Dédicace
D’un sentiment plein d’amour, de sincérité et fidélité, je dédie ce
travail :
A mes chers parents : MohaMed & yaM...
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Je dédie ce travail :
A mon cher père Amor :
Qui ne cesse constamment de m’entourer de son affectation
grandissan...
Remerciements
Nous avons le plaisir d’exprimer notre profonde
gratitude
A notre encadreur de mémoire, Monsieur : Mongi Ben...
Table des matières
INTRODUCTION GENERALE
PREMIERE PARTIE : L’asymétrie d’information et l’efficience informationnelle sur ...
2.2.1 La fourchette affichée ou cotée (Quoted Spread)
………………………………………………………….
2.2.2 La fourchette réalisée / La fourchette...
2.4.2.1 présentations du
modèle…………………………………………………………………………………………
2.4.2.2 Les résultats du
modèle…………………………………………………………………...
2.5.2.2 Le modèle de George, Kaul et Nimalendran (1991)
……………………………………………….
2.5.2.2.1 Présentation du
modèle……………………………………...
1-3-1-
1.Définition………………………………………………………………………………
1-3-1-2.Les formes de
rationalité………………………………………………………………
1-3-1-2-1. rat...
2-3-2 : L’efficience au sens semi-forte (Semi Strong
Hypothesis) ……………………………
2.3.2.1 : Définition…………………………………………………………………...
1-2-2-1 :l’existence d’investisseur irrationnel (noise traders)
…………………………………..
1-2-2-2 Les conséquences de cette
présence...
2-1.La relation entre la théorie d’agence et du signal et la publication d’information
volontaire ………………………………………………………………...
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  1. 1. Dédicace D’un sentiment plein d’amour, de sincérité et fidélité, je dédie ce travail : A mes chers parents : MohaMed & yaMina A qui je dois ce qui je suis Pour votre amour, votre compréhension, votre patience et votre tendresse sont toujours pour moi sans limite, bous m’avez soutenu le long de mes études et vous avez tout sacrifié pour ma réussite, que Dieu vous garde en bon santé. A mes frères et mes sœurs Pour leurs soutiens infinis et leurs aides incessantes, à qui je souhaite un meilleur avenir. A tout les membres familles : A mes très chers amis (es) Ridha, Hafedh, Raja, Zouhour, Rochdi, Salah A touts ceux que j’aime et qui je respecte Et j’espère conserver à jamais les souvenir et les lies qui nous unissent. Aymen
  2. 2. Dédicace Je dédie ce travail : A mon cher père Amor : Qui ne cesse constamment de m’entourer de son affectation grandissant, de m’enrichir de son expérience, de me prodiguer ses conseil, et qui ma permis de mieux comprendre la vie. Je vous dédie ce travail en témoignage de ma reconnaissance infinie pour les énormes sacrifices consentis à mon éducation. A ma chère mère Rebeh : Qu’elle trouve le témoignage pour les sacrifices et les encouragements qu’elle m’a consenti. Pour l’âme de mes grands pères et mères. A qui je dois ce qui je suis. Ames frères et mes sœurs. A tous les membres des familles : Khaled
  3. 3. Remerciements Nous avons le plaisir d’exprimer notre profonde gratitude A notre encadreur de mémoire, Monsieur : Mongi Ben Abdallah pour nous avoir honoré et accepter de nous diriger tout au long de cette mémoire et nous lui adressons nos sincères remerciement pour ses précieux conseils et sa collaboration. A tout enseignants et le personnel de l’institut supérieur de finances et de fiscalité de Sousse pour les connaissances et les savoir faire qu’il s nous ont permis d’acquérir. Aux membres du jury qui nous ont fais un très grand honneur en acceptant de consacrer peut de temps pour valoriser et juger ce travail. A tous ceux qui nous ont aidés de prés ou loin pour l’accomplissement de cette mémoire. AYMEN & KHALED
  4. 4. Table des matières INTRODUCTION GENERALE PREMIERE PARTIE : L’asymétrie d’information et l’efficience informationnelle sur les marchés boursiers :....................................................................................................................................................3 INTRODUCTION 4 CHAPITRE 1 : L’asymétrie d’information sur les marchés boursiers : ......................5 SECTION 1 : Définition, cadre d’analyse et quelques modèles d’asymétrie d’information..........6 1.1 Définition ………………………………………………………………………………………………………….. 1.2 Cadre d’analyse Quelques modèles d’asymétrie d’information……………………………. 1.2.1 Le modèle de Bagehot…………………………………………………………………………. 1.2.2 Le modèle de Glosten et Milgrom……………………………………………………….. 1.2.3 Le modèle de copeland et Galai ………………………………………………………….. 1.2.4 Le modèle d’Easley et O’hara………………………………………………………………………………………. 1.3.4.1 Présentation du modèle……………………………………………………………………………………………. 1.3.4.2 Les résultats du modèle……………………………………………………………………………………………… Section 2 La théorie de la fourchette de prix ………………………………………………………………………. 2.1 Définition : ……………………………………………………………………………………………………………………… 2-2 : Les différents types de la fourchette de prix ……………………………………………………………….
  5. 5. 2.2.1 La fourchette affichée ou cotée (Quoted Spread) …………………………………………………………. 2.2.2 La fourchette réalisée / La fourchette effective……………………………………………………………… 2.2.3 : La fourchette touchée ou pratiquée……………………………………………………………………………. 2.2.4 : La fourchette de marché (Inside Speed or Market Spread) ………………………………………… 2.3 : Les déterminants ou les composantes de la fourchette de prix………………………………………. 2.3.1 Les coûts de traitement d’ordres (Order Processing Costs) ………………………………............... 2.3.2 Les coûts de gestion de stock ou coûts d’inventaire (Inventory Costs) ………………………… 2.3.3 Les coûts d’asymétrie d’information ( Asymetric Information Costs) …………………………. 2.4 Les modèles d’estimation de la fourchette de prix …………………………………………………….. 2.4.1 Le modèle de Roll (1984) ………………………………………………………………………………………….. 2.4.1.1 Présentation du modèle………………………………………………………………………………………… 2.4.1.2 Les résultats du modèle………………………………………………………………………………………… 2.4.1.3 Les limites du modèle………………………………………………. …………………………………………… 2.4.2 Le modèle de Stoll (1989) …………………………………………………………………………………………
  6. 6. 2.4.2.1 présentations du modèle………………………………………………………………………………………… 2.4.2.2 Les résultats du modèle………………………………………………………………………………………… 2.4.2.3 Les limites du modèle…………………………………………………………………………………………….. 2.4.3 Le modèle de Handa, Schwartz et Tiwari (1998) ………………………………………………………. 2.5 Modélisation de la fourchette de prix : ………………………………………………………………………… 2.5.1 Quelques modèles d’inventaire ( Inventory Costs models) ………………………... ……………… 2.5.1.1 Le modèle de Ho et Stoll (1981) …………………………………. ………………………………………….. 2.5.1.2 le modèle de Madhavan (2000) …………………………………………………………………………….. 2.5.1.3 Le modèle de Smidt (1971) …………………………………………………………………………………….. 2.5.2 Quelques modèles liés aux coûts d’asymétrie d’information …………………………………… 2.5.2.1 Le modèle de Huang et Stoll (1997) ……………………………………………………………………….. 2.5.2.1.1 Présentation du modèle………………………………………………………………………………………. 2.5.2.1.2 Les résultats du modèle ………………………………………………………………………………………. 2.5.2.1.3 Les limites du modèle……………………………………………………………………………………………
  7. 7. 2.5.2.2 Le modèle de George, Kaul et Nimalendran (1991) ………………………………………………. 2.5.2.2.1 Présentation du modèle……………………………………………………………………………………… 2.5.2.2.2 Les résultats du modèle……………………………………………………………………………………….. 2.5.2.3 Le modèle de LIN, SANGER ET BOOTH(1995) ………………………………………………….. 2.5.2.3.1 Présentation du modèle …………………………………………………………………………………………… 2.5.2.3.2 Les résultats du modèle……………………………………………………………………………………………. Chapitre 2 : l’efficience informationnelle sur les marchés boursiers ……………………… Section 1: Notion de L’efficience…………………………………………......................... 1-1.Définition et utilité de l’efficience 1-1-1.définition de l’efficience...................................................................... 1-1-2.Utilité de l’étude de l’efficience ………………………………………………………… 1-1-2 1.l’efficience du marché et la gestion de portefeuille ………………………………….. 1-1-2-2 .l’efficience des marchés et la finance d’entreprise…………………………………… 1-2. Les conditions de l’efficience ………………………………………………...................... 1-3.Rationalité et anticipation rationnelle………………………………………………………. 1-3-1.La rationalité …………………………………………………………………………….
  8. 8. 1-3-1- 1.Définition……………………………………………………………………………… 1-3-1-2.Les formes de rationalité……………………………………………………………… 1-3-1-2-1. rationalité instrumentale……………………………………………………………. 1-3-1-2-2.Rationalité cognitive…………………………………………………………………. 1-3-1-2-3.Rationalité limité ou procédurale……………………………………………………. Section 2 : L’efficience informationnelle, les modèles et les formes de l’efficience …….. 2-1 : Notion de l’efficience informationnelle…………………………………………………… 2-2 : Les modèles de l’efficience……………………………………………………………….. 2-2-1 : Le modèle de la marche aléatoire………………………………………………………. 2-2-2 : Le modèle de martingale……………………………………………………………….. 2-2-3 : Le modèle retour à la moyenne……………………………………………………….. 2-3 : Les différentes formes d’efficience ……………………………………………………… 2-3-1 : L’efficience au sens faible (Weak Hypothesis) ……………………………………….. 2-3-1-1 : Définition……………………………………………………………………………. 2-3-1-2 : le test de la forme faible d’efficience………………………………………………….
  9. 9. 2-3-2 : L’efficience au sens semi-forte (Semi Strong Hypothesis) …………………………… 2.3.2.1 : Définition…………………………………………………………………. ………… 2.3.2.2 : Le test de la forme semi forte d’efficience………………………………………….. 2.3.2.3 : Autre test de la forme semi forte……………………………………………………. 2.3.3 : La forme forte de l’efficience…………………………………………………………… 2.3.3.1 : Définition ……………………………………………………………………………. 2.3.3.2 : Le test de la forme forte d’efficience…………………………………………………. Partie 2 : La communication financière entre la réduction de l’asymétrie et l’amélioration de l’efficience informationnelle :…………………………………………. Introduction……………………………………………………………………………… …….. Chapitre 1 : Les conséquences de l’asymétrie d’information sur l’efficience informationnelle ……………………………………………………………………………… Section 1 : Les bulles spéculatives …………………………………………………………… 1-1- Définition…………………………………………………………………………………… 1-2. Les Bulles rationnelles et les bulles irrationnelles ………………………………………. 1-2-1. Bulles rationnelles………………………………………………………………………. 1-2-2. Les bulles irrationnelles ………………………………………………………………..
  10. 10. 1-2-2-1 :l’existence d’investisseur irrationnel (noise traders) ………………………………….. 1-2-2-2 Les conséquences de cette présences ………………………………………………… 1-2-3. Les bulles exogènes ou déterministes ………………………………………………….. 1-2-4. Les bulles d’état ou des fondamentaux…………………………………………………. Section 2 l’efficience bruitée et ces modèles…………………………………………………. Chapitre 2 : La communication financière (divulgation ou publication de l’information) : Section 1 : Typologies de la communication, déterminants et mesures de la qualité de divulgation………………………………………………………………………………….. 1-1Définition …………………………………………………………………………… ……… 1-2. La typologie de la communication financière ……………………………………………………………………………… 1-2-1. La communication obligatoire…………………………………………………………………………………………………… 1-2-2. La communication volontaire ou délibérée (intentionnelles) ……………………………. 1-3. Les Déterminants de la qualité de divulgation………………………………………………………………. 1-4. Mesure de la qualité de divulgation………………………………………………………………………………. Section 2 : La publication intentionnelle ou délibérée comme un facteur réducteur de l’asymétrie d’information
  11. 11. 2-1.La relation entre la théorie d’agence et du signal et la publication d’information volontaire ……………………………………………………………………………………… 2-2.Quelques hypothèses relatives à la réduction de l’asymétrie…………………………….. 2-3.Les méthodes et les moyens utilisés pour réduire l’asymétrie d’information ……………... 2.3.1.La transparence de l’information financière et réduction de l’asymétrie d’information... 2.1.2 La Réduction de l’asymétrie d’information à travers l’annonce de résultats ……… 2.3.3. La réduction de la composante de la fourchette de prix (coût d’asymétrie d’information) à travers les annonces des résultats……………………………………………………………. 2.3.4. La production de documents comptables fiables …………………………………… 2.3.5. La dette bancaire : un moyen de réduction de l’asymétrie d’information………………… 2.4. Quelques tests sur la communication financière ………………………………………… Conclusion……………………………………………………………………………… ……… Partie3

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