1. Flujo de Caja Libre Descontado

2. Conceptos Claves 1.
• Flujo de caja proyectado: Representa los ingresos y egresos reales del
proyecto, partiendo del P y G.
• Tiempo de Proyección: No existe un estándar, depende del sector y del
negocio que se esté evaluando, en el sector de telecomunicaciones
generalmente se trabaja con periodos hasta de a 5 años.
• Valor Terminal: La decisión de usar este item depende de la naturaleza
del proyecto, este rubro se usa si después del último período de la
proyección se considera que existen más flujos de caja.
• Capital de Trabajo: Es el dinero suficiente para atender la operación
periodica de la empresa. Esta relacionado con las cuentas por pagar y
cobrar a corto plazo. La diferencia del capital de trabajo entre dos
periodos muestra el neto del comportameinto de las cuentas corrientes.

3. Conceptos Claves 2.
• WACC: (Costo de Capital Promedio Ponderado) es la rentabilidad
mínima exigida para poder responder por la deuda y el aporte de los
socios. Normalmente lo establece el area de Finanzas Corporativas.
• VPN: Es el valor presente neto. Se obtiene llevando a pesos del
período cero los flujos de caja libre de los periodos futuros y sumarlos.
La tasa que se usa para descontar los flujos es el WACC.
– Cuando VPN > 0, se considera que el proyecto es viable económica y
financieramente, ya que a pesos de hoy se obtiene más dinero del que se
exige mediante el WACC.
– Si VPN < 0, se considera que el proyecto no es viable financieramente, ya
que los flujo no alcanzan a cubrir el WACC.
– Cuando VPN = 0, se considera que el proyecto alcanza a cumplir con la
exigencia del WACC, pero que no genera un valor adicional al esperado.

4. Conceptos Claves 3.
• Inversión: Es el costo de los activos para poner en marcha o continuar
el proyecto, generalmente en el periodo cero está el mayor valor.
Dentro de los diferentes métodos para valorar los activos en una
compañía, debido al dinamismo de la tecnología se usa el método de
costeo incremental.
• Depreciaciones y amortizaciones: Se incluye la depreciación y
amortización solo para obtener la base gravable para el pago de
impuestos. Como no corresponden a un flujo real de dinero, después
de calcular los impuesto deben volver a sumarse.
• Impuestos: Son costos específicos de cada país y sector, que son
explicados por la norma.

5. Conceptos Claves 4.
• Ingresos: Se calculan basados en proyecciones del sector y del negocio
específico. En telecomunicaciones es común hablar de conceptos como
Conexión, Tarifa Básica y Consumo.
– La información de partida es la demanda y las tarifas. Se basa en
resultados de investigaciones del sector, asesorías externas y con
proveedores, consultas en internet y proyecciones macroeconómicas.
– Una vez se han tomado decisiones sobre la estrategia del negocio y la
definición del producto, se establecen diferentes escenarios de tarifas
competitivas en el mercado y su viabilidad financiera.

6. Conceptos Claves 5.
• Costos y Gastos: Son solo aquellos egresos atribuibles al negocio,
generalmente se identifican más fácilmente los que están directamente
relacionados con la operación, también se debe asignar costos comunes
y compartidos.
– Al igual que los ingresos, se debe tener establecido previamente las
estrategias del negocio y la defición de los productos.
– Como todo proyecto tiene su propia estructura de costos y gastos, se debe
realizar un análisis técnico, de mercado, jurídico, regulatorio y de
macroprocesos, con el fin de determinarla.
– Se debe trabajar en conjunto con las areas encargadas de los procesos de
adquisición de infraestructura, operación, comercial, facturación,
informática y cualquier otra involucrada en el proyecto, para determinar
las variables críticas y lograr optimizar al máximo los costos.

7. Ejemplo Flujo de Caja Libre Descontado
Empresa de Telecomunicaciones
Flujo de Caja Libre
0 1 2 3 4 5
INGRESOS OPERACIONALES
Ingreso por Conexión 735 1,402 2,085 2,306 2,537
Tarifa Basica 2,711 3,012 3,501 4,100 4,510
Ingresos por consumo 4,000 8,001 8,961 10,305 11,541
TOTAL INGRESOS - 7,447 12,415 14,546 16,711 18,588
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Operación y Mantenimiento 1,250 1,540 2,405 2,854 3,250
Impuestos y contribuciones 124 704 1,604 2,520 2,821
Gastos de facturación y recaudo 3 12 27 48 52
Instalación 1,037 1,713 2,547 2,870 3,158
Depreciacion 1,348 2,503 3,417 3,516 3,868
TOTAL GASTOS 3,763 6,472 10,000 11,809 13,149
UTILIDAD OPERACIONAL ANTES DE
INTERESES E IMPUESTOS (EBIT) - 3,684 5,942 4,547 4,902 5,439
Impuestos (35%) - 1,289 2,080 1,591 1,716 1,904
UTILIDAD NETA OPERACIONAL - 2,395 3,863 2,956 3,186 3,535
Depreciación 1,348 2,503 3,417 3,516 3,868
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO - 3,743 6,366 6,372 6,703 7,403
INVERSION 15,224 3,500 2,540 2,010 1,500 -
Diferencia en el capital de trabajo 19 40 14 19 15
Valor Residual 33,584
TOTAL FLUJO DE CAJA LIBRE (15,224) 224 3,786 4,348 5,184 40,973
W.A.C.C 22.0%
V.P.N. 37,846
TIR 34%

8. Ejemplo Flujo de Caja Libre Descontado
Análisis
• Tiempo de proyección de 5 años.
• Ingresos por Conexión, Tarifa Básica y consumo.
• Gastos de operación, instalación, impuestos y depreciación para la base
gravable.
• Impuesto de renta del 35%.
• Inversión durante 5 años.
• Valor terminal de acuerdo a la fórmula.
• Con WACC de 22% tenemos un VPN > 0 de $37,846 lo que significa que este
proyecto es viable financiera y económicamente.
• Un TIR de 33.9% mayor al WACC explica que la rentabilidad del proyecto es
superior a la exigida por el WACC y por lo tanto el proyecto es viable.
W.A.C.C 22.0%
V.P.N. 37,846
TIR 33.9%