SlideShare une entreprise Scribd logo
1  sur  44
Télécharger pour lire hors ligne
Chuyeân ñeà:


    ÑAÙNH GIAÙ
HIEÄU QUAÛ ÑAÀU TÖ
 Ngöôøi trình baøy: oâng Döông Haûi
   OÂng Döông Haûi Laø giaûng vieân cuûa PACE töø naêm 2006.
    Tham gia giaûng daïy Taøi chính, Keá toaùn ôû caùc khoùa
    CEO, CFO, Keá toaùn daønh cho Laõnh ñaïo
   Tham gia giaûng daïy caùc khoùa ñaøo taïo chuyeân bieät cho
    caùn boä quaûn lyù cuûa caùc Coâng ty/Toång coâng ty
   Hieän ñang laø Partner, CFO, vaø Tröôûng ñaïi dieän Vaên
    phoøng thaønh phoá Hoà Chí Minh cuûa coâng ty ñaàu tö
    Vietnam Partners LLC (Hoa Kyø). Toång Giaùm ñoác coâng
    ty Viet Land Partners.
   18 naêm kinh nghieäm thöïc teá trong ngaønh Taøi chính-Keá
    toaùn. Nguyeân Giaùm ñoác taøi chính Ngaân haøng Citibank
    Vietnam, nguyeân Giaùm ñoác Taøi chính Avon cosmetics
    (Vietnam) vaø chuyeân vieân Taøi chính cuûa Avon Chaâu AÙ-
    Thaùi Bình Döông
   Cöû nhaân Taøi chính-Keá toaùn, Cöû nhaân Luaät, MBA.
    Thoâng tin theâm taïi www.vietnampartners.com
QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ




“Ñaàu tö vaøo choã
 thaät an toaøn”
ÑAÀU TÖ
   Ñaàu tö laø baát kyø chi phí naøo boû ra ñeå mong ñôïi lôïi
    ích ñem laïi trong töông lai. Ta coù theå phaân ra laøm 2
    loaïi:
     – Chi phí taïo doanh thu (revenue expenditure)

     – Chi phí taïo voán (capital expenditure).

   Chi phí taïo voán (caùch goïi khaùc: chi tieâu taïo doanh
    thu) laø chi phí ñeå taïo taøi saûn coá ñònh hay naâng cao
    naêng löïc saûn xuaát cuûa taøi saûn.
   Chi phí naøy khoâng ñöa vaøo baùo caùo keát quaû hoaït
    ñoäng kinh doanh (profit and loss account) maø seõ xuaát
    hieän nhö khoaûn muïc taøi saûn coá ñònh treân baûng caân
    ñoái keá toaùn.
ÑAÀU TÖ

   Chi phí taïo doanh thu (caùch goïi khaùc: chi tieâu taïo
    doanh thu) laø chi phí ñöôïc haïch toaùn trong baùo caùo
    keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh vaø laø chi phí phaùt sinh:
     – Cho muïc ñích kinh doanh nhö laø chi phí baùn haøng,
        chi phí quaûn lyù, giaù voán haøng baùn, chi phí taøi
        chính.
     – Ñeå duy trì naêng löïc saûn xuaát kinh doanh hieän taïi
        cuûa taøi saûn coá ñònh.
ÑAÀU TÖ
   Ñaàu tö vaøo taøi saûn coá ñònh – tieàn
    ñöôïc chi ra ñeå mua taøi saûn duøng
    cho hoaït ñoäng thöôøng xuyeân vaø
    lieân tuïc cuûa doanh nghieäp vaø thu
    hoài laïi trong moät thôøi gian daøi


   Ñaàu tö vaøo voán löu ñoäng – tieàn chi
    ra ñeå mua nguoàn löïc (nhö haøng
    hoùa, nguyeân lieäu) vaø thu hoài laïi
    trong thôøi gian ngaén.
CAÙC PHÖÔNG PHAÙP ÑAÙNH GIAÙ
     DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VOÁN

 (INVESTMENT APPRAISALS)
THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(PAYBACK PERIOD)
   Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian maø
    doøng tieàn thu ñöôïc töø döï aùn ñaàu tö voán baèng
    vôùi doøng tieàn chi ra cho döï aùn.
   Laø coâng cuï saøng loïc ñaàu tieân. Doanh nghieäp
    coù theå coù muïc tieâu thôøi gian hoaøn voán ñònh
    tröôùc.
   Neáu döï aùn vöôït qua ñieàu kieän thôøi gian hoaøn
    voán, döï aùn phaûi ñöôïc tieáp tuïc ñaùnh giaù baèng
    caùc phöông phaùp thaåm ñònh chuyeân nghieäp
    hôn (xem xeùt ví duï)
THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(PAYBACK PERIOD) – ÖU ÑIEÅM
   Ñôn giaûn trong tính toaùn vaø deã hieåu.
   Ñöôïc duøng nhö coâng cuï saøng loïc ñaàu tieân ñeå loaïi boû
    nhöõng döï aùn khoâng phuø hôïp.
   Nghieâng veà caùc döï aùn ngaén haïn.
   Ñöôïc aùp duïng khi trong tình traïng voán haïn cheá
    (capital rationing situation) ñeå nhaän daïng nhöõng döï
    aùn coù khaû naêng nhanh choùng taïo theâm tieàn cho ñaàu
    tö.
THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(PAYBACK PERIOD) – KHUYEÁT
ÑIEÅM
   Boû qua doøng tieàn sau thôøi haïn hoaøn voán.
   Boû qua yeáu toá thôøi gian cuûa doøng tieàn trong thôøi
    haïn hoaøn voán vaø giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä.
   Khoâng phaân bieät ñöôïc döï aùn naøo toát neáu caû hai döï
    aùn coù cuøng thôøi haïn hoaøn voán.
   Coù khuynh höôùng nghieâng veà caùc döï aùn ñaàu tö
    ngaén haïn.
MÖÙC SINH LÔÏI TREÂN VOÁN SÖÛ DUÏNG
(RETURN ON CAPITAL EMPLOYED -
ROCE)
   Coøn goïi laø phöông phaùp möùc sinh lôïi keá toaùn –
    accounting rate of return, hay möùc sinh lôïi töø ñaàu tö –
    return on investment (ROI)
   Duøng ñeå thaåm ñònh tæ suaát sinh lôïi keá koaùn maø döï aùn
    coù theå saûn sinh.
   Neáu tæ suaát sinh lôïi lôùn hôn tæ leä sinh lôïi muïc tieâu, döï
    aùn seõ ñöôïc choïn.
   Coù raát nhieàu caùch tính ROCE
MÖÙC SINH LÔÏI TREÂN VOÁN SÖÛ DUÏNG
(RETURN ON CAPITAL EMPLOYED -
ROCE)
         Lôïi nhuaän bình quaân döï kieán
ROCE                                     x 100%
          Ñaàu tö bình quaân döï kieán


         Toång lôïi nhuaän döï kieán
ROCE                                x 100%
         Ñaàu tö ban ñaàu döï kieán



         Lôïi nhuaän bình quaân döï kieán
ROCE                                     x 100%
            Ñaàu tö ban ñaàu döï kieán
ROCE – ÖU ÑIEÅM
   Nhanh vaø ñôn giaûn
   Quan taâm ñeán toaøn thôøi gian döï aùn
   Caùc khaùi nieäm deã hieåu
ROCE – KHUYEÁT ÑIEÅM

   Boû qua yeáu toá thôøi gian cuûa doøng lôïi nhuaän.
   Döïa treân lôïi nhuaän keá toaùn.
   Laø phöông phaùp coù tính töông ñoái vaø boû qua quy moâ
    ñaàu tö.
   Khoâng quan taâm ñeán thôøi haïn ñaàu tö
   Boû qua giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä.
PHÖÔNG PHAÙP CHIEÁT KHAÁU DOØNG
    TIEÀN (DISCOUNTED CASH FLOW - DCF)
   Phöông phaùp thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö voán coù
    xem xeùt tôùi yeáu toá thôøi gian cuûa doøng tieàn vaø
    toång khaû naêng sinh lôïi cuûa döï aùn qua toaøn boä
    thôøi gian döï aùn.
   Xeùt toaøn boä doøng tieàn cuûa döï aùn chöù khoâng
    xem xeùt lôïi nhuaän keá toaùn cuûa döï aùn.
   Thôøi gian cuûa doøng tieàn ñöôïc xem xeùt baèng
    caùch chieát khaáu (discount) – töùc laø tröø ra khoûi
    doøng tieàn giaù trò maø aûnh höôûng cuûa thôøi gian
    ñem laïi cho khoaûn tieàn.
LAÕI KEÙP (COMPOUNDING)

   Neáu moät khoaûn tieàn ñaàu tö ñöôïc höôûng moät
    möùc laõi suaát coá ñònh vaø soá tieàn laõi ñoù tieáp tuïc
    ñöôïc goäp vaøo voán ñeå tieáp tuïc höôûng laõi theo laõi
    suaát coá ñònh ñoù.
                    Laõi keùp = (1+r)n
    n: soá kyø tính laõi
    r: laõi suaát
GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA TIEÀN TEÄ –
FV (FUTURE VALUE OF MONEY)

   Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn vôùi laõi coäng doàn
    ñöôïc tính nhö sau:
                   FV = PV (1+r) n
      FV: Giaù trò töông lai cuûa khoaûn ñaàu tö
      PV: Giaù trò hieän taïi cuûa khoaûn ñaàu tö
      r: laõi suaát treân khoaûn ñaàu tö
      n: soá kyø haïn höôûng laõi
GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA TIEÀN TEÄ – PV
    (PRESENT VALUE OF MONEY)

    Laø giaù trò töông ñöông vôùi tieàn taïi thôøi ñieåm hieän
     taïi cuûa khoaûn tieàn thu ñöôïc taïi thôøi ñieåm bieát tröôùc
     trong töông lai ñöôïc chieát khaáu taïi moät tæ suaát sinh
     lôïi cuï theå (töùc laø tröø ñi khoaûn laõi thu ñöôïc theo thôøi
     gian).

                               1
                  PV  FV x
                            (1  r)n
PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI THUAÀN
    (NET PRESENT VALUE - NPV)
   NPV laø giaù trò cuûa doøng tieàn chi ra vaø thu ñöôïc theo thôøi
    gian sau khi chieát khaáu taïi tæ suaát sinh lôïi mong ñôïi.
   NPV so saùnh giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn thu ñöôïc vôùi giaù
    trò hieän taïi cuûa doøng tieàn chi ra, neáu keát quaû
     – > 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn cao hôn möùc sinh lôïi mong
        ñôïi
     – < 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn thaáp hôn möùc sinh lôïi mong
        ñôïi
     – = 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn baèng möùc sinh lôïi mong ñôïi

   Giaû söû chi phí voán cuûa coâng ty cuõng chính laø möùc sinh lôïi
    muïc tieâu.
PHÖÔNG PHAÙP TÆ SUAÁT SINH LÔÏI NOÄI BOÄ
    (INTERNAL RATE OF RETURN METHOD -
    IRR)
   Phöông phaùp IRR tính tæ suaát sinh lôïi maø khi chieát khaáu
    doøng tieàn döï aùn taïi möùc sinh lôïi ñoù NPV cuûa döï aùn
    baèng 0 (zero).
   IRR laø tæ suaát sinh lôïi maø taïi tæ suaát naøy doøng tieàn thu
    ñöôïc seõ baèng chi phí ñaàu tö coäng möùc laõi suaát mong ñôïi
    qua thôøi haïn ñaàu tö.
   Neáu IRR cao hôn tæ suaát sinh lôïi muïc tieâu, döï aùn seõ
    ñöôïc choïn.
ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR

   Thoâng tin cung caáp bôûi IRR deã cho caáp quaûn lyù hieåu,
    nhaát laø caáp laõnh ñaïo khoâng phaûi laø nhaø taøi chính, ví
    duï
    “döï aùn caàn khoaûn ñaàu tö 1 tæ ñoàng, vaø döï kieán ñem laïi
    möùc sinh lôïi 20%. Möùc sinh lôïi naøy cao hôn möùc döï
    kieán 15%”
    “döï aùn caàn khoaûn ñaàu tö 1 tæ ñoàng, coù NPV laø 300 trieäu
    khi chieát khaáu taïi möùc sinh lôïi 15%”
   Tuy nhieân IRR deã laàm laãn vôùi ROCE
   Phöông phaùp IRR boû qua yeáu toá quy moâ döï aùn.
ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR

   Caû hai döï aùn döôùi ñaây ñeàu coù IRR = 18%
   Roõ raøng döï aùn A coù quy moâ gaáp 10 laàn döï aùn B vaø
    nhö vaäy ñem laïi quy moâ lôïi nhuaän lôùn hôn. Tuy
    nhieân neáu chæ duøng IRR ñeå ñaùnh giaù, caû hai döï aùn
    ñeàu coù cô hoäi nhö nhau.


                                   Döï aùn A    Döï aùn B
    Chi phí ñaàu tö                     350.000      35.000
    Thu nhaäp naêm 1-6                  100.000      10.000
ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR

   Khi doøng tieàn bieán ñoäng baát thöôøng coù khaû naêng moät döï aùn
    coù theå coù nhieàu IRR, ví duï (trieäu ñoàng):
   Naêm 0                              (1,900)
   Naêm 1                              4.590
   Naêm 2                              (2,735)
   Döï aùn coù moät IRR taïi 7% vaø moät IRR taïi 35%

       NPV




                 7%                 35%
             o        0

                                                         Chi phí voán
TOÅNG KEÁT SO SAÙNH GIÖÕA NPV VAØ IRR

   Khi doøng tieàn cuûa döï aùn coù maãu hình bình thöôøng caû
    hai phöông phaùp thöôøng coù keát quaû gioáng nhau.
   Phöông phaùp IRR deã hieåu hôn.
   NPV ít khuyeát ñieåm hôn vaø duøng ñeå laøm choïn löïa
    cuoái cuøng khi coù xung ñoät giöõa 2 phöông phaùp.
   IRR deã bò laàm laãn vôùi ROCE.
   IRR boû qua quy moâ cuûa döï aùn.
CHI PHÍ VOÁN
(COST OF CAPITAL)
   Laø chi phí huy ñoäng vaø söû duïng khoaûn voán huy
    ñoäng ñöôïc
   Möùc sinh lôïi maø nhaø ñaàu tö mong muoán thu ñöôïc
    khi boû voán vaøo coâng ty. Laø möùc sinh lôïi toái thieåu
    maø döï aùn ñaàu tö cuûa coâng ty phaûi ñem laïi.
   Chi phí voán coù theå xaùc ñònh baèng caùch nghieân cöùu
    möùc sinh lôïi mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö, vaø coù theå
    duøng trong chieát khaáu doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö.
QUY ÖÔÙC DUØNG TRONG DCF

   Tieàn chi ra luùc baét ñaàu cuûa döï aùn ñaàu tö seõ tính
    trong naêm 0 (hieän taïi)
   Tieàn chi ra, thu ñöôïc phaùt sinh trong moät kyø thôøi
    gian (naêm) seõ ñöôïc giaû söû ñöôïc phaùt sinh vaøo cuoái
    kyø (cuoái naêm)
   Tieàn chi ra, thu ñöôïc phaùt sinh vaøo ñaàu cuûa kyø thôøi
    gian (naêm) seõ ñöôïc giaû söû ñöôïc phaùt sinh vaøo cuoái
    kyø tröôùc (cuoái naêm)
ÖU ÑIEÅM CUÛA DCF
    SO VÔÙI CAÙC PHÖÔNG PHAÙP KHAÙC
    DCF döïa vaøo khaùi nieäm giaù trò thôøi gian cuûa tieàn
     teä
    Caùc phöông phaùp DCF quan taâm ñeán toaøn boä
     doøng tieàn cuûa döï aùn
    DCF quan taâm ñeán thôøi ñieåm cuûa doøng tieàn
    Laø phöông phaùp ñöôïc chaáp nhaän roäng raõi.
ÖU ÑIEÅM CUÛA DCF
    SO VÔÙI CAÙC PHÖÔNG PHAÙP KHAÙC

    Tuy nhieân coù moät soá lyù do maø DCF coù theå khoâng
     ñöôïc ñoàng thuaän aùp duïng:
    –   Nhaø quaûn trò quan taâm ñeán keát quaû ngaén haïn do thu
        nhaäp cuûa hoï ñöôïc döïa treân keát quaû ngaén haïn.
    –   DCF döïa treân giaû söû toái ña giaù trò coå ñoâng, ñieàu naøy
        coù theå xung ñoät quyeàn lôïi vôùi caùc ñoái töôïng coù
        quyeàn lôïi khaùc
DOØNG TIEÀN ÑEÀU ÑAËN (ANNUITY)

   Neáu doøng tieàn thu ñöôïc ñeàu ñaën haøng naêm, giaù trò
    hieän taïi cuûa doøng tieàn ñöôïc tính theo coâng thöùc:



                        1  (1  r)n
               PV  M x
                              r

        M: khoaûn tieàn thu ñöôïc ñeàu ñaën.
DOØNG TIEÀN VOÂ HAÏN
(CASH FLOW IN PERPETUITY)




                1
       PV  M x
                r
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM
    (SENSITIVE ANALYSIS)
    Laø phöông phaùp phaân tích ruûi ro lieân quan ñeán döï
     aùn ñaàu tö vaø ñaùnh giaù phaûn öùng cuûa NPV döï aùn
     vôùi nhöõng bieán soá duøng trong tính toaùn NPV cuûa
     döï aùn.
     NPV cuûa döï aùn coù theå phuï thuoäc vaøo nhöõng bieán
      soá phuï thuoäc khoâng chaéc chaén sau:
     –    Giaù baùn
     –    Saûn löôïng baùn
     –    Chi phí voán
     –    Giaù trò ñaàu tö ban ñaàu
     –    Chi phí hoaït ñoäng
     –    Thu nhaäp
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM
   Tính toaùn NPV cuûa döï aùn theo nhöõng giaû ñònh khaùc
    nhau ñeå xaùc ñònh möùc ñoä nhaïy caûm cuûa döï aùn ñoái vôùi
    thay ñoåi ñieàu kieän tính toaùn.
   Nhöõng bieán soá quan troïng seõ ñöôïc xaùc ñònh vaø bieán ñoåi
    tôùi möùc naøo thì NPV cuûa döï aùn coù theå < 0.
   Phaân tích ñoä nhaïy caûm seõ chæ ra lyù do taïo sao döï aùn coù
    theå thaát baïi.
   Nhaø quaûn trò seõ raø soaùt nhöõng bieán soá quan troïng ñeå
    ñaùnh giaù lieäu coù khaû naêng nhöõng söï kieän xaûy ra daãn ñeán
    NPV cuûa döï aùn < 0 khoâng.
   Nhaø quaûn trò coù theå taäp trung kieåm soaùt nhöõng bieán soá
    naøy sau khi döï aùn ñaõ ñöôïc ñöa vaøo thöïc hieän.
KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA PHÖÔNG
PHAÙP PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM
   Phöông phaùp naøy phaân tích söï bieán ñoäng theo töøng
    bieán soá moät caùch coâ laäp. Tuy nhieân nhaø quaûn lyù coù
    theå quan taâm söï bieán ñoäng keát hôïp nhieàu yeáu toá hôn.
   Xem xeùt caùc bieán ñoäng moät caùch coâ laäp laø caùch tieáp
    caän khoâng hôïp lyù vì thoâng thöôøng caùc bieán ñoäng seõ
    phuï thuoäc laãn nhau.
   Phöông phaùp phaân tích naøy khoâng xem xeùt ñeán xaùc
    suaát xaûy ra cuûa töøng bieán ñoäng.
   Caùc bieán soá quan troïng coù theå naèm ngoaøi taàm kieåm
    soaùt cuûa nhaø quaûn lyù.
   Phöông phaùp naøy khoâng ñöa ra ñöôïc quy taéc quyeát
    ñònh.
HUY ÑOÄNG VOÁN CHO DOANH
    NGHIEÄP VÖØA VAØ NHOÛ
    Doanh nghieäp vöøa vaø nhoû (small and medium-sized
     enterprises – SME) coù theå ñònh nghóa coù caùc tính chaát
     sau:
    –   Coù theå chöa nieâm yeát.
    –   Chuû sôû höõu cuûa doanh nghieäp thöôøng giôùi haïn
        trong moät vaøi caù nhaân, thoâng thöôøng trong gia
        ñình.
    –   Khoâng phaûi laø doanh nghieäp quaù nhoû.
CAÙC VAÁN ÑEÀ GAËP PHAÛI KHI HUY
ÑOÄNG VOÁN CHO CAÙC SME
   Tieàn cho ñaàu tö cuûa caùc SME thöôøng töø tieát kieäm caù
    nhaân trong neàn kinh teá.
   Chính saùch laõi vay – chi phí voán vay cho SME thöôøng
    cao.
   Moät trong nhöõng yeáu toá quan troïng maø caùc SME gaëp
    trong huy ñoäng voán laø tính khoâng chaéc chaén trong hoaït
    ñoäng.
   SME thoâng thöôøng ngay caû khoâng coù thoâng tin lòch söû
    kinh doanh hay löôïng lôùn thoâng tin löu tröõ.
   SME thöôøng khoâng bò yeâu caàu kieåm toaùn taøi chính.
   Ngaân haøng thöôøng khoù taêng cho vay neáu khoâng taêng taøi
    saûn theá chaáp.
   Vieäc taêng voán (equity) cho doanh nghieäp cuõng raát khoù.
   SME thöôøng coù ít taøi saûn.
NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC
SME
   Huy ñoäng töø chuû nhaân – thöôøng laø nguoàn khoûi ñaàu
    kinh doanh. Luùc naøy taøi saûn cuûa doanh nghieäp thöôøng
    laø voâ hình vaø ngoaïi löïc thöôøng khoù huy ñoäng ñöôïc.
   Vay ngaén haïn vaø trung haïn töø ngaân haøng – saép xeáp
    moät haïn möùc tín duïng vôùi ngaân haøng, chæ bò tính laõi khi
    söû duïng. Khi vay trung haïn, ngaân haøng vaø doanh
    nghieäp bieát chính xaùc thôøi haïn vay traû vaø laõi suaát. Khi
    vay mua taøi saûn coá ñònh neân löu yù so khôùp thôøi haïn vay
    vôùi ñôøi soáng kinh teá cuûa taøi saûn.
   Tín duïng thöông maïi – Ñaây laø nguoàn raát höõu ích cho
    doanh nghieäp. Vaán ñeà chuû yeáu laø lôïi ích maát ñi do taän
    duïng nguoàn naøy (discount)
NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC
    SME
    Huy ñoäng voán (equity finance) – moät khi doanh nghieäp
     thaønh laäp vaø hoaït ñoäng oån ñònh, voán coù theå huy ñoäng
     boå sung thoâng qua keâu goïi goùp voán caù nhaân. Tuy
     nhieân, cuõng khoù huy ñoäng moät khoaûn lôùn.
    Nghieân cöùu cho thaáy voán chuû nhaân vaø lôïi nhuaän taùi
     ñaàu tö neân thaáp töông ñoái so vôùi voán khaùc.
    Moät vaán ñeà khaùc nöõa ñeå huy ñoäng voán goùp laø SME
     khoâng theå ñem laïi phöông caùch raïch roøi ñeå thanh
     khoaûn khoaûn ñaàu tö cuûa thaønh vieân goùp voán.
NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC
    SME
     Voán töø caùc quyõ ñaàu tö maïo hieåm - caùc quyõ naøy
      thöôøng ñaàu tö vaøo caùc coâng ty thaønh coâng. Caùc quyõ
      naøy thöôøng ñaàu tö vaøo caùc coâng ty coù:
     –    Chieán löôïc kinh doanh cuï theå
     –    Thò tröôøng roõ raøng
     –    Saùng taïo
     –    Coù ban quaûn lyù maïnh
     Caùc quyõ ñaàu tö thöôøng muoán coù moät phaàn voán trong
      coâng ty, coù theå yeâu caàu ñeå tham döï hoäi ñoàng quaûn trò.
     Voán töø caùc chöông trình hoã trôï doanh nghieäp cuûa
      chính phuû- löôïng voán thaáp, khoù tieáp caän, coù theå ñoøi
      hoûi cô caáu laïi doanh nghieäp hay thay ñoåi muïc tieâu
      kinh doanh.
CÔ CAÁU VOÁN
   Nhöõng aûnh höôûng quan troïng ñeán cô caáu voán cuûa
    SME laø:
     – Khoâng raïch roøi giöõa quan heä chuû sôû höõu vaø quaûn
         lyù
     – Thieáu voán goùp

   Nghieân cöùu cuõng cho thaáy mong muoán cuûa chuû sôû
    höõu vaø ñieàu kieän thò tröôøng cuõng laø caùc yeáu toá quyeát
    ñònh. SME thöôøng khoâng coù tæ leä nôï muïc tieâu.
   Nghieân cöùu khaùc cuõng cho thaáy, taøi chính nôï giöõ vai
    troø quan troïng trong giai ñoaïn ñaàu. Khi doanh
    nghieäp tröôûng thaønh, möùc ñoä döïa vaøo voán vay giaûm
    ñi. Ñoái vôùi SME, raát ít thoâng tin chöùng minh moái
    quan heä giöõa ñoøn caân nôï vôùi khaû naêng sinh lôïi vaø
    möùc ruûi ro taøi chính.
LÖU YÙ KHI LAØM VIEÄC VÔÙI NHAØ ÑAÀU TÖ
   Neân chuaån bò taøi lieäu thuyeát trình cho laàn gaëp ñaàu
    tieân.
   Taøi lieäu chi tieát coù theå ñöôïc göûi sau ñeå chuyeân vieân
    phaân tích cuûa nhaø ñaàu tö phaân tích. Tröôùc ñoù neân kyù
    thoûa thuaän baûo maät (Non-disclosure agreement -
    NDA).
   Trình baøy veà coâng naêng, taùc duïng cuûa saûn phaåm/dòch
    vuï, veà lôïi ích ñoái vôùi khaùch haøng, NHÖNG ñöøng
    queân trình baøy hieäu quaû taøi chính.
   Töï tin veà döï aùn, nhöng khoâng ñaùnh giaù thaáp ñoái thuû
    caïnh tranh cuõng nhö caùc khoù khaên vaø ruûi ro coù theå
    gaëp phaûi.
LÖU YÙ KHI LAØM VIEÄC VÔÙI NHAØ ÑAÀU TÖ
   Nhaø ñaàu tö thöôøng kyø voïng thu nhaäp (return) cao
    hoaëc raát cao cho mình. Nhöng chuû doanh nghieäp/döï
    aùn ñang thaønh laäp khoâng neân so saùnh vôùi laõi suaát
    ngaân haøng.
   Neáu laøm vieäc vôùi ngöôøi laøm dòch vuï huy ñoäng voán
    (fund raising) thì ñöông nhieân phaûi traû phí, thöôøng laø
    1-2% hoaëc coù theå cao hôn.
   Chi phí trong quaù khöù cuûa chuû doanh nghieäp/döï aùn
    ñang thaønh laäp thöôøng khoâng ñöôïc nhaø ñaàu tö quan
    taâm nhieàu.
LÖU YÙ KHI VAY NGAÂN HAØNG
   Caùc NH lôùn vaø ñöôïc coi laø an toaøn thì huy ñoäng
    voán vôùi laõi suaát thaáp, do vaäy laõi suaát cho vay
    thöôøng caïnh tranh hôn.
   Khi DN ñöa ra moät döï aùn cho NH ñeå vay voán, DN
    thöôøng nhaán maïnh ñeán laõi keá toaùn do döï aùn mang
    laïi, vaø taøi saûn theá chaáp hoaëc caùc taøi saûn ñaûm baûo
    khaùc cho khoaûn tieàn vay. Nhöng…
LÖU YÙ KHI VAY NGAÂN HAØNG

   … NH quan taâm tröôùc tieân ñeán doøng tieàn.
   Khoâng coù doøng tieàn vaøo ñuû ñeå traû nôï NH theo lòch
    traû nôï döï kieán, caùc NH veà nguyeân taéc seõ khoâng
    cho vay (theâm)
   Caàn chuù yù ñeán Muïc ñích/döï aùn vay, Nguoàn traû
    vay, vaø Taøi saûn vay.
ÑAÙNH GIAÙ HIEÄU QUAÛ DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VOÁN



  ***** Ñieåm coát loõi:

       Ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö voán neân keát hôïp
           Payback Period, NPV vaø IRR.

Contenu connexe

En vedette

Kina Affarer Nr 19 07
Kina Affarer Nr 19 07Kina Affarer Nr 19 07
Kina Affarer Nr 19 07bjorn_odenbro
 
Course plan os
Course plan   osCourse plan   os
Course plan osrupalidhir
 
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11LM9
 
Music : your social media optimisation
Music : your social media optimisationMusic : your social media optimisation
Music : your social media optimisationaf83media
 
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...Chicago eLearning & Technology Showcase
 
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과2econsulting
 
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"5Q Communications "5 Questions That Change The Web"
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"Five Q
 
TEDeeプレゼン資料1017
TEDeeプレゼン資料1017TEDeeプレゼン資料1017
TEDeeプレゼン資料1017SonyShimmei
 
Google Me I'm Famous
Google Me I'm FamousGoogle Me I'm Famous
Google Me I'm Famousaf83media
 
Semiconductor06 april11 020511
Semiconductor06 april11 020511Semiconductor06 april11 020511
Semiconductor06 april11 020511Prafulla Tekriwal
 
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβDrosia Primary School
 
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...Chicago eLearning & Technology Showcase
 

En vedette (20)

Kina Affarer Nr 19 07
Kina Affarer Nr 19 07Kina Affarer Nr 19 07
Kina Affarer Nr 19 07
 
Ch1
Ch1Ch1
Ch1
 
Course plan os
Course plan   osCourse plan   os
Course plan os
 
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11
Groesch symbiosis by kelvin groesch 3.4.11
 
Ccanz webinar-oaw
Ccanz webinar-oawCcanz webinar-oaw
Ccanz webinar-oaw
 
Music : your social media optimisation
Music : your social media optimisationMusic : your social media optimisation
Music : your social media optimisation
 
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...
CETS 2012, Susan Fisher, slides for Mobile Decisions: Ensuring the Solution M...
 
How to code
How to codeHow to code
How to code
 
MOLABTVX
MOLABTVXMOLABTVX
MOLABTVX
 
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과
투이컨설팅 제20회 Y세미나 : 설문결과
 
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"5Q Communications "5 Questions That Change The Web"
5Q Communications "5 Questions That Change The Web"
 
TEDeeプレゼン資料1017
TEDeeプレゼン資料1017TEDeeプレゼン資料1017
TEDeeプレゼン資料1017
 
CETS 2010, Mark Steiner, Starting Your Own Business
CETS 2010, Mark Steiner, Starting Your Own BusinessCETS 2010, Mark Steiner, Starting Your Own Business
CETS 2010, Mark Steiner, Starting Your Own Business
 
Bob brown
Bob brownBob brown
Bob brown
 
Google Me I'm Famous
Google Me I'm FamousGoogle Me I'm Famous
Google Me I'm Famous
 
Semiconductor06 april11 020511
Semiconductor06 april11 020511Semiconductor06 april11 020511
Semiconductor06 april11 020511
 
TeAM Budget 2003 Proposals
TeAM Budget 2003 ProposalsTeAM Budget 2003 Proposals
TeAM Budget 2003 Proposals
 
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ
2016 17 αειφόρος περιβαλλοντική εκπαιδευτική πολιτική του σχολείου δροσιας κβ
 
Wipro
WiproWipro
Wipro
 
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...
CETS 2012, Christine O'Malley, slides for Using Variables in Lectora to Colle...
 

Similaire à Khởi Nghiệp ICT 2 - Đánh Giá Hiệu Quả Đầu Tư

Kinh te thuong mai
Kinh te thuong maiKinh te thuong mai
Kinh te thuong maihienlinhhieu
 
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dung
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dungMot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dung
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dungHạnh Ngọc
 
bctntlvn (53).pdf
bctntlvn (53).pdfbctntlvn (53).pdf
bctntlvn (53).pdfLuanvan84
 
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JIT
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JITCHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JIT
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JITericcuba
 
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...Nguyen Dang Tien
 
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụ
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụChuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụ
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụtrungan88
 
Lập kế hoạch kinh doanh
Lập kế hoạch kinh doanhLập kế hoạch kinh doanh
Lập kế hoạch kinh doanhDigiword Ha Noi
 
Chuong 10 part 3 - cstmqt bookbooming
Chuong 10   part 3 - cstmqt bookboomingChuong 10   part 3 - cstmqt bookbooming
Chuong 10 part 3 - cstmqt bookboomingbookbooming
 
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2Nam Cengroup
 
Bai Giang Quan tri rui ro
Bai Giang Quan tri rui roBai Giang Quan tri rui ro
Bai Giang Quan tri rui rosonpmg
 
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoatMinh Thành
 
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoatMinh Thành
 
Gt ke-toan-thuong-mai-dv
Gt ke-toan-thuong-mai-dvGt ke-toan-thuong-mai-dv
Gt ke-toan-thuong-mai-dvboivanmai
 

Similaire à Khởi Nghiệp ICT 2 - Đánh Giá Hiệu Quả Đầu Tư (20)

Chương II- Thuế XNK
Chương II- Thuế XNKChương II- Thuế XNK
Chương II- Thuế XNK
 
Kinh te thuong mai
Kinh te thuong maiKinh te thuong mai
Kinh te thuong mai
 
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dung
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dungMot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dung
Mot so kien nghi nham ngan ngua va han che rui ro trong linh vuc dau tu tin dung
 
Khoaluan
KhoaluanKhoaluan
Khoaluan
 
bctntlvn (53).pdf
bctntlvn (53).pdfbctntlvn (53).pdf
bctntlvn (53).pdf
 
Kt002
Kt002Kt002
Kt002
 
Phan tich-bao-cao-tai-chinh
Phan tich-bao-cao-tai-chinhPhan tich-bao-cao-tai-chinh
Phan tich-bao-cao-tai-chinh
 
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JIT
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JITCHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JIT
CHUYEÂN ÑEÀ: SAÛN XUAÁT THEO JIT
 
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...
Bctt hach toan tien luong va cac khoan trich the luong tai xi nghiep xay dung...
 
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụ
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụChuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụ
Chuyên đề thực tập kế toán Nguyên vật liệu & Công cụ dụng cụ
 
Lập kế hoạch kinh doanh
Lập kế hoạch kinh doanhLập kế hoạch kinh doanh
Lập kế hoạch kinh doanh
 
Chuong 10 part 3 - cstmqt bookbooming
Chuong 10   part 3 - cstmqt bookboomingChuong 10   part 3 - cstmqt bookbooming
Chuong 10 part 3 - cstmqt bookbooming
 
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2
Giáo trình tài chính doanh nghiệp đh kinh tế quốc dân 2
 
Bai Giang Quan tri rui ro
Bai Giang Quan tri rui roBai Giang Quan tri rui ro
Bai Giang Quan tri rui ro
 
Bao cao thuc tap mau
Bao cao thuc tap mauBao cao thuc tap mau
Bao cao thuc tap mau
 
Lap ke-hoach-kinh-doanh
Lap ke-hoach-kinh-doanhLap ke-hoach-kinh-doanh
Lap ke-hoach-kinh-doanh
 
Bctn
BctnBctn
Bctn
 
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
 
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat7412 giao trinh_phan_tich_hoat
7412 giao trinh_phan_tich_hoat
 
Gt ke-toan-thuong-mai-dv
Gt ke-toan-thuong-mai-dvGt ke-toan-thuong-mai-dv
Gt ke-toan-thuong-mai-dv
 

Khởi Nghiệp ICT 2 - Đánh Giá Hiệu Quả Đầu Tư

  • 1. Chuyeân ñeà: ÑAÙNH GIAÙ HIEÄU QUAÛ ÑAÀU TÖ Ngöôøi trình baøy: oâng Döông Haûi
  • 2. OÂng Döông Haûi Laø giaûng vieân cuûa PACE töø naêm 2006. Tham gia giaûng daïy Taøi chính, Keá toaùn ôû caùc khoùa CEO, CFO, Keá toaùn daønh cho Laõnh ñaïo  Tham gia giaûng daïy caùc khoùa ñaøo taïo chuyeân bieät cho caùn boä quaûn lyù cuûa caùc Coâng ty/Toång coâng ty  Hieän ñang laø Partner, CFO, vaø Tröôûng ñaïi dieän Vaên phoøng thaønh phoá Hoà Chí Minh cuûa coâng ty ñaàu tö Vietnam Partners LLC (Hoa Kyø). Toång Giaùm ñoác coâng ty Viet Land Partners.  18 naêm kinh nghieäm thöïc teá trong ngaønh Taøi chính-Keá toaùn. Nguyeân Giaùm ñoác taøi chính Ngaân haøng Citibank Vietnam, nguyeân Giaùm ñoác Taøi chính Avon cosmetics (Vietnam) vaø chuyeân vieân Taøi chính cuûa Avon Chaâu AÙ- Thaùi Bình Döông  Cöû nhaân Taøi chính-Keá toaùn, Cöû nhaân Luaät, MBA. Thoâng tin theâm taïi www.vietnampartners.com
  • 3. QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ “Ñaàu tö vaøo choã thaät an toaøn”
  • 4. ÑAÀU TÖ  Ñaàu tö laø baát kyø chi phí naøo boû ra ñeå mong ñôïi lôïi ích ñem laïi trong töông lai. Ta coù theå phaân ra laøm 2 loaïi: – Chi phí taïo doanh thu (revenue expenditure) – Chi phí taïo voán (capital expenditure).  Chi phí taïo voán (caùch goïi khaùc: chi tieâu taïo doanh thu) laø chi phí ñeå taïo taøi saûn coá ñònh hay naâng cao naêng löïc saûn xuaát cuûa taøi saûn.  Chi phí naøy khoâng ñöa vaøo baùo caùo keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh (profit and loss account) maø seõ xuaát hieän nhö khoaûn muïc taøi saûn coá ñònh treân baûng caân ñoái keá toaùn.
  • 5. ÑAÀU TÖ  Chi phí taïo doanh thu (caùch goïi khaùc: chi tieâu taïo doanh thu) laø chi phí ñöôïc haïch toaùn trong baùo caùo keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh vaø laø chi phí phaùt sinh: – Cho muïc ñích kinh doanh nhö laø chi phí baùn haøng, chi phí quaûn lyù, giaù voán haøng baùn, chi phí taøi chính. – Ñeå duy trì naêng löïc saûn xuaát kinh doanh hieän taïi cuûa taøi saûn coá ñònh.
  • 6. ÑAÀU TÖ  Ñaàu tö vaøo taøi saûn coá ñònh – tieàn ñöôïc chi ra ñeå mua taøi saûn duøng cho hoaït ñoäng thöôøng xuyeân vaø lieân tuïc cuûa doanh nghieäp vaø thu hoài laïi trong moät thôøi gian daøi  Ñaàu tö vaøo voán löu ñoäng – tieàn chi ra ñeå mua nguoàn löïc (nhö haøng hoùa, nguyeân lieäu) vaø thu hoài laïi trong thôøi gian ngaén.
  • 7. CAÙC PHÖÔNG PHAÙP ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VOÁN (INVESTMENT APPRAISALS)
  • 8. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN (PAYBACK PERIOD)  Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian maø doøng tieàn thu ñöôïc töø döï aùn ñaàu tö voán baèng vôùi doøng tieàn chi ra cho döï aùn.  Laø coâng cuï saøng loïc ñaàu tieân. Doanh nghieäp coù theå coù muïc tieâu thôøi gian hoaøn voán ñònh tröôùc.  Neáu döï aùn vöôït qua ñieàu kieän thôøi gian hoaøn voán, döï aùn phaûi ñöôïc tieáp tuïc ñaùnh giaù baèng caùc phöông phaùp thaåm ñònh chuyeân nghieäp hôn (xem xeùt ví duï)
  • 9. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN (PAYBACK PERIOD) – ÖU ÑIEÅM  Ñôn giaûn trong tính toaùn vaø deã hieåu.  Ñöôïc duøng nhö coâng cuï saøng loïc ñaàu tieân ñeå loaïi boû nhöõng döï aùn khoâng phuø hôïp.  Nghieâng veà caùc döï aùn ngaén haïn.  Ñöôïc aùp duïng khi trong tình traïng voán haïn cheá (capital rationing situation) ñeå nhaän daïng nhöõng döï aùn coù khaû naêng nhanh choùng taïo theâm tieàn cho ñaàu tö.
  • 10. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN (PAYBACK PERIOD) – KHUYEÁT ÑIEÅM  Boû qua doøng tieàn sau thôøi haïn hoaøn voán.  Boû qua yeáu toá thôøi gian cuûa doøng tieàn trong thôøi haïn hoaøn voán vaø giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä.  Khoâng phaân bieät ñöôïc döï aùn naøo toát neáu caû hai döï aùn coù cuøng thôøi haïn hoaøn voán.  Coù khuynh höôùng nghieâng veà caùc döï aùn ñaàu tö ngaén haïn.
  • 11. MÖÙC SINH LÔÏI TREÂN VOÁN SÖÛ DUÏNG (RETURN ON CAPITAL EMPLOYED - ROCE)  Coøn goïi laø phöông phaùp möùc sinh lôïi keá toaùn – accounting rate of return, hay möùc sinh lôïi töø ñaàu tö – return on investment (ROI)  Duøng ñeå thaåm ñònh tæ suaát sinh lôïi keá koaùn maø döï aùn coù theå saûn sinh.  Neáu tæ suaát sinh lôïi lôùn hôn tæ leä sinh lôïi muïc tieâu, döï aùn seõ ñöôïc choïn.  Coù raát nhieàu caùch tính ROCE
  • 12. MÖÙC SINH LÔÏI TREÂN VOÁN SÖÛ DUÏNG (RETURN ON CAPITAL EMPLOYED - ROCE) Lôïi nhuaän bình quaân döï kieán ROCE  x 100% Ñaàu tö bình quaân döï kieán Toång lôïi nhuaän döï kieán ROCE  x 100% Ñaàu tö ban ñaàu döï kieán Lôïi nhuaän bình quaân döï kieán ROCE  x 100% Ñaàu tö ban ñaàu döï kieán
  • 13. ROCE – ÖU ÑIEÅM  Nhanh vaø ñôn giaûn  Quan taâm ñeán toaøn thôøi gian döï aùn  Caùc khaùi nieäm deã hieåu
  • 14. ROCE – KHUYEÁT ÑIEÅM  Boû qua yeáu toá thôøi gian cuûa doøng lôïi nhuaän.  Döïa treân lôïi nhuaän keá toaùn.  Laø phöông phaùp coù tính töông ñoái vaø boû qua quy moâ ñaàu tö.  Khoâng quan taâm ñeán thôøi haïn ñaàu tö  Boû qua giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä.
  • 15. PHÖÔNG PHAÙP CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN (DISCOUNTED CASH FLOW - DCF)  Phöông phaùp thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö voán coù xem xeùt tôùi yeáu toá thôøi gian cuûa doøng tieàn vaø toång khaû naêng sinh lôïi cuûa döï aùn qua toaøn boä thôøi gian döï aùn.  Xeùt toaøn boä doøng tieàn cuûa döï aùn chöù khoâng xem xeùt lôïi nhuaän keá toaùn cuûa döï aùn.  Thôøi gian cuûa doøng tieàn ñöôïc xem xeùt baèng caùch chieát khaáu (discount) – töùc laø tröø ra khoûi doøng tieàn giaù trò maø aûnh höôûng cuûa thôøi gian ñem laïi cho khoaûn tieàn.
  • 16. LAÕI KEÙP (COMPOUNDING)  Neáu moät khoaûn tieàn ñaàu tö ñöôïc höôûng moät möùc laõi suaát coá ñònh vaø soá tieàn laõi ñoù tieáp tuïc ñöôïc goäp vaøo voán ñeå tieáp tuïc höôûng laõi theo laõi suaát coá ñònh ñoù. Laõi keùp = (1+r)n n: soá kyø tính laõi r: laõi suaát
  • 17. GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA TIEÀN TEÄ – FV (FUTURE VALUE OF MONEY)  Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn vôùi laõi coäng doàn ñöôïc tính nhö sau: FV = PV (1+r) n FV: Giaù trò töông lai cuûa khoaûn ñaàu tö PV: Giaù trò hieän taïi cuûa khoaûn ñaàu tö r: laõi suaát treân khoaûn ñaàu tö n: soá kyø haïn höôûng laõi
  • 18. GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA TIEÀN TEÄ – PV (PRESENT VALUE OF MONEY)  Laø giaù trò töông ñöông vôùi tieàn taïi thôøi ñieåm hieän taïi cuûa khoaûn tieàn thu ñöôïc taïi thôøi ñieåm bieát tröôùc trong töông lai ñöôïc chieát khaáu taïi moät tæ suaát sinh lôïi cuï theå (töùc laø tröø ñi khoaûn laõi thu ñöôïc theo thôøi gian). 1 PV  FV x (1  r)n
  • 19. PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI THUAÀN (NET PRESENT VALUE - NPV)  NPV laø giaù trò cuûa doøng tieàn chi ra vaø thu ñöôïc theo thôøi gian sau khi chieát khaáu taïi tæ suaát sinh lôïi mong ñôïi.  NPV so saùnh giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn thu ñöôïc vôùi giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn chi ra, neáu keát quaû – > 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn cao hôn möùc sinh lôïi mong ñôïi – < 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn thaáp hôn möùc sinh lôïi mong ñôïi – = 0 : thu nhaäp cuûa döï aùn baèng möùc sinh lôïi mong ñôïi  Giaû söû chi phí voán cuûa coâng ty cuõng chính laø möùc sinh lôïi muïc tieâu.
  • 20. PHÖÔNG PHAÙP TÆ SUAÁT SINH LÔÏI NOÄI BOÄ (INTERNAL RATE OF RETURN METHOD - IRR)  Phöông phaùp IRR tính tæ suaát sinh lôïi maø khi chieát khaáu doøng tieàn döï aùn taïi möùc sinh lôïi ñoù NPV cuûa döï aùn baèng 0 (zero).  IRR laø tæ suaát sinh lôïi maø taïi tæ suaát naøy doøng tieàn thu ñöôïc seõ baèng chi phí ñaàu tö coäng möùc laõi suaát mong ñôïi qua thôøi haïn ñaàu tö.  Neáu IRR cao hôn tæ suaát sinh lôïi muïc tieâu, döï aùn seõ ñöôïc choïn.
  • 21. ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR  Thoâng tin cung caáp bôûi IRR deã cho caáp quaûn lyù hieåu, nhaát laø caáp laõnh ñaïo khoâng phaûi laø nhaø taøi chính, ví duï “döï aùn caàn khoaûn ñaàu tö 1 tæ ñoàng, vaø döï kieán ñem laïi möùc sinh lôïi 20%. Möùc sinh lôïi naøy cao hôn möùc döï kieán 15%” “döï aùn caàn khoaûn ñaàu tö 1 tæ ñoàng, coù NPV laø 300 trieäu khi chieát khaáu taïi möùc sinh lôïi 15%”  Tuy nhieân IRR deã laàm laãn vôùi ROCE  Phöông phaùp IRR boû qua yeáu toá quy moâ döï aùn.
  • 22. ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR  Caû hai döï aùn döôùi ñaây ñeàu coù IRR = 18%  Roõ raøng döï aùn A coù quy moâ gaáp 10 laàn döï aùn B vaø nhö vaäy ñem laïi quy moâ lôïi nhuaän lôùn hôn. Tuy nhieân neáu chæ duøng IRR ñeå ñaùnh giaù, caû hai döï aùn ñeàu coù cô hoäi nhö nhau. Döï aùn A Döï aùn B Chi phí ñaàu tö 350.000 35.000 Thu nhaäp naêm 1-6 100.000 10.000
  • 23. ÖU ÑIEÅM VAØ KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA IRR  Khi doøng tieàn bieán ñoäng baát thöôøng coù khaû naêng moät döï aùn coù theå coù nhieàu IRR, ví duï (trieäu ñoàng):  Naêm 0 (1,900)  Naêm 1 4.590  Naêm 2 (2,735)  Döï aùn coù moät IRR taïi 7% vaø moät IRR taïi 35% NPV 7% 35% o 0 Chi phí voán
  • 24. TOÅNG KEÁT SO SAÙNH GIÖÕA NPV VAØ IRR  Khi doøng tieàn cuûa döï aùn coù maãu hình bình thöôøng caû hai phöông phaùp thöôøng coù keát quaû gioáng nhau.  Phöông phaùp IRR deã hieåu hôn.  NPV ít khuyeát ñieåm hôn vaø duøng ñeå laøm choïn löïa cuoái cuøng khi coù xung ñoät giöõa 2 phöông phaùp.  IRR deã bò laàm laãn vôùi ROCE.  IRR boû qua quy moâ cuûa döï aùn.
  • 25. CHI PHÍ VOÁN (COST OF CAPITAL)  Laø chi phí huy ñoäng vaø söû duïng khoaûn voán huy ñoäng ñöôïc  Möùc sinh lôïi maø nhaø ñaàu tö mong muoán thu ñöôïc khi boû voán vaøo coâng ty. Laø möùc sinh lôïi toái thieåu maø döï aùn ñaàu tö cuûa coâng ty phaûi ñem laïi.  Chi phí voán coù theå xaùc ñònh baèng caùch nghieân cöùu möùc sinh lôïi mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö, vaø coù theå duøng trong chieát khaáu doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö.
  • 26. QUY ÖÔÙC DUØNG TRONG DCF  Tieàn chi ra luùc baét ñaàu cuûa döï aùn ñaàu tö seõ tính trong naêm 0 (hieän taïi)  Tieàn chi ra, thu ñöôïc phaùt sinh trong moät kyø thôøi gian (naêm) seõ ñöôïc giaû söû ñöôïc phaùt sinh vaøo cuoái kyø (cuoái naêm)  Tieàn chi ra, thu ñöôïc phaùt sinh vaøo ñaàu cuûa kyø thôøi gian (naêm) seõ ñöôïc giaû söû ñöôïc phaùt sinh vaøo cuoái kyø tröôùc (cuoái naêm)
  • 27. ÖU ÑIEÅM CUÛA DCF SO VÔÙI CAÙC PHÖÔNG PHAÙP KHAÙC  DCF döïa vaøo khaùi nieäm giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä  Caùc phöông phaùp DCF quan taâm ñeán toaøn boä doøng tieàn cuûa döï aùn  DCF quan taâm ñeán thôøi ñieåm cuûa doøng tieàn  Laø phöông phaùp ñöôïc chaáp nhaän roäng raõi.
  • 28. ÖU ÑIEÅM CUÛA DCF SO VÔÙI CAÙC PHÖÔNG PHAÙP KHAÙC  Tuy nhieân coù moät soá lyù do maø DCF coù theå khoâng ñöôïc ñoàng thuaän aùp duïng: – Nhaø quaûn trò quan taâm ñeán keát quaû ngaén haïn do thu nhaäp cuûa hoï ñöôïc döïa treân keát quaû ngaén haïn. – DCF döïa treân giaû söû toái ña giaù trò coå ñoâng, ñieàu naøy coù theå xung ñoät quyeàn lôïi vôùi caùc ñoái töôïng coù quyeàn lôïi khaùc
  • 29. DOØNG TIEÀN ÑEÀU ÑAËN (ANNUITY)  Neáu doøng tieàn thu ñöôïc ñeàu ñaën haøng naêm, giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn ñöôïc tính theo coâng thöùc: 1  (1  r)n PV  M x r M: khoaûn tieàn thu ñöôïc ñeàu ñaën.
  • 30. DOØNG TIEÀN VOÂ HAÏN (CASH FLOW IN PERPETUITY) 1 PV  M x r
  • 31. PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM (SENSITIVE ANALYSIS)  Laø phöông phaùp phaân tích ruûi ro lieân quan ñeán döï aùn ñaàu tö vaø ñaùnh giaù phaûn öùng cuûa NPV döï aùn vôùi nhöõng bieán soá duøng trong tính toaùn NPV cuûa döï aùn.  NPV cuûa döï aùn coù theå phuï thuoäc vaøo nhöõng bieán soá phuï thuoäc khoâng chaéc chaén sau: – Giaù baùn – Saûn löôïng baùn – Chi phí voán – Giaù trò ñaàu tö ban ñaàu – Chi phí hoaït ñoäng – Thu nhaäp
  • 32. PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM  Tính toaùn NPV cuûa döï aùn theo nhöõng giaû ñònh khaùc nhau ñeå xaùc ñònh möùc ñoä nhaïy caûm cuûa döï aùn ñoái vôùi thay ñoåi ñieàu kieän tính toaùn.  Nhöõng bieán soá quan troïng seõ ñöôïc xaùc ñònh vaø bieán ñoåi tôùi möùc naøo thì NPV cuûa döï aùn coù theå < 0.  Phaân tích ñoä nhaïy caûm seõ chæ ra lyù do taïo sao döï aùn coù theå thaát baïi.  Nhaø quaûn trò seõ raø soaùt nhöõng bieán soá quan troïng ñeå ñaùnh giaù lieäu coù khaû naêng nhöõng söï kieän xaûy ra daãn ñeán NPV cuûa döï aùn < 0 khoâng.  Nhaø quaûn trò coù theå taäp trung kieåm soaùt nhöõng bieán soá naøy sau khi döï aùn ñaõ ñöôïc ñöa vaøo thöïc hieän.
  • 33. KHUYEÁT ÑIEÅM CUÛA PHÖÔNG PHAÙP PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY CAÛM  Phöông phaùp naøy phaân tích söï bieán ñoäng theo töøng bieán soá moät caùch coâ laäp. Tuy nhieân nhaø quaûn lyù coù theå quan taâm söï bieán ñoäng keát hôïp nhieàu yeáu toá hôn.  Xem xeùt caùc bieán ñoäng moät caùch coâ laäp laø caùch tieáp caän khoâng hôïp lyù vì thoâng thöôøng caùc bieán ñoäng seõ phuï thuoäc laãn nhau.  Phöông phaùp phaân tích naøy khoâng xem xeùt ñeán xaùc suaát xaûy ra cuûa töøng bieán ñoäng.  Caùc bieán soá quan troïng coù theå naèm ngoaøi taàm kieåm soaùt cuûa nhaø quaûn lyù.  Phöông phaùp naøy khoâng ñöa ra ñöôïc quy taéc quyeát ñònh.
  • 34. HUY ÑOÄNG VOÁN CHO DOANH NGHIEÄP VÖØA VAØ NHOÛ  Doanh nghieäp vöøa vaø nhoû (small and medium-sized enterprises – SME) coù theå ñònh nghóa coù caùc tính chaát sau: – Coù theå chöa nieâm yeát. – Chuû sôû höõu cuûa doanh nghieäp thöôøng giôùi haïn trong moät vaøi caù nhaân, thoâng thöôøng trong gia ñình. – Khoâng phaûi laø doanh nghieäp quaù nhoû.
  • 35. CAÙC VAÁN ÑEÀ GAËP PHAÛI KHI HUY ÑOÄNG VOÁN CHO CAÙC SME  Tieàn cho ñaàu tö cuûa caùc SME thöôøng töø tieát kieäm caù nhaân trong neàn kinh teá.  Chính saùch laõi vay – chi phí voán vay cho SME thöôøng cao.  Moät trong nhöõng yeáu toá quan troïng maø caùc SME gaëp trong huy ñoäng voán laø tính khoâng chaéc chaén trong hoaït ñoäng.  SME thoâng thöôøng ngay caû khoâng coù thoâng tin lòch söû kinh doanh hay löôïng lôùn thoâng tin löu tröõ.  SME thöôøng khoâng bò yeâu caàu kieåm toaùn taøi chính.  Ngaân haøng thöôøng khoù taêng cho vay neáu khoâng taêng taøi saûn theá chaáp.  Vieäc taêng voán (equity) cho doanh nghieäp cuõng raát khoù.  SME thöôøng coù ít taøi saûn.
  • 36. NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC SME  Huy ñoäng töø chuû nhaân – thöôøng laø nguoàn khoûi ñaàu kinh doanh. Luùc naøy taøi saûn cuûa doanh nghieäp thöôøng laø voâ hình vaø ngoaïi löïc thöôøng khoù huy ñoäng ñöôïc.  Vay ngaén haïn vaø trung haïn töø ngaân haøng – saép xeáp moät haïn möùc tín duïng vôùi ngaân haøng, chæ bò tính laõi khi söû duïng. Khi vay trung haïn, ngaân haøng vaø doanh nghieäp bieát chính xaùc thôøi haïn vay traû vaø laõi suaát. Khi vay mua taøi saûn coá ñònh neân löu yù so khôùp thôøi haïn vay vôùi ñôøi soáng kinh teá cuûa taøi saûn.  Tín duïng thöông maïi – Ñaây laø nguoàn raát höõu ích cho doanh nghieäp. Vaán ñeà chuû yeáu laø lôïi ích maát ñi do taän duïng nguoàn naøy (discount)
  • 37. NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC SME  Huy ñoäng voán (equity finance) – moät khi doanh nghieäp thaønh laäp vaø hoaït ñoäng oån ñònh, voán coù theå huy ñoäng boå sung thoâng qua keâu goïi goùp voán caù nhaân. Tuy nhieân, cuõng khoù huy ñoäng moät khoaûn lôùn.  Nghieân cöùu cho thaáy voán chuû nhaân vaø lôïi nhuaän taùi ñaàu tö neân thaáp töông ñoái so vôùi voán khaùc.  Moät vaán ñeà khaùc nöõa ñeå huy ñoäng voán goùp laø SME khoâng theå ñem laïi phöông caùch raïch roøi ñeå thanh khoaûn khoaûn ñaàu tö cuûa thaønh vieân goùp voán.
  • 38. NGUOÀN TAØI CHÍNH CHO CAÙC SME  Voán töø caùc quyõ ñaàu tö maïo hieåm - caùc quyõ naøy thöôøng ñaàu tö vaøo caùc coâng ty thaønh coâng. Caùc quyõ naøy thöôøng ñaàu tö vaøo caùc coâng ty coù: – Chieán löôïc kinh doanh cuï theå – Thò tröôøng roõ raøng – Saùng taïo – Coù ban quaûn lyù maïnh  Caùc quyõ ñaàu tö thöôøng muoán coù moät phaàn voán trong coâng ty, coù theå yeâu caàu ñeå tham döï hoäi ñoàng quaûn trò.  Voán töø caùc chöông trình hoã trôï doanh nghieäp cuûa chính phuû- löôïng voán thaáp, khoù tieáp caän, coù theå ñoøi hoûi cô caáu laïi doanh nghieäp hay thay ñoåi muïc tieâu kinh doanh.
  • 39. CÔ CAÁU VOÁN  Nhöõng aûnh höôûng quan troïng ñeán cô caáu voán cuûa SME laø: – Khoâng raïch roøi giöõa quan heä chuû sôû höõu vaø quaûn lyù – Thieáu voán goùp  Nghieân cöùu cuõng cho thaáy mong muoán cuûa chuû sôû höõu vaø ñieàu kieän thò tröôøng cuõng laø caùc yeáu toá quyeát ñònh. SME thöôøng khoâng coù tæ leä nôï muïc tieâu.  Nghieân cöùu khaùc cuõng cho thaáy, taøi chính nôï giöõ vai troø quan troïng trong giai ñoaïn ñaàu. Khi doanh nghieäp tröôûng thaønh, möùc ñoä döïa vaøo voán vay giaûm ñi. Ñoái vôùi SME, raát ít thoâng tin chöùng minh moái quan heä giöõa ñoøn caân nôï vôùi khaû naêng sinh lôïi vaø möùc ruûi ro taøi chính.
  • 40. LÖU YÙ KHI LAØM VIEÄC VÔÙI NHAØ ÑAÀU TÖ  Neân chuaån bò taøi lieäu thuyeát trình cho laàn gaëp ñaàu tieân.  Taøi lieäu chi tieát coù theå ñöôïc göûi sau ñeå chuyeân vieân phaân tích cuûa nhaø ñaàu tö phaân tích. Tröôùc ñoù neân kyù thoûa thuaän baûo maät (Non-disclosure agreement - NDA).  Trình baøy veà coâng naêng, taùc duïng cuûa saûn phaåm/dòch vuï, veà lôïi ích ñoái vôùi khaùch haøng, NHÖNG ñöøng queân trình baøy hieäu quaû taøi chính.  Töï tin veà döï aùn, nhöng khoâng ñaùnh giaù thaáp ñoái thuû caïnh tranh cuõng nhö caùc khoù khaên vaø ruûi ro coù theå gaëp phaûi.
  • 41. LÖU YÙ KHI LAØM VIEÄC VÔÙI NHAØ ÑAÀU TÖ  Nhaø ñaàu tö thöôøng kyø voïng thu nhaäp (return) cao hoaëc raát cao cho mình. Nhöng chuû doanh nghieäp/döï aùn ñang thaønh laäp khoâng neân so saùnh vôùi laõi suaát ngaân haøng.  Neáu laøm vieäc vôùi ngöôøi laøm dòch vuï huy ñoäng voán (fund raising) thì ñöông nhieân phaûi traû phí, thöôøng laø 1-2% hoaëc coù theå cao hôn.  Chi phí trong quaù khöù cuûa chuû doanh nghieäp/döï aùn ñang thaønh laäp thöôøng khoâng ñöôïc nhaø ñaàu tö quan taâm nhieàu.
  • 42. LÖU YÙ KHI VAY NGAÂN HAØNG  Caùc NH lôùn vaø ñöôïc coi laø an toaøn thì huy ñoäng voán vôùi laõi suaát thaáp, do vaäy laõi suaát cho vay thöôøng caïnh tranh hôn.  Khi DN ñöa ra moät döï aùn cho NH ñeå vay voán, DN thöôøng nhaán maïnh ñeán laõi keá toaùn do döï aùn mang laïi, vaø taøi saûn theá chaáp hoaëc caùc taøi saûn ñaûm baûo khaùc cho khoaûn tieàn vay. Nhöng…
  • 43. LÖU YÙ KHI VAY NGAÂN HAØNG  … NH quan taâm tröôùc tieân ñeán doøng tieàn.  Khoâng coù doøng tieàn vaøo ñuû ñeå traû nôï NH theo lòch traû nôï döï kieán, caùc NH veà nguyeân taéc seõ khoâng cho vay (theâm)  Caàn chuù yù ñeán Muïc ñích/döï aùn vay, Nguoàn traû vay, vaø Taøi saûn vay.
  • 44. ÑAÙNH GIAÙ HIEÄU QUAÛ DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VOÁN ***** Ñieåm coát loõi: Ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö voán neân keát hôïp Payback Period, NPV vaø IRR.