Kebijakan deviden (dividend policy)

Manajemen Keuangan IManajemen Keuangan I
Kuliah XIV
Kebijakan Dividen
(Dividend Policy)
1
Hj.SalmahSaid@2013_UIN Alauddin
Makassar

DividendDividend
Adalah keuntungan yang dibagikan kepada
pemegang saham
Dapat berupa dividen tunai (cash dividend) &
dividen non kas: dividen saham (stock dividend)
dan pemecahan saham (stock splits)
Keputusan untuk membagi dividen ditangan
RUPS (UU no. 1 thn 1995 pasal 62 ayat 1 & 2)
Jika RUPS telah memutuskan untuk
membagikan dividen maka tanggal tersebut =
declaration date
2
Makassar

DividendDividend
Disebutkan dalam keputusan tsb bahwa para
pemegang saham yang namanya tercantum
dalam Daftar Pemegang Saham (DPS) pada
tanggal tertentu dinyatakan berhak menerima
dividen.Tanggal tersebut = date of record
Lima hari kerja sebelum date of record tsb
ditentukan ex-dividend date.
Pada ex-dividend date (atau sesudahnya)
pembeli saham tidak berhak memperoleh
dividen yang akan dibagikan
3
Makassar

DividendDividend
Karena itu pada hari tsb (atau sesudahnya),
dikatakan saham diperdagangkan ex-div, maka
sebelum tanggal tsb dikatakan cum-div
Jadi, jika suatu saham diperdagangkan pada
periode cum-div dengan harga rp. 3.000 sedang
RUPS telah memutuskan untuk bagikan dividen
sebesar rp. 200, maka mungkin sekali pada saat
ex-div saham tsb akan diperdagangkan dengan
harga rp. 2.800
4
Makassar

DividendDividend
Akhirnya pada RUPS itu harus disebutkan
kapan dividen akan dibayarkan (payment date),
dan bagaimana cara pembayarannya
Mekanisme pembayaran dividen dapat
digambarkan:
5
Makassar
23-1-2011
Declaration
date
31-1-2011
Record date
24-1-2011
Ex-dividend
date
23-2-2011
Payment
date

Kontroversi DividenKontroversi Dividen
Modigliani-Miller berpendapat bahwa kebijakan
dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan;
argumen lain mengatakan dividen yang tinggi
akan meningkatkan nilai perusahaan; terakhir
menyatakan bahwa dividen yang rendah akan
meningkatkan nilai perusahaan:
Dividen dibagikan sebesar-besarnya
Kebijakan dividen tidak relevan
Dividen dibagikan sekecil mungkin
6
Makassar

Dividen besarDividen besar
Karena harga saham dipengaruhi oleh dividen
yang dibayarkan
Jika n = ∞ ; maka harga saham (Po):
7
Makassar
( )∑
∞=
= +
=
n
t
t
e
t
o
k
D
P
1 1
Po = harga saham
Dt = dividen
ke = cost of equity
Jika Dt ditingkatkan maka Po akan lebih tinggi

DividenDividen besarbesar
Argumentasi tersebut memiliki KESALAHAN
dalam hal peningkatan pembayaran dividen
hanya bisa terjadi jika laba perusahaan juga
meningkat
Memang benar jika perusahaan mampu
meningkatkan pembayaran dividen karena
peningkatan laba, harga saham akan naik
Tapi, kenaikan harga saham disebabkan
kenaikan laba bukan karena kenaikan
pembayaran dividen
8
Makassar

DividenDividen besarbesar
Juga tidak benar jika perusahaan harus
membagikan semua laba sebagai dividen, hanya
karena perusahaan harus membagikan dividen
sebesar-besarnya
Laba dibenarkan ditahan, jika dana tsb dapat
diinvestasikan kembali & menghasilkan tingkat
keuntungan yang lebih besar dari biaya
modalnya (berarti investasi tsb harus
memberikan NPV yang positif)
9
Makassar

Dividen tidak relevanDividen tidak relevan
Modigliani-Miller berpendapat bahwa kebijakan
dividen tidak relevan
Argumentasi pendapat ini adalah bahwa
perusahaan bisa saja membagikan dividen yang
banyak atau sedikit, asalkan perusahaan mampu
menutup kekurangan dana dari sumber
eksternal
Jadi yang penting adalah investasi yang
diharapkan apakah akan memberikan NPV
yang positif atau tidak, tidak peduli apakah dari
dalam perusahaan atau eksternal perusahaan
10
Makassar

Mengabaikan biaya emisi (flotation cost), biaya
yang timbul karena menerbitkan saham baru
(fee untuk underwriter, dll), sekitar 2%-4%
Argumentasi pendapat ini adalah bahwa
perusahaan bisa saja membagikan dividen yang
banyak atau sedikit, asalkan perusahaan
mampu menutup kekurangan dana dari sumber
eksternal
Contoh:
11
Makassar

Neraca PT. AIDA 31/1/2011:
12
Makassar
Kas 1.050 Modal sendiri 8.050
Aktiva lain 7.000
Total
8.050
Total
8.050Jika terdapat 1 juta lembar saham; rp. 8.050/lbr.
Misal tersedia peluang investasi dengan NPV rp.
200juta & dibutuhkan dana Rp. 1 milyar
Jika pemegang saham putuskan untuk berinvestasi,
maka neraca perusahaan setelah peluang investasi
itu diambil:

Saldo kas menjadi rp. 50juta karena rp. 1milyar
diinvestasikan, karena NPV investasi = rp. 200jt,
maka PV investasi = rp. 1.200jt
Jadi harga saham naik menjadi rp. 8.250/lembar
Sekarang misalnya pemegang saham inginkan
membagi dividen rp. 1.000/lembar
13
Makassar
Kas 50 Modal sendiri 8.250
PV investasi 1.200
Aktiva lain 7.000
Total
8.250
Total
8.250

Tapi tetap ingin mengambil peluang investasi
dengan NPV = rp. 200jt
Karena besarnya dividen yang dibagi = rp. 1 milyar,
maka perusahaan perlu terbitkan saham baru = rp.
1 milyar
Maka kondisi neracanya menjadi:
14
Makassar
Kas 50 Modal
PV investasi 1.200 -lama
7.250
Aktiva lain 7.000 -baru
1.000
Total
8.250
Total
8.250

Dividen kecilDividen kecil
Karena alasan besarnya floatation cost yang
akhirnya diberikan ke pihak lain diluar pemegang
saham, maka argumentasi bahwa dividen dibagikan
sekecil mungkin menjadi masuk akal
Jika menerbitkan saham baru, perusahaan akan
menanggung berbagai biaya (flotatation costs, misal
fee untuk underwriter, notaris, akuntan, konsultan
hukum, pendaftaran saham, dll) = 2 – 4%
15
Makassar

Misal biaya emisi = 3 %, ini berarti bahwa jika
perusahaan terbitkan saham baru senilai rp.
1milyar, maka perusahaan harus keluarkan biaya
emisi = rp. 30juta; akibatnya jumlah yang diterima =
rp. 970juta
Jadi, jika perusahaan butuh dana rp. 1 milyar, maka
yang harus ditarik dari masyarakat =1
milyar/970juta = rp. 1.031 juta (pembulatan)
Dari rp. 1.031 juta, rp. 31 juta akan dikeluarkan
sebagai biaya, sehingga perusahaan terima bersih
rp. 1.000juta
16
Makassar

Contoh dari neraca PT. AIDA sebelumnya; setelah
mengambil investasi rp. 200juta & terbitkan saham
baru dengan biaya emisi = 3%:
17
Makassar
Kas 50 Modal
PV investasi 1.200 -lama
7.219
Aktiva lain 7.000 -baru
1.031
Total
8.250
Total
8.250
Keadaan neraca yang baru menunjukkan bahwa
kekayaan pemegang saham lama sekarang hanya:

Jumlah tsb LEBIH KECIL daripada dengan tidak
membagi dividen & karenanya tidak perlu terbitkan
saham baru
Karena sebagian kekayaan tsb diberikan ke berbagai
pihak sebagai flotation costs
18
Makassar
Penerimaan dividen sebesar Rp. 1.000 juta
Memiliki saham senilai Rp. 7.219 juta
Jumlah Rp. 8.219 juta

Jadi, lebih baik dana digunakan untuk investasi &
karena itu dividen harus dibagikan SEKECIL
MUNGKIN
Dana yang akan dibagikan sebagai dividen dan
floatation cost lebih baik diinvestasikan kembali
yang akan menghasilkan laba/keuntungan
19
Makassar

Kebijakan deviden (dividend policy)

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Similar to Kebijakan deviden (dividend policy)

Similar to Kebijakan deviden (dividend policy) (20)

More from Throne Rush Indo

More from Throne Rush Indo (20)

Kebijakan deviden (dividend policy)