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SCENARI FINANZIARI
JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE
Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
L'incontro Europeo : Un piano senza dettagli
di John Mauldin | 29 ottobre 2011 - Anno 2 - Numero 42
In questo numero:
Un piano definitivo (senza quei dettagli indispensabili)
Caro Mario
Quando la leva è la risposta
Nel frattempo torniamo al Portogallo
Diciamo basta e cambiamo le regole
San Francisco, Kilkenny, Atlanta, DC .... e la sconfitta alla World Series
Dove è la condivisione della pace che doveva venire dopo la fine della guerra fredda?
Dove sono i frutti dei guadagni incredibili nell'efficienza che la tecnologia ha offerto? Sono
stati mangiati dalla burocrazia che gestisce ogni nostra mossa su questa terra. Il mostro
vorace e insaziabile qui è chiamato il Federal Code che esercita su migliaia di agenzie il
potere di controllo impedendoci di vivere vite semplici.
È come ha detto Bastiat: il vero costo dello stato è la prosperità che noi non vediamo, i
posti di lavoro che non esistono, le tecnologie a cui non abbiamo accesso, le imprese che
non esistono e il futuro luminoso che è stato a noi rubato. Lo stato ci ha saccheggiato
come un ladro che entra nella nostra casa di notte e ruba tutto quello che amiamo.
William “Bill” Bonner
Esattamente che cosa è accaduto in Europa ieri? Il mercato ha reagito come se fosse
arrivata la seconda delle soluzioni come la fine delle soluzioni. Nessun problema qui! La
crisi del debito europeo è risolta! Ma se si guarda attentamente (è quasi sempre
pericoloso quando si tratta di Europa) c'è molto di più nella ripartenza del mercato, rispetto
alla semplice euforia e sollievo. Quella che abbiamo visto è un'involontaria conseguenza
molto inquietante che tornerà a perseguitarci, come purtroppo ho scritto nel passato. Il dito
punta verso i nostri vecchi amici derivati e i credit default swap. Questa settimana, mi sono
ripreso da un influenza piuttosto brutta, sottoponiamo quindi ai raggi gamma e delta le
questioni che possono esserci dietro il vero motivo della risposta del mercato, marciando
inesorabilmente verso l'Endgame. Vediamo quanto lontano possono andare le mie
gambe.
Un piano definitivo (senza quei tagli indispensabili)
Stasera ci sono così tante parti in movimento che è difficile sapere da dove cominciare,
così per ottimizzare il tempo farò brevemente la scansione di una serie di fatti e opinioni
per vedere se si può arrivare a qualcosa che assomigli ad una conclusione.
In primo luogo, diamo un'occhiata a quello che è venuto fuori dall'Europa. Prima del
vertice, il Cancelliere tedesco Angela Merkel è andata prima dal suo Parlamento e, in un
discorso appassionato, fondamentalmente ha dichiarato che se il Parlamento non avesse
approvato l'ampliamento e la leva per l'EFSF l'Unione europea sarebbe crollata, insieme al
decennio di pace che ha prevalso. Così il Bundestag ha appoggiato la Merkel, con
un'avvertenza importante. Hanno concesso la loro approvazione a condizione che la
banca centrale europea continui ad attenersi all'articolo 123 del trattato di Lisbona, che

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dice che la BCE non può stampare denaro. I tedeschi sono ossessionati da una BCE
indipendente che mantenga il valore dell'euro; tutto ciò a che fare con il Weimar
incorporato nella loro psiche collettiva.
In contrasto con questa "ossessione", Martin Wolf guida un coro a sostegno del nuovo
presidente della BCE Mario Draghi (un italiano), al fine di ignorare i tedeschi. Qui ci sono
riportati alcuni paragrafi dalla sua recente lettera:
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - è la società partner di
John Mauldin per il mercato Europeo.
Horo Capital - www.horocapital.it - è il partner di Absolute Return Partners per il
mercato Italiano.
Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it
Caro Mario
"Congratulazioni e felicitazioni: la prossima settimana, tu inizierai a lavorare in una delle
più importanti banche centrali di tutto il mondo; su di te graverà una responsabilità
spaventosa. La Banca centrale europea da sola ha il potere di sedare la crisi della zona
euro. È necessario scegliere tra due percorsi: quello ortodosso che conduce verso il
fallimento; quello non ortodosso che dovrebbe portare verso il successo.
"L'area dell'euro si confronterà con una serie di sfide molto complesse nel lungo termine.
Ma i membri non avranno la possibilità di apportare e attuare le modifiche e le riforme
necessarie, se quelle per sopravvivere. Immediatamente bisogna mettere la Grecia su un
percorso sostenibile; evitare un crollo dei mercati del debito pubblico di diversi grandi
paesi; e impedire un crollo delle banche. Di questi, sono gli ultimi due che contano.
Qualsiasi sforzo della BCE come prestatore di ultima istanza per i membri che hanno
bisogno innescherà una tempesta di protesta. Le persone sostengono che la Banca
centrale può perdere denaro, esacerbare il rischio morale e alimentare l'inflazione.
"… la prima di queste obiezioni, è la risposta giusta: quindi qual è? L'obiettivo della Banca
centrale è di stabilizzare le economie, non fare soldi. Infatti, è molto più probabile perdere
soldi attraverso interventi timidi piuttosto che attraverso interventi vigorosi.
".... La zona euro rischia un'ondata di crisi fiscale e bancaria. Il Fondo europeo di stabilità
finanziaria non può fermare tutto questo. Solo la BCE può farlo. Come unico istituto a
livello della zona euro, ne ha la responsabilità. Mi dispiace, Mario. Ma tu sei a faccia faccia
con una scelta tra una facile politica monetaria e il salvataggio della zona euro. Scegli la
seconda. Spiega perché si sta facendo questa scelta. E ricorda: la fortuna aiuta gli
audaci".
Martin Wolf non è solo nel suo appello verso la BCE che aggressivamente puntella i paese
sovrani europei e i mercati. C'è una lunga linea di istituzioni in tutta Europa che agisce in
questo modo, anche se c'è una notevole mancanza di figure tedesche.
Infatti, da quanto ho letto, la BCE sembrava indicare che dopo il vertice avrebbe

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continuato a comprare il debito italiano e spagnolo. Ma quell'impegno è stato piuttosto
vago. Come molti altri che sono venuti dal summit. I titoli italiani stavano salendo a oltre il
4% nel mese di luglio. Oggi i tassi di interesse italiani sono saliti al 5,88%, anche con
l'apparente acquisto da parte della BCE. Più avanti vi darò maggiori informazioni sul
motivo della crescita dei tassi.
Erano d'accordo al vertice che gli obbligazionisti privati avrebbero dovuto perdere il 50%
sul debito greco. Questo significa soprattutto banche, fondi pensione e le compagnie di
assicurazione, circa 35 miliardi di euro dovuti al sistema pensionistico greco, che
prontamente ha dichiarato, "qualsiasi soluzione sulla redditività a lungo termine del debito
pubblico sarà accompagnata da misure che non solo sostengono, ma migliorano
visibilmente il livello attuale del patrimonio dei fondi pensioni greci. … Noi stiamo
rispondendo alle preoccupazioni dei pensionati e di quelli assicurati dal sistema."
Dobbiamo notare che il vertice ha deciso che i greci devono privatizzare anche altri 15
miliardi di euro di attività nazionali, oltre i 50 miliardi di euro che già si suppone debbano
aver fatto, ma su cui non sono stati ancora compiuti dei progressi. In tutto questo tempo
hanno trovato 17,5 miliardi di euro per correggere il buco dei loro fondi pensione, che era
già così profondo che nessuna luce avrebbe potuto penetrarvi.
Se fossi un pensionato greco mi sentirei mooolto sollevato. Voglio dire, se non ti puoi
fidare del governo greco su quello che dice di fare ... Ok, allora non andarci.
Quando la leva è la risposta
Gli europei hanno anche deciso di sfruttare l'EFSF in una certa misura, ma sono stati poco
chiari sui dettagli e su cosa in realtà ciò significava. Il concetto è che garantirà il primo
20% delle perdite su qualsiasi nuovo debito. E' stato lasciato senza una specifica, ossia
senza definire se ciò include anche i prestiti di Irlanda e Portogallo non ancora emessi, o
solo i nuovi impegni. Ricordate, iniziarono con 440 miliardi di euro, ma ne hanno utilizzati
278 miliardi di euro (se la memoria non mi inganna), in modo da lasciare solo 170 miliardi
di euro (prendere o lasciare) che possono essere usati a leva (forse). Se tutti sono
d'accordo.
In qualche modo, con un meccanismo che non è stato rivelato, questo può essere sfruttato
fino a circa 1 miliardi di €, che è circa la metà della minima stima di quanto potrebbe
essere necessario. Così la speranza è che la BCE interverrà, perché è l'unica vera fonte
per i soldi che saranno necessari.
Non ho intenzione di andare nel dettaglio storico, in quanto avrei perso anche il più
paziente dei lettori, ma garantire il 20% di un bond governativo è piuttosto inutile. Questo è
stato fatto in passato, e fa diminuire al massimo di una piccola quantità i tassi d'interesse.
Niente di significativo, in quanto il mercato si assume il restante 80% e i tassi agiscono di
conseguenza. Ulteriormente, qualunque rating viene conferito al mercato è un amalgama
di rating di credito totale della zona euro. Che includono le garanzie della Grecia e del
Portogallo, ecc., sulla loro parte del debito. Pensate per un secondo. (Tali garanzie sono
presumibilmente là dove la ci sarà la privatizzazione dei beni greci, se ho letto bene le
foglie di tè).
Inoltre, se sei un operatore del mercato e pensi di investire nel debito sovrano, e non sei
un esordiente totale, quando è stata l'ultima volta che hai visto un paese sovrano fare tagli

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per meno del 20% del proprio debito? (La Grecia ne ha fatti per il 50%, nel suo percorso
verso quello che io sospetto sarà un qualcosa di molto più vicino al 90%.)
Continuate a cercare. Se un debito sovrano va in default, è per un intero lotto di più del
20%. Mi sembra che tutto ciò che garantisce l'EFSF è quasi certo che si trasformerà in
una perdita. Quale paese che si rispetti deve ripianare meno del 20% il suo debito e non
ha nessun voto in seno al Parlamento nazionale? Il 20% diventa il punto di partenza, e poi
inizia il divertimento. Ci saranno un sacco di urla, grida e stridor di denti quando le perdite
entreranno in casa.
Merkel e co. stanno impostando il tutto sul presupposto che il problema è semplicemente
di fiducia, e che se l'EFSF ripristinerà la fiducia nei vari regimi nefasti del debito
governativo, poi tutto andrà a posto. Beh, tranne che per la Grecia. Che è già stata
svuotata.
Il problema è che non è una mancanza di fiducia, né una mancanza di arroganza. È una
mancanza di solvibilità. L'aritmetica dice che c'è troppo debito in Grecia, Irlanda,
Portogallo, Spagna e Italia. E in definitiva la Francia, anche se la Merkel è troppo educata
per così dire, sa che ha bisogno della loro firma, almeno per ora. Nel frattempo tornando
punto di partenza, nessuno sta prestando attenzione al povero Portogallo.
Nel frattempo torniamo al Portogallo
"I dati pubblicati dalla Banca Centrale Europea mostrano che i depositi reali di M1 in
Portogallo sono caduti ad un tasso annualizzato del 21% negli ultimi sei mesi, con una
violenta caduta nel mese di settembre.
"'Il Portogallo sembra essere entrato in un vortice come quello della Grecia e gli attuali
trend monetari hanno fortemente deteriorato anche la Spagna, con un calo del 8.4%,' ha
dichiarato Simon Ward, di Henderson Global Investors. Mr. Ward ha detto che la BCE
deve tagliare i tassi di interesse 'immediatamente' e lanciare un vero e proprio blitz di
quantitative easing pari a circa il 10% del Pil dell'Eurozona. [di Martin Wolf!]"
I dati sull'M1 – che sono i conti correnti e il denaro contante – sono considerati dagli
esperti come uno dei principali indicatori dell'economia per i successivi sei mesi dell'anno
che si ha di fronte. Questo è stato un chiaro segnale di avvertimento di ogni fase
dell'attuale crisi, a partire dal 2007." (The Telegraph)
Il Portogallo sta rapidamente raggiungendo lo status della Grecia. Ancora un'altra crisi
bancaria incombe su di noi.
E poi c'è l'Irlanda. Ho scritto un paio di settimane fa che c'è un assunzione globale
riguarda all'Irlanda, a tutti i livelli della società e da tutti i fronti politici, che il Paese otterrà
una riduzione del debito. Questo è un buco di 60 miliardi di € nel bilancio della BCE. Da
Businessweek.com:
"A Dublino, la pressione che si sta formando su [primo ministro] Kenny per cercare la
riduzione del debito dopo che il governo ha iniettato circa 62 miliardi di euro nel sistema
finanziario Irlandese.
"Perché è accettabile cancellare il debito greco, quando gli irlandesi devono pagare i debiti

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alle banche private?" Questo ha detto in parlamento il 25 ottobre Gerry Adams, leader del
Sinn Fein. Kenny ha detto che Adams sta cercando la riduzione del debito su 'diversi
fronti.'
"Il FMI ha dichiarato il 7 settembre che si stima che il debito pubblico irlandese
raggiungerà oltre il 18 per cento del prodotto interno lordo del Paese nel 2013, pari a quasi
200 miliardi di euro. Questo è sopra del 25 per cento del PIL nel 2007.
"Il governo ha già segnalato, che può cercare di spostare alcuni dei costi del salvataggio
del sistema bancario in Europa, alleviando l'onere per il contribuente. [E ributtandoli
precisamente sui contribuenti Europei nel suo complesso!]
"Il governo irlandese è legittimato a pretendere che ci dovrebbe essere una sorta di
ripartizione degli oneri a livello europeo". [Ha detto Kenny]
Penso che saranno vendute alla Spagna, quando dovranno capire come uscire dalle loro
banche, che sono per la maggior parte fondamentalmente insolventi? Che cosa succederà
all'Italia?
Vediamo, che cosa hanno fatto? Oh, sì. Le banche europee dovranno arrivare con 106.5
miliardi di € (voi non amate le cifre esatte?), il che porterà il loro Tier 1 fino al 9%. Non
importa se Dexia era presumibilmente al 12% prima di essere andata in bancarotta. Il Tier
1 in Europa è una costruzione priva di senso, in quanto non necessita delle riduzioni
dovute alla diminuzione dei debiti sovrani.
Il capo del Fondo Monetario Internazionale (FMI) Christine Lagarde ha fortemente
infastidito i leader europei quando ha richiesto lo scorso agosto € 200 miliardi di euro per
ricapitalizzare delle banche. Mi chiedo come si sono sentiti quando il FMI ha alzato la sua
richiesta a € 300 miliardi di euro due settimane fa? Nouriel Roubini, in confronto è un
ottimista, - pensa che ci vorranno solo € 280 miliardi di euro. E Sarkozy vuole che l'EFSF
possa salvare le banche, soprattutto le banche francesi. Che colpo terribile subirebbe la
gran parte del patrimonio dell'EFSF, anche con la leva finanziaria. Naturalmente, se ogni
governo avesse bisogno di salvare le proprie banche, successivamente la Francia
probabilmente perderà il suo rating di tripla AAA, che porterà poi l'EFSF a perdere il rating
di AAA, che ... Ci stiamo ancora divertendo?
Diciamo solo di cambiare le regole
Ho sempre avuto un debole per Bunker Hunt. Sì, lo so, era un manipolatore vorace che ha
cercato (e l'ha fatto) di accaparrarsi il mercato dell'argento nel 1980, ma i ragazzi sono
ragazzi. Forse hanno un po' seguito gli amici Texani. È andato in bancarotta, perché
hanno cambiato le regole mentre stava operando. Una lezione per tutti noi: mai assumere
il fatto che le regole sono ciò che si pensa solo per il fatto che sono scritte, se qualcun
altro può sempre modificarle. Si possono solo spostare in la nel tempo e poi attendere la
rivolta dei contadini.
E questa è l'ultima cosa che è successa nell'ultimo vertice. Le banche "volontariamente"
hanno accettato un taglio del 50%. Volontariamente è quello che Merkel, Sarkozy e altri
hanno detto a loro, in quanto l'alternativa era un taglio pari al 100%. "Ragazzi, questa è
l'offerta. Prendere o lasciare." Come dal film Il Padrino.

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E poiché la riduzione è stata volontaria, non ci sarebbe stata l'attivazione delle clausole di
credit default swap. Perché se è volontaria non è un default – capiche?
E che si muovono lentamente, caro lettore, spinte da delle conseguenze non intenzionali
piuttosto significative, che hanno portato il mercato al "melt-up." Fammi vedere se riesco a
camminare in questo mondo piuttosto bizzarro di esposizione ai derivati senza espormi
troppo a causa della mia ignoranza.
Ipotizziamo che sia stato acquistato un credit default swap sul debito di una certa banca
(pensiamo a JPMorgan, ma potrebbe essere qualsiasi altra banca), perché pensate che
Morgan sia esposta a degli elevati rischi di credit default swap. Per ogni evenienza. Ora,
se (diciamo) Goldman ha venduto i CDS, lei avrebbe potuto e voluto a sua volta coprirsi
dal rischio andando corta di una certa quantità di azioni di Morgan, o forse se il rischio era
abbastanza rilevante, dell'S&P nel suo complesso. Il tutto sarebbe dipeso da ciò che i loro
modelli di controllo del rischio avrebbero suggerito.
Ma, come nel caso di ieri, il rischio si sarebbe evaporato: non ci sarebbe nessun evento
sui CDS. Quindi perché comprare CDS? E' il momento di copertura. E poi essere short di
quello che si è coperto.
Inoltre, il rischio finanziario è stato tagliato di un ampio importo anche se non in modo così
chiaro. Ma è stato sicuramente definitivamente tagliato, in modo tale da poter acquistare
alcuni asset a rischio. Mettendo ogni fondo hedge long / short in un angolo, soprattutto
quelli con un bias contro il settore finanziario. Ma a causa della natura della copertura
(hedge), il mercato si è comunque mosso. Si tratta di concetti piuttosto arcani che gli
operatori di call chiamano delta e gamma. Ragazzi che seduti dietro le loro scrivanie sono
in grado di calcolare il rischio in un nanosecondo. Tu ed io avremmo bisogno di prenderci
almeno un giorno solo per provare a mettere la testa intorno a quei concetti.
E ci sono proprio cascati. Gli algoritmi dei sistemi di trading ad alta frequenza di
negoziazione hanno catturato il movimento e lo hanno seguito, e questo è stato poi subito
seguito dai traders di momentum, e così il mercato è partito all'insù. Perché un rischio
significativo è stato rimosso. Ma non senza costi.
Torniamo al punto quando ho notato che i tassi di interesse Italiani stanno crescendo
anche se la BCE sta presumibilmente acquistando titoli. Che cosa ci dice ciò? Che
chiaramente c'è una mancanza di acquirenti privati, e un sacco di vendite. Perché ora non
è possibile effettuare una copertura sul debito sovrano. Se si ha bisogno di un
assicurazione, è possibile cambiare le regole direttamente, quindi perché rischiare?
Distruggendo il mercato dei credit default swap si rende più difficile la vendita del debito
sovrano, non più facile. Le posizioni "corte" non erano la causa dei problemi finanziari
della Grecia, i greci hanno fatto tutto da soli. Come hanno fatto i Portoghesi, e così via.
Ora è vero, l'aumento degli spread sui CDS aumenta l'attenzione sul problema, così come
faceva la crescita dei tassi in passato. E questo ha fatto infastidire i politici. E chiaramente,
le banche che avevano una esposizione su quel mercato hanno ottenuto la possibilità di
"risolvere" la situazione in modo tale da poter vedere i problemi allontanarsi.
(OK, questa è solo una mia congettura; ma prima ho fatto delle ipotesi - con ragione di
causa - che un grande sottoscrittore di CDS sovrani erano Landesbanken tedesche.
Pensate che la Merkel non avesse avuto quel rapporto? Cosi come Sarkozy, con

7.
l'esposizione francese? E' stata veramente una grande partita di poker quella stavano
giocando questa settimana. Ma da una parte del tavolo era possibile riscrivere le regole.)
Ora, lo so che ho molto banalizzando la situazione dei CDS. Anche se, la maggior parte
della volatilità di questi ultimi tempi può essere ricondotta al mercato dei CDS, perché è
così opaco. Non c'è modo di provare o confutare le mie assunzioni, perché non c'è alcuna
fonte che può davvero analizzare in profondità la reale situazione. E questo è il problema.
Io non sono contro i CDS. Abbiamo bisogno maggiormente di questi strumenti. Ma
dovrebbero essere portati in un mercato molto più trasparente. Se compro un derivato
sull'S&P (o sull'oro o sul petrolio o sul succo d'arancia), so che il mio rischio di controparte
è la piattaforma di scambio. Non devo coprirmi per il rischio della controparte. La
piattaforma di scambio conosce chi si trova dall'altra parte del contratto e se questa ha
bisogno di mettere più soldi, come lo scambio dei warrants. Oppure mi dice se il trade mi
sta venendo contro.
Le banche premono per mantenere il mercato dei CDS "over the counter". Così le
commissioni sono enormi in questo modo. Se il tutto rientra in una borsa le commissioni
sono di piccole dimensioni. Questo è stato un enorme fallimento della Dodd-Frank. E noi
tutti paghiamo per questo in un modo che nessuno è in grado di comprendere veramente.
Come Bastiat nella citazione iniziale ha detto, c'è quello che si vede e quello che non si
vede.
I mercati azionari dovrebbero aiutare le aziende a raccogliere capitali per degli obiettivi di
business, non per essere un casinò. Gli investitori vogliono e devono essere in grado di
comprare e vendere azioni con una visione a lungo termine. E sempre di più vi è la
sensazione che questo non è il caso. Quando parlo con gli investitori istituzionali e
manager, è chiaro che sono molto frustrati.
Non sto andando contro gli hedge fund. Ma vi è la necessità di un vero e proprio mercato
per coloro che operano short nel breve termine. Ma queste vendite dovrebbero essere
maggiormente trasparenti. In un mercato regolamentato, si può vedere la quantità di
posizioni short. Così tutti possono conoscere le regole. Ma senza un mercato di scambio,
le cose accadono per ragioni che non sono così evidenti. Un evento come il vertice
dell'Eurozona che cambia delle regole oscure in modo strano con alcune clausole molto
vaghe crea un evento sul credito - e il mercato reagisce. Questa volta si trattava di un
movimento in salita. La prossima volta potrebbe esserci un disastro, come è avvenuto nel
2008.
I mercati dei CDS dovrebbe essere spostati in uno mercato aperto e regolamentato. E già
che ci siamo, i sistemi di trading ad alta frequenza dovrebbero essere messi alla deriva.
Questo potrebbe essere facilmente fatto richiedendo che tutte i bids o le offerte debbano
durare almeno un secondo, invece di pochi microsecondi. Fate l'offerta, e questa la si
deve mantenere per un intero secondo. Che concetto. Questo non creerebbe problemi di
liquidità, ma ci sarebbe un taglio ai profitti degli scambi (in particolare a quelli del NYSE) -
ma io ho sempre pensato che questi erano dei mercati pubblici e non il parco giochi di
pochi privilegiati.
Se non fosse così freddo qui a New York, potrei scendere verso il basso della città ed
unirmi con quelli di Occupy Wall Street e vedere se sarei capace di illuminare alcune

8.
menti. Se quei ragazzi sapessero quello che realmente dovrebbero sapere per protestare.
San Francisco, Kilkenny, Atlanta, DC e la sconfitta alla World Series
Come avete notato sopra, io sono a New York questa sera (dove ho parlato alla
conferenza di Van Eck, in quanto erano i padroni di casa), nel mio confortevole hotel, sto
scrivendo e spero domani di avere il colpo di fortuna di poter lasciare la città prima
dell'arrivo della bufera di neve. Martedì parto per la conferenza di Schwab, sarò lì con i
miei compagni di Altegris (spero di vedervi al loro stand, dove sarò li a firmare i libri), e poi
farò un salto a Kilkenny, in Irlanda, per unirmi al divertente Kilkenomics festival. Mi hanno
detto che anche il mio amico Bill Bonner sta arrivando, così come tutti gli altri ospiti. David
McWilliams ha messo in piedi un grande spettacolo. (http://www.kilkenomics.com/
Poi torno a casa per un giorno o due e poi via di nuovo ad Atlanta per la cena di raccolta
fondi per la Hedge Funds Care, durante la quale terrò un intervento. Dovreste venire.
http://hedgefundscare.org/event.asp?eventID=74. Poi la prossima settimana sarò alla
conferenza di UBS, e poi a casa per la maggior parte dei prossimi due mesi - o almeno
questo è il piano. Non vedo l'ora di passare una parte di tempo nel mio letto!
Mi sto davvero riprendendo dalla terribile influenza. Mi capita molto raramente di
ammalarmi (e di questo ne sono grato) ma questa è una di quelle volte che mi ha proprio
buttato a terra. Sono ancora un po' debole, ma almeno mi è possibile scrivere e parlare e
mi aspetto di poter tornare in palestra quanto prima. Mi manca.
La scorsa notte è stata molto dura. Solo nella mia stanza, ho visto i Rangers che hanno
avuto due opportunità per vincere la World Series. Per due volte siamo stati vicini alla
meta. Solo un colpo pessimo. DUE VOLTE. E stasera siamo stati chiaramente all'altezza.
Ricevo report sul mio telefono dai miei figli mentre scrivo (non posso sopportare di
guardare mentre noi siamo molto indietro). Oh, va bene. Aspetteremo l'anno prossimo!
E' il momento di premere il pulsante di invio. Domenica ci sarà un brunch familiare, dove
noi ci consoleremo per la World Series, e ci divertiremo da soli. Abbiate una grande
settimana!
Il tuo analista impaziente di andare in Irlanda,
John Mauldin
John@FrontLineThoughts.com
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9.
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