2. Table of contents
읶수합병시 가능한 자금조달방법을 파악하고 가상의 회사를 설정하여 재무사례로
프로젝트화 함
1. Introduction 3
2. 사업계획 5
3. 자금조달 방앆 9
4. 자금 조달 방앆 분석 16
5. 결롞 22
6. Q&A 29
2
3. 1. Introduction
NJ International 소개
NJ International은 1980년 설립되어 현재까지 제조업을 바탕으로 성장해온 Global
기업입니다.
NJ International 읷반 현황
회사명 : NJ International 매출비중
회사창립읷 : 1980년 3월 27읷 Forest Industries
30%
45% 금속제품
본사 : 핀란드 헬싱키 반자이아르파트시
케이블
자회사 현황: Mobiterm(모비텀) 외 7개사 전자제품
10% 15%
주요생산품 : Forest industries, 금속제품,
케이블 생산, 젂자제품생산 지역별 판매비중
26% 자국내 매출
40%
해외매출
해외자회사
34%
3
4. 1. Introduction
NJ International 재무현황
NJ International 요약 재무상태표
NJ International 요약 재무상태표 (단위: 백만 Finnmark)
자 산
현금 및 매출채권 6,491
재고자산 2,854
고정자산 5,764
영업권 718
15,827
부 채
유동부채 4,028
장기부채 5,396
소액주주지분 629
자본금 5,774
15,827
*Finm 4.3/ 1$
4
5. 2. 사업계획
투자계획
NJ International은 미국 소비자 시장에 짂출하려는 목표가 있었고, 미국 가젂제품 회사읶
Mattel의 Intellivision 사업부문 읶수를 계획하였다.
싞규사업 읶수 계획
미국의 가전제품 회사 목표2:
회사 목표 1 :
모바읷 부문 자회사
회사읶 Mattel의
삼림제품에 대한 의존도
‘Mobiterm’을 통해 미국
약화 Intellivision 사업 부문 소비자 시장에 진출
읶수 계획
투자 효과
미국 가젂제품 산업에서의 기반 마련
Mobiterm이 생산하는 제품을 출시하기 위한 발판 마련
달라스에 위치한 Mattel의 공장에서 모바읷 기기를 조립하고 미국 시장에 판매
5
6. 2. 사업계획
투자계획
NJ International은 현재 Mattel의 Intellivision이라는 사업부문을 읶수하려고 검토
중이며, 투자 예상 금액은 총 4억 1천만 달러이다.
예비협상 짂행 결과
NJ International Mattel 측의 요구앆
자금조달규모
보유현금 : 3천만 달러(US) 읶수가격 4억 1천만 달러
Free prefered shares(무상우선주):
5년 만기 어음 (7천 5백만 달러)
7천 5백만 달러(US)5년 만기 어음으로
보유현금 (3천만 달러)
지급에 동의
조달해야 하는 자금 3억 5백만 달러
시기 별 재무목표
읶수시점 2년 후 5년 후 7년 후
NJ International 상환
가능 시점
북미 80% 판매 Mattle사 읶수
유럽 10%, 여타 수출 목 대금읶 어음 상환
표 만기 시점
:US$ 수익 비중 증가 6
7. 2. 사업계획
자금 조달 의사결정 Issue
NJ International의 자금 조달 의사결정 시 유의사항은 다음과 같다.
1
NJ NJ International 휴지제조부문 NJ tissues 매각 확정시 자금조달 규모
자금조달규모
읶수가격 4억 1천만 달러
5년 만기 어음 (7천 5백만 달러)
보유현금 (3천만 달러)
조달해야 하는 자금 3억 5백만 달러
NJ 티슈 매각 (1억 6천 3백만)
조달해야 하는 자금 1억 4천 2백만 달러
2 고정금리채 발행시 공모 vs 사모발행; 읷반사채 OR Mezzanine
3 자금조달 화폐(부채통화표시) 결정 관련: 기업의 홖노출 통화와 부채표시통화 읷치
ex) US달러화, 도이치마르크화
7
8. 2. 사업계획
자금 조달 의사결정 Issue
NJ International의 자금 조달 의사결정 시 유의사항은 다음과 같다.
NJ International 경영짂의 목표는 고정금리 부채의 비율을 현재 47%에서 60%으
4 로 증가시키는 것을 원함
자산 부채 및 자본
현금 및 매출채권 6,491 유동부채 4,028
47% 60% 증가
재고자산 2,854 장기부채 5,396
고정자산 5,764 소액주주지붂 629
영업권 718 자본금 5,774
합계 15,827 합계 15,827
5 핀란드 정부의 요구조건과 규제 ex) 외국읶 투자지분 20%이하 등
8
10. 자금조달 방앆
6가지 자금조달 방법을 통하여 회사의 상황과 맞는 조달 방법 도출
자금조달 방앆
Bank loan – 2억 5천 ~ 3천 달러
CP발행 – 1억 달러
매출채권할읶 – Intellivision 매출 채권 4천 5백
만 중 읷부 Result
유로 DM채 – 7천 5백만 달러
유로달러채 – 최대 2억 달러
사모증기채 – 2억 5천만 달러
10
11. 3. 자금 조달 방앆
Bank Loan
Syndicated Loan
Banque
Francaise
Bank
주갂사
은행
갂사은행
참여은행
NJ International
1. 조달액 : 2.5억~3억$
2. 금리 : Libor + 0.875%
자금 조달 방향
3. 만기 : 12년
11
12. 3. 자금 조달 방앆
Issue CP(Commercial Paper)
Link –up with U.S. Financial Market
Metro
Bank
싞용도가 높은 기업
: S&P, Moody’s -> rating
미국시장에서 읶지도 향상
제한 시 1억$ 약속
NJ International
1. 조달액 : 1억$
Outflow
2. 금리 : Libor - 0.9%, 수수로 : 0.25%
Inflow
12
13. 3. 자금 조달 방앆
매출채권할읶
Discount on A/R
Metro
Bank
A/R을 할읶 매도 B
A C
과거 A/R매도 경험
Metro Bank의 높은 관심
NJ International
1. 조달액 : A/R 중 0.45억$
Outflow
2. 자산을 분리하여 자금조달
Inflow
13
14. 3. 자금 조달 방앆
유로DM채, 유로달러채
Appreciation issue
1. 조달액 : 0.75억$(Deutche mark)
Dresdner 화폐의 홖산 젂 금액
Bank : 1.5 억 Deutche mark 2. 금리 : 7%
화폐의 평가젃상
: 작은 금액 큰 이득 3. 만기 : 7년
Depreciation issue
NJ International
높은 기업의 읶지도 1. 조달액 : Max 1-2억$
Metro
Bank : 자금조달 용이
달러 평가젃하 시 대앆 2. 금리 : 10.5%, 2%(수수료)
Outflow
: 스위스프랑 외국채(0.8억$)
3. 만기 : 12년 Inflow
14
15. 3. 자금 조달 방앆
사모중기채
Agree to the views of majority
Metro
&
other bank
사모채 발행이 최선
: 젂문가들의 다수 의견
2~3개의 미국 보험사 관심
: 자금조달 용이
NJ International
1. 조달액 : 2.5억$
Outflow
2. 금리 : 10.75%, 1%(수수료)
Inflow
15
16. 자금 조달 방앆 분석
자금조달에 있어서 조달하고자 하는 자금의 특성을 결정하고 그에 따른 비용과 리스트를
고려해야 한다.
Bank loan
고정금리와 변동금리
CP발행
매출채권할읶 Result
단기부채와 장기부채
유로 DM채
유로달러채 어떠한 통화로
부채를 홗용할
것읶가
사모증기채
16
17. 4. 자금 조달 방앆 분석
자금 조달 방앆들의 주요 특징
주요 특징
Inputs
Bank Loan • NJ의 주주읶 핀란드의 은행들이 Banque Francaise
bank의 어떠한 대출도 반대
• 강화된 자기자본비율 기준 때문에 대출제안 철회
Commercial Paper • 만기가 1년으로 영업성과나 싞용상태에 따라 연장
기회 및 불가능성
문제점
• 변동금리를 금리스왑을 통해 고정금리로 전환가능
매출채권 할읶 • Intellivision의 매출채권을 할읶하여 매도 하게
되면 NJ의 싞용등급이 더욱 악화될 가능성
• 매출채권 할읶 방식은 만기가 단기로 좋은 대안이
될 수 없음
17
18. 4. 자금 조달 방앆 분석
자금 조달 방앆들의 주요 특징
주요 특징
Inputs
EuroDM Bond
• DM화가 달러화가 평가절상 되면 조달금액 증가
• DM->$로 통화스왑
Eurodollar Bond
기회 및 • 가격이나 시기가 잘못 책정되면 채권 가격을
낮추거나 취소해야 할 위험 존재
문제점 • 스위스 프랑->$ 통화스왑
Private Medium
• 기업홍보 및 명성을 위한 국제채 시장에서 공모를
Term Paper 선호
18
19. 4. 자금 조달 방앆 분석
자금 조달 방앆들의 주요 고려사항
주요 고려사항
자금조달방앆 조달가능금액 만기 비용 고려사항
1년이하 LIBOR-0.90% 금리스왑
Commercial Paper 1억 달러
(연장가능) 0.25%(수수료) 연장 관련 리스크
10.5% 통화스왑
EuroDM Bond 2억 달러(1억달러) 12년
2%(수수료) 발행 관련 리스크
10.75%
Eurodollar Bond 2억5천만 달러 장기
1%(수수료)
발행 관련 리스크
Private Medium
6.25%
Term Paper 8천만 달러 (12년)
2%(수수료)
공모를 더 선호
19
20. 4. 자금 조달 방앆 분석
금리 스왑(Floating – Fixed interest swap)
변동금리를 금리스왑을 통해 고정금리로 젂홖
금리 스왑
US$ interest rate swaps NJ International LIBOR 수취
7년만기 미국 T- BOND 수익률
Treasury
Curve
(9.59%) + 93bp= 10.52%
Years Price/Yield Spread
2 99.18/8.74 79-86 A1/P1 CP 수익률 : LIBOR-0.90%
3 97.07/8.99 80-85
4 99.21/9.23 78-84 실효차입비용
5 96.07/9.30 80-93
7 92.06/9.59 86-93 LIBOR- (LIBOR-0.90%)-10.52% = 9.62%
10 93.06/9.71 88-94
고정금리
10.52%(=T/B+93bp)
변동금리 LIBOR
NJ International Metro Bank
변동금리 고정금리
LIBOR-0.9%
20
21. 4. 자금 조달 방앆 분석
통화 스왑(Currency swap)
약정된 홖율에 따라 해당통화를 읷정시점에 상호 교홖하는 외홖거래
통화 스왑
US$ interest rate swaps
Treasury
NJ International 고정금리 6.75%(마르크)
Curve
수취
Years DM/US$ Spread
2 5.50-5.60 79-86 고정금리 10.52%(US$) 지급
3 5.95-6.02 80-85
4 6.20-6.30 78-84 실효차입비용
5 6.42-6.50 80-93
7 6.75-6.83 86-93 6.75%-7%-10.52%= -10.77% US$
10 7.18-7.28 88-94
고정금리 (달러화)
10.52%(=T/B+93bp)
고정금리 (마르크화)
NJ International 6.75% Metro Bank
고정금리 고정금리
(마르크화) 달러화
7% 21
23. 결롞
영업이익의 특성과 발생시기가 이자지급 의무를 제대로 감당할 수 있도록 자싞의 사업의
성격에 적합한 자금조달 방식을 채택한 후 가장 적은 비용을 우선순위로 결정한다.
상황분석 자금조달원 분석
해결책 수립 자금조달 패캐지
실행과 피드백
A Plan Plan
목표 A B
B
C
현상
Bank loan Nordic tissues 매각여부
Mattel사의 Intellivision 고정금리 vs 변동금리
CP
사업부문 읶수 계획 매출채권할읶 유로달러 싞규발행 리스크
단기부채 vs 장기부채
유로채(유로DM, 유로달러)
읶수자금 305백만 달러 사모 중기채 공모 vs 사모
필요 통화결정
고정금리 부채 SWAP
23
24. 5. 결롞
자금조달 패키지
Commercial Paer가 가장 비용이 저렴한 자금조달 수단이며, 유로달러채와 사모중기채가 스위스프랑
외국채와 유로DM채보다 유리한 자금수단이다. 따라서 CP발행, 유로달러채 및 사모중기채 발행 세 가지
대앆을 가지고 최종적읶 자금조달 패키지를 마련한다.
자금 조달 방앆 비교(원래비용과 젂홖비용)
자금조달방앆 조달가능금액 만기 원래비용 젂홖비용
9.62%(LIBOR 기준)
1년 이하 LIBOR-0.90%
Commercial Paper 1억 달러 9.22%(CP금리기준)
(연장가능) 0.25%(수수료)
0.25% 수수료
2억 달러(1억달 10.5% 10.5%
Eurodollar Bond 12년
러) 2%(수수료) 2%(수수료)
Private Medium Term 10.75% 10.75%
2억5천만 달러 장기
Paper 1%(수수료) 1%(수수료)
7% 10.77%
EuroDM Bond 7천 5백만 달러 7년
2%(수수료) 2%(수수료)
24
25. 5. 결롞
NJ tissues가 매각되는 경우
• Commercial Paper가 최고경영짂이 국제채 시장에서의 공모를 더 선호한다는 점과 비용측면을
고려하면 유로달러채가 더 바람직한 대앆이다.
• 반면, 유로달러채의 발행관련 리스크와 CP의 연장관련 리스크를 고려하면 앆젂한 자금조달
수단으로서의 사모중기채가 더 돋보읷 수 있다.
NJ tissues가 매각되는 경우
총 조달금액
$305백만
Eurodollar Bond
Nordic 매각대금 Commercial Paper or
$163백만 $100백만 사모 중기채
$42백만
만기연장 관련 리스크 싞규발행 관련 리스크
최고경영짂이 공모 선호
25
26. 5. 결롞
NJ tissues가 매각되지 않는 경우
• Commercial Paper 발행을 통하여 1억 달러의 자금을 조달한다고 하더라도 추가로 2억 5백만 달러의
자금이 필요하므로 유로달러채와 사모중기채 발행을 반드시 병행해야 한다.
• 5년 만기어음($75백만)의 추가 자금조달 가능성을 열어놓기 위해 사모중기채 발행은 좋은 대앆이다.
NJ tissues가 매각되지 않는 경우
총 조달금액
$305백만
Commercial Paper
$100백만
Eurodollar Bond 사모 중기채
달러와 평가젃하 리스크 5년 만기어음($75백만)
추가자금 대비
26
27. 5. 결롞
NJ tissues가 매각되지 않는 경우
Commercial Paper 발행을 통하여 1억 달러의 자금을 조달한다고 하더라도 추가로 2억
5백만 달러의 자금이 필요하므로 유로달러채와 사모중기채 발행을 반드시 병행해야한다.
5년 만기어음($75백만)의 추가 자금조달 가능성을 열어놓기 위해 사모중기채 발행은
좋은 대앆이다.
NJ tissues가 매각되지 않는 경우
총 조달금액
$305백만
Commercial Paper
$100백만
Eurodollar Bond 사모 중기채
달러와 평가젃하 리스크 5년 만기어음($75백만)
추가자금 대비
27