Juan alberto fuentes

ESPACIO FISCAL Y DEUDA
PÚBLICA EN CENTROAMÉRICA
JUAN ALBERTO FUENTES
DIRECTOR
DIVISIÓN DE DESARROLLO ECONÓMICO
CEPAL, NACIONES UNIDAS

Ha habido un conjunto amplio de políticas o medidas (con
diferencias entre países) aplicadas
entre 2003/2008 y 2012

1. Política fiscal de ahorro y reducción de deuda 2003-2008,
aumento de gasto en 2009, y consolidación fiscal en 2010-
2012
2. Política monetaria restrictiva en 2008, depreciación
cambiaria en muchos casos con facilitación de liquidez en
2009, y a partir de 2010 prudencia con crecientes
acciones macroprudenciales
3. Políticas laborales y sociales: protección de ingresos en
2008 y de empleo en 2009 (transferencias, subsidios,
normas)
4. Políticas sectoriales y comerciales: reducción de aranceles
y fomento a agricultura en 2008, de pymes y vivienda en
2009, e incentivos y protección industrial en 2010-2012

6 lecciones de la experiencia de la región
con políticas macroeconómicas aplicadas ante
escenarios externos adversos

1. Se puede aprovechar el espacio fiscal ante un deterioro muy
fuerte de demanda externa, pero:
 Conviene reconocer el alcance limitado de la política fiscal contracíclica
en un escenario de lento crecimiento durante un período prolongado
 Se debe avanzar con una consolidación fiscal en países con poco o
ningún espacio fiscal (especialmente Caribe y algunos
centroamericanos), pero con un enfoque gradual, aprovechando la
cooperación internacional
2. Conviene fortalecer (ante inestabilidad y desigualdad)
estabilizadores fiscales automáticos, especialmente por el lado de
los ingresos:
 impuestos de base amplia y progresivos que aumenten más en auges y
disminuyan más en contracciones, como el IsR , que también favorece
la igualdad


3. Conviene establecer reglas fiscales automáticas de ajuste del
déficit solamente si está garantizada la fortaleza fiscal, gobiernos
subnacionales solventes, flexibilidad presupuestaria, y un
acuerdo o pacto fiscal para que las reglas se respeten
4. La evidencia para 2008-2009 demuestra que la política laboral,
incluyendo salarios mínimos, debe coordinarse con la política
fiscal para:
 Evitar que contracciones de la demanda interna (consumo) dañen el
crecimiento
 Favorecer la igualdad durante los procesos de ajuste y los periodos de
inestabilidad


5. La creciente implementación de medidas macroprudenciales y de
gestión de reservas internacionales para administrar la cuenta de
capitales y estabilizar el tipo de cambio sugiere:
 El surgimiento de un enfoque crecientemente integrado de la política
macroeconómica, sin una política monetaria centrada exclusivamente en
la variación de la tasa de interés y el control de la inflación (estabilidad
nominal)
6. Conviene integrar la política estabilizadora del ciclo (especialmente
la gestión de la demanda agregada interna) con otras políticas que
inciden en la oferta y la demanda externa, como la política
industrial, la laboral, la financiera y la comercial para:
a) No solo asegurar una trayectoria estable de crecimiento del producto, la
inversión y el empleo
b) También reducir la heterogeneidad productiva y favorecer un cambio
estructural para la igualdad

América Latina: Espacios fiscales diversos, pero mayores a
los de OCDE

AMÉRICA LATINA Y OCDE: BALANCE FISCAL GLOBAL Y DEUDA PÚBLICA, 2011
(En porcentajes del PIB)

3.0

2.0 PER
PRY
1.0 CHL BOL
NIC
Balance fiscal 2011

0.0
HTI URY
-1.0 América Latina
ECU COL
-2.0
DOM MEX ARG PAN
-3.0 BRA
GTM
VEN SLV
-4.0 CRI

-5.0 HND
0.0
-6.0 AL
10 15 20 25 30 35 40 45 -4.0 50 OCDE
Deuda pública bruta 2011 -8.0
0 20 40 60 80 100

Fuente: Comisión Económica para América Latina y e Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El Caribe: Espacios fiscales muy limitados o inexistentes

EL CARIBE Y OCDE: BALANCE FISCAL GLOBAL Y DEUDA PÚBLICA, 2011

3.0

2.0

1.0 KNA
Balance fiscal 2011

BRB
0.0
SUR BLZ
-1.0 TTO

-2.0 América Latina
GUY BRD
-3.0 Caribe
VCT
-4.0 BHS

-5.0
ABU JAM
-6.0
LCA OCDE
-7.0
20 40 60 80 100 120 140

Deuda pública bruta 2011

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Escenario internacional

La región está entrando a una etapa
prolongada de crecimiento bajo y
estable, que surge de un panorama
internacional de riesgos caracterizados por:
 Recesión prolongada en Europa,
 Riesgo de contracción fiscal en los Estados
Unidos a partir del inicio del año entrante y
 Desaceleración moderada en China.


El principal canal de transmisión es el
Comercio, y se refleja en:
 Reducción del comercio mundial
 Menores importaciones por parte de Europa
 Efecto negativo sobre la actividad económica de los
Estados Unidos y China
 Menor demanda de los bienes y servicios exportados por
América Latina y el Caribe
 Cierto deterioro de los precios de las materias primas
exportadas por la región
 Menor volumen exportado
 Reducción de las remesas enviadas desde Europa a países de
la región con un mayor número de migrantes en Europa

El principal canal de transmisión es el
Comercio, y se refleja en:
 Cierta volatilidad financiera asociada a mayores
percepciones de riesgo ante lo que puede ocurrir en
Europa o en los Estados Unidos
 Para América Latina y el Caribe ello no necesariamente
significa
 ni una reducción del acceso al mercado internacional
de capitales,
 ni una reducción muy significativa de las inversiones
directas en la región, o al menos no equivalente a la
reducción del comercio

Frente a esta situación se puede prever cierto crecimiento
de América Latina y el Caribe con dos particularidades:
 Se trata del crecimiento sería más bajo que en la época
2003-2008;
 Este crecimiento bajo tendría una duración prolongada, que
se extendería más allá del 2013
Etapa prolongada particularmente por un ajuste dilatado
en Europa, debido a:
 Pausado proceso de desendeudamiento del sector privado
ante una deuda que alcanzó altos niveles
 Finanzas públicas frente a serios problemas de
sostenibilidad, a la par de un sistema bancario con carteras
de créditos muy deteriorados

Situación fiscal de la región
centroamericana
INGRESOS DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(p)

Nicaragua Panamá El Salvador

Costa Rica (GC) Honduras (GC) Guatemala (GC)

América Latina Rep. Dominicana (GC)

Situación fiscal de la región
centroamericana
GASTOS DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

Nicaragua Panamá El Salvador
Costa Rica (GC) Honduras (GC) Guatemala (GC)
América Latina Rep. Dominicana (GC)

COSTA RICA
COSTA RICA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)

Resultado global (eje izquierdo) Ingreso total Gasto total


Costa Rica: del resultado global al resultado
primario
COSTA RICA: INDICADORES FISCALES DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Resultado global (eje izquierdo) Resultado primario (eje izquierdo)
Ingreso total Gasto total
Gasto primario

EL SALVADOR
EL SALVADOR: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL SPNF

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011



El Salvador: del resultado global al resultado
primario
EL SALVADOR: INDICADORES FISCALES DEL SPNF

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario

GUATEMALA
GUATEMALA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL GOBIERNO CENTRAL

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)


Guatemala: del resultado global al resultado
primario
GUATEMALA: INDICADORES FISCALES DEL GOBIERNO CENTRAL

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario

HONDURAS
HONDURAS: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL GOBIERNO CENTRAL

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0
-6,2
-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)


Honduras: del resultado global al resultado
primario
HONDURAS: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL GOBIERNO CENTRAL

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario

NICARAGUA
NICARAGUA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL SPNF

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)


Nicaragua: del resultado global al resultado
primario
NICARAGUA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL SPNF

8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario


PANAMÁ
PANAMÁ: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL SPNF
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)


Panamá: del resultado global al resultado
primario
PANAMÁ: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL DEL SPNF
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario


REPÚBLICA DOMINICANA
REPÚBLICA DOMINICANA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL
DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6,8
-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)


República Dominicana: del resultado global al
resultado primario
REPÚBLICA DOMINICANA: INGRESOS , GASTOS Y RESULTADO GLOBAL
DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 35.0

6.0 30.0

4.0 25.0

2.0 20.0

0.0 15.0

-2.0 10.0

-4.0 5.0

-6.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
(p)
Gasto primario

DETERMINANTES DEL INCREMENTO DE LA
DEUDA PÚBLICA
La dinámica de la deuda pública no es otra cosa que la restricción
presupuestaria intertemporal del gobierno. Esta dinámica se expresa:

Dt Dt 1
it D t 1
RP t
Donde es la deuda pública, Dt el resultado fiscal global, RPt es el
resultado primario e i la tasa de interés implícita, el subíndice t
corresponde al año corriente. La tasa de interés implícita se calcula como
el pago de intereses de la deuda en porcentaje del saldo de la deuda del
período anterior.
En relación con el PIB (Yt), la ecuación puede ser reformulada de la
siguiente manera, donde las minúsculas representan proporciones sobre
PIB, y g corresponde a la tasa de crecimiento real:

it gt
dt dt 1
rp t dt 1( )
1 gt

Costa Rica: determinantes del incremento de la
deuda pública
COSTA RICA: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL
10 100

8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20

-4 -40

2011
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2012 (p)
Resultado primario Tasa de interés implícita
Tasa de crecimiento del PIB Saldo de la deuda pública (eje derecho)

El Salvador: determinantes del incremento de
la deuda pública
EL SALVADOR: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL SPNF
10 100

8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20

-4 -40
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)


Guatemala: determinantes del incremento de
la deuda pública
GUATEMALA: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL

10 100

8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20

-4 -40
2007
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

Honduras: determinantes del incremento de la
deuda pública
HONDURAS: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL

10 100

8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20

-4 -40

2012 (p)
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011


Nicaragua: determinantes del incremento de la
deuda pública
NICARAGUA: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL SPNF

10

8 160
6
110
4

2 60
0
10
-2

-4 -40
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)


Panamá: determinantes del incremento de la
deuda pública
PANAMÁ: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL SPNF
10 100

8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20

-4 -40
2002

2005
2000

2001

2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)



República Dominicana: determinantes del
incremento de la deuda pública
REPÚBLICA DOMINICANA: COMPONENTES DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL

10 100
10,7
8 80

6 60

4 40

2 20

0 0

-2 -20
-4,3
-4 -40
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA
Teniendo en cuenta la ecuación explicada anteriormente que implica la
restricción presupuestaria en el tiempo, podemos hallar la condición que
harían que la deuda pública no siga incrementándose en el tiempo. Sea:
it gt
dt dt 1
rp t dt 1( )
1 gt
El mantener invariable la deuda pública en el nivel en que se encuentra
en un determinado periodo implica que dt = dt-1.
Aplicando esta condición en la ecuación presupuestaria, tenemos:
it gt
0 rp t dt 1( )
1 gt
Lo que equivale a:
it gt
rp t * dt 1( )
1 gt
rpt* es el resultado primario requerido para que la deuda pública se
estabilice en el nivel actual.

Costa Rica: sostenibilidad de la deuda pública
COSTA RICA: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Saldo de la deuda pública (eje derecho)
Resultado primario efectivo
Resultado primario requerido para estabilizar la deuda (Dt+1=Dt)
Resultado primario requerido con crecimiento de 3%
Resultado primario requerido con crecimiento igual al promedio ult. 10 años

El Salvador: sostenibilidad de la deuda pública
EL SALVADOR: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL SPNF
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario


Guatemala: sostenibilidad de la deuda pública
GUATEMALA: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2005
2000

2001

2002

2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario

Honduras: sostenibilidad de la deuda pública
HONDURAS: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2004
2000

2001

2002

2003

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario

Nicaragua: sostenibilidad de la deuda pública
NICARAGUA: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL SPNF
134,2 155,2 110,0
8.0 100.0

6.0 90.0

80.0
4.0
70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0
20.0

-8.0 10.0

-10.0 0.0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario


Panamá: sostenibilidad de la deuda pública
PANAMÁ: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL SPNF
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2006

2009
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2007

2008

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario


República Dominicana: sostenibilidad de la
deuda pública
REPÚBLICA DOMINICANA: SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL GOBIERNO CENTRAL
8.0 100.0

6.0 90.0

4.0 80.0

70.0
2.0
60.0
0.0
50.0
-2.0
40.0
-4.0
30.0
-6.0 20.0
-8.0 10.0

-10.0 0.0
2009
2006

2007

2008

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)
Resultado primario


REFLEXIONES FINALES
¿Qué puede esperarse de la política fiscal en
América Latina y el Caribe?
 Ante una crisis transitoria puede ser fundamental aplicar
una política fiscal contracíclica, pero:
 Enfrentaría límites porque la duración de esta etapa, a
diferencia de la crisis de 2009, podría ser prolongada.
 El espacio fiscal varía entre países: Centroamérica versus
Bolivia, Chile y Perú. Los Recursos Naturales son menos
importantes como fuente de recursos fiscales en CA, con
dos consecuencias:
 Necesidad de mas ingresos con reformas tributarias
 Necesidad de fortalecer la administración tributaria

REFLEXIONES FINALES
 La política fiscal también es requerida para fortalecer la
oferta, es decir, para ampliar la frontera de producción:
 Margen de acción y de incidencia puede ser más
importante que el estímulo de la demanda.
 Se requieren políticas fiscales que favorezcan el
ahorro y la inversión (capital humano e
infraestructura)
 Para la inversión una política de endeudamiento es
necesaria, asegurando que sea sostenible

REFLEXIONES FINALES
 Avanzar con reformas dela politica fiscal requiere
reconocer que la economía política de estos esfuerzos se
basa en algún tipo de reciprocidad,
 Establecimiento de una relación directa entre la
voluntad de los ciudadanos de pagar más impuestos
 Aumento de la calidad de la gestión pública
 Esta reciprocidad es uno de los puntos de partida
para definir la agenda fiscal de la región en el
futuro, como parte de un pacto fiscal renovado

Juan alberto fuentes

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