Il s’agit pour lui d’un défi de taille puisque la compagnie vient juste d’entrer sur le marché américain. M. Goudal doit assurer la crédibilité et répandre la notoriété de Mees- chaert. Les clients de M. Goudal investissent généralement entre 150 000 euros à 1 million d’eu- ros. Meeschaert ne cherche pas à obtenir des investissements supérieurs à quelques millions d’euros, deux raisons justifient ce choix:lapremièreraisonestquela compagnie n’a pas les ressources humaines pour gérer de tels sommes et deuxièmement parce qu’elle souhaite garder un mar- ché plus restreint (niche). En effet, un marché restreint permet aux gestionnaires de fortune de pou- voir effectuer un suivi fréquent et rendre un meilleur service auprès des 13 000 familles clientes. L’ap- proche cliente du Groupe MFS est basée sur les besoins et objectifs exprimés par le client: selon la si- 9 Mars 9h00, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600 Meeschaert Financial Services Meeschaert Financial Services (MFS) est une société française œuvrant dans l’industrie de la gestion de patrimoine familial. Elle a été fondée en 1935 par Emile Meeschaert, et le siège social fut localisé à Roubaix jusqu’en 1999. Le Groupe Meeschaert est aujourd’hui installé à Paris et dirigé par le petit-fils d’Emile nommé Cédric Meeschaert depuis 2001. 39
  • 41. tuation du client (âge, capital, ambition, expérience etc.) les investissements seront plus ou moins risqués. En général, les gestionnaires de MFS ne vendent pas un certain ren- dement à atteindre à l’année auprès de leur clientèle, ce qui rend le climat de travail moins stressant que dans une corporation public (par exemple les banques d’inves- tissement) où les employés sont jugés sur leur rende- ment annuel. Meeschaert est une compagnie responsable, et sait reconnaître ses erreurs: suite au scandale Madhoff, Meeschaert a remboursé dans l’intégralité les pertes clients qui ont été engendrées. Le client est au centre de leur pratique d’affaires etc’esteffectivementcequileurapermis de gagner en notoriété en France dans le domaine de la Gestion de Patrimoine où ils sont pionniers. D’ailleurs leur engagement envers leur client a atteint son paroxysme lorsqu’ils ont créé en 1983, le premier fonds éthique de France, parmi lesquels une grande partie des actifs provient de congrégations religieuses possédant d’importants capi- taux. Ce fonds éthique prend en compte les soucis éthiques des clients en investissant dans des projets appuyés par l’Associa- tion Éthique et Investissement qui base ses choix d’investis- sements sur des critères autres que simplement monétaires mais au travers de la doctrine de l’église. Conclusion Meeschaert est une compagnie qui oeuvre dans l’industrie de la finance et qui toutefois porte un re- gard éthique sur ses activités d’investissements: cette dualité finance et éthique est un point très im- portant à souligner surtout par rapport au contexte du pays dans lequel la compagnie a été fondée. En effet la France a une culture socialiste prononcée, où les classes riches et métiers reliés à la finance sont parfois perçus d’un mauvais oeil. Ceci est d’autant plus vrai avec le désir d’un des nouveaux can- didats à la présidentielle de Mai 2012 d’imposer à hauteur de 75% les personnes ayant des revenus supérieurs au million d’euros. Cette intention de loi entraîne une inquiétude chez la classe riche et par conséquent une fuite des capitaux vers des régions moins exigeantes fiscalement parlant: environ deux fortunes par jour quittent la France suite à l’intention des 75% d’imposition. L’industrie de la gestion de patrimoine en France, peut aussi s’en réjouir car la demande sera en forte hausse dans les années à venir si cette intention de loi vient à se concrétiser.
  • 42. Hogson Russ est un cabinet d’avocat se concentrant sur l’acti- vité du business international, et notamment des affaires avec le Canada. Il a acquis une importante renommée grâce à sa maitrise des différents problèmes de fiscalité (en particulier Etats-Unis/Canada) ainsi que par la création de stra- tégies ciblées suivant la situation de ses clients (exemple donné par Carole Aciman : l’expansion des BlackBerry sur le marché américain, ces derniers étant développé par la compagnie canadienne Research In Motion (RIM)). En créant la page de votre entre- prise sur Facebook, vous acceptez les termes de 12 règlements et cédez droits et propriété intel- lectuelle de tout ce qui figure celle-ci. Dans ces conditions, en tant qu’entreprise quelles sont les précautions que je dois prendre ? Puis-je me passer du réseau social où figure 1 personne sur 12 de la planète et créer mon propre réseau social d’entreprise ? Cet exemple, aussi anodin et simpliste qu’il puisse être illustre un concept qui ne trouve pas son écho en Europe et qui n’est pas non plus forcément compris et assimilé au Canada : aux États-Unis, d’une part l’environnement juridique est un outil qui permet de détruire l’adversaire, d’autre part « seuls les paranoïaques survivent ». En France par exemple, l’avocat est consulté au terme des négociations et de la rédaction du contrat écrit pour le vérifier, à titre consultatif. Le droit civil français dit « oui » ou « non ». Aux États-Unis, l’avocat a au contraire un rôle stratégique en amont et va décider de la meilleure manière à suivre pour entrer sur le marché en utilisant notamment son réseau (monde de la finance, de l’investissement) : il n’est pas seulement accompagnateur mais aussi accélérateur. Cette différence nait du fait que les États-Unis rassemblent 50 états, c’est-à-dire 50 marchés potentiels avec des lois différentes en finance et en gouvernance : l’environnement est flou et la Common Law régit tout, il s’agit donc de trouver les « points de flexibilité » pour créer la meilleure solution pour le client. Sur le marché, les entreprises s’ex- posent de multiples façons aux dangers : propriété intellectuelle, responsabilité, Initial Public Offe- ring (entrée en bourse) et le rôle de l’avocat d’affaires est de préparer à toutes les éventualités en ficelant les contrats de telle manière à créer un véritable bouclier juridique. Le mot d’ordre est d’éviter les contentieux qui coûtent extrême- ment cher, et blinder les contrats implique des procédures longues et complexes pour les dénouer, ce qui en fait un excellent moyen de dissuasion. Lorsque Facebook a rempli son « Amended S1 », première étape pour réaliser une IPO, l’entreprise a été forcée de fournir de nombreux détails en constituant un dossier très précis : stratégies, business plan, partenaires, alliances, pro- priété intellectuelle, finances… Le lendemain, Yahoo! menace d’engager un procès pour violation d’une quinzaine de brevets. Yahoo! avait fait la même manœuvre lors de l’entrée en bourse de Google et avaitgagné2,7millionsd’actions… Nous voyons l’étendue des enjeux gardés au niveau de l’environne- ment juridique. 10h30, 1 Rockefeller Plaza, Suite 2600 Hodgson Russ Plongée au cœur de l’environnement juridique américain en matière de droit d’affaires et de propriété intellectuelle. Notre conférencière, Carole Aciman, avocate en droits des affaires (business lawyer) dans le cabinet Hodgson Russ LLP nous éclaire sur ce milieu complexe. 41
  • 43. « On ne sait pas si on a affaire à un grand avocat tant qu’on n’a pas de grand problème. » La loi aux États-Unis introduit aussi la dimension des plafonds des responsabilités, qui offre la possibilité de passer par des filiales sans garantie avec la maison mère pour se dédouaner de certaines responsabilités ou éviter les consé- quences fâcheuses d’opérations un peu hasardeuses ou risquées : c’est le corporate veil. On trouve des so- ciétés avec 40 filiales dans 20 états, alors « percer le voile » demande des investigations pouvant être très longues et très compliquées. L’entrée d’une entreprise étrangère sur le marché américain n’est donc passanspeinepuisquelemilieuest déjà difficile, et souvent la culture ou les concepts sont radicalement différents. Une compagnie française peut déposer 3 brevets en 100 ans et faire face à des concurrents en dé- posants entre 300 et 600 par an aux États-Unis, muselant complètement son entrée sur le marché. Toujoursconcernantlesbrevets,ilne faut pas oublier qu’ils sont une arme aussi bien défensive qu’offensive puisque rien n’oblige à exploiter un brevet que l’on détient, néanmoins il peut permettre de bloquer un domaine de l’industrie. Le choix de recourir ou non à un brevet est d’au- tant plus stratégique qu’enregistrer un brevet demande du temps et de l’argent : jusqu’à ce qu’un brevet soit diffusé, il est impossible de savoir si un concurrent travaille sur le même concept, et il peut être plus intéressant de lancer un produit immédiatement car celui-ci sera dépassé rapidement plutôt que de le protéger. Le contexte de mondialisation in- sère de nouvelles inconnues dans l’équation puisque breveter un produit s’est l’exposer aux dangers de la copie et de la contrefaçon, ainsi certaines entreprises préfè- rent garder secret leurs concepts. Après cette conférence, le rôle des entités juridiques sur la place financière New Yorkaise est à la fois plus clair, puisque nous sai- sissons l’ensemble des domaines auxquels elles touchent et qu’elles délimitent ; mais aussi parsemé de zones d’ombre tout comme l’est la loi puisqu’elles constituent un environnement très complexe au sein duquel il faut toujours penser un coup en avance. Il serait très intéressant d’étudier les rapports et la synergie existant entre les entités juridiques et la place financière dans une autre ville comme Londres ou Paris, où le contexte légal est différent.   42
  • 44.
  • 45. La mission du Canada est la princi- pale voie de communication entre le gouvernement du Canada et les Nations Unies à New York. Elle est composée qu’une quarantaine de personnes dont 20 diplomates et 2 ambassadeurs et représentant permanent, Monsieur Guillermp E. Rishchynski et son adjoint Monsieur Gilles Rivard. Grâce à la diplomatie, à la négociation et au suivi quotidien des activités des Nations Unies, la mission fait pro- mouvoir les intérêts du Canada, du développement international, de la sécurité et des droits de la personne, et la mission tient le gouvernement du Canada au cou- rant des dossiers multilatéraux. Lors de notre visite, nous avons eu la chance de pouvoir nous entretenir avec Monsieur l’Ambas- sadeur Gilles Rivard, ambassadeur adjoint, qui nous a expliqué la place du Canada aux Nations Unies et le fonctionnement de l’organisation. L’OrganisationdesNationsUnies L’Organisation des Nations Unies, avec 193 pays (le dernier en dates étant le Sud-Soudan), regroupe lors de son assemblée générale la grande majorité des pays du monde. Le point central de cette assemblée est que chaque pays possède une unique voix. Ainsi Saint-Marin à autant de poids que les États-Unis. Cependant, la structure la plus importante des Nations Unies est le conseil de sécurité comptant 5 membres permanents ayant un droit de véto sur toutes les propositions (France, États-Unis, Royaume-Uni, Chine, Russie) et de 10 états membres des Nations Unies élues pour un mandat de 2 ans. Le Canada a perdu son siège de membre du conseil de sécurité lors de l’élection de 2010. Si on regarde la géopolitique des Nations Unies, l’organisation est constituée d’une multitude de groupe en fonction de leur intérêt convergeant. Les plus influents sont les suivants : • P5 : 5 membres avec le droit de véto au conseil de sécurité • G77 : 132 pays en voie de développement dits « non alignés » • Union Européenne : les 27 pays membres de l’Union Européenne • Ligue Arabe • Union Africaine • CANZ : Canada / Australie / Nouvelle Zélande • GRULAC : Amérique latine et Caraïbe • Organisation de la conférence islamique (Ligue Arabe, Turquie et Malaisie en autre) Un des principaux problèmes des Nations Unies est le manque de transparence de l’institution tant au niveau des allocations des budgets qu’au niveau du conseil de sécurité où 5 membres possè- 12h00, One Dag Hammarskjold Plaza, 885 Second Avenue, 14th floor Mission permanente du Canada à l’ONU 44
  • 46. dent un droit de veto et peuvent donc aiguiller les résolutions en fonction de leur propre intérêt comme cela est le cas pour la Syrie en 2012 de la part de la Chine et la Russie. Ce dernier point soulève un des problèmes de gouvernance de l’institution. Il est à la fois difficile de trouver un consensus pour une résolution contraignante à 193 et à 15 compte tenu des droits de veto. La transparence et une nouvelle gouvernance sont parties des priorités du Canada aux Nations Unies actuellement. LaplaceduCanadaauxNations Unies La mission entretient des relations avec les autres 193 États membres des Nations Unies, les missions d’observation et les organisations non gouvernementales (ONG), ainsi qu’avec le personnel du Secrétariat des Nations Unies. Les diplomates représentent le Canada à l’Assemblée générale des Nations Unies, aux assemblées publiques du Conseil de sécurité, du Conseil économique et social et des multiples commissions, comités et conférences spécialisés de l’ONU. Lors de ces réunions de l’ONU, les diplomates canadiens exposent la position du Canada relativement aux enjeux d’ordre mondial et prennent connaissance du point de vue des autres États membres. En négociant les résolutions et les traités internationaux qui guident la conduite des États, ils favorisent des relations pacifiques et un monde stable et prospère. Le Canada possède en plus de son ambassade à New York siège des Nations Unies, 7 missions accrédi- tées auprès de l’organisation : • Mission permanente du Canada auprès de l’Office des Nations Unies à Genève, chargée des relations avec les bureaux des Nations Unies dans cette ville, dont le Haut Commissariat des Nations Unies pour les réfugiés, le Haut Commissariat des Nations Unies aux droits de l’homme et la Conférence du désarmement. • La Délégation permanente du Canada auprès de l’UNESCO à Paris, chargée des relations du Canada avec l’Organisation des
  • 47. Nations Unies pour l’éducation, lascienceetlaculture(UNESCO) • La Mission permanente du Canada auprès des Organisa- tions internationales à Vienne, chargée des relations avec les bureaux des Nations Unies qui y ont leur siège, notamment l’Agence internationale de l’énergie atomique (AIEA). • La Mission permanente du Canada auprès du Centre des Nations Unies pour les établis- sements humains (HABITAT) et auprès du Programme des Nations Unies pour l’environne- ment se trouve à Nairobi. • La Mission permanente du Ca- nada auprès de l’Organisation pour l’alimentation et l’agricul- ture à Rome, chargée des rela- tions avec la FAO, le Programme alimentaire mondial (PAM) et le Fonds international de dévelop- pement agricole. • La Mission permanente du Canada auprès de l’Organisation de l’aviation civile internationale (OACI) à Montréal. Le travail diplomatique peut se résumer en 3I : Influence, Intérêts, Investissements. Ainsi, un des principaux buts de la mission à New York est de placer des membres canadiens dans les commissions afin de représenter le Canada et la politique menée par le gouvernement et d’influencer les décisions en faveur des valeurs prônées par le gouvernement et des intérêts du Canada. En particulier, le Canada cherche à exercer une influence sur les sujets autour des droits de la personne en préparant une résolution qu’il soumettra lors de la prochaine assemblée générale. Le Canada a aussi des intérêts dans la réduction des matières fissibles, l’environnement et les change- ments climatiques. Enfin le Canada investit 1 milliard de dollars dans les Nations Unies chaque année, dont 250 millions pour le maintien de la paix. Cela en fait le 7ième plus gros contributeur de l’organisation.