Estrategia Inver Ofarril Nov 3

Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008

Estrategia de Inversión • Por una parte los Bancos Centrales de los
principales Países desarrollados están
Mercados Financieros 2008 reduciendo agresivamente sus Tasas de
Mdos
Referencia ante la deflación importada que se
Financieros Último Var. % Previo Var% 08 tiene ahora ante las significativas reducciones en
los precios de las materias primas y en los
Nasdaq 1,720.95 10.88% 1,552.03 -34.62% hidrocarburos.
S&P 500 968.75 10.49% 876.77 -34.03% • El FED, el Banco de Japón y el de China
Dow Jones 30 realizaron reducciones en sus Tipos de Interés.
Ind 9,325.01 11.29% 8,378.95 -29.70% • Es probable que esta semana veamos
IPC de la BMV 20,445.32 20.42% 16,978.84 -30.78% reducciones por parte del Banco Central del Euro
y del Banco de Inglaterra.
Dax 4,987.97 16.12% 4,295.67 -38.17%
• En el mismo sentido, las reducciones en los
Nikkei 8,576.98 12.13% 7,649.08 -43.97% precios de los commodities y en los
Libor 3M 3.03 -0.49% 3.52 -35.53% hidrocarburos ayudarán a que el consumo
mejore.
Treasury B. 10 Y 3.96 0.27% 3.69 -1.74%
• Esta semana conoceremos los resultados de las
Euro/Dólar 1.27 0.80% 1.26 -13.02% elecciones en Estados Unidos, en donde el
Yen/Dólar 98.47 4.40% 94.32 -11.84% escenario mas probable, de acuerdo a las
encuestas es que el candidato Obama, gane la
Peso/Dólar Spot 12.83 -4.18% 13.39 17.55%
mayoría de los distritos, y que el Partido
UDI 4.10987 0.20% 4.10181 4.52% Demócrata obtenga el control de la Cámara de
Riesgo País Méx 502.00 -116.00% 618.00 246.21% Senadores y del Senado.
Cetes 1 Día 8.25 0.00% 8.25 9.85% • Se prevé que próximamente se anuncie un nuevo
programa de recuperación en la Economía de los
Cetes 91 Días 8.01 -0.05% 8.06 4.98%
EU, que pudiera incluir incentivos a la compra de
TIIE 28 8.73 0.04% 8.69 9.40% casas y un incremento en el Gasto de Inversión
M10 8.85 0.35% 8.50 9.26% en Infraestructura.
M20 8.87 0.36% 8.51 8.70% • Bursamétrica prevé también una reacción
favorable de los mercados al nombramiento del
M30 8.90 0.23% 8.67 8.54% próximo Secretario del Tesoro.
Petróleo WTI 67.81 5.71% 64.15 -29.35% • La Capitalización que están realizando los
Mezcla Pet. Mex. 51.75 1.41% 51.03 -36.62% gobiernos europeos y el de Estados Unidos a las
Instituciones Bancarias implica un
Oro Lnd 718.20 -1.66% 730.30 -14.30%
restablecimiento de la capacidad de
Plata NY 9.73 4.68% 9.30 -34.79% financiamiento que puede hacer que el crédito se
Cobre NY 182.90 8.45% 168.65 -39.86% restablezca próximamente.
• En México se reportó la Inflación de la primera
Nuestras Expectativas quincena de Octubre, que elevó de nuevo la
En Resumen inflación anualizada al 5.60% anual, y el
• La crisis financiera mostró todos los signos de crecimiento del IGAE o PIB mensual para el mes
haber concluido, al registrarse un fuerte repunte en de Agosto, la que se reportó ligeramente debajo
los mercados en la semana previa. Sin embargo, el de nuestra estimación. (-0.27% vs. -0.14% anual),
golpe a la actividad económica está dado, y es pero muy por debajo de la expectativa del
irreversible. mercado que era de +1.5% anual.
• En el presente trimestre y en los siguientes, es • Bursamétrica estima que el crecimiento del IGAE
probable que observemos una significativa para el mes de Septiembre sea de alrededor del
debilidad económica, como ya se observa en los 1.3% anual, mientras que la Producción Industrial
reportes de la actividad económica en diversos pudiera observar un crecimiento de alrededor de
países como en Inglaterra, en Alemania, en Japón y 0.0%, en base a los datos de nuestro Indicador
en Estados Unidos. Anticipado de México (IBAM).
• El congelamiento del Crédito a nivel mundial frenó • La mejoría de los datos de Septiembre respecto a
la actividad y esta tardará en recuperarse. Sin los de Agosto se debe a un nuevo repunte del
embargo Bursamétrica ve que hay varios aspectos 12% en las exportaciones no petroleras, aunque
que pueden hacer que la actividad se recupere en el el mercado interno muestra una contracción por
mediano plazo, lo que en nuestra opinión empieza a segundo mes consecutivo.
descontarse en los mercados financieros.

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• En México el Senado y la cámara de Diputados fuerte declive en el gasto de consumo y la debilidad
aprobaron la Reforma a PEMEX. En opinión de de la inversión empresarial. La menor actividad del
Bursamétrica la Reforma es un buen paso para exterior también ha venido afectando las perspectivas
evitar un mayor deterioro en este organismo, y en el de crecimiento de las exportaciones y la turbulencia
Sector, pero es insuficiente, al impedir que la de los mercados financieros ha impuesto una
Inversión Privada pueda participar en la producción restricción para que las empresas y las familias
de Petróleo en pozos abandonados, o en obtengan crédito.
Refinación, mediante contratos de maquila con • El Comité estima que la inflación se moderará en los
incentivos. siguientes trimestres a niveles consistentes con la
• La FED crea una nueva línea de crédito en estabilidad de precios, debido al declive que ya
colaboración con los bancos centrales de México, presentan las cotizaciones de la energía y los
Brasil, Corea del Sur y Singapur para mejorar la commodities, además de las expectativas sobre la
liquidez en los mercados financieros. debilidad de la economía.
• Gobierno mexicano anuncia programa de apoyo a la • Aunque los riesgos de un menor crecimiento
liquidez interna. continúan, la rebaja en las tasas de E.U. junto con los
• Termina la temporada de reportes trimestrales en cambios en la política económica de otros bancos
México con resultados moderados. centrales, son acciones coordinadas que la Fed
considera que podrían contribuir al regreso de un
Principales Indicadores Económicos crecimiento económico moderado.
Estados Unidos • La Fed ha indicado que seguirá pendiente de la
• PIB Tercer Trimestre: El PIB se contrajo 0.3% en el evolución que muestren los indicadores económicos y
3T-2008, después de crecer en 2.8% en el periodo financieros y que actuará si es necesario, lo que no
previo. La cifra resultó menor a la caída en medio punto descarta la posibilidad de un nuevo recorte en tasas
que estimaba el mercado, sin embargo, estaría en el corto plazo.
marcando el posible comienzo de una etapa recesiva. • Pedidos de Bienes Durables. Los pedidos de
La caída del PIB que es la primera desde finales de bienes duraderos subieron inesperadamente 0.8% en
2007 expresó la contracción del consumo familiar (- septiembre.
3.1%), principalmente, el de las compras de bienes • Manufactura de Chicago. La manufactura de la
duraderos (-14,1%). El recorte en el consumo de los región se contrajo notablemente en octubre, el índice
hogares es el más fuerte desde 1980, y le costó 2.25 que mide su actividad cayó a 37.8 puntos.
puntos porcentuales a la economía. • Ingreso y Gasto Personal. Los consumidores
• Confirmando una tendencia de baja iniciada a redujeron sus gastos en septiembre en 0.3%,
comienzos de 2006, las inversiones privadas en mientras sus ingresos se desaceleraron al 0.2%
vivienda también se hundieron (-19,1%), haciendo • Venta de Casas Nuevas. La venta de viviendas
perder 0.72 puntos porcentuales de crecimiento del nuevas se incrementó por sorpresa un 2.7% mensual
país. Los gastos de inversión que no incluyen vivienda en septiembre.
disminuyeron (-1,0%), y el aumento de los gastos en • Confianza del Consumidor. La confianza del
infraestructura no fue suficiente para compensar la baja consumidor de la U. de Michigan cayó a un mínimo
de las inversiones en máquinas y software (-5.5%). en octubre. El índice se ubicó en 38.0 puntos.
• Entre los pocos puntos positivos figuró el desempeño • Sentimiento del Consumidor. La confianza de los
de las exportaciones, sector en el que por ahora se consumidores en el rumbo de la economía registró en
apoya la economía, pero esto no será duradero con la octubre una pronunciada a 57.6 puntos.
subida del dólar y ante un mundo que se desacelera. • Solicitudes de Desempleo. Las solicitudes de
Hacia delante la demanda interna debería seguir desempleo se mantuvieron sin cambios al concluir la
cayendo por la crisis del crédito que da origen de la semana del 25 de octubre, y permanecieron en las
reducción del consumo de las familias y de las 479,000.
inversiones, y la inflación ya empieza a mostrar una
ligera tendencia a la baja, a pesar de que el índice de Canadá.
precios para el consumo personal (PCE) subió en el • PIB: La economía experimentó en agosto una caída
periodo 5.4% anual. Es muy probable que en los de 0.3%, tras el alza de 0.7% en junio. El menor
próximos dos trimestres la inflación siga cediendo y el crecimiento respondió al mayor descenso que haya
PIB se contraiga, aún cuando el Gobierno y la Fed registrado la producción mayorista desde la falla
actúan para revitalizar la actividad productiva y el eléctrica masiva de agosto del 2003 y a las caídas en
empleo. los sectores de manufacturas, energía, construcción y
• Política Monetaria: La Reserva Federal decidió bajar la transporte.
tasa de fondos federales en 50 pb a 1.0%, buscando
reavivar a la economía. Reconoció que la actividad Zona Euro.
productiva ha disminuido marcadamente, reflejando el

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• La inflación se desaceleró en octubre al 3.2%, frente al cifra que contrastó con el crecimiento en 1.6% que
3.6% de un mes antes, marcando con ello la tercera anticipaba el mercado, advirtiendo en el ámbito
baja consecutiva. Aunque la tasa de inflación siguió por sectorial una contracción de 1.6% en la industria
encima del objetivo del Banco Central Europeo de 'por debido al retroceso en la manufactura (-2.1),
debajo, pero cerca del 2%, los cambios favorables en principalmente en la parte automotriz; además de la
los precios ya allanan el camino para que el Banco menor producción petrolera (-0.8%) y la caída en la
Central Europeo rebaje los tipos de interés en su actividad de la construcción (-1.9%). La agricultura,
próxima reunión del 5 de noviembre, en un intento por por su parte, se desplomó en -9.7% después de
impulsar la maltrecha economía. aumentar previamente 8.0%, debido a que las lluvias
provocaron una reducción en la superficie sembrada
ASIA y cosechada. En el sector servicios que es el
• China. El Banco Central bajó su tasa de interés de principal sostén de la economía, su avance se enfrió
depósitos y de préstamos en 27 puntos base. La al 1.2% anual, por el desarrollo menos robusto de la
primera quedó en 6.66%, y la de depósitos se ubicó en actividad financiera y del crédito al consumo, que ha
3.60%. El Banco también anuncio el recorte de las estancado el comercio y, en consecuencia, el
tasas de depósitos a tres años en 36 puntos base y la desarrollo de los servicios de comunicación y
de depósitos a 5 años en 45 puntos. transporte y almacenaje.
• IBAM. Bursamétrica estima que la Economía
• Japón. La inflación siguió en ascenso en el mes de Mexicana crecerá al 1.3% anual en el mes de
septiembre, la tasa anual se ubicó en 2.3%, lo que Septiembre. El IBAM de septiembre reporta
supone el décimo segundo mes consecutivo de mensualmente un decremento de 1.85%, y en
subidas. A su vez, el (IPC), que excluye los alimentos términos anuales un incremento del 3.18%.
perecederos por su excesiva volatilidad en los precios, • Teniendo ya reportados dos meses del actual
se situó en los 102.6 puntos sobre la base fijada de 100 trimestre, y contando con un pronóstico confiable del
en el 2005. tercero, podemos pronosticar un incremento en el PIB
• La tasa de desempleo se redujo en dos décimas al Tercer Trimestre del 1.3% real anual. Esto nos
durante el mes de septiembre, hasta situarse en el 4% lleva a anticipar un crecimiento para la economía de
El número de personas sin empleo ascendió a 2.71 México, para todo el 2008 que pudiera acercarse al
millones. 2.0%.
• El gasto de los hogares bajó en septiembre 2.3% • Finanzas Públicas. Durante el tercer trimestre, las
anual después de disminuir 4% en agosto. Los cuentas fiscales registraron un superávit
ingresos, por su parte, se redujeron 2%. No obstante presupuestario de 139,853 Mdp que es inferior en
que el retroceso en el gasto fue menor a la bajada de 3.4% al del mismo periodo de un año antes. El
3.4% que había previsto el mercado, las cifras siguen balance de enero a septiembre muestra en los
siendo indicativa de la debilidad de la economía. ingresos un aumento de 11.5% real anual, los
• El Banco Central decidió rebajar su principal tasa de petroleros subieron 19.7% y los tributarios no
interés del 0.5% al 0.3%, lo que marca la primera petroleros 11.3%, destacando en estos últimos los
medida de relajación monetaria desde que empezó a incrementos reales de 11.6%, 10.0% y 5.9% en la
practicar recortes desde marzo de 2001. La Autoridad recaudación de los impuestos sobre la renta-
Monetaria se une así a la acción coordinada de los empresarial a tasa única, al valor agregado y a la
principales Bancos Centrales para luchar contra la importación, en ese orden.
crisis. • Por el lado del gasto, de enero a septiembre el del
sector público aumentó 13.2% anual y el programable
America Latina fue superior en 15.8% al del mismo periodo de 2007,
• Brasil. El Gobierno registró un superávit primario de debido a la mayor canalización de recursos para el
10,005 millones de reales en septiembre, el cual fue desarrollo económico y social.
mayor a los 3,554 millones registrados en el mismo mes • Por otro lado, el monto de la deuda neta del Sector
de un año antes. En el acumulado a septiembre, el Público Federal, que incluye la deuda neta del
superávit primario fue equivalente al 4.6% PIB lo que Gobierno Federal, la de los organismos y empresas
implicó una mejoría respecto al 4.41% de enero a controladas y la de la Banca de Desarrollo, se ubicó
agosto. El Banco Central informó también que la deuda en 17.0% del PIB. La deuda interna se ubicó en 15.1
líquida del sector público representó un 38.3% del PIB por ciento y la externa en 1.9 por ciento del PIB.
en septiembre, desde el 40.4% observado en el mes • Es importante destacar que la Federación ha
previo. cumplido con las disposiciones de austeridad y
disciplina presupuestaria, lo que le ha valido al país
México enfrentar en mejores condiciones la crisis económica
• IGAE. En el mes de agosto la actividad económica se de E. U. No sería difícil que en los próximos meses el
contrajo 0.3% anual, luego de crecer 2.8% de julio. La superávit llegara a mermar significativamente, pues

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como ya se anticipaba, la difícil situación por la que respectivamente; mientras que observaron bajas
atraviesa la economía nuestra tarde o temprano tendría significativas en las vinculadas con petróleo (-
que experimentar una menor captación de ingresos por 10.35%).
la menor recaudación y por el sostenido declive que • Las perspectivas del sector de la construcción siguen
han mostrado los precios de la mezcla mexicana de favorables, considerando que el Programa para
exportación. Consciente de esta problemática, el Impulsar el Crecimiento y el Empleo busca ampliar el
Gobierno pondrá en marcha la Reforma Energética y gasto del gobierno en infraestructura. A través de
aprovechará las ventajas que ofrece la Política Fiscal, Banobras otorgará crédito por 30,000 Mdp, 11,000
pues a diferencia de otros años, no recortará el gasto y Mdp servirán para dar financiamiento a estados y
ampliará la inversión pública, a fin de que la economía municipios, y otros 19,000 Mdp se canalizarán a para
no decaiga. Como parte de este esfuerzo, contraerá proyectos de infraestructura en los sectores carretero,
deuda con el BID y el Banco Mundial a un costo que no agua y energía. A esto se sumarán los programas en
depende de las condiciones crediticias prevalecientes el sector de la vivienda que se instrumentarán con el
en los mercados internacionales, el monto podría ser de apoyo financiero del Banco Mundial y el
hasta 5,000 Mdd, cuidando los límites de Interamericano de Desarrollo.
endeudamiento previstos en las Leyes de Ingresos
correspondientes a cada año. Mercados Financieros Internacionales
• Actividad Financiera. El financiamiento que otorgó la Mercados Accionarios
Banca Comercial en septiembre se contrajo 1.6% • Bolsas de Valores Estadounidenses. El reflejo de
frente al mes previo, su monto fue de 2,006.7 mil Mdp; una semana a otra en los mercados bursátiles de ese
de estos recursos, se canalizaron 1,709.3 mmdp al país es positivo el Dow Jones de +11.29%, el Nasdaq
sector privado, 0.28% más que el mes anterior. Los de +10.88% y de +10.49% en el Standard & Poors.
datos mostraron una menor financiamiento a la • Bolsas de valores de Europa: Las bolsas de valores
actividad empresarial, el crédito en esta área creció cerraron este viernes con movimiento positivo al
17.6% anual, luego del 20% de agosto, mientras que el termino de la semana: Ftse-100 de Inglaterra con
crédito a la vivienda y al consumo también continuó +12.72%, Dax-30 de Alemania con el +16.12% y el
desacelerándose; en el caso del primero, su expansión índice Cac-40 de Francia +9.18%, estos movimientos
anual descendió de 10.8% en agosto a 10.0% en en forma comparativa con los de la semana anterior.
septiembre, conforme aumentaba en 0.32 puntos • Bolsas de valores en Asia: El índice NIKKEI
porcentuales la tasa de crédito hipotecario; y en el caso experimentó un fuerte movimiento positivo la semana
del consumo, el aumento en el crédito pasó del -15.7% anterior con una alza de 927.90 unidades que
anual al 27.6%, observando el aumento en 7.54 puntos representó un +12.13%, se ubicó el viernes en
porcentuales en la tasa de interés que cobraron las 8,576.98.
tarjetas de crédito.
• Los resultados anteriores son reveladores de un Rendimientos de los Mercados Accionarios
financiamiento que cada vez se va achicando. Las BOLSAS CAMBIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO
continuas subidas en la tasa de referencia de Banxico SEMANAL EN EL EN EL EN EL EN EL
entre junio y agosto para contener la inflación, y el % 2008 % 2007 % 2006 % 2005 %
MÉXICO-IPC +20.42 -30.78 11.68 42.86 37.81
sensible deterioro que ha venido mostrado la confianza EU-DOW +11.29 -29.70 6.43 15.17 -0.61
del consumidor en el desempeño de la economía, JONES
suponen una mayor cautela de las familias para EU-NASDAQ +10.88 -35.11 9.81 8.88 1.37
seguirse endeudando mediante el uso de los plásticos, INGLATE- +12.72 -32.21 3.80 10.17 16.71
FTSE-100
y ante el mayor costo financiero que implica adquirir una
ALEMANIA- +16.12 -38.17 22.29 20.24 27.07
vivienda. El hecho de que la Banca Comercial se sume DAX-30
al programa de garantías de la Banca de Desarrollo FRANCIA- +9.18 -37.89 1.32 15.67 23.40
para darle liquidez a las empresas que se encuentran CAC-40
en problemas, por el inevitable contagio de la crisis JAPÓN- +12.13 -43.97 11.13 6.17 40.24
NIKKEI
financiera mundial, podría significar que el
financiamiento al sector empresarial se mantenga a
buen ritmo, lo que podría evitar un mayor decaimiento Forex:
de la economía. • Euro: El euro cerró en 1.2737, lo que implica una
• V. A. Industria de la Construcción. El valor de la obra depreciación del dólar de 0.84% frente a la semana
construida dio señales de una desaceleración. En el previa (1.2361), donde incidió de una manera
mes de agosto creció a una tasa anual de 10.17%, fundamental la decisión asumida por la Reserva
luego del 14.17% de julio. La obra más dinámica se Federal de Estados Unidos de recortar su tasa de
registró en transporte y en las áreas de edificación, con fondos federales a razón de 50 puntos base al
crecimientos anuales del 28.59% y 21.82%, llevarla de 1.5% a 1.0%, para evitar que la debacle
económica sea lo menos severa posible. La tasa

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preferencial de la FED que ahora se ubica en 1.0%, • Yen: El dólar cerró en 98.15 yenes, lo que significa
niveles que no se veían desde el período 2003-2004 y una depreciación del dólar de 5.62% respecto a la
desde la presidencia de Dwigth Eisenhower en 1958. La semana previa (92.93), y se explica por la
medida, es la continuación de la política monetaria ultra determinación del Banco Central de Japón de
expansiva de la entidad, que el pasado 8 de octubre se recortar su tasa de referencia a razón de 20 puntos
vio obligada a bajarlos en 50 puntos, en coordinación base para llevarla de 0.50% a 0.30%. Cabe destacar
con otros bancos centrales. que esta medida fue tomada tras una votación que
terminó empatada 4 a 4, y que definió el gobernador
• Una vez conocido el veredicto, el comunicado del Masaaki Shirakawa con su voto de calidad. El Banco
FOMC (Federal Open Market Committee) dejó claro que también recortó la tasa Lombard a 0.50 por ciento
la FED está dispuesta a seguir a aliviando el coste del desde el 0.75 por ciento previo y se indicó que
dinero en caso de ser necesario. Como era de suponer, comenzará a pagar intereses sobre las reservas de
sus miembros remarcaron que tras el reciente bancos comerciales que mantiene en sus arcas.
congelamiento crediticio, la actividad económica va a • Los que votaron en contra, argumentaban que una
sufrir un pronunciado desacelere, siendo el consumo y baja no iba a resolver en lo más mínimo la crisis
la inversión las principales víctimas. financiera actual. Más, cuando la nación del Sol
• Sin declaraciones sorprendentes por parte del FOMC, Naciente es la que dentro del G-7, tiene por lejos los
los parques de Asia y Europa vienen reaccionando de tipos más bajos. Posiblemente, los colegas disidentes
manera muy positiva al creativo accionar de la FED, de Shirikawa tengan razón. Entre tantas razones,
que no sólo modificó los tipos, sino que decidió darles porque la actual crisis es de confianza. Sobretodo
un apoyo a los países emergentes. Con la cada vez entre los bancos, que desconfían de prestarse dinero
mayor exposición que los bancos del hemisferio norte entre ellos mismos, dado que no saben cuántos
tienen en estas economías, la FED repartirá 120,000 activos tóxicos tiene la contraparte. En efecto, a
millones de dólares entre Brasil, México, Corea del Sur medida que los créditos a la economía real
y Singapur. Tras la creciente aversión al riesgo bursátil permanecen congelados, la desaceleración global es
y súbitas depreciaciones de las monedas de estas cada vez mayor y el B Central de Japón es incapaz
naciones, Ben Bernanke ha evitado la aparición de otro de frenar la apreciación de su divisa, ni con una baja
tsunami. De esta manera, los mercados crediticios mayor de sus tipos de interés.
alivian aún más sus tensiones, generando un fuerte • Octubre fue un mes de enormes altibajos para las
apetito por monedas de altos tipos de interés. monedas, pues los inversores se vieron obligados a
• También influye en el desempeño de esta paridad el liquidar activos, generando movimientos hacia el
informe proporcionado en Estados Unidos sobre el dólar y el yen. La moneda de Japón marcó un
Producto Interno Bruto que en el tercer trimestre se máximo en 13 años contra el dólar y un récord en
contrajo a un 0.3%, su mayor caída en siete años y el seis años frente al euro este mes.
inicio de una recesión anunciada. La contracción del • La apreciación del yen asimismo se explica por el
Producto Interno Bruto en el tercer trimestre fue la más aumento de la aversión al riesgo que desarma las
intensa desde el mismo trimestre del 2001. Por otra operaciones carry trade, con su impacto directo en la
parte, se informó que las solicitudes de seguro de apreciación del yen, dada la expectativa de que este
desempleo se mantuvieron sin cambio respecto a la año la economía de los principales países
semana previa al quedar en 475,000 plazas, lo que industrializados entre en una profunda recesión y que
asimismo indica que la economía norteamericana se se intensifique aún más la crisis del sector bancario
encuentra en una etapa recesiva. internacional.
• Por otra parte en la Zona del Euro también tenemos
malas noticias en cuanto a los indicadores económicos, Petróleo:
ya que este día se reportó que la confianza económica • La OPEP: podría decretar un nuevo recorte de su
se derrumbó en octubre a su menor nivel desde 1993, producción en caso de que los precios sigan
al ubicarse en 80.4 puntos frente a los 87.5 puntos de cayendo, señaló este lunes el secretario general del
septiembre. Esto sugirió la existencia de una recesión y cartel, Abdallá Salem el-Badri. Es posible que la
aumentó las expectativas de un recorte de las tasas de OPEP pueda reunirse nuevamente antes de su
interés del Banco Central Europeo. reunión en Argelia, en diciembre, en el supuiesto de
• El BCE rebajó su tasa principal en 50 puntos base para que suceda una nueva crisis.
dejarla en 3.75% a inicios de octubre como parte de la • Inventarios en los EU: El Departamento de Energía
acción concertada de los bancos centrales del mundo reportó al 24 de octubre del 2008, los inventarios de
para impulsar la alicaída economía global. Ahora es de CRUDO: con una alza de +0.52 millones de barriles
prever que el BCE rebaje el costo del crédito para quedar en 311.90 millones de barriles, contra los
nuevamente el 6 de noviembre a razón de 50 puntos 311.38 millones de barriles de la semana anterior.
base con lo que quedaría en 3.25%. GASOLINA. Con una baja de –1.50 millones de
barriles para quedar en 195.00 millones de barriles,

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contra 196.50 millones de la semana anterior. • Se inicia a través del Banco de México un programa
PRODUCTOS DESTILADOS. suben en +2.30 millones de recompras de instrumentos emitidos por el IPAB
de barriles quedando en un total de 126.60 millones de hasta por 150,000 millones de pesos
barriles, contra 124.30 millones de la semana anterior. • Se establece un mecanismo de intercambio (swaps)
IMPORTACIONES: de tasas de interés a través del Banco de México
• Precios de Petróleo: El Brent cerró en 65.61, el WTI hasta por un monto de 50,000 millones de pesos.
en 67.81 y la Mezcla Mexicana cerró en 54.50, lo que • Se incrementa el financiamiento previsto con
representa un balance semanal positivo. Todos los Organismos Financieros Multilaterales para el
precios en dólares por barril. Gobierno Federal en 2008 y 2009 en 5,000 millones
de dólares.
Metales
• Oro: Al finalizar la semana, el oro cotizó en 730.75 • Se establece una facilidad temporal para permitir que
dólares por onza en Londres, cifra que mostró una alza las Instituciones Financieras puedan proveer liquidez
de 18.25 dólares contra el precio de la semana anterior a las Sociedades de Inversión pertenecientes al
que se situó en 712.50 dólares. El cambio acumulado mismo Grupo Financiero.
en números porcentuales en el mes de octubre es de – • Políticas como éstas son necesarias en el corto plazo
19.88%, y de –12.64% para lo que va del año 2008. para contener el desempeño irracionalidad del
• La onza troy plata NY concluyó en 9.73 dólares la sistema financiero nacional, son medidas en la
onza troy, contra 9.30 dólares de la semana anterior. dirección correcta que impactarán positivamente a los
• El cobre por tonelada cerró en 4,099.00 dólares, contra mercados en el corto plazo. Sin embargo, la
3,716.00 dólares del precio de la semana anterior. efectividad de estas medidas dependerá en gran
medida de la evolución de los mercados
Mercados Financieros de México internacionales, ya que de intensificarse la crisis de
Mercado de Deuda liquidez por la que atraviesa el sistema financiero
• Mercado Secundario: A medida que transcurría la mundial, independientemente de los esfuerzos de las
semana anterior, en la parte corta de la curva las tasas autoridades locales, nuestro mercado de dinero
se recuperaban en forma gradual, mientras que en la seguirá optando por la liquidez inmediata, con lo que
parte larga de la curva registraban un muy la tasa de referencia del Banco de México perderá su
representativo ajuste a la baja, lo cual obedeció al funcionalidad, tal como lo observamos en las
programa de estímulo a la liquidez elaborado por la semanas anteriores y, prevalecerán las distorsiones
Secretaría de Hacienda y por el Banco de México, al en la curva de rendimientos de corto y de largo plazo.
apoyo al sistema financiero mexicano ofrecido por la • En seguida presentamos el contexto general de las
Reserva Federal de Estados Unidos a nuestro país y a medidas anunciadas el 27 de octubre por el Banco de
la reducción de la aversión al riego en los países México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
industrializados luego de la decisión de la FED de para mejorar el funcionamiento de los mercados
recortar su tasa de referencia de 1.5% a 1.0% en el financieros nacionales
entendido de que esta medida contendrá la recesión de • Modificaciones al programa de subasta de valores
la economía norteamericana y en un mediano plazo gubernamentales para el cuarto trimestre de 2008
servirá para impulsar su recuperación. • Las modificaciones consisten en una reducción en el
• Estímulos del BANXICO y de la SHCP a la Liquidez monto a subastar de los Bonos a Tasa Fija de largo
• El 27 de octubre se dio a conocer el programa tendiente plazo denominados en pesos y en UDIS y un
a recuperar la liquidez del sistema financiero nacional incremento en el monto a subastar para los CETES
elaborado por el Banco de México y por la Secretaría de de todos los plazos. Estas modificaciones estarán
Hacienda, donde cabe tener presente que ante la crisis vigentes a partir de la subasta del martes 4 de
hipotecaria y financiera en Estados Unidos y en otros noviembre de acuerdo a lo siguiente:
países industrializados, sus gobiernos instrumentaron • Modificaciones al programa de subasta de valores del
esquemas para revertir el deterioro en los mercados, IPAB para el cuarto trimestre de 2008
por lo que el gobierno mexicano no se puede quedar • El IPAB reducirá el monto a subastar de los Bonos de
atrás y realizará nuevas medidas para garantizar la Protección al Ahorro en sus tres modalidades de
liquidez financiera nacional, enmarcadas en los BPAs, BPATs y BPA182, de 3,850 mdp semanales
siguientes seis puntos: que se habían anunciado para el presente trimestre a
• Se reduce la emisión de instrumentos a largo plazo del 1,850 mdp durante las subastas restantes del
Gobierno Federal para las subastas restantes del cuarto presente año.
trimestre del año • Cabe destacar que la disminución en la colocación de
• Se reducen los montos semanales de colocación de títulos de deuda del Instituto será compensada con
instrumentos del IPAB operaciones de financiamiento en el mercado
bancario.

6


• Subastas de Recompra de Bonos de Protección al • La Comisión Nacional Bancaria y de Valores emitirá
Ahorro la norma para permitir temporalmente que las
• El Banco de México iniciará un programa de recompras Instituciones Financieras puedan realizar operaciones
de títulos emitidos por el IPAB hasta por 150,000 mdp. de compra y venta de valores gubernamentales con
Dichas subastas se realizarán conforme a las reglas de las Sociedades de Inversión que formen parte del
carácter general y convocatoria correspondiente que mismo Grupo Financiero, con el propósito de
emita el Instituto Central y estarán abiertas para todos brindarles mayor flexibilidad en la recomposición de
los títulos del IPAB que se encuentren en circulación. sus portafolios, de conformidad con las mejores
• La primera subasta de recompra se realizará el próximo prácticas en materia de precios de transferencia.
martes 4 de noviembre por un monto de 50,000 mdp.
• Subastas de Intercambio (swaps) de Tasas de Interés • Oferta de Líneas Swap de EUA a México
• Por otra parte el 29 de octubre el Banco de México
• El Banco de México establecerá un programa de anunció el establecimiento de líneas swap con la
subastas de intercambio (swaps) de tasas de interés Reserva Federal de Estados Unidos, en los
hasta por 50,000 mdp, en las que los participantes del siguientes términos:
mercado podrán intercambiar su exposición a tasas de
interés fijas de largo plazo por tasas de interés variables • El Banco de México, la Reserva Federal de Estados
de corto plazo. Lo anterior permitirá reducir la Unidos, el Banco Central de Brasil, el Banco de
sensibilidad de carteras de instrumentos de renta fija de Corea y la Autoridad Monetaria de Singapur dan a
largo plazo ante fluctuaciones en las tasas de interés. conocer la puesta en marcha de mecanismos
• En las subastas podrán participar instituciones recíprocos y temporales para el intercambio de
bancarias nacionales, de conformidad con las divisas (conocidos como “líneas swap”). Estos
condiciones que el Banco de México establezca mecanismos, al igual que los ya acordados por la
mediante disposiciones de carácter general. Las Reserva Federal con otros bancos centrales, tienen
subastas se realizarán de forma sucesiva a distintos como propósito contribuir al mejoramiento de las
plazos, de conformidad con las condiciones condiciones de liquidez global en los mercados
prevalecientes en los mercados financieros nacionales. financieros internacionales y mitigar la propagación
Este programa de subastas dará inicio antes del 14 de de las dificultades para obtener financiamientos en
noviembre. dólares de Estados Unidos en economías que han
• Programa de Endeudamiento con Organismos sido bien administradas y que cuentan con
Financieros Multilaterales fundamentos sólidos.
• El Gobierno Federal incrementará el financiamiento • Acciones del Banco de México: El mecanismo “swap”
previsto originalmente para el 2008 y 2009 con acordado entre el Banco de México y la Reserva
Organismos Financieros Multilaterales como el Banco Federal de Estados Unidos es hasta por 30,000
Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Mundial millones de dólares. Dichos recursos pueden ser
hasta por un monto de 5,000 millones de dólares (mdd), dispuestos con la finalidad de proveer liquidez en
en congruencia con los límites de endeudamiento dólares a instituciones financieras en México. El
externo previstos en las Leyes de Ingresos mecanismo tendrá vigencia hasta el 30 de abril de
correspondientes a cada año. Lo anterior representa un 2009. Dicho esquema le otorga al Banco de México
aumento significativo en el financiamiento multilateral al mayor flexibilidad para atender, cuando se juzgue
considerar que en los últimos dos años se ha registrado conveniente, necesidades potenciales en los
un desendeudamiento neto superior a 8,000 mdd con mercados financieros. Por el momento no será
estas instituciones. El financiamiento con instituciones necesaria su utilización.
multilaterales resulta particularmente atractivo en las • El Banco de México indicó que continuará atento a la
condiciones actuales de mercado ya que su costo no evolución de los mercados financieros y mantendrá
depende de las condiciones crediticias prevalecientes su compromiso de proveer, como lo ha hecho hasta
en los mercados financieros internacionales. Esta ahora, la liquidez necesaria para coadyuvar al buen
medida permitirá mayor holgura en el uso de otras funcionamiento del sistema financiero mexicano.
fuentes de financiamiento. • Un apoyo de esta naturaleza aunque por el momento
• En adición, los programas que se instrumentarán con el no sea utilizado fue asumido por los inversionistas
apoyo financiero de estas instituciones en los sectores como una señal positiva, que en determinado
de vivienda, agropecuario, social, pequeñas y medianas momento podría ser activada para hacer frente a una
empresas, e infraestructura contribuirán con la actividad distorsión mayor de nuestro mercado de dinero.
económica y la generación de empleos así como en la
agenda de desarrollo social en nuestro país. • Mercado Primario: El aumento de la preferencia por
• Facilidades Regulatorias para las Sociedades de la liquidez y la certidumbre de que la Reserva Federal
Inversión de Estados Unidos recortaría su tasa de referencia,
se convirtieron en los factores determinantes para

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que en la subasta 44-2008 las tasas primarias de los • Reservas Internacionales Al 24 de octubre se
CETES mostraran una baja 12 puntos base, al quedar a expresaron en 76,571 millones de dólares lo que
28 días en 7.22% (-36 pb), a 91 días en 8.02% (-3 pb) y, implicó un retroceso semanal de 2,084 millones de
a 175 días en 8.28%, mientras que la tasa fija del Bono dólares ello debido al proceso de desacumulación de
a 3 años se ubicó en 8.95% (+73 pb) y la tasa real del estas reservas que ha llevado a cabo el Banco de
Udibono a 3 años en 4.56% (+146 pb). México para contener el intenso proceso de
• Bajo un esquema de tasas equivalentes a 28 días, en depreciación que observado el peso. En este punto
esta subasta la emisión de los Certificados de la cabe destacar que el saldo de las reservas
Tesorería a plazo de 175 días resultó ser la mejor internacionales, en un mediano plazo tiende a
opción para los inversionistas, ya que ofrece un reducirse de manera significativa tanto por el proceso
rendimiento de 8.14%, que implica 92, 18 y 11 puntos de desacumulación como por la contracción que
base por arriba de las tasas a plazos de 28, de 91 y de experimentarán los principales rubros de la cuenta
336 días. corriente y de la cuenta de capital de la balanza de
pagos, ello a pesar de los depósitos que recibirá de
• Resultado Esperado Subasta 45-2008 Para esta PEMEX.
subasta, estimamos que la tasa del Cete a 28 días
quedará en 7.62% (+40 pb), la del Cete a 91 en 7.98% • Venta de Reservas Internacionales La Comisión de
(-4 pb) y la del Cete a 182 días en 8.16% (-12 pb), Cambios se comprometió a ofrecer en subastas
mientras la tasa fija del Bono a 30 años se ubicará en diarias 400 millones de dólares provenientes de las
8.75% (+8 pb). reversas internacionales con la finalidad de contener
la devaluación de peso, pero como este monto ha
Mercado de Cambios sido insuficiente ha realizado ventas extraordinarias
• Durante la semana anterior, en el mercado de cambios por que en el curso de cuatro semanas el proceso de
la cotización del dólar frente al peso registró un mínimo desacumulación ya ha sumado 13,496 millones de
en $12.5900, un máximo en $13.4700, para cerrar en dólares, aunque todo parece indicar que este
$12.7520, lo que implicó una apreciación del peso de mecanismo está por agotarse.
5.54% frente al cierre del viernes previo, en un mercado • Tenencia de Valores en Poder de Extranjeros Del
que se caracterizó por mostrar un alto grado de 14 al 22 de octubre del 2008 la tenencia de valores
volatilidad dentro de un canal de tendencia a la baja, lo del gobierno denominados en pesos en poder de
que se obedece a la decisión de la Reserva Federal de extranjeros pasó de 25,262 a 21,840 millones de
Estados Unidos de recortar su tasa de fondos federales dólares, lo que implicó un retroceso semanal de
a razón de 50 puntos base y del Banco Central de 3,422 millones de dólares, y se explica por el
Japón de reducir su tasa de referencia en 20 puntos aumento de la aversión al riesgo que la llevado a los
base, al proceso de depreciación advertido por el dólar inversionistas a alejarse de los mercados emergentes
frente a las principales divisas a la aprobación de la en busaca de plazas más seguras, así como al fuerte
Reforma Energética en México, al programa de proceso de depreciación observado por el peso en
estímulo a la liquidez implementado por el Banco de este periodo.
México y por la Secretaria de Hacienda y a la
determinación de la Reserva Federal de Estados Mercado Accionario
Unidos de crear una nueva línea de crédito, vía un swap • El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa
de divisas (dólar contra pesos) hasta por 30,000 Mexicana de Valores (BMV) registró un fuerte rebote
millones de dólares para asegurar la liquidez en el tras el desplome de la semana pasada, cierra con un
sistema financiero mexicano. alza semanal de 20.42% al ubicarse en las 20,445.32
• Esta semana el Banco Central Europeo y el Banco unidades, y acumula en el 2008 pérdidas de 30.78
Central de Inglaterra recortarán probablemente sus por ciento.
tasas preferenciales en 50 puntos base, lo que al igual • La recuperación de la bolsa mexicana fue
que con la reducción de las tasas en EU y en Japón, acompañada con volumen un promedio diario de 347
incrementa el premio de las tasas en pesos. millones de acciones, por encima del promedio del
• Posiciones Futuros Chicago: Estas posiciones año de 211 millones de títulos.
constituyen uno de los factores más importantes en los • El IPyC técnicamente mostró condiciones de un
movimientos del peso, ya que cuado se encuentran en fuerte rebote, como ocurrió, debido a que la brecha
niveles elevados lo aprecian y viceversa. Del 14 al 21 entre los promedios móviles de corto y mediano plazo
de octubre del 2008 las posiciones largas a favor del era mayor al 12 por ciento.
peso pasaron de 324 a 319 millones de dólares, • El principal indicador de la bolsa mexicana, el IPyC,
teniendo estas cifras un impacto adverso en la fortaleza presentó una fuerte recuperación semanal de 20.42%
del peso, sobre todo si de considera que esta al situarse en los 20,445.32 puntos, y en año acumula
posiciones llegaron a sumar más de 6,000 millones de un rendimiento negativo de 30.78 por ciento. El
dólares hace apenas cinco meses. volumen fue por encima del promedio del año de 211

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millones de acciones, al registrar un promedio diario en Estrategia de Inversión:
la semana de 347 millones de títulos intercambiados. Los Mercados Financieros y sus perspectivas:
• El IPyC inició la semana con elevada volatilidad por un
fugaz rebote técnico ante el fuerte castigo de la semana • Los mercados Financieros Internacionales se
previa y las valuaciones atractivas, prevaleciendo el encuentran sumamente distorsionados como
pesimismo por el temor de una recesión, en un mercado consecuencia de la crisis financiera. A continuación
que estuvo atento a los resultados financieros señalamos las tendencias que prevemos en los
trimestrales de las empresas. distintos mercados y activos.
• Sin embargo, para el resto de la semana el mercado
accionario mexicano rebotó fuertemente en línea con Índices de Materias Primas
las plazas bursátiles globales, que presentaron una
importante recuperación por las compras de
oportunidad y reaccionando favorablemente a la baja en
la tasa de referencia de la Reserva Federal de Estados
Unidos. China y Japón también bajaron sus tasas de
interés para impulsar su crecimiento, y se espera que
hagan los mismo, la siguiente semana, el Banco de
Inglaterra y Banco Central Europeo.

Agenda Semanal
Estados Unidos
Lunes 03 de Noviembre Pronóstico Actual
Gasto en Construcción. Septiembre ( %) -1.10 0.03
ISM Manufactura. Octubre. (Pts) 41.00 43.50 • En primer lugar, las Tasas de Interés en Dólares se
Martes 04 Noviembre Pronóstico Actual encuentran artificialmente bajas. La Tasa de Fondos
Pedidos de Fábrica. Septiembre (%) 0.50 -4.00 Federales debiera de ubicarse en alrededor del 4%
en lugar del 2% en donde la tiene establecida
Miércoles 05 de Noviembre Pronóstico Actual
actualmente la Reserva Federal. Es previsible que en
ISM- Servicios. Octubre (Pts) 49.00 50.20 el corto plazo la Tasa Básica sea recortada hasta el
Jueves 06 de Noviembre Pronóstico Actual 0.50% como mínimo, ante la crisis financiera y la
Decisión de Política Monetaria. Banco de Recesión, pero en el largo plazo la Tasa de interés
Inglaterra (%) tenderá a subir, cuando la fase recesiva termine, y
Decisión de Política Monetaria. BCE. . (%) tengamos de nuevo presiones inflacionarias.
Solicitudes de Desempleo.
Euro/USD
Costos Laborales 3T 2008. Preliminar. ( %) 2.00 -0.50
Productividad 3T 2008 Preliminar. ( %) 1.30 4.30
Viernes 07 de Noviembre Pronóstico Actual
Nómina No Agrícola. Octubre ( Miles de
-183.00 -159.00
Plazas)
Tasa de Desempleo. Octubre ( %) 6.30 6.10
Inventarios Mayoristas. Septiembre ( %) 1.00 0.81
Crédito al Consumidor. Septiembre ( %) 0.10 -0.30

México
Miércoles 05 de Noviembre Pronóstico Actual
Indice de Confianza del Consumidor. Oct. 87.3 88.6
Viernes 07 de Noviembre Pronóstico Actual
Inflación. Octubre • La preferencia por la liquidez ha producido una curva
General 0.52 0.68 de rendimientos con muy bajos rendimientos en los
Subyacente 0.35 0.60 cortos plazos, mismos que podrían continuar
subiendo en los próximos días, conforme se
tranquilicen lo mercados. Por el contrario parte, las

9


Tasas de Largo Plazo podrían seguir bajando ante el • Bienes Raíces: En los Estados Unidos, y en algunos
menor riesgo y menor inflación. otros países en donde el Boom de este tipo de
• Los precios de las materias primas y del petróleo activos fue exagerado, el ajuste en los precios de las
alcanzaron niveles exageradamente elevados hace casas ha venido bajando en alrededor de un 18%
unos meses – durante el Fly to Comodities - y ya han respecto a los niveles máximos que se lograron hace
empezado su proceso de ajuste natural ante la dos años. Bursamétrica prevé que el ajuste pudiera
contracción de la demanda mundial. En el corto plazo, terminar entre un 20 a un 25% en total, en los
los precios de los commodities continuaran su ajuste a próximos meses. Un posible programa de
la baja ante una menor demanda agregada global, y el reestructuración de créditos y la compra de cartera
fortalecimiento esperado del dólar. Se corre el riesgo de vencida por parte del Gobierno puede ayudar a
que el ajuste sea sobreexagerado ante la amenaza de aminorar esta reducción y a recuperar la actividad en
Depresión. Lo cual ya se está observando en algunos el sector.
de ellos
• Las sobretasas o Spreads en los distintos activos a Escenarios y Proyecciones Económicas 2008-2010
nivel mundial se elevaron exageradamente reflejando la (Escenarios Preliminares)
mayor aversión al riesgo. En el corto plazo pueden
continuar elevados, pero es previsible que estos
diferenciales tenderán a moderarse y normalizarse, A) Escenario de Mínimo impacto en la Economía
conforme la crisis se supere y se restablezca el circuito (P05%)
de crédito.

Índice S&P 500 Acciones Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010
Periodo 2008 2009 2010
PIB % 1.2 1.8 3.3
P Industrial % 0.8 1.8 2.9
Inflación U12m % 4.9 3.1 2.5
Balanza Comercial USD mm -708.1 -723.6 -799.2
S&P 500 FP 1,166.6 1,336.1 1,594.0
Balanza Capitales USD$mm 642.3 672.0 711.4
Tasa de Desempleo % 6.1 4.7 4.3
Déficit Fiscal USD mm -668.7 -749.8 -360.8
Tipo de Cambio € FP 1.47 1.35 1.28
T. F.F. % 1.50 1.75 3.00
T.B.10Y % 3.50 3.60 4.00
WTI USD/b Prom 112.05 80.50 79.00

Pronósticos Economía de México 2008 - 2010
Periodo 2008 2009 2010
• Las Tasas de Interés en el resto del mundo se PIB % 2.1 2.5 3.8
encuentran exageradamente elevadas ante los P Industrial % 1.3 2.2 3.4
incrementos que han tenido que hacer los Bancos Inflación U12m % 5.7 4.2 3.8
Centrales como reacción a la inflación importada, y ante Balanza Comercial USDmm -9.7 -11.3 -15.8
los incrementos en los spreads exigidos por el mercado. IPC BMV FP 26,568.1 33,794.7 41,014.0
Es previsible que una vez tranquilizados los mercados, Balanza Capitales USDmm 12.6 13.9 17.5
las Tasas en distintas regiones tenderán a disminuir en Tasa de Desempleo % 4.1 3.4 3.1
el corto y mediano plazos, ante la desinflación y la Resultado Fiscal Mex$mm -112.2 -128.6 102.4
debilidad económica creciente. De hecho varios Bancos Tipo de Cambio USD FP 11.00 10.95 11.15
Centrales de economías desarrolladas ya estan T. F Banxico % 8.25 7.50 6.75
bajando. M24 % 8.30 7.78 7.25
Los precios de las acciones y los parámetros tradicionales Bonos Privados LP AAA % 8.58 8.01 7.50
de valuación accionaria quedaron exageradamente bajos en Udibonos 5Y 4.65 3.80 3.60
la gran mayoría de los mercados bursátiles. No hay que Remesas USD$ mm 22.7 21.7 22.6
olvidar que los mercados suelen anticiparse a los hechos Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 98.36 68.13 65.55
económicos. Las Bolas pueden empezar un rally dentro de
algunos meses, a pesar de malos reportes económicos.

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C) Escenario de Recesión Profunda o Depresión con
B) Escenario de Recesión (P70%) Deflación. (P25%)

Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010 Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010
Periodo 2008 2009 2010 Periodo 2008 2009 2010
PIB % 1.0 0.4 4.2 PIB % 0.8 -0.8 1.2
P Industrial % 0.4 0.3 2.9 P Industrial % 0.3 -1.1 1.0
Inflación U12m % 4.7 2.2 2.9 Inflación U12m % 4.7 1.2 2.5
Balanza Comercial USD mm -701.2 -630.4 -727.2 Balanza Comercial USD mm -359.2 -609.3 -690.3
S&P 500 FP 1,030.8 1,118.5 1,291.1 S&P 500 FP 892.89 970.8 1,192.98
Balanza Capitales USD$mm 642.3 672.0 711.4 Balanza Capitales USD$mm 631.8 607.0 680.3
Tasa de Desempleo % 6.5 4.7 5.1 Tasa de Desempleo % 6.8 8.2 7.1
Déficit Fiscal USD mm -868.7 -719.8 -265.3 Déficit Fiscal USD mm -868.7 -669.8 -342.7
Tipo de Cambio € FP 1.38 1.35 1.28 Tipo de Cambio € FP 1.38 1.67 1.42
T. F.F. % 1.00 2.00 3.00 T. F.F. % 1.00 1.00 2.00
T.B.10Y % 3.70 3.90 4.25 T.B.10Y % 3.70 3.50 4.00
WTI USD/b Prom 110.05 70.13 75.50 WTI USD/b Prom 111.3 60.5 65

Pronósticos Economía de México 2008 - 2010 Pronósticos Economía de México 2008 - 2010
Periodo 2008 2009 2010 Periodo 2008 2009 2010
PIB % 1.8 1.5 4.7 PIB % 1.7 -1.1 1.3
P Industrial % 1.2 1.0 4.1 P Industrial % 1.1 -1.5 0.8
Inflación U12m % 5.5 4.2 3.5 Inflación U12m % 5.5 8.5 5.1
Balanza Comercial USDmm -11.5 -15.2 -15.8 Balanza Comercial USDmm -11.5 -23.9 -17.8
IPC BMV FP 20,801.4 28,638.0 39,550.1 IPC BMV FP 18,535.9 22758.0 28,489.5
Balanza Capitales USDmm 12.6 10.6 17.5 Balanza Capitales USDmm 11.5 8.6 14.5
Tasa de Desempleo % 4.6 4.8 3.6 Tasa de Desempleo % 4.6 6.2 5.3
Resultado Fiscal Mex$mm -142.2 -147.6 -102.4 Resultado Fiscal Mex$mm -142.2 -263.0 -168.4
Tipo de Cambio USD FP 11.20 11.25 11.15 Tipo de Cambio USD FP 11.80 12.60 11.50
T. F Banxico % 8.00 7.25 6.75 T. F Banxico % 8.00 8.50 7.50
M24 % 8.30 7.48 7.25 M24 % 8.30 8.73 7.25
Bonos Privados LP AAA % 8.58 7.71 7.50 Bonos Privados LP AAA % 8.58 8.96 7.50
Udibonos 5Y 4.30 3.55 3.60 Udibonos 5Y 5.10 4.10 3.80
Remesas USD$ mm 22.6 20.5 21.5 Remesas USD$ mm 22.3 16.4 20.5
Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 96.36 57.75 62.05 Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 97.61 48.13 51.55

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