El documento analiza las tendencias del mercado de valores a nivel absoluto y relativo, recomendando retrasar incorporaciones debido a lecturas extremas de indicadores. Destaca sectores y regiones favorables, como industriales y Alemania. Examina indicadores de amplitud y sentimiento del mercado estadounidense. Finalmente, realiza análisis técnico de varios índices y valores.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas,
Viajes & Ocio, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes
(EE.UU), Crecimiento frente a Valor (EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 75%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana ha corregido las lecturas tan optimistas de las semanas
previas, por lo que ha vuelto a la normalidad, 40% de alcistas; sin embargo ahora es la encuesta de Investors
Intelligence la que muestra niveles extremos de optimismo, 56,2% de alcistas. Los ratios Put/Call todavía no se han
alejado de zonas complacientes, por lo que no respaldarían posibilidad de suelo en el corto plazo (gráfico adjunto).
Semanal de Análisis Técnico
22 noviembre 2010
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
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S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.039,70.
Resistencias: 1.227,08 / 1.255,37 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1.173. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde
lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.

3. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.765,65 / 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 2.765,65. En el
medio plazo, la superación de su directriz bajista principal, así como la formación
de nuevos máximos-mínimos crecientes, nos permite trabajar con un escenario de
continuidad alcista hacia niveles de 3.027,14, sin descartar 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.765,65 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.690,88 e interpretaríamos como
fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 2.690,88 interpretaríamos como
fallo estructural.

4. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
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IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.891 / 9.773,80 / 9.202 / 8.977,70 / 8.563,60.
Resistencias: 10.393,40 / 10.657,30 / 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 9.891. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 10.452,20
habilita la posibilidad de recaída hacia niveles de 9.773,80, sin descartar 9.202.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 volvería a reforzar un escenario alcista de medio
plazo.

5. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
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Rotación Sectorial (Viajes & Ocio)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su buen momento en revisión de beneficios.
Técnicamente en términos absolutos observamos la clásica estructura de consolidación,
“triángulo ascendente”, con implicaciones de continuidad de tendencia. La formación tiene unos
seis meses de duración (3-6 meses es lo habitual), por lo que de no producirse fallo en la misma es
probable la continuidad perdure en el tiempo. La incorporación se ha producido recientemente por lo
que todavía no es tarde para sumarse a la misma.
En términos relativos observamos también estructura de máximos-mínimos crecientes lo que nos
permite canalizar el precio, y formación de vuelta completada después de realizar retroceso hacia la
directriz bajista principal de la tendencia previa frente al índice de referencia DJ Stoxx600.
Consideramos probable estemos entrando en un fase más direccional.
Acciones Favoritas
Stagecoach, Deutsche Lufthansa, Accor, Whitbread, Iberia, Air France, Mitchells & Butlers.

6. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
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El Valor de la Semana (Siemens)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos mantiene una clara estructura alcista de medio plazo con
máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. Recientemente ha recuperado
la cota psicológica de los 80€, nivel en el que en su día dejó un gap que sirvió para marcar un
antes y un después en su tendencia, y que provocó un fuerte movimiento correctivo. La superación
de esta referencia interpretamos por tanto como algo muy positivo desde un punto de vista técnico.
Eventuales cesiones hacia esos niveles deberíamos aprovechar para incorporarnos al valor.
En términos relativos, el valor se encuentra en máximos históricos frente al índice de referencia
DJ EuroStoxx50, lo que interpretamos como un síntoma de fortaleza estructural.
Sólo la pérdida de los 70,34€ interpretaríamos como fallo en la incorporación. Marcamos como
primer objetivo los 109,96€ (máximos Enero 2.008), sin descartar 130,27€ (máximos absolutos). El
consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 90,99€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
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BUND (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos recuperación hacia niveles de 128,52. En el medio
plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 128,52 habilita la posibilidad de continuidad en el movimiento
correctivo hacia niveles de 126,53, sin descartar 126 directriz alcista de medio
plazo).
Escenario Alternativo
La recuperación de 129,17 (máximos de la semana pasada) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
Soportes: 127,13 / 127,37 / 126,21 / 124,94.
Resistencias: 129,17 / 130,95 / 132,36 / 133,25 / 134,77.

9. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos recuperación hacia niveles de 125,047. En el medio
plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 125,047 habilita la posibilidad de continuidad en el movimiento
correctivo hacia niveles de 121,672 (máximos Diciembre 2.009).
Escenario Alternativo
La recuperación de 125,938 (máximos de la semana pasada) interpretaríamos
como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso
correctivo.
Soportes: 124,047 / 124,031 / 122,938 / 122,203.
Resistencias: 125,938 / 127,672 / 128,031 / 128,313 / 128,703.

10. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 79,80. En el medio plazo,
mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura
actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar 103,75.
Escenario Alternativo
La pérdida de 79,80 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
Soportes: 79,80 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 85,75 / 87,15 / 88,60 / 90,225 / 103,75.

11. Cortal Consors BNP Paribas 22 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3378. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. Una vez corregidas
2/3 partes del movimiento correctivo previo (1,4050), lo más probable es volver a
niveles de 1,3334, sin descartar 1,2584.
Escenario Alternativo
La superación de 1,4050 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.
Soportes: 1,3445 / 1,3570 / 1,3378 / 1,3334 / 1,3159 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.
Resistencias: 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.

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