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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine




                             Financement de l’activité économique




                     Financement                                         Financement
                        Direct                                              Indirect



                  Marché financier                                        Banques                   Etabl.
                                                                                                    de
                 Marché monétaire                                    Stés. de financement           Crédit

               Marché hypothécaire




Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                           Omar Belkheiri 2006-2007




               Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine




                                                         Contrôle


                             Ministère                                   Bank Al Maghrib
                      - Surveillance                                     - Émission de monnaie
                      - Réglementation                                   - Interventions sur le
                      - Contrôle                                           Marché Monétaire



                                                     Consultation


                     CNME                                   CEC                     CDEC
           Comité national de la                   Comité des établis-        Comité de discipline des
           monnaie et de l’épargne                 sements de crédit          établissements de crédit




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                                                                                                                        1
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)




                                                   Marché financier



                             M. primaire                                M. secondaire

                         Actions                                        Négociations…
                         Obligations
                         …




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                Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)




                                                 Marché monétaire



             Marché                                     M. des titres           Refinancement
          interbancaire                                 négociables             P. des pensions

  - Banques                                    - BTN (Trésor)                - Pensions à 1 semaine
  - Banque centrale                            - CDN (Banques)                 sur appel d’offre
  - Trésor public (1983=>)                     - BT (Entreprises)            - Pensions à 5 jours
                                               - BSF(Stés. financement)      - Pensions à 24 heures




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                                                                                                                   2
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)




                                    Crédit à
                                  long terme

                            - Crédit
                            - Titre mis en garantie :
                              hypothèque                                Opération de
                                                                         Titrisation

                                                                      Crédit cessible avec
                                                                      hypothèque




                                  Marché
                                hypothécaire




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                Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)




                                             Etablissements de crédit


                          Établissements                                Sociétés de
                             bancaires                                  financement
                                                                      06 domaines d’activité

           Banques                             B. Off Shore
                                                                      Consommation (22)
     17 enseignes                          06 enseignes               Immobilier (02)
                                                                      Gest. moyens de paiement (04)
                                                                      Cautionnement (02)
                                                                      Crédit bail (08)
                                                                      Affacturage (02)




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                                                                                                                    3
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction                               1. Équation des échanges
Monnaie et gestion de portefeuille                                    2. Équation de Cambridge
Monnaie et gestion de patrimoine                                      3. Effet d’encaisses réelles




                          Équation des échanges (I. Fisher)

                                                                               Synthèse :

                                                                               - Nombre de transactions =>          Q=3
                                                                               - Prix / transaction =>              P = 50dh
                       T1                                                      - Volume des transactions :
                                                T2                               P x Q = 50 x 3 = 150 dh            PQ=150dh
                                                                               - Monnaie / Départ =>                M = 50dh


                                  T1                                            (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh

                                                                             Monnaie x Circulation = Volume de transaction
                                                                             50 x V = 50 x 3 => V = 3

                                                                             M x V = P x Q <= équation de Fisher

                                                                             P = M (V/Q)             avec M         P


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            Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction                               1. Équation des échanges
Monnaie et gestion de portefeuille                                    2. Équation de Cambridge
Monnaie et gestion de patrimoine                                      3. Effet d’encaisses réelles



                          Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou)

                         Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie

                          VN         VR
    Encaisses de
   Transaction (t1)

                                                                                        Encaisses de Transaction (t2)
                                                                                                     =
      Offre de
                                                                                        Encaisses de Transaction (t1)
   Monnaie (Exog.)



          Encaisses de                                                                 Comportement
           Transaction                                                                Baisse-Demande



               Augmentation                    Augmentation                       Baisse VR des
                Demande                        Générale - Prix                      Encaisses

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                                                                                                                                    1
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)                      Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie et gestion de patrimoine                                                Monnaie   ?    Placement



Décision de l’agent                    Si anticipe Taux d’intérêt               OK placement en obligations
   anticipateur

                          Aujourd’hui                                            Demain

                                           Placement en                Demande
           Anticip.       i
                                           obligations                 de VM
           PL/Banque                        DECISION
           non rentable                                               Dem. > Off.


                                                                       Cours VM            Cession et
                                                                                           plus-value
            Nouvelle
            anticipation

             Nouveau                                                                          Monnaie
             arbitrage                                                                        liquide


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            Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)                      Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie et gestion de patrimoine                                                Monnaie   ?    Placement



Décision de l’agent                    Si anticipe Taux d’intérêt               NON placement / obligations
   anticipateur

                          Aujourd’hui                                            Demain

                                     Pas de placement                   Offre
           Anticip.       i
                                     en obligation                     de VM
           PL/Banque
                                          DECISION                    Dem. < Off.
           rentable
                                          Risque…                                          Opportunité
                                                                       Cours VM           d’acheter des
                                                                                           obligations
                                                                                                Si
                                                                                           Anticipation
                                                                                            baisse du
                                                                                          Taux d’intérêt



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                                                                                                                         2
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
 Monnaie comme instrument de transaction
 Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)                            Principe et mécanisme d’arbitrage
 Monnaie et gestion de patrimoine                                                     Monnaie          ?   Placement




                                    Si anticipe Taux d’intérêt                      OK placement en obligations
Décision de l’agent
   anticipateur                     Si anticipe Taux d’intérêt                      Pas de placement en obligations




 Lien entre sphère
réelle et monétaire                          O / D monnaie                 «i»        Investissement




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             Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
 Monnaie comme instrument de transaction
 Monnaie et gestion de portefeuille                                         Principe et mécanisme d’optimisation
 Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman)                                     Monnaie        ?   impact sur activité


                 Économie en récession                                 Faible production / Chômage élevé

                   Politique monétaire                                         Offre de monnaie

                                                                           Encaisses excédentaires
                                                                          Enc. Détenues > Enc. désirées

                                                                            Éliminer les encaisses
                Comportement / Agents
                                                                       Augmentation valeur du patrimoine
                  Revenu Permanent
                                                                            Plus de consommation

                                                                                L’offre s’adapte

             Situation marché des biens                                        Plus d’embauche
             et services et marché travail
                  Production + revenu                              Revendications salariales =>         Coûts

                                                                           Hausse générale des prix

                Situation finale / Agents                               Enc. Détenues = Enc. désirées


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                                                                                                                                     3
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor



         Création spontanée

                                Entrée devises
                                                                                Créance sur
                                                              Nation            l’étranger




        Création provoquée


                          Monétisation de titres existants                 Ex. : escompte / Bon de trésor

                                                                                  Préalablement matérialisé

                     SANS monétisation de titres existants                        Ex. : Crédit conso. ou immob.

                                                                                    Basé sur la confiance
                                                                                 Ex. : Facilités de caisse




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               Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor


                             Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie



                 Dépôts                                       Retraits en billets
                                         Banque                                               Fuites naturelles
                                                              Virements vers banques
                 Crédits
                                                              Réserves obligatoires           Fuites artificielles


                  Activités                                           Risques

                                           Monnaie
                                           centrale

                                  Son rôle ?
                                                    Processus théorique de création monétaire

                                                    Processus empirique de création monétaire




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                                                                                                                                  4
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor


   Processus théorique de création monétaire


                     Banque                                       Pour donner crédits de valeur 1000
                                    MC.Détenue = 100
                                    TDMC = 10 %                   => Il faut avant détenir MC de valeur 100



   Processus empirique de création monétaire


                     Banque                                       Si je donne crédits de valeur 1000
                                    MC.Détenue = 100
                                    TDMC = 10 %                   => Il me faut détenir MC de valeur 100
                                                                  Je donne crédits de valeur 1100
                                                                  => Il me faut détenir MC de valeur 110
                                                                  Mais je dois chercher 10

                                                                  Je donne crédits de valeur 900
                                                                  => Il me faut détenir MC de valeur 90
                                                                  J’ai plus qu’il ne m’en faut



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               Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor


   Processus théorique de création monétaire

                                                                  MC = 100
                          Multiplicateur de crédit :              MB = 1000
                                    k = 1/p                       MB = k MC     => 1000 = k . 100
                                                                                => k = 10




   Processus empirique de création monétaire


                                                                  MB = 1000
                             Diviseur de crédit :
                                                                  MC = 100
                                    k’ = 1/p                      MC = MB/k     => 100 = 1000 / k
                                                                                => k = 10




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                                                                                                                              5
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor


   Processus théorique de création monétaire

                                                                  MC = 100
                          Multiplicateur de crédit :              MB = 1000
                                    k = 1/p                       MB = k MC               => 1000 = k 100
                                                                                          => k = 10
                                                                      Monnaie centrale     Monnaie de banque



   Processus empirique de création monétaire


                                                                  MB = 1000
                             Diviseur de crédit :
                                                                  MC = 100
                                    k’ = 1/p                      MC = MB/k               => 100 = 1000/k
                                                                                          => k = 10

                                                                      Monnaie centrale     Monnaie de banque




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                                    Masse monétaire et ses contreparties


        Agrégats de monnaie
                                                                                 Décembre 2004

                       Monnaie fiduciaire                                        M1 : 275,5 MdDH
                                                     M1
                       Monnaie scripturale
                                                             M2
                                                                        M3       M2 : 328,4 MdDH
                       Placements à vue
                                                                                 M3 : 416,2 MdDH
                       Placement à terme



        Agrégat de placement
                                                                                 Décembre 2004

                      BT (6 mois)
                      BTN
                                                                      PL1        PL1 : 8,6 MdDH
                      BT
                      BSF

                      Obligations
                                                                      PL2        PL2 : 33,7 MdDH
                      Titres OPCVM Obligations
                                                                                 PL3 : 2,4 MdDH
                      Actions
                                                                      PL3
                      Titres OPCVM Actions
                                                                                Total PL : 44,7 MdDH


 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                                    Omar Belkheiri © 2006




                                                                                                                               6
Masse monétaire et ses contreparties



Les contreparties de la monnaie



      Encours / En milliards de DH                                          Déc. 2004       Importance des banques
                                                                                            dans la création monétaire
                                                                                            (+ 68 %)
      A - Avoirs extérieurs nets                                              144,8
      B - Crédit intérieur à caractère monétaire                              286,9
           1. Créances sur l’État                                     72,4
           2. Concours à l’économie                                   262,7
           3. Avoirs / CEN                                            9,3                   Importance des banques
           4. Ressources non monétaires                              - 57,5                 dans le financement de
                                                                                            l’économie (+ 90 %)
      C - Solde / éléments divers                                             - 15,5
            Total contreparties (A + B - C)                                   416,2


                                                                     Masse monétaire (M3)




Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                                Omar Belkheiri © 2006




                                                                                                                          7
L’inflation
Définition
Explications
Conséquences                                     170

                                                        ICV
                                                 160


                                                 150


                                                 140


                                                 130


                                                 120


                                                 110


    ICV et Inflation                             100
                                                       1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
    Evolution au Maroc                             9

    Période 1990-2005                             8%
                                                   8

                                                   7
                                                                                                                                            Inflation
                                                   6

                                                   5

                                                   4


                                                  3%
                                                  3

                                                   2

                                                   1

                                                   0
                                                       1990   1991   1992   1993   1994   1995    1996   1997   1998   1999   2000   2001   2002   2003   2004




 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                                                                                Omar Belkheiri © 2006




                                                              L’inflation
Définition
Explications
Conséquences


                               Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005




                                                                                                                                                                 13%




                                                                                                                                                                 8%




                                                                                                                                                                 3%

                                                                                                 P.A.S.



                                               1969-1974                     1975-1985                          1987-1995                   1996-2005




 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                                                                                Omar Belkheiri © 2006




                                                                                                                                                                           1
Politique monétaire
Définition / Objectifs
                                                        ► Refinancement auprès de BAM (pensions)
Ancienne politique monétaire
                                                        ► Opération d’Open Market
Nouvelles politique monétaire
                                                        ► Réserves obligatoires




              Offres reçues par BAM :                                 Taux fixé avant ouverture :

                  Banque A            à     2%                                    2,5 %
                  Banque B            à     2,5 %                                 3,5 %
                  Banque C            à     3,5 %
                  Banque D            à     3,7 %




                                                    Satisfaction des offres :

                                                         Banques B ; C et D
                                                          Banques C et D



 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                              Omar Belkheiri © 2006




                                                Politique monétaire
Définition / Objectifs
                                                        ► Refinancement auprès de BAM (pensions)
Ancienne politique monétaire
                                                        ► Opération d’Open Market
Nouvelles politique monétaire
                                                        ► Réserves obligatoires


Arbitrage de placement des banques :
          => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
          => Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux)

                     Optique : Titres                                        Optique : Monnaie
     Offre de BT (marché secondaire)                                  Demande de monnaie > Offre


            Anticipation Taux d’intérêt                                         Taux d’intérêt
                               ≡                                                      ≡
               Anticipation valeur BT                                        Valeur BT anciens


Décision de placement des banques :
          => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)




 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4                              Omar Belkheiri © 2006




                                                                                                                         1

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La monnaie et le financement de l'économie marocaine

  • 1. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Financement de l’activité économique Financement Financement Direct Indirect Marché financier Banques Etabl. de Marché monétaire Stés. de financement Crédit Marché hypothécaire Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Contrôle Ministère Bank Al Maghrib - Surveillance - Émission de monnaie - Réglementation - Interventions sur le - Contrôle Marché Monétaire Consultation CNME CEC CDEC Comité national de la Comité des établis- Comité de discipline des monnaie et de l’épargne sements de crédit établissements de crédit Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 1
  • 2. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Marché des capitaux (fin. direct) Système de crédit (fin. indirect) Marché financier M. primaire M. secondaire Actions Négociations… Obligations … Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Marché des capitaux (fin. direct) Système de crédit (fin. indirect) Marché monétaire Marché M. des titres Refinancement interbancaire négociables P. des pensions - Banques - BTN (Trésor) - Pensions à 1 semaine - Banque centrale - CDN (Banques) sur appel d’offre - Trésor public (1983=>) - BT (Entreprises) - Pensions à 5 jours - BSF(Stés. financement) - Pensions à 24 heures Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 2
  • 3. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Marché des capitaux (fin. direct) Système de crédit (fin. indirect) Crédit à long terme - Crédit - Titre mis en garantie : hypothèque Opération de Titrisation Crédit cessible avec hypothèque Marché hypothécaire Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Marché des capitaux (fin. direct) Système de crédit (fin. indirect) Etablissements de crédit Établissements Sociétés de bancaires financement 06 domaines d’activité Banques B. Off Shore Consommation (22) 17 enseignes 06 enseignes Immobilier (02) Gest. moyens de paiement (04) Cautionnement (02) Crédit bail (08) Affacturage (02) Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 3
  • 4. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles Équation des échanges (I. Fisher) Synthèse : - Nombre de transactions => Q=3 - Prix / transaction => P = 50dh T1 - Volume des transactions : T2 P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh - Monnaie / Départ => M = 50dh T1 (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh Monnaie x Circulation = Volume de transaction 50 x V = 50 x 3 => V = 3 M x V = P x Q <= équation de Fisher P = M (V/Q) avec M P Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou) Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie VN VR Encaisses de Transaction (t1) Encaisses de Transaction (t2) = Offre de Encaisses de Transaction (t1) Monnaie (Exog.) Encaisses de Comportement Transaction Baisse-Demande Augmentation Augmentation Baisse VR des Demande Générale - Prix Encaisses Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1
  • 5. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations anticipateur Aujourd’hui Demain Placement en Demande Anticip. i obligations de VM PL/Banque DECISION non rentable Dem. > Off. Cours VM Cession et plus-value Nouvelle anticipation Nouveau Monnaie arbitrage liquide Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt NON placement / obligations anticipateur Aujourd’hui Demain Pas de placement Offre Anticip. i en obligation de VM PL/Banque DECISION Dem. < Off. rentable Risque… Opportunité Cours VM d’acheter des obligations Si Anticipation baisse du Taux d’intérêt Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 2
  • 6. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations Décision de l’agent anticipateur Si anticipe Taux d’intérêt Pas de placement en obligations Lien entre sphère réelle et monétaire O / D monnaie «i» Investissement Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille Principe et mécanisme d’optimisation Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman) Monnaie ? impact sur activité Économie en récession Faible production / Chômage élevé Politique monétaire Offre de monnaie Encaisses excédentaires Enc. Détenues > Enc. désirées Éliminer les encaisses Comportement / Agents Augmentation valeur du patrimoine Revenu Permanent Plus de consommation L’offre s’adapte Situation marché des biens Plus d’embauche et services et marché travail Production + revenu Revendications salariales => Coûts Hausse générale des prix Situation finale / Agents Enc. Détenues = Enc. désirées Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 3
  • 7. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Création spontanée Entrée devises Créance sur Nation l’étranger Création provoquée Monétisation de titres existants Ex. : escompte / Bon de trésor Préalablement matérialisé SANS monétisation de titres existants Ex. : Crédit conso. ou immob. Basé sur la confiance Ex. : Facilités de caisse Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie Dépôts Retraits en billets Banque Fuites naturelles Virements vers banques Crédits Réserves obligatoires Fuites artificielles Activités Risques Monnaie centrale Son rôle ? Processus théorique de création monétaire Processus empirique de création monétaire Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 4
  • 8. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire Banque Pour donner crédits de valeur 1000 MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % => Il faut avant détenir MC de valeur 100 Processus empirique de création monétaire Banque Si je donne crédits de valeur 1000 MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % => Il me faut détenir MC de valeur 100 Je donne crédits de valeur 1100 => Il me faut détenir MC de valeur 110 Mais je dois chercher 10 Je donne crédits de valeur 900 => Il me faut détenir MC de valeur 90 J’ai plus qu’il ne m’en faut Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire MC = 100 Multiplicateur de crédit : MB = 1000 k = 1/p MB = k MC => 1000 = k . 100 => k = 10 Processus empirique de création monétaire MB = 1000 Diviseur de crédit : MC = 100 k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000 / k => k = 10 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 5
  • 9. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire MC = 100 Multiplicateur de crédit : MB = 1000 k = 1/p MB = k MC => 1000 = k 100 => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque Processus empirique de création monétaire MB = 1000 Diviseur de crédit : MC = 100 k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000/k => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Masse monétaire et ses contreparties Agrégats de monnaie Décembre 2004 Monnaie fiduciaire M1 : 275,5 MdDH M1 Monnaie scripturale M2 M3 M2 : 328,4 MdDH Placements à vue M3 : 416,2 MdDH Placement à terme Agrégat de placement Décembre 2004 BT (6 mois) BTN PL1 PL1 : 8,6 MdDH BT BSF Obligations PL2 PL2 : 33,7 MdDH Titres OPCVM Obligations PL3 : 2,4 MdDH Actions PL3 Titres OPCVM Actions Total PL : 44,7 MdDH Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 6
  • 10. Masse monétaire et ses contreparties Les contreparties de la monnaie Encours / En milliards de DH Déc. 2004 Importance des banques dans la création monétaire (+ 68 %) A - Avoirs extérieurs nets 144,8 B - Crédit intérieur à caractère monétaire 286,9 1. Créances sur l’État 72,4 2. Concours à l’économie 262,7 3. Avoirs / CEN 9,3 Importance des banques 4. Ressources non monétaires - 57,5 dans le financement de l’économie (+ 90 %) C - Solde / éléments divers - 15,5 Total contreparties (A + B - C) 416,2 Masse monétaire (M3) Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 7
  • 11. L’inflation Définition Explications Conséquences 170 ICV 160 150 140 130 120 110 ICV et Inflation 100 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Evolution au Maroc 9 Période 1990-2005 8% 8 7 Inflation 6 5 4 3% 3 2 1 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 L’inflation Définition Explications Conséquences Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005 13% 8% 3% P.A.S. 1969-1974 1975-1985 1987-1995 1996-2005 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1
  • 12. Politique monétaire Définition / Objectifs ► Refinancement auprès de BAM (pensions) Ancienne politique monétaire ► Opération d’Open Market Nouvelles politique monétaire ► Réserves obligatoires Offres reçues par BAM : Taux fixé avant ouverture : Banque A à 2% 2,5 % Banque B à 2,5 % 3,5 % Banque C à 3,5 % Banque D à 3,7 % Satisfaction des offres : Banques B ; C et D Banques C et D Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Politique monétaire Définition / Objectifs ► Refinancement auprès de BAM (pensions) Ancienne politique monétaire ► Opération d’Open Market Nouvelles politique monétaire ► Réserves obligatoires Arbitrage de placement des banques : => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens) => Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux) Optique : Titres Optique : Monnaie Offre de BT (marché secondaire) Demande de monnaie > Offre Anticipation Taux d’intérêt Taux d’intérêt ≡ ≡ Anticipation valeur BT Valeur BT anciens Décision de placement des banques : => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens) Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1