Ce diaporama a bien été signalé.
Nous utilisons votre profil LinkedIn et vos données d’activité pour vous proposer des publicités personnalisées et pertinentes. Vous pouvez changer vos préférences de publicités à tout moment.

מסחר באופציות מעוף

1 338 vues

Publié le

מצגת מהקורס "מסחר באופציות מעוף" עם אלון סלע
צפייה בניהול תיק אופציות מעו"ף :
https://options100.wordpress.com/
תיק אופציות מעו"ף מתעדכן באופן שוטף לאורך החודש.

Publié dans : Économie & finance
  • Identifiez-vous pour voir les commentaires

  • Soyez le premier à aimer ceci

מסחר באופציות מעוף

  1. 1. ‫מהן אופציות ‪ CALL‬ו-‪ PUT‬והתחשבנות ביום הפקיעה‬ ‫‪‬‬ ‫קנייה, מכירה וכתיבה של אופציות‬ ‫‪‬‬‫מושגי יסוד: אופציה אירופאית, אמריקאית, סליקה כספית מול‬ ‫‪‬‬ ‫פיזית, מחיר מימוש, פרמיה, מכפיל נכס הבסיס‬ ‫אופציה בתוך הכסף/בכסף/מחוץ לכסף‬ ‫‪‬‬ ‫יחסים בין אופציות במחירי מימוש שונים‬ ‫‪‬‬ ‫ערך פנימי וערך הזמן‬ ‫‪‬‬ ‫ממה מורכב ערך הזמן‬ ‫‪‬‬
  2. 2. ‫מרווח עולה‬ ‫‪‬‬ ‫מרווח יורד‬ ‫‪‬‬ ‫אוכף‬ ‫‪‬‬ ‫שוקת‬ ‫‪‬‬ ‫פרפר‬ ‫‪‬‬ ‫‪"-CAVERED CALL‬קול מכוסה"‬ ‫‪‬‬‫‪-PROTECTIVE PUT‬שילוב של ‪ PUT‬עם נכס בסיס‬ ‫‪‬‬ ‫חוזה עתידי סינטטי‬ ‫‪‬‬
  3. 3. ‫אלון סלע‬
  4. 4. ‫נניח שקנינו אופציה (לא חשוב איזו).‬ ‫שילמנו עליה 000,2 ₪.‬ ‫כיצד אנחנו יכולים להרוויח ממנה?‬ ‫‪ ‬אפשרות 1‬‫למכור את האופציה למישהו אחר תמורת סכום גבוה יותר.‬ ‫למשל-אם מכרתי למישהו את האופציה ב-001,2 ₪‬ ‫בסה"כ הרווחתי 001 ₪ (001=000,2-001,2).‬ ‫‪ ‬אפשרות 2‬ ‫לחכות עם האופציה לפקיעה ולהתחשבן...‬ ‫(נדבר על האפשרות הזו בהמשך).‬
  5. 5. ‫אופציית ‪CALL‬‬‫הינה הסכם המקנה לרוכש האופציה את הזכות לקנות את נכס הבסיס (ממוכר האופציה)‬ ‫‪ ‬תמורת מחיר מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬במועד מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬תמורת פרמיה המשולמת היום.‬ ‫דוגמה‬ ‫000,2=)0211(מרץ‪C‬‬ ‫‪-C ‬אופציית ‪CALL‬‬ ‫‪ ‬מרץ-מועד הפקיעה (בסוף החודש)‬ ‫‪-1120 ‬מחיר המימוש‬ ‫‪-2,000 ‬הפרמיה (המחיר של האופציה)‬
  6. 6. ‫‪ ‬קניית 000,2=)0211(‪C‬‬‫תזרים בפקיעה‬‫003,2‬‫000,2‬‫000,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0311‬ ‫3411 0411‬ ‫בגלל שמכפיל נכס הבסיס הוא 001, כל נקודה במעו"ף שווה 001 ₪.‬ ‫לכן אם בפקיעה המדד יהיה ב-3411 נקודות התזרים מהאופציה יהיה‬ ‫003,2=001* )0211-3411)‬
  7. 7. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה, לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו.‬‫תזרים/רווח והפסד‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0411 0211‬‫000,2-‬ ‫נקודת איזון‬ ‫למשל, במדד 0511 התזרים מהאופציה יהיה 000,3 ₪.‬ ‫עלות האופציה הייתה 000,2 ₪ ולכן הרווח הסופי הוא 000,1 ₪.‬
  8. 8. ‫הנכס שמתקבל אם מממשים את האופציה‬ ‫‪ ‬נכס הבסיס‬‫התשלום אותו נידרש להוסיף במועד המימוש‬ ‫‪ ‬מחיר מימוש‬ ‫כדי לקבל את נכס הבסיס‬ ‫היום בו האופציה פוקעת ואינה קיימת יותר‬ ‫‪ ‬פקיעה‬ ‫לאחר מכן‬ ‫המחיר של האופציה, כמה היא שווה/עולה‬ ‫‪ ‬פרמיה‬ ‫לכל אופציה מוגדר מהו המכפיל של הנכס‬ ‫‪ ‬מכפיל נכס הבסיס‬ ‫(אופציות שקל/דולר המכפיל 000,01)‬
  9. 9. ‫אופציה אשר ניתנת למימוש רק במועד‬ ‫‪ ‬אופציה אירופאית‬ ‫המימוש (בפקיעה)‬ ‫אופציה אשר ניתנת למימוש בכל רגע‬ ‫‪ ‬אופציה אמריקאית‬ ‫וגם בפקיעה‬ ‫מקבלים את ההפרש בין מחיר הנכס‬ ‫‪ ‬סליקה כספית‬‫למחיר המימוש (יש התחשבנות כספית)‬ ‫משלמים בפקיעה את מחיר המימוש‬ ‫‪ ‬סליקה פיזית‬ ‫ומקבלים את הנכס עצמו‬
  10. 10. ‫‪ ‬קנייה‬ ‫כאשר אני קונה אופציה - ניתן לקנות אופציית ‪ CALL‬או ‪.PUT‬‬ ‫‪ ‬מכירה‬ ‫אני יכול למכור משהו שאני מחזיק ברשותי.‬ ‫אם קניתי אופציית ‪ CALL‬אני יכול למכור אותה, כנ"ל גם‬ ‫לגבי אופציית ‪.PUT‬‬ ‫‪ ‬כתיבה‬‫כאשר אין לי שום אופציה (כי לא קניתי) ובכל זאת אני רוצה למכור.‬ ‫בעצם אני יוצר אופציה חדשה-זה נקרא "לכתוב אופציה"‬ ‫ניתן לכתוב אופציית ‪ CALL‬וגם אופציית ‪PUT‬‬
  11. 11. ‫אופציה אירופאית‬ ‫‪ ‬סוג האופציה‬ ‫מדד המעו"ף‬ ‫‪ ‬נכס בסיס‬ ‫001 מדדים‬ ‫‪ ‬מכפיל נכס בסיס‬ ‫יום חמישי האחרון בחודש,‬ ‫‪ ‬מועד הפקיעה‬‫בתנאי שיש יום שישי אחריו באותו החודש‬ ‫סליקה כספית‬ ‫‪ ‬סוג הסליקה‬ ‫03:61-03:90‬ ‫‪ ‬שעות מסחר‬
  12. 12. ‫‪ ‬כתיבת 000,2=)0211(‪C‬‬‫תזרים בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0311‬ ‫3411 0411‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬‫000,1-‬‫000,2-‬‫003,2-‬ ‫אנחנו כתבנו את האופציה.‬ ‫לכן מעל מדד 0211 בפקיעה נצטרך לשלם 001 ₪ עבור כל נקודה.‬ ‫למשל במדד 7311 נשלם 007,1 ₪.‬
  13. 13. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור כתיבת האופציה קיבלנו פרמיה, לכן יש להוסיף אותה לתזרים‬ ‫ואז נדע כמה הרווחנו/הפסדנו‬‫תזרים/רוח והפסד‬ ‫נקודת האיזון‬‫000,2‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0411‬ ‫למשל במדד 0511 התזרים שנשלם לבעל האופציה יהיה 000,3 ₪.‬ ‫קיבלנו פרמיה של 000,2 ₪ ולכן ההפסד הוא 000,1 ₪.‬
  14. 14. ‫‪ ‬אופציות זה משחק סכום אפס.‬ ‫לכן הרווח של הקונה הוא ההפסד‬ ‫של המוכר ולהיפך.‬ ‫מבחינה גרפית נקבל תמונת ראי.‬ ‫0211‬ ‫0411‬ ‫קונה האופציה‬‫000,2-‬‫000,2‬ ‫כותב האופציה‬ ‫0211‬ ‫0411‬
  15. 15. ‫נקודות למחשבה‬ ‫שווי של אופציה אינו יכול להיות שלילי‬ ‫‪‬‬ ‫בפקיעה ערך האופציה יהיה ההפרש בין המדד למחיר המימוש‬ ‫‪‬‬ ‫(כפול 001) או 0-הגדול מהשניים.‬ ‫הרווח הינו התזרים בניכוי הפרמיה.‬ ‫‪‬‬ ‫נקודת האיזון הינה הנקודה בה הרווח שווה לאפס ,כלומר כאשר התזרים‬ ‫‪‬‬ ‫מהאופציה בפקיעה שווה לפרמיה ששולמה.‬‫כדאי לממש את האופציה אם התזרים בפקיעה גבוה מאפס (צמצום הפסדים).‬ ‫‪‬‬ ‫‪ ‬הרווח לקונה אופציית ‪ CALL‬בלתי מוגבל (לכותב הפסד בלתי מוגבל).‬ ‫‪ ‬ההפסד לקונה אופציית ‪ CALL‬הוא הפרמיה ששילם (לכותב זה הרווח).‬
  16. 16. ‫אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס‬ ‫בכסף‬ ‫אם מחיר המימוש גבוה ממחיר הבסיס‬ ‫מחוץ לכסף‬‫איך יודעים מתי אופציית ‪ CALL‬היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף?‬ ‫נחשוב במונחים של פקיעה-אם הפקיעה הייתה עכשיו:‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שמשלמת‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שלא משלמת‬ ‫בכסף‬ ‫‪ ‬אופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס‬
  17. 17. ‫‪ ‬דוגמה‬‫0211=‪S‬‬ ‫מחיר נכס הבסיס היום‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫)0811(‪C‬‬ ‫בכסף‬ ‫)0211(‪C‬‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫)0601(‪C‬‬
  18. 18. ‫‪ ‬ככל שמחיר המימוש של אופציית ‪ CALL‬נמוך יותר כך היא‬ ‫תהיה שווה יותר.‬‫‪ ‬הסיבה היא שבפקיעה, ככל שמחיר המימוש נמוך יותר, התזרים מהאופציה‬ ‫יהיה גבוה יותר.‬ ‫דוגמה‬ ‫נסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה‬ ‫ביותר בפקיעה.‬ ‫נניח שהמדד פוקע ב-0021 נקודות.‬ ‫משלמת 051*001 כלומר 000,51 ₪‬ ‫‪C(1050) ‬‬ ‫משלמת 06*001 כלומר 000,6 ש"ח‬ ‫‪C(1140) ‬‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,3 ש"ח‬ ‫‪C(1170) ‬‬
  19. 19. ‫אופציית ‪PUT‬‬‫הינה הסכם המקנה לרוכש את הזכות למכור את נכס הבסיס (למוכר האופציה)‬ ‫‪ ‬תמורת מחיר מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬במועד מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬תמורת פרמיה המשולמת היום‬ ‫דוגמה‬ ‫005,1=)0301(מרץ‪P‬‬ ‫‪-P‬אופציית ‪PUT‬‬ ‫‪‬‬ ‫מרץ-מועד הפקיעה (בסוף החודש)‬ ‫‪‬‬ ‫0301-מחיר המימוש‬ ‫‪‬‬ ‫005,1-הפרמיה (המחיר של האופציה)‬ ‫‪‬‬
  20. 20. ‫‪ ‬קניית 005,1=)0211(‪.P‬‬‫תזרים בפקיעה‬‫000,2‬‫000,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0111 0011‬ ‫0211‬
  21. 21. ‫חשוב לזכור‬ ‫‪ ‬עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה, לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו.‬‫תזרים/רווח והפסד‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫5011‬ ‫0211‬‫005,1-‬ ‫נקודת איזון‬
  22. 22. ‫‪ ‬כתיבת 005,1=)0211(‪P‬‬ ‫תזרים בפקיעה‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211 01110011‬‫000,1-‬‫000,2-‬
  23. 23. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור כתיבת האופציה קיבלנו פרמיה, לכן יש להוסיף אותה לתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו‬‫תזרים/רווח והפסד‬‫005,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫5011‬ ‫0211‬ ‫נקודת איזון‬
  24. 24. ‫אם מחיר המימוש גבוה ממחיר נכס הבסיס‬ ‫בתוך הכסף‬‫אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס‬ ‫בכסף‬‫אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫איך יודעים מתי אופציה היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף?‬ ‫נחשוב במונחים של פקיעה-אם הפקיעה הייתה עכשיו:‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שמשלמת‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שלא משלמת‬ ‫בכסף‬ ‫‪ ‬אופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס‬
  25. 25. ‫‪ ‬דוגמה‬‫0211=‪S‬‬ ‫מחיר נכס הבסיס היום‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫)0401(‪P‬‬ ‫בכסף‬ ‫)0211(‪P‬‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫)0711(‪P‬‬
  26. 26. ‫‪ ‬ככל שמחיר המימוש של אופציית ‪ PUT‬גבוה יותר כך היא‬ ‫תהיה שווה יותר.‬‫‪ ‬הסיבה היא שבפקיעה, ככל שמחיר המימוש גבוה יותר, התזרים מהאופציה‬ ‫יהיה גבוה יותר.‬ ‫דוגמה‬ ‫נסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה‬ ‫ביותר בפקיעה.‬ ‫נניח שהמדד פוקע ב-0101 נקודות.‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,3 ₪‬ ‫‪P(1040) ‬‬ ‫משלמת 06*001 כלומר 000,21 ש"ח‬ ‫‪P(1130) ‬‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,61 ש"ח‬ ‫‪P(1170) ‬‬
  27. 27. ‫‪ ‬אופציית (100)‪C‬‬ ‫מהווה תחליף לרכישת נכס הבסיס‬ ‫דוגמה‬ ‫‪ S=1070 ‬בפקיעה‬‫009,601=001*)1-0701(‬ ‫התזרים מהאופציה‬ ‫ההבדל בין המדד לתזרים מהאופציה 001 ₪.‬
  28. 28. ‫‪ ‬הפרמיה של כל אופציה מורכב משני חלקים:‬ ‫הערך הפנימי של האופציה וערך הזמן שלה‬ ‫פרמיה=ערך פנימי+ערך זמן‬ ‫‪ ‬ערך פנימי‬‫זהו התזרים שנקבל מהאופציה אם הפקיעה הייתה עכשיו‬ ‫‪ ‬ערך הזמן‬ ‫התוספת בפרמיה מעבר לערך בפנימי‬
  29. 29. ‫‪ ‬דוגמה‬ ‫007,1=)0501(‪C‬‬ ‫2601=‪S‬‬‫אם האופציה הייתה פוקעת עכשיו התזרים ממנה יהיה 002,1 ₪.‬ ‫לכן הערך הפנימי הוא 002,1 ₪.‬ ‫ערך הזמן יהיה 005 ש"ח לפי החישוב הבא:‬ ‫005=002,1-007,1‬ ‫ערך הזמן=ערך פנימי-פרמיה‬‫‪ ‬הערך הפנימי תמיד יהיה חיובי או אפס (אינו יכול להיות שלילי)‬
  30. 30. ‫באופציות שנמצאות מחוץ לכסף הפרמיה מורכבת מערך‬ ‫‪‬‬ ‫הזמן בלבד.‬ ‫דוגמה‬ ‫006=)069(‪P‬‬ ‫0301=‪S‬‬ ‫הערך הפנימי הוא 0 כלומר הפרמיה מגלמת ערך זמן בלבד‬
  31. 31. ‫מהו "ערך הזמן"?‬ ‫‪ ‬תנודתיות‬‫ככל שיש יותר זמן עד הפקיעה, התנודתיות יכולה לגדול-כלומר יותר‬ ‫סיכוי שהאופציה תפקע בתוך הכסף.‬ ‫‪ ‬ריבית‬ ‫לכסף יש מחיר והוא מושפע מהזמן‬
  32. 32. ‫‪ ‬הפרש המחירים בין שתי אופציות "צמודות" לעולם יהיה‬ ‫קטן מ-0001 ₪ (אחרת יהיה ארביטראז).‬ ‫‪ ‬דוגמה‬ ‫005,1=)0301(‪C‬‬ ‫מהו המחיר הנמוך ביותר של )0401(‪?C‬‬
  33. 33. ‫‪ ‬נניח 094=)0401(‪C‬‬ ‫במצב כזה נקנה )0401(‪ C‬ונכתוב )0301(‪.C‬‬ ‫‪ ‬קניית 094=)0401(‪+C‬‬ ‫‪ ‬כתיבת 005,1=)0031(‪-C‬‬ ‫סה"כ:קיבלנו 010,1 ש"ח‬ ‫המקסימום שנשלם בכל פקיעה אפשרית- 000,1 ₪‬ ‫לכן נשאר תמיד עם רווח של 01 ₪.‬ ‫‪ ‬כלומר‬‫ההפרש בין שתי אופציות צמודות חייב להיות קטן מ-000,1 ₪.‬

×