Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 18 al 24 de octubre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 18 al 24 de octubre
LATINOAMÉRICA
Segundo mandato de Roussef. Confirmando los sondeos previos, Dilma Roussef ha
ganado las elecciones presidenciales de Brasil con el 51,64% de los votos, contra el
48,36% de su adversario de centro derecha Aécio Neves. El resultado es el más estrecho
que se registra en unas presidenciales desde 1989. En lo que concierne a la distribución
de los resultados, la Presidenta ha perdido en el Estado de Sao Paulo (35,7%), pero ha
ganado en Mina Gerais (52,4%), feudo de Neves. También ha ganado en Rio de Janeiro
(54%). Globalmente, Roussef ha recibido el apoyo masivo del noreste pobre del país,
aunque la victoria la han decidido las clases medias de los estados más poblados e
industrializados del sureste, epicentro de las protestas del mes de junio. En su primer
discurso Roussef se ha comprometido a dialogar, promover una reforma política y
luchar contra la corrupción.
Éxito en la emisión de deuda. Colombia ha emitido deuda por un importe de 1.000
mill.$ con vencimientos a 20 y 40 años y un interés del 3,67% y 4,85%, respectivamente.
El alto nivel de la demanda (más de 7 veces la oferta) refleja el atractivo de Colombia
como destino de inversión. Se espera en breve una nueva emisión de 2.000 mill.$ para
cubrir las necesidades de financiación del próximo año. Las perspectivas de la economía
colombiana siguen siendo positivas, aunque los ingresos fiscales del país se verán
probablemente afectados por la caída de los precios del petróleo.
Contracción de la economía. Para 2014 Moody’s prevé una contracción de la economía
venezolana del 2,1%, y ya en 2015 un crecimiento del 1,2%, gracias al efecto del
probable aumento del gasto público previo a las elecciones legislativas. No obstante,
esta mejoría resulta insuficiente e incluso puede no llegar a producirse, debido a la caída
del precio del petróleo, que tanto afecta a los ingresos del Estado. En diciembre de 2013
la agencia de calificación recortó la calificación crediticia de Venezuela hasta Caa1,
apenas dos escalones por encima del nivel de default. Tras la última remodelación del
gabinete por parte del Presidente Nicolás Maduro se han disipado las esperanzas de
modificación de la política económica.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Fondos de pensiones. Con la ayuda de asesores letones y alemanes, Azerbaiyán está estudiando
la puesta en marcha de fondos de pensiones privados con objeto de captar el ahorro de sus
nacionales y derivarlo hacia los mercados financieros. La pensión mensual media del país es de
105 manat (230 dólares), aunque en el sector público las pensiones varían entre los 300 y 3.000
manat. Sobre los salarios declarados, la contribución a la seguridad social de los trabajadores es
del 3%, y 22% la de los empresarios. La introducción de los fondos de pensiones privados es una
de las apuestas del gobierno para desarrollar en el país un mercado de capitales que, hasta
ahora, es muy deficiente.
IED. En septiembre, China recibió 9.010 mill.$ de inversión extranjera directa (IED), con lo
que este capítulo alcanza 87.400 mill.$ en los últimos doce meses. La IED en el sector de los
servicios creció un 8,7%, mientras que en el sector manufacturero se redujo en un 16,5%. En
cuanto a la inversión de China en el exterior, en el período enero-septiembre ha
representado 74.960 mill.$, con un crecimiento de 21,6% sobre el mismo periodo del año
anterior.
Relativa ralentización. En el tercer trimestre del año la economía china ha crecido un 7,3%
respecto al mismo periodo del año anterior, el ritmo más lento desde el primer trimestre de
2009. Si la economía no mejora en el último trimestre, sería la primera vez en los últimos diez
años que Pekín no alcanza su objetivo (7,5% para 2014). La corrección del sector inmobiliario,
base del desarrollo económico de la última década, constituye el mayor lastre para la
actividad económica. Las previsiones apuntan además a un mayor deterioro, por el
impresionante exceso de oferta. Al mismo tiempo, los precios de producción siguen bajando.
Con 32 meses consecutivos de caída asistimos al período deflacionario más largo de este
índice en la era moderna. La mayoría de los indicadores de crecimiento alternativos, tales
como el consumo de electricidad, el tráfico de mercancías por ferrocarril o la expansión del
crédito, se han ralentizado. Se supone que el gobierno establecerá para el año que viene un
objetivo de crecimiento de 7% del PIB, suficiente para seguir regulando las tensiones del
mercado laboral.
¿Fracaso de la zona franca? La zona franca de Shangai, creada a bombo y platillo en
septiembre de 2013, está decepcionado a los inversores extranjeros que creyeron que este
territorio de “libre comercio” facilitaría sus actividades en el país. Si bien los procedimientos
aduaneros y administrativos se han agilizado, hay muy pocas actividades se hayan
liberalizado. En lo que concierne al principal reto, la apertura del sistema financiero chino a
la banca internacional, los avances han sido mínimos. Treinta y ocho bancos se han instalado
en la zona, de los cuales veintitrés son extranjeros, pero, de hecho, no pueden operar de
manera muy diferente de lo que lo harían fuera de ella. Se supone que detrás del bloqueo
están los potentes bancos públicos, que no ven con buenos ojos la llegada de una
competencia que amenaza sus resultados. De hecho, los grandes beneficiarios de la zona
franca son las nuevas multinacionales chinas, que aprovechan que los controles
administrativos son mucho más sencillos para utilizar el territorio como plataforma para sus
inversiones fuera del país.
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ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Precio del gas. Después de haber retrasado dos veces la revisión de las tarifas y ante la presión
de las industrias del sector, el gobierno de la India ha decidido aumentar el precio del gas
doméstico un 25% a partir del 1 de noviembre. Los productores piden que el precio de la unidad
de comercialización se sitúe por encima de 8 $, cuando actualmente se vende a 4,20 $. La subida
no es suficiente para que las compañías inviertan en la exploración y la explotación de nuevos
yacimiento en el territorio nacional. La consecuencia de esta política de precios bajos es el
continuo aumento de las importaciones de gas y carbón, en detrimento de la independencia
energética y del equilibrio exterior del país.
EUROPA DEL ESTE - CEI
Sobreseimiento de la causa por corrupción. La justicia turca ha declarado el sobreseimiento de
la causa por corrupción contra 53 personas, algunas muy próximas al gobierno, un asunto que
hizo peligrar la elección de Tayyip Erdogán. El fiscal ha declarado no haber encontrado pruebas
y ha denunciado irregularidades en los procedimientos utilizados para obtener los indicios de
corrupción. Se acusaba al director de un banco público y a un hombre de negocios de Azerbaiyán
de haber organizado un tráfico ilegal de oro con Irán, entregando para ello importantes sumas
de dinero a los ministros de Economía e Interior y a dos de sus hijos. Erdogán acusó en su
momento a la hermandad del predicador Fethullah Gulen de haber construido una falsa
acusación desde la nada. Entre tanto, el nuevo presidente ha “limpiado” de manera radical la
judicatura y la policía de todos los miembros de dicha hermandad y, de paso, de los encargados
de la investigación.
Elecciones parlamentarias. Con un índice de participación bajo (52% contra 60,3% en las
presidenciales) una Ucrania en guerra ha elegido a sus representantes parlamentarios el
domingo 26 de octubre. Los dos mandatarios son partidarios de una Ucrania europea. La lista
del presidente Petro Porochenko ha obtenido alrededor del 22% de los votos, prácticamente el
mismo resultado que la del primer ministro Arsenii Iatseniouk. El electorado ha expresado en
estos comicios un fuerte deseo de estabilidad y de unidad, y se espera que el resultado de los
comicios cierre el capítulo de las manifestaciones de Maidan. Evidentemente la guerra en los
territorios pro-rusos sigue siendo una de las mayores preocupaciones de la nueva cámara. De
hecho, 27 escaños no han sido asignados por no haber podido organizarse las elecciones en 12
circunscripciones de Crimea y en 15 circunscripciones de las regiones del este que no están bajo
el control de Kiev.
Negociación sobre el gas. Los negociadores rusos, ucranianos y europeos no han logrado llegar
a un acuerdo definitivo sobre el problema del aprovisionamiento de gas ruso para Ucrania. Se
volverán a ver el 29 de octubre para desbloquear la situación. A priori se ha decidido que hasta
marzo de 2015 el precio del gas sea de 385 $ los 1.000 m3, con la condición de “prepago”. El
precio es superior al de las compras de la UE, pero 100 $ inferior a lo que pedía Gazprom
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4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
anteriormente. Moscú exige además garantías financieras que Kiev puede difícilmente asumir.
Las autoridades ucranianas han aceptado pagar 3.100 mill.$ sobre los 5.100 mill.$ que reclaman
las autoridades rusas. Este litigio fue el que llevo al bloqueo de las entregas de gas en junio de
este año. Ucrania acaba de solicitar a la UE un crédito suplementario de 2.000 mill.€ para cubrir
los vencimientos actuales.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
Mejores perspectivas económicas. Moody’s ha mejorado la perspectiva del rating de Egipto,
pasándola de negativa a estable, dentro de la calificación Caa1, en atención a la mejoría de
la situación política y de seguridad, a las señales de recuperación económica y al fuerte apoyo
de los países del Golfo. Egipto sigue intentando contener el alto déficit presupuestario y, al
mismo tiempo, asumir su deuda pública y revitalizar una economía gravemente dañada por
las consecuencias de la “primavera árabe”. El gobierno ha relanzado las reformas económicas
y anuncia planes para eliminar gradualmente los subsidios al combustible y la electricidad e
introducir un sistema de impuesto sobre el valor añadido. Las autoridades tienen por objetivo
reducir el déficit presupuestario al 8,5% el PIB para el 2019, desde el 12,8% previsto para el
año en curso. La deuda del sector público sigue aumentando, y sobrepasa este momento el
90% del PIB.
Seguridad precaria. Aunque en los últimos meses no haya habido ataques terroristas
significativos contra los visitantes extranjeros, siguen produciéndose episodios de violencia
de origen yihadista en el Sinai y atentados en el resto del país. Según las autoridades egipcias
los enfrentamientos con los grupos guerrilleros habrían causado 500 víctimas mortales en los
últimos 15 meses. Es muy probable que los islamistas radicales estén recibiendo ayuda del
Estado Islámico desde Iraq y Siria. Esta sospecha ha desbloqueado la ayuda militar de EE.UU.
al gobierno de Abdelfatah Al-Sisi, bloqueada desde el golpe de Estado contra Mohamed
Morsi. Washington ha entregado al ejército egipcio 10 helicópteros Apache.
Nombramientos clave. Tras varias semanas de bloqueo, el parlamento iraquí ha aprobado los
nombramientos del ministro de Interior y del ministro de Defensa. A cargo del ejército estará el
sunní Khaled Al Obaidi y de la seguridad el chií Mohamed Al-Ghabbane. Los dos puestos son
fundamentales para desarrollar la lucha contra los yihadistas sunníes del Estado Islámico. Hasta
ahora las funciones de los dos ministerios eran asumidas por el primer ministro Haïdar Al-Abadi.
Contrabando de petróleo. Representantes del gobierno de EE.UU. han confirmado que los
islamistas radicales del Estado Islámico (EI) se financian a través del mercado negro del petróleo
ante la pasividad de Turquía y de ciertos miembros de la comunidad kurda iraquí. Turquía y
representantes del gobierno regional kurdo han negado cualquier complicidad con los
traficantes de petróleo, asegurando que siempre han perseguido esta actividad delictiva. Según
los servicios de información occidentales, EI es el grupo terrorista que actualmente dispone de
mayor financiación, procedente del contrabando del petróleo, la extorsión a los ciudadanos de
las zonas que controlan y los rescates de los secuestros.
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5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Acuerdo con los kurdos iraquíes. Turquía está autorizando el paso por su territorio de las fuerzas
kurdas iraquíes, los “peshmerga”, para defender la ciudad fronteriza de Kobane, en vías de ser
conquistada por los guerrilleros del Estado Islámico. En un primer momento Ankara denegó el
permiso, considerando que el Partido de la Unión Democrática (kurdos sirios) que lucha en la
ciudad es aliado de una organización terrorista enemiga del Estado turco, el Partido de los
Trabajadores Kurdos (PKK). La postura de Turquía ha cambiado después de que el presidente
Barack Obama hablara con Tayyip Erdogan sobre el tema. Paradójicamente, el gobierno turco
mantiene relaciones amistosas con la Región Autónoma kurda de Iraq, pero sigue negándose a
legalizar en Turquía al PKK, manteniendo recluso a su líder Abdullah Ocalan.
Reforma de pensiones. Tres sindicatos marroquíes han anunciado una huelga general de un día,
el 29 de octubre, para protestar contra el proyecto de reforma del sistema de pensiones, cuyas
modificaciones serían operativas a partir de 2015-2016. La reforma incluye el aumento de la
edad de jubilación, mayores cotizaciones y la reducción de las prestaciones. Esta reforma se
encuadra dentro de las medidas orientadas a reducir el déficit público, con el objetivo de
alcanzar el 3% del PIB para el 2017 (7,4% en 2012). También se han subido los precios de los
carburantes y de la energía eléctrica. Mohamed VI apoyará las reformas mientras no amenacen
la estabilidad política del país.
Resultados provisionales de las elecciones. En espera de los resultados definitivos de las
elecciones parlamentarias tunecinas celebradas el domingo 26 de octubre, los primeros sondeos
a pie de urna indicaban la victoria de la coalición laica Nidaa Tounes, principal formación anti-islamista,
y una neta pérdida de influencia de su rival Ennahda, partido islamista moderado.
Nidaa Tounes habría obtenido 83 diputados contra 68 para Ennahda, que perdería 21 escaños
en comparación con las elecciones de 2011. Ningún partido obtendría la mayoría necesaria para
gobernar solo.
ÁFRICA SUBSAHARIANA
Fuerte crecimiento. El FMI prevé para 2014 y 2015 una tasa de crecimiento elevada para la
mayoría de las economías del África Subsahariana. El promedio de la tasa de crecimiento
debería ser del 5% para este año y del 5,75% para el próximo. El desarrollo se ve impulsado
por la inversión en infraestructuras, la mejoría en la producción agrícola y la fuerte expansión
de los sectores de servicios, aunque el actual descenso de los precios del petróleo afecte a
los grandes productores. Los países más pobres (como Chad, Costa de Marfil, República
Democrática del Congo y Mozambique) tienen las mayores expectativas, con tasas de
crecimiento superiores al 8%. Sin embargo, esta imagen global positiva se ve ensombrecida
por la grave situación en Guinea, Liberia y Sierra Leona, donde el brote de ébola está
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6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
causando estragos en la economía. El comercio, el turismo y la inversión podrían verse
gravemente afectados si la epidemia se extiende a otros países africanos. La inseguridad
asociada a los grupos extremistas islámicos en el norte de Nigeria, Malí y la costa de Kenia,
así como los conflictos en el sur de Sudán y la República Centroafricana frenan igualmente la
actividad económica de esos países. En otros estados las principales limitaciones provienen
de la política interna. En Sudáfrica, segunda economía del continente, el crecimiento se ve
obstaculizado por los cuellos de botella de la producción eléctrica, las tensas relaciones
laborales y los bajos niveles de confianza empresarial.
Encarecimiento de la financiación. El endeudamiento en monedas occidentales de los países
del África subsahariana ha crecido notablemente en los últimos tiempos, lo que responde a
las mejores expectativas de estos países, pero no está exento de riesgos. La emisión de bonos
en euros o dólares ha crecido de manera espectacular en estos últimos tres años,
proporcionando una fuente útil de financiación para estos países. Sin embargo la
modificación de las políticas monetarias occidentales, con subidas de tipos y monedas más
fuertes, podría encarecer y dificultar esta financiación. Ghana ya ha visto como su última
emisión de deuda ha soportado mayores tasas de interés y una demanda inferior a lo
acostumbrado. Los países con déficits fiscal y por cuenta corriente verán en los próximos
meses aumentar las exigencias de los inversores internacionales.
Arbitraje de la OMC. Sudáfrica ha confirmado que recurrirá a la OMC para arbitrar su
contencioso con la UE sobre la imposición de medidas fitosanitarias que afectaron a sus
exportaciones de cítricos. La UE prohibió hasta el mes de mayo de 2014 la entrada de cítricos
sudafricanos tras el descubrimiento de un hongo que podía extenderse a los cultivos
europeos- Las autoridades sudafricanas sostienen que son medidas proteccionistas. que
no tienen nada que ver con la seguridad alimentaria.. Es la primera vez que un país africano
utiliza este mecanismo contra las restricciones de importación de productos agrícolas de la
UE.
Recorte de previsiones. Sudáfrica ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para
2014, estableciéndolas en el nivel más bajo de los últimos cinco años. Se espera un
crecimiento del 1,4% del PIB, contra el 2,7% pronosticado en febrero. Según las previsiones
gubernamentales se alcanzará un escaso 3% de media hasta 2017. Es una tasa bajísima, si se
tiene en cuenta que el propio presidente Jacob Zuma aseguró durante su campaña electoral
que el ritmo de crecimiento necesario para combatir eficazmente el desempleo, las
desigualdades y la pobreza en el país tenía que ser del 5% anual. Este año la economía ha
sido golpeada por una huelga sin precedentes en el sector del platino, lo que unido a la
debilidad del entorno global explica la insuficiente creación de riqueza. También obstaculizan
al desarrollo de Sudáfrica las restricciones en el suministro de energía, los cuellos de botella
en las infraestructuras, la burocracia administrativa y las dificultades estructurales para
modernizar las industrias del país.
Inversión a través de China. Uganda se apoyará en China para invertir 10.000 mill.$ en la
construcción de gran parte de las infraestructuras que necesita. De esta cifra, 2.000 mill.$ se
destinarán a dos plantas hidroeléctricas /788 MW), y 8.000 mill.$ a una línea de ferrocarril que
conecte Kampala a Kenia, Sudán del Sur y la región del Nilo occidental, rica en petróleo en lo
que constituye el mayor proyecto de inversión en la historia independiente del país. Según el
presidente ugandés, Yoweri Museveni, Pekín propone intereses más bajos, no interfiere en la
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7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
controversia del país africano sobre la homosexualidad y tiene mucho dinero disponible.
También ha declarado que la emisión de deuda en los mercados internacionales será a partir de
ahora un “último recurso”.
Resultados de los Test de estrés a la banca europea. El Banco Central Europeo (BCE) y la
Asociación Bancaria Europea (EBA) han publicado los resultados del examen al que ha sido
sometido el sector bancario, en un intento de recuperar la fe en las entidades financieras y
que ello contribuya a que el crédito vuelva a fluir. El BCE, que se convertirá esta semana en
el supervisor bancario de la eurozona, ha tenido que sopesar la dureza del examen para
lograr la necesaria credibilidad de su análisis pero, a la vez, no poner en riesgo la estabilidad
del sistema financiero. El BCE y la EBA suspendieron a 25 entidades de las 130 analizadas (9
de las cuales tienen nacionalidad italiana), que deberán levantar casi 10.000 mill.€ en capital
en los próximos nueve meses, por debajo de lo que se esperaba. La banca española, por su
parte, ha salido bien parada en el examen tras años de saneamiento, la inyección de 40.000
mill.€ que recibió una parte del sector hace un año (a cargo de los contribuyentes) y los
cambios contables que le han beneficiado, como al resto de entidades europeas. Catorce de
los quince bancos españoles analizados han superado las pruebas de resistencia tanto para
el escenario base como para el adverso. Sólo Liberbank ha suspendido una de las fases del
ejercicio, evidenciando un déficit de capital de 32 mill.€, relativamente bajo si se compara
con otras entidades. Sin embargo, a día de hoy habría ya más que cubiertas esas necesidades
de capital gracias a las medidas acometidas durante este ejercicio 2014, por importe de 640
mill.€, con lo que ya figura en el listado de las entidades “recuperadas”. España ha sido el
segundo país que menos castigo ha sufrido de los analizados (por detrás de Estonia), si se
suma el efecto de la revisión de la calidad de activos (AQR, por sus siglas en inglés) y la prueba
de resistencia en el escenario adverso.
El paro alcanza en septiembre niveles históricos en Francia. La tasa de desempleo ha
marcado un máximo al situarse en un 11% de la población activa (3,29 millones de
desempleados), una cifra que nunca antes se había alcanzado en la segunda mayor economía
de la eurozona. Además, el indicador de la confianza de los empresarios se ha deteriorado
seriamente, al caer a su nivel más bajo en ocho meses. Francia acumula dos trimestres
consecutivos de crecimiento nulo lo que, unido a la sorpresiva contracción del 0,2% de
Alemania entre abril y junio, provocó un frenazo en la recuperación de la eurozona.
Ralentización del crecimiento de la economía británica en el tercer trimestre. De julio a
septiembre el producto interior bruto británico creció al 0,7%, dos décimas por debajo de los
dos trimestres anteriores. Esta ralentización obedece a la preocupación en los mercados
europeos sobre el ritmo de crecimiento de la economía mundial. El sector servicios, y en
especial el financiero, siguen siendo la locomotora que tira de la economía británica en los
últimos 18 meses. Pese a la mejora general, el sector industrial se encuentra un 4,1% por
debajo de los niveles que tenía antes de la crisis, y en el caso de la construcción el porcentaje
es del 8,2%.
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OCDE

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Los datos del tercer trimestre confirman la prolongación del crecimiento positivo en España.
El crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2014 ha sido del 0,5% respecto al anterior, lo que
implica el quinto trimestre consecutivo de crecimiento intertrimestral y sitúa la tasa interanual
en el 1,6% (frente al 1,1% del segundo trimestre). La recuperación obedece al impulso de la
demanda interna (avanzó un 0,6% respecto al segundo trimestre), mientras que la demanda
externa tuvo una aportación ligeramente negativa. Las noticias también han sido positivas en el
mercado laboral: La EPA ha registrado un aumento de la ocupación del 0,87% respecto al
trimestre anterior (0,36% en términos desestacionalizados). El paro disminuyó en 195.200
personas, el mayor descenso en un tercer trimestre de toda la serie histórica. La cifra total de
desempleados está en 5,428 millones, lo que supone un 23,67% de la población activa. Además,
las afiliaciones a la Seguridad Social aumentaron un 2% en tasa interanual, cinco décimas más
que en el segundo trimestre.
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