4. مفروضات مربوط به سرمایه گذاران
• منطقی هستند
• تمامی اطلاعات را بررس ی و به درستی تفسیر می کنند.
• بر اساس مبانی نظریۀ نوین سبد اوراق بهادار سرمایه گذارای می کنند.
• بازدۀ موردانتظار آن ها تنها و تنها تابعی از ریسک است.
• برخی ممکن است غیرمنطقی رفتار کنند اما در مجموع این رفتارها بی اهمیت است.
• تمامی اطلاعات را به سرعت منعکس می کند.
• ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی می نمایاند.
مفروضات مربوط به بازارها
نظریۀ استاندارد مالی
5. مفروضات مربوط به سرمایه گذاران
• منطقی نیستند بلکه عادی هستند.
• اغلب بر اساس اطلاعات ناقص عمل می کنند.
• به طور نظام یافته ای مرتکب خطاهای شناختی می شوند.
• بر اساس مبانی نظریۀ رفتاری سبد اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند.
• بازدۀ موردانتظار آن ها تابع عواملی بیش از ریسک است.
مفروضات مربوط به بازارها
• چیزی بیش از اطلاعات بر مکانیزم قیمت گذاری حاکم است.
• ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی نمی نمایاند.
نظریۀ رفتاری مالی
7. مالی رفتاری
• مطالعۀ تأثیرات روانشناس ی بر
تصمیم گیری های مالی است.
تعریف
8. اگر فردی که م یخواهد تئاتر تماشا کند
بلیط خود را گم کند،
نسبت به حالتی که
معادل نقد آن را گم کند،
به احتمال بیشتری از رفتن به تئاتر منصرف می شود.
نتیجۀ یک تحقیق در ایالات متحده
10. Selden(1912)
در کتاب روانشناسی بازار سهام، حرکات قیمت سهام را تا حد قابل ملاحظ های به ویژگی های روانی بازیگران بازار نسبت م یدهد.
Tversky & Kahneman (1973)
طی سلسه مقالاتی به توسعۀ کاربردهای دانش روانشناسی در علوم مالی و اقتصاد پرداختند. این تلاش ها نوبل اقتصاد 2002 را نصیب
نمود. Kahneman
Tversky & Kahneman (1979)
را Prospect Theory طی مقاله ای در نشریۀ اکونومتریکا انتقاداتی بر تئوری مطلوبیت انتظاری وارد کردند و مدل جایگزینی باعنوان
توسعه دادند.
سابقۀ مالی رفتاری
11. انتشییییار یافییییت، مف ییییوم Marketing Science • طییییی مفالییییه ای کییییه در مجلییییۀ
Thaler ( حسابداری ذهنی را معرفی کرد. ( 1985
• مقالیه ای بییا عنییوان " آییا بیازار سی ام فیراواکدش از خیود نشیان می دهید " ا رائییه
دادند. بسیاری این مقاله را آغازگر حوزۀ مالی رفتاری می دانند.
سابقۀ مالی رفتاری
Thaler &
DeBont (1985)
• طی این دهه مالی رفتاری به تدریج به عنوان یک رشتۀ تحصیلی مطرح شد و
90 Decade . با ترکیدن حباب 2001 ضرورت تدریس آن در دانشگاه ها تثبیت شد
12. John Maynard Keynes:
The market can remain
irrational longer than you
can remain solvent.
)I( سخنان پیشگامان مالی
13. Harry Markowitz:
My intention was to minimize
my future regret. So I split
my contribution 50/50
between bonds and stocks.
)II( سخنان پیشگامان مالی
14. Warren Buffett:
I‘d be a bum in the
street with a tin cup in
my hands if the markets
were efficient.
)III( سخنان پیشگامان مالی
15. مالی رفتاری شاخه ای از مالی استاندارد نیست بلکه
جایگزین آن است.
مااالی رفتاااری ماادعی اساات کااه بااا لحاااظ احساسااات و
خطاهاااای شاااناختی و تااان یرات ایااان عوامااال بااار فرآیناااد
تصااامیم گیری، مااادل هایی توساااعه م یدهاااد کاااه رفتاااار
نظا میافتاااۀ تصااامیم گیرندگان ماااالی را باااه نحاااو بهتاااری
تشریح می کند.
مالی رفتاری چه ادعایی دارد؟
16. راهنمایی
رسالت اصلی مالی رفتاری
• شناسایی خطاهای
شناختی ناشی از تن یرات
روانی که بر تصمی مهای
مالی ا رگذار است.
شناخت
• راهنمایی تصمی مهای
مالی برای اجتناب از
خطاهای شناختی.
• معرفی فرصت ها از
طریق پیش بینی رفتار
بازیگران مالی.
کشف فرصت
17. تورش تحريك
اكتشافي
Heuristic–driven
bias
اتكا به چارچوب از
قبل تعيین شده
frame
dependence
مضامین اصلي مالي رفتاري )خطاهای شناختی(
19. اتكا به چارچوب از قبل تعيین شده
Mental
Accounting
حسابداری
ذهنی
Money
Illusion
توهم پولی
Loss
Aversion
زیان گریزی
Regret
Aversion
حسرت گریزی
20. )Anchoring & Adjustment( آغازگاه و تعدیل
• در ارائیییییییۀ پیش بینی هییییییییای ک مییییییییی، افیییییییراد ییییییییار را بییییییییا ییییییییک مقییییییییدار اولیییییییییه
)آغازگیییاه( شیییروع می کننییید و آن را تعیییدیل می کننییید تیییا بیییه پا ییی نهیییایی
برسییند. آغاز گییاه پ ش بينیی بییا فرموله سییازو مسییأله و يییا بییا محاسییبات
)I( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
از
مقییییدماتي حايییییل مي شییییود کییییه در هییییر دو حالییییت، تعییییديل ها نوعییییا
کفايت افي برخوردار نبوده و به نتيجة مورد نظر نم رسند.
21. )Representativeness( نمایندگی
به A • وقتی از افراد خواسته می شود که در مورد احتمال تعلق شیء و یا رخداد
نمایناد A اظهارنظر کنند، احتمالات بر مبنای درجا های کاه B گروه و یا فرآیند
است( تخمین زده می شود. B شبیه به A است ) یعنی به میرانی که B
)Availability( دسترسی
• وقتی از افراد خواسته می شود که احتمال یک پیشامد را تخمین بزنند، آن ها این
کااار را به سااادگی و از طریااق نمونااه ها و پیشااامدهایی کااه بااه ذهنشااان خطااور
می کند، انجام می دهند.
)II( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
23. (Mental Accounting( حسابداری ذهنی
• افراد غالبا با پول هایی که به دستشان می رسد بسته به منشن آن ها، متفاوت رفتار می کنند. م لاً سرمایه گذاران تمایل
دارند که میان سود تقیسمی و سود سرمایه تمایز قائل شوند.
)Money Illusion ( توهم پولی
•سررریایگ گراناغ لاا رًرا رررگ انی اسررمی رر ا نشرر تً رررگ انی باشترری غ ررگ ر شررتر
داندند.
)Loss Aversion( زیا نگریزی
• سرمایه گذاران زیان گریز هستند به همین دلیل موقعی تهای زیان خود را دیرتر می بندند.
)Regret Aversion( حسر تگریزی
• سرمای هگذاران ب هگونه ای رفتار م یکنند که حسرت آتی خود را کمینه کنند.
)IV( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
24. فراکنش ب فربکنش
ح اًب رایانها یاای
اثرات ق یمی
اثر اندایه
اثر انی رایان رگ انی دفتر
برخی بی قاعدگی های بازار که با مالی رفتاری توضیح داده می ش ود.
25. استراتژي سرمايه گذاري
سرمايه گذاران نهادي
تورش هاو رفتارو
بي منطقي
اعتماد مفرط
استراتژي سرمايه گذاري
سرمايه گذاران حقیقی
گرايش افراد به رسيدن به ديگران
جايگاه عواطف
تورش هاو اين استراتژو ها
)I( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري
26. قبضة مالكيت
عرضه هاو اوليه
اختيار معامله و آتي ها
بازار ارز
)II( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري