1.
Scénario Covid-19 pour la Belgique:
pourquoi et comment?
Xavier Debrun
Webinar Forum Financier Belge
Le 28 avril 2020.

2.
Contexte et approche
• Choc inédit: voulu et donc instantané (+1,2 millions chômeurs temporaires +
350,000 indépendants à l’arrêt).
• Mesures prises très vite contre stress de liquidité (chômage temporaire étendu,
droit passerelle, garantie bancaire,…).
• Priorité: éviter problèmes de solvabilité (faillites, pertes durables d’emplois).
• Objectif: première évaluation de l’impact économique du choc et d’une
trajectoire de sortie de crise si l’appareil productif reste globalement intact.
• Préparation d’un scénario par BNB et BFP, pas une prévision.
• Résultats aussi pertinents que les hypothèses qui le sous-tendent.

3.
Questions
• Où se trouve le fond du gouffre?
• Comment rebondit-on?
• V, U, W ou ?

4.
Hypothèses principales du scénario
• Mesures de confinement actuelles en place pour 7 semaines au total.
• Perte durant confinement: 1/3 de la valeur ajoutée du secteur privé (résultat enquête).
• Reprise graduelle sur 9 mois; ensuite retour à la croissance d’avant-crise sur base d’un niveau de PIB
inférieur de 2% au niveau hypothétique sans crise. Motivation:
• Levée graduelle des mesures de confinement elles-mêmes,
• Rétablissement progressif des chaînes de valeur et des lignes de production,
• Effets de retour de l’environnement international,
• Faillites ou abandon de plans d’investissement qui ne se seraient pas produits en l’absence de crise,
• Rebond marqué au troisième trimestre 2020 (rattrapage partiel de consommation).
• Inflation gelée au niveau hypothétique hors-crise (influences contradictoires).
• Mesures prises en compte: chômage temporaire et droit passerelle sont incorporés dans le scénario.

5.
Contraction PIB réel de 8% en 2020; reprise technique de 8,6% en 2021
Croissance réelle du PIB
(taux annuel)
PIB en volume
(Indices 2018 T1 = 100)
80
85
90
95
100
105
110
2018T1
2018T2
2018T3
2018T4
2019T1
2019T2
2019T3
2019T4
2020T1
2020T2
2020T3
2020T4
2021T1
2021T2
2021T3
2021T4
Trajectoire initiale Scénario
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2019 2020 2021

6.
Perte cumulée PIB: 30 milliards d’ici juin ; 45 milliards à fin 2020 à finances publiques
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
2020 T1 2020 T2 2020 T3 2020 T4 2021 T1 2021 T2 2021 T3 2021 T4

7.
Impact sur les ménages
Revenu disponible et consommation réels
(pourcentages de variation annuelle)
• Revenu disponible en berne (-1,5 %) mais
moins que le PIB à choc partiellement amorti.
• Consommation contrainte et hausse de
l’épargne (au niveau agrégé) à potentiel de
demande refoulée (« sur-épargne » à hauteur
de 10,8 milliards pour 2020).
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2020 2021
Households' real disposable income Private consumption

8.
Impact sur les entreprises
Excédent brut d’exploitation
(pourcentages de variation annuelle)
• Choc aigu mais transitoire.
• Hypothèse clé du scénario: mesures de
soutien à la liquidité suffisantes pour éviter
faillites en masse.
• Mais résultat agrégé. Réalité = inégalités
devant le choc:
• Incidence (HORECA vs. Banques),
• Coussins de liquidité.
• Nécessité probable de mesures de soutien
temporaires, ciblées et calibrées sur le
dommage subi.
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2020 2021

9.
Comparaison avec autres prévisions
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
DE IT BE EA DE IT EA EA IT FR EA IT DE NL FR FR DE BE FR EA EA IT DE EA FR EA EA DE DE EA FR DE IT IT IT DE FR IT BE FR NL BE NL NL NL FR BE BE BE NL
Prévisions de croissance récentes pour EA, DE, IT, FR, NL et BE

10.
Risques
• Scénario à pas d’intervalle de confiance; mais incertitude considérable à
scénarios alternatifs à l’étude.
• Risques à considérer:
• Dynamique épidémiologique imposant un confinement plus long et plus strict;
• Pertes grandissantes de production en confinement (dislocation des chaînes de valeur dans la durée).
• Faillites et pertes d’emploi substantielles dans certains secteurs structurellement plus vulnérables au
manque de liquidité et plus fortement touchés par l’impact des mesures sanitaires.
• Poussée inflationniste temporaire lié à une reprise de la consommation excédant le rythme de remise
en route des capacités de production et de distribution vs. faiblesse prolongée de la demande (e.g.
épargne de précaution plus importante) et risque accru de déflation.
• Une dégradation durable de l’environnement international, en raison du risque d’effets de
débordement plus négatifs entre les économies, par exemple en cas de résurgence de l’épidémie.

11.
MERCI!!