Ce diaporama a bien été signalé.
Nous utilisons votre profil LinkedIn et vos données d’activité pour vous proposer des publicités personnalisées et pertinentes. Vous pouvez changer vos préférences de publicités à tout moment.
全家便利商店
股份有限公司
(TPE:5903)
金融碩一 譚智中 (Jason)
金融碩一 羋大涵 (Albert)
企研碩一 陳子恩 (Freddy)
摘要 簡介、目標價、投資決策
• TT 5903 全家
• 傳統便利商店轉型成提供全方位服務店面
• 零售生活商品、外食專區、網購代收業務
• 台灣:2895店、中國:1051店 (2013/11)
目標價 229.5
收盤價 185
漲幅 24.1%
代號 TT 5903
分析內容
簡報大綱
摘要
經濟分析
產業分析
財務分析
結論
相互驗證
經濟分析 台灣金融市場概況
景氣對策信號
– 半年黃藍燈
– 商業營業額
商業服務業景氣指標(ISI)
– 整體穩定狀態
台灣經濟研究院
– 大環境轉好
*資料來源:景氣對策信號(行政院經建會)、ISI(商業服務業資訊網)、台灣經濟研究院
穩定...
• 台灣
1. 經濟成長率
2. 消費者信心指數
3. 消費者物價指數
4. 一年期定存利率
• 大陸
– 大陸消費者信心物價指數
需求面經濟分析
經濟分析 台灣:總體經濟指標
經濟成長率經濟分析
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
97 98 99 100 101 102
經濟成長率v.s全家營收額成長率
經濟成長率 全家營收額成長率
*資料來源:作者自行整理、行政院主計處
• 影響因素
消費者信心指數經濟分析
消費者信心
消費者對其家庭收入水平的估價和預期的反映
因素的變動
使消費者信心
(或情緒)產生
變化
導致消費決策
的改變
影響經濟發展
的進程
台灣消費者信心指數經濟分析
指標區間為0至200,分數在100至200之間屬於「偏向樂觀」,
在0至100之間則屬於「偏向悲觀」。
50
60
70
80
90
97年
98年
99年
100年
101年
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7...
• 商品類 • 服務類
消費者物價指數商品類經濟分析
反映出國內一般消費物價的平均水準,
與民眾活息息相關。
90
95
100
105
110
消費者物價指數(商品含食物)
*資料來源:行政院主計處
消費者物價指數
商品類年增率(含食物)
經濟分析
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
消費者物價指數年增率(商品含食物;%)
消費者物價指數年增率(商品含食物) 全家營收年增率
*資料來源:行政院主計處
一年期定存利率經濟分析
*資料來源:作者自行整理、中央銀行
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
97/01 98/01 99/01 100/01 101/01 102/01
一年期定存利率(%)
一年期定存利率
經濟分析 中國:總體經濟指標
大陸消費者信心指數經濟分析
90
95
100
105
110
200801 200901 201001 201101 201201 201301
中國大陸消費者信心指數(月資料)
消費者信心指數
*資料來源:阿斯達克財金網
• 原油
– 物流
• 租金
– 經營or展店
• 基本工資
– 雇用計時員工
供給面經濟分析
原油經濟分析
0
20
40
60
80
100
120
140
2008/01 2009/01 2010/01 2011/01 2012/01 2013/01
原油價格
*資料來源:TEJ
房市與租金經濟分析
房租指數,
101.53
97.5
98
98.5
99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
2007/01 2008/01 2009/01 2010/01 2011/01 2012/01 2013/0...
基本工資經濟分析
• 估計明年統一
– 支出→增加約新台幣6億元左右
• 全家
– 計時人員占人力高達8成
• 統一超約4800多家,全家約3000家
– 全家人力支出恐怕也有4億元左右。
基本工資經濟分析
*資料來源:2013年中國時報
需求面
• 台灣
– 便利商店業大體上較不受景氣影響
– 消費信心提升 and 物價指數向上但在合理範圍內
• 中國
– 消費者信心長期維持在100附近穩定
供給面
• 租金及基本工資須注意
→但總體來說不影響在產業中之競爭力
小結經濟分析
產業分析 定義、概況、結構、趨勢
產業分析
G大類:批發及零售業
零售業
綜合商品零售業
連鎖式便利商店
「從事提供便利性商品 (如速食品、飲料、日常用品
及服務性商品) 以滿足顧客即刻所需,並以連鎖型態
經營之行業均屬之。」
*根據行政院主計處第九版中華民國行業分類標準
產業...
產業分析
*根據日本MCR協會的定義
產業定義
(連鎖式)便利商店明確定義
營業面積 以 60 – 200 m2為準,但因地而異(台灣&香港的迷你店)
商圈大小 3000人的規模
商品品項 3000項左右
商品結構 食品要佔銷售品項 50% 以...
產業分析 產業結構
便利商店業競爭:中
• 統一超獨大
• 全家+統一超
• 市場集中度穩定
顧客議價能力:高
• 便利性商品
• 無法在價格上突破
供應商議價能力:低
• 極端仰賴下游通路販售
• 遭受便利店業者逆向侵蝕
新進入者的威脅:低
...
產業分析 產業定義
該產業以及主要廠商是
否具有超額報酬率?
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
*資料來源:作者自行整理、經濟部統計處批發、零售及餐飲業動態調查及經濟統計指標(2013);
連鎖式便利商店 2012, 2013 年 1-11月營業額比較
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
連鎖式便利商店近五年展店情形(括號內為成長率)
*資料來源:作者自行整理、經濟部統計處、日本連鎖加盟協會(JFA)
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
台灣四大
便利商店營運概況
*資料來源:流通快訊全
球資訊網(2013), TEJ台灣
經濟新報資料庫, 經濟部
• 四大超商佔80%
• 統一超近 50%
• 高市場集中度
• 越來越寡占的趨勢
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
統一超、全家 2013 年 前三季累計營業額比較
*資料來源:TEJ台灣經濟新報資料庫
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
兩大便利商店業者經營回顧
統一超商:電信、金流、物流…整合平
台
•資訊系統輔助:存貨管理、商業動態。
•服務創新:7 Mobile、CityCafe、大型店面
轉換、集點&異業結盟
•自有品牌:7 Selec...
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
領導廠商的策略重點
策略構面
統一
超商
全家
便利商店
商品策略
鮮食 自有食品廠+外部合作 母公司經驗技術+
合資食品廠商
自有品牌 7 Select, CityCafe等 Fami 麵包…等
多樣化 小家...
產業分析 連鎖式便利商店市場動態
產業未來發展動向
*資料來源:親身觀察、業者網站、商業發展研究院
• 定位轉換:從便利店「流」的整合平台:物、金、電信、資訊……
• 加速商品及服務革新:咖啡、鮮食、代收、Mobile、小包零售
• 自有品牌...
產業分析 全家便利商店差異化策略
內部
環境
優勢(Strength) 劣勢(Weakness)
• 日本母公司的經驗與技術支援
• 服務與商品創新能力強
• 合資的食品廠,增加對上游廠
商談判籌碼
• 搶先佈局新一代電子商務,已
與中國淘寶網...
產業分析 全家便利商店差異化策略
全家便利商店– SWOT 分析  SO與ST策略  3N策略導出
優勢(Strength) 劣勢(Weakness)
機會(Opportunities)
SO策略
•提早佈局新一代電子商
務市場
-----...
財務分析 成長動力、財務結構、評價
3N策略:營收成長動力
• New Format 新店型
– 強化物流整合、大店型態
– 商品組合變化
• New Business 新事業
– 餐飲品牌沃克牛排及大戶屋
• New Area 新地區
– 蘇州、杭州(複製成功營運模式)
– 成...
合併營收分析
0
20
40
60
80
100
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
合併總營收
(新台幣十億元) 未來5年持續投資台灣,
兩岸合計再投入資本至
少100...
毛利率分析
30
31
32
33
34
2008 2009 2010 2011 2012
5903 全家
2912 統一超
外食專區、網購代收業務,維持高毛利率
上海租金成本墊高,超
商陸續關閉減少損失
合併總營收
(新台幣十億元)
財務分析
基本財務資料
財務比率
(2008-12平均)
5903 全家 2912 統一超
流動比率 90.3 96.3
速動比率 63.3 72.1
應收帳款週轉比較 54.4 63.1
存貨週轉比較 12.0 13.0
負債比率 71.8 67.7
...
EPS、股利分配
0
1
2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012
每股盈餘
(新台幣元)
0
1
2
3
4
2008 2009 2010 2011 2012
現金股利
(新台幣元)
財務分析
PE 區間
→目標五年內營收成長
財務分析
股利折現模型
• 兩階段成長 (G1 = 11%; G2 = 4%)
• 目標價 = $229.5
12月26日
全家一年期beta值 0.5843
台灣股價加權指數平均報酬 11.1560%
一年期定存利率 1.355%
CAPM計算股票報酬...
技術分析財務分析
結論 投資決策
經濟分析
產業分析
財務分析
目前指標均對全家未來有利
台灣策略選擇正確; 中國市場已回本
???
建議買進,留意……結論
祝大家 新年快樂!
Prochain SlideShare
Chargement dans…5
×

2013 Q4_投資研究報告_5903全家便利商店_by Albert Mii, Jason Tan, Freddy Chen

3 156 vues

Publié le

這份全家便利商店(TPE: 5903)的投資分析報告,是 2013 年 12 月由政治大學商學院金融所羋大涵(Albert Mii)、譚智中(Jason Tan)以及企研所陳子恩(Freddy Chen)等三人一同在投資課程中製作完成的成果。

Publié dans : Économie & finance
  • Soyez le premier à commenter

2013 Q4_投資研究報告_5903全家便利商店_by Albert Mii, Jason Tan, Freddy Chen

  1. 1. 全家便利商店 股份有限公司 (TPE:5903) 金融碩一 譚智中 (Jason) 金融碩一 羋大涵 (Albert) 企研碩一 陳子恩 (Freddy)
  2. 2. 摘要 簡介、目標價、投資決策
  3. 3. • TT 5903 全家 • 傳統便利商店轉型成提供全方位服務店面 • 零售生活商品、外食專區、網購代收業務 • 台灣:2895店、中國:1051店 (2013/11) 目標價 229.5 收盤價 185 漲幅 24.1% 代號 TT 5903
  4. 4. 分析內容 簡報大綱 摘要 經濟分析 產業分析 財務分析 結論 相互驗證
  5. 5. 經濟分析 台灣金融市場概況 景氣對策信號 – 半年黃藍燈 – 商業營業額 商業服務業景氣指標(ISI) – 整體穩定狀態 台灣經濟研究院 – 大環境轉好 *資料來源:景氣對策信號(行政院經建會)、ISI(商業服務業資訊網)、台灣經濟研究院 穩定中求突破!
  6. 6. • 台灣 1. 經濟成長率 2. 消費者信心指數 3. 消費者物價指數 4. 一年期定存利率 • 大陸 – 大陸消費者信心物價指數 需求面經濟分析
  7. 7. 經濟分析 台灣:總體經濟指標
  8. 8. 經濟成長率經濟分析 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 97 98 99 100 101 102 經濟成長率v.s全家營收額成長率 經濟成長率 全家營收額成長率 *資料來源:作者自行整理、行政院主計處
  9. 9. • 影響因素 消費者信心指數經濟分析 消費者信心 消費者對其家庭收入水平的估價和預期的反映 因素的變動 使消費者信心 (或情緒)產生 變化 導致消費決策 的改變 影響經濟發展 的進程
  10. 10. 台灣消費者信心指數經濟分析 指標區間為0至200,分數在100至200之間屬於「偏向樂觀」, 在0至100之間則屬於「偏向悲觀」。 50 60 70 80 90 97年 98年 99年 100年 101年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 台灣消費者信心指數 *資料來源:作者自行整理、中央大學
  11. 11. • 商品類 • 服務類 消費者物價指數商品類經濟分析 反映出國內一般消費物價的平均水準, 與民眾活息息相關。 90 95 100 105 110 消費者物價指數(商品含食物) *資料來源:行政院主計處
  12. 12. 消費者物價指數 商品類年增率(含食物) 經濟分析 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 消費者物價指數年增率(商品含食物;%) 消費者物價指數年增率(商品含食物) 全家營收年增率 *資料來源:行政院主計處
  13. 13. 一年期定存利率經濟分析 *資料來源:作者自行整理、中央銀行 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 97/01 98/01 99/01 100/01 101/01 102/01 一年期定存利率(%) 一年期定存利率
  14. 14. 經濟分析 中國:總體經濟指標
  15. 15. 大陸消費者信心指數經濟分析 90 95 100 105 110 200801 200901 201001 201101 201201 201301 中國大陸消費者信心指數(月資料) 消費者信心指數 *資料來源:阿斯達克財金網
  16. 16. • 原油 – 物流 • 租金 – 經營or展店 • 基本工資 – 雇用計時員工 供給面經濟分析
  17. 17. 原油經濟分析 0 20 40 60 80 100 120 140 2008/01 2009/01 2010/01 2011/01 2012/01 2013/01 原油價格 *資料來源:TEJ
  18. 18. 房市與租金經濟分析 房租指數, 101.53 97.5 98 98.5 99 99.5 100 100.5 101 101.5 102 2007/01 2008/01 2009/01 2010/01 2011/01 2012/01 2013/01 指數 房租指數(月) *資料來源:TEJ
  19. 19. 基本工資經濟分析
  20. 20. • 估計明年統一 – 支出→增加約新台幣6億元左右 • 全家 – 計時人員占人力高達8成 • 統一超約4800多家,全家約3000家 – 全家人力支出恐怕也有4億元左右。 基本工資經濟分析 *資料來源:2013年中國時報
  21. 21. 需求面 • 台灣 – 便利商店業大體上較不受景氣影響 – 消費信心提升 and 物價指數向上但在合理範圍內 • 中國 – 消費者信心長期維持在100附近穩定 供給面 • 租金及基本工資須注意 →但總體來說不影響在產業中之競爭力 小結經濟分析
  22. 22. 產業分析 定義、概況、結構、趨勢
  23. 23. 產業分析 G大類:批發及零售業 零售業 綜合商品零售業 連鎖式便利商店 「從事提供便利性商品 (如速食品、飲料、日常用品 及服務性商品) 以滿足顧客即刻所需,並以連鎖型態 經營之行業均屬之。」 *根據行政院主計處第九版中華民國行業分類標準 產業定義
  24. 24. 產業分析 *根據日本MCR協會的定義 產業定義 (連鎖式)便利商店明確定義 營業面積 以 60 – 200 m2為準,但因地而異(台灣&香港的迷你店) 商圈大小 3000人的規模 商品品項 3000項左右 商品結構 食品要佔銷售品項 50% 以上,以速食品為主 產品別比率 任何一類商品不可超過營業額 50%,否則為「專門店」 營業時間 通常為 24 小時、全年無休,但部分機關內的店有所調整 銷售方式 大部分為自助式開架商品,顧客取貨,櫃檯結賬 待客之道 親切、愉快 管理信念 追求商品週轉率、坪效、POS管理
  25. 25. 產業分析 產業結構 便利商店業競爭:中 • 統一超獨大 • 全家+統一超 • 市場集中度穩定 顧客議價能力:高 • 便利性商品 • 無法在價格上突破 供應商議價能力:低 • 極端仰賴下游通路販售 • 遭受便利店業者逆向侵蝕 新進入者的威脅:低 • 開店容易,競爭困難 • 複製連鎖模式需巨額成本 替代品的威脅:中 •其他零售業者得以替代其服務。 •以「便利」作為市場區隔的動力 •和其他零售業者呈現分工狀態 產業鏈 以五力分析檢視 產業結構
  26. 26. 產業分析 產業定義 該產業以及主要廠商是 否具有超額報酬率?
  27. 27. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 *資料來源:作者自行整理、經濟部統計處批發、零售及餐飲業動態調查及經濟統計指標(2013); 連鎖式便利商店 2012, 2013 年 1-11月營業額比較
  28. 28. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 連鎖式便利商店近五年展店情形(括號內為成長率) *資料來源:作者自行整理、經濟部統計處、日本連鎖加盟協會(JFA)
  29. 29. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 台灣四大 便利商店營運概況 *資料來源:流通快訊全 球資訊網(2013), TEJ台灣 經濟新報資料庫, 經濟部 • 四大超商佔80% • 統一超近 50% • 高市場集中度 • 越來越寡占的趨勢
  30. 30. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 統一超、全家 2013 年 前三季累計營業額比較 *資料來源:TEJ台灣經濟新報資料庫
  31. 31. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 兩大便利商店業者經營回顧 統一超商:電信、金流、物流…整合平 台 •資訊系統輔助:存貨管理、商業動態。 •服務創新:7 Mobile、CityCafe、大型店面 轉換、集點&異業結盟 •自有品牌:7 Select •電子商務:7 Net 全家便利商店:緊追在後,成長動能強 • 先天優勢:日本母公司經驗及技術支援 • 領先台灣同業的創新嘗試,儘管名聲不若 統一超商響亮。 • 電子商務的機會:與淘寶網的合作關係。
  32. 32. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 領導廠商的策略重點 策略構面 統一 超商 全家 便利商店 商品策略 鮮食 自有食品廠+外部合作 母公司經驗技術+ 合資食品廠商 自有品牌 7 Select, CityCafe等 Fami 麵包…等 多樣化 小家庭量販包,進攻其他零售業者市場 銷售策略 商品集點促銷 Open醬, 航海王…等 LINE, Aranzi 產品搭售 買一送一, 第二件半價, 飲料配食物…等 通路策略 網購及電子商務 博客來, 7 Net, iBon等 與淘寶網等電商合作 大型店面 35以上店面邁向 50%, 50坪以上店面將成主流 店址 從大馬路、三角窗店面轉向平面店 *資料來源:親身觀察、業者網站、商業發展研究院
  33. 33. 產業分析 連鎖式便利商店市場動態 產業未來發展動向 *資料來源:親身觀察、業者網站、商業發展研究院 • 定位轉換:從便利店「流」的整合平台:物、金、電信、資訊…… • 加速商品及服務革新:咖啡、鮮食、代收、Mobile、小包零售 • 自有品牌:從「食品廠商通路」自己產品的通路 • 隨著電子商務興起,將更進一步提升虛實整合效益 • 資訊科技系統應用:更進一步了解顧客的消費者行為
  34. 34. 產業分析 全家便利商店差異化策略 內部 環境 優勢(Strength) 劣勢(Weakness) • 日本母公司的經驗與技術支援 • 服務與商品創新能力強 • 合資的食品廠,增加對上游廠 商談判籌碼 • 搶先佈局新一代電子商務,已 與中國淘寶網達成合作。 • 與中國全家的 18% 股權關係 • 行銷推廣能力不若統一超 • 在台灣:不像統一超背後有統一 食,在與統一超面對同一個上游 廠商時,談判能力較弱。 外部 環境 機會(Opportunities) 威脅(Threats) • 外冷內熱的台灣經濟情況,服 務業需求升高 • 電子商務、虛實整合的大趨勢 • 其他零售業者的潛在威脅 • 台灣便利商店市場日趨飽和,成 長有限 全家便利商店– SWOT 分析
  35. 35. 產業分析 全家便利商店差異化策略 全家便利商店– SWOT 分析  SO與ST策略  3N策略導出 優勢(Strength) 劣勢(Weakness) 機會(Opportunities) SO策略 •提早佈局新一代電子商 務市場 ------------------------- 威脅(Threats) ST策略 •運用在中國市場的能力, 為集團貢獻新的成長動力 -------------------------
  36. 36. 財務分析 成長動力、財務結構、評價
  37. 37. 3N策略:營收成長動力 • New Format 新店型 – 強化物流整合、大店型態 – 商品組合變化 • New Business 新事業 – 餐飲品牌沃克牛排及大戶屋 • New Area 新地區 – 蘇州、杭州(複製成功營運模式) – 成都、廣州(快速展店) 財務分析
  38. 38. 合併營收分析 0 20 40 60 80 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 合併總營收 (新台幣十億元) 未來5年持續投資台灣, 兩岸合計再投入資本至 少100億元以上 大店型態、外食專區 、代收業務 財務分析
  39. 39. 毛利率分析 30 31 32 33 34 2008 2009 2010 2011 2012 5903 全家 2912 統一超 外食專區、網購代收業務,維持高毛利率 上海租金成本墊高,超 商陸續關閉減少損失 合併總營收 (新台幣十億元) 財務分析
  40. 40. 基本財務資料 財務比率 (2008-12平均) 5903 全家 2912 統一超 流動比率 90.3 96.3 速動比率 63.3 72.1 應收帳款週轉比較 54.4 63.1 存貨週轉比較 12.0 13.0 負債比率 71.8 67.7 利息保障倍數比較 340.9 65.7 供應商議價 能力強,得 運用移轉間 的資金無虞 惟近年大陸 拓店迅速, 舉債支付 財務分析
  41. 41. EPS、股利分配 0 1 2 3 4 5 2008 2009 2010 2011 2012 每股盈餘 (新台幣元) 0 1 2 3 4 2008 2009 2010 2011 2012 現金股利 (新台幣元) 財務分析
  42. 42. PE 區間 →目標五年內營收成長 財務分析
  43. 43. 股利折現模型 • 兩階段成長 (G1 = 11%; G2 = 4%) • 目標價 = $229.5 12月26日 全家一年期beta值 0.5843 台灣股價加權指數平均報酬 11.1560% 一年期定存利率 1.355% CAPM計算股票報酬率 7.08% 財務分析
  44. 44. 技術分析財務分析
  45. 45. 結論 投資決策
  46. 46. 經濟分析 產業分析 財務分析 目前指標均對全家未來有利 台灣策略選擇正確; 中國市場已回本 ??? 建議買進,留意……結論
  47. 47. 祝大家 新年快樂!

×