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Parier sur un match de foot
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PARIER SUR UNE ACTION MICROSOFT
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CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT
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CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT
Tri des gains et des pertes par ordre décroissant :
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- Une Probabilité de 99%
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Calcul de la VaR sur un Portefeuille
RÉSUMÉ
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Plan
- La VaR
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Fundamental Review of the Trading Book
Chronologie :
Bâle I : 1988 (mise en place)
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B - Move de la VaR à l’Expected Shortfall
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-Horizons de liquidité par Facteur de Risque et non par instrument
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A – Chocs quotidiens et utilisation de proxy
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C- Market Liquidity
B - Chocs chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité
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C- Market Liquidity
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FRTB
PRINCIPALES RÉVISIONS
C- Market Liquidity
Résumé :
A - Chocs quotidiens et utilisation de proxy
B - Chocs chev...
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PRINCIPALES RÉVISIONS
C- Market Liquidity
Solution possible : Solution mixte
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FRTB
IMPACTS DES RÉVISIONS
- Un renforcement du contrôle des risques
- Une augmentation sensible du capital régleme...
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Youssef MELLOUKI
Consultant MWA Conseil
Youssef.mellouki@mwa-france.com
Merci de votre attention.
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MWA - Les Mercredis de la Finance - Février 2015 - FRTB // VAR

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FRTB (Fundamental Review of the Trading Book) une nouvelle perspective de mesure de la VAR.

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MWA - Les Mercredis de la Finance - Février 2015 - FRTB // VAR

  1. 1. PAGE1 F R T B ( F u n d a m e n t a l R e v i e w o f t h e T r a d i n g B o o k ) u n e n o u v e l l e p e r s p e c t i v e d e m e s u r e d e l a V A R . Y o u s s e f M e l l o u k i
  2. 2. PAGE2 Plan - La VaR - Introduction à l’FRTB - Principales révisions  Frontières Banking / Trading book  l’Expected Shortfall  Les horizons de liquidité - Impact des révisions 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  3. 3. PAGE3 Exemple du Paris Sportif PARIER SUR UN MATCH DE FOOT Parier sur un match de foot +10 euros -10 euros 2 Cas possibles Value at Risk : Pire perte à une probabilité et sur un horizon de temps donnés. 50% 50% -$15 -$10 -$5 $5 $10 $15 Probability Density Function 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  4. 4. PAGE4 Cas des Marchés Financiers PARIER SUR UNE ACTION MICROSOFT J Plusieurs cas possiblesAchat à $50.77 15% 7% 2% 0.001% 7% 2% 0.001% J+1 Quelle probabilité ? $500 $2 $35 $50 $45 $60 $70 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  5. 5. PAGE5 Cas des Marchés Financiers PARIER SUR UNE ACTION MICROSOFT - Le régulateur impose une probabilité de 99% - Calcul 41 43 45 47 49 51 53 55 41547 41555 41563 41571 41579 41589 41597 41605 41613 41621 41631 41639 41647 41655 41663 41673 41681 41689 41697 41705 41715 41723 41731 41739 41747 41757 41765 41773 41781 41789 41799 41807 41815 41823 41831 41841 41849 41857 41865 41873 41883 41891 41899 41907 Microsoft $ 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  6. 6. PAGE6 Calcul de la VaR CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT Date Prix Rendement 30/09/2013 42.9 01/10/2013 43.15 0.58% 02/10/2013 42.9 -0.58% 03/10/2013 42.42 -1.12% 04/10/2013 42.89 1.11% 07/10/2013 42.99 0.23% 08/10/2013 42.99 0.00% 09/10/2013 43.06 0.16% 10/10/2013 43.63 1.32% 11/10/2013 43.62 -0.02% 14/10/2013 43.63 0.02% 15/10/2013 44.29 1.51% 16/10/2013 … … P&L $ 0.296 -0.294 -0.568 0.563 0.118 0.000 0.083 0.672 -0.012 0.012 0.768 … Achat à 50.77 $ 250 scenarios (12 derniers mois) 0 20 40 60 Microsoft Long-Position P&L $ 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  7. 7. PAGE7 Calcul de la VaR CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT Tri des gains et des pertes par ordre décroissant : P&L $ 1.591 1.468 1.468 1.420 1.355 1.328 1.201 1.188 … … -1.089 -1.132 -1.157 -1.202 -1.313 -1.387 -1.595 -2.49864 250 scenarios (12 derniers mois) Dans 247-248 cas sur 250, le P&L était supérieur à -1.387 € (247,5 / 250 ≈ 99%) 247 scenarios La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 1j VaR = 1.387 $ 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  8. 8. PAGE8 Calcul de la VaR RÉSUMÉ La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 1j VaR VaR (régulateur) La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 10j VaR(10j) 99% = Sqrt(10) VaR(1j)99% 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  9. 9. PAGE9 Calcul de la VaR sur un Portefeuille RÉSUMÉ P&L sur l'instrument (en €) Portfolio A B C D Total 29/09/2014 -3.50 -38.00 -12.50 11.00 -43.00 26/09/2014 -11.00 20.00 2.25 0.60 11.85 25/09/2014 11.00 1.00 49.00 -1.00 60.00 24/09/2014 4.90 -14.50 -11.50 7.33 -13.77 23/09/2014 5.80 5.00 -2.40 -25.00 -16.60 22/09/2014 -6.14 42.00 -3.75 -13.67 18.44 19/09/2014 -2.00 8.50 46.00 -24.00 28.50 18/09/2014 0.25 24.00 -1.80 -24.00 -1.55 17/09/2014 7.83 12.00 17.50 0.60 37.93 16/09/2014 4.20 -20.50 -19.00 -7.14 -42.44 15/09/2014 -1.56 -22.00 -29.00 -2.67 -55.22 12/09/2014 -1.80 -3.00 -8.00 4.43 -8.37 11/09/2014 -5.20 -2.50 -5.75 -11.00 -24.45 10/09/2014 -13.33 -6.00 -20.50 1.14 -38.69 09/09/2014 0.80 25.00 4.33 8.67 38.80 08/09/2014 10.00 -7.00 9.00 3.40 15.40 … … P&L Ptf 60 38.4 28.5 17.1 10.1 8.9 7.4 … 0.3 -8.6 -20.6 -21.8 -42.44 -43 -55.22 247 scenarios 250 scenarios VaR = 42.44 € 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  10. 10. PAGE10 Plan - La VaR - Introduction à l’FRTB - Principales révisions  Frontières Banking / Trading book  l’Expected Shortfall  Les horizons de liquidité - Impact des révisions 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  11. 11. PAGE11 FRTB MOTIVATIONS Fundamental Review of the Trading Book Chronologie : Bâle I : 1988 (mise en place) Bâle II : 2004 - 2008 Bâlle III : 2012 - 2019 FRTB : Janvier 2014 (Consultative document) Motivations Crise financière Insuffisance des accords Bâle 2.5 - 3 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  12. 12. PAGE12 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS A - Revue de la frontière entre Banking et Trading Book Banking Book ≠ Trading Book 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  13. 13. PAGE13 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS A - Revue de la frontière entre Banking et Trading Book Banking Book : - Non listed equities - Hedge Fund Investments sans vision quotidienne Trading Book : - Instruments from Market-Making activities - Toutes les positions short sur les instruments Cash et les Options 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  14. 14. PAGE14 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS B - Move de la VaR à l’Expected Shortfall 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 P&L Distribution A 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 P&L Distribution B VaR VaR 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  15. 15. PAGE15 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS B - Move de la VaR à l’Expected Shortfall ES : Moyenne VaR (99%) VaR (99.4%) VaR (99.8%) VaR (100%) 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  16. 16. PAGE16 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity -Horizons de liquidité par Facteur de Risque et non par instrument -Horizons de liquidité différents 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  17. 17. PAGE17 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity A – Chocs quotidiens et utilisation de proxy + Simplicité + Historique de données petit - Suppose une distribution normale 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  18. 18. PAGE18 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity B - Chocs chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité + Pas d’utilisation de proxy sur l’horizon de liquidité + Historique des données moyen - Le chevauchement génère des auto-corrélations ; 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  19. 19. PAGE19 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity C - Chocs non chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité + Pas d’auto-corrélation + Pas de proxy d’horizon de liquidité - Historique de donnée très grand - Risque de prendre en comptes des données non pertinentes 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  20. 20. PAGE20 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity Résumé : A - Chocs quotidiens et utilisation de proxy B - Chocs chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité C - Chocs non chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR Deux principes antagonistes :  Plus les chocs sont espacés moins d’auto-corrélation y’en aura  Plus l’historique est long, moins les données sont pertinentes
  21. 21. PAGE21 FRTB PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity Solution possible : Solution mixte + Pas de proxy d’horizon de liquidité + Auto-corrélation limitée + Moins de risque de prise en compte de donnée très anciennes 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  22. 22. PAGE22 FRTB IMPACTS DES RÉVISIONS - Un renforcement du contrôle des risques - Une augmentation sensible du capital réglementaire nécessaire pour couvrir les activités de marchés - Une revue des systèmes d’information de calcul de la VaR pour prendre, éventuellement en compte, les nouveaux horizons de liquidité et le remplacement par l’ES - Une revue des business lines en fonction des nouveux ROI - … 25/02/2015Mercredi de la Finance FRTB, Une nouvelle perspective de mesure de la VAR
  23. 23. PAGE23 Youssef MELLOUKI Consultant MWA Conseil Youssef.mellouki@mwa-france.com Merci de votre attention.
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