El documento resume noticias de varios países de la semana del 9 al 15 de septiembre. Destaca un acuerdo histórico entre Argentina y China para que Argentina exporte harina de soja a China por valor de $1,600 millones, lo que impulsará la economía argentina. También señala ataques con drones contra instalaciones petroleras saudíes que han reducido la producción de petróleo saudí en 5.7 millones de barriles diarios, causando una fuerte subida del precio del petróleo. Además, menciona que

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 9 al 15 de septiembre
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
Acuerdo histórico. El presidente de Argentina, Mauricio Macri, ha anunciado, el 10 de
septiembre, la firma de un "acuerdo histórico", que permitirá al país exportar harina de
soja a China, tras 20 años de negociaciones entre ambas naciones. El convenio prevé
unas ventas al gigante asiático de unas 5 millones de toneladas, por un valor cercano a
los 1.600 mill.$. Se espera que los envíos comiencen a principios de 2020, tras los
trámites necesarios. La harina de soja se usa principalmente como alimento de ganado.
Varios países del sudeste asiático —sobre todo Vietnam—, además de países europeos
y algunos en el norte de África, compran la harina argentina, convirtiendo al país en el
principal exportador mundial. Sin embargo, hasta ahora, China no era comprador de
este producto ya que su producción local le permitía autoabastecerse. Con una
producción superior a los 73 millones de toneladas (más del doble de lo que produce
Argentina) lidera la producción mundial de este producto. Sin embargo, en plena guerra
comercial con EE.UU. ha decidido ampliar sus fuentes de aprovisionamiento y aumentar
todavía más los vínculos con la economía austral. Conviene recordar que China es el
segundo socio comercial del país después de la Unión Europea (UE), fundamentalmente
por la compra de granos y aceite de soja argentinos. Para Argentina la posibilidad de
vender harina de soja —a diferencia de simplemente vender el poroto— le supone unos
mayores ingresos y más generación de riqueza porque requiere un proceso industrial.
Será, por tanto, un fuerte impulso para el sector que actualmente emplea en torno a
345.000 personas, el 16% del empleo que genera la agroindustria argentina. Además,
se espera que favorezca las maltrechas cuentas exteriores. Por una parte, podrá reducir
el déficit comercial que mantiene con China que ronda los 8.000 mill.$ por año lo que
ayudará a corregir parte de su desequilibrio exterior. Por otra, le permitirá reforzar su
volumen de reservas, un beneficio clave ahora que la economía se enfrenta a una fuga
de capitales lo que le ha forzado a imponer controles de capitales.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
 El Banco Central lucha contra la especulación. El Banco Central de la República
Argentina (BCRA) aprobó, el 11 de septiembre, una normativa para limitar la
especulación en el mercado cambiario con la compra y venta de títulos públicos. Con
ella se pretende evitar la maniobra financiera, conocida como "rulo", que busca
obtener ganancias aprovechando los controles cambiarios impuestos por Macri a
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
principios de mes que establecen restricciones a la compra y la transferencia de divisas, así
como plazos para la liquidación de exportaciones. Hasta ahora, los agentes podían acceder
al mercado de cambios, comprar títulos públicos e inmediatamente venderlos a un tipo de
cambio más conveniente, lo que les generaba una ganancia que variaba entre el 5% y el 7%.
Con la nueva regulación, las personas que compren divisas extranjeras deberán presentar
una declaración jurada para manifestar que los fondos comprados no serán destinados a la
compra de otros títulos dentro de los cinco días hábiles posteriores a la transacción.
 Más incertidumbre. Desde la imposición de los controles, el dólar se ha mantenido estable.
No obstante, esta relativa calma es muy frágil; la incertidumbre política y económica continúa
en ascenso. Esta misma semana se ha filtrado a la prensa que el Fondo Monetario
Internacional podría posponer el próximo desembolso de 5.400 mill.$ de la línea de crédito
récord de 56.000 mill.$, aprobada en junio de 2018, hasta tener una mayor claridad sobre el
panorama político en la segunda economía más grande de América del Sur. Esto supone un
varapalo para el Presidente que contaba con la entrega de ese nuevo tramo tras cumplir con
los exigentes objetivos fiscales. En lo que va de año, el superávit primario ha sido de 34.514
millones de pesos, un 0,2% del PIB, y el resultado financiero (incluyendo intereses) ha
arrojado un déficit de 365.069 millones de pesos (-1,7% del PIB). Para finales de 2019, se
espera un superávit primario del 0,5%, lo que supone un fuerte ajuste, teniendo en cuenta
que en 2016 el saldo primario registró un déficit del 4,7% del PIB. Esto, no obstante, ha tenido
un elevadísimo coste en términos de popularidad para el Ejecutivo. Las medidas de
austeridad y recorte de los subsidios explican gran parte de la abrumadora derrota que sufrió
Macri frente al candidato peronista Fernández en las elecciones primarias del pasado agosto.
CCCHHHIIINNNAAA
Desaceleración del crecimiento. La producción industrial registró un crecimiento muy por
debajo de lo esperado en agosto. Las cifras oficiales señalan una expansión industrial del 4,4%
el mes pasado, el dato más bajo desde 2002 y significativamente por debajo del 5,2% esperado
por el mercado. Otros datos sobre inversión (5,5%) y ventas minoristas (7,5%) publicados esta
semana han sido relativamente negativos. Todo ello refuerza la posibilidad de nuevos estímulos
por parte del Banco Central.
HHHOOONNNGGG KKKOOONNNGGG /// CCCHHHIIINNNAAA
Nuevos enfrentamientos violentos. Cuando se cumplen ya 100 días de manifestaciones casi
ininterrumpidas, el movimiento de protesta anti-gubernamental continúa provocando fuertes
enfrentamientos con la policía. Como empieza a ser habitual, lo que parecía un domingo de
protestas pacíficas dio paso al final del día a algunos sucesos violentos por parte de
manifestantes, lo que fue reprimido por la policía. El resultante caos callejero se saldó con 89
arrestos efectuados por la policía.
ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Nuevo recorte de tipos. Tan solo dos meses después de acceder al cargo, el nuevo gobernador
del Banco Central, Murat Uysal, ya ha reducido en dos ocasiones los tipos de interés. El primer
recorte, en julio, fue de 425 puntos básicos, hasta el 19,75% y el segundo, el pasado 12 de
septiembre, fue de 325, lo que deja el precio de la lira en el 16,5%. La progresiva caída del nivel
de precios, que en agosto alcanzó un 15% (su nivel más bajo en un año), junto a la contracción
del crecimiento por segundo trimestre consecutivo (del 1,5% tras caer un 2,6% en el primero)
han dejado algo de margen a las autoridades para cambiar la dirección de la política monetaria.
Recordemos que Turquía vivió hace tan solo un año una gravísima crisis cambiaria como
consecuencia de un conflicto diplomático con Washington que provocó que la lira perdiera cerca
de un 30% de su valor.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
 Ataque con drones. El pasado sábado 14 de septiembre, una decena de aviones no tripulados
(drones) bombardearon dos de las principales plantas de procesamiento de crudo de Arabia
Saudí, la de Abqaiq y la de Khurais. La autoría de los bombardeos fue reivindicada por los
houtis, un grupo guerrillero yemení de confesión chiíta que está respaldado por Irán. A
finales de 2014, este grupo se hizo con el control de varias provincias del Yemen, así como
de su capital, Saná, derrocando al Presidente yemení Abdo Rabu Mansur, que era un firme
aliado de Arabia Saudí. Al año siguiente, en 2015, ésta última creó una coalición militar
integrada por varias naciones de confesión sunita que ha venido llevando a cabo bombardeos
sistemáticos contra las regiones del Yemen ocupadas por los houtis, causando una de las
mayores crisis humanitarias de las últimas décadas. Este último ataque puede verse, pues,
como una represalia por esta campaña de bombardeos saudís. Conviene recordar que no ha
sido el único lanzado por los houtis contra instalaciones petrolíferas saudís en 2019. Sin
embargo, a diferencia de los anteriores, en esta ocasión sí que ha causado unos daños muy
considerables en la producción petrolífera saudí. Aramco, la empresa pública propietaria de
las dos plantas de procesamiento de crudo bombardeadas, ha tenido que interrumpir
totalmente la producción en ambas, lo que ha significado un recorte de nada menos que 5,7
millones de barriles diarios (b/d), una cifra que equivale al 5% de la producción mundial diaria
de crudo y, aproximadamente, al 50% de la producción total diaria de Aramco (o, lo que es
lo mismo, de Arabia Saudí), cifrada en unos 10,3 millones de barriles diarios. Abdulaziz bin
Salman, el nuevo ministro de Energía saudí, afirmó que los ataques causaron también la
interrupción de la producción de, aproximadamente, 56,6 millones de metros cúbicos de gas
natural que se extrae junto con el crudo, lo que reducirá el suministro de gas etano y de gas
natural licuado en un 50%. Las autoridades saudís ya han dejado entender que necesitarán
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
EUROPA DEL ESTE - CEI

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
4
semanas para restablecer totalmente la producción en las dos plantas bombardeadas. Los
EE.UU, además de culpar a Irán de los ataques, han afirmado estar dispuestos a usar sus
reservas estratégicas de crudo si ello fuera necesario para estabilizar la oferta energética
mundial. Arabia Saudí, por su parte, también ha manifestado su disposición a usar sus stocks
de productos petrolíferos, cifrados en 188 millones de barriles y equivalentes a 37 días de
producción, para compensar, al menos en parte, la caída de la producción de petróleo.
 Conmoción en el mercado petrolero. Sin embargo, una interrupción de la producción tan
voluminosa ha provocado una fortísima reacción en el mercado petrolero. El precio barril de
Brent aumentaba a primera hora del lunes (tras abrirse los mercados) casi un 20% para
situarse en 71 $/b, aunque poco a poco ha ido retrocediendo para situarse horas después
en torno a los 65-66 $/b, lo que, con todo, supone una subida de algo más de 6 dólares el
barril. La Bolsa saudí, por su parte, se desplomó un 3%, caída que fue del 4,7% en los valores
vinculados al sector de la energía. Entre tanto, los activos refugio como el oro o los bonos del
Tesoro estadounidenses vieron aumentar de manera sensible su precio.
Independientemente de que Arabia Saudí restablezca, antes o después, la producción en las
dos plantas bombardeadas, estos últimos ataques han puesto de manifiesto las graves
carencias en materia de seguridad existentes en un país que, hasta la fecha, siempre se había
considerado como un suministrador fiable de crudo al mercado. La vulnerabilidad de las
infraestructuras saudís a los ataques es un factor que, en adelante, deberá ser tenido en
cuenta y que, probablemente, tendrá una influencia mayor que hasta ahora en la
determinación del precio del crudo.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Buenas noticias por el lado de la inflación. La inflación en agosto se redujo al 7,5%, la tasa más
baja desde principios de 2013. Algo parecido ocurrió con la inflación subyacente, que en agosto
se situaba en el 4,9%, la tasa más reducida en, por lo menos, siete años. El buen comportamiento
de este indicador es más meritorio, si se tiene en cuenta que en julio las autoridades, en
cumplimiento del acuerdo en vigor con el FMI, habían reducido aún más los subsidios sobre los
combustibles. Todo apunta, pues, a que el Banco Central, que ya había reducido tipos el pasado
mes de agosto en 150 puntos básicos, volverá a hacer lo propio en la próxima reunión del Comité
de política monetaria que tendrá lugar a finales de septiembre. Los mercados, incluso, se
atreven a pronosticar que el recorte podría llegar a ser de hasta 250 puntos básicos. De ser así,
Egipto se convertiría, junto con Turquía en el mercado emergente que más ha reducido el precio
del dinero en 2019. A pesar del recorte efectuado en agosto, los tipos reales en el país del Nilo,
situados en el 6,75%, siguen siendo altos por lo que Egipto se mantiene como un “destino” muy
atractivo para los inversores extranjeros a la caza de altas rentabilidades en un entorno, como
el actual, caracterizado por los bajísimos tipos de interés. Ese atractivo se ve, además, reforzado
por el hecho de que la libra egipcia está siendo este año una de las monedas emergentes con
mejor comportamiento frente al dólar, con una apreciación del 9%.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOOCCCCCCIIIDDDEEENNNTTTAAALLL
Lucha antiterrorista. Los líderes de la Comunidad Económica de Estados de África Occidental
(CEDEAO, por sus siglas en inglés) acordaron, en la cumbre extraordinaria celebrada en la capital
de Burkina Faso la semana pasada, invertir 1.000 mill.$ en los próximos cinco años para combatir
el terrorismo en el Sahel. Buena parte de los fondos se destinarán a la mejora de las fuerzas
armadas y a la revitalización económica de las zonas más afectadas. La inseguridad en la región
no ha dejado de agravarse en los últimos años. Actualmente diferentes grupos terroristas
vinculados a Al Qaeda y al Estado Islámico están rivalizando por expandir su influencia. El
escenario caótico se acentúa, además, con la creciente violencia intercomunitaria entre distintas
etnias.
CCCHHHAAADDD
Estado de emergencia. El Gobierno ha prorrogado cuatro meses más el estado de emergencia
que adoptó a mediados de agosto en las provincias de Ouaddai y Sila (al este del país) y Tibesti
(en el norte) como medida para frenar la escalada de los enfrentamientos intercomunitarios.
Como ocurre en otros países del continente africano la espiral de violencia tiene sus raíces en
las diferencias étnicas y en la competencia por los recursos entre las comunidades agrícolas y
ganaderas. Este problema se ha acentuado en los últimos años como consecuencia de la sequía
y la creciente facilidad en el acceso a las armas en la región del Sahel.
SSSUUUDDDÁÁÁNNN DDDEEELLL SSSUUURRR
Un paso más hacia la paz. El pasado miércoles el presidente del país, Salva Kiir, y el líder de la
oposición armada, Riek Machar, anunciaron la formación de un gobierno de unidad nacional
para el próximo 12 de noviembre. El acuerdo se produce un año después de la firma de la tregua
entre las dos partes. Todo ello constituye un paso más en el proceso de pacificación del país,
divido por los enfrentamientos entre las fuerzas leales a Kiir, de etnia dinka, y los seguidores de
Marchar, por aquel entonces vicepresidente del gobierno y perteneciente a la tribu de nuer. Sin
embargo, todavía no se ha alcanzado un acuerdo sobre la distribución administrativa del país y
la integración de los rebeldes en las fuerzas armadas, puntos muy sensibles que podrían
bloquear los avances logrados hasta ahora.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Draghi apunta y dispara. Quien en 2012 pronunciase el ya famoso “whatever it takes”, Mario
Draghi, terminará su mandato con un ambicioso paquete de estímulos para la renqueante
economía de la eurozona. El italiano pospuso sine die la subida de tipos, recortó aún más la
facilidad de depósito de los bancos (del actual -0,4% al -0,5%) y anunció que el BCE retomará el
ÁFRICA SUBSAHARIANA
OCDE

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
próximo mes de noviembre la compra de deuda que abandonó en 2018. Esta batería de medidas
demuestra, una vez más, que el pronto ex gobernador ha hecho todo lo posible por apuntalar el
crecimiento de la eurozona. Sin embargo, el margen de actuación está próximo a agotarse. La
política monetaria, tal y como Draghi ha recordado de nuevo, no puede hacer todo sola. Así
pues, ha hecho un llamamiento a los gobiernos de la eurozona sobre la necesidad de aplicar
políticas de gasto para estimular el crecimiento. Su sucesora, Christine Lagarde, recibe la batuta
de mando con un escenario muy poco alentador: Alemania al borde de la recesión, la guerra
comercial en curso y el riesgo cada vez más alto de que se produzca un Brexit sin acuerdo. El
nuevo mandato será, sin duda, un auténtico desafío.
© CESCE, S.A. Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial, la distribución o comunicación pública de este
documento, así como la edición de todo o parte de su contenido a través de cualquier proceso reprográfico, electrónico u otros sin autorización
previa y expresa de su titular. La información contenida en este documento refleja exclusivamente comentarios y apreciaciones propias de esta
Compañía, por lo que CESCE declina cualquier tipo y grado de responsabilidad por el uso incorrecto o indebido de dicha información.