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Matière : Ingénierie Financière
Enseignant : Mr
TALEB L.
Niveau : Master CCA
Objectifs du cours
2
• Prendre connaissance des questions d’ordre stratégique,
juridique et financier qui se posent dans le cadre d’une
opération d’ingénierie financière (M&A, privatisation, LBO,
etc.) ;
• Se familiariser avec les outils financiers et juridiques
couramment utilisés ;
• Étudier quelques instruments et montages financiers et
comprendre leur intérêt ;
• S’initier à l’évaluation des sociétés ;
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Chapitre II : Les outils de l’ingénierie financière
Chapitre III : Les opérations de l’ingénierie financière
3
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section5 : Cas d’une cession
4
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section5 : Cas d’une cession
5
 Les entreprises ne pourront survivre et se développer que par des
arbitrages entre les intérêts diffus et divergents de chaque
intervenant en capital et de chaque acteur (créanciers,
managers, etc.).
 Il n'est pas rare de voir des disparitions d'entreprises suite à des
mésententes entre des associés majoritaires et minoritaires, des
membres des organes de direction, etc.
 Ou suite à des conflits ou divergences de vue avec une
prédominance de l'intérêt individuel au détriment de l'intérêt
collectif.
6
 L'ingénierie financière est une technique d'appréhension des
entreprises et de leur environnement, créée au service du capital
au sens large du terme (Enjeu du Pouvoir).
 L'ingénierie financière est née du désir pour les uns d'acquérir ce
Pouvoir, et de la nécessité pour les autres (ses détenteurs) de
mieux le maîtriser, de l'organiser, de le conforter en le dissociant
au besoin du capital mais aussi en structurant ce dernier et en
organisant soigneusement sa transmission.
7
 Cet enjeu du Pouvoir va s’exprimer tout au long de la vie de l'entreprise et
de son développement à l'occasion d'opérations telles que :
 M&A (fusions et acquisitions) ;
 Cessions partielles d'actifs, de branches complètes d'activité et de filiales ;
 Recomposition d'actionnariat ;
 Restructuration de l’actif et du passif (defeasance et titrisation) ;
 Introduction en bourse (IPO) avec ou sans augmentation de capital ;
 Opérations financières sur actions cotées (OPA, OPE, OPR, etc.) ;
 Privatisations.
8
Les opérations d'ingénierie financières répondent a des raisons :
patrimoniales et/ou économiques et/ou financières.
1)Raisons patrimoniales : conservation du patrimoine familial,
préparation de la succession du dirigeant, etc.
2) Raisons économiques : liées à la stratégie des entreprises par rapport : à
l'importance de leur métier, à leur situation sur leur secteur et à leur
positionnement sur leurs marchés (conquête de parts de marché
(acquisitions), nouvelles technologies (acquisitions, JV), recentrage sur certains
métiers (cessions de branche d'activité), etc.).
3) Raisons financières liées aux moyens de l'entreprise (niveau des
capitaux propres, d’endettement, de rentabilité, etc.) ou à l’utilisation des
nouvelles techniques financières et montages financiers spécifiques (fiscalité,
nouveaux produits, etc.)
9
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section5 : Cas d’une cession
10
 L'ingénierie financière est donc un ensemble de méthodes et
techniques mises en œuvre pour viabiliser financièrement l'entreprise
au delà de ses mutations en préservant : la solidité de son bilan, la
cohésion de son actionnariat et l'adéquation entre finance et capital.
Ainsi l'ingénierie financière :
 Concerne toutes les opérations portant sur le « haut de bilan ».
 Contribue à faciliter toutes les opérations qui touchent de près ou de
loin au capital : sa détention, son organisation, sa structure, sa
transmission, voire sa création.
 L'ingénierie financière fait appel à des domaines de compétences
divers : techniques financières, fiscalité, droit des affaires, stratégie
des entreprises, techniques de négociation, appuyés le plus souvent
d’une compétence sectorielle.
 L’ingénierie financière relève de la « finance sur mesure ».
11
 L'ingénierie financière apparaît ainsi comme utile pour contribuer
à la stabilité du pouvoir, condition nécessaire à l'exercice d'une
bonne gestion et la pérennité de l'entreprise.
 Pour ce faire on retrouve, quelle que soit l'opération concernée, des
points de passage obligés qui constituent autant d’étapes d'une
mission d'ingénierie financière.
Les différentes étapes de l'ingénierie financière :
 Recueillir toutes les données pour connaître le contexte de l'opération.
 Analyse des informations recueillies.
 Diagnostic de la situation.
 Évaluation de l'entreprise.
 Montages financier, juridique et fiscal de l'opération.
12
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section5 : Cas d’une cession
13
L'ingénierie financière apparaît ainsi comme utile pour contribuer à
la stabilité du pouvoir, condition nécessaire à l'exercice d'une
bonne gestion et la pérennité de l'entreprise.
Pour ce faire on retrouve, quelle que soit l'opération concernée, des
points de passage obligés qui constituent autant d’étapes d'une
mission d'ingénierie financière.
Les différentes étapes de l'ingénierie financière :
•Recueillir toutes les données pour connaître le contexte de l'opération.
•Analyse des informations recueillies.
•Diagnostic de la situation.
• Évaluation de l'entreprise.
•Montages financier, juridique et fiscal de l'opération.
14
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section 5 : Cas d’une cession d’entreprise
15
• Actionnaires : consolider, organiser, transmettre le capital et le pouvoir,
optimiser la valeur.
• Dirigeants et Personnel : pérenniser l'entreprise et optimiser la
cohérence industrielle et financière.
• Banques : connaissance approfondie du client et pérennité de la
relation, rôle moteur dans la pérennité de l'entreprise, source de
revenus, etc.
• Banquesd'affaires: source de revenus (commissions fixes et de
succès), développement de leur fonds de commerce, prises de
participation, etc.
• Conseils de l'entreprise (avocats d’affaires, fiscalistes,
commissaires aux comptes et cabinets d’audit et d’expertise) : source
de revenus.
• Les investisseurs financiers majoritaires ou minoritaires (capital risque,
institutionnels, etc.) : source de dividendes et plus values.
• Les clients et les fournisseurs : pérennité de la relation.
• Les analystes financiers si la société est cotée.
16
Sommaire
Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière
Section 1: Introduction
Section 2 : Définition
Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière
Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière
Section 5 : Cas d’une cession d’entreprise
17
18
Phase 1 : Préparation
Diagnostic préliminaire (diagnostic stratégique, commercial,
industriel, ressources humaines, juridique, comptable et
financier, etc.).
Établissement du business plan (projections financières sur 5
ans : CPC, Plan de financement et Bilan prévisionnels).
Évaluation de la société (Évaluation patrimoniale, par les
comparables et par actualisation des flux futurs).
Documentation de vente (teasing, mémorandum d’information,
etc.).
 Identification des acheteurs potentiels (investisseurs
stratégiques, financiers, MBO, etc.).
Phase 2 : Marketing
• Prise de contact avec les acheteurs potentiels (établir des
premiers contacts directs, personnels et à un niveau adapté).
• Lettre de confidentialité.
• Réception des offres indicatives (non-contraignantes) : demander
une offre indicative pour s’assurer de l’intérêt de l’acquéreur
potentiel et avant de donner un accès plus complet aux
informations relatives à la société.
19
Phase 3 : Evaluation
 Phase d’information (Data room, visite de site, réunion avec le
Management, etc.).
 Offres finales : type de paiement (cash, titres, emprunts), clause de
earn-out, crédit vendeur, etc.
 Analyse des offres et choix de l’acquéreur.
 Due diligence : toute mauvaise surprise à ce stade provoque
habituellement une réduction du prix
20
Phase 4: Négociation
• Négociation juridique (contrat de vente, pacte d’actionnaires,
garantie du passif, etc.).
• Contrat de vente (prix de la transaction, etc.).
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21

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Chapitre i : cours Ingénierie Financière

  • 1. Matière : Ingénierie Financière Enseignant : Mr TALEB L. Niveau : Master CCA
  • 2. Objectifs du cours 2 • Prendre connaissance des questions d’ordre stratégique, juridique et financier qui se posent dans le cadre d’une opération d’ingénierie financière (M&A, privatisation, LBO, etc.) ; • Se familiariser avec les outils financiers et juridiques couramment utilisés ; • Étudier quelques instruments et montages financiers et comprendre leur intérêt ; • S’initier à l’évaluation des sociétés ;
  • 3. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Chapitre II : Les outils de l’ingénierie financière Chapitre III : Les opérations de l’ingénierie financière 3
  • 4. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section5 : Cas d’une cession 4
  • 5. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section5 : Cas d’une cession 5
  • 6.  Les entreprises ne pourront survivre et se développer que par des arbitrages entre les intérêts diffus et divergents de chaque intervenant en capital et de chaque acteur (créanciers, managers, etc.).  Il n'est pas rare de voir des disparitions d'entreprises suite à des mésententes entre des associés majoritaires et minoritaires, des membres des organes de direction, etc.  Ou suite à des conflits ou divergences de vue avec une prédominance de l'intérêt individuel au détriment de l'intérêt collectif. 6
  • 7.  L'ingénierie financière est une technique d'appréhension des entreprises et de leur environnement, créée au service du capital au sens large du terme (Enjeu du Pouvoir).  L'ingénierie financière est née du désir pour les uns d'acquérir ce Pouvoir, et de la nécessité pour les autres (ses détenteurs) de mieux le maîtriser, de l'organiser, de le conforter en le dissociant au besoin du capital mais aussi en structurant ce dernier et en organisant soigneusement sa transmission. 7
  • 8.  Cet enjeu du Pouvoir va s’exprimer tout au long de la vie de l'entreprise et de son développement à l'occasion d'opérations telles que :  M&A (fusions et acquisitions) ;  Cessions partielles d'actifs, de branches complètes d'activité et de filiales ;  Recomposition d'actionnariat ;  Restructuration de l’actif et du passif (defeasance et titrisation) ;  Introduction en bourse (IPO) avec ou sans augmentation de capital ;  Opérations financières sur actions cotées (OPA, OPE, OPR, etc.) ;  Privatisations. 8
  • 9. Les opérations d'ingénierie financières répondent a des raisons : patrimoniales et/ou économiques et/ou financières. 1)Raisons patrimoniales : conservation du patrimoine familial, préparation de la succession du dirigeant, etc. 2) Raisons économiques : liées à la stratégie des entreprises par rapport : à l'importance de leur métier, à leur situation sur leur secteur et à leur positionnement sur leurs marchés (conquête de parts de marché (acquisitions), nouvelles technologies (acquisitions, JV), recentrage sur certains métiers (cessions de branche d'activité), etc.). 3) Raisons financières liées aux moyens de l'entreprise (niveau des capitaux propres, d’endettement, de rentabilité, etc.) ou à l’utilisation des nouvelles techniques financières et montages financiers spécifiques (fiscalité, nouveaux produits, etc.) 9
  • 10. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section5 : Cas d’une cession 10
  • 11.  L'ingénierie financière est donc un ensemble de méthodes et techniques mises en œuvre pour viabiliser financièrement l'entreprise au delà de ses mutations en préservant : la solidité de son bilan, la cohésion de son actionnariat et l'adéquation entre finance et capital. Ainsi l'ingénierie financière :  Concerne toutes les opérations portant sur le « haut de bilan ».  Contribue à faciliter toutes les opérations qui touchent de près ou de loin au capital : sa détention, son organisation, sa structure, sa transmission, voire sa création.  L'ingénierie financière fait appel à des domaines de compétences divers : techniques financières, fiscalité, droit des affaires, stratégie des entreprises, techniques de négociation, appuyés le plus souvent d’une compétence sectorielle.  L’ingénierie financière relève de la « finance sur mesure ». 11
  • 12.  L'ingénierie financière apparaît ainsi comme utile pour contribuer à la stabilité du pouvoir, condition nécessaire à l'exercice d'une bonne gestion et la pérennité de l'entreprise.  Pour ce faire on retrouve, quelle que soit l'opération concernée, des points de passage obligés qui constituent autant d’étapes d'une mission d'ingénierie financière. Les différentes étapes de l'ingénierie financière :  Recueillir toutes les données pour connaître le contexte de l'opération.  Analyse des informations recueillies.  Diagnostic de la situation.  Évaluation de l'entreprise.  Montages financier, juridique et fiscal de l'opération. 12
  • 13. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section5 : Cas d’une cession 13
  • 14. L'ingénierie financière apparaît ainsi comme utile pour contribuer à la stabilité du pouvoir, condition nécessaire à l'exercice d'une bonne gestion et la pérennité de l'entreprise. Pour ce faire on retrouve, quelle que soit l'opération concernée, des points de passage obligés qui constituent autant d’étapes d'une mission d'ingénierie financière. Les différentes étapes de l'ingénierie financière : •Recueillir toutes les données pour connaître le contexte de l'opération. •Analyse des informations recueillies. •Diagnostic de la situation. • Évaluation de l'entreprise. •Montages financier, juridique et fiscal de l'opération. 14
  • 15. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section 5 : Cas d’une cession d’entreprise 15
  • 16. • Actionnaires : consolider, organiser, transmettre le capital et le pouvoir, optimiser la valeur. • Dirigeants et Personnel : pérenniser l'entreprise et optimiser la cohérence industrielle et financière. • Banques : connaissance approfondie du client et pérennité de la relation, rôle moteur dans la pérennité de l'entreprise, source de revenus, etc. • Banquesd'affaires: source de revenus (commissions fixes et de succès), développement de leur fonds de commerce, prises de participation, etc. • Conseils de l'entreprise (avocats d’affaires, fiscalistes, commissaires aux comptes et cabinets d’audit et d’expertise) : source de revenus. • Les investisseurs financiers majoritaires ou minoritaires (capital risque, institutionnels, etc.) : source de dividendes et plus values. • Les clients et les fournisseurs : pérennité de la relation. • Les analystes financiers si la société est cotée. 16
  • 17. Sommaire Chapitre I : Introduction à l’ingénierie financière Section 1: Introduction Section 2 : Définition Section 3: Les étapes d’une opération d’ingénierie financière Section 4 : Les intervenants dans une opération d’ingénierie financière Section 5 : Cas d’une cession d’entreprise 17
  • 18. 18 Phase 1 : Préparation Diagnostic préliminaire (diagnostic stratégique, commercial, industriel, ressources humaines, juridique, comptable et financier, etc.). Établissement du business plan (projections financières sur 5 ans : CPC, Plan de financement et Bilan prévisionnels). Évaluation de la société (Évaluation patrimoniale, par les comparables et par actualisation des flux futurs). Documentation de vente (teasing, mémorandum d’information, etc.).  Identification des acheteurs potentiels (investisseurs stratégiques, financiers, MBO, etc.).
  • 19. Phase 2 : Marketing • Prise de contact avec les acheteurs potentiels (établir des premiers contacts directs, personnels et à un niveau adapté). • Lettre de confidentialité. • Réception des offres indicatives (non-contraignantes) : demander une offre indicative pour s’assurer de l’intérêt de l’acquéreur potentiel et avant de donner un accès plus complet aux informations relatives à la société. 19
  • 20. Phase 3 : Evaluation  Phase d’information (Data room, visite de site, réunion avec le Management, etc.).  Offres finales : type de paiement (cash, titres, emprunts), clause de earn-out, crédit vendeur, etc.  Analyse des offres et choix de l’acquéreur.  Due diligence : toute mauvaise surprise à ce stade provoque habituellement une réduction du prix 20
  • 21. Phase 4: Négociation • Négociation juridique (contrat de vente, pacte d’actionnaires, garantie du passif, etc.). • Contrat de vente (prix de la transaction, etc.). • Finalisation et closing 21