Se le asign la tarea de construir una cartera ptima que comprenda dos activos de riesgo (Carteras A y B) considerando la tolerancia al riesgo de su cliente. La hoja de clculo adjunta muestra los rendimientos mensuales histricos de las dos carteras; el ndice S&P 500; y Letras del Tesoro a 90 das. Tambin se muestran los rendimientos anualizados de cada uno para el perodo especificado. El primer activo de riesgo (Cartera A) es una estrategia de renta variable de EE. UU. que utiliza factores de valoracin, tcnicos y de sentimiento disponibles pblicamente para evaluar qu acciones estn sobrevaloradas y cules estn infravaloradas. Los factores fundamentales indican la magnitud y calidad de las ganancias de una empresa y la solidez de su balance. Ejemplos de tales factores incluyen: crecimiento del flujo de efectivo, rendimiento del flujo de efectivo sobre el capital invertido, precio del flujo de efectivo y acumulaciones que evalan la calidad de las ganancias (las ganancias de baja calidad indican que la administracin puede estar manipulando las ganancias ajustando las acumulaciones). Las empresas con factores fundamentales favorables tienden a superar a aquellas con factores menos favorables. Los factores tcnicos y de sentimiento buscan identificar acciones con precios incorrectos como resultado del comportamiento de los inversores. Los ejemplos incluyen: reversiones de impulso y precios donde los inversionistas tienden a reaccionar exageradamente a las buenas noticias al ofertar precios por ENCIMA del valor razonable y malas noticias al ofertar a la baja los precios POR DEBAJO del valor razonable; inters corto en una accin que puede indicar el sentimiento del inversionista sobre las perspectivas de la empresa; recompras de acciones que pueden indicar una seal positiva del optimismo de la gerencia con respecto a las perspectivas futuras de una empresa; y sorpresa de ganancias/ingresos. Las empresas con factores tcnicos y de sentimiento favorables tambin tienden a obtener mejores resultados. Por ejemplo, las empresas cuyas ganancias e ingresos superan las expectativas de los analistas tienden a seguir obteniendo mejores resultados que aquellas empresas que experimentan una sorpresa de ganancias debido a la reduccin de costos. Comenzando con la cartera de mercado, la estrategia de renta variable de EE. factores tcnicos y de sentimiento y subponderar o evitar aquellas acciones con factores menos favorables o desfavorables. La estrategia busca superar la cartera de mercado representada por el S&P 500. Los rendimientos mensuales de la estrategia de acciones de EE. UU. se muestran en la hoja de clculo adjunta (Cartera A). El segundo activo de riesgo (Cartera B) es un macro fondo de cobertura global . Esta estrategia busca beneficiarse de los precios errneos dentro y entre amplias clases de activos tomando posiciones largas y cortas en los mercados de acciones, mercados de bonos y divisas. Por ejemplo, si el gestor cree que la renta variable estadounidense .

1. Se le asign la tarea de construir una cartera ptima que comprenda dos activos de riesgo (Carteras
A y B) considerando la tolerancia al riesgo de su cliente. La hoja de clculo adjunta muestra los
rendimientos mensuales histricos de las dos carteras; el ndice S&P 500; y Letras del Tesoro a 90
das. Tambin se muestran los rendimientos anualizados de cada uno para el perodo especificado.
El primer activo de riesgo (Cartera A) es una estrategia de renta variable de EE. UU. que utiliza
factores de valoracin, tcnicos y de sentimiento disponibles pblicamente para evaluar qu acciones
estn sobrevaloradas y cules estn infravaloradas. Los factores fundamentales indican la magnitud
y calidad de las ganancias de una empresa y la solidez de su balance. Ejemplos de tales factores
incluyen: crecimiento del flujo de efectivo, rendimiento del flujo de efectivo sobre el capital
invertido, precio del flujo de efectivo y acumulaciones que evalan la calidad de las ganancias (las
ganancias de baja calidad indican que la administracin puede estar manipulando las ganancias
ajustando las acumulaciones). Las empresas con factores fundamentales favorables tienden a
superar a aquellas con factores menos favorables. Los factores tcnicos y de sentimiento buscan
identificar acciones con precios incorrectos como resultado del comportamiento de los
inversores. Los ejemplos incluyen: reversiones de impulso y precios donde los inversionistas
tienden a reaccionar exageradamente a las buenas noticias al ofertar precios por ENCIMA del
valor razonable y malas noticias al ofertar a la baja los precios POR DEBAJO del valor
razonable; inters corto en una accin que puede indicar el sentimiento del inversionista sobre las
perspectivas de la empresa; recompras de acciones que pueden indicar una seal positiva del
optimismo de la gerencia con respecto a las perspectivas futuras de una empresa; y sorpresa de
ganancias/ingresos. Las empresas con factores tcnicos y de sentimiento favorables tambin
tienden a obtener mejores resultados. Por ejemplo, las empresas cuyas ganancias e ingresos
superan las expectativas de los analistas tienden a seguir obteniendo mejores resultados que
aquellas empresas que experimentan una sorpresa de ganancias debido a la reduccin de costos.
Comenzando con la cartera de mercado, la estrategia de renta variable de EE. factores tcnicos y
de sentimiento y subponderar o evitar aquellas acciones con factores menos favorables o
desfavorables. La estrategia busca superar la cartera de mercado representada por el S&P 500.
Los rendimientos mensuales de la estrategia de acciones de EE. UU. se muestran en la hoja de
clculo adjunta (Cartera A). El segundo activo de riesgo (Cartera B) es un macro fondo de
cobertura global . Esta estrategia busca beneficiarse de los precios errneos dentro y entre amplias
clases de activos tomando posiciones largas y cortas en los mercados de acciones, mercados de
bonos y divisas. Por ejemplo, si el gestor cree que la renta variable estadounidense superar a la
renta variable japonesa, la cartera optar por futuros S&P 500 largos y futuros TOPIX cortos
(TOPIX es un ndice de renta variable japons). Esta operacin larga/corta no se ve afectada por la
direccin general de las acciones globales, sino por el movimiento relativo entre las acciones

2. estadounidenses y japonesas. Del mismo modo, para los bonos, si el gestor cree que los tipos de
inters en el Reino Unido (UK) disminuirn ms que los tipos de inters en Australia, entonces el
gestor comprar futuros de gilt del Reino Unido (el gilt es el bono del Reino Unido a 10 aos) y
corto australiano 10 futuros de bonos a un ao. Nuevamente, este comercio no se ve afectado por
la direccin general de las tasas de inters globales, sino por el movimiento relativo entre las tasas
del Reino Unido y Australia. Recuerde que los precios de los bonos aumentan a medida que
bajan las tasas de inters. El fondo de cobertura global macro es en su mayora neutral en cuanto al
mercado, lo que significa que las posiciones largas equivalen a las posiciones cortas, lo que
reduce drsticamente la exposicin sistemtica (beta baja). Las carteras A y B son mucho ms voltiles
que la tasa libre de riesgo. Descubrir que su correlacin es pequea, lo que indica que existe un
beneficio de diversificacin al tener ambos en una cartera (no muestro la correlacin, pero deber
calcularla usando la funcin de Excel "=correl(rango 1 , rango2)". Se reunir con un cliente que est
buscando su consejo de inversin basado en sus dos estrategias A y B. En preparacin para su
prxima reunin con el cliente, su jefe le pide que responda las siguientes preguntas y estar listo
para discutir Sugerencia: necesitar determinar las correlaciones y volatilidades para cada prima
de riesgo Asignacin analtica La parte analtica de la asignacin del caso debe completarse en la
plantilla de Excel que se puede encontrar en Canvas. conjunto de oportunidades de activos para
las carteras A y B. Para hacer esto, deber calcular la informacin que falta en la tabla de la hoja de
clculo de Excel que acompaa al caso usando ponderaciones de la cartera A y B en 10 puntos
porcentuales en crementos Para hacer esto, necesitar saber cmo programar frmulas en Excel
utilizando referencias de celdas absolutas y relativas a partir de los datos proporcionados. (La
siguiente tabla ya existe en el archivo de Excel). Ponderacin Puerto APeso Puerto BRetorno
Desviacin estndarRatio de
Sharpe0%100%1090208030704060505060407030802090101000Determine la cartera de riesgo
ptima (p. ej., la asignacin ptima de A y B) utilizando los conceptos de la teora moderna de
cartera dibujada en la lnea de asignacin de capital (CAL). La asignacin ptima aproximada se
puede determinar usando la tabla en Excel como la que se muestra arriba. O puede obtener una
asignacin ptima ms precisa utilizando la frmula que se muestra en el Captulo 7 (ecuacin 7.13).
Tambin se alienta a los estudiantes a usar la funcin Solver de Excel para encontrar la cartera de
riesgo ptima; eso tambin es aceptable. Al dibujar el CAL en el grfico de frontera eficiente
trazado en Excel, puede dibujar manualmente una lnea que comience en la tasa libre de riesgo
hasta el punto tangente. 2. Encuentre la cartera completa ptima en funcin de la curva de
indiferencia de su cliente. Sugerencia: trace una curva de indiferencia en el mismo grfico que
acaba de crear usando la frmula de funcin de utilidad del Captulo 6. Para facilitar las cosas,
puede usar los mismos nmeros de riesgo de cartera de la tabla anterior y luego calcular el
rendimiento esperado con base en U = 9 % y un coeficiente de aversin al riesgo A = 10. Trace la

3. curva de indiferencia Y el conjunto de oportunidades de activos riesgosos en el mismo grfico. A
continuacin, determine la cartera completa ptima. Si bien esto se puede hacer grficamente, debe
usar los conceptos de la teora de la utilidad para determinar una asignacin ms precisa de la
cartera riesgosa ptima (ymaxU) y las letras del Tesoro (1-ymaxU). 3.Utilice el modelo de fijacin
de precios de activos de capital (CAPM) para determinar la beta y alfa de la Cartera A y la
Cartera B. Muestre la relacin CAPM grficamente para AMBAS Carteras A y Cartera B (grficos
separados). La cartera de mercado est representada por el S&P 500 y la tasa libre de riesgo est
representada por T-Bills a 90 das. Determine la beta para la cartera A y B usando los siguientes
mtodos: i. La funcin de pendiente en Excel, y ii. La frmula beta (covarianza dividida por la
varianza del mercado) se explica en las Notas de los Mdulos 6 y 7; notas de clase ppt; y libro de
texto. Recuerde que la covarianza entre dos activos (A y B) es la volatilidad del activo A
multiplicada por la volatilidad del activo B multiplicada por la correlacin entre A y B. Luego
calcule el alfa para cada cartera A y B usando la funcin de intercepcin en Excel y el CAPM
Solucin de frmulas para alfa. Tenga en cuenta que las dos regresiones CAPM se basan en
rendimientos mensuales, por lo que la interseccin y (o alfa) es un alfa MENSUAL. Si conecta los
rendimientos anualizados de la cartera respectiva (A o B); el S&P 500; y T-Bills, el alfa que
calcule ser un alfa ANUALIZADO. Preguntas de intuicin a. Su cliente le pregunta por qu
combinara la cartera de rendimiento ms bajo (A) con la cartera (B) para llegar a la cartera de
riesgo ptima. Cul es tu respuesta? b. Su cliente cree en la forma dbil de la eficiencia del mercado
en lo que respecta a la seleccin de valores. Es el desempeo de la Cartera A justificacin suficiente
para probar esta creencia? Por qu o por qu no? c. Suponga que su cliente cree en la forma fuerte
de la eficiencia del mercado en lo que se refiere NICAMENTE a la seleccin de valores, qu
sustitucin(es) de cartera le hara a su cartera de riesgo ptima? No son necesarios clculos.d. Despus
de reunirse con el cliente, le informa que prefiere un rendimiento superior al de la cartera de
riesgo ptima. i. Es esto posible de lograr y si es as, cmo? ii. Qu indica eso acerca de sus
suposiciones iniciales con respecto a la curva de indiferencia? e. La cartera A rindi un 5,86 %
anual durante el perodo de evaluacin en comparacin con un 2,57 % anual del S&P 500. Esto
equivale a una diferencia o rendimiento superior al 3,29 % anual Segn el CAPM, el alfa
anualizado de la cartera A es del 3,32 % anual Explique la diferencia entre los dos nmeros.
(Nota: no se debe al redondeo) Requisitos adicionales Organice y presente sus resultados con
claridad y est preparado para discutir.