O IGP-10 registrou alta de 1,05% em setembro acelerando frente a agosto, impulsionado por altas nos preços no atacado. Projeções apontam para continuidade da aceleração dos IGPs em setembro e início de uma desaceleração nos meses seguintes. O IPCA-15 de setembro é esperado em alta de 0,30%, levando o IPCA em 12 meses para abaixo de 6% pela primeira vez no ano.
Pine Flash Note: Contas externas e câmbio – variáveis corretas e projeções me...
IGP-10 acelera inflação em setembro
1. Calendário Econômico Pine: Inflação em aceleração
16 de Setembro de 2013
BRASIL
IGP – 10 – setembro
O IGP-10 de setembro registrou alta de 1,05%, acelerando frente a agosto (0,15%), acima da
mediana das projeções (0,91%). A aceleração é centrada nos preços no atacado: o IPA-
Agropecuário passou de -0,45% em agosto para 1,83% em setembro (destaque para a alta
soja), enquanto o IPA-Industrial veio de 0,43% em agosto para 1,32% em setembro (principal
contribuição do minério de ferro). Em linha com os demais IPCs, o IPC-10 registrou alta de
0,22% em setembro, bem acima da observada em agosto (-0,07%). Destacamos a aceleração
de Alimentação, Vestuário e Transportes.
Mais para frente, os preços no atacado seguirão pressionados no mês de setembro,
mantendo os IGPs acima de 1,0%. Para os meses seguintes, os sinais são de desaceleração
da alta, puxada, em princípio, pelas commodities metálicas. De fato, segundo nosso
acompanhamento das commodities relevantes à nossa inflação (segundo gráfico abaixo),
Metais já perdeu força na virada do mês. Sobre os preços ao consumidor, projetamos que o
IPC continue acelerando (ainda que a taxas moderadas em setembro), seguindo seus
principais itens: Alimentação, Transportes e Vestuário.
Com a surpresa com o IGP-10, revisamos nosso IGP-M de setembro de 1,10% para 1,20%.
Se estivermos corretos em nossas projeções, a descompressão dos IGPs no acumulado em 12
meses chegou ao fim em setembro, passado a acelerar até 5,0% - 5,5% em dezembro.
IGP-10 em 12 meses (esq.) e índices de commodities em reais (dir.)
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
IPCA-15 - setembro
Continuando o tema inflação, nós esperamos alta de 0,30% do IPCA-15 de setembro. Se
confirmada a nossa estimativa, o IPCA acumulado em 12 meses ficará em 5,96%, pela primeira
vez no ano abaixo de 6,0%.
No curto prazo, as preocupações com o cenário inflacionário são menores (de alguma forma,
passamos a ver inflações abaixo de 6,0% como benignas... sinais dos tempos); em nossas
projeções, o IPCA deverá permanecer no intervalo da meta até o final do ano quando fecharia
em 5,80%. Nossa projeção desconsidera qualquer ajuste na gasolina: sendo uma decisão
política, preferimos não chutar uma data ou uma variação. Contudo, para termos em mente,
uma alta de 8,0% nas refinarias - conforme noticiada – implicaria uma alta estimada de 5,6%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
jan/13
fev/13
mar/13
abr/13
mai/13
jun/13
jul/13
ago/13
set/13
Composto Agropecuária
Metal Energia
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
out/13
IGP-10
2. na bomba e uma contribuição extra de 0,22pp no IPCA, que o levaria de volta para 6,0% no
final do ano.
Conforme temos argumentado, a principal questão é a batalha do BC contra a inflação de
2014 e as condições para a manutenção da descompressão ao longo do próximo ano. Para o
longo prazo, três questões emergem para o IPCA:
1. Enquanto permanecer a perspectiva de manutenção do pleno emprego no futuro
relevante, onde a taxa de desemprego se situaria abaixo de 6,0%, teremos pressões
inflacionárias dos salários. Trabalhamos com seu aumento gradual de volta à
neutralidade no futuro relevante considerando a continuidade do baixo crescimento
da atividade; contudo, é notório que seu descolamento do ciclo econômico tem
perdurando mais tempo que o esperado.
2. Enquanto o superávit primário for reduzido, a política fiscal permanecerá
expansionista (por mais dedos que o BC insista em cruzar) e, neste sentido, seguirá
alimentando a inflação via ampliação da discrepância entre demanda e oferta;
3. A perspectiva de retirada dos estímulos monetários nos EUA implicará a valorização
do dólar que tende a exercer pressões de preços se não for acompanhada por uma
política monetária doméstica apropriadamente austera.
Nesse ambiente, reduções na inflação devem ser entendidas como temporárias, prevalecendo
nos períodos seguintes as forças inflacionárias descritas acima, que manteriam o IPCA próximo
de 6,0% ao ano em 2014. Vale dizer que este cenário conta com a elevação da Selic apenas
até 10,00% ao ano. O gráfico abaixo deixa isso bem claro: o IPCA oscila na parte superior da
meta desde 2008, sendo “necessária” uma crise das proporções da norte-americana para levá-
la de volta para 4,5%; igualmente, salta aos olhos a queda vertiginosa dos preços
administrados, fruto das intervenções deliberadas do governo (sobre serviços e transporte
públicos, combustíveis, pedágios etc.).
IPCA para 12-meses (dir.)
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Marco Antonio Maciel
Economista-chefe
Pine
Marco Antonio Caruso
Economista
Pine
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
acum. 12M
IPCA Preços Administrados
Tradeables Non-Tradeables
3. Horário País Indicador Data PINE Mediana Anterior
Na Semana
- Brasil Arrecadação Federal (em bilhões) ago/13 - - 94,293
- Brasil Caged (Emprego Formal) (mil) ago/13 - - 41,5
- China Investimento Estrangeiro Direto (YoY %) ago/13 - 12,5 24,1
Segunda-Feira, 16/09/2013
08:00 Brasil IGP-10 (MoM %) set/13 0,82 - 0,15
08:00 Brasil IPC-S (2ª Quadrissemana) 15/set 0,27 - 0,25
15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD milhões) 15/set - - 299
09:30 EUA Empire Manufacturing set/13 - 9,00 8,24
10:15 EUA Produção Industrial (MoM %) ago/13 - 0,5 0,0
10:15 EUA Utilização da Capacidade Instalada ago/13 - 77,9 77,6
Terça Feira, 17/09/2013
11:00 Brasil Índice de Confiança do Empresário Industrial (ICEI) ago/13 - - 52,5
05:30 Espanha Leilão de Títulos - - - -
06:00 Z. do Euro Índice de Expectativa na Economia set/13 - - 44,0
CPI (MoM %) ago/13 - 0,2 0,2
CPI Núcleo (MoM %) ago/13 - 0,2 0,2
10:00 EUA Fluxo de Capital Estrangeiro - Treasuries (USD bilhões) jul/13 - - -19,0
11:00 EUA Confiança do Construtor set/13 - 59 59
22:30 China Índice de Preços de Imóveis - - - -
Quarta- Feira, 18/09/2013
05:00 Brasil IPC (2ª Quadrissemana) 15/set - 0,24 0,21
08:00 Brasil IGP-M (2ªprévia) (MoM %) set/13 1,06 - 0,11
09:00 Brasil Pesquisa Mensal de Serviços jul/13 - - 117,1
12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal (USD milhões) 13/set - - ??
14:00 Brasil Sondagem Industrial - - - -
- Brasil Leilão de concessões-Rodovias - - - -
06:30 Portugal Leilão de Títulos - - - -
Novas Construções Residenciais (MoM %) ago/13 - 2,1 5,9
Concessão de Alvarás (MoM %) ago/13 - -0,4 2,7
15:00 EUA FOMC - Decisão da taxa de juros (%) - - 0,25 0,25
15:30 EUA Bernanke: coletiva de imprensa - - - -
Quinta-Feira, 19/09/2013
08:00 Brasil Prévia - Sondagem da Indústria set/13 - - -
09:00 Brasil Pesq Trim: Abate de Animais, Leite, Couro, Prod Ovos 2T 13 - - -
14:00 Brasil Sondagem Indústria da Construção ago/13 - - -
05:30 Espanha Leilão de Títulos - - - -
09:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) 14/set - 330 292
11:00 EUA Philly Fed set/13 - 10,0 9,3
11:00 EUA Vendas de Moradias Usadas (MoM %) ago/13 - -2,6 6,5
11:00 EUA Indicadores Antecedentes (MoM %) ago/13 - 0,6 0,6
Sexta-Feira, 20/09/2013
09:00 Brasil IPCA-15 (MoM %) set/13 0,30 0,28 0,16
11:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (preliminar) set/13 - -14,5 -15,6
13:30 EUA Esther George (Fed Kansas) discursa em Nova York - - - -
13:55 EUA James Bullard (Fed St. Louis) discursa em Nova York - - - -
14:45 EUA Kocherlakota (Fed Minneapolis) discursa em Nova York - - - -
09:30 EUA
EUA09:30
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