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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 1
 Nature et typologie des investissement
Définition d’investissement
 Toute décision de dépense qui conduit à l'acquisition d'un actif en vue de l'obtention
d'un flux de liquidités ultérieur et ayant pour but d'accroître la richesse des
propriétaires de l'entreprise, constitue un investissement.
Cette finalité n'exclut pas que l'opération d'investissement puisse avoir des buts
plus spécifiques augmentation de la productivité, diversification des activités,
amélioration des conditions de travail,
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 2
 Nature et typologie des investissement
Définition d’investissement
 Comptablement, sont considérés comme investissements l’ensemble des actifs immobilisés
acquis par l’entreprise et figurant aux immobilisations (incorporelles, corporelles,
financières).
 Cette définition reste très restrictive ; une définition financière plus large s’impose. « Investir
c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens financiers pour, a travers des activités de
production et de vente, générer des ressources financières sur plusieurs périodes
ultérieures. L’investissement est constitué non seulement par les actifs immobilisés mais
aussi par les besoins en fonds de roulement d’exploitation qui représentent en fait
des besoins permanents.
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 Nature et typologie des investissement
Typologie des investissements
 Le plan comptable classe les investissements en fonction de leur destination dans les
immobilisations. Trois classes sont définies : investissements incorporels, corporels et
financiers.
Bien que cette classification n’apporte aucune information à propos de la
nature de la politique d’investissement de l’entreprise,
Classification Selon l’objet
Classification Selon la nature
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 Nature et typologie des investissement
Typologie des investissements
• Classification Selon l’objet
 Les investissements de remplacement : sont destinés à renouveler les actifs
productifs usés ou obsolètes afin de maintenir le potentiel productif de l’entreprise.
 Les investissements d’expansion (croissance) : qui permettent à l’entreprise
d’accroître la capacité de production et de commercialisation des produits existants.
 L’investissement de productivité : les investissements de productivité visent à
réduire les coûts unitaires ou à augmenter les niveaux de production, ils se combinent
généralement avec l’investissement de remplacement.
 L’investissement stratégique : à caractère défensif ou offensif.
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 Nature et typologie des investissement
Typologie des investissements
• Classification Selon la nature
L’investissement commercial : il comprend tout ce qui concoure au
positionnement de produit ainsi que dans le développement de ses ventes.
L’investissement financier : concerne l’acquisition des titres financiers afin
d’obtenir un revenu.
L’investissement immatériel : comprend essentiellement les dépenses en
capital humain et les dépenses liées à la recherche et au développement.
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 Les paramètres d’un projet d’investissement
Projet d’investissements
Le problème d’investissement revient à sélectionner des projets en comparant le
coût de l’investissement I0 et ce qu’il peut rapporter, c’est à dire les gains futurs
espérés. La connaissance de ces flux est indispensable à la préparation de la
décision.
 Le capital investi
 Cash-flow ou solde des flux de trésorerie induits par le
projet
 La durée de vie du projet
 La valeur résiduelle
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 Les paramètres d’un projet d’investissement
Le capital investi
L’ensemble des dépenses directes ou indirectes nécessaires à la réalisation du projet
doit être évalué :
 Prix d’acquisition des biens incorporels et financiers,
 Frais accessoires d’achat, de transport, de douane, de manutention,
d’installation...
 Augmentation des besoins de financement d’exploitation (BFE).
En ce qui concerne l’augmentation du BFE, un projet d’investissement conduit à une augmentation de
l’activité et donc du BFE. La prévision de cette augmentation est nécessaire. L’investissement initial et
l’augmentation du BFE initiale sont engagés en début du premier exercice Rappelons qu’en fin de projet,
le BFE est récupéré, car les stocks sont liquidés, les créances clients sont recouvrées et les dettes
fournisseurs réglées.
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 Les paramètres d’un projet d’investissement
Cash-flow ou solde des flux de trésorerie
Il s’agit du surplus monétaire crée par l’investissement. Conventionnellement,
l’année sert de base périodique pour le mesurer bien que ce soit un phénomène
continu. Ce surplus est mesuré sur la durée de vie de l’immobilisation acquise. Il est
égal à la différence entre les recettes et les dépenses induits par le projet
Les cash-flows sont le résultat de prévisions de chiffres d’affaires, des différents
coûts d’exploitation et des impôts. Ils sont dégagés de façon continue tout au long
d’un exercice. Afin de simplifier les calculs, on considérera qu’ils sont dégagés en fin
d’exercice.
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 9
 Les paramètres d’un projet d’investissement
Cash-flow ou solde des flux de trésorerie
cash-flow = Recettes induites du projet – Dépenses induites du projet
= Produits encaissables - Charges décaissables
= capacité d’autofinancement d’exploitation
Comme on peut écrire aussi : CAF d’exploitation= résultat net+Dotations
d’exploitation.
On a donc : Cash-flow = Résultat net + Dotations
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 10
Exemple : Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160
000 DHS (HT) amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement
récupérée. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants
(en milliers de DHS) :
 Les paramètres d’un projet d’investissement
Cash-flow ou solde des flux de trésorerie
1 2 3 4 5
CA
Charge variable
210
100
240
120
267
130
216
110
189
94
Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et sont supposées
rester à ce niveau pendant les 5 années. L’impôt sur les sociétés est au taux de 30
%. Calculer les cash-flows de ce projet.
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 11
 Les paramètres d’un projet d’investissement
1 2 3 4 5
CA 210 240 267 216 189
Charge variable 100 120 130 110 94
Charge fixe 44 44 44 44 44
D. Amortissement 32 32 32 32 32
Résultat avant impôt 34 44 91 30 19
IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7
Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3
Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3
Cash-flow ou solde des flux de trésorerie
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 12
 Les paramètres d’un projet d’investissement
La durée de vie du projet
Un projet a une durée de vie qui conditionnera l’échéancier des cash-flows.
Généralement, la durée de vie économique d’un projet excède la durée
d’amortissement fiscal.
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 13
 Les paramètres d’un projet d’investissement
La valeur résiduelle
A la fin de la durée de vie, les biens ont une valeur résiduelle. Cette valeur est à
prendre en compte pour le choix des projets.
Elle est égale à la valeur vénale nette des impôts sur les plus values. Elle doit être
ajoutée au cash flow de la dernière année du projet
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 14
 les critères de choix d’investissement
La valeur actuelle nette (VAN)
Elle est égale à la différence entre les flux nets de trésorerie actualisés sur la
durée de vie de l’investissement et le montant du capital.
VAN= cash-flows actualisés – Investissement initial
VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i
 Un critère de rejet pour tout projet dont elle est négative ;
 Un critère de sélection entre deux projets, sera retenu celui dont la VAN est la
plus forte.
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 15
Exemple : Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160
000 DHS (HT) amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement
récupérée. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants
(en milliers de DHS) :
1 2 3 4 5
CA
Charge variable
210
100
240
120
267
130
216
110
189
94
Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et sont supposées
rester à ce niveau pendant les 5 années. L’impôt sur les sociétés est au taux de 30
%. Calculer les cash-flows de ce projet. Taux actualisation 10%
 les critères de choix d’investissement
La valeur actuelle nette (VAN)
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 16
1 2 3 4 5
CA 210 240 267 216 189
Charge variable 100 120 130 110 94
Charge fixe 44 44 44 44 44
D. Amortissement 32 32 32 32 32
Résultat avant impôt 34 44 91 30 19
IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7
Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3
Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3
Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13
 les critères de choix d’investissement
La valeur actuelle nette (VAN)
55.8* (1+0.1)-1 53* (1+0.1)-4
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 17
 les critères de choix d’investissement
La valeur actuelle nette (VAN)
VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i
VAN= -160 000 + (55.72+51.90+71.90+36.20+28.13)*1000
VAN= 83 850 DH
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 18
 les critères de choix d’investissement
Le Taux interne de rentabilité (TIR)
Le taux interne de rentabilité TIR est le taux pour lequel la valeur actuelle nette
est nulle. Autrement dit, c’est le taux qui rend égaux le montant de l’investissement
et les cash-flows induits par ce même investissement.
I = ∑ CF (1+t)-i
 Un critère de rejet pour tout projet dont le TIR est inférieur au taux d’actualisation
plancher réacquis par l’investisseur.
 Un critère de sélection entre deux ou plusieurs projets pour retenir le projet dont
le TIR est le plus élevé.
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 19
 les critères de choix d’investissement
Le Taux interne de rentabilité (TIR) Exemple
Projet 0 1 2 3 4 5
Cash-flow -1096 100 256 377 428 673
CF actualisés À 15% -1096 87 194 248 245 335
CF actualisés À 15% cumulés -1096 -1009 -815 -567 -322 13
CF actualisés À 16% -1096 86 190 242 236 320
CF actualisés À 16% cumulés -1096 -1010 -820 -578 -342 -22
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 20
 les critères de choix d’investissement
Le Taux interne de rentabilité (TIR)
VAN à 15% = 13 VAN à 16% = -22
TIR-15%/ (16-15)%=(0-13/13+22)
TIR= 15.37%
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 21
 les critères de choix d’investissement
Ces méthodes considèrent que le cadre de décision est reconnu et que l’avenir est
prévisible. Elles comparent la dépense initiale aux recettes attendues dans les
années à venir
les critères de choix d’investissement en univers certain
 La valeur actuelle nette (VAN)
 Le Taux interne de rentabilité (TIR)
 L’Indice de profitabilité (IP)
 Le Délai de Récupération du capital investi (DRC)
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 22
 les critères de choix d’investissement
L’Indice de profitabilité (IP)
Il mesure le profit induit par un dirham du capital investi. Il mesure l’avantage
relatif susceptible d’être retiré d’un projet d’investissement.
 Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont l’indice est inférieur à 1.
 Pour deux ou plusieurs projets, sera celui dont l’indice de profitabilité est le plus
élevé
IP=
∑ CF (1+t)−i
𝑰
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1 2 3 4 5
CA 210 240 267 216 189
Charge variable 100 120 130 110 94
Charge fixe 44 44 44 44 44
D. Amortissement 32 32 32 32 32
Résultat avant impôt 34 44 91 30 19
IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7
Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3
Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3
Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13
 les critères de choix d’investissement
55.8* (1+0.1)-1 53* (1+0.1)-4
L’Indice de profitabilité (IP)
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 24
 les critères de choix d’investissement
VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i
VAN= -160 000 + (55.72+51.90+71.90+36.20+28.13)*1000
VAN= 83 850 DH
L’Indice de profitabilité (IP)
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 25
 les critères de choix d’investissement
L’Indice de profitabilité (IP)
IP=
∑ CF (1+t)−i
𝑰
=
𝟐𝟕𝟎 𝟖𝟓𝟎
𝟏𝟔𝟎 𝟎𝟎𝟎
= 𝟏, 𝟔𝟗
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 26
 les critères de choix d’investissement
Le Délai de Récupération du capital investi (DRC)
Il correspond au délai au bout duquel le montant cumulé des cash-flows actualisés
est égal au montant du capital investi ; c’est le délai le plus court possible.
 Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont le DRC est supérieur à la
norme fixée par l’entreprise.
 Au niveau de la comparaison entre deux projets, sera retenu celui dont le DRC
est le plus court.
 L’utilisation du DRC en tant que critère de sélection n’est valable que pour des
projets à durée de vie identique
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1 2 3 4 5
CA -160 210 240 267 216 189
Charge variable 100 120 130 110 94
Charge fixe 44 44 44 44 44
D. Amortissement 32 32 32 32 32
Résultat avant impôt 34 44 91 30 19
IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7
Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3
Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3
Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13
CA actualisé cumulés -160 -104.28 -52.38 19.52 55.72 83.85
 les critères de choix d’investissement
L’Indice de profitabilité (IP)
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 28
 les critères de choix d’investissement
L’Indice de profitabilité (IP)
𝟐𝒂𝒏𝒔 +
52.38
71.90
∗ 𝟏𝟐𝒎𝒐𝒊𝒔= 2 ans + 8.74 mois
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 29
 les critères de choix d’investissement
Exercice 1
Pour développer son activité, l’entreprise FRS achète un nouvel équipement dont
les caractéristiques sont les suivantes :
 Dépenses engagées
 Prix d’achat : 250 000 DH (HT)
 Frais d’installation : 47 000 DH (HT)
 Frais de formation du personnel :
20 000 DH (HT) ;
 Augmentation du BFRE en première
année: 30 000 DH
 Prévisions
Durée d’exploitation : 5 ans ;
Mode d’amortissement : Linéaire ;
Chiffre d’affaires annuel : 315 000 DH (HT) ;
Charges variables : 40% du chiffre d’affaires (HT)
Charges fixes (hors amortissements) : 70 700 DH
par an ;
Valeur résiduelle (nette d’impôts) : 24 300 DH.
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 30
 les critères de choix d’investissement
Exercice 1
 Travail à faire :
1) Déterminez le montant du capital investi.
2) Sachant que le taux d’actualisation est de 10%, étudier la rentabilité de cet
investissement sur la base : du délai de récupération actualisé ; de la Valeur
Actuelle Nette (VAN) ; de l’Indice de Profitabilité (IP) et du Taux Interne de
Rendement (TIR) ;
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 31
 les critères de choix d’investissement
Corrigé
1) le montant du capital investi
 Il comprend les charges engagées pour entamer le projet d'investissement:
o le prix d'achat hors taxes des équipements
o les frais d'installation
o les charges de formation du personnel qui s'occupera de l'équipement
o l'augmentation du BFR sachant que cette augmentation est récupérée en fin de
période et ce montant de la variation du BFR ne doit pas être amorti.
o Capital investi= 250 000 + 47 000 + 20 000 + 30 000 = 347 000
o AMORT (347 000 – 30 000)/5
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 32
 les critères de choix d’investissement
Corrigé
Années 1 2 3 4 5
CAHT 315 000 315 000 315 000 315 000 315 000
CV 126 000 126 000 126 000 126 000 126 000
CF HORS AMORT 70 700 70 700 70 700 70 700 70 700
DOTAT aux AMORT 63 400 63 400 63 400 63 400 63 400
RAI 54 900 54 900 54 900 54 900 54 900
IS (30%) 16 470 16 470 16 470 16 470 16 470
RESULTAT NET 38 430 38 430 38 430 38 430 38 430
AMORT 63 400 63 400 63 400 63 400 63 400
CAF d'exploitation 101 830 101 830 101 830 101 830 101 830
Récupérat du BFR 30 000
Valeur résiduelle 24 300
C-F 101 830 101 830 101 830 101 830 156 130
CAHS-FLOW
ACTUAL
92572,72727 84157,02479 76506,3862 69551,2602 96944,4462
CF cumulés 92572,72727 176729,7521 253236,138 322787,398 419731,845
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 33
 les critères de choix d’investissement
Corrigé
 VAN :
VAN = - I+ CF actualisés cumulés = 72 731,84457
 délai de récupération de capital
Il se situe entre la 4ème et la 5ème année; car les CF actualisés cumulés égalisent
le capital investi
Délai de récup = 4+ ((347 000-322 787,398)/96 944,4462)= 4,24975749
Autrement dit, le délai est 4 ans et 3 mois
 indice de profitabilite
IP=CF actualisés cumulés/I =1+VAN/I = 1,209601858
7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 34
 les critères de choix d’investissement
Corrigé  taux interne de rentabilité
Années 1 2 3 4 5
CASh‐flows 101830 101830 101830 101830 156130
cahs‐flow actual 89324,5614 78354,87842 68732,3495 60291,5346 81089,0296
CF cumulés 89324,5614 167679,4398 236411,789 296703,324 377 792,354
Années 1 2 3 4 5
CASh‐flows 101830 101830 101830 101830 156130
cahs‐flow actual 88547,82609 76998,10964 66954,8779 58221,633 77624,2037
CF cumulés 88547,82609 165545,9357 232500,814 290722,447 368 346,65
LES CF sont une fonction décroissante du taux d'actualisation. Pour diminuer ces CF et atteindre le
capital investi, on suppose par itération que le taux d'actualisation = 14%
On trouve que les CF cumulés actualisés s'approchent de 37400 Prenons t=15%
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7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 35
 les critères de choix d’investissement
Corrigé  taux interne de rentabilité
T=14% 377 792,354
T=TIR 347 000
T=15% 368 346,65
DONC, le TIR est entre 14 et 15% SOIT 14,401%

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  • 1. 11/23/2011 1 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 1  Nature et typologie des investissement Définition d’investissement  Toute décision de dépense qui conduit à l'acquisition d'un actif en vue de l'obtention d'un flux de liquidités ultérieur et ayant pour but d'accroître la richesse des propriétaires de l'entreprise, constitue un investissement. Cette finalité n'exclut pas que l'opération d'investissement puisse avoir des buts plus spécifiques augmentation de la productivité, diversification des activités, amélioration des conditions de travail, 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 2  Nature et typologie des investissement Définition d’investissement  Comptablement, sont considérés comme investissements l’ensemble des actifs immobilisés acquis par l’entreprise et figurant aux immobilisations (incorporelles, corporelles, financières).  Cette définition reste très restrictive ; une définition financière plus large s’impose. « Investir c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens financiers pour, a travers des activités de production et de vente, générer des ressources financières sur plusieurs périodes ultérieures. L’investissement est constitué non seulement par les actifs immobilisés mais aussi par les besoins en fonds de roulement d’exploitation qui représentent en fait des besoins permanents.
  • 2. 11/23/2011 2 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 3  Nature et typologie des investissement Typologie des investissements  Le plan comptable classe les investissements en fonction de leur destination dans les immobilisations. Trois classes sont définies : investissements incorporels, corporels et financiers. Bien que cette classification n’apporte aucune information à propos de la nature de la politique d’investissement de l’entreprise, Classification Selon l’objet Classification Selon la nature 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 4  Nature et typologie des investissement Typologie des investissements • Classification Selon l’objet  Les investissements de remplacement : sont destinés à renouveler les actifs productifs usés ou obsolètes afin de maintenir le potentiel productif de l’entreprise.  Les investissements d’expansion (croissance) : qui permettent à l’entreprise d’accroître la capacité de production et de commercialisation des produits existants.  L’investissement de productivité : les investissements de productivité visent à réduire les coûts unitaires ou à augmenter les niveaux de production, ils se combinent généralement avec l’investissement de remplacement.  L’investissement stratégique : à caractère défensif ou offensif.
  • 3. 11/23/2011 3 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 5  Nature et typologie des investissement Typologie des investissements • Classification Selon la nature L’investissement commercial : il comprend tout ce qui concoure au positionnement de produit ainsi que dans le développement de ses ventes. L’investissement financier : concerne l’acquisition des titres financiers afin d’obtenir un revenu. L’investissement immatériel : comprend essentiellement les dépenses en capital humain et les dépenses liées à la recherche et au développement. 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 6  Les paramètres d’un projet d’investissement Projet d’investissements Le problème d’investissement revient à sélectionner des projets en comparant le coût de l’investissement I0 et ce qu’il peut rapporter, c’est à dire les gains futurs espérés. La connaissance de ces flux est indispensable à la préparation de la décision.  Le capital investi  Cash-flow ou solde des flux de trésorerie induits par le projet  La durée de vie du projet  La valeur résiduelle
  • 4. 11/23/2011 4 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 7  Les paramètres d’un projet d’investissement Le capital investi L’ensemble des dépenses directes ou indirectes nécessaires à la réalisation du projet doit être évalué :  Prix d’acquisition des biens incorporels et financiers,  Frais accessoires d’achat, de transport, de douane, de manutention, d’installation...  Augmentation des besoins de financement d’exploitation (BFE). En ce qui concerne l’augmentation du BFE, un projet d’investissement conduit à une augmentation de l’activité et donc du BFE. La prévision de cette augmentation est nécessaire. L’investissement initial et l’augmentation du BFE initiale sont engagés en début du premier exercice Rappelons qu’en fin de projet, le BFE est récupéré, car les stocks sont liquidés, les créances clients sont recouvrées et les dettes fournisseurs réglées. 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 8  Les paramètres d’un projet d’investissement Cash-flow ou solde des flux de trésorerie Il s’agit du surplus monétaire crée par l’investissement. Conventionnellement, l’année sert de base périodique pour le mesurer bien que ce soit un phénomène continu. Ce surplus est mesuré sur la durée de vie de l’immobilisation acquise. Il est égal à la différence entre les recettes et les dépenses induits par le projet Les cash-flows sont le résultat de prévisions de chiffres d’affaires, des différents coûts d’exploitation et des impôts. Ils sont dégagés de façon continue tout au long d’un exercice. Afin de simplifier les calculs, on considérera qu’ils sont dégagés en fin d’exercice.
  • 5. 11/23/2011 5 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 9  Les paramètres d’un projet d’investissement Cash-flow ou solde des flux de trésorerie cash-flow = Recettes induites du projet – Dépenses induites du projet = Produits encaissables - Charges décaissables = capacité d’autofinancement d’exploitation Comme on peut écrire aussi : CAF d’exploitation= résultat net+Dotations d’exploitation. On a donc : Cash-flow = Résultat net + Dotations 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 10 Exemple : Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160 000 DHS (HT) amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement récupérée. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DHS) :  Les paramètres d’un projet d’investissement Cash-flow ou solde des flux de trésorerie 1 2 3 4 5 CA Charge variable 210 100 240 120 267 130 216 110 189 94 Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et sont supposées rester à ce niveau pendant les 5 années. L’impôt sur les sociétés est au taux de 30 %. Calculer les cash-flows de ce projet.
  • 6. 11/23/2011 6 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 11  Les paramètres d’un projet d’investissement 1 2 3 4 5 CA 210 240 267 216 189 Charge variable 100 120 130 110 94 Charge fixe 44 44 44 44 44 D. Amortissement 32 32 32 32 32 Résultat avant impôt 34 44 91 30 19 IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7 Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3 Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3 Cash-flow ou solde des flux de trésorerie 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 12  Les paramètres d’un projet d’investissement La durée de vie du projet Un projet a une durée de vie qui conditionnera l’échéancier des cash-flows. Généralement, la durée de vie économique d’un projet excède la durée d’amortissement fiscal.
  • 7. 11/23/2011 7 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 13  Les paramètres d’un projet d’investissement La valeur résiduelle A la fin de la durée de vie, les biens ont une valeur résiduelle. Cette valeur est à prendre en compte pour le choix des projets. Elle est égale à la valeur vénale nette des impôts sur les plus values. Elle doit être ajoutée au cash flow de la dernière année du projet 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 14  les critères de choix d’investissement La valeur actuelle nette (VAN) Elle est égale à la différence entre les flux nets de trésorerie actualisés sur la durée de vie de l’investissement et le montant du capital. VAN= cash-flows actualisés – Investissement initial VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i  Un critère de rejet pour tout projet dont elle est négative ;  Un critère de sélection entre deux projets, sera retenu celui dont la VAN est la plus forte.
  • 8. 11/23/2011 8 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 15 Exemple : Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160 000 DHS (HT) amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement récupérée. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DHS) : 1 2 3 4 5 CA Charge variable 210 100 240 120 267 130 216 110 189 94 Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et sont supposées rester à ce niveau pendant les 5 années. L’impôt sur les sociétés est au taux de 30 %. Calculer les cash-flows de ce projet. Taux actualisation 10%  les critères de choix d’investissement La valeur actuelle nette (VAN) 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 16 1 2 3 4 5 CA 210 240 267 216 189 Charge variable 100 120 130 110 94 Charge fixe 44 44 44 44 44 D. Amortissement 32 32 32 32 32 Résultat avant impôt 34 44 91 30 19 IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7 Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3 Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3 Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13  les critères de choix d’investissement La valeur actuelle nette (VAN) 55.8* (1+0.1)-1 53* (1+0.1)-4
  • 9. 11/23/2011 9 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 17  les critères de choix d’investissement La valeur actuelle nette (VAN) VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i VAN= -160 000 + (55.72+51.90+71.90+36.20+28.13)*1000 VAN= 83 850 DH 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 18  les critères de choix d’investissement Le Taux interne de rentabilité (TIR) Le taux interne de rentabilité TIR est le taux pour lequel la valeur actuelle nette est nulle. Autrement dit, c’est le taux qui rend égaux le montant de l’investissement et les cash-flows induits par ce même investissement. I = ∑ CF (1+t)-i  Un critère de rejet pour tout projet dont le TIR est inférieur au taux d’actualisation plancher réacquis par l’investisseur.  Un critère de sélection entre deux ou plusieurs projets pour retenir le projet dont le TIR est le plus élevé.
  • 10. 11/23/2011 10 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 19  les critères de choix d’investissement Le Taux interne de rentabilité (TIR) Exemple Projet 0 1 2 3 4 5 Cash-flow -1096 100 256 377 428 673 CF actualisés À 15% -1096 87 194 248 245 335 CF actualisés À 15% cumulés -1096 -1009 -815 -567 -322 13 CF actualisés À 16% -1096 86 190 242 236 320 CF actualisés À 16% cumulés -1096 -1010 -820 -578 -342 -22 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 20  les critères de choix d’investissement Le Taux interne de rentabilité (TIR) VAN à 15% = 13 VAN à 16% = -22 TIR-15%/ (16-15)%=(0-13/13+22) TIR= 15.37%
  • 11. 11/23/2011 11 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 21  les critères de choix d’investissement Ces méthodes considèrent que le cadre de décision est reconnu et que l’avenir est prévisible. Elles comparent la dépense initiale aux recettes attendues dans les années à venir les critères de choix d’investissement en univers certain  La valeur actuelle nette (VAN)  Le Taux interne de rentabilité (TIR)  L’Indice de profitabilité (IP)  Le Délai de Récupération du capital investi (DRC) 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 22  les critères de choix d’investissement L’Indice de profitabilité (IP) Il mesure le profit induit par un dirham du capital investi. Il mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet d’investissement.  Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont l’indice est inférieur à 1.  Pour deux ou plusieurs projets, sera celui dont l’indice de profitabilité est le plus élevé IP= ∑ CF (1+t)−i 𝑰
  • 12. 11/23/2011 12 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 23 1 2 3 4 5 CA 210 240 267 216 189 Charge variable 100 120 130 110 94 Charge fixe 44 44 44 44 44 D. Amortissement 32 32 32 32 32 Résultat avant impôt 34 44 91 30 19 IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7 Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3 Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3 Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13  les critères de choix d’investissement 55.8* (1+0.1)-1 53* (1+0.1)-4 L’Indice de profitabilité (IP) 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 24  les critères de choix d’investissement VAN= -I+ ∑ CF (1+t)-i VAN= -160 000 + (55.72+51.90+71.90+36.20+28.13)*1000 VAN= 83 850 DH L’Indice de profitabilité (IP)
  • 13. 11/23/2011 13 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 25  les critères de choix d’investissement L’Indice de profitabilité (IP) IP= ∑ CF (1+t)−i 𝑰 = 𝟐𝟕𝟎 𝟖𝟓𝟎 𝟏𝟔𝟎 𝟎𝟎𝟎 = 𝟏, 𝟔𝟗 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 26  les critères de choix d’investissement Le Délai de Récupération du capital investi (DRC) Il correspond au délai au bout duquel le montant cumulé des cash-flows actualisés est égal au montant du capital investi ; c’est le délai le plus court possible.  Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont le DRC est supérieur à la norme fixée par l’entreprise.  Au niveau de la comparaison entre deux projets, sera retenu celui dont le DRC est le plus court.  L’utilisation du DRC en tant que critère de sélection n’est valable que pour des projets à durée de vie identique
  • 14. 11/23/2011 14 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 27 1 2 3 4 5 CA -160 210 240 267 216 189 Charge variable 100 120 130 110 94 Charge fixe 44 44 44 44 44 D. Amortissement 32 32 32 32 32 Résultat avant impôt 34 44 91 30 19 IS 10,2 13,2 27,3 9 5,7 Résultat net 23,8 30,8 63,7 21 13,3 Cash-flow 55,8 62,8 95,7 53 45,3 Cash-flow actualisé 55.72 51.90 71.90 36.20 28.13 CA actualisé cumulés -160 -104.28 -52.38 19.52 55.72 83.85  les critères de choix d’investissement L’Indice de profitabilité (IP) 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 28  les critères de choix d’investissement L’Indice de profitabilité (IP) 𝟐𝒂𝒏𝒔 + 52.38 71.90 ∗ 𝟏𝟐𝒎𝒐𝒊𝒔= 2 ans + 8.74 mois
  • 15. 11/23/2011 15 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 29  les critères de choix d’investissement Exercice 1 Pour développer son activité, l’entreprise FRS achète un nouvel équipement dont les caractéristiques sont les suivantes :  Dépenses engagées  Prix d’achat : 250 000 DH (HT)  Frais d’installation : 47 000 DH (HT)  Frais de formation du personnel : 20 000 DH (HT) ;  Augmentation du BFRE en première année: 30 000 DH  Prévisions Durée d’exploitation : 5 ans ; Mode d’amortissement : Linéaire ; Chiffre d’affaires annuel : 315 000 DH (HT) ; Charges variables : 40% du chiffre d’affaires (HT) Charges fixes (hors amortissements) : 70 700 DH par an ; Valeur résiduelle (nette d’impôts) : 24 300 DH. 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 30  les critères de choix d’investissement Exercice 1  Travail à faire : 1) Déterminez le montant du capital investi. 2) Sachant que le taux d’actualisation est de 10%, étudier la rentabilité de cet investissement sur la base : du délai de récupération actualisé ; de la Valeur Actuelle Nette (VAN) ; de l’Indice de Profitabilité (IP) et du Taux Interne de Rendement (TIR) ;
  • 16. 11/23/2011 16 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 31  les critères de choix d’investissement Corrigé 1) le montant du capital investi  Il comprend les charges engagées pour entamer le projet d'investissement: o le prix d'achat hors taxes des équipements o les frais d'installation o les charges de formation du personnel qui s'occupera de l'équipement o l'augmentation du BFR sachant que cette augmentation est récupérée en fin de période et ce montant de la variation du BFR ne doit pas être amorti. o Capital investi= 250 000 + 47 000 + 20 000 + 30 000 = 347 000 o AMORT (347 000 – 30 000)/5 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 32  les critères de choix d’investissement Corrigé Années 1 2 3 4 5 CAHT 315 000 315 000 315 000 315 000 315 000 CV 126 000 126 000 126 000 126 000 126 000 CF HORS AMORT 70 700 70 700 70 700 70 700 70 700 DOTAT aux AMORT 63 400 63 400 63 400 63 400 63 400 RAI 54 900 54 900 54 900 54 900 54 900 IS (30%) 16 470 16 470 16 470 16 470 16 470 RESULTAT NET 38 430 38 430 38 430 38 430 38 430 AMORT 63 400 63 400 63 400 63 400 63 400 CAF d'exploitation 101 830 101 830 101 830 101 830 101 830 Récupérat du BFR 30 000 Valeur résiduelle 24 300 C-F 101 830 101 830 101 830 101 830 156 130 CAHS-FLOW ACTUAL 92572,72727 84157,02479 76506,3862 69551,2602 96944,4462 CF cumulés 92572,72727 176729,7521 253236,138 322787,398 419731,845
  • 17. 11/23/2011 17 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 33  les critères de choix d’investissement Corrigé  VAN : VAN = - I+ CF actualisés cumulés = 72 731,84457  délai de récupération de capital Il se situe entre la 4ème et la 5ème année; car les CF actualisés cumulés égalisent le capital investi Délai de récup = 4+ ((347 000-322 787,398)/96 944,4462)= 4,24975749 Autrement dit, le délai est 4 ans et 3 mois  indice de profitabilite IP=CF actualisés cumulés/I =1+VAN/I = 1,209601858 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 34  les critères de choix d’investissement Corrigé  taux interne de rentabilité Années 1 2 3 4 5 CASh‐flows 101830 101830 101830 101830 156130 cahs‐flow actual 89324,5614 78354,87842 68732,3495 60291,5346 81089,0296 CF cumulés 89324,5614 167679,4398 236411,789 296703,324 377 792,354 Années 1 2 3 4 5 CASh‐flows 101830 101830 101830 101830 156130 cahs‐flow actual 88547,82609 76998,10964 66954,8779 58221,633 77624,2037 CF cumulés 88547,82609 165545,9357 232500,814 290722,447 368 346,65 LES CF sont une fonction décroissante du taux d'actualisation. Pour diminuer ces CF et atteindre le capital investi, on suppose par itération que le taux d'actualisation = 14% On trouve que les CF cumulés actualisés s'approchent de 37400 Prenons t=15%
  • 18. 11/23/2011 18 7NA M3AK réalise par: SADIK Lahcen 35  les critères de choix d’investissement Corrigé  taux interne de rentabilité T=14% 377 792,354 T=TIR 347 000 T=15% 368 346,65 DONC, le TIR est entre 14 et 15% SOIT 14,401%