Ce diaporama a bien été signalé.
Nous utilisons votre profil LinkedIn et vos données d’activité pour vous proposer des publicités personnalisées et pertinentes. Vous pouvez changer vos préférences de publicités à tout moment.

التحليل المالى

19 845 vues

Publié le

  • Identifiez-vous pour voir les commentaires

التحليل المالى

  1. 1. ‫.‪Financial Inc‬‬‫اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﱃ‬ ‫تأليف‬ ‫أ. فھمي مصطفى الشيخ‬
  2. 2. ‫الطبعة األولى 8002‬ ‫التحليل المالي‬ ‫تأليف‬ ‫أ. فھمي مصطفى الشيخ‬ ‫‪© SME Financial‬‬ ‫‪sme@palnet.com‬‬ ‫رام ﷲ - فلسطين‬ ‫جميع الحقوق محفوظة‬‫اليجوز نشر أي جزء من ھذا الكتاب أو اختزان مادته بطريقة االسترجاع أو نقله على أي نحو أو بأي‬‫طريقة سواء أكانت إلكترونية أو ميكانيكية أو بالنسخ أو بالتصوير أو بالتسجيل أو بأي طريقة أخرى إال‬ ‫بموافقة المؤلف على ھذا كتابة ومقدما ً.‬
  3. 3. ‫المحتويات‬ ‫الفصل األول : مدخل لصناعة القرارات‬ ‫1‬ ‫مفھوم التحليل المالي ............................................................................................................‬ ‫3‬ ‫أھمية التحليل المالي .............................................................................................................‬ ‫3‬ ‫االجراءات التحليلية خالل عملية التدقيق ....................................................................................‬ ‫5‬ ‫أنواع التحليل المالي .............................................................................................................‬ ‫9‬ ‫مقومات التحليل المالي ..........................................................................................................‬‫01‬ ‫تعظيم ثروة المساھمين ..........................................................................................................‬ ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫قائمة التدفقات النقدية ............................................................................................................ 41‬‫فوائد المعلومات المتعلقة بالتدفقات النقدية ................................................................................... 51‬‫عرض قائمة التدفقات النقدية ................................................................................................... 51‬‫التقرير عن التدفقات النقدية ..................................................................................................... 02‬ ‫الفصل الثالث : نسب السيولة‬‫النقد والنقدية المعادلة ............................................................................................................ 92‬‫إدارة السيولة ...................................................................................................................... 03‬‫نسبة السيولة ...................................................................................................................... 13‬‫نسبة السيولة السائلة أو السريعة ............................................................................................... 33‬‫نسبة النقدية ........................................................................................................................ 53‬‫رأس المال العامل ................................................................................................................ 53‬‫نسبة التغطية النقدية .............................................................................................................. 63‬‫فترة التمويل الذاتي ............................................................................................................... 73‬‫نسبة التدفقات النقدية التشغيلية ................................................................................................. 83‬‫نسبة تغطية توزيعات األرباح ................................................................................................... 83‬‫نسبة المصروفات الرأسمالية .................................................................................................... 93‬ ‫الفصل الرابع : نسب الربحية‬‫ھامش صافي الربح ............................................................................................................... 24‬‫العائد على األصول ............................................................................................................... 44‬‫العائد على حقوق المساھمين .................................................................................................... 64‬‫العائد على رأس المال الممستثمر .............................................................................................. 74‬‫صافي ربح السھم ................................................................................................................. 84‬ ‫الفصل الخامس : نسب الرفع المالي‬‫نسبة المديونية ..................................................................................................................... 25‬‫نسبة المديونية إلى حقوق المساھمين .......................................................................................... 35‬‫نسبة الملكية ....................................................................................................................... 55‬‫نسبة تغطية األصول ............................................................................................................. 55‬‫نسبة تغطية الدين ................................................................................................................. 65‬‫نسبة تغطية الفوائد ............................................................................................................... 65‬‫نسبة خدمة الديون طويلة األجل ............................................................................................... 75‬ ‫الفصل السادس : نسب النشاط‬‫معدل دوران األصول ............................................................................................................ 95‬‫معدل دوران رأس المال العامل ................................................................................................ 06‬
  4. 4. ‫معدل دوران المخزون ........................................................................................................... 16‬ ‫معدل دوران الذمم المدينة ....................................................................................................... 36‬ ‫معدل دوران الذمم الدائنة ........................................................................................................ 46‬ ‫فترة النقدية ........................................................................................................................ 56‬ ‫الفصل السابع : نسب السوق‬ ‫القيمة السوقية إلى العائد ......................................................................................................... 66‬ ‫القيمة السوقية إلى الدفترية ...................................................................................................... 17‬ ‫ريع السھم .......................................................................................................................... 27‬ ‫القيمة السوقية إلى التدفق النقدي ................................................................................................ 37‬ ‫عائد االحتفاظ بالسھم ............................................................................................................. 47‬ ‫الفصل الثامن : التنبؤ بالفشل المالي‬ ‫مفھوم الفشل المالي ............................................................................................................... 67‬ ‫مالئمة فرض االستمرارية ...................................................................................................... 77‬ ‫النماذج المستخدمة في تصنيف الفشل المالي ................................................................................. 97‬ ‫نموذج )‪81 .............................................................................................................. (Z-Score‬‬ ‫نموذج )7791 ,‪87 .................................................................................. (Taffler and Tisshow‬‬ ‫نموذج )8791 ,‪89 .................................................................................................. (Springate‬‬ ‫نموذج )0891 ‪90 ........................................................................................................... (Kida‬‬ ‫نموذج )4891 ,‪91 ................................................................................................ (Zmijewski‬‬ ‫نموذج )5891 ,‪94 .................................................................................................... (Zavgren‬‬ ‫نموذج )9991 ,‪97 ........................................................................................... (Kah and Tans‬‬‫نموذج )7891 ‪101 .................................................................................................... (Sherrod‬‬‫نموذج )‪103 ............................................................................................................. (A-Score‬‬ ‫الفصل التاسع : تقييم المشروعات‬‫أھمية التقييم المالي ............................................................................................................... 501‬‫مجاالت التقييم المالي ............................................................................................................ 601‬ ‫مصادر المعلومات ............................................................................................................... 701‬‫تحليل التعادل ...................................................................................................................... 701‬‫طرق التقييم المالي ................................................................................................................ 011‬‫صافي القيمة الحالية .............................................................................................................. 011‬‫معدل العائد الداخلي .............................................................................................................. 211‬‫دليل الربحية ....................................................................................................................... 511‬‫فترة االسترداد ..................................................................................................................... 611‬ ‫الفصل العاشر : مخاطر االستثمار‬‫إدارة المخاطر .................................................................................................................... 021‬‫مفھوم الخطر المالي ............................................................................................................. 421‬‫أنواع المخاطر من حيث مصدر الخطر ...................................................................................... 621‬‫أنواع المخاطر من حيث ارتباطھا بالشركة .................................................................................. 721‬‫أنواع المخاطر من حيث الميزة التنافسية المعلوماتية ....................................................................... 821‬‫المقاييس اإلحصائية .............................................................................................................. 921‬‫أدوات إدارة المخاطر ............................................................................................................ 831‬‫المراجع والمصادر .............................................................................................................. 341‬
  5. 5. ‫ﺗﻘﺪﱘ‬ ‫"قد يستغرق العمل عشرون عاما ً لبناء سمعة طيبة، وخمسة دقائق لتدميرھا. إذا فكرت في ذلك،‬ ‫بالتاكيد فإنك ستقوم بالتصرف بشكل مختلف." وارن بافيت‬‫يھتم ھذا الكتاب بموضوع التحليل المالي الذي ازدادت أھميته في ظل توسع أنشطة‬‫األعمال في عالمنا المعاصر، والذي أصبح يساھم بشكل فعّال في تفسير مجريات األحداث‬‫وصياغة التوصيات لمستخدمي المعلومات التخاذ قرارات رشيدة في عالم تزايدت فيه‬ ‫المنافسة وحالة عدم التأكد.‬ ‫ويعتبر التحليل المالي من أھم األدوات التي يستعين بھا متخذ القرار المالي، أو أي‬‫طرف آخر له مصلحة. وال تقتصر أھمية التحليل المالي على إدارة الشركة وحدھا، بل‬ ‫تتعدى ذلك إلى مساھميھا ودائنيھا، لما لھم من مصالح تتطلب الحصول على أدق‬‫المعلومات عن الشركة ومدى سالمة مركزھا المالي. األمر الذي ال يمكن الوصول إليه إال‬ ‫من خالل استعمال أدوات تحليلية مناسبة من قبل محللين قادرين على التعامل مع‬ ‫المعلومات المتاحة، ومدى ترابطھا، واألھمية النسبية لكل بند من بنودھا.‬‫ويستھدف ھذا الكتاب المحللين الماليين بالدرجة األولى، لمساعدتھم على تغطية‬‫الجوانب التحليلية المختلفة للبيانات المالية، وتوفير معرفة متعمقة لتحليل وتقييم أداء‬‫الشركات، حيث تناول الكتاب لتحقيق ھذا الھدف، طبيعة التحليل المالي وأدواته، والتحليل‬
  6. 6. ‫المالي باستخدام النسب المالية، ويتناول كذلك استخدام التحليل المالي في التنبؤ بالفشل‬ ‫وتقييم المشروعات ومخاطر االستثمار، وغيرھا من المواضيع المتخصصة.‬‫كما يخدم ھذا الكتاب رجال األعمال في مواقعھم المختلفة خصوصا ً المعنيين منھم‬‫باتخاذ القرارات المالية في مجاالت االستثمار والتمويل واإلقراض، ألن القرارات في‬‫مجال التشغيل أو االستثمار أو التمويل لم تعد عملية سھلة على صانع القرار القيام بھا‬‫اعتماداً على الخبرات الذاتية دون دعمھا بنتائج التحليل المالي وتوقعاته. كما لم تعد األرقام‬‫المطلقة وحدھا قادرة على تقديم العون دون محاولة قراءة مدلوالت ھذه األرقام وتفسيرھا‬‫في ضوء ما تمثله من األنشطة الفعلية، وما توفره من مؤشرات يمكن االستدالل بھا على‬ ‫المستقبل واحتماالته.‬‫وترجع أھمية ھذا الكتاب في أنه يقدم دليل عمل متميز، يضم أھم مؤشرات التحليل‬‫المالي المتقدم، مع تطبيقات عملية، كما ھو متبع في المحافل الدولية. وسيجد القارئ فارقا ً‬‫في العمق، وأعتقد أن ھذا يعود إلى سنوات الخبرة الطويلة التي أكسبتني مزيداً من التجربة‬ ‫واالطالع.‬‫لسنا نرجو من ھذا الكتاب إال أن يقدم يد العون للقارئ ليس كمرشد متخصص في‬ ‫مجال التحليل المالي فحسب، ولكن كمرجع يتم اإلحتفاظ به ضمن المكتبات الخاصة.‬‫وﷲ ولي التوفيق‬‫المؤلف‬
  7. 7. ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ : ﻣﺪﺧﻞ ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ‬ ‫ّ‬ ‫السوق ال تمدنا بالمعلومات بالكيفية التي يقوم بھا أستاذ الجامعة، كما أنھا ال تعكس الواقع بشكل‬ ‫دقيق كما تفعل المرآة. وعادة ما يبالغ البعض في تفائلھم، في الوقت الذي تحتاج فيه األسواق إلى‬ ‫مزيد من التحليل.‬ ‫مفھوم التحليل المالي‬‫يمكن النظر إلى األسواق على أنھا شبكة من قنوات المعلومات، تمر بھا نظم معلومات‬‫معقدة تستخدم من قبل عدد كبير من متخذي القرارات المرتبطين ببعضھم. وھذه الشبكة‬‫ليست مغلقة، بل تؤثر فيھا البيئة السياسية، واالقتصادية، وتسمح بتقسيم المعرفة، بمعنى أنه‬‫يمكن التخصص في بعض األنشطة في السوق مع عدم تجاھل األنشطة األخرى، لذلك‬ ‫يوجد حاجة إلى تحليل البيانات من قبل المتخصصين الذين يقومون بتجميع المعلومات‬ ‫المتفرقة وغير المكتملة، وتحويلھا إلى نتائج منطقية.‬‫وخالل فترة قياسية ال تتجاوز ثالثة عقود تطور التحليل المالي من فن إلى علم قائم‬‫بحد ذاته يُستخدم بشكل متزايد في الشركات واألسواق المالية، ويساعد على توفر أفكار‬ ‫جديدة لتطوير األعمال، وكيفية إدارة وتشغيل الشركات، والمساعدة في اتخاذ القرارات.‬‫وينظر الكثيرون إلى البيانات المالية على أنھا عبارة عن ملخص لوثائق وقواعد‬‫ومعايير محاسبية، تعمل على تمثيل المعامالت اإلقتصادية في إطار محاسبي، أما قارئ‬ ‫1‬
  8. 8. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬‫البيانات قد يصل في وجھة نظره إلى نتائج غير علمية تتناول في معظمھا جانب أو أكثر‬‫من جوانب التحليل، يمكن أن يكون مضلالً، ألنه ال ينقل الحقيقة كاملة. وبالتالي يلقى على‬‫عاتق المحلل المالي بذل الجھود إلعطاء مقاييس ومؤشرات حول مختلف نشاطات الشركة‬‫وآفاقھا المستقبلية، في إطار ما يسمى بالھندسة العكسية للبيانات، لتفكيكھا بعناية فائقة‬ ‫اعتماداً على أھداف التحليل.‬‫لذلك يعتبر التحليل المالي حجر الزاوية في توفير البيانات المالية األكثر نفعا ً وفائدة في‬‫ترشيد القرارات، فالعديد من المستثمرين والدائنين يصرون على ضرورة "القيام بالواجب‬ ‫البيتي"، من خالل التحليل الكمي والنوعي للبيانات المالية.‬‫ويصنف التحليل المالي كعلم له قواعد ومعايير وأسس تھتم بتجميع البيانات‬‫والمعلومات الخاصة بالقوائم المالية وتبويبھا ثم اخضاعھا الى دراسة تفصيلية دقيقة، بھدف‬‫إيجاد الروابط فيما بينھا، فمثالً العالقة بين األصول المتداولة التي تمثل السيولة وبين‬‫الخصوم المتداولة التي تشكل االلتزامات قصيرة األجل، والعالقة بين حقوق المساھمين‬‫وااللتزامات طويلة األجل، باإلضافة إلى العالقة بين اإليرادات والمصروفات، ثم تفسير‬‫النتائج التي تم التوصل إليھا، والبحث عن أسبابھا، وذلك الكتشاف نقاط الضعف والقوة في‬ ‫الخطط والسياسات المالية ووضع الحلول والتوصيات الالزمة.‬‫وتأسيسا ً على ما تقدم، يمكن تعريف التحليل المالي على أنه عبارة عن معالجة للبيانات‬‫المالية لتقييم األعمال وتحديد الربحية على المدى الطويل. وھو ينطوي على استخدام‬‫البيانات والمعلومات؛ لخلق نسب ونماذج رياضية، تھدف إلى الحصول على معلومات‬ ‫2‬
  9. 9. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬‫تستخدم في تقييم األداء واتخاذ القرارات الرشيدة. كما يعتبر التحليل المالي مكون أساسي‬ ‫من المكونات القوية والمنافسة التي تساعد على فھم أفضل لمواطن القوة والضعف.‬ ‫أھمية التحليل المالي‬ ‫تحديد مدى كفاءة اإلدارة في جمع األموال من ناحية، وتشغيلھا من ناحية أخرى.‬ ‫الحصول على مؤشرات تبين فعالية سياسات الشركة وقدرتھا على النمو.‬ ‫التحقق من مدى كفاءة النشاط التي تقوم به الشركة.‬ ‫المساعدة في عملية التخطيط المالي للشركة.‬ ‫مؤشر على مدى نجاح أو فشل إدارة الشركة في تحقيق األھداف المرجوة.‬ ‫مؤشر للمركز المالي الحقيقي للشركة.‬ ‫إعداد أرضية مناسبة التخاذ القرارات المالئمة.‬ ‫اإلجراءات التحليلية خالل عملية التدقيق‬‫وللتشديد على أھمية التحليل المالي، قام المجلس الدولي لمعايير المراجعة والتأكيد‬‫)‪ (IAASB‬باصدار المعيار الدولي للمراجعة 025 ‪ ،ISA‬الخاص باإلجراءات التحليلية‬‫في مراحل التخطيط والمراجعة الشاملة لعملية التدقيق. وذلك بھدف تحليل النسب‬‫والمؤشرات المھمة، ومن ضمنھا نتائج البحث للتقلبات والعالقات التي تكون متعارضة مع‬ ‫المعلومات األخرى ذات العالقة، أو تلك التي تنحرف عن المبالغ المتنبأ بھا.‬ ‫3‬
  10. 10. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫وتتضمن االجراءات التحليلية دراسة مقارنة لمعلومات المنشاة المالية مع، مثالً :‬ ‫المعلومات المقارنة للفترات السابقة.‬‫النتائج المتوقعة، مثل الموازنات التقديرية أو التنبؤات أو توقعات المدقق، كتقدير‬ ‫اإلستھالك.‬‫المعلومات المماثلة للقطاع االقتصادي، كمقارنة نسبة مبيعات المنشأة إلى حساباتھا‬‫تحت التحصيل مع المعدالت السائدة في القطاع أو مع مشاريع أخرى ذات أحجام‬ ‫متقاربة في نفس القطاع.‬‫العالقات بين عناصر المعلومات المالية والتي يتوقع أن تتماثل مع النموذج المتنبأ به‬ ‫والمبني على الخبرة، كالنسب المئوية لھامش الربح.‬ ‫بين المعلومات المالية والمعلومات غير المالية، كتكلفة الرواتب مع عدد الموظفين.‬‫ومن الممكن استعمال عدة طرق إلنجاز اإلجراءات أعاله، وھذه الطرق تمتد من‬‫المقارنات البسيطة إلى التحليالت المعقدة والتقنيات اإلحصائية المتقدمة. كما تطبق‬‫اإلجراءات التحليلية في البيانات المالية الموحدة، أو الشركات التابعة. ويعتمد اختيار المدقق‬ ‫لإلجراءات، ومستويات التطبيق، على اجتھاده المھني.‬‫وعندما تكشف اإلجراءات التحليلية وجود تقلبات مھمة، أو إظھارھا لعالقات مع‬‫المعلومات الوثيقة الصلة، أو كشفھا النحرافات عن المبالغ المتنبأ بھا، فإن على المدقق‬ ‫البحث والحصول على تفسيرات مناسبة وأدلة معززة ومالئمة لھذه الحاالت.‬ ‫4‬
  11. 11. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫أنواع التحليل المالي‬‫يستخدم المحللون الماليون نوعين من التحليل المالي، األول يسمى تحليل االتجاھات أو‬ ‫التحليل األفقي، وھو يعني بدراسة النسب المالية لشركة معينة عبر عدد من السنوات،‬‫والثاني يسمى التحليل المالي بالنسب، ويعني بدراسة العالقات بين البنود المترابطة في‬ ‫القوائم المالية، ليعبر عنھا بطريقة إحصائية مالئمة.‬ ‫أ. تحليل االتجاھات‬‫يلجأ المحللون الماليون إلى تحليل االتجاھات لدراسة حركة الحساب أو النسبة المالية‬ ‫على مدار عدة فترات مالية، وذلك للتعرف على مقدار واتجاه التغير الحادث في حركة‬ ‫الحساب أو النسبة على مدار الفترة الزمنية مجال المقارنة، ما يوفر للتحليل المالي سمة‬‫الديناميكية التي يسعى إليھا المحلل المالي، والتي تمكنه من تكوين صورة دقيقة عن واقع‬‫حال الشركة وعن إتجاھاتھا المستقبلية. ويتخذ تحليل اإلتجاھات شكل التحليلي المالي األفقي‬‫للقوائم المالية على مدار عدة فترات مالية، ليتم بعد ذلك إظھار قيم كل بند من بنود القوائم‬ ‫المالية في الفترات التالية على شكل نسبة مئوية من قيمته في سنة األساس.‬ ‫5‬
  12. 12. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫مثال :‬ ‫الميزانية العمومية كما ھي في 13 كانون األول 8002 و 7002‬ ‫)المبالغ مدرجة بالدينار األردني(‬ ‫نسبة التغيير‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫األصول‬ ‫األصول الثابتة :‬ ‫-‬ ‫114,086,3‬ ‫114,086,3‬ ‫الممتلكات والمعدات‬ ‫31%‬ ‫)220,743(‬ ‫)552,193(‬ ‫ينزل / مخصص االستھالك‬ ‫)1(%‬ ‫983,333,3‬ ‫651,982,3‬ ‫الممتلكات والمعدات - بالصافي‬ ‫األصول المتداولة :‬ ‫437%‬ ‫444,881‬ ‫344,175,1‬ ‫موجودات مالية للمتاجرة‬ ‫781%‬ ‫903,837‬ ‫204,221,2‬ ‫بضاعة آخر المدة‬ ‫)25(%‬ ‫100,777,2‬ ‫330,533,1‬ ‫ذمم مدينة‬ ‫)88(%‬ ‫899,022,1‬ ‫017,051‬ ‫النقد وما في حكمه‬ ‫5%‬ ‫257,429,4‬ ‫885,971,5‬ ‫مجموع األصول المتداولة‬ ‫3%‬ ‫141,852,8‬ ‫447,864,8‬ ‫مجموع األصول‬ ‫حقوق المساھمين والمطلوبات‬ ‫حقوق المساھمين‬ ‫-‬ ‫000,005,4‬ ‫000,005,4‬ ‫رأس المال المدفوع‬ ‫66%‬ ‫679,466,1‬ ‫083,177,2‬ ‫األرباح المحتجزة‬ ‫81%‬ ‫679,461,6‬ ‫083,172,7‬ ‫مجموع حقوق المساھمين‬ ‫المطلوبات‬ ‫)53(%‬ ‫816,676,1‬ ‫420,380,1‬ ‫مطلوبات طويلة األجل‬ ‫)37(%‬ ‫745,614‬ ‫043,411‬ ‫مطلوبات متداولة – ذمم دائنة‬ ‫)34(%‬ ‫561,390,2‬ ‫463,791,1‬ ‫مجموع المطلوبات‬ ‫3%‬ ‫141,852,8‬ ‫447,864,8‬ ‫المطلوبات وحقوق المساھمين‬ ‫6‬
  13. 13. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫بيان الدخل للسنتين المنتھيتين في 13 كانون األول 8002 و 7002‬ ‫)المبالغ مدرجة بالدينار األردني(‬ ‫نسبة التغيير‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫15%‬ ‫333,206,1‬ ‫006,514,2‬ ‫صافي المبيعات‬ ‫42%‬ ‫)878,955(‬ ‫)003,596(‬ ‫تكلفة المبيعات‬ ‫56%‬ ‫554,240,1‬ ‫003,027,1‬ ‫مجمل الربح‬ ‫53.0%‬ ‫)446,522(‬ ‫)924,622(‬ ‫ينزل / مصاريف البيع والتسويق‬ ‫821%‬ ‫)179,75(‬ ‫)111,231(‬ ‫ينزل / مصاريف إدارية‬ ‫الربح من العمليات التشغيلية قبل‬ ‫97%‬ ‫048,857‬ ‫067,163,1‬ ‫االستھالكات والفوائد والضراب‬ ‫)51(%‬ ‫)218,15(‬ ‫)332,44(‬ ‫ينزل / استھالكات وإطفاءات‬ ‫68%‬ ‫820,707‬ ‫725,713,1‬ ‫ربح العمليات قبل الفوائد والضرائب‬ ‫16%‬ ‫)788,9(‬ ‫)578,51(‬ ‫الفوائد البنكية‬ ‫562%‬ ‫339,11‬ ‫216,34‬ ‫ايرادات أخرى‬ ‫خسائر تدني قيمة موجودات مالية محتفظ‬ ‫9144%‬ ‫)211,2(‬ ‫)444,59(‬ ‫بھا لتاريخ االستحقاق‬ ‫التغير في القيمة العادلة للموجودات المالية‬ ‫77%‬ ‫)911,17(‬ ‫)399,521(‬ ‫للمتاجرة‬ ‫77%‬ ‫348,536‬ ‫728,321,1‬ ‫الربح قبل المخصصات والضرائب‬ ‫77%‬ ‫)971,3(‬ ‫)916,5(‬ ‫البحث العلمي والتدريب المھني‬ ‫77%‬ ‫)095,1(‬ ‫)018,2(‬ ‫صندوق دعم الدراسات واألبحاث‬ ‫77%‬ ‫470,136‬ ‫893,511,1‬ ‫الربح قبل الضرائب‬ ‫52%‬ ‫)051,7(‬ ‫)499,8(‬ ‫ينزل / ضريبة الدخل‬ ‫77%‬ ‫429,326‬ ‫404,601,1‬ ‫صافي الربح‬ ‫7‬
  14. 14. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫التحليل المالي للنسب‬ ‫ب.‬ ‫يعتبر ھذا األسلوب مرادفا ً للتحليل الرأسي، إذ تتم مقارنة األرقام في القوائم المالية‬‫للفترة المالية نفسھا، ويمكن لھذه المقارنة أن تتم بين بند معين كالمخزون السلعي، بالقيمة‬ ‫اإلجمالية للبند الذي ينتمي إليه الحساب وھو بند األصول المتداولة ليظھر نتيجة المقارنة‬ ‫على شكل نسبة مئوية، كما يمكن أن تتم المقارنة بين رقمين يرتبطان معا ً بعالقة سببية.‬ ‫وتكون حصيلة المقارنة نسبة مالية، كنسبة التداول التي تشتق من خالل مقارنة قيمة‬ ‫األصول المتداولة في نھاية فترة مالية معينة بقيمة المطلوبات المتداولة في نھاية الفترة‬ ‫المالية نفسھا.‬‫وبموجب العالقة السببية القائمة بين حسابات أو بنود القوائم المالية، يمكن اشتقاق عدد‬‫كبير من النسب المالية التي يمكن للمحللين استخدامھا كؤشرات في تقييم أداء الشركات،‬ ‫وأوجه نشاطاتھا المختلفة. ويمكن تقسيم ھذه النسب إلى خمس مجموعات رئيسية على‬ ‫النحو التالي :‬ ‫1. نسب السيولة )‪ :(Liquidity Ratios‬وتستخدم كمؤشرات لتقييم القدرة على الوفاء‬ ‫بااللتزامات قصيرة األجل.‬‫2. نسب الربحية )‪ :(Profitability Ratios‬وتستخدم لتقييم القدرة على توليد األرباح،‬‫مثل نسبة ھامش، والعائد على األصول، والعائد على حقوق المساھمين، وربحية السھم.‬ ‫3. نسب الرفع المالي )‪ :(Leverage Ratios‬وتستخدم لتقييم سياسة التمويل، ودرجة‬ ‫المخاطرة التي يتحملھا المساھمون والدائنون بسبب تلك السياسة.‬ ‫8‬
  15. 15. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫4. نسب النشاط )‪ :(Activity Ratios‬وتستخدم لتقييم الكفاءة في استخدام الشركة‬ ‫لمواردھا المالية وأصولھا المختلفة، مثل معدل دوران المخزون، ومعدل دوران‬ ‫المدينين، والفترة النقدية.‬‫5. نسب السوق )‪ :(Market Ratios‬ويستفاد منھا كمؤشرات للمستثمرين المتعاملين في‬‫سوق األوراق المالية، ومن األمثلة عليھا: القيمة السوقية إلى العائد، والقيمة السوقية إلى‬ ‫الدفترية، ريع السھم، والقيمة السوقية إلى التدفق النقدي، وعائد االحتفاظ بالسھم.‬ ‫مقومات التحليل المالي‬‫يستند التحليل المالي إلى مجموعة من المقومات والمبادئ التي يعتمد عليھا لتحقيق‬ ‫أھدافه، ولعل أبرز ھذه المقومات ھي :‬ ‫التحديد الواضح ألھداف التحليل المالي.‬ ‫تحديد الفترة المالية التي يشملھا التحليل، وتوفير بيانات مالية يمكن االعتماد عليھا.‬ ‫تحديد المؤشرات المناسبة للوصول إلى أفضل النتائج وبأسرع وقت.‬‫التفسير السليم لنتائج التحليل المالي حتى يصار إلى استخدامھا بصورة سليمة، بمعنى‬ ‫أن يؤدي التحليل إلى نتيجة غير قابلة للتأويل أو إعطاء تفسيرات متباينة.‬‫تمتع المحلل المالي بالمعرفة والدراية الكاملة بالبيئة الداخلية والخارجية المحيطة‬‫بالشركة، باإلضافة إلى ذلك البد أن يكون مؤھالً من الناحية العلمية والعملية، وقادراً‬ ‫على تفسير النتائج التي يتوصل إليھا الستقراء المستقبل.‬ ‫9‬
  16. 16. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬ ‫تعظيم ثروة المساھمين‬‫يعتبر المساھمون من حملة األسھم أھم مجموعة من المجموعات المستفيدة من تحليل‬‫القوائم المالية، حتى أن توجھات ھيئات وضع المعايير في الدول المتقدمة كمجلس معايير‬‫المحاسبة الدولية )‪ ،(IASB‬ومجلس معايير المحاسبة األمريكية )‪ ،(FASB‬يضعون‬‫المساھم في مقدمة اھتماماتھم عند وضع معيار محاسبي معين. وترجع أھمية خدمة‬ ‫المساھمين كھدف للمعايير المحاسبية والقوائم المالية لألسباب اآلتية :‬‫1. إن ھذه القوائم تعد بمعرفة اإلدارة، وجوھر عمل الشركات المساھمة ھو انفصال‬‫الملكية عن اإلدارة لالستفادة من خبرات وتخصصات المديرين المھنيين، من ناحية،‬‫واالستفادة من مدخرات المستثمرين ممن ال يتوفر لھم الوقت وال المعرفة إلدارة‬‫األنشطة االقتصادية. في ھذه الحالة، قد ال تفوت اإلدارة على نفسھا أي فرصة لتحسين‬‫صورة التقرير المالي حتى يعكس صورة جيدة عن أدائھا. وبناءاً عليه فإن لدي اإلدارة‬ ‫أكثر من دافع للتأثير في القيم المالية )‪.(Earning Management‬‬‫2. إن المساھمين من حملة األسھم يطلق عليھم أصحاب الحق الباقي، حيث يتحملون ناتج‬ ‫األرباح أو الخسائر بعد سداد مستحقات أصحاب الحقوق األخرى.‬‫3. توفير اإلرشادات المتعلقة بمالءمة فرض االستمرارية للشركة، وتحديد مجموعة من‬‫المؤشرات التي تساعد على اكتشاف حاالت الشك حول استمرار عمل الشركة التي‬ ‫يمكن أن تكون "في خطر" )خطر الفشل المالي أو في أشد الحاجة إلى إعادة الھيكلة(.‬ ‫01‬
  17. 17. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬‫4. المساھم الذي يواجه خيارات محدودة بالبيع أو الحيازة، يحتاج إلى معلومات‬ ‫تساعده في تقييم المحصلة المحتملة لكل بديل والنتائج االقتصادية التي تصاحبه.‬ ‫5. المستثمر المرتقب الذي يواجه شراء أو عدم شراء حق من حقوق الملكية، يحتاج‬ ‫إلى معلومات تساعده على تقييم محصلة كل بديل والنتائج المصاحبة.‬‫ويرى المحللون الماليون أن تعظيم الربح )‪ (Profit Maximization‬كھدف لتقييم‬‫األداء التشغيلي للشركات ينطوي على عيوب منھا: عدم أخذه مخاطر االستثمار بعين‬‫االعتبار، ولتجاھله للقيمة الزمنية للنقود، باإلضافة إلى الغموض في طريقة احتسابه. وتقوم‬‫النظرية المالية الحديثة على افتراض أن الھدف الرئيسي للشركات ھو تعظيم ثروة‬‫المساھمين )‪ (Stockholder Wealth Maximization‬لقياس األداء التشغيلي كبديل‬ ‫لتعظيم الربحية لعدة اعتبارات منھا :‬‫1. إن ھدف تحقيق أقصى ربح ممكن يتعلق بفترة مالية محددة، وبالتالي يمكن اعتباره‬‫ھدف قصير األجل. وعادة ما تقوم اإلدارة بتحديد ھدف تعظيم الربح خالل فترة من‬‫الزمن. وقد تقوم الشركات بتعظيم أرباحھا خالل تلك الفترة على حساب فترات زمنية‬‫الحقة، وفي ھذه الحالة تتجنب اإلدارة تكاليف االستثمارات طويلة األجل التي تساعد‬‫على تحقيق عوائد مستقبلية مستمرة. وفي المقابل فإن ھدف تعظيم ثروة المساھمين‬‫يعتبر ھدف طويل األجل، ألن المساھمين على قناعة تامة بأھمية تحقيق أرباح مستقبلية‬ ‫توازي أو تزيد عن األرباح الحالية.‬ ‫11‬
  18. 18. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬‫2. إن ھدف تعظيم الربح للفترة الحالية، قد يدفع اإلدارة إلى زيادة نسبة استخدام الموارد‬‫إلى الحد الذي يزيد من األرباح، ولكن بنسبة أقل من نسبة زيادة الموارد، األمر الذي‬ ‫يعني تدني العائد على االستثمار، وبالتالي الثروة الحالية للمساھمين.‬‫3. إن ھدف تحقيق أقصى ربح ممكن يتجاھل المخاطر الناتجة عن االستثمار، ألن ھذه‬‫الفكرة تعني االنحياز للمشروع األكثر ربحا ً بغض النظر عن نسبة المخاطر. في حين‬‫ال يقبل المساھمون بالمشاريع ذات المخاطر المرتفعة خاصة إذا لم ينتج عنھا أرباح‬ ‫مرتفعة تتوازى وھذه المخاطر.‬ ‫مثال :‬ ‫إفترض أن لدينا منتجين )أ( و )ب(، والربح المتوقع خالل الست سنوات القادمة كما يلي :‬ ‫المنتج ب‬ ‫المنتج أ‬ ‫السنة‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫1‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫2‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫3‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫4‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫5‬ ‫000,03‬ ‫000,52‬ ‫6‬ ‫000,081 دينار‬ ‫000,051 دينار‬ ‫21‬
  19. 19. ‫ا ل ف ص ل ا أل و ل : م د خ ل ل ص ن ا ع ة ا ل ق ر ا ر ا ت‬‫إن ھدف تعظيم الربح يتوافق مع المنتج )ب( أكثر من المنتج )أ(، ولكنه يتجاھل‬‫المخاطرة الناتجة عن ذلك االستثمار. إن المفاضلة بين المنتجين ليست بالبساطة التي تشير‬‫إليھا األرقام، ولكن من المھم أن ندرك أن المفاضلة يجب أن تكون بين المخاطرة والعوائد،‬‫ألن المساھمون سيطالبون بعوائد كبيرة بما فيه الكفاية عند اختيار المنتج )ب(، وذلك‬ ‫للتعويض نسبيا ً عن المستوى األعلى من المخاطرة.‬‫ويمكن ترجمة تعظيم ثروة المساھمين من خالل تعظيم القيمة الحالية لألرباح النقدية‬‫المتوقع الحصول عليھا من قبل حملة األسھم، وتمثل ھذه القيمة السعر السوقي للسھم‬ ‫مضروبا ً في عدد األسھم. وتتأثر القيمة الحالية بالعناصر التالية :‬ ‫1. العائد المتوقع للسھم، حيث يؤدي إلى زيادة تلقائية في تعظيم ثروة المساھمين.‬ ‫2. األرباح الموزعة، إذ أن زيادة النسبة تزيد من ثروة المساھمين، والعكس صحيح.‬ ‫3. التوقيت الذي يحصل فيه المساھم على عائدات استثماره.‬‫4. المخاطر المتوقعة، ويتم التعبير عنھا باختيار نسبة خصم عالية عند إيجاد القيمة‬ ‫الحالية، والعكس صحيح.‬ ‫5. توقعات المستثمرين بشأن المستقبل، لما لذلك من أثر مباشر على األرباح الموزعة.‬‫6. مدى استعمال الشركة للدين حيث تؤدي زيادة الدين إلى زيادة األرباح، لكنھا في نفس‬ ‫الوقت تزيد المخاطر.‬ ‫31‬
  20. 20. ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ : ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫"المال لم يكن الحافز األكبر بالنسبة لي، إال كوسيلة للحفاظ على اإلنجازات. وتتمثل اإلثارة‬ ‫الحقيقة في القدرة على االستمرار في اللعب." دونالد ترامب‬ ‫قائمة التدفقات النقدية‬‫إن المعلومات المتعلقة بالتدفقات النقدية مفيدة في تزويد مستخدمي البيانات المالية‬‫باألساس الالزم لقياس قدرة الشركة على توليد النقدية أو ما يعادلھا. وتتطلب القرارات‬ ‫االقتصادية لمستخدمي المعلومات تقييم القدرة ودرجة التأكد المتعلقة بتوليد تلك التدفقات.‬ ‫ّ‬‫ويھدف المعيار المحاسبي الدولي المعدل والساري المفعول من كانون األول )يناير(‬‫4991 إلى إلزام الشركات بتقديم معلومات عن التغيرات الفعلية في النقدية وما يعادلھا‬‫وذلك بإعداد قائمة للتدفقات النقدية مع تقسيم التدفقات النقدية خالل الفترة إلى تدفقات من‬ ‫النشاطات التشغيلية واالستثمارية والتمويلية .‬‫ويعلق المحللون والمستثمرون والدائنون وغيرھم من العاملين والمھتمين بالدوائر‬‫المالية واالقتصادية أھمية كبيرة على قائمة التدفقات النقدية نظراً للصعوبات والمشاكل‬‫المصاحبة ألساس االستحقاق التي يترتب عليھا إخفاء التدفقات النقدية، واتساع الفجوة بينھا‬‫وبين صافي الربح. واقتناعا ً منھم بأن صافي التدفقات النقدية من العمليات التشغيلية ھو‬ ‫41‬
  21. 21. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫الدليل النھائي على جودة األرباح؛ ألن نجاح الشركة يكون من خالل حصولھا على صافي‬ ‫تدفقات نقدية موجبة من أنشطتھا التشغيلية.‬ ‫فوائد المعلومات المتعلقة بالتدفقات النقدية‬‫1. تساعد قائمة التدفقات النقدية في الحصول على معلومات تمكن المستخدمين من تقييم‬‫التغيرات في صافي موجودات الشركة وھيكلھا التمويلي )بما في ذلك السيولة والمالءة‬ ‫المالية(.‬‫2. تعتبر المعلومات المتعلقة بالتدفقات النقدية مفيدة في قياس القدرة على توليد النقدية وما‬‫يعادلھا، وكذلك مساعدة المستخدمين على بناء نماذج تمكنھم من عمل التقديرات‬‫والمقارنات فيما يتعلق بالقيم الحالية للتدفقات النقدية لمختلف الشركات. كما أنھا تساعد‬‫في عملية إجراء المقارنات بين تقارير تقييم األداء التشغيلي لمختلف تلك المنشآت،‬ ‫وذلك بسبب عدم تأثير المعالجات المحاسبية المختلفة.‬‫3. غالبا ً ما تستخدم المعلومات المتعلقة بالتدفقات النقدية التاريخية كمؤشر يساعد في التنبؤ‬‫بمقادير وتوقيت التدفقات النقدية المستقبلية، وتحديد عوامل التأكد المرتبطة بھا. كما أنھا‬ ‫تعتبر مفيدة في فحص االختالف بين صافي الربح والتدفقات النقدية.‬ ‫عرض قائمة التدفقات النقدية‬‫يجب أن تظھر قائمة التدفقات النقدية التدفقات النقدية خالل الفترة المالية مبوبة حسب‬ ‫51‬
  22. 22. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫طبيعة األنشطة المتعلقة بھا إلى تدفقات من األنشطة التشغيلية واالستثمارية، والتمويلية.‬‫ويساعد تبويب التدفقات النقدية حسب األنشطة في تقديم معلومات تفيد المستخدمين في‬‫تقدير أثر تلك األنشطة على الوضع المالي للشركة وفي تقدير النقدية وما يعادلھا. ويمكن‬ ‫استخدام ھذه المعلومات أيضا ً في تقييم العالقات بين تلك األنشطة.‬ ‫1 ـ التدفقات النقدية من األنشطة التشغيلية‬ ‫×××‬ ‫التدفقات النقدية الداخلة‬ ‫)×××(‬ ‫التدفقات النقدية الخارجة‬ ‫×××‬ ‫صافي التدفقات النقدية من األنشطة التشغيلية‬ ‫2 ـ التدفقات النقدية من األنشطة االستثمارية‬ ‫×××‬ ‫التدفقات النقدية الداخلة‬ ‫)×××(‬ ‫التدفقات النقدية الخارجة‬ ‫)×××(‬ ‫صافي التدفقات النقدية من األنشطة االستثمارية‬ ‫3 ـ التدفقات النقدية من األنشطة التمويلية‬ ‫×××‬ ‫التدفقات النقدية الداخلة‬ ‫)×××(‬ ‫التدفقات النقدية الخارجة‬ ‫×××‬ ‫صافي التدفقات النقدية من األنشطة التمويلية‬ ‫×××‬ ‫صافي الزيادة أو النقص في التدفقات النقدية من أنشطة الشركة‬ ‫×××‬ ‫+ رصيد النقدية في أول الفترة‬ ‫×××‬ ‫رصيد النقدية في آخر الفترة‬ ‫61‬
  23. 23. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫1. األنشطة التشغيلية :‬‫األنشطة التشغيلية ھي عبارة عن األنشطة الرئيسية المولدة إليرادات الشركة، وكذلك‬‫األنشطة األخرى التي ال تعتبر أنشطة استثمارية أو تمويلية. وتعتبر التدفقات النقدية الناتجة‬‫من األنشطة التشغيلية مؤشراً ھاما ً لبيان مدى قدرة الشركات على توليد تدفقات نقدية من‬‫عملياتھا الرئيسية تكفي لسداد القروض وتوزيع أرباح نقدية على المساھمين وتمويل‬‫استثمارات جديدة دون اللجوء إلى مصادر تمويل خارجية. كما تفيد المعلومات التاريخية‬‫المتعلقة بالمكونات الرئيسية للتدفقات النقدية من األنشطة التشغيلية في التنبؤ بالتدفقات‬ ‫النقدية المستقبلية .‬ ‫ويمكن استخدام أحد األسلوبين التاليين الحتساب التدفق النقدي من األنشطة التشغيلية :‬ ‫أوالً : األسلوب المباشر )‪: (Direct Method‬‬‫تتطلب ھذه الطريقة تحويل قائمة الدخل من أساس االستحقاق الى األساس النقدي‬ ‫وتحديد مكونات التدفق النقدي على النحو التالي :‬ ‫النقد المقبوض من العمالء :‬ ‫صافي المبيعات‬ ‫النقص )الزيادة( في المدينين وأوراق القبض‬ ‫)يستثنى تأثير قيود الذمم المشكوك في تحصيلھا(‬ ‫71‬
  24. 24. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫النقد المدفوع للموردين :‬ ‫تكلفة البضاعة المباعة‬ ‫الزيادة )النقص( في مخزون البضاعة‬ ‫النقص )الزيادة( في الذمم الدائنة‬ ‫النقد المدفوع على المصاريف :‬ ‫مجموع المصروفات مطروح منھا االستھالكات واالطفاءات‬ ‫الزيادة )النقص( في المصروفات المدفوعة مقدما ً‬ ‫النقص )الزيادة( في المصروفات المستحقة غير المدفوعة‬ ‫ثانيا ً : األسلوب غير المباشر )‪: (Indirect Method‬‬‫تتطلب ھذه الطريقة تعديل صافي الربح أو الخسارة بقيمة العمليات غير النقدية وأية‬‫بنود مؤجلة أو مستحقة متصلة بمقبوضات أو مدفوعات سابقة أو مستقبلية، بھدف تحديد‬ ‫التغيرات في بنود رأس المال العامل، على النحو التالي :‬ ‫صافي الربح‬ ‫يضاف )يطرح( بنود غير نقدية :‬ ‫يضاف : االستھالكات واالطفاءات‬ ‫يضاف : المخصصات‬ ‫خسائر )أرباح( غير تشغيلية )وتشمل االيرادات والمصروفات األخرى، وتكاليف التمويل واستبعاد‬ ‫الموجودات الثابتة(‬ ‫81‬
  25. 25. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫التدفق النقدي الناتج من األنشطة التشغيلية قبل التغير في بنود رأس المال العامل‬ ‫)الزيادة( النقص في األصول المتداولة‬ ‫الزيادة )النقص( في المطلوبات المتداولة‬ ‫يطرح : ضريبة الدخل المدفوعة‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التشغيلية قبل البنود غير العادية‬ ‫مقبوضات )مدفوعات( بنود غير عادية‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التشغيلية‬ ‫2. األنشطة االستثمارية :‬‫األنشطة االستثمارية ھي عبارة عن األنشطة المتعلقة بالحصول على أو التخلص من‬‫الموجودات طويلة األجل باإلضافة إلى االستثمارات األخرى التي ال تعتبر نقدية معادلة.‬‫وترجع أھمية إظھارھا في قسم منفصل بالقائمة إلى أن تلك التدفقات توضح إلى أي مدى تم‬‫تخصيص مصادر لتوليد أرباح وتدفقات نقدية مستقبلية. وفيما يلي بعض األمثلة على‬ ‫التدفقات النقدية المتعلقة باألنشطة االستثمارية :‬‫أ. المقبوضات )المدفوعات( النقدية لبيع وشراء الممتلكات واآلالت والمعدات‬ ‫والموجودات الثابتة الملموسة أو غير الملموسة والموجودات طويلة األجل األخرى.‬‫ب. المقبوضات )المدفوعات( النقدية لبيع أو شراء أدوات حقوق الملكية أو القروض أو‬ ‫الدخول في مشروعات جديدة أو مشتركة.‬ ‫ج. المقبوضات )المدفوعات( من الفوائد والشركات التابعة والشقيقة وأرباح األسھم.‬ ‫91‬
  26. 26. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫د. المقبوضات )المدفوعات( للقروض والسلف المقدمة ألطراف أخرى.‬‫ه. المقبوضات )المدفوعات( للمدفوعات النقدية الناتجة عن العقود المستقبلية، العقود‬ ‫اآلجلة، الخيارات والمبادالت، ويستثنى العقود التي تصنف ضمن األنشطة التمويلية.‬ ‫3. األنشطة التمويلية :‬‫األنشطة التمويلية ھي عبارة عن األنشطة التي ينتج عنھا تغييرات في حجم ومكونات‬‫حقوق الملكية والقروض الخاصة بالمنشأة. ويعتبر اإلفصاح عن األنشطة التمويلية في قسم‬‫منفصل من القائمة مفيداً في التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية من قبل مقدمي األموال‬ ‫للمشروع. ومن أمثلة التدفقات النقدية الناتجة عن األنشطة التمويلية ما يلي :‬ ‫أ. المقبوضات )المدفوعات( الناتجة عن األسھم أو غيرھا من أدوات حقوق الملكية.‬‫ب. المقبوضات )المدفوعات( النقدية الناشئة عن السندات والقروض أو كمبياالت‬ ‫والرھونات العقارية أو أية أدوات اقتراض مالية قصيرة أو طويلة األجل.‬‫ج. النقدية المدفوعة بواسطة المستأجر من أجل تخفيض االلتزامات عن موجودات‬ ‫مستأجرة ناتجة عن عقد إيجار تمويلي.‬ ‫التقرير عن التدفقات النقدية‬‫1. يجب اإلفصاح عن التدفقات النقدية للبنود غير العادية بشكل منفصل ومبوب حسب‬‫األنشطة الناتجة عنھا إلى تشغيلية أو استثمارية أو تمويلية بقائمة التدفقات النقدية كما‬ ‫02‬
  27. 27. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫ھو وارد بالمعيار المحاسبي الدولي الثامن "صافي الربح أو الخسارة للفترة، األخطاء‬‫الجوھرية والتغييرات المحاسبية ". وذلك لمساعدة مستخدمي القائمة في فھم طبيعة ھذه‬ ‫التدفقات وتأثيرھا على التدفقات النقدية الحالية والمستقبلية.‬‫2. يمكن تبويب تكاليف التمويل والفوائد المدفوعة وتوزيعات األرباح النقدية كتدفقات‬‫متعلقة باألنشطة التشغيلية، لكونھا تدخل في عملية تحديد صافي الربح أو الخسارة‬‫الخاصة بالمشروع، وذلك بھدف مساعدة مستخدمي البيانات المالية على قياس قدرة‬‫المنشأة على دفع توزيعات نقدية من التدفقات النقدية الناتجة عن األنشطة التشغيلية.‬‫وكطريقة بديلة فإنه يمكن اعتبار تكاليف التمويل وتوزيعات األرباح متعلقة باألنشطة‬‫التمويلية لكونھا تكاليف خاصة بالحصول على األموال، ويمكن اعتبار الفوائد‬‫المقبوضة والتوزيعات المحصلة ضمن بنود التدفقات النقدية لألنشطة االستثمارية‬ ‫باعتبارھا تمثل عوائد على االستثمارات.‬‫3. تعتبر ضرائب الدخل ناتج العديد من العمليات التي يترتب عليھا تدفقات نقدية، وتبوب‬‫كتدفقات نقدية متعلقة باألنشطة التشغيلية واألنشطة االستثمارية واألنشطة التمويلية‬‫بقائمة التدفقات النقدية. إال أن التدفقات النقدية الضريبية المرتبطة بتلك العمليات قد ال‬‫يسھل عادة تحديدھا أو تتبعھا، كما أنھا قد تحدث في فترة مالية مختلفة عن الفترة التي‬‫حدثت فيھا العمليات المسببة لھا، ولذلك يمكن تبويب الضرائب المدفوعة ضمن‬ ‫التدفقات النقدية الناتجة عن األنشطة التشغيلية.‬ ‫12‬
  28. 28. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫4. في حالة استخدام طريقة حقوق الملكية أو التكلفة للمحاسبة عن االستثمار في شركات‬‫تابعة أو شقيقة، فإنه يجب على المستثمر أن يقتصر عند التقرير بقائمة التدفقات النقدية‬‫على التدفقات النقدية التي تحدث بينه وبين الشركة المستثمر فيھا، ومن أمثلة ذلك أرباح‬‫األسھم النقدية والدفعات المقدمة. أما إذا كانت الشركة تستخدم في اإلفصاح عن حصتھا‬‫في مشروع مشترك طريقة البيانات الموحدة المتناسبة وفقا ً للمعيار المحاسبي الدولي‬‫الحادي والثالثون، فإن عليھا أن تفصح بقائمة التدفقات النقدية الموحدة عن نصيبھا في‬‫التدفقات النقدية الخاصة بالمشروع. وإذا كانت الشركة تستخدم طريقة حقوق الملكية‬‫للمحاسبة عن حصتھا في مشروع مشترك، فإنه يجب عليھا أن تفصح بقائمة التدفقات‬‫النقدية عن تلك التدفقات النقدية الناشئة بسبب االستثمار في المشروع المشترك، وكذلك‬ ‫التوزيعات أو أية مدفوعات أو متحصالت تتم بينھا وبين المشروع المشترك.‬‫5. يجب إظھار مجموع التدفقات النقدية الناتجة عن شراء أو التخلص من شركات تابعة أو‬‫أي شركات أخرى كبند مستقل مع تبويبه ضمن التدفقات المتعلقة باألنشطة االستثمارية.‬‫6. ھناك العديد من العمليات االستثمارية والتمويلية التي ال تؤثر بطريقة مباشرة على‬‫التدفقات النقدية للفترة الحالية، بالرغم من تأثيرھا على ھيكل األموال والموجودات‬‫بالمشروع. وعلى ذلك فإن استبعاد تلك العمليات من قائمة التدفقات النقدية يتماشى مع‬‫ھدف قائمة التدفقات النقدية، حيث ال تتضمن تلك البنود أية تدفقات نقدية في الفترة‬ ‫الحالية، ومن أمثلة العمليات غير النقدية ما يلي :‬ ‫22‬
  29. 29. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬‫أ. شراء موجودات مقابل ديون أو قروض طويلة األجل، أو الحصول على‬ ‫الموجودات باستخدام أسلوب التأجير التمويلي.‬ ‫ب. شراء أحد المشروعات عن طريق إصدار أسھم.‬ ‫ج. تحويل بعض الديون إلى حقوق ملكية.‬‫7. يجب على المنشأة أن تفصح عن أية أرصدة تحتفظ بھا وتكون غير متاحة لالستخدام،‬ ‫سواء بموجب إتفاق أو قيود قانونية.‬ ‫32‬
  30. 30. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫الميزانية العمومية كما ھي في 13 كانون األول 8002 و 7002‬ ‫)المبالغ مدرجة بالدينار األردني(‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫األصول‬ ‫أصول غير متداولة‬ ‫040,226,1‬ ‫261,385,1‬ ‫ممتلكات ومعدات بالصافي‬ ‫093,9‬ ‫434,64‬ ‫مشاريع تحت التنفيذ‬ ‫034,136,1‬ ‫695,926,1‬ ‫مجموع األصول غير المتداولة‬ ‫أصول متداولة‬ ‫399,961‬ ‫460,401‬ ‫موجودات مالية للمتاجرة‬ ‫847,82‬ ‫552,511‬ ‫مصروفات مدفوعة مقدما ً‬ ‫699,202‬ ‫707,793‬ ‫بضاعة‬ ‫128,213‬ ‫010,434‬ ‫ذمم مدينة‬ ‫871,772‬ ‫327,366‬ ‫النقد وما في حكمه‬ ‫637,199‬ ‫957,417,1‬ ‫مجموع األصول المتداولة‬ ‫661,326,2‬ ‫553,443,3‬ ‫مجموع األصول‬ ‫حقوق المساھمين والمطلوبات‬ ‫حقوق المساھمين‬ ‫000,005,2‬ ‫000,000,3‬ ‫رأس المال المدفوع‬ ‫317,75‬ ‫049,66‬ ‫إحتياطي إجباري‬ ‫)183,63(‬ ‫173,44‬ ‫األرباح )الخسائر( المتراكمة‬ ‫233,125,2‬ ‫113,111,3‬ ‫مجموع حقوق المساھمين‬ ‫مطلوبات غير متداولة‬ ‫--‬ ‫024,551‬ ‫أقساط عقود تأجير تمويلي طويلة األجل‬ ‫مطلوبات متداولة‬ ‫889,67‬ ‫613,14‬ ‫ذمم دائنة‬ ‫476,8‬ ‫812,9‬ ‫أقساط عقود تأجير تمويلي تستحق خالل العام‬ ‫271,61‬ ‫090,72‬ ‫مصروفات مستحقة غير مدفوعة‬ ‫438,101‬ ‫426,77‬ ‫مجموع المطلوبات المتداولة‬ ‫438,101‬ ‫440,332‬ ‫مجموع المطلوبات‬ ‫661,326,2‬ ‫553,443,3‬ ‫مجموع المطلوبات وحقوق المساھمين‬ ‫42‬
  31. 31. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫بيان الدخل للسنتين المنتھيتين في 13 كانون األول 8002 و 7002‬ ‫)المبالغ مدرجة بالدينار األردني(‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫400,881,1‬ ‫607,841,1‬ ‫المبيعات‬ ‫تكلفة المبيعات‬ ‫)781,231(‬ ‫)674,44(‬ ‫بضاعة جاھزة بداية السنة‬ ‫)557,495(‬ ‫)836,927(‬ ‫تكلفة اإلنتاج‬ ‫--‬ ‫)429,46(‬ ‫مشتريات بضاعة جاھزة‬ ‫)674,44(‬ ‫681,811‬ ‫بضاعة جاھزة في نھاية السنة‬ ‫)664,286(‬ ‫)258,027(‬ ‫مجموع تكلفة المبيعات‬ ‫835,505‬ ‫458,724‬ ‫مجمل الربح‬ ‫)208,752(‬ ‫)439,321(‬ ‫مصاريف البيع والتوزيع‬ ‫)024,16(‬ ‫)201,78(‬ ‫مصاريف إدارية وعمومية‬ ‫الربح من العمليات التشغيلية قبل‬ ‫613,681‬ ‫818,612‬ ‫االستھالكات والفوائد والضرائب‬ ‫)911,26(‬ ‫)278,97(‬ ‫استھالك الممتلكات والمعدات‬ ‫791,421‬ ‫649,631‬ ‫ربح العمليات قبل الفوائد والضرائب‬ ‫140,43‬ ‫779,41‬ ‫أرباح بيع استثمارات مالية‬ ‫301‬ ‫583,2‬ ‫أرباح بيع ممتلكات ومعدات‬ ‫)080,14(‬ ‫)929,56(‬ ‫خسائر لموجودات مالية محددة بالقيمة العادلة‬ ‫943,7‬ ‫498,3‬ ‫فوائد مقبوضة‬ ‫016,421‬ ‫372,29‬ ‫الربح قبل الضرائب‬ ‫)985,3(‬ ‫)492,2(‬ ‫مخصص ضريبة الدخل‬ ‫120,121‬ ‫979,98‬ ‫صافي الربح‬ ‫52‬
  32. 32. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫بيان التدفقات النقدية طبقا ً للطريقة المباشرة :‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫التدفق النقدي من األنشطة التشغيلية‬ ‫400,881,1‬ ‫607,841,1‬ ‫صافي المبيعات‬ ‫)751,361(‬ ‫)981,121(‬ ‫الذمم المدينة‬ ‫748,420,1‬ ‫715,720,1‬ ‫النقد المقبوض من العمالء‬ ‫)664,286(‬ ‫)258,027(‬ ‫تكلفة البضاعة المباعة‬ ‫)188,02(‬ ‫)117,491(‬ ‫مخزون البضاعة‬ ‫398,73‬ ‫)276,53(‬ ‫الذمم الدائنة‬ ‫)454,566(‬ ‫)532,159(‬ ‫النقد المدفوع للموردين‬ ‫)208,752(‬ ‫)439,321(‬ ‫مصاريف البيع والتوزيع‬ ‫)024,16(‬ ‫)201,78(‬ ‫مصاريف إدارية وعمومية‬ ‫)509,41(‬ ‫)705,68(‬ ‫مصروفات مدفوعة مقدما ً‬ ‫756,1‬ ‫426,8‬ ‫مصروفات مستحقة غير مدفوعة‬ ‫)074,233(‬ ‫)919,882(‬ ‫النقد المدفوع على المصاريف‬ ‫329,62‬ ‫)736,212(‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التشغيلية‬ ‫التدفق النقدي من عمليات االستثمار‬ ‫)623,28(‬ ‫)541,34(‬ ‫شراء ممتلكات ومعدات‬ ‫182‬ ‫735,4‬ ‫النقد المتحصل من بيع الممتلكات والمعدات‬ ‫446,641‬ ‫--‬ ‫استثمارات مالية محددة بالقيمة العادلة‬ ‫)093,9(‬ ‫)440,73(‬ ‫دفعات على حساب مشاريع تحت التنفيذ‬ ‫140,43‬ ‫779,41‬ ‫متحصالت بيع استثمارات مالية‬ ‫943,7‬ ‫498,3‬ ‫فوائد مقبوضة‬ ‫902,55‬ ‫)256,57(‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة االستثمارية‬ ‫التدفق النقدي من عمليات التمويل‬ ‫)629,8(‬ ‫369,551‬ ‫عقود تأجير تمويلي‬ ‫--‬ ‫000,005‬ ‫الزيادة في رأس المال‬ ‫)629,8(‬ ‫369,556‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التمويلية‬ ‫695,411‬ ‫545,683‬ ‫صافي الزيادة في النقد‬ ‫285,261‬ ‫871,772‬ ‫النقد وما في حكمه كما في بداية الفترة‬ ‫871,772‬ ‫327,366‬ ‫النقد وما في حكمه كما في نھاية الفترة‬ ‫62‬
  33. 33. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫بيان التدفقات النقدية طبقا ً للطريقة غير المباشرة :‬ ‫7002‬ ‫8002‬ ‫التدفق النقدي من األنشطة التشغيلية‬ ‫120,121‬ ‫979,98‬ ‫صافي الربح‬ ‫يضاف )يطرح( بنود غير نقدية :‬ ‫911,26‬ ‫278,97‬ ‫اإلستھالكات واإلطفاءات‬ ‫985,3‬ ‫492,2‬ ‫مخصص ضريبة الدخل‬ ‫)301(‬ ‫)583,2(‬ ‫)أرباح( استبعاد الممتلكات والمعدات‬ ‫080,14‬ ‫929,56‬ ‫خسائر موجودات مالية محددة بالقيمة العادلة‬ ‫)140,43(‬ ‫)779,41(‬ ‫)أرباح( بيع استثمارات مالية‬ ‫)943,7(‬ ‫)498,3(‬ ‫فوائد مقبوضة‬ ‫التدفق النقدي الناتج من األنشطة التشغيلية قبل التغير‬ ‫613,681‬ ‫818,612‬ ‫في بنود رأس المال العامل‬ ‫)الزيادة( النقص في األصول المتداولة‬ ‫)509,41(‬ ‫)705,68(‬ ‫مصروفات مدفوعة مقدما ً‬ ‫)188,02(‬ ‫)117,491(‬ ‫البضاعة‬ ‫)751,361(‬ ‫)981,121(‬ ‫ذمم مدينة‬ ‫الزيادة )النقص( في المطلوبات المتداولة‬ ‫756,1‬ ‫426,8‬ ‫مصروفات مستحقة غير مدفوعة‬ ‫398,73‬ ‫)276,53(‬ ‫ذمم دائنة‬ ‫329,62‬ ‫)736,212(‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التشغيلية‬ ‫التدفق النقدي من عمليات االستثمار‬ ‫)623,28(‬ ‫)541,34(‬ ‫شراء ممتلكات ومعدات‬ ‫182‬ ‫735,4‬ ‫النقد المتحصل من بيع الممتلكات والمعدات‬ ‫446,641‬ ‫--‬ ‫استثمارات مالية محددة بالقيمة العادلة‬ ‫)093,9(‬ ‫)440,73(‬ ‫دفعات على حساب مشاريع تحت التنفيذ‬ ‫140,43‬ ‫779,41‬ ‫متحصالت بيع استثمارات مالية‬ ‫943,7‬ ‫498,3‬ ‫فوائد مقبوضة‬ ‫902,55‬ ‫)256,57(‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة االستثمارية‬ ‫72‬
  34. 34. ‫الفصل الثاني : التدفقات النقدية‬ ‫التدفق النقدي من عمليات التمويل‬‫)629,8(‬ ‫369,551‬ ‫عقود تأجير تمويلي‬ ‫--‬ ‫000,005‬ ‫الزيادة في رأس المال‬‫)629,8(‬ ‫369,556‬ ‫صافي التدفق النقدي المستخدم في األنشطة التمويلية‬‫695,411‬ ‫545,683‬ ‫صافي الزيادة في النقد‬‫285,261‬ ‫871,772‬ ‫النقد وما في حكمه كما في بداية الفترة‬‫871,772‬ ‫327,366‬ ‫النقد وما في حكمه كما في نھاية الفترة‬ ‫82‬
  35. 35. ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ : ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫"النقود ليست بالشئ المقدس، كما أنھا ليست عمل شيطاني، ھي شكل من أشكال الطاقة، تجعلنا‬ ‫أكثر استعداداً مما نحن عليه، سواء كان ذلك بدافع الجشع أو الحب." دان ميلمان‬ ‫النقد والنقدية المعادلة‬‫النقد ويقصد به النقدية بالخزينة والودائع تحت الطلب، وتتكون النقدية المعادلة من‬‫االستثمارات ذات اآلجال القصيرة، التي تستحق في حدود ثالثة أشھر أو أقل من تاريخ‬‫الحصول عليھا، والتي يمكن تحويلھا إلى مقدار محدد ومعروف من النقدية دون أن‬‫تتعرض لمخاطر التغيير في قيمتھا. ويتم االحتفاظ بالنقدية والنقدية المعادلة لغرض‬‫مواجھة أخطار سداد اإللتزامات المتداولة المفاجىء دون الحاجة لتسييل األصول الثابتة أو‬‫االقتراض، وليس لغرض االستثمار أو أية أغراض أخرى. وعادة ال تعتبر االستثمارات في‬‫األسھم نقدية معادلة إال إذا كانت تمثل في جوھرھا نقدية معادلة، ومثال ذلك سندات الخزينة‬‫واألسھم الممتازة التي يتم شرائھا قبل التاريخ المحدد لسداد قيمتھا بفترة قصيرة. ويعتبر‬‫االقتراض من البنوك بصفة عامة أحد األنشطة التمويلية، ورغم ذلك فإن رصيد حساب‬‫الجاري مدين أحد مكونات النقدية والنقدية المعادلة. ومن خصائص تلك الترتيبات البنكية أن‬ ‫يكون رصيد حساب البنك متقلبا ً من كونه رصيداً موجبا ً إلى السحب على المكشوف.‬ ‫92‬
  36. 36. ‫الفصل الثالث : نسب السيولة‬ ‫إدارة السيولة‬ ‫إدارة السيولة ھي القدرة على توفير األموال بكلفة معقولة لمواجھة االلتزامات عند‬‫استحقاقھا. ويمكن تحديدھا من خالل الموجودات القابلة للتحويل إلى نقد خالل فترة معينة،‬ ‫مضافا ً إليھا ما يمكن الحصول عليه من االقتراض وزيادة رأس المال واألرباح.‬‫ومن أھم أھداف إدارة السيولة المحافظة على استمرار عمل الشركة، وإبعاد مخاطر‬‫العسر المالي عنھا، وإذا لم تتمكن الشركة من إدارة سيولتھا بالشكل السليم، فإنھا قد تواجه‬‫بعسر ناتج عن عدم القدرة على مواجھة االلتزامات في مواعيدھا. ھذا وتواجه الشركات‬ ‫نوعين من العسر المالي ھما :‬ ‫1. العسر المالي الفني )‪: (Technical Insolvency‬‬‫وھي الحالة التي تكون فيھا موجودات الشركة أكبر من مطلوباتھا، أي أن للشركة قيمة‬‫صافية موجبة. ولكن ھذه الشركة ال تكون قادرة على مواجھة االلتزامات التي تستحق عليھا‬‫في مواعيدھا، وقد ينشأ ذلك عن التوسع في االستثمار في أصول غير قابلة للتحويل إلى‬‫نقد، أو عدم الموازنة بين المصادر واالستخدامات أو الخسارة. ويمكن التغلب على ھذا‬‫النوع من العسر من خالل تسييل ما يمكن االستغناء عنه من االستثمارات، وجدولة الديون.‬ ‫2. العسر المالي الحقيقي )‪: (Real Insolvency‬‬‫وھي الحالة التي تكون فيھا قيمة موجودات الشركة أقل من مطلوباتھا، أي أن القيمة‬‫الصافية للشركة سالبة. وعادة ما يكون العسر الحقيقي، كمحصلة نھائية للعسر الفني، أي‬ ‫03‬
  37. 37. ‫الفصل الثالث : نسب السيولة‬‫مشكلة سيولة وعدم قدرة على مواجھة االلتزامات المستحقة في مواعيدھا. ومن الصعب‬‫التغلب على مشكلة العسر المالي الحقيقي، لذا كثيراً ما يقود ھذا النوع من العسر إلى‬ ‫اإلفالس أو التصفية، وخاصة عند إصرار الدائنين على تقليل خسائرھم.‬‫وھناك عدة مقاييس للسيولة تعرف باسم نسب تحليل المركز المالي قصير األجل،‬‫وأيضا ً بنسب رأس المال العامل. وكلما ارتفعت نسب السيولة، فإن الشركة ستمتلك ھامش‬‫أكبر من السالمة لتغطية اإللتزامات. وفي نفس الوقت، فإن زيادة السيولة عن الحاجة قد‬‫يؤدي إلى تخفيض األرباح نتيجة عدم توظيف الشركة لجزء كبير من أموالھا. بعض األمثلة‬‫على نسب السيولة: نسبة التداول، ونسبة السيولة السريعة، ونسبة النقدية، ونسب التغطية‬‫من التدفقات النقدية. وكما ھو الحال مع جميع مقاييس السيولة، فإن المؤشرات التي تدل‬‫على أن الشركة بالكاد قادرة على تسديد المدفوعات قصيرة األجل، قد تواجه مشاكل مالية‬ ‫في األجل المتوسط والطويل، األمر الذي يتطب مزيداً من الدراسة والتحليل.‬ ‫1. نسبة التداول )‪(Current Ratio‬‬ ‫طريقة االحتساب : األصول المتداولة‬ ‫المطلوبات المتداولة‬‫وتبين عدد مرات قابلية أصول الشركة المتداولة على تغطية إلتزاماتھا قصيرة األجل.‬‫وتعتبر أصول الشركة ضمانا ً إللتزاماتھا في جميع األحوال، سواء في اإلقتراض أو‬ ‫13‬

×