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- 3. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 1
“过去十年，我们看到越来越多的中国企业成熟而自信地走向国际市
场，成长为真正意义上的战略投资者。这意味着中国资本决胜全球新
时代的到来，中国正日益崛起为全球投资市场的重要力量。与此同
时，十年的经验也告诉我们，世界市场风云变幻、国际竞争日趋激
烈，了解市场、熟悉流程、规避风险将是企业投资海外的必修课。下
一个十年，安永愿与更多的中国企业携手共拓全球市场，根植本土、
放眼世界，以中华智慧成就全球卓越。”
吴港平
安永中国主席
大中华首席合伙人
引言
中国对外直接投资在过去十年间实现了跨越
性的增长。今天的中国已成为世界第三大投
资国，2014年对外直接投资流量过千亿美
元，越来越多的中国企业正在实现从全球制
造者到全球投资者的角色转换。
随着中国海外投资的不断成熟、中国企业
的发展壮大以及经济加速转型升级，中国
资本的追逐目标从早期的自然资源转向高科
技及消费导向行业。这对中国海外投资的行
业和区域分布产生着深远的影响：一方面，
投资行业从以能源矿业为主向多元化拓展，
科技、农业、房地产等领域掀起新的并购浪
潮；另一方面，中国投资者的眼光不再局限
于亚非拉等资源型国家，欧美发达国家成为
资本逐利的新乐土。
与中国海外投资一起成长的，还有中国的
民营企业。中国民营企业已经在中国对外
投资中占踞半壁江山，并且日趋活跃。借政
府政策不断松绑及公私合营（即“public-
private partnership”,简称“PPP”）模
式推进的东风，更多的民营企业将踏上出海
之路，与国有企业携手征战世界。
周昭媚
安永中国海外投资业务部全球主管合伙人
2015年将成为中国对外直接投资的里程
碑，不仅仅是因为预计这一年中国将宣布其
对外投资超过利用外资金额从而成为净投资
国；更是因为“走出去”的政策力度正在前
所未有地加大，有力助推企业出海：境外
投资由“核准制”改为“备案制”；行政
改革助力企业出海；“丝绸之路经济带”
和“21世纪海上丝绸之路”（简称“一带
一路”）具体规划即将出台，有望显著拉动
基建等行业投资。号角吹响，中国企业新一
轮的世界征程即将开启。
安永多年来与中国企业一同成长，我们深知
不断变化的世界市场既是蓝海，也存暗礁。
我们愿以我们多年来在全球和本地市场运营
的丰富经验，为中国公司提供海外投资增长
导航，以期帮助企业驾驭风险、迎接挑战，
成长为优秀的全球性企业。
- 5. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 3
北美，4%
离岸金融中心，12%
拉美，13%
欧洲，6%
东南亚主要国家，4%
香港，58%
澳大利亚，3%
中国资本的世界足迹
数据来源：统计局5
5 中国对外直接投资流量，最新数据为2013年，百分比按四舍五入列示，因而总值超过100%
非洲，3%
- 6. 4 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
中国经济转型加速、企业实力增强、世界经济回暖等因素叠加，构建起中国企业海外布局
的多重引擎；而近期政府出台的一系列政策，更是以前所未有的力度助推中企出海。例
如，新《境外投资管理办法》的实施将对外投资“审批制”改为“备案制”，大大便利企
业项目操作；同时，政府加速推进“一带一路”战略，政策红利的不断释放将掀起新一轮
对外投资的热潮。
内推外引，政策红利催生出海热潮
2
促进经济转型，出海时不我待
加快对外直接投资步伐，有助于消化
部分过剩产能，促进结构调整，优化
资源配置
企业实力增强，全球布局加速
中国企业发展壮大，开始在全球范围
寻求生产要素；海外市场成为企业投
资布局的重要阵地，中国由“世界加
工厂”转变为“全球投资者”
内推外引，多因素
开启出海新热潮
海外市场升温，中国买家登场
发展中国家在基础设施、资金、技术
等方面存在缺口，且亟需产业链合作
机会；同时发达国家经济处于后金融
危机的恢复期，对来自中国的投资需
求增多
改革扬帆启航，政策推波助澜
2013年末十八届三中全会明确了对
外开放的发展战略，行政审批、外汇
管理、融资及服务支持等方面的改革
随之提速；高铁外交、“一带一路”
等战略加速推进，引爆海外投资机会
近期出台对外直接投资促进政策一览
时间 政策内容 预期效果
2014年12月 国务院常务会议明确金融业为出海提供便
利，包括简化外汇管理流程，鼓励银行对
重大装备设计、制造等全产业链的金融支
持，推进外汇储备多元化运用等
简化审批流程、拓宽融资渠
道、健全服务体系，推动企
业出海，促进制造业和金融
业向中高水平迈进
2014年11月 中国宣布将出资400亿美元成立丝路基
金，与新成立的亚洲基础设施投资银行合
力推进“一带一路”建设
支持“一带一路”沿线国家
的基础设施建设、资源开
发、产业和金融合作，推动
中国资本输出
2014年10月 商务部实施新修订版《境外投资管理办
法》，取消了对特定金额以上投资实行核
准的规定；除敏感项目外，境外投资一律
实行备案制，并缩短核准时限
最大程度缩小项目核准范
围，缩短对外投资项目操作
时间，提高运作效率
资料来源：政府部门公告，安永知识管理中心整理
- 7. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 5
“一带一路”即将务实展开，中国对外投资迎来新机遇
2013年底
2014年10月
2015年初
习近平提出建设“一带一路”的构想，要求加强同周边国家和区域基础设施互联互通
中国倡导成立亚洲基础设施投资银行，并于2014年11月出资400亿美元成立丝路基金，推
进“一带一路”建设
国家层面“一带一路”规划已经获批，即将正式出台
“一带一路”战略的实施将加快同周边及沿线国家和区域基础设施互通互联建设，惠及沿线超过60个国家，三大领域对外投资将迎来新
的发展机遇：基础设施建设、能源合作和高端制造业。
• 基础设施建设
亚洲开发银行预测2010年年到2020年十年
间，亚洲基建存在83,000亿美元缺口6
。中
国在基建领域的资金、技术等优势有望拓展
到相对落后的亚洲国家
• 能源合作
亚洲国家具有丰富的能源资源，但许多发
展中国家面临资金技术瓶颈，合作勘探开
发、能源管道及电力设施建设等领域具有广
阔发展前景
• 高端制造业
中国在信息技术、新材料及高科技含量较高
的制造业领域（高铁、核电等）具有相对优
势；部分邻国发展较为落后，有望承接中国
制造业的转移
鹿特丹
杜伊斯堡
莫斯科
威尼斯
雅典 伊斯坦布尔
德黑兰
内罗毕
陆上丝绸之路
海上丝绸之路
撒马尔罕
比什凯克
霍尔果斯
阿拉木图
乌鲁木齐
杜尚别 兰州
西安
上海
福州
泉州
广州
北海
湛江
海口
河内
吉隆坡
雅加达
加尔各达
科伦坡
资料来源：新华社
6 资料来源：“全球转型下的中国投资之三——‘投基建’可期保增长”，新华网，http://news.xinhuanet.com/
fortune/2014-10/30/c_1113046148.htm，2014年10月30日
- 8. 6 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
结构优化，消费导向性行业和高端制造业后势强劲
优化多元，从“中国制造”到“为中
国制造”
3
图2：中国公司海外投资方向由能源和矿业主导转向多元化
, 53%
, 36%
, 50% , 46%
, 13%
, 8%
, 20%
, 10%
, 8%
, 3%
0%
10%
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40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2010 2011 2012 2013 2014
TMT
资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析，安永知识管理中心分析
随着中国经济转型升级，两大类投资尤为引人瞩目：
• 消费导向性行业投资方兴未艾。中国经济向消费驱动转型，产业发展重心从“中国制
造”转向“为中国制造”；同时，不断增长的居民消费水平和日益庞大的中产阶级意
味着健康农产品、高科技产品、高端消费品等领域发展空间广阔。中国企业走出去，
不仅是为了国外的资源和市场，更是要将国外的产品和服务带回来，满足国内巨大的
消费市场需求。
• 高端制造业大有可为。“一带一路”等战略的实施将推进优势产业和富余产能向沿线
国家转移：中国在高铁、核电、航空、通信等高端制造业领域具有领先优势，而中国
国内饱和的需求将推动这些相对先进的产能向其他国家转移；特别是随着旨在加强基
建等领域互通互联的“一带一路”战略推进，中国有望加速将其优势产业转移到具有
巨大资金和技术缺口的亚洲邻国。此外，随着中国经济结构转型，中国企业向产业链
上游移动，对先进技术的需求将推动企业积极寻求国际市场，特别是发达国家的投资
机会。
中国企业对外投资日趋成熟，从早期的倚重寻求自然资源转向全球战略布局。投资产业由
早期集中在能源矿产类扩展到科技、地产、金融、农业、医疗等多个领域，呈现出优化的
多元产业格局。同期并购市场上多元化趋势也日趋明显：2014年，中国公司能源矿产类
并购交易金额所占比重由2010年的61%下降到16%；而科技、媒体和通信（TMT）行业的
比重则由6%增长到21%；农业、地产相关类行业也成为交易热点。
“走出去，带回来”，消费升级催生企业出海潮
2013年双汇国际以71亿美元收购全球规模最大的猪肉供应商史密斯菲尔德，主要目的
之一是通过从美国进口肉产品来满足中国市场对高质量猪肉不断攀升的需求；无独有
偶，2014年11月，伊利股份称已启动总投资30亿元人民币的新西兰大洋洲乳业生产
基地二期工程，满足国内乳制品快速上升的需求无疑是伊利大手笔投资的重要动力。
- 9. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 7
领域多元，多行业现并购热潮
中国海外并购市场上正呈现出多个领域欣欣向荣的景象。科技、农
业、房地产等领域频现并购潮；同时政策红利的释放促使基建成为
市场新焦点；能源行业投资热度有所降低，但仍是投资者关注的重
点之一。
• TMT行业：市场繁荣，交易活跃
中国TMT行业进入开拓海外市场的高峰期，大手笔交易频现。
联想集团以29.1亿美元从谷歌手中收购摩托罗拉移动及以21亿
美元收购IBM的x86服务器业务，为2014年TMT行业并购留下
浓墨重彩的两笔。
互联网时代的全面到来和数字化转型的加速意味着科技网络等
新兴行业将持续繁荣；而随着越来越多的中国企业涉足高附
加值的科技领域，中国买家的身影将继续活跃在国际TMT市场
上。
32 23
93
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19
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2010 2011 2012 2013 2014
图3：中国TMT行业海外并购交易
资料来源：MergerMarket，, 安永知识管理中心分析
资料来源：MergerMarket, ，安永知识管理中心分析
• 农业：“走出去”实现新突破
2014年初，中央发布一号文件强调要支持农业“走出去”及加
强同周边国家农业合作，中粮集团等大型国企积极响应，对外
投资取得新突破。2014年中粮集团以15亿美元并购来宝农业
公司和以12.9亿美元并购荷兰尼德拉公司，成为迄今农业领域
对外投资最大的两个项目。
未来随着中国消费者对健康农产品需求的增多，国内物流及农
业生产技术的发展，农业及相关领域发展空间广阔；同时随
着“一带一路”等战略的推进，沿线特别是中东国家人口众
多，对农产品需求旺盛，农业合作交流的机会有望增多。
13 2 13
91
48
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2010 2011 2012 2013 2014
图4：中国农业和食品行业海外并购交易
- 10. 8 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
案例分析
长风破浪会有时，直挂云帆济沧海 —— 光明集团的国际化之路
现代农业、商品通路和地产物流、金融的“8+2”主营业
务。
随着中国经济的发展，中国企业“走出去”正变成一股浪
潮，光明集团自2010年加入海外投资的行列，在跌跌撞撞中
学习，在起起伏伏中成长，短短5年，就成为了这股国际化潮
流中的弄潮儿。
图5：光明集团海外并购时间轴
51%
新西兰新莱特
乳业
75%
澳洲玛纳
森食品
60%
英国维多麦
70%
法国Diva波尔多葡萄酒
100%
西澳大利亚乳品企业
Mundella Foods
90%
意大利橄榄油企业Salov
70%
以色列食品企业
Tnuva (预计2015年4月完成)
光明食品（集团）有限公司（以下简称“光明集团”）成立
于2006年8月8日，是由上海国资委对上海市内食品行业资源
进行重组、整合而来。集团集合现代农业、食品加工制造、
食品分销为一体，是具有完整食品产业链的综合食品产业集
团。光明集团聚集大产业、大品牌、大通路，以市场化、专
业化、国际化、证券化、规范化和人才战略的“5+1”改革
思路，确立了乳业、糖业、肉业、菜业、米业、品牌食品、
2014
2013
2012
2011
2010
- 11. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 9
回顾光明集团的海外并购之路，并非一帆风顺。在最初的并
购尝试中，由于海外并购的经验不足，曾与多项海外项目失
之交臂。2010年1-7月光明集团欲收购澳大利亚制糖企业西
斯尔公司（CSR），若是此次收购成功，光明集团将获得澳
大利亚原糖产能的45%，光明糖业将由此步入全球糖业前三
强。然而光明集团在签订意向协议书之后未与目标公司签署
排他性协议，后因新加坡丰益国际有限公司半途杀出，最终
痛失此次机遇。同年，光明集团拟收购英国联合饼干公司、
美国最大的保健营养品制造商和零售商健安喜（GNC）以及
全球第二大酸奶制造商法国优诺，由于并购价格未达成共
识、并购风险影响等因素，最终都未能将海外目标公司收入
囊中。
前期暂时的海外并购失利并没有动摇光明集团的国际化战略
与愿景。光明集团虽然连连遭遇困难，但却日趋成熟，并购
经验也日益丰富。从最初的对国外投资环境不了解，到后来
的低调处事、友好公关，准确把握并购价格，并寻求政府支
持及寻找并购同盟者，光明集团在海外并购中不断进步。
2010年7月，光明集团旗下光明乳业宣布以3.82亿元人民币
收购新西兰新莱特（Synlait）乳业51%股权。此次并购使得
光明乳业既可以获得优质乳业资源和生产技术，又绕开了可
能因收购牧场而带来的种种阻碍，新莱特乳业更是于2013年
7月在新西兰成功上市；2011年8月，光明集团以5.62亿美
元收购澳洲食品公司玛纳森75%股权，通过此次并购光明集
团与玛纳森在品牌和生产的互通、中高端产品集成引进、国
际化采购、原材料提供、业务模式复制等方面开展协同，取
得了进一步的成效，并于2013年末启动了玛纳森的上市工
作；2012年5月，光明集团宣布以12亿英镑的价格收购英国
维多麦60%的股份，成为当时中国食品行业最大宗的海外收
购；同年6月，旗下上海糖酒集团成功收购法国波尔多地区最
大的葡萄酒经销商Diva公司70%股权；2014年1月，旗下海
外企业玛纳森收购了西澳大利亚乳品企业Mundella Foods；
同年12月，旗下上海益民食品一厂（集团）有限公司与Salov
集团完成股权交割，成功收购意大利知名橄榄油企业90%％股
权，这预示着光明集团正式进军橄榄油市场。本次对Salov集
团的海外并购是光明集团首次利用上海自贸区平台完成的海
外并购；2014年5月至今，光明集团正与Apax洽谈收购其拥
有的以色列最大食品公司Tnuva70%股权事宜。
截至2014年末，光明集团的国际化区域布局已经初见规模，
即以欧洲、澳洲、东南亚为重点打造一幅国际化的大蓝图。
光明集团更是被美国《福布斯》杂志称为2015年年度值得关注
登上国际舞台的十大中国公司之一7
。海外投资并购是企业发
展壮大的一条捷径，企业能够在短期内获取优渥资源和品牌
效应，扩大渠道，习得先进技术并扩大海外市场。光明集团
分别从市场、资源及渠道各个角度，慎重选择投资目标及侧
重区域，逐步实现自身国际化。
海外投资中，优势与劣势并存，机遇与挑战同在。作为国有
企业，光明集团无疑是充满竞争力的，其国资背景带来的是
充裕的资金及良好的信用。集团自身也拥有成熟的品牌、产
品及销售渠道。加之中国政府对企业“走出去”的开放政策
支持，和欧洲及西方一些地区的经济疲软，现在正是光明集
团走出去的大好时机。另一方面，光明集团的国资背景，使
得其海外投资行为在政府审批流程中备受关注。西方国家对
中国国企有一定的排斥心理，易将企业行为与政府行为相联
系；国有企业普遍国际化水平不高，缺乏与海外主动的沟
通，难以得到国外媒体、政府的支持；加之当地政府的干
预、农民抵制等政治因素的影响，光明集团的国际化战略还
有很大的一盘棋要下。
光明集团董事长吕永杰在近日的采访中表示，光明集团的国
际化布局蓝图已初现雏形，到2018年，光明集团的国际化经
营指数将达到25%8
，到那时，光明的产品将来自全世界。光
明集团将带着“未来光明的食品将产自全球”的愿景，坚定
不移地走国际化道路，围绕酒业、糖业、乳业、分销代理和
综合食品业等主业进行并购及整合。
正如李白在《行路难》中所书，“行路难，行路难，多歧
路，今安在。长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，国际化
道路充满了坎坷，但是凭着坚定的信念、积极的态度、丰富
的经验，光明集团将继续大步在国际化之路上迈进。
7 来 资料来源：“2015走向全球的十大中国企业”，福布斯中文网，http://www.forbeschina.com/news/news.
php?id=40149，2015年01月15日
8 资料来源：“光明的国际化‘野心’：未来光明的食品将产自全球”，东方网，http://sh.eastday.
com/m/20141114/u1ai8444063.html，2014年11月14日
- 12. 10 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
• ►基建：政策利好，蓄势待发
中国在海外基础设施及公共设施建设领域的表现令人瞩目。中
国在基建领域具备资金技术等比较优势，同时各国私有化的推
进及PPP模式的进一步完善为吸引中国投资奠定了良好的基础。
当前愈演愈烈的“高铁外交”即是中国基建海外强势延伸的突出
近期海外基建大单或洽谈中项目
时间 金额 国家 内容
2015年1月 1.5万亿人民币 俄罗斯、哈萨克斯坦 中国拟构建莫斯科至北京的高速铁路，全程超7000公里，途经中
国、哈萨克斯坦和俄罗斯
资料来源：中国日报网转北京市政府新闻办官方微博
http://caijing.chinadaily.com.cn/2015-01/23/content_19389602.htm
2014年12月 180亿美元 哈萨克斯坦 中哈两国围绕“中哈产能合作框架协议”达成了初步共识，合作涉
及基础设施、公路、住房等领域
资料来源：新华网
http://news.xinhuanet.com/world/2014-12/16/c_127309209.htm
2014年12月 678亿人民币 新加坡、马来西亚 由中国铁建等公司组成的财团，预计将获得吉隆坡到新加坡的340
公里的高铁建设合同，这将是东南亚的首条高铁
资料来源：中国日报网
http://caijing.chinadaily.com.cn/2014-12/16/content_19095612.htm
2014年12月 106亿美元 泰国 中泰两国签署《中泰铁路合作谅解备忘录》，合建总长800多公里
的铁路
资料来源：国务院新闻办公室
http://www.scio.gov.cn/ztk/wh/slxy/htws/Document/1388923/1388923.htm
2014年11月 119.7亿美元 尼日利亚 中国铁建将参与承建尼日利亚沿海铁路项目，项目全长1402公
里，全线设车站22座，设计时速120公里
资料来源：人民网
http://scitech.people.com.cn/n/2014/1121/c1057-26064468.html
2014年11月 600亿美元 巴西、秘鲁 中国与巴西、秘鲁将设立联合工作组，推动合作修建“两洋铁路”。
“两洋铁路”是指连接太平洋岸及大西洋岸的铁路项目，长约
5000公里，需新建约3000公里铁路
资料来源：人民网
http://world.people.com.cn/n/2015/0212/c1002-26553485.html
资料来源：EY Knowledge整理
• ►能源和矿业：投资中流砥柱
低迷的能源和大宗商品市场未能阻断中国企业的出海之路。尽管
2014年中国海外能源矿业并购交易金额出现大幅度下降，交易
数量仍相对稳定。倍受瞩目的交易包括五矿等组成的企业联合体
以58.5亿美元收购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿，国家电网公司以25.4
亿美元收购意大利存贷款能源网公司35%股权，宝钢集团组建联
合体收购Aquila Resources等。
商务部日前表示，与发达国家相比，中国在能源矿产方面的投
资比例依然偏低9
。要保障工业化进程中高速增长的资源和能源
需求，中国在能源矿产领域的投资仍然有广阔的发展空间；此
外，近期全球油价及金属价格的下跌也为部分企业“抄底”提
供了便利。
313 297 371 340 109
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200
250
300
350
400
2010 2011 2012 2013 2014
图6：中国能源与矿产行业海外并购交易
资料来源：MergerMarket, 安永知识管理中心分析9 来 资料来源： “商务部：《境外投资管理办法》引入负面清单管理
理念”，商务部网站，http://www.mofcom.gov.cn/article/difang/
henan/201410/20141000769013.shtml，2014年10月22日
表现。
尤为吸引近期市场眼球的是，中国于2014年底宣布成立丝路基
金和亚洲基础设施投资银行，重点推进“一带一路”战略。该
战略的重心在于亚洲各国基建的互联互通，将成为中国基建出
海的重要平台，带动中国对沿线国家的投资。
- 13. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 11
• ►房地产相关行业：金融资本入市，出海步伐加快
2014年中国资本在海外房地产领域高歌猛进，房地产海外投资
逐渐成为新常态；此外，随着保险资金投资渠道的放宽，以保险
公司为代表的金融资本将房地产作为资本配置的重要渠道，成
为市场又一大看点。2014年中国房地产和酒店相关行业并购交
易活跃，其中不乏来自金融资本的大手笔交易，如安邦保险以
19.5亿美元收购纽约华道夫酒店、阳光保险以4.6亿澳元收购悉
尼Sheraton on the Park等。
24 10 39 35
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2010 2011 2012 2013 2014
图7：中国地产、酒店餐饮及建筑行业海外并购交易
资料来源：MergerMarket, 安永知识管理中心分析
中国国内房地产市场持续承受下行压力，而海外房地产市场回报率
相对丰厚，中国投资者海外购楼进入活跃期。新年伊始，万达与复
星集团已经竞相宣布新的海外地产投资项目。预期未来房地产“走
出去”的步伐将进一步加快。
中国公司近期主要海外地产及酒店类收购交易
宣布时间 国家 金额 标的 买家
2015年2月 美国 2.3亿美元 纽约Baccarat酒店 阳光保险集团
2015年1月 澳大利亚 1.17亿澳元 悉尼米勒街75号 复星集团
2015年1月 澳大利亚 4.15亿澳元 悉尼Gold Fields House 万达集团
2014年11月 美国 19.5亿美元 纽约华道夫酒店 安邦保险公司
2014年11月 澳大利亚 4.63亿澳元 悉尼Sheraton On the Park 阳光保险集团
资料来源：安永知识管理中心整理，资料来源：公司公告、人民网
- 14. 12 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
2014年，中国投资者足迹遍布全球156个国家和地区。不计香港、开曼群岛和维京群岛，
中国投资主要目的地集中在美国、东盟、欧盟、澳大利亚及俄罗斯等经济体。随着中国经
济转型升级和中国企业的发展壮大，投资目的从早期的获取资源等生产要素逐渐转变为获
取先进技术和品牌，以增强企业国际竞争力及满足国内日益增长的消费需求。在此驱动下
中国海外投资目的地日趋多元化，中国企业的足迹从亚非拉等资源型国家扩展到欧美等发
达国家。
与此同时，2008年金融危机后发达国家经济复苏缓慢，也为中国企业“抄底”发达
国家提供了较好的投资时机。近年来，中国对发达国家的投资增速显著超过发展中国
家，2014年对美国投资增长23.9%，对欧盟投资增长1.7倍，大大高于同期对外直接投资
14.1%的总体增速10
。
多元布局，发达国家渐成新乐土
4
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500
2013 2011 2009
图8：中国对外直接投资十大目的地，单位：百万美元
资料来源：商务部，数据不含香港、开曼群岛、维京群岛
10 来 资料来源：“对外直接投资首破千亿美元 中国即将成为对外净投资国”，商务部网站，http://www.mofcom.
gov.cn/article/difang/jilin/201501/20150100875265.shtml，2015年1月22日
- 15. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 13
投资多元，美国市场仍具吸引力
193
0
50
100
150
200
250
2010 2011 2012 2013 2014
25.9%
图9：中国对美国直接投资 2010年—2014年
资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析
自中国加入世界贸易组织以来，中美两国在能源安全、高科技、
环境保护、医疗和知识产权保护等各个领域开展越来越广泛的合
作。2014年11月，中美就《信息技术协定》扩围达成协议，将
降低涵盖半导体、医疗设备、GPS设备以及其他新产品在内的多
种高科技产品关税12
；2014年12月，中美双方共同发表了《中美
气候变化联合声明》，对两国在未来碳排放和减排的计划做出了
承诺13
。中美双边投资协定经历了多轮的谈判，目前尚未达成一
致，但文本谈判已经取得重要进展，2015年将着重对投资负面
清单进行探讨14
。
11 来 资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析
12 来 资料来源：“中美就《信息技术协定》扩围达成协议”，商务部网站，http://www.mofcom.gov.cn/article/i/
jshz/xm/201411/20141100793077.shtml，2014年11月12日
13 来 资料来源：“《中美气候变化联合声明》发表”，国土资源部网站，http://www.mlr.gov.cn/xwdt/
jrxw/201411/t20141115_1335187.htm，2014年11月15日
14 来 资料来源：“中美双边投资协定谈判取得‘历史性’进展”，商务部网站， http://tjtb.mofcom.gov.cn/
article/y/aa/201407/20140700662482.shtml，2014年7月15日
15 来 资料来源：“阿里上市是中国特色互联网发展模式的成功证明”，新华网， http://news.xinhuanet.com/
fortune/2014-09/19/c_1112555941.htm，2014年09月19日
美国是当前世界上最大的发达国家。美国稳定的政治社会环
境、健全的法律法规和监管制度、完善的市场体系以及在科技
和教育等方面的领先实力，一直都是吸引中国企业对美投资的
主要原因。根据商务部的数据显示，截至2013年，美国已经成
为中国对外直接投资的第二大投资目的地，所占比例仅次于中
国香港。2010到2014年，中国对美国直接投资复合年增长率
达25.9%11
。尽管大型国有企业在美国的投资有时会因为各种因
素遇到一些障碍，但随着民营企业的实力逐渐增强，投资需求
不断增加，越来越多的民营企业跨出国门，在美国寻找投资机
会。
近五年来，中国对美国的直接投资在逐步上升，投资的领域日
益多元化，并且并购活动较其他地区更为活跃。MergerMarket
的数据显示，中国对美国的直接投资从2010年的77亿美元增
加到2014年的193亿美元。从投资领域来看，传统上，能源领
域在中国对美投资中占据较大比例，但近年来的对美投资，特
别是并购交易中，越来越多的中国企业覆盖了更多的领域，科
技、农业和消费品等领域受到更多的关注。2014年，科技领域
的并购交易占全年对美并购总额的44%，其中联想收购IBMx86
服务器业务以及摩托罗拉移动业务，交易金额分别达到了21亿
美元和29.1亿美元。2014年9月，阿里巴巴集团正式登陆纽约
证券交易所，创下了美国股市最大融资规模纪录15
。随着中国企
业在国际化发展和产业转型升级的需求增加，对高新科技产业
的投资将有望继续上升。
- 16. 14 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
中国企业近年来在对美国科技领域收购活动的摸爬滚打中，对
于相关技术的评估能力已经取得了长足的进步。但相比其他先
进的国际企业，仍然缺乏足够的对科技并购交易进行整体全面
分析的能力。中国的投资者往往只将科技领域的并购当作纯粹
的资产（一项拥有知识产权的技术）收购，而事实上目标公司
的核心价值仍在于其管理、研发、生产和销售等方面的人才
上。理解文化是双向的，很多中国的投资者往往假定自己作为
图10：中国公司在美国并购交易由能源和矿业及工业品主导转向多元化
资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析
64%
42% 42%
34%
11%
25%
1%
1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2010 2011 2012 2013 2014
TMT
中国企业在美国投资的五点提示
有进行长期投资的意愿 收购价格只是一次性支出的成本，然而成功的并购往往还需要考虑包括整合支出在内的后
续成本，特别是聘请独立的咨询顾问帮助优化整合路径的费用。
派遣小而精悍的特遣队伍，如有需
要，可以聘请独立咨询顾问
我们经常看到中国的收购方派出庞大的团队，而其中有为数众多的可有可无的“观察员”，
引起收购对象不必要的顾虑。
针对在收购目标所在地进行运营的所
有成本进行大量的调查研究
定量计算获取和留住人才所需的全部成本（如报酬、福利、股权激励等），从而避免意
外。而且重要的是要在收购完成之前确定相关的成本是否可以承担。
事先制定好整合的方案 如果并购对象可能拥有更为复杂和庞大的薪酬结构，中国投资者必须对整合（或者在某些
情况下不整合）制定出全面的计划以确保投资后新架构的薪酬公平。有必要制定应急方
案，在无法全面整合的情况下可以帮助收购者从中受益。一些成功的投资人往往在签署并
购协议之前就已经设计并核准了一套详细的整合方案。
确立一个有助于未来交易的策略 技术一直在进步，因此科技领域的并购会是一个持续的过程。有长远眼光的商业领袖必须
要确定当前交易的条款和条件如何为将来类似的交易打下基础。
收购方的文化才是“正确的”，从而缺乏留住人才的能力。一
个合理、长期的人力资源战略对中国收购者而言是维持自身吸
引力的重要条件。
中国企业的海外经并购团队通常仅仅由海外投资经验有限的初
级或中层管理人员组成。而在这样的快速变化和复杂的投资环
境下，要进军美国市场，中国商业领袖需要投入更多精力提高
对美国当地文化环境的敏感度。
- 17. 16 来 资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析
17 资料来源：“参赞的话”，《对外投资合作国别（地区）指南》—德国（2014版），商务部，2014年9月
18 来 资料来源：MergerMarket。并购项目收购方为总部位于中国大陆的公司及其子公司，而被收购的目标公司所在
地则限于欧洲。截至2014年12月31日还未完成的新交易也被纳入了分析范围。
丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 15
装备技术，瞄准欧洲市场
欧洲国家，尤其是发达的欧洲国家以其先进的技术和专业知
识、被市场广泛接受和认可的品牌以及成熟的营销网络，受到
中国投资者越来越多的追捧。2010年到2014年，对欧洲直接
投资复合年增长率达到47.1%；其中2013年到2014年间，中国
对欧洲投资增长80%16
，显示了强劲的投资需求和动力。
252
0
50
100
150
200
250
300
2010 2011 2012 2013 2014
47.1%
图11：中国对欧洲直接投资 2010年—2014年
资料来源：MergerMarket，安永知识管理中心分析
尽管受到2008年金融危机、欧洲债务危机以及经济危机的影
响，中国企业对投资欧洲整体的兴趣近年来年还是呈明显上升
趋势，尤其是德国。德国是欧盟成员国中经济实力最强的国
家，撑起了欧洲经济的半壁江山。中国是德国的第三大贸易伙
伴，而德国已经连续数十年保持中国在欧洲最大贸易伙伴的地
位。目前中德经贸关系达到了前所未有的深度和广度，进入
了“快车道”和“提速期”，双方经贸合作结构更加优化，汽
车、航空、通讯等高附加值产品比重上升，加工设计、金融服
务等领域也有所加强17
。2005年中国企业对欧洲的并购交易
量仅12宗，其中对德国目标公司的并购案占5宗。在全球金融
危机前的2007年，中国企业对欧洲地区的并购交易量为15宗
（其中对德国的并购案为2宗）。自此之后中国企业对欧洲并购
的交易数量以超过三倍的速度增长。2014年中国企业或其控股
的海外公司在欧洲完成了116个并购项目18
，较2010年增长了
314%。
28
44 46
117 116
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014
314%
图12：中国企业在欧洲的并购交易数量
资料来源：MergerMarket
- 18. 16 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
对于中国投资者而言，德国是最具吸引力的欧洲国家：与上
一年同期相比，2014年中国在德国的并购交易数量上升至21
宗。2014年，中国是德国的第六大投资国，此外也是欧洲地区
以外第二大投资德国的国家，仅次于美国19
。行业上来讲，工
业、TMT和汽车领域最受中国投资者青睐。
图13：2014年中国企业欧洲并购交易数量
（2013年）
资料来源：MergerMarket，安永分析
图14：2014年（2013年）中国企业在欧洲并购交易数量
（按行业划分）
21(20)
14 (10)
13(23)
12(5)
6(6)
5(10)
5(6)
4(6)
4( -)
4(5)
3(3)
3(7)
3(1)
2(3)
2(2)
2(6)
13(4)
10(9)
10(9)
12(15)
13(12)
20(22)
28(25)
TMT
19 来 安永内部研究报告
由于中国在高端装备和汽车配件等领域拥有巨大的销售市场，
再加上产业升级的需求，中国投资者们对德国的技术和产品具
有浓厚的兴趣。2012年潍柴动力成功收购德国凯傲集团，同年
三一重工完成了对全球混凝土机械巨头德国普茨迈斯特公司的
收购；2014年10月，中航机电成功收购国际知名汽车零部件生
产商海利达公司。通过并购德国企业，中国汽车零部件供应商
能获取其顶级的汽车厂商客户群，因此并购具有重要的战略性
意义。
同时，中国企业在德投资，除了获得相应的技术，还可以更快
成为世界级的市场竞争者，比如汽车和机械行业。在德国收购
同时有助于实现国际化战略。由于中国市场上部分行业产能过
剩，一些中国企业，尤其是国有企业，决定延长其产业链。在
德国有许多经营相关业务的中型企业，这为中国公司提供了建
立新业务的可能性。
大多数投资者希望在德国拓展新客户并向德国企业取经。很多德
国人担心的“人才外流”现象并未发生，因为中国企业深知，在
全球市场的竞争环境中，产品质量才是核心，而“德国制造”则
是高质量的代名词。中国企业在德国的并购交易，许多在人力方
面有所让步，比如保证工作岗位等。一些德国企业处于财务困境
或者破产的境地，而这种情况下中国投资者的收购无疑是“雪中
送炭”。
近几年，中国政府为了增强与欧美企业竞争的能力，有针对性地
推动中国汽车OEM（Original Equipment Manufacturer，即授权
贴牌生产）和零部件供应商市场。该市场正在逐渐发展壮大，在
中国处于整合阶段。而随着企业规模的扩大，其并购能力也随之
增强。也有部分中国公司希望借助在欧洲成功并购的案例，提高
今后首次公开募股的成功机会，在资本市场吸引投资者的目光。
- 19. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 17
随着中国民营企业实力的不断增强和政府对民企“走出去”支持力度的加大，中国对外直
接投资由早期的国企主导模式逐渐演变为国企和民企并驾齐驱。截至2013年底，非国有
企业对外直接投资存量占中国对外直接投资总存量的44.8%，投资流量占2013年当年总流
量的56.1%20
。
民企崛起，内外兼修打造出海新生力军
5
67.6%
55.1%
43.9%
32.4%
44.9%
56.1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2009 2011 2013
图15：中国非国有企业对外直接投资流量渐超国企，占踞半壁江山
资料来源：商务部
相比国企，中国民营企业经营体制灵活，发展势头更为迅猛，投资领域更为多元化，同时
较少受到东道国可能苛刻的政治审查，有望达到更好的投资效果和收益。
但与此同时，民企出海面临比国企更多的阻力，最为突出的就是融资难。民企得不到政策
性银行的支持，商业银行资本又偏向大型国企，民企难以获得出海所需资金；再加上许多
企业规模偏小，缺乏良好信用基础，在境外融资及跨境支付等方面也处处受制。
此外，民营企业自身在战略和管理上也存在一定的问题，例如，许多企业缺乏长远战略规
划和风险意识，对东道国投资环境和文化缺乏了解，也欠缺海外投资管理经验；企业间战
略协调不足，易出现恶性竞争。
要解决这些问题，中国民企需要“内外兼修”：一方面企业要不断提高自身的核心竞争
力；另一方面，政府可做以下工作，为民企出海保驾护航：
• ►简政放权：近期政府公布的行政和外汇审批改革无疑是民企出海的重大利好，而下一步
地方监管机构和政府执行层面的行动有待观察，多头监管、加强立法等现有问题仍有待
解决。
• 融资支持：进一步深化金融市场改革，可参照国外经验设立专门机构或基金，提供多元
融资渠道，鼓励银行开展境外贷款、股权融资、离岸金融等全方位配套服务。
• 指导协调：促进企业间合作，鼓励民企和国企优势互补，推动混合所有制联合走出去；
建立海外市场信息网络，为民营企业提供必要的培训和指导，强化风险意识。
20 来 资料来源：商务部
- 20. 18 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
风起潮涌，广袤的全球市场似乎触手可及。但是，中国企业应当清醒认识到“走出去”绝
非一路坦途。地缘政治风险加大，“新殖民主义”的呼声尤萦在耳；全球市场动荡加剧，
海外竞争日趋激烈，学会掌控和驾驭风险毫无疑问成为企业征战海外的一门必修课。
风险暗涌，中企出海当谋定而后动
6
图16：中国企业对外直接投资主要风险一览
- 22. 20 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
中国经济加速转型和政策红利的陆续释放，正在催生新一轮的资本出海浪潮。未来数年，
中国对外直接投资将呈现如下几大趋势：
岁首展望：丝路扬帆，蛟龙出海，新
一轮海外投资热潮来临
7
新一轮国际化浪潮开启，中国资本重塑全球经贸版图
• ►未来五年，中国对外直接投资将保持10%以上的增长21
，持续超
过吸引外资，中国由资本输入国转为资本输出国
• 中国资本在全球范围内寻求投资机会，对全球的经济、金融和产
业格局将产生举足轻重的影响
结构转型引领行业布局，产业链上游频现中国身影
• ►中国经济的转型将使投资更偏向于服务及产业链上游领域，
从“中国制造”转向“为中国制造”服务，带动高科技、农业食
品等行业的并购
• ► 这一过程将伴随传统优势产业和过剩产业的转移，“一带一路”
等政策红利逐渐释放，基建、高端制造业的投资蓄势待发
海陆丝路构筑欧亚通联梦，探路世界欧美渐成热土
• ►随着“一带一路”战略的实施提上日程，中国与亚洲周边国家在
基建等方面的投资合作成为市场瞩目的焦点
• 中国投资区域日趋多元化，从早期的亚非拉扩展到欧美等发达经
济体，真正实现全球范围内的资产优化配置
民企高歌猛进成为新生力军，国民并进合作共赢
• ►民企海外投资加速崛起，成为中国对外直接投资的新生力军；借
政策东风，更多的中国民企正踏上崭新而陌生的出海征程
• 国企在基建和能源等行业具备优势，民企则偏重多元化投资且更
为灵活；随着PPP等模式的不断成熟，国企和民企优势互补、合
作出海将大有可为
中国资本逐鹿世界的时代已经悄然来临，更多优秀的中国企业将从此踏上世界征途。蓝海
与暗礁同在，中国企业当谋定而后动，内外兼修、借力共赢，方可乘风破浪、决胜全球。
21 来 资料来源：“中国将成净资本输出国 投资质量有待提升”，商务部网站，http://www.mofcom.gov.cn/
article/i/dxfw/gzzd/201410/20141000773145.shtml，2014年10月27日
- 24. 22 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
安永中国海外投资业务部助力中国企业驾驭全球市场
中国海外投资业务部（China Overseas Investment Network，
简称“COIN”）将安永全球的专业人员联接在一起，促进相互协
作，为中国企业的国际化发展提供全球一致的高质量服务。安永
在美洲、EMEIA、亚太和日本各大区设置了专业的中国商业顾问团
队，服务网络覆盖全球65个国家和地区。
我们全球一体的服务网络使我们能调动有敬业精神、具有丰富当地
经验及深厚行业知识的专业团队为我们的客户提供海外投资前、
中、后各个阶段全程一站式的专业服务，帮助客户驾驭全球市场。
美洲地区美洲区
Americas Area
• The United States
• Canada
• Caribbean Region
• Israel
• Mexico
• Argentina
• Bolivia
• Brazil
• Chile
• Ecuador
• Peru
• Venezuela
• 美国
• 加拿大
• 加勒比海地区
• 以色列
• 墨西哥
• 阿根廷
• 玻利维亚
• 巴西
• 智利
• 厄瓜多尔
• 秘鲁
• 委内瑞拉
欧洲、中东、印度及非洲区
EMEIA Area
• Austria
• Belgium
• Czech Republic
• Denmark
• Finland
• France
• Germany
• Greece
• Hungary
• Italy
• Luxembourg
• Netherlands
• Norway
• Poland
• Portugal
• Romania
• Spain
• Sweden
• Switzerland
• United Kingdom
• Kazakhstan
• 奥地利
• 比利时
• 捷克
• 丹麦
• 芬兰
• 法国
• 德国
• 希腊
• 匈牙利
• 意大利
• 卢森堡
• 荷兰
• 挪威
• 波兰
• 葡萄牙
• 罗马尼亚
• 西班牙
• 瑞典
• 瑞士
• 英国
• 哈萨克斯坦
- 25. 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 23
日本日本区
Japan
• 澳大利亚
• 印度尼西亚
• 韩国
• 马来西亚
• 新西兰
• 菲律宾
• 新加坡
• 台湾
• 泰国
• 越南
• Australia
• 年第度Indonesia
• Korea
• Malaysia
• New Zealand
• Philippines
• Singapore
• Taiwan
• Thailand
• Vietnam
远东地区亚太区
Asia-Pacific Area
• 俄罗斯
• 阿尔及利亚
• 安哥拉
• 喀麦隆
• 刚果
• 埃塞俄比亚
• 利比亚
• 莫桑比克
• 尼日利亚
• 南非
• 南苏丹
• 乌干达
• 赞比亚
• 津巴布韦
• 印度
• 巴林
• 埃及
• 科威特
• 沙特阿拉伯
• 土耳其
• 阿联酋
• Russia
• Algeria
• Angola
• Cameroon
• Democratic Republic of Congo
• Ethiopia
• Libya
• Mozambique
• Nigeria
• South Africa
• South Sudan
• Uganda
• Zambia
• Zimbabwe
• India
• Bahrain
• Egypt
• Kuwait
• Saudi Arabia
• Turkey
• United Arab Emirates
- 26. Albert Ng
Chairman, China
Managing Partner, Greater China
+86 21 2228 3288
albert.ng@cn.ey.com
Shanghai
Loletta Chow
Global Leader
China Overseas Investment Network
+852 2629 3133
loletta.chow@hk.ey.com
Hong Kong
Andrew Choy
International Tax Services Leader,
Greater China
+86 10 5815 3230
andrew.choy@cn.ey.com
Beijing
Lucy C Wang
Partner, Tax
+86 10 5815 3809
lucy-c.wang@cn.ey.com
Beijing
Jesse Lv
Partner, Transaction Tax
+86 21 2228 2798
jesse.lv@cn.ey.com
Shanghai
Alex Lu
Director, Markets Team
+86 10 5815 3132
alex.lu@cn.ey.com
Beijing
Michelle Ho
Senior Manager, China Overseas
Investment Network
+852 2846 9660
michelle.ho@hk.ey.com
Hong Kong
Colin Song
Manager, China Overseas Investment Network
+86 10 5815 4340
colin.song@cn.ey.com
Beijing
吴港平
安永中国主席及大中华首席合伙人
+86 21 2228 3288
albert.ng@cn.ey.com
上海
周昭媚
中国海外投资业务部全球主管合伙人
+852 2629 3133
loletta.chow@hk.ey.com
香港
蔡伟年
大中华区国际税务主管合伙人
+86 10 5815 3230
andrew.choy@cn.ey.com
北京
王晨
税务服务合伙人
+86 10 5815 3809
lucy-c.wang@cn.ey.com
北京
吕晨
财务交易税务咨询服务合伙人
+86 21 2228 2798
jesse.lv@cn.ey.com
上海
鲁欣
市场拓展总监
+86 10 5815 3132
alex.lu@cn.ey.com
北京
何玉琼
中国海外投资业务部高级经理
+852 2846 9660
michelle.ho@hk.ey.com
香港
宋子超
中国海外投资业务部经理
+86 10 5815 4340
colin.song@cn.ey.com
北京
我们的全球COIN网络
如欲取得更多有关中国海外投资业务部的信息，
请浏览我们的网站www.ey.com/cn/coin或联系：
Our global COIN network
For more information on our China Overseas
Investment Network, please visit our website
at www.ey.com/cn/coin or contact:
(A) 中国 (A) China
24 丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月
- 27. 徐清华
中国海外投资业务部EMEIA区主管合伙人
+33 1 4693 4363
qinghua.xu-pionchon@fr.ey.com
法国巴黎
孙轶
中国海外投资业务部德国、瑞士、奥地利
主管合伙人
+49 211 9352 20153
yi.sun@de.ey.com
德国杜塞尔多夫
周昭媚
中国海外投资业务部全球主管合伙人
+852 2629 3133
loletta.chow@hk.ey.com
中国香港
李强
中国海外投资业务部大洋洲区主管合伙人
+61 8 9429 2184
john.li@au.ey.com
澳大利亚佩斯
王中岳
中国海外投资业务部美洲区主管合伙人
+1 213 977 7746
cy.wang@ey.com
美国洛杉矶
肖楚强
中国海外投资业务部加拿大主管合伙人
+1 416 943 2943
eric.c.xiao@ca.ey.com
加拿大多伦多
张晓青
中国海外投资业务部美洲区税务主管合伙人
+1 617 375 3792
xiaoqing.zhang@ey.com
美国波士顿
张嘉琪
中国海外投资业务部南美洲主管合伙人
+55 11 9625 2084
fernanda.chang@br.ey.com
巴西圣保罗
Qinghua Xu-pionchon
EMEIA Area COIN Leader
+33 1 4693 4363
qinghua.xu-pionchon@fr.ey.com
Paris, France
Yi Sun
Germany, Switzerland and Austria COIN
Leader
+49 211 9352 20153
yi.sun@de.ey.com
Dusseldorf，, Germany
Loletta Chow
Global Leader
China Overseas Investment Network
+852 2629 3133
loletta.chow@hk.ey.com
Hong Kong
John Li
Oceania Area COIN Leader
+61 8 9429 2184
john.li@au.ey.com
Perth，, Australia
Chung Yueh Wang
Americas Area COIN Leader
+1 213 977 7746
cy.wang@ey.com
Los Angeles, USA
Eric Xiao
Canada COIN Leader
+1 416 943 2943
eric.c.xiao@ca.ey.com
Toronto, Canada
Shau Zhang
Americas Tax COIN Leader
+1 617 375 3792
xiaoqing.zhang@ey.com
Boston, USA
Fernanda Chang
South America COIN Leader
+55 11 9625 2084
fernanda.chang@br.ey.com
Sao Paulo，, Brazil
(B) 区域领导 (B) Area leaders
• 美洲区 • Americas
• 欧洲、中东、印度及非洲区 • EMEIA
• 亚太区 • Asia-Pacific
丝路扬帆 蛟龙出海——中国对外直接投资展望 – 2015年3月 25
