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Chapitre 1 - Qu ’est-ce que la finance ?



                                                  Plan
              Définition de la finance
              Exemples de décisions financières
                    décisions financières des ménages
                    décisions financières des entreprises
              La séparation décision-contrôle (dirigeant-propriétaires)
              le critère de maximisation de la valeur des actions
              les métiers de la finance




                                                    1
Bodie Merton - Chapitre 1           www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Définition de la finance



        La finance est l’étude des manières d’allouer des
        ressources monétaires rares au fil du temps.

        1/ les décisions financières engendrent des recettes et
        dépenses réparties dans le temps

        2/ Les recettes et dépenses ne sont généralement pas
        connues par avance avec certitude


                                              2
Bodie Merton - Chapitre 1     www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Définition de la finance (suite)



     Allouer des ressources rares : optimiser

              risque
              rentabilité (ou coût)


        avec deux contraintes :

              Tenir compte de la valeur du temps
              Mesurer l’incertitude


                                                  3
Bodie Merton - Chapitre 1         www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Exemple



        J ’investis dans une action, pour 100 euros. Mon
        conseiller financier me dit « il y a une chance sur deux
        pour que le prix de l ’action double d’ici un an ».

        Que dois-je en penser ?




                                            4
Bodie Merton - Chapitre 1   www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Exemple



        Eléments de réponse :

              calcul d’une espérance
              prévision du scénario malchanceux
              notion de volatilité des résultats
              temps qui passe




                                                5
Bodie Merton - Chapitre 1       www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Exemples de décisions financières


                                                Temps
        Maintenant                                                          Après

      •Acheter                                                          •Revendre
                                           Incertitude
      •Etudier                                                          •Récolter
      •S’assurer                                                        •Récupérer
                                              Risque
      •Emprunter                                                        •Rembourser

                                                    6
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Les décisions financières des ménages



              L ’arbitrage consommation - épargne

              Les décisions de placement

              Les décisions de financement

              L ’optimisation des risques




                                                 7
Bodie Merton - Chapitre 1        www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Les décisions financières des entreprises



              Planification stratégique

              Choix d ’investissements

              Décisions de financement

              Gestion de l ’exploitation

              Optimisation des risques



                                                  8
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Les formes juridiques d´entreprises



        Responsabilité illimitée
              Les associés sont solidairement responsables
              transparence fiscale


        Responsabilité limitée / Société anonyme
              Responsabilité théoriquement limitée aux apports
              fiscalité au niveau de la société
              Statut de personne morale




                                                    9
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Séparation entre dirigeants et propriétaires



        Avantages:
              compétences spécifiques des dirigeants
              plusieurs actionnaires mais un dirigeant unique
              diversification des risques
              économies dans la collecte et la gestion des informations
              continuité de l ’activité en cas de changement de propriétaire

        Inconvénients:
              conflits d’intérêt
              les dirigeants ne maximisent pas la valeur de l ’entreprise


                                                10
Bodie Merton - Chapitre 1        www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Le critère de maximisation de la valeur


        Pour le dirigeant, nécessité d ’un critère
              conforme aux souhaits généraux des actionnaires
              simple
              indépendant des préférences individuelles de chaque actionnaire


        Prendre des décisions qui maximisent la valeur des
        actions
              augmente la richesse des actionnaires
              permet néanmoins aux actionnaires d’ajuster leur niveau de risque
              (arbitrage, diversification)
              se fonde sur un indicateur meilleur que les résultats

                                               11
Bodie Merton - Chapitre 1       www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Le rôle du marché du contrôle



        Que faire avec un dirigeant qui ne maximise pas la
        valeur des actions de la société ?
              licenciement
              refus de voter certaines décisions
                        ⇒ Contraintes peu efficientes

        Si la valeur des actions n’est pas optimisée = il existe
        une opportunité
              Offre Publique d ’Achat (OPA) pour racheter la société
              Remplacement du dirigeant
              Sanction par le marché, et recherche d ’une meilleure efficience
                                                12
Bodie Merton - Chapitre 1        www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Les métiers de la finance



        I. La finance d ’entreprise (Direction Financière)

              planification stratégique
              contrôle financier
              choix d ’investissement
              politique de financement
              gestion de l ’exploitation / gestion de trésorerie
              gestion des risques
              communication légale et financière




                                                 13
Bodie Merton - Chapitre 1         www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003
Les métiers de la finance



        II. La finance en dehors de l ’entreprise

              marchés financiers
                      • différents produits
                      • différentes opérations
              institutions financières
                      • crédit
                      • placement
                      • opérations complexes
              institutions gouvernementales
                      • garanties
                      • financement
                                                     14
Bodie Merton - Chapitre 1             www.escp-eap.net/publications/bmt   © Christophe Thibierge - 2003

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  • 2. Définition de la finance La finance est l’étude des manières d’allouer des ressources monétaires rares au fil du temps. 1/ les décisions financières engendrent des recettes et dépenses réparties dans le temps 2/ Les recettes et dépenses ne sont généralement pas connues par avance avec certitude 2 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 3. Définition de la finance (suite) Allouer des ressources rares : optimiser risque rentabilité (ou coût) avec deux contraintes : Tenir compte de la valeur du temps Mesurer l’incertitude 3 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 4. Exemple J ’investis dans une action, pour 100 euros. Mon conseiller financier me dit « il y a une chance sur deux pour que le prix de l ’action double d’ici un an ». Que dois-je en penser ? 4 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 5. Exemple Eléments de réponse : calcul d’une espérance prévision du scénario malchanceux notion de volatilité des résultats temps qui passe 5 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 6. Exemples de décisions financières Temps Maintenant Après •Acheter •Revendre Incertitude •Etudier •Récolter •S’assurer •Récupérer Risque •Emprunter •Rembourser 6 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 7. Les décisions financières des ménages L ’arbitrage consommation - épargne Les décisions de placement Les décisions de financement L ’optimisation des risques 7 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 8. Les décisions financières des entreprises Planification stratégique Choix d ’investissements Décisions de financement Gestion de l ’exploitation Optimisation des risques 8 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 9. Les formes juridiques d´entreprises Responsabilité illimitée Les associés sont solidairement responsables transparence fiscale Responsabilité limitée / Société anonyme Responsabilité théoriquement limitée aux apports fiscalité au niveau de la société Statut de personne morale 9 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 10. Séparation entre dirigeants et propriétaires Avantages: compétences spécifiques des dirigeants plusieurs actionnaires mais un dirigeant unique diversification des risques économies dans la collecte et la gestion des informations continuité de l ’activité en cas de changement de propriétaire Inconvénients: conflits d’intérêt les dirigeants ne maximisent pas la valeur de l ’entreprise 10 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 11. Le critère de maximisation de la valeur Pour le dirigeant, nécessité d ’un critère conforme aux souhaits généraux des actionnaires simple indépendant des préférences individuelles de chaque actionnaire Prendre des décisions qui maximisent la valeur des actions augmente la richesse des actionnaires permet néanmoins aux actionnaires d’ajuster leur niveau de risque (arbitrage, diversification) se fonde sur un indicateur meilleur que les résultats 11 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 12. Le rôle du marché du contrôle Que faire avec un dirigeant qui ne maximise pas la valeur des actions de la société ? licenciement refus de voter certaines décisions ⇒ Contraintes peu efficientes Si la valeur des actions n’est pas optimisée = il existe une opportunité Offre Publique d ’Achat (OPA) pour racheter la société Remplacement du dirigeant Sanction par le marché, et recherche d ’une meilleure efficience 12 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 13. Les métiers de la finance I. La finance d ’entreprise (Direction Financière) planification stratégique contrôle financier choix d ’investissement politique de financement gestion de l ’exploitation / gestion de trésorerie gestion des risques communication légale et financière 13 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  • 14. Les métiers de la finance II. La finance en dehors de l ’entreprise marchés financiers • différents produits • différentes opérations institutions financières • crédit • placement • opérations complexes institutions gouvernementales • garanties • financement 14 Bodie Merton - Chapitre 1 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003