1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
24 mayo 2010
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Departamento de Economía y Estrategia proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), si bien es
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) necesario hacer matizaciones en los índices que trabajamos. El S&P 500 está
Telf.: +91 209 70 36 estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El
Telf: +91 209 50 13 Euro Stoxx 50 ha confirmado fallo estructural presentando dos máximos relativos
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) decrecientes y dos mínimos relativos decrecientes (3.044,37-3.027,14 y 2.617,77
Telf. : +91 209 70 35 - 2.472,10), si bien es cierto que la semana pasada recuperó 2.617,77 por lo que
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
podría volver a reordenarse . El Ibex35 español sin embargo se encuentra desde un
punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto es así porque
presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y 9.916,60-
8.925,90), sin recuperación del mayor de los mínimos decrecientes 9.916,6.
Tendencia Relativa
En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU. ,
Canadá, Alemania, Dinamarca, Noruega, Suecia, Suiza, Japón e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio,
Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo y Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas
compañías lo están haciendo mejor que las grandes, valor frente a crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el
conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano ha vuelto a la normalidad, en esta ocasión en todos
los plazos. El % de valores cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado del 78% al 50% . En términos de
sentimiento, las encuestas se han normalizado, pero todavía no muestran señales de pesimismo. Así Investors
Intelligence baja el ratio Bulls/Bears a 1.77 desde 1.91. Es en los ratios Put/Call dónde observamos pautas de pesimismo
que pueden favorecer un rebote, el ratio Put/Call ha pasado de 0.32 (14/04/2010) a 0.95, si bien es cierto que tampoco son
lecturas extremas atendiendo al medio plazo. Los indicadores de volatilidad han vuelto a realizar nuevos máximos por lo
que el proceso de normalización continúa.

2. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.065,79 / 1.044,50 / 1.014,24.
Resistencias: 1.121,28 / 1.150,45 / 1.219,80 / 1.229,47 / 1.313,15.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación del movimiento correctivo iniciado el
pasado 26/04 entre niveles de 1.065,79 y 1.121,28. En el medio plazo seguimos
favoreciendo un escenario alcista, siempre y cuando no se pierdan los mínimos
del 05/02 (1.044,50), con primer objetivo en 1.219,80 y segundo en 1.229,47.
Escenario Alternativo
La pérdida de los mínimos del 05/02 (1.044,50) activaría la posibilidad de una
vuelta más profunda con posibilidad de recaída hasta niveles de retroceso del
38.2% o 50% de Fibonnacci (1.008,52 - 943,86) de todo el tramo alcista iniciado el
06/03/2009 y pondría en evidencia toda la tendencia alcista de medio plazo.

3. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.472,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.617,77 / 2.713,47 / 2.838,77 / 3.044,37 / 3.172,03.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 2.472,10 y 2.713,47.
En el medio plazo, esperamos consiga reordenarse al alza, y favorecemos
continuidad alcista hacia niveles de 2.838,77 y posteriormente 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de los 2.472,10 pondría en evidencia la tendencia alcista de medio
plazo y se abriría la puerta por tanto a un proceso bajista mayor con objetivos en
2.258,60, sin descartar la vuelta a los mínimos de marzo 2009.

4. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 9.241,20 / 8.925,90 / 8.503,70.
Resistencias: 9.916,60 / 10.274,10 / 10.694,20 / 11.374,80.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 9.241,20 y 9.916,60.
En el medio plazo, la estructura es bajista con máximos y mínimos
decrecientes. Trabajamos con un escenario de caídas adicionales hacia niveles de
8.925,90 o 8.503,70, sin descartar vuelta a los mínimos de marzo de 2009
( 6.702,60).
Escenario Alternativo
Para que la tendencia de medio plazo se reconfigure, necesitamos la superación
de los 9.916,60 en precios de cierre o bien que se reordene en niveles más bajos.
La superación de los 9.916,60 volvería a reforzar un escenario alcista de medio
plazo con primer objetivo en 10.274,10, y segundo en 10.694,20.

5. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 127,99 / 126,53 / 125,50 / 124,53.
Resistencias: 136,27 (% formación triangular).
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 129,49,
primera resistencia de las Líneas Pivot de esta semana. En el medio plazo,
estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la formación de
triángulo ascendente nos da un objetivo mínimo de subida hacia niveles de 136,27.
Escenario Alternativo
La pérdida de 126,53 sería un aviso de fallo en la incorporación, pero sólo la
pérdida de 124,53 debilitaría la estructura alcista actual.

6. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 121,047 / 119,203 / 117,969 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,672 / 123,859 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 121,672. En
el medio plazo, la formación de doble mínimo en niveles de 114,828 y la
superación de 119,203 nos da un objetivo mínimo de subida hacia referencias de
123,859, aunque no descartamos continuidad hacia máximos históricos 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 119,203 debilitaría la estructura potencialmente alcista actual, pero
sólo la pérdida de los 114,828 invalidaría la estructura alcista de medio plazo.

7. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 68,20 / 65,05 / 58,32.
Resistencias: 76,70 / 87,15 / 90,225 / 93,15 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 68,20 y 76,70. En el
medio plazo mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 87,15, sin descartar 90,225 (50%
retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 68,20 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

8. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2327 / 1,2141.
Resistencias: 1,2553 / 1,2883 / 1,3112 / 1,3265 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos rebote hacia niveles de 1,2883. En el medio plazo la
tendencia es estructuralmente bajista. La pérdida definitiva de 1,2327 nos llevaría
a la paridad, confirmando un doble techo en la tendencia de largo plazo.
Escenario Alternativo
Sólo la superación de 1,3818 dificultaría la estructura bajista de medio plazo.

9. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
Rotación Sectorial (Tecnológicas)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por previsiones de beneficio de doble dígito, valoraciones
históricamente bajas respecto a la media, y su cobertura frente a la debilidad del Euro.
Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura potencialmente alcista, y en términos
relativos observamos probable patrón de hombro-cabeza-hombro invertido.
Acciones Favoritas
ARM Holdings, Dassault Systemes, Infineon Technologies, Ericsson, United Internet.

10. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo.
Fuente: Bloomberg.

11. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
El Valor de la Semana (IDR)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor se encuentra próximo a niveles de soporte de medio plazo 13,29€ (máximo del 14/02/2000),
que sistemáticamente ha servido de apoyo en los años posteriores. En términos relativos, nos
encontramos ante una posible formación de vuelta, y las medias han dado señal de compra, cruce
50-200. El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 16,89€.

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