Este informe de estrategia recomienda mantener las posiciones actuales en la mayoría de activos. Analiza el escenario global, incluyendo datos económicos recientes de EE.UU., Europa y Japón. Respecto a EE.UU., la FED mantuvo su mensaje pero eliminó referencias a subidas de tipos hipotecarios. Los datos económicos de EE.UU. fueron poco concluyentes. En Europa, hay presión para que el BCE baje tipos debido a la inflación en mínimos y el desempleo alto. Los datos de Japón fueron

1. Informe de Estrategia
Lunes 4 Noviembre de 2013
1

2. Escenario global
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL
Septiembre Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril
Marzo
Febrero
Enero

=
=
=
=

=
=
=

LARGO EUROPA
=

=
=
=

=
=


=
=


=
=


=
=

=



=



=



=



=


Renta fija emergente
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión









=
HIGH YIELD
RENTA FIJA






=
=
=
=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=


=
=

=
=

=
=
=

=
=

=
=


=
=
=
=
=



=

=
=
=


=
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro

positivos
 negativos
negativos
=
neutrales
2

3. Escenario Global
EE UU: FED en impasse
Reunión “de transición” de la Reserva Federal junto a datos a tener “en
7,5
cuarentena” por el posible impacto del shutdown americano:
7,0
6,5
Reunión de la FED con mínimos cambios sobre el mensaje previo
6,0
(expansión a ritmo moderado, empleo mejorando, moderación de la
5,5
recuperación inmobiliaria,…), y sin atisbo de empeoramiento de la
5,0
visión macro tras el cierre del Gobierno federal y/o los últimos datos.
4,5
4,0
Elimina, eso sí, la referencia a la subida de los tipos hipotecarios y la
amenaza de las condiciones financieras más restrictivas.
Tipo hipotecas jumbo 30 YR
oct-13
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
oct-11
feb-12
jun-11
oct-10
feb-11
jun-10
oct-09
feb-10
jun-09
oct-08
feb-09
jun-08
oct-07
feb-08
jun-07
oct-06
feb-07
jun-06
oct-05
¿Qué da a entender la FED? Que los últimos datos no cambian su
feb-06
3,0
feb-05

Tipo hipotecas medias
3,5
jun-05

Tipos mercado hipotecario en EE UU
8,0
visión, que podría considerarlos temporalmente afectados por las
negociaciones fiscales y, en consecuencia, que esperaría a ver más
VOLATILIDAD y TIR del bono
claridad por esta vía. ¿Para cuándo? No será hasta diciembre (con las
100
próximos movimientos.
2
10
1,5
Volatilidad RF USA vs. VIX
ago-13
dic-12
may-12
1
oct-11
0
mar-11
FED, más que los datos, las que puedan dar algo más de luz sobre los
2,5
20
ago-10
Con la macro “opaca” hasta diciembre, serán las declaraciones de la
3
30
dic-09

3,5
40
may-09
duración.
4
50
oct-08
mínimo; en TIRes inferiores recomendaríamos posiciones cortas de
4,5
60
mar-08
largos y los tipos hipotecarios: 2,5% del 10 años americano como nivel
5
70
ago-07
la FED encuentra razonables los niveles actuales de TIR de los plazos
5,5
Repunte de la volatilidad relativa de la RF vs. VIX
"habituales" en estos años…aunque en 2010-2012
asociadas a TIRes a la baja y problemas en Europa
80
ene-07
distorsionadas. Además, podríamos pensar como lectura cruzada que
6
90
TIR 10 años EE UU (%)
cifras de noviembre sobre la mesa) cuando las cifras dejen de estar
Volatilidad RF/VIX

TIR del bono a 10 años
3

4. Escenario Global
EE UU: datos poco concluyentes

Desde el consumo, septiembre sostenido y peores perspectivas para
Ventas al por menor "core" en EE UU
400
octubre. Ventas al por menor en septiembre mejorando en el dato
depurado, pero con menor brío: se mantiene la tendencia al alza en
350
cifras absolutas, si bien el crecimiento pierde algo de fuelle en tasas
300
interanuales. Por componentes, atentos a autos, que abandona los
250
crecimientos de dos dígitos (aviso para la lectura del consumo de bienes
200
duraderos). Mientras, retroceso en octubre de la confianza del
150
consumidor, probablemente impactada por la inestabilidad fiscal (como
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
jun-11
jun-12
jun-13
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
jun-10

ene-94
datos de consumo de octubre.
100
ene-93
hemos visto en otras encuestas), pero con lectura negativa para los
En cuanto al empleo, sigue acumulando datos a la baja, como los de la
encuesta ADP, con lecturas bajas en el mes (130k) y medias trimestrales
a la baja. La FED mantiene en el comunicado su visión sobre el mercado
laboral: “aunque los indicadores muestran cierta mejora adicional, la
ADP Employment report vs Non Farm Payrolls
600
400
200
tasa de paro sigue siendo elevada”. Como decíamos la semana pasada,
no hay prisas para la FED por esta vía.
Compartiendo “momento” con las cifras de empleo, referencias
inmobiliarias nuevamente por debajo de lo previsto. En la semana,
-200
-400
-600
non farm pay rolls
ADP ER
-800
jun-09
jun-08
jun-07
jun-06
jun-05
jun-04
jun-03
jun-02
jun-01
jun-00
jun-99
jun-98
jun-97
jun-96
-1000
jun-95
para los próximos datos de ventas de viviendas de segunda mano.
jun-94
importante descenso de las pending home sales. Presión de corto plazo
jun-93

0
4

5. Escenario Global
Próxima cita con el BCE: presión para bajar tipos
Nos acercamos a la cita mensual con Draghi con una base de encuestas
favorables, con un consumo aún parado y con unos precios en mínimos:
SORPRESAS MACRO EUROPA
200
150
Consideramos agotado el punto de inflexión de las sorpresas macro en
100
Europa, pero resta la inercia de datos llamados a mejorar. No ha sido así
50
en la semana: ventas al por menor en Alemania flojas y desempleo
0
europeo en altos. Recuperación aún incipiente.
dic-13
dic-12
jun-13
dic-11
jun-12
dic-10
jun-11
dic-09
jun-10
dic-08
jun-09
dic-07
jun-08
dic-06
jun-07
dic-05
jun-06
yendo a mínimos, tanto en tasa general como subyacente. Margen claro
-200
dic-04
octubre en España, Alemania y la Zona Euro ceden en tasas interanuales
-150
jun-05
reabren la posibilidad de un recorte de tipos en 2013. Los previos de
-100
dic-03
Desde los precios, lecturas que un mes más sorprenden a la baja y que
para más estímulo desde el BCE. Junto a los tipos, probable mayor
liquidez a primeros de 2014 (repago de LTROs y futuras necesidades de
recapitalización de algunas entidades financieras).
Ventas al por menor: ¿tocando fondo?
PRECIOS en la Zona Euro
1,70
5
1,60
Alemania: "encefalograma
plano"
1,50
4
1,40
Fortísima corrección en España
Italia, cesiones no
pronunciadas
1,30
1,20
3
1,10
1,00
2
0,90
0,80
nov-12
nov-11
nov-10
nov-09
nov-08
nov-07
nov-06
nov-05
nov-04
nov-03
nov-02
nov-01
nov-00
-1
nov-99
Ventas retail Francia
Ventas retail España
Ventas retail Alemania
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
0
ene-03
IPC general YoY
ene-02
ene-00
Tasa subyacente YoY
ene-01
0,70
1
nov-98

-50
jun-04

nov-97

Ventas retail Italia
5

6. Escenario Global
Más macro en Japón
Buenas cifras en Japón:
El Japón industrial
Desde el frente industrial, producción industrial al alza confirmando las
130
positivas expectativas desde los pedidos de maquinaria. También positivas
120
cifras en apoyo del consumo, con un gasto de los hogares creciente y ligero
110
descenso de la tasa de paro. Sorpresas macro en sentido contrario a lo visto

100
1.400
1.300
1.200
1.100
1.000
900
90
en otras economías que ya abandonan los máximos.
800
700
80
Banco Central que de momento no siente la necesidad de cambios
adicionales a su política de estímulo.
producción industrial
70
pedidos de maquinaria
500
400
dic-84
oct-85
ago-86
jun-87
abr-88
feb-89
dic-89
oct-90
ago-91
jun-92
abr-93
feb-94
dic-94
oct-95
ago-96
jun-97
abr-98
feb-99
dic-99
oct-00
ago-01
jun-02
abr-03
feb-04
dic-04
oct-05
ago-06
jun-07
abr-08
feb-09
dic-09
oct-10
ago-11
jun-12
abr-13
60
600
SORPRESAS MACRO
GASTO POR HOGAR vs SALARIOS
150
6%
100
4%
2%
50
0%
0
-2%
-4%
-50
-6%
-100
-8%
GASTO POR HOGAR
Media salarial mensual (caja)
Japón
jul-13
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
jul-03
-150
feb-01
jun-01
oct-01
feb-02
jun-02
oct-02
feb-03
jun-03
oct-03
feb-04
jun-04
oct-04
feb-05
jun-05
oct-05
feb-06
jun-06
oct-06
feb-07
jun-07
oct-07
feb-08
jun-08
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
-10%
ene-04

ene-03

6

7. Renta Fija

Revisamos nuestras CARTERAS MODELO

En la Cartera Conservadora, ha vencido la emisión de cédulas hipotecarias el pasado 25 de Octubre. Por ello,
hemos introducido un nuevo papel. En concreto, se trata de gobierno portugués a plazo de 2 años y medio, a una
TIR de 4,22%.

La rentabilidad acumulada de esta cartera en 2.013 es de 7,97 %
7

8. Renta Fija

En la Cartera Agresiva, no hacemos cambios.

La rentabilidad acumulada de esta cartera en 2.013 es de 9,63 %
8

9. Divisas
PRECIO PRECIO
ENTRADA ACTUAL OBJETIVO STOP
EURNOK

8,09
8,0831
7,66
8,3
RECOMENDACIÓN
TÁCTICA ESTRATÉGICA

INSTRUMENTO
Diario EURUSD
Nordea Kroner Reserve
NOK LU0173797472
El euro sufre el jueves la mayor caída contra el dólar en mas de cinco meses
después de que la inflación ha caído inesperadamente al tiempo que el
desempleo escala a un nivel histórico del 12,2%. Con estos datos el mercado
especula con una rebaja de tipos por parte del BCE para ayudar a la incipiente
recuperación Europea. Con este giro tan pronunciado no se activó el corto que
teníamos preparado aunque va en la dirección adecuada según nuestras
previsiones estratégicas de no cubrir la exposición al USD en las carteras.

La corona noruega poco a poco va corrigiendo las caídas que ha sufrido
Diario EURNOK
recientemente aunque hasta que no rompa el soporte en 8,05 no se ira
confirmando un cambio de tendencia de mayor relevancia. El gobernador del
Norges Bank, Olsen ha indicado que los nuevos datos que se van conociendo
están en línea con lo esperado, especialmente en lo relativo al consumo
privado, por lo que siguen observando de cerca la evolución del NOK
especialmente teniendo en cuenta que sigue estando débil comparado con las
estimaciones de Septiembre. Mantenemos los largos de NOK contra EUR a
medio plazo.
9

10. Renta Variable
Un buen mix entre compañías de crecimiento y valor

Cartera donde la presencia de España ha ido disminuyendo a medida
que el mercado ha ido alcanzando hitos

Great-Britain
9%
United States of America
28%
Con mayor peso en Estados Unidos y Francia como segmento más
proeuropa que es la zona que queremos sobreponderar

Netherlands
5%
Norway
7%
Germany
10%
Tecnología y finanzas los sectores que nos gustan. Materiales básicos
buscando una recuperación del sector y el resto muy equilibrado.

Introduciendo compañías con mayor peso en mercado doméstico
Spain
14%
France
27%
como es el caso de Philips, Tui o Lagarder (no incluida en la tabla)
Consumer
Services
5%
Non-Energy Minerals
13%
Finance
26%
Technology Services
5%
Miscellaneous
8%
Consumer Durables
6%
Industrial Services
12%
Producer
Manufacturing
8%
Electronic Technology
17%
10

11. Renta Variable
Un buen mix entre compañías de crecimiento y valor
FactSet Level 1 Sector
Next Twelve
Next Twelve
Next Twelve
Months - NTMA
Months Months - NTMA
Mean
NTMA Mean
Mean P/E
Ev/EBITDA
Net Div Yield
United States of America
Weight
28,0%
QUALCOMM Incorporated
Electronic Technology
13,9 x
8,8 x
2,08%
iShares US Regional Banks ETF
Miscellaneous
Intel Corporation
Electronic Technology
12,8 x
5,5 x
3,74%
5,1%
International Business Machines Corporation
Technology Services
10,1 x
7,9 x
2,15%
4,5%
Caterpillar Inc.
Producer Manufacturing
14,5 x
7,5 x
2,74%
3,5%
5,4%
Market Vectors ETF Trust Gold Miners ETF Fund Miscellaneous
2,9%
France
BNP Paribas SA
6,7%
26,6%
Finance
Compagnie Generale des Etablissements MichelinConsumer Durables
SCA
10,3 x
3,75%
6,3%
9,4 x
4,2 x
3,33%
6,0%
Technip SA
Industrial Services
13,5 x
6,9 x
2,48%
5,0%
Ingenico SA
Electronic Technology
17,2 x
10,2 x
1,77%
4,9%
Societe Generale S.A. Class A
Finance
9,7 x
3,50%
Spain
4,4%
14,2%
Mapfre SA
Finance
9,2 x
5,8 x
4,55%
5,0%
Actividades de Construccion y Servicios SA
Industrial Services
9,9 x
3,8 x
5,00%
4,2%
ENCE Energia y Celulosa SA
Non-Energy Minerals
17,2 x
5,9 x
2,22%
3,9%
Carbures Europe, S.A.
1,2%
Germany
10,3%
Allianz SE
Finance
9,2 x
6,7 x
4,33%
5,3%
TUI AG
Consumer Services
14,3 x
2,7 x
1,11%
5,0%
Lonmin Plc
Non-Energy Minerals
21,0 x
7,2 x
0,56%
5,1%
Vedanta Resources plc
Non-Energy Minerals
14,0 x
2,3 x
3,43%
4,2%
2,37%
4,7%
Great-Britain
9,3%
Norway
7,0%
DNB ASA
Finance
9,8 x
Petroleum Geo-Services ASA
Industrial Services
8,4 x
3,7 x
3,82%
2,3%
14,8 x
7,1 x
3,20%
4,5%
Netherlands
Royal Philips NV
Total
4,5%
Producer Manufacturing
100%
11

12. Renta Variable
Lagardere: añadiendo Europa doméstica en cartera
Profitability
Se trata de un empresa cuyas ventas se realizan en Francia y el resto
12%
de Europa en casi un 60%

10%
8%
La reciente venta de EADS y Canal Plus permite que reduzca su deuda
de forma acelerada
6%
4%
2%
0%
12/2008
12/2009
12/2010
12/2011
12/2012
EBIT Margin
La valoración en su media histórica puede permitir revalorizaciones
dic-13
dic-14
dic-15
ROE
superiores al 25%
jul-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
oct-11
ene-12
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
abr-10
oct-09
ene-10
jul-09
abr-09
oct-10
Ev/Ebitda
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
ene-09

Ventas y márgenes que crecen, aunque no sean cifras muy
importantes, si lo es su direccionalidad

oct-08

12

13. Fondos
Julius Baer Absolute Return
Evolución frente a índices

¿Qué ha pasado? El enfoque de retorno absoluto se ha cumplido,
manteniendo una baja direccionalidad a los mercados. El error lo cometieron
Rentabilidad YTD: 0,39%
en las coberturas de la renta fija emergente.

Posicionamiento en Mayo El fondo comenzó mayo cortos de duración (neto)
la exposición a US Treasury estaba cubierta con una posición corta en bonos
de gobierno canadiense.
La mayor fuente de riesgo era la renta fija
emergente, donde tenia un 12%. Esta exposición la tenían cubierta con
crédito investment grade y High Yield.

Performance Attribution YTD La duración en US Treasuries ha restado 75pb,
si bien la cobertura con bonos canadienses contribuyó en positivo 72pb. El
mayor detractor ha sido la renta fija emergente, ha restado 108pb: 66pb
Evolución 12 Meses
Brasil, 28pb South África, 10pb México y 4pb Turquía, las coberturas en
corporativos y HY no han sido suficientes para contrarrestar las perdidas.

Posicionamiento Actual. La duración del fondo es ligeramente negativa (0,3)
y proviene principalmente de mercados emergentes. Mantienen la exposición
a bonos de mercados emergentes, pero con cobertura de divisa. Dada la
complacencia en los mercados de renta fija, el coste de las coberturas es muy
bajo (60pb) al año. Han aumentado el peso en convertibles (10%) realizando
estrategias de Puts del S&P500 cubiertas con la opción de convertibles, con
cupón atractivo.

Recomendación Mantenemos la recomendación del fondo, ha logrado
recuperar bien las pérdidas y cumplido con su objetivo de otorgar Libor + 200300pb.
13

14. Fondos
GAM Star Global Selector

Posicionamiento del fondo El porcentaje de liquidez se encuentra en niveles
Evolución de la liquidez
del 54,62% habiéndose incrementado ligeramente en los últimos meses
debido a las valoraciones actuales.

Las 10 principales posiciones del fondo alcanzan un 39,5%. El gestor
sigue tomando beneficios en muchas de las compañías financieras
que compró en 2011 por llegar a su precio objetivo (Bank of América)
y en empresas tecnológicas.

“Special Situations” o inversiones similares a acciones se encuentra
en niveles del 14%. La contribución de estos títulos a la rentabilidad
del fondo ha sido del 15% en el año habiendo sumado un 1% en
total. (Royal Bank Of Scotland y del Banco Nacional Griego)

Comentarios del Gestor.
Principales 10 posiciones
Ha aumentado la liquidez debido a la fuerte
revalorización de los títulos en cartera y la falta de oportunidades ante las
elevadas valoraciones. Su objetivo es preservar el capital y no va a arriesgar
comprando algo que no le sea realmente atractivo. No piensa en tomar
posiciones corta debido a que los mercados están sostenidos por la liquidez
de los bancos centrales, no es oportuno posicionarse cortos.

Recomendación. Es un Fondo a tener en cartera y sobretodo para dinero
“nuevo”. Si el mercado continua a la alza, la cartera aún tiene potencial de
revalorización y acompañara al mercado. Si el mercado corrige, sufrirá menos
ya que tiene un 50% en liquidez. Si esta corrección es demasiado exagerada el
Rentabilidad YTD: 8,60%
gestor utilizará esa liquidez para aumentar sus niveles de RV y acompañar al
mercado en su vuelta.
14

15. Información de mercado

16. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
País
Tipos de Interés en España
Plazo
Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2013 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
9844,2
-0,72
7,16
25,52
20,53
Euribor 12 m
0,55
0,54
0,54
0,62
EE.UU.
Dow Jones
15577,3
0,44
2,96
18,94
18,87
3 años
1,90
1,91
2,22
3,64
EE.UU.
S&P 500
1759,3
0,41
4,62
24,58
23,36
10 años
4,05
4,14
4,30
5,62
EE.UU.
Nasdaq Comp.
3926,5
-0,06
4,11
31,88
30,04
30 años
4,93
5,01
5,05
6,34
Europa
Euro Stoxx 50
3053,3
0,47
5,54
21,95
15,83
Reino Unido
FT 100
6732,6
0,29
4,18
16,43
14,15
Francia
CAC 40
4287,1
0,27
3,47
25,02
17,74
Alemania
Dax
9010,6
0,33
4,84
24,10
18,37
Japón
Nikkei 225
14327,9
-1,09
-0,88
60,48
37,83
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
1,10
4,29
10,47
3,72
China
MSCI China (Moneda Local)
1,58
2,55
7,30
-0,71
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
0,96
3,84
-0,71
-4,08
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,50
0,50
0,50
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
4,05
4,14
4,30
5,62
Brasil
Bovespa
-1,92
2,83
-5,69
-11,70
Alemania
1,68
1,77
1,78
1,46
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
0,56
4,30
8,71
4,41
EE.UU.
2,56
2,52
2,61
1,69
Rusia
MICEX INDEX
0,38
3,24
5,93
2,41
DIVISAS
Último
Hace 1 semana
MATERIAS PRIMAS
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,36
1,38
1,35
1,30
Dólar/Yen
98,26
97,36
98,21
79,85
Euro/Libra
0,85
0,85
0,84
0,80
6,08
6,12
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Fin 2012
Petróleo Brent
108,83
106,99
108,37
108,70
111,11
Oro
1324,46
1346,78
1328,94
1720,65
1675,35
Índice CRB Materias Primas
279,10
281,66
285,54
295,84
295,01
6,24
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino
6,09
Real Brasileño
2,21
2,20
2,22
2,03
Peso mexicano
12,99
12,96
13,17
13,08
Rublo Ruso
32,11
31,72
32,39
31,35
Datos Actualizados a jueves 31 octubre 2013 a las 16:04
16

17. Parrilla Semanal de Fondos
Semanal
19/10/2013
25/10/2013
Mensual
26/09/2013
25/10/2013
Trimestral
26/07/2013
25/10/2013
YTD
01/01/2013
25/10/2013
12 Meses
26/10/2012
25/10/2013
Max
Return Drawdown
Std Dev
ISIN
Base
Currency
Return
Return
Return
Return
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI
ES0170156030
Euro
0,05
0,21
0,63
2,29
2,85
-0,02
0,17
RENTA FIJA CORTO PLAZO
BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR
LU0093504115
Euro
0,07
0,35
0,63
1,06
1,71
-1,19
1,23
RENTA FIJA GLOBAL
PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg
IE00B5B5L056
Euro
0,17
0,17
0,00
-1,85
-1,85
-3,76
2,24
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc
IE00B11XZ434
Euro
0,47
1,15
1,22
-1,25
0,27
-6,80
3,81
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg
LU0304100257
Euro
0,38
1,71
1,63
5,40
7,57
-5,19
6,20
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg
IE00B2Q4XP59
Euro
0,67
3,18
2,63
-4,90
-2,21
-15,64
9,43
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR
IE00B58LXM28
Euro
-0,16
0,79
1,35
7,67
10,08
-3,48
6,78
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc €
LU0122612764
Euro
0,00
0,39
5,51
23,04
28,14
-7,60
12,55
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND
LU0347184409
US Dollar
0,77
4,42
6,69
23,09
23,64
-6,14
13,45
RENTA VARIABLE GLOBAL
BNY Mellon Lg-Trm Global Eq A EUR Acc
IE00B29M2H10
Euro
-0,75
0,40
2,33
10,03
12,93
-10,52
11,79
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H
LU0218912235
Euro
-0,35
2,15
-0,13
-2,93
0,02
-19,74
15,94
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg
LU0236738190
Euro
-1,42
-1,74
-0,12
35,02
48,86
-18,39
28,42
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR
LU0397155978
Euro
-0,92
0,04
0,03
-9,83
-11,92
-14,21
13,60
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C
FR0010760694
Euro
0,04
0,24
0,55
1,15
1,86
-0,46
0,46
MARKET NEUTRAL
BSF European Absolute Return E2 EUR
LU0414665884
Euro
-0,02
0,30
-0,81
2,00
2,21
-2,11
3,54
Group/Investment
17

18. Calendario Macroeconómico
Lunes 4
Noviem bre
Zona
Japón
Japón - Día Feriado
9:13
España
IPM Manufacturero Español
50,7
Italia
Índices de Gestión de Com pras Manufacturero Italiano
50,8
9:43
Dato
Estim ado Anterior
9:48
Francia
Manufactura Francesa PMI
49,4
9:53
Alem ania
Índice de gestores de com pra (PMI) m anufacturero de Alem ania
51,5
9:58
Zona Euro
Índice de gestores de com pra m anufacturero
51,3
10:30
Reino Unido
Índice de gestores de com pra en construcción
58,9
6,1
594,1
10:30
Zona Euro
Confianza del Inversor Sentix
15:45
Estados Unidos
NAPM de Nueva York
16:00
Estados Unidos
Pedidos industriales, excluido el transporte (Mensualm ente)
16:00
Estados Unidos
Peticiones a fábrica (Mensualm ente)
0,012
-0,024
Martes 5
Noviem bre
1:01
Zona
Dato
Reino Unido
Seguidor de ventas m inoristas BRC (Anual)
0,70%
2:45
Reino Unido
PMI de Servicios Chino del HSBC
52,4
10:28
Reino Unido
Índice de servicios de gestores de com pra
60,3
11:00
Zona Euro
Índice de precios de producción (Mensualm ente)
0,00%
Estim ado Anterior
11:00
Zona Euro
IPP (Anual)
-0,80%
14:55
Estados Unidos
El Índice del Libro Rojo (Mensualm ente)
-1,30%
14:55
Estados Unidos
Libro Rojo (Redbook) (Anual)
16:00
Estados Unidos
Índice ISM no m anufacturero
16:00
Estados Unidos
Optim ism o Económ ico IBD/TIPP
3,60%
54
54,4
38,4
18

19. Calendario Macroeconómico II
Miércoles 6
Noviem bre
9:13
9:43
9:48
9:48
9:53
9:58
10:30
10:30
10:30
10:30
11:00
12:00
12:30
12:30
14:30
14:30
16:00
Zona
Dato
España
Italia
Francia
Francia
Alem ania
Zona Euro
Reino Unido
Reino Unido
Reino Unido
Reino Unido
Zona Euro
Alem ania
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
IPM de Servicios Español
Índices de Gestión de Com pras de Servicios Italiano
Com p. Markit Francés. PMI
Servicios Franceses PMI
Índice de gestores de com pra (PMI) de servicios de Alem ania
Índice de servicios de gestores de com pra
Producción industrial (Mensualm ente)
Producción industrial (Anual)
Producción m anufacturera (Mensualm ente)
Producción Manufacturera (Anual)
Ventas m inoristas (Mensualm ente)
Peticiones a fábrica Alem anas (Mensualm ente)
Recortes de Em pleo Challenger (Anual)
Recortes de Em pleo Challenger
Coste de unidad de trabajo (trim estralm ente)
Productividad no agrícola (trim estralm ente)
Indicadores principales (Mensualm ente)
Jueves 7
Zona
Noviem bre
6:00
Estados Unidos
Dato
Estim ado Anterior
0,20%
0,60%
49
52,7
50,1
50,2
52,3
50,9
-1,10%
-1,50%
-1,20%
-0,20%
0,70%
-0,30%
19,10%
40,3K
2,30%
0,70%
Estim ado Anterior
Ventas de Cadena de Tiendas (Anual)
5,10%
9:00
España
Producción Industrial Español (Anual)
-2,00%
12:00
Alem ania
Producción industrial Alem ana (Mensualm ente)
0,70%
1,40%
13:00
Reino Unido
Decisión de tipos de interés
0,50%
0,50%
13:00
Reino Unido
FC del BOE Total
375B
375B
13:45
Zona Euro
Anuncio de tipos de interés
0,50%
0,50%
14:30
Estados Unidos
Gasto Real de los Consum idores
14:30
Estados Unidos
GDP Indice de precio (trim estralm ente)
1,30%
0,60%
14:30
Estados Unidos
Producto interior bruto (trim estralm ente)
2,10%
2,50%
16:00
Japón
Reservas en Moneda Extranjera (USD)
21:00
Estados Unidos
Crédito al consum idor
1,80%
1.273,4B
11,50B
13,63B
19

20. Calendario Macroeconómico III
Viernes 8
Noviem bre
3:00
Zona
Dato
China
Balance Com ercial Chino
22,10B
15,20B
3:00
China
Exportaciones Chinas (Anual)
0,50%
-0,30%
3:00
China
Im portaciones de China (Anual)
7,40%
7,40%
8:00
Alem ania
Balanza com ercial en Alem ania
15,6B
8:45
Francia
balance de Presupuestos del Gobierno Frances
-93,6B
8:45
Francia
Balanza com ercial Francesa
-4,9B
8:45
Francia
Cuenta Corriente de Francia
-3,10B
Estim ado Anterior
8:45
Francia
Producción industrial Francesa (Mensualm ente)
0,20%
10:30
Reino Unido
Balanza com ercial
-9,63B
14:30
Estados Unidos
Cam bio de em pleo no agrícola
14:30
Estados Unidos
Consum o Personal Real (Mensualm ente)
14:30
Estados Unidos
Gasto personal (Mensualm ente)
0,20%
0,30%
14:30
Estados Unidos
0,20%
0,20%
14:30
Estados Unidos
Índice de precios subyacente del gasto en consum o personal
(Mensualm ente)
Ingresos personales (Mensualm ente)
0,30%
0,40%
14:30
Estados Unidos
Nóm inas Privadas no Agrícolas
149K
126K
14:30
Estados Unidos
Prom edio de horas trabajadas sem analm ente
34,5
34,5
14:30
Estados Unidos
Prom edio de ingresos por horas (Mensualm ente)
0,20%
0,10%
14:30
Estados Unidos
Tasa de desem pleo
7,30%
7,20%
15:55
Estados Unidos
15:55
Estados Unidos
Índice de confianza del consum idor de la Universidad de Michigan,
prelim inar
Michigan: Expectativas de inflación
3,00%
15:55
Estados Unidos
Sentim iento del consum idor de la Universidad de Michigan
73,2
130K
148K
0,20%
89,9
20

21. Resultados
Lunes 4
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Fresenius Medical Care AG & Co KGaA
Q3 2013
0.913
Martes 5
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Alem ania
Bayerische Motoren Werke AG
Q3 2013
1.845
Alem ania
Beiersdorf AG
Q3 2013
0.537
Alem ania
Fresenius SE & Co KGaA
Q3 2013
1.463
Alem ania
HeidelbergCem ent AG
Q3 2013
1.68
España
Com m erzbank AG
Q3 2013
0.04
España
Siem ens AG
Y 2013
5.429
España
Muenchener Rueckversicherungs AG
Q3 2013
3.304
Reino Unido
Adidas AG
Q3 2013
1.756
Reino Unido
Continental AG
Q3 2013
2.67
Reino Unido
Deutsche Telekom AG
Q3 2013
0.2
Reino Unido
Allianz SE
Q3 2013
2.86
Miércoles 6
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Francia
Com pany Nam e
Period
Estim ate
Francia
Lafarge SA
Q3 2013
1.15
España
Alstom SA
S1 2014
1.195
Paises bajos
Credit Agricole SA
Q3 2013
0.28
Reino Unido
ArcelorMittal
Q3 2013
-0.07
21

22. Resultados II
Jueves 7
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Estados Unidos
Randgold Resources Ltd
Q3 2013
0.653
Estados Unidos
Coca-Cola HBC AG
Q3 2013
0.45
Paises bajos
Tate & Lyle PLC
S1 2014
0.305
Viernes 8
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Alem ania
Marks & Spencer Group PLC
S1 2014
0.138
España
InterContinental Hotels Group PLC
Q3 2013
0.757
España
Im perial Tobacco Group PLC
Y 2013
2.091
España
Associated British Foods PLC
Y 2013
0.978
Reino Unido
Experian PLC
Reino Unido International Consolidated Airlines Group SA
S1 2014
0.42
Q3 2013
0.205
22

23. Dividendos
Lunes 4
Noviem bre
España
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Martes 5
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Inditex SA
Beam Inc
Delta Air Lines Inc
Xilinx Inc
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,80
Im porte Bruto: 0,225
Im porte Bruto: 0,06
Im porte Bruto: 0,25
EUR
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Cabot Oil & Gas Corp
Entergy Corp
Wynn Resorts Ltd
Intel Corp
Peabody Energy Corp
FirstEnergy Corp
Discover Financial Services
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,02
Im porte Bruto: 0,83
Im porte Bruto: 1
Im porte Bruto: 0,225
Im porte Bruto: 0,085
Im porte Bruto: 0,55
Im porte Bruto: 0,20
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
23

24. Dividendos II
Miércoles 6
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
España
España
Reino Unido
Reino Unido
Estados Unidos
Reino Unido
Reino Unido
Reino Unido
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Alcoa Inc
Am erican Electric Pow er Co Inc
Wells Fargo & Co
Parker Hannifin Corp
Pfizer Inc
PPG Industries Inc
Boeing Co/The
Bristol-Myers Squibb Co
Charles Schw ab Corp/The
BB&T Corp
Spectra Energy Corp
Hudson City Bancorp Inc
Apple Inc
WW Grainger Inc
Cintas Corp
Harm an International Industries Inc
International Business Machines Corp
MetLife Inc
Telefonica SA
Abertis Infraestructuras SA
Bunzl PLC
Unilever PLC
BP PLC
Whitbread PLC
Barclays PLC
Aviva PLC
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Anual
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Sem estral
Sem estral
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Sem estral
Trim estral
Sem estral
Im porte Bruto: 0,03
Im porte Bruto: 0,50
Im porte Bruto: 0,30
Im porte Bruto: 0,45
Im porte Bruto: 0,24
Im porte Bruto: 0,61
Im porte Bruto: 0,485
Im porte Bruto: 0,50
Im porte Bruto: 0,06
Im porte Bruto: 0,23
Im porte Bruto: 0,305
Im porte Bruto: 0,04
Im porte Bruto: 3,05
Im porte Bruto: 0,93
Im porte Bruto: 0,77
Im porte Bruto: 0,30
Im porte Bruto: 0,95
Im porte Bruto: 0,275
Im porte Bruto: 0,35
Im porte Bruto: 0,33
Im porte Bruto: 11,111
Im porte Bruto: 25,333
Im porte Bruto: 0,105
Im porte Bruto: 24,222
Im porte Bruto: 1,111
Im porte Bruto: n/a
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
EUR
GBp
GBp
USD
GBp
GBp
GBp
24

25. Dividendos III
Jueves 7
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Viernes 8
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Altera Corp
Pitney Bow es Inc
Rockw ell Collins Inc
Seagate Technology PLC
Exxon Mobil Corp
Vornado Realty Trust
Macerich Co/The
Am eriprise Financial Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,15
Im porte Bruto: 0,328125
Im porte Bruto: 0,30
Im porte Bruto: 0,43
Im porte Bruto: 0,63
Im porte Bruto: 0,73
Im porte Bruto: 0,62
Im porte Bruto: 0,52
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Consolidated Edison Inc
TECO Energy Inc
United States Steel Corp
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,615
Im porte Bruto: 0,22
Im porte Bruto: 0,05
USD
USD
USD
25

26. Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija
26

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