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Situation économique, monétaire et budgétaire:

Les enjeux de la politique économique en
Tunisie

Dr. Achraf AYADI
Expert Bancaire et Financier
Indépendant
http://www.achrafayadi.fr
Achraf AYADI
•

Formation:
– Docteur en Sciences de Gestion de Télécom & Management SudParis
(2003-2007)
– DEA en Gestion et Internationalisation des économies de l’Université
de Sfax (2001-2003), Major de promo
– Maîtrise en Commerce International IHEC Carthage (1996-2000)
– Baccalauréat Economie et Gestion (1996), Major de Sfax, Vice-Major
national

•

Expérience:
– Travaille sur le secteur financier comme sujet de recherches et de
publications depuis 1999-2000
– Professionnel à temps plein du secteur financier depuis 2005
– Analyste financier et économique auprès plusieurs chaînes de radios et
de télévisions en langue arabe

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

2
Agenda
•

Situation économique
– Croissance économique
– Pouvoir d’achat et inflation
– Création d’emplois

•

Situation monétaire
– Taux de change du TND
– Crédits à l’économie, Epargne et TMM

•

Situation budgétaire
– Structure du budget de l’Etat et évolution 2010-2014
– Loi des Finances 2014:
• Focus sur la compensation: Hydrocarbures et produits alimentaires
• Focus sur les mesures fiscales annoncées

•

Crédibilité de la politique économique de la Tunisie
– Notation risque & comparaisons internationales
– Soutenabilité de l’endettement

•

Autres risques économiques, cachés ou mal connus
– Retraites, tissu économique, banques publiques, marché financier
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

3
Croissance économique
Pouvoir d’achat et inflation
Création d’emplois

Situation économique

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

4
Croissance économique
•

Sc T1 2013

Sc FMI

L’écart entre l’hypothèse de croissance
sur la base de laquelle la LdF 2013 a
été établie et celle réalisable est de
1,8%

•

Sc LdF13

La prévision du taux de croissance a
été revue à la baisse 3 fois depuis le
vote de la LdF 2013

•

Taux de Croissance du PIB (%)

La croissance réalisée n’est pas saine
car:

Sc T3 2013

Sc Prévis

4,5
4
3,6

3,6

4
3,7

3
2,7

2,8

–
2010

2011

2012

2013

2014

–

-1,9

N’est pas la conséquence d’une hausse
de l’investissement public et/ou privé
local, ou des IDE
Elle est la conséquence d’un
accroissement de la masse des salaires
d’une partie de la population (fonction
publique) financée par de la dette et
non par de la productivité additionnelle

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

5
Pouvoir d’achat et inflation
1
•

Aggravation de la situation
économique et chute de la
consommation

2
•

Apogée du blocage économique:
production et consommation à l’arrêt
et défiance des acteurs éco

3
•

Taux d'inflation (%)

Zone de « non droit »:

6,4
6,2

6,14
5,4
4,88

?

5,59 5,67 5,61

4,71
4,38
4,1

3,99

3
3,62

1

–
–
–

3,1 3,07

2

2013Q3

2013Q2

2013Q1

2012Q4

2012Q3

2012Q2

2012Q1

2011Q4

2011Q3

2011Q2

2011Q1

2010Q4

2010Q3

2010Q2

2010Q1

–

Achat de la paix sociale
Création d’emplois fictifs non productifs
Perméabilité des frontières et essor de
la contrebande aller/retour
Explosion des importations

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

6
Création d’emplois
•

•

32,7 33,233,2

33,1

31,6

Taux de chômage des diplômés du
supérieur en hausse entre le T2 de
2012 et le T2 de 2013. Nombre total:
218.000

•

34,2

33,6

Création d’emplois essentiellement
dans le secteur public

Le taux de chômage actuel peut
paraître « correct ». À investiguer:

26,9
23,3

18,9

18,9
17,617,617,617,6

16,716,7

16

–

13

déc.-14

sept.-14

juin-14

mars-14

déc.-13

sept.-13

juin-13

mars-13

déc.-12

sept.-12

juin-12

mars-12

déc.-11

sept.-11

juin-11

mars-11

déc.-10

–

–

140.000 emplois privés perdus depuis
2011 ? (déclaration de Chedly Ayari)
Baisse de la demande additionnelle
d’emploi de mai 2012 à mai 2013
(20.500 personnes actives seulement
en une année). Y-a-t-il eu une
émigration de plus de 90.000 actifs en
une année ?
60.000 fonctionnaires en 2 ans et
12.000 SIVP en 1 an

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

7
Comparaisons / Benchmark

• Le Maroc fera 2 points de croissance en plus que la Tunisie
en 2013, presque 2 fois moins de chômeurs en % et 2 fois
moins d’inflation en 2013 et 2014
• L’Egypte fera moins bien en terme de croissance et
d’inflation, mais aura un taux de chômage moindre de 3% à
4%
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

8
Taux de change du TND
Crédits à l’économie, Epargne et TMM

Situation monétaire

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

9
Taux de change du TND
•

Déséquilibre des
échanges commerciaux
avec la zone EUR

•

Essor de l’importation de
la zone USD (Chine,
Turquie, etc.)

•

Endettement massif en
USD

Balance commerciale Tunisie / UE (2008-2012)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

10
Crédits à l’économie, Epargne et TMM
•

Volume global de refinancement des
banques par la BCT a été porté à plus
de 5 milliards de dinars, en août 2013
contre 962 millions de dinars en
moyenne en décembre 2010

•

Ralentissement du rythme des dépôts
auprès du système bancaire, surtout les
dépôts à vue et les comptes d’épargne

•

5,5

Méfiance des banques et la sousliquidité augmente le taux interbancaire

•

Instruments de la politique
monétaire

Ralentissement des concours à
l’économie suite à la baisse des crédits
à moyen terme et au ralentissement du
rythme de ceux à long terme, en
rapport avec l’atonie de l’activité
d’investissement.

25

5
20
4,5
15

4

3,5

10

3
5
2,5

TMM en %

crédit à l'économie en D

20130531

20130131

20120930

20120531

20120131

20110930

20110531

20110131

20100930

20100531

20100131

20090930

20090531

20090131

20080930

20080531

0
20080131

2

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

11
Structure du budget de l’Etat et
évolution 2010-2014
Loi des Finances 2014

Situation budgétaire

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

12
Structure du budget de l’Etat
Introduction
Les ressources

Les emplois

•

•

Ressources propres
– Recettes fiscales
– Recettes non fiscales

– dont Salaires
– dont Moyens des services
– dont Compensation

• dont Privatisations et dons extérieurs
• dont Vente de biens confisqués

•

Dépenses de gestion

• Compensation des M.1ére Néc.
• Compensation des hydrocarbures
• Compensation des Transports

Ressources d'emprunts
– Emprunts intérieurs
– Emprunts extérieurs
– Besoins de financement supplémentaires

– Interventions hors compensation
– Dépenses urgentes

•
•
•

Dépenses d'investissement
Crédits et avances du Trésor
Service de la dette
– dont Intérêt
– dont Principal

Règle d’équilibre :
Ressources = Emplois

Sinon

Déficit budgétaire,
financé par de la dette

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

13
Lois de Finances 2010, 2011, 2012, 2013 et 2014:
Comparaisons et prévisions

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

14
Evolution de la structure du budget de l’Etat
2010-2014 (en Millions de TND)
30 000

28 383

25 000

19 989
20 000
18 108

17 883
Réal 2010

15 000

14 823

Réal 2011
Réal 2012
Prév 2013
10 001

10 000

LDF 2014

8 394
5 400
4 302

5 000

4 675
3 616

3 062

0
Ressources propres

+35%

Ressources
d'emprunts

+174%

Dépenses de gestion

+81%

Dépenses
d'investissement

+26%

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

Service de la dette

+29%

TOTAL DES EMPLOIS

+59%
15
Evolution de la structure du budget de l’Etat
2010-2014 (Proportions en %)
90%
83%
80%

80%

80%

70%
63%

70%

65%

70%

64%

60%

60%
56%

51% (?)
X

50%

52,9%

Ressources d'emprunts en % du total
46,8%

44,6%
40%

Ressources propres en % du total

Dépenses de gestion en % du total

43,8%

Dépenses d'investissement en % du total

40,4%

Service de la dette en % du total
30%

30%

20%

20%

Taux d'endettement public
30%

20%

17%
10%

0%
Réal 2010

Réal 2011

Réal 2012

Prév 2013

LDF 2014

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

NB:
Déclaration de Mr Chedly Ayari le 19.10.13

16
Evolutions des principaux agrégats du budget
2010-2014
Dépenses de
Gestion/Investissement
Dépenses de gestion

Emprunts intérieurs/Extérieurs

Dépenses d'investissement

* Emprunts intérieurs

* Emprunts extérieurs

Service de la dette

Réal 2010

Réal 2011

Réal 2012

Prév 2013

LDF 2014

Réal 2010

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

Réal 2011

Réal 2012

Prév 2013

LDF 2014

17
Evolutions des principaux agrégats du budget
2010-2014
Evolution du dispositif de
compensation

Déficit Budgétaire (% du PIB)

- Compensation des M.1ére Néc.

Déficit Budgétaire

Déficit Budgétaire hors confiscation
2014

2013

2012

- Compensation des Transports

2011

2010

- Compensation des hydrocarbures

-1

-3,6

-5,1
-5,5

-6,6
-7,4
-7,8
-8,5
Réal 2010

Réal 2011

Réal 2012

Prév 2013

LDF 2014

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

18
Recrutements
• 60.000 fonctionnaires en 2 ans:
– Opacité sur la répartition exacte par ministère
– Opacité sur l’inclusion ou pas des recrutements réalisés dans
les entreprises publiques
• Ex: STEG est passée de 10.349 salariés en 2011 à 12.506 en 2012
(+20%)

– De nouveaux besoins exprimés en 2014 (!)
– 9.000 départ à la retraite par an environ

• CPG:
– 9.000 salariés en 2010
– 27.000 salariés en 2013 avec productivité de 25% à 60% du
niveau de 2010
800 000 fonctionnaires de l'Etat fédéral américain (sur 300 millions d'habitants) vs
700 000 fonctionnaires en Tunisie (11 millions d'habitants). Le taux international
oscille entre 2 et 3% de fonctionnaires, en Tunisie c'est plus du double de la
moyenne mondiale.
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

19
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

20
Focus sur la compensation

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

21
Focus: Compensation des hydrocarbures
Un problème de négociation « à l’origine »
Cours du Brent en USD

Pas de prévisions
dynamiques de
l’évolution des cours
Pas d’outils de
couverture (l’Etat n’a
pas de salle de
marché)

Cours du Blé en USD

Pas de capacité à saisir
les fluctuations du
marché
Condamnation à subir
les fluctuations du prix
d’achat des matières
premières

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

22
Focus: Compensation des hydrocarbures
Opacité de gestion des contrats existants
Loi des Finances 2010

Loi des Finances 2011
Loi des Finances 2012
Loi des Finances 2013

3,25% ???

« En 2010, la production pétrolière en Tunisie est de l’ordre de 90.000 barils
par jour. Post-révolution, la production a chuté pour se stabiliser dans les
75.000 barils par jour. Au prix de 110 USD le baril, la valeur marchande de
la production annuelle tunisienne est estimée à plus de 2 Milliards de USD
soit un peu mois de 4 Milliards de TND ».

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

23
Focus: Compensation des hydrocarbures
Un problème de redistribution
2010: 550 Millions de TND soit 3% du total des emplois
2013: 3.554 Millions de TND soit 13% du total des emplois
Multiplication de la compensation 6,5 fois en 4 ans !

Créée en 1962

Créée en 1972

Créée en 1962

Raffinage, importation et
stockage du pétrole brut en vue
de satisfaire les besoins du
marché national en produits
pétroliers

•Exploration
•Production
•Commercialisation
•Services

Responsable de la production de
l'électricité et du Gaz de Pétrole
Liquéfié (GPL) ainsi que du
transport et de la distribution de
l'électricité et du gaz naturel

700 salariés

800 salariés
13 filiales
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

12.000 salariés
24
Focus: Compensation alimentaire

« Une comparaison de la performance du système de subvention actuel et d’un
système de subvention forfaitaire en termes de réduction de la pauvreté a montré
qu’un transfert direct d’un montant forfaitaire aboutirait à un taux de pauvreté
inférieur de 0,3 points de pourcentage par rapport au taux actuellement enregistré,
alors que la pauvreté extrême serait inférieure de 0,5 points de pourcentage.
Aussi, le système actuel s’avère légèrement moins performant en termes d’inégalité
sociale qu’un système de transfert direct forfaitaire […] ». p.38

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

25
Focus sur les mesures fiscales de 2014

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

26
D’où viennent les impôts ?
• Impôts sur les sociétés (48%) :
– 80% payés par des sociétés imposées au taux de 35% (qui ne
représentent que 5% du total)
– 95% des sociétés contribuent à 20% seulement de l’I/S

• Impôts le Revenu (52%):
–
–
–
–

81% Salariés
3% Bénéfices non commerciaux
1% Revenus Immobiliers
15% « Autres »

• La TVA représente 51% des ressources de la fiscalité
indirecte et 30% des ressources fiscales totales

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

27
Répartition des forfaitaires par secteur
d’activité (%Contribution 2010)
Nombre: < 400.000
Contribution fiscale des forfaitaires:
30 M.TND (2010) à 23 M.TND (2012)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

28
Problèmes connus
• Un BIC (forfaitaire) paye annuellement environ 50 TND,
alors que grand nombre d’opérateurs de cette catégorie
lucrative brassent des niveaux d’activité de PME, voire de
grandes entreprises dans certains cas.
• Un BNC s’acquitte en moyenne de 500 TND/an au titre
d’I/R:
– Un médecin dans le secteur privé paye en moyenne, entre 1k
TND et 2k TND/ an, soit environ 10 fois moins que son
homologue dans la santé publique, alors que le deuxième
toucherait paradoxalement 10 fois moins que le premier.

• un opérateur dans le secteur informel n’est pas
immatriculé: brut pour net, pas de TVA, pas de CNSS, peu
ou pas de DD et taxes municipales, etc.

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

29
Principales mesures pour 2014
Personnes et ménages
• Exonération d'impôts pour les revenus <5k TND Bruts/an
• Imposition de 35% pour les revenus annuels supérieurs à
40k TND Bruts/an (seuil actuel: 50k TND)
• Augmentation de 25% de la taxe de circulation des
véhicules (vignette) + une nouvelle taxe sur les voitures
particulières selon puissance fiscale
• Mise en place d’une TSF (1,5%? 0,15%) de la valeur réelle
des biens immobiliers (hors résidence principale)
• Réduction des transactions monétaires directes des
sommes supérieures à 20k TND en 2014 et leur
remplacement par des chèques bancaires, postaux ou
virements bancaires (seuils: 10k TND en 2015 et 5k TND
en 2016)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

30
Principales mesures pour 2014
Personnes Morales
• Rabaissement du taux d’I/S de 30% à 25%, sur les
bénéfices réalisés à partir de 2014
• Extinction de l'exonération fiscale des sociétés totalement
exportatrices (10%?)
– Les investissements déclarés dans les industries totalement
exportatrices ont baissé de 49% passant de 1 330 millions de
dinars à 680 millions de dinars durant les 8 premiers mois
2013 (malgré une baisse de la valeur du dinar)
Balance commerciale UE / Tunisie (2012) par catégorie de produits

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

31
Principales mesures pour 2014
Personnes Morales
•

Avec la taxation par la loi de finance 2014 prévue de 10%
sur les résultats des entreprises exportatrices, la Tunisie a
changé de modèle économique sans pour autant proposer
une alternative déclarée et argumentée.

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

32
Notation risque
Soutenabilité de l’endettement

Crédibilité de la politique économique de la
Tunisie

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

33
Quid de la cohérence de la politique
économique ?
• Pour 2014, le Gouvernement compte:
– Baisser l’investissement public
– Continuer à subir la baisse de l’investissement privé, voir y
contribuer encore avec la hausse de la fiscalité
– Mettre la pression sur la classe moyenne avec la hausse de la
fiscalité et l’inflation, avec des risques de baisse de la
consommation
– Geler des salaires dans le secteur public, en contexte
d’inflation forte

4% ?
3,7% ?
3% ? …
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

34
Evolution de la notation risque de la Tunisie
..et autres comparaisons..
Signification
Prime
Première qualité
High grade
Haute qualité
Upper medium
grade
Qualité moyenne
supérieure
Lower medium
grade
Qualité moyenne
inférieure
Non-investment
grade,
speculative
Spéculatif
Highly
speculative
Très spéculatif
Risque élevé
Ultra spéculatif
En défaut, avec
quelques espoirs
de recouvrement
En défaut sélectif
En défaut

Moody’s

S&P

Fitch Ratings

Aaa

AAA

AAA

Aa1
Aa2
Aa3

AA+
AA
AA−

AA+
AA
AA−

sept.-96

A1

A+

A+

juin-99

Baa3/stable/Baa2

A2
A3

A
A−

A
A−

févr.-00

Baa3/positive/Baa2

sept.-00

BBB-/positive/A-

Baa1

BBB+

BBB+

mai-01

BBB/stable/A-

Baa2
Baa3

BBB
BBB−

BBB
BBB−

avr.-03

Ba1

BB+

BB+

Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca

BB
BB−
B+
B
B−
CCC+
CCC
CCC−
CC
C/CI/R
SD
D

BB
BB−
B+
B
B−

Date de modification

Moody’s

avr.-95

Baa3/ -

C

BBB-/ BBB-/ - /A-

avr.-97

BBB-/stable/A

mars-00

BBB/stable/A

Baa2/stable/Baa2

avr.-09
janv.-11

Fitch Ratings

BBB-/ -

sept.-95

S&P’s

BBB/stable/ABBB/négative/BBB+

BBB/négative/A-

mars-11

BBB-/stable/BBB

BBB-/négative/BBB

juil.-11

BBB-/négative/BBB

mai-12

BB/stable/BB

sept.-12

Baa3/négative/Baa3

Baa3/négative/Baa3

déc.-12

BB+/négative/BBB-

CC
C
RD
D

Baa3/négative/Baa3

févr.-13
CCC

janv.-13

Ba1/négative/Ba1

BB/négative/BB

mai-13

Ba2/négative/Ba2

BB-/négative/BB-

août-13
Actual Grade
Lower Grade

Jordanie, Salvador,
Arménie
Angola, Bangladesh,
Bolivie (…)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

B/négative
Bénin, Cambodge, Bosnie
H., Rwanda (…)

Costa Rica, Guatemala,
Hongrie, Macédoine (…)
Angola, Lesotho, Sri Lanka,
Grèce, Pakistan, Bélarussie
Salvador (…)

35
Comparaisons / Benchmark
Déficit

Endett/PIB

Tunisie10

-1

40,4

Tunisie11

-3,6

44,6

Tunisie12

-5,5
-8,5
-7,8

52,9

Chypre

-6,3

85,8

Grèce

-10

157

Portugal

-6,4

123,6

Espagne

-10,6

84,2

Irlande

-7,6

117,6

Portugal

46,8

Tunisie14p

Irlande

43,8

Tunisie13p

Grèce

Signification Moody’s
Tunisie
Chypre
Grèce
Portugal
Espagne
Irlande

Ba2
Caa3
C
Ba3
Baa3
Ba1

S&P
B
CCC+
BBBBBBBBB+

Chypre

Espagne

TN 14p
TN 13p

-12

Fitch
Ratings
BB+
CCC
CCC
BB+
BBB
BBB+

-10

-8

TN 11

TN 12

-6

-4

TN 10

-2

0

Seuils de référence:
•Cible: Déficit à 3%
•Endettement: < 50%
NB: 55-60% des dettes TN sont en devises

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

36
Soutenabilité de la dette…
Compte tenu de la notation souveraine…
Intérêts à payer en 10 ans
(Cumulés en USD, sans effet de
change ou d'inflation)

Intérêts à payer en 10 ans en TND
Taux = 6%

Taux = 7%

Taux = 8%

82 255 TND

50 000 USD

80 312 TND

46 223 USD
73 710 TND

45 000 USD

65 373 TND

39 888 USD
40 000 USD
35 000 USD

33 708 USD

71 851 TND
63 596 TND

53 156 TND
45 872 TND

30 000 USD

38 765 TND
25 000 USD
20 000 USD
15 000 USD
10 000 USD
5 000 USD
0 USD
Taux = 6%

Taux = 7%

Taux = 8%

Intérêts à payer en 10 ans Intérêts à payer en 10 ans Intérêts à payer en 10 ans
(Avec USD/TND stable)
(USD/TND +0,08% par
(TND inflation : 3%/an 7
trimestre sur 10 ans)
ans; 5%/an 3 ans)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

37
Poids croissant et durable de la dette publique
$250 000
Principal (P)
Charges (I)
Total
$200 000

$150 000

$100 000

$50 000

Source :
http://www.worldbank.org/

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

38

2042

2041

2040

2039

2038

2037

2036

2035

2034

2033

2032

2031

2030

2029

2028

2027

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

$0
Dettes contractées en 2 ans
#Tunisie Avec la loi 40/2013, #tnAC a voté 8.11 milliards de dinars
de dettes en 2 ans #tnGov

Source :
@tnChiffres

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

39
2014 ?

Pénurie de ressources en 2014.. En attendant le « mur de la dette » !

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

40
Retraites, tissu économique, banques publiques, marché
financier

Autres risques économiques, cachés ou mal
connus

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

41
Des risques réels sur les Retraites
Nombre d'actifs : 3 943 700
Nombre d'actifs occupés : 3 315 300
Sans emplois : 628 400 soit un taux de chômage de 16%
Nombre de retraités : 700 000 (1/3 CNRPS et 2/3 CNSS)
Nombre d'affiliés aux caisses : 2 200 000
3 affiliés cotisent pour 1 retraité en 2013
En 2030 : Doublement des retraités avec l'amélioration de
l'espérance de vie... (1 400 000) et augmentation de 40%
des affiliés cotisants (3 millions)
• Prévision : 2 affiliés cotisent pour un retraité.
• D'où aggravation potentielle des déficits des caisses de
retraite de 93 Millions de TND en 2013

•
•
•
•
•
•
•

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

42
Fragilité du tissu économique
• Plus de 95% des entreprises en Tunisie sont familiales
• Seules 30% des entreprises survivent après la disparition
de leur fondateur
• Seules 10% des entreprises survivent à la 2ème génération

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

43
Nécessité de l’audit des banques publiques
• Recapitalisation
– 400 Millions de TND programmé en 2013
– 500 Millions de TND budgétisé en 2014

• Passif
– Plus que 7000 Millions de TND d'impayé accumulés
– 620 Millions de TND de dette abandonnée avant 14.01

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

44
Le marché financier

Août 2012
Pic à 5200 pts
Déc/Jan/Fév 2011
-22,5%

Après l’attaque de
l’ambassade US

•Tunindex: La baisse depuis le 1er septembre (5 397,51 points ) jusqu'à 3 octobre (4 477,77 points) à la clôture
est de 16,98%.
•Marché des actions (1): Les taux de souscriptions aux IPO en baisse: Land'or (12,9 fois), AeTech (12 fois), New
Body Line (14,3 fois), One Tech (14,3 fois) et Eurocycles (3,7 fois) et Syphax Airlines (seulement 1,86 fois)
•Marché des actions (2): Les valeurs nouvellement introduites sont chahutées: -23,8% pour NBL et -19,3%
pour Syphax depuis leur IPO
•Marché obligataire illiquide: acteurs en mode buy & hold, méfiance vis-à-vis des banques
•Participation étrangère >50%: SFBT, AIRLIQUIDE TN, ATB, ATTIJARIBANK, UBCI, UIB
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

45
Merci pour l’aimable attention

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

46
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

47
Croissance / Secteurs
IACE - CTIVIE

Source : IACE / Centre tunisien d'intelligence et de veille
économique
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

48
Evolutions de la Politique Budgétaire
Réalisations 2010-11-12. Prévisions 13. LDF 14
Réal 2010
14 823
12 699
2 124
54
0
3 062
635
1 225
1 202
17 885

Réal 2011
16 620
13 668
2 952
591
0
4 130
1 335
2 396
399
20 750

LDF 2012
19 644
14 566
5 078
1 600
1 200
5 757
1 417
4 340
0
25 401

Réal 2012
18 504
14 864
3 640
1 738
235
4 754
1 518
3 246
-10
23 258

LDF 2013
19 975
16 650
3 325
700
900
6 817
1 800
5 017
0
26 792

Prév 2013
19 375
16 250
3 125
328
823
8 414
2 280
2 496
3 638
27 789

LDF 2014
19 989
17 659
2 330
414
1 000
8 394
2 500
4 913
981
28 383

Evol% 10-14
+35%

Dépenses de gestion
dont Salaires
dont Moyens des services
dont Compensation
- Compensation des M.1ére Néc.
- Compensation des hydrocarbures
- Compensation des Transports
Interventions hors compensation
Dépenses urgentes
Dépenses d'investissement
Crédits et avances du Trésor
Service de la dette
dont Intérêt
dont Principal

10 001
6 785
841
1 500
730
550
220
875
0
4 302
-36
3 616
1 152
2 464

12 503
7 679
892
2 869
1 100
1 536
233
1 062
0
4 729
-89
3 607
1 190
2 417

14 787
8 647
922
3 208
1 242
1 688
278
1 332
678
6 400
125
4 089
1 300
2 789

14 629
8 656
977
3 625
1 236
2 111
278
1 373
0
4 766
-260
4 123
1 272
2 851

16 972
9 781
996
4 200
1 350
2 520
330
1 500
495
5 500
100
4 220
1 360
2 860

17 936
9 951
996
5 334
1 450
3 554
330
1 500
155
5 100
307
4 445
1 440
3 005

18 108
10 500
1 050
4 492
1 407
2 700
385
1 704
362
5 400
200
4 675
1 475
3 200

+81%
+55%
+25%
+199%

TOTAL DES EMPLOIS

17 883

20 750

25 401

23 258

26 792

27 788

28 383

+59%

-2 304
-4 568
-3 641
-3,6%
-6,6%
-5,1%
-651
-2 304
-5 768
-3 876
-1,0%
-3,6%
-8,3%
-5,5%
25 640
28 780
31 418
40,40%
44,6%
43,8%
63591
64887
69512
70950
79,5 Achraf AYADI (C) Octobre 2013 111,6
111,3
110
Dr.
1,408
1,5
1,566

-4 657
-5,9%
-5 557
-7,1%

-5 736
-7,4%
-6 559
-8,5%
36 658
46,8%
77599
109,3
1,625

-5 608
-6,6%
-6 608
-7,8%
45 052
52,9%
85103
110
1,67

+761%

Ressources propres
* Recettes fiscales
* Recettes non fiscales
dont Privatisations et dons extérieurs
dont Vente de biens confisqués
Ressources d'emprunts
* Emprunts intérieurs
* Emprunts extérieurs
* Besoins de financement supplémentaires
TOTAL DES RESSOURCES

Déficit
En %
Déficit (hors confiscation)
En %
Encours de la dette publique
Taux d'endettement public
PIB
Hypo Baril de Pétrole (USD)
Hypo Change de l'USD

-651

-1,0%

78309
110
1,58

+174%

+59%

+391%

+26%
+29%

+915%
+76%
+34%

49
Différences budget 2012-2013
Par Ministère (en %)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

50
Évolution des principaux paramétres du
tourisme tunisien (Base 100 en 1984)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

51
PESTLE Framework
Political

Economical

Social

Technological

Legal

Environmental

Political Risk /
Stability

Currency
Fluctuation

Language
Proficiency

Technological
Readiness

Legal Maturity

Infrastructure

Government
Support

GDP

Adult Literacy
Rate

High Technology
Exports

Ease of Doing
Business

Immigration /
Work Visa

Terrorism Risks

GDP Growth

Labor Pool

R&D
Expenditure

Regulatory
Quality

Time Zone and
Geographic
Proximity

Government
Effectiveness

Inflation

Labor Laws

Patents
Applications

IPR Protection

Offshore
Maturity Stage

Ease of CrossBorder Trade

Lending Interest
Rates

Educational
System

Internet
Bandwidth

Enforcing
Contracts

Presence of
Global Players

Voice and
Accountability

Cultural
Compatibility
Salary
Structure

Highly Attractive
Attractive
Neutral
Unattractive
Highly Unattractive

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

52
Tunisia: Official reserve assets and other
foreign currency assets
(1) Foreign currency reserves

(2) IMF reserve position

(4) gold

(3) SDRs

(5) other reserve assets

12000
-43% entre octobre 2009
et mai 2012

+67% entre juillet 2006
et octobre 2009

10000

8000
+64% en 1 mois
Juin/juillet 2006

6000
+32% entre novembre 2012
et décembre 2012

4000

2000

sept-12

May-2012

janv-12

sept-11

May-2011

janv-11

sept-10

May-2010

janv-10

sept-09

May-2009

janv-09

sept-08

May-2008

janv-08

sept-07

May-2007

janv-07

sept-06

May-2006

janv-06

sept-05

May-2005

janv-05

sept-04

May-2004

janv-04

sept-03

May-2003

janv-03

sept-02

May-2002

janv-02

sept-01

May-2001

0

Source: IMF / approximate market value

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

53
Tunisia: Official reserve assets and other
foreign currency assets
(2) IMF reserve position

(3) SDRs

(4) gold

(5) other reserve assets

450
400
350
300
250

Les DTS passent de :
•5,1 Millions de USD en juillet 2009 à
•334,3 Millions de USD en août 2009 à
•389,3 Millions de USD en novembre 2009
Les « autres » (?) supports de réserve passent de :
•62,5 Millions de USD en février 2012 à
•247,3 Millions de USD en mars 2012 à
•340,4 Millions de USD en juillet 2012

200
150
100
50

May-2001
Aug-2001
nov-01
Feb-2002
May-2002
Aug-2002
nov-02
Feb-2003
May-2003
Aug-2003
nov-03
Feb-2004
May-2004
Aug-2004
nov-04
Feb-2005
May-2005
Aug-2005
nov-05
Feb-2006
May-2006
Aug-2006
nov-06
Feb-2007
May-2007
Aug-2007
nov-07
Feb-2008
May-2008
Aug-2008
nov-08
Feb-2009
May-2009
Aug-2009
nov-09
Feb-2010
May-2010
Aug-2010
nov-10
Feb-2011
May-2011
Aug-2011
nov-11
Feb-2012
May-2012
Aug-2012
nov-12

0

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

54
Les DTS du FMI
Echéancier (1)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

55
Les DTS du FMI
Exigences (2)

Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013

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Situation économique de la Tunisie (A.AYADI, octobre 2013)

  • 1. Situation économique, monétaire et budgétaire: Les enjeux de la politique économique en Tunisie Dr. Achraf AYADI Expert Bancaire et Financier Indépendant http://www.achrafayadi.fr
  • 2. Achraf AYADI • Formation: – Docteur en Sciences de Gestion de Télécom & Management SudParis (2003-2007) – DEA en Gestion et Internationalisation des économies de l’Université de Sfax (2001-2003), Major de promo – Maîtrise en Commerce International IHEC Carthage (1996-2000) – Baccalauréat Economie et Gestion (1996), Major de Sfax, Vice-Major national • Expérience: – Travaille sur le secteur financier comme sujet de recherches et de publications depuis 1999-2000 – Professionnel à temps plein du secteur financier depuis 2005 – Analyste financier et économique auprès plusieurs chaînes de radios et de télévisions en langue arabe Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 2
  • 3. Agenda • Situation économique – Croissance économique – Pouvoir d’achat et inflation – Création d’emplois • Situation monétaire – Taux de change du TND – Crédits à l’économie, Epargne et TMM • Situation budgétaire – Structure du budget de l’Etat et évolution 2010-2014 – Loi des Finances 2014: • Focus sur la compensation: Hydrocarbures et produits alimentaires • Focus sur les mesures fiscales annoncées • Crédibilité de la politique économique de la Tunisie – Notation risque & comparaisons internationales – Soutenabilité de l’endettement • Autres risques économiques, cachés ou mal connus – Retraites, tissu économique, banques publiques, marché financier Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 3
  • 4. Croissance économique Pouvoir d’achat et inflation Création d’emplois Situation économique Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 4
  • 5. Croissance économique • Sc T1 2013 Sc FMI L’écart entre l’hypothèse de croissance sur la base de laquelle la LdF 2013 a été établie et celle réalisable est de 1,8% • Sc LdF13 La prévision du taux de croissance a été revue à la baisse 3 fois depuis le vote de la LdF 2013 • Taux de Croissance du PIB (%) La croissance réalisée n’est pas saine car: Sc T3 2013 Sc Prévis 4,5 4 3,6 3,6 4 3,7 3 2,7 2,8 – 2010 2011 2012 2013 2014 – -1,9 N’est pas la conséquence d’une hausse de l’investissement public et/ou privé local, ou des IDE Elle est la conséquence d’un accroissement de la masse des salaires d’une partie de la population (fonction publique) financée par de la dette et non par de la productivité additionnelle Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 5
  • 6. Pouvoir d’achat et inflation 1 • Aggravation de la situation économique et chute de la consommation 2 • Apogée du blocage économique: production et consommation à l’arrêt et défiance des acteurs éco 3 • Taux d'inflation (%) Zone de « non droit »: 6,4 6,2 6,14 5,4 4,88 ? 5,59 5,67 5,61 4,71 4,38 4,1 3,99 3 3,62 1 – – – 3,1 3,07 2 2013Q3 2013Q2 2013Q1 2012Q4 2012Q3 2012Q2 2012Q1 2011Q4 2011Q3 2011Q2 2011Q1 2010Q4 2010Q3 2010Q2 2010Q1 – Achat de la paix sociale Création d’emplois fictifs non productifs Perméabilité des frontières et essor de la contrebande aller/retour Explosion des importations Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 6
  • 7. Création d’emplois • • 32,7 33,233,2 33,1 31,6 Taux de chômage des diplômés du supérieur en hausse entre le T2 de 2012 et le T2 de 2013. Nombre total: 218.000 • 34,2 33,6 Création d’emplois essentiellement dans le secteur public Le taux de chômage actuel peut paraître « correct ». À investiguer: 26,9 23,3 18,9 18,9 17,617,617,617,6 16,716,7 16 – 13 déc.-14 sept.-14 juin-14 mars-14 déc.-13 sept.-13 juin-13 mars-13 déc.-12 sept.-12 juin-12 mars-12 déc.-11 sept.-11 juin-11 mars-11 déc.-10 – – 140.000 emplois privés perdus depuis 2011 ? (déclaration de Chedly Ayari) Baisse de la demande additionnelle d’emploi de mai 2012 à mai 2013 (20.500 personnes actives seulement en une année). Y-a-t-il eu une émigration de plus de 90.000 actifs en une année ? 60.000 fonctionnaires en 2 ans et 12.000 SIVP en 1 an Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 7
  • 8. Comparaisons / Benchmark • Le Maroc fera 2 points de croissance en plus que la Tunisie en 2013, presque 2 fois moins de chômeurs en % et 2 fois moins d’inflation en 2013 et 2014 • L’Egypte fera moins bien en terme de croissance et d’inflation, mais aura un taux de chômage moindre de 3% à 4% Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 8
  • 9. Taux de change du TND Crédits à l’économie, Epargne et TMM Situation monétaire Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 9
  • 10. Taux de change du TND • Déséquilibre des échanges commerciaux avec la zone EUR • Essor de l’importation de la zone USD (Chine, Turquie, etc.) • Endettement massif en USD Balance commerciale Tunisie / UE (2008-2012) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 10
  • 11. Crédits à l’économie, Epargne et TMM • Volume global de refinancement des banques par la BCT a été porté à plus de 5 milliards de dinars, en août 2013 contre 962 millions de dinars en moyenne en décembre 2010 • Ralentissement du rythme des dépôts auprès du système bancaire, surtout les dépôts à vue et les comptes d’épargne • 5,5 Méfiance des banques et la sousliquidité augmente le taux interbancaire • Instruments de la politique monétaire Ralentissement des concours à l’économie suite à la baisse des crédits à moyen terme et au ralentissement du rythme de ceux à long terme, en rapport avec l’atonie de l’activité d’investissement. 25 5 20 4,5 15 4 3,5 10 3 5 2,5 TMM en % crédit à l'économie en D 20130531 20130131 20120930 20120531 20120131 20110930 20110531 20110131 20100930 20100531 20100131 20090930 20090531 20090131 20080930 20080531 0 20080131 2 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 11
  • 12. Structure du budget de l’Etat et évolution 2010-2014 Loi des Finances 2014 Situation budgétaire Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 12
  • 13. Structure du budget de l’Etat Introduction Les ressources Les emplois • • Ressources propres – Recettes fiscales – Recettes non fiscales – dont Salaires – dont Moyens des services – dont Compensation • dont Privatisations et dons extérieurs • dont Vente de biens confisqués • Dépenses de gestion • Compensation des M.1ére Néc. • Compensation des hydrocarbures • Compensation des Transports Ressources d'emprunts – Emprunts intérieurs – Emprunts extérieurs – Besoins de financement supplémentaires – Interventions hors compensation – Dépenses urgentes • • • Dépenses d'investissement Crédits et avances du Trésor Service de la dette – dont Intérêt – dont Principal Règle d’équilibre : Ressources = Emplois Sinon Déficit budgétaire, financé par de la dette Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 13
  • 14. Lois de Finances 2010, 2011, 2012, 2013 et 2014: Comparaisons et prévisions Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 14
  • 15. Evolution de la structure du budget de l’Etat 2010-2014 (en Millions de TND) 30 000 28 383 25 000 19 989 20 000 18 108 17 883 Réal 2010 15 000 14 823 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 10 001 10 000 LDF 2014 8 394 5 400 4 302 5 000 4 675 3 616 3 062 0 Ressources propres +35% Ressources d'emprunts +174% Dépenses de gestion +81% Dépenses d'investissement +26% Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 Service de la dette +29% TOTAL DES EMPLOIS +59% 15
  • 16. Evolution de la structure du budget de l’Etat 2010-2014 (Proportions en %) 90% 83% 80% 80% 80% 70% 63% 70% 65% 70% 64% 60% 60% 56% 51% (?) X 50% 52,9% Ressources d'emprunts en % du total 46,8% 44,6% 40% Ressources propres en % du total Dépenses de gestion en % du total 43,8% Dépenses d'investissement en % du total 40,4% Service de la dette en % du total 30% 30% 20% 20% Taux d'endettement public 30% 20% 17% 10% 0% Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 NB: Déclaration de Mr Chedly Ayari le 19.10.13 16
  • 17. Evolutions des principaux agrégats du budget 2010-2014 Dépenses de Gestion/Investissement Dépenses de gestion Emprunts intérieurs/Extérieurs Dépenses d'investissement * Emprunts intérieurs * Emprunts extérieurs Service de la dette Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014 Réal 2010 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014 17
  • 18. Evolutions des principaux agrégats du budget 2010-2014 Evolution du dispositif de compensation Déficit Budgétaire (% du PIB) - Compensation des M.1ére Néc. Déficit Budgétaire Déficit Budgétaire hors confiscation 2014 2013 2012 - Compensation des Transports 2011 2010 - Compensation des hydrocarbures -1 -3,6 -5,1 -5,5 -6,6 -7,4 -7,8 -8,5 Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 18
  • 19. Recrutements • 60.000 fonctionnaires en 2 ans: – Opacité sur la répartition exacte par ministère – Opacité sur l’inclusion ou pas des recrutements réalisés dans les entreprises publiques • Ex: STEG est passée de 10.349 salariés en 2011 à 12.506 en 2012 (+20%) – De nouveaux besoins exprimés en 2014 (!) – 9.000 départ à la retraite par an environ • CPG: – 9.000 salariés en 2010 – 27.000 salariés en 2013 avec productivité de 25% à 60% du niveau de 2010 800 000 fonctionnaires de l'Etat fédéral américain (sur 300 millions d'habitants) vs 700 000 fonctionnaires en Tunisie (11 millions d'habitants). Le taux international oscille entre 2 et 3% de fonctionnaires, en Tunisie c'est plus du double de la moyenne mondiale. Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 19
  • 20. Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 20
  • 21. Focus sur la compensation Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 21
  • 22. Focus: Compensation des hydrocarbures Un problème de négociation « à l’origine » Cours du Brent en USD Pas de prévisions dynamiques de l’évolution des cours Pas d’outils de couverture (l’Etat n’a pas de salle de marché) Cours du Blé en USD Pas de capacité à saisir les fluctuations du marché Condamnation à subir les fluctuations du prix d’achat des matières premières Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 22
  • 23. Focus: Compensation des hydrocarbures Opacité de gestion des contrats existants Loi des Finances 2010 Loi des Finances 2011 Loi des Finances 2012 Loi des Finances 2013 3,25% ??? « En 2010, la production pétrolière en Tunisie est de l’ordre de 90.000 barils par jour. Post-révolution, la production a chuté pour se stabiliser dans les 75.000 barils par jour. Au prix de 110 USD le baril, la valeur marchande de la production annuelle tunisienne est estimée à plus de 2 Milliards de USD soit un peu mois de 4 Milliards de TND ». Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 23
  • 24. Focus: Compensation des hydrocarbures Un problème de redistribution 2010: 550 Millions de TND soit 3% du total des emplois 2013: 3.554 Millions de TND soit 13% du total des emplois Multiplication de la compensation 6,5 fois en 4 ans ! Créée en 1962 Créée en 1972 Créée en 1962 Raffinage, importation et stockage du pétrole brut en vue de satisfaire les besoins du marché national en produits pétroliers •Exploration •Production •Commercialisation •Services Responsable de la production de l'électricité et du Gaz de Pétrole Liquéfié (GPL) ainsi que du transport et de la distribution de l'électricité et du gaz naturel 700 salariés 800 salariés 13 filiales Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 12.000 salariés 24
  • 25. Focus: Compensation alimentaire « Une comparaison de la performance du système de subvention actuel et d’un système de subvention forfaitaire en termes de réduction de la pauvreté a montré qu’un transfert direct d’un montant forfaitaire aboutirait à un taux de pauvreté inférieur de 0,3 points de pourcentage par rapport au taux actuellement enregistré, alors que la pauvreté extrême serait inférieure de 0,5 points de pourcentage. Aussi, le système actuel s’avère légèrement moins performant en termes d’inégalité sociale qu’un système de transfert direct forfaitaire […] ». p.38 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 25
  • 26. Focus sur les mesures fiscales de 2014 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 26
  • 27. D’où viennent les impôts ? • Impôts sur les sociétés (48%) : – 80% payés par des sociétés imposées au taux de 35% (qui ne représentent que 5% du total) – 95% des sociétés contribuent à 20% seulement de l’I/S • Impôts le Revenu (52%): – – – – 81% Salariés 3% Bénéfices non commerciaux 1% Revenus Immobiliers 15% « Autres » • La TVA représente 51% des ressources de la fiscalité indirecte et 30% des ressources fiscales totales Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 27
  • 28. Répartition des forfaitaires par secteur d’activité (%Contribution 2010) Nombre: < 400.000 Contribution fiscale des forfaitaires: 30 M.TND (2010) à 23 M.TND (2012) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 28
  • 29. Problèmes connus • Un BIC (forfaitaire) paye annuellement environ 50 TND, alors que grand nombre d’opérateurs de cette catégorie lucrative brassent des niveaux d’activité de PME, voire de grandes entreprises dans certains cas. • Un BNC s’acquitte en moyenne de 500 TND/an au titre d’I/R: – Un médecin dans le secteur privé paye en moyenne, entre 1k TND et 2k TND/ an, soit environ 10 fois moins que son homologue dans la santé publique, alors que le deuxième toucherait paradoxalement 10 fois moins que le premier. • un opérateur dans le secteur informel n’est pas immatriculé: brut pour net, pas de TVA, pas de CNSS, peu ou pas de DD et taxes municipales, etc. Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 29
  • 30. Principales mesures pour 2014 Personnes et ménages • Exonération d'impôts pour les revenus <5k TND Bruts/an • Imposition de 35% pour les revenus annuels supérieurs à 40k TND Bruts/an (seuil actuel: 50k TND) • Augmentation de 25% de la taxe de circulation des véhicules (vignette) + une nouvelle taxe sur les voitures particulières selon puissance fiscale • Mise en place d’une TSF (1,5%? 0,15%) de la valeur réelle des biens immobiliers (hors résidence principale) • Réduction des transactions monétaires directes des sommes supérieures à 20k TND en 2014 et leur remplacement par des chèques bancaires, postaux ou virements bancaires (seuils: 10k TND en 2015 et 5k TND en 2016) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 30
  • 31. Principales mesures pour 2014 Personnes Morales • Rabaissement du taux d’I/S de 30% à 25%, sur les bénéfices réalisés à partir de 2014 • Extinction de l'exonération fiscale des sociétés totalement exportatrices (10%?) – Les investissements déclarés dans les industries totalement exportatrices ont baissé de 49% passant de 1 330 millions de dinars à 680 millions de dinars durant les 8 premiers mois 2013 (malgré une baisse de la valeur du dinar) Balance commerciale UE / Tunisie (2012) par catégorie de produits Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 31
  • 32. Principales mesures pour 2014 Personnes Morales • Avec la taxation par la loi de finance 2014 prévue de 10% sur les résultats des entreprises exportatrices, la Tunisie a changé de modèle économique sans pour autant proposer une alternative déclarée et argumentée. Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 32
  • 33. Notation risque Soutenabilité de l’endettement Crédibilité de la politique économique de la Tunisie Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 33
  • 34. Quid de la cohérence de la politique économique ? • Pour 2014, le Gouvernement compte: – Baisser l’investissement public – Continuer à subir la baisse de l’investissement privé, voir y contribuer encore avec la hausse de la fiscalité – Mettre la pression sur la classe moyenne avec la hausse de la fiscalité et l’inflation, avec des risques de baisse de la consommation – Geler des salaires dans le secteur public, en contexte d’inflation forte 4% ? 3,7% ? 3% ? … Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 34
  • 35. Evolution de la notation risque de la Tunisie ..et autres comparaisons.. Signification Prime Première qualité High grade Haute qualité Upper medium grade Qualité moyenne supérieure Lower medium grade Qualité moyenne inférieure Non-investment grade, speculative Spéculatif Highly speculative Très spéculatif Risque élevé Ultra spéculatif En défaut, avec quelques espoirs de recouvrement En défaut sélectif En défaut Moody’s S&P Fitch Ratings Aaa AAA AAA Aa1 Aa2 Aa3 AA+ AA AA− AA+ AA AA− sept.-96 A1 A+ A+ juin-99 Baa3/stable/Baa2 A2 A3 A A− A A− févr.-00 Baa3/positive/Baa2 sept.-00 BBB-/positive/A- Baa1 BBB+ BBB+ mai-01 BBB/stable/A- Baa2 Baa3 BBB BBB− BBB BBB− avr.-03 Ba1 BB+ BB+ Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca BB BB− B+ B B− CCC+ CCC CCC− CC C/CI/R SD D BB BB− B+ B B− Date de modification Moody’s avr.-95 Baa3/ - C BBB-/ BBB-/ - /A- avr.-97 BBB-/stable/A mars-00 BBB/stable/A Baa2/stable/Baa2 avr.-09 janv.-11 Fitch Ratings BBB-/ - sept.-95 S&P’s BBB/stable/ABBB/négative/BBB+ BBB/négative/A- mars-11 BBB-/stable/BBB BBB-/négative/BBB juil.-11 BBB-/négative/BBB mai-12 BB/stable/BB sept.-12 Baa3/négative/Baa3 Baa3/négative/Baa3 déc.-12 BB+/négative/BBB- CC C RD D Baa3/négative/Baa3 févr.-13 CCC janv.-13 Ba1/négative/Ba1 BB/négative/BB mai-13 Ba2/négative/Ba2 BB-/négative/BB- août-13 Actual Grade Lower Grade Jordanie, Salvador, Arménie Angola, Bangladesh, Bolivie (…) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 B/négative Bénin, Cambodge, Bosnie H., Rwanda (…) Costa Rica, Guatemala, Hongrie, Macédoine (…) Angola, Lesotho, Sri Lanka, Grèce, Pakistan, Bélarussie Salvador (…) 35
  • 36. Comparaisons / Benchmark Déficit Endett/PIB Tunisie10 -1 40,4 Tunisie11 -3,6 44,6 Tunisie12 -5,5 -8,5 -7,8 52,9 Chypre -6,3 85,8 Grèce -10 157 Portugal -6,4 123,6 Espagne -10,6 84,2 Irlande -7,6 117,6 Portugal 46,8 Tunisie14p Irlande 43,8 Tunisie13p Grèce Signification Moody’s Tunisie Chypre Grèce Portugal Espagne Irlande Ba2 Caa3 C Ba3 Baa3 Ba1 S&P B CCC+ BBBBBBBBB+ Chypre Espagne TN 14p TN 13p -12 Fitch Ratings BB+ CCC CCC BB+ BBB BBB+ -10 -8 TN 11 TN 12 -6 -4 TN 10 -2 0 Seuils de référence: •Cible: Déficit à 3% •Endettement: < 50% NB: 55-60% des dettes TN sont en devises Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 36
  • 37. Soutenabilité de la dette… Compte tenu de la notation souveraine… Intérêts à payer en 10 ans (Cumulés en USD, sans effet de change ou d'inflation) Intérêts à payer en 10 ans en TND Taux = 6% Taux = 7% Taux = 8% 82 255 TND 50 000 USD 80 312 TND 46 223 USD 73 710 TND 45 000 USD 65 373 TND 39 888 USD 40 000 USD 35 000 USD 33 708 USD 71 851 TND 63 596 TND 53 156 TND 45 872 TND 30 000 USD 38 765 TND 25 000 USD 20 000 USD 15 000 USD 10 000 USD 5 000 USD 0 USD Taux = 6% Taux = 7% Taux = 8% Intérêts à payer en 10 ans Intérêts à payer en 10 ans Intérêts à payer en 10 ans (Avec USD/TND stable) (USD/TND +0,08% par (TND inflation : 3%/an 7 trimestre sur 10 ans) ans; 5%/an 3 ans) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 37
  • 38. Poids croissant et durable de la dette publique $250 000 Principal (P) Charges (I) Total $200 000 $150 000 $100 000 $50 000 Source : http://www.worldbank.org/ Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 38 2042 2041 2040 2039 2038 2037 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 $0
  • 39. Dettes contractées en 2 ans #Tunisie Avec la loi 40/2013, #tnAC a voté 8.11 milliards de dinars de dettes en 2 ans #tnGov Source : @tnChiffres Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 39
  • 40. 2014 ? Pénurie de ressources en 2014.. En attendant le « mur de la dette » ! Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 40
  • 41. Retraites, tissu économique, banques publiques, marché financier Autres risques économiques, cachés ou mal connus Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 41
  • 42. Des risques réels sur les Retraites Nombre d'actifs : 3 943 700 Nombre d'actifs occupés : 3 315 300 Sans emplois : 628 400 soit un taux de chômage de 16% Nombre de retraités : 700 000 (1/3 CNRPS et 2/3 CNSS) Nombre d'affiliés aux caisses : 2 200 000 3 affiliés cotisent pour 1 retraité en 2013 En 2030 : Doublement des retraités avec l'amélioration de l'espérance de vie... (1 400 000) et augmentation de 40% des affiliés cotisants (3 millions) • Prévision : 2 affiliés cotisent pour un retraité. • D'où aggravation potentielle des déficits des caisses de retraite de 93 Millions de TND en 2013 • • • • • • • Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 42
  • 43. Fragilité du tissu économique • Plus de 95% des entreprises en Tunisie sont familiales • Seules 30% des entreprises survivent après la disparition de leur fondateur • Seules 10% des entreprises survivent à la 2ème génération Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 43
  • 44. Nécessité de l’audit des banques publiques • Recapitalisation – 400 Millions de TND programmé en 2013 – 500 Millions de TND budgétisé en 2014 • Passif – Plus que 7000 Millions de TND d'impayé accumulés – 620 Millions de TND de dette abandonnée avant 14.01 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 44
  • 45. Le marché financier Août 2012 Pic à 5200 pts Déc/Jan/Fév 2011 -22,5% Après l’attaque de l’ambassade US •Tunindex: La baisse depuis le 1er septembre (5 397,51 points ) jusqu'à 3 octobre (4 477,77 points) à la clôture est de 16,98%. •Marché des actions (1): Les taux de souscriptions aux IPO en baisse: Land'or (12,9 fois), AeTech (12 fois), New Body Line (14,3 fois), One Tech (14,3 fois) et Eurocycles (3,7 fois) et Syphax Airlines (seulement 1,86 fois) •Marché des actions (2): Les valeurs nouvellement introduites sont chahutées: -23,8% pour NBL et -19,3% pour Syphax depuis leur IPO •Marché obligataire illiquide: acteurs en mode buy & hold, méfiance vis-à-vis des banques •Participation étrangère >50%: SFBT, AIRLIQUIDE TN, ATB, ATTIJARIBANK, UBCI, UIB Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 45
  • 46. Merci pour l’aimable attention Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 46
  • 47. Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 47
  • 48. Croissance / Secteurs IACE - CTIVIE Source : IACE / Centre tunisien d'intelligence et de veille économique Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 48
  • 49. Evolutions de la Politique Budgétaire Réalisations 2010-11-12. Prévisions 13. LDF 14 Réal 2010 14 823 12 699 2 124 54 0 3 062 635 1 225 1 202 17 885 Réal 2011 16 620 13 668 2 952 591 0 4 130 1 335 2 396 399 20 750 LDF 2012 19 644 14 566 5 078 1 600 1 200 5 757 1 417 4 340 0 25 401 Réal 2012 18 504 14 864 3 640 1 738 235 4 754 1 518 3 246 -10 23 258 LDF 2013 19 975 16 650 3 325 700 900 6 817 1 800 5 017 0 26 792 Prév 2013 19 375 16 250 3 125 328 823 8 414 2 280 2 496 3 638 27 789 LDF 2014 19 989 17 659 2 330 414 1 000 8 394 2 500 4 913 981 28 383 Evol% 10-14 +35% Dépenses de gestion dont Salaires dont Moyens des services dont Compensation - Compensation des M.1ére Néc. - Compensation des hydrocarbures - Compensation des Transports Interventions hors compensation Dépenses urgentes Dépenses d'investissement Crédits et avances du Trésor Service de la dette dont Intérêt dont Principal 10 001 6 785 841 1 500 730 550 220 875 0 4 302 -36 3 616 1 152 2 464 12 503 7 679 892 2 869 1 100 1 536 233 1 062 0 4 729 -89 3 607 1 190 2 417 14 787 8 647 922 3 208 1 242 1 688 278 1 332 678 6 400 125 4 089 1 300 2 789 14 629 8 656 977 3 625 1 236 2 111 278 1 373 0 4 766 -260 4 123 1 272 2 851 16 972 9 781 996 4 200 1 350 2 520 330 1 500 495 5 500 100 4 220 1 360 2 860 17 936 9 951 996 5 334 1 450 3 554 330 1 500 155 5 100 307 4 445 1 440 3 005 18 108 10 500 1 050 4 492 1 407 2 700 385 1 704 362 5 400 200 4 675 1 475 3 200 +81% +55% +25% +199% TOTAL DES EMPLOIS 17 883 20 750 25 401 23 258 26 792 27 788 28 383 +59% -2 304 -4 568 -3 641 -3,6% -6,6% -5,1% -651 -2 304 -5 768 -3 876 -1,0% -3,6% -8,3% -5,5% 25 640 28 780 31 418 40,40% 44,6% 43,8% 63591 64887 69512 70950 79,5 Achraf AYADI (C) Octobre 2013 111,6 111,3 110 Dr. 1,408 1,5 1,566 -4 657 -5,9% -5 557 -7,1% -5 736 -7,4% -6 559 -8,5% 36 658 46,8% 77599 109,3 1,625 -5 608 -6,6% -6 608 -7,8% 45 052 52,9% 85103 110 1,67 +761% Ressources propres * Recettes fiscales * Recettes non fiscales dont Privatisations et dons extérieurs dont Vente de biens confisqués Ressources d'emprunts * Emprunts intérieurs * Emprunts extérieurs * Besoins de financement supplémentaires TOTAL DES RESSOURCES Déficit En % Déficit (hors confiscation) En % Encours de la dette publique Taux d'endettement public PIB Hypo Baril de Pétrole (USD) Hypo Change de l'USD -651 -1,0% 78309 110 1,58 +174% +59% +391% +26% +29% +915% +76% +34% 49
  • 50. Différences budget 2012-2013 Par Ministère (en %) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 50
  • 51. Évolution des principaux paramétres du tourisme tunisien (Base 100 en 1984) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 51
  • 52. PESTLE Framework Political Economical Social Technological Legal Environmental Political Risk / Stability Currency Fluctuation Language Proficiency Technological Readiness Legal Maturity Infrastructure Government Support GDP Adult Literacy Rate High Technology Exports Ease of Doing Business Immigration / Work Visa Terrorism Risks GDP Growth Labor Pool R&D Expenditure Regulatory Quality Time Zone and Geographic Proximity Government Effectiveness Inflation Labor Laws Patents Applications IPR Protection Offshore Maturity Stage Ease of CrossBorder Trade Lending Interest Rates Educational System Internet Bandwidth Enforcing Contracts Presence of Global Players Voice and Accountability Cultural Compatibility Salary Structure Highly Attractive Attractive Neutral Unattractive Highly Unattractive Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 52
  • 53. Tunisia: Official reserve assets and other foreign currency assets (1) Foreign currency reserves (2) IMF reserve position (4) gold (3) SDRs (5) other reserve assets 12000 -43% entre octobre 2009 et mai 2012 +67% entre juillet 2006 et octobre 2009 10000 8000 +64% en 1 mois Juin/juillet 2006 6000 +32% entre novembre 2012 et décembre 2012 4000 2000 sept-12 May-2012 janv-12 sept-11 May-2011 janv-11 sept-10 May-2010 janv-10 sept-09 May-2009 janv-09 sept-08 May-2008 janv-08 sept-07 May-2007 janv-07 sept-06 May-2006 janv-06 sept-05 May-2005 janv-05 sept-04 May-2004 janv-04 sept-03 May-2003 janv-03 sept-02 May-2002 janv-02 sept-01 May-2001 0 Source: IMF / approximate market value Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 53
  • 54. Tunisia: Official reserve assets and other foreign currency assets (2) IMF reserve position (3) SDRs (4) gold (5) other reserve assets 450 400 350 300 250 Les DTS passent de : •5,1 Millions de USD en juillet 2009 à •334,3 Millions de USD en août 2009 à •389,3 Millions de USD en novembre 2009 Les « autres » (?) supports de réserve passent de : •62,5 Millions de USD en février 2012 à •247,3 Millions de USD en mars 2012 à •340,4 Millions de USD en juillet 2012 200 150 100 50 May-2001 Aug-2001 nov-01 Feb-2002 May-2002 Aug-2002 nov-02 Feb-2003 May-2003 Aug-2003 nov-03 Feb-2004 May-2004 Aug-2004 nov-04 Feb-2005 May-2005 Aug-2005 nov-05 Feb-2006 May-2006 Aug-2006 nov-06 Feb-2007 May-2007 Aug-2007 nov-07 Feb-2008 May-2008 Aug-2008 nov-08 Feb-2009 May-2009 Aug-2009 nov-09 Feb-2010 May-2010 Aug-2010 nov-10 Feb-2011 May-2011 Aug-2011 nov-11 Feb-2012 May-2012 Aug-2012 nov-12 0 Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 54
  • 55. Les DTS du FMI Echéancier (1) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 55
  • 56. Les DTS du FMI Exigences (2) Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 56