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Libres	
  contributions	
  économiques	
  	
  
Tome	
  III	
  

	
  
	
  
	
  

N°	
  ISBN	
  :	
  9782322026036	
  
	
  

1	
  
Introduction	
  
	
  

	
  
Depuis	
   2008,	
   le	
   monde	
   occidental	
   et	
   singulièrement	
   l'Europe	
   subissent	
   une	
   crise	
  
économique	
  dont	
  il	
  n'est	
  pas	
  interdit	
  de	
  penser	
  qu'elle	
  est	
  doublement	
  structurelle.	
  D'un	
  
côté,	
   une	
   crise	
   des	
   pratiques	
   de	
   l'endettement	
   privé	
   et	
   d'un	
   certain	
   laxisme	
   public.	
   De	
  
l'autre,	
  une	
  crise	
  à	
  valeur	
  de	
  mutation	
  de	
  civilisation	
  comme	
  ne	
  cesse	
  de	
  le	
  répéter	
  –	
  et	
  
de	
  le	
  démontrer	
  –	
  le	
  philosophe	
  Michel	
  Serres.	
  
Face	
  à	
  cette	
  crise	
  des	
  chiffres	
  et	
  du	
  monde	
  numérique	
  naissant,	
  le	
  corps	
  social	
  souffre	
  et	
  
nul	
   ne	
   saurait	
   nier	
   que	
   la	
   crise	
   comporte	
   un	
   coût	
   humain	
   par	
   les	
   inflexions	
   de	
  
trajectoires,	
  les	
  lignes	
  brisées	
  qu'elle	
  impose.	
  
Cet	
  ouvrage	
  s'inscrit	
  dans	
  la	
  suite	
  chronologique	
  des	
  deux	
  précédents	
  (	
  "	
  Crise	
  et	
  libres	
  
contributions	
   économiques	
   "	
   et	
   "	
   Risques,	
   espoirs	
   et	
   libres	
   contributions	
   économiques	
   "	
  
)	
   et	
   représente	
   la	
   compilation	
   méthodique	
   de	
   documents	
   de	
   recherches	
   qui	
   ont	
   fait	
  
l'objet	
  de	
  publications.	
  Des	
  versions	
  plus	
  étoffées	
  demeurant	
  destinées	
  aux	
  soutiens	
  du	
  
jeune	
  Think	
  tank	
  :	
  Archer	
  58	
  Research.	
  
Puissent	
  ces	
  pages	
  nourrir	
  la	
  réflexion	
  personnelle	
  du	
  lecteur	
  dans	
  des	
  temps	
  troublés	
  
pour	
  tellement	
  de	
  citoyens.	
  
	
  
Avec	
  l'expression	
  de	
  mon	
  dévouement,	
  	
  Juin	
  2013.	
  
	
  
Jean-­‐Yves	
  Archer	
  
Economiste	
  
cabinetarcher@orange.fr	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

2	
  
 
	
  
	
  
	
  
	
  

Sommaire	
  
	
  
	
  
LA	
  QUESTION	
  NON	
  RESOLUE	
  DES	
  RISQUES	
  BANCAIRES	
  	
  
	
  
I.	
  	
  Une	
  supervision	
  bancaire	
  a	
  minima	
  	
  
	
  
II.	
  	
  Banques	
  et	
  rapport	
  Liikanen	
  :	
  passion	
  ou	
  raison	
  ?	
  
	
  
III.	
  	
  Le	
  "	
  shadow	
  banking	
  "	
  et	
  le	
  côté	
  obscur	
  de	
  la	
  finance	
  
	
  
IV.	
  	
  Emprunts	
  toxiques	
  :	
  Dexia	
  et	
  l'opacité	
  des	
  taux	
  d'intérêt	
  
	
  
V.	
  	
  Certaines	
  banques	
  et	
  le	
  non-­‐respect	
  des	
  lignes	
  jaunes	
  
	
  
VI.	
  	
  Les	
  banques	
  intragroupes	
  :	
  utilité	
  et	
  risques	
  
	
  
	
  
L'EUROPE	
  EN	
  CRISE	
  	
  
	
  
	
  
VII.	
  Allemagne	
  exaspérée	
  et	
  syndrome	
  de	
  la	
  Mitteleuropa	
  
	
  
VIII.	
  	
  Espagne	
  :	
  temps	
  de	
  récession	
  et	
  de	
  régressions	
  plurielles	
  
	
  
IX.	
  	
  Caterpillar	
  :	
  la	
  Belgique	
  est	
  sous	
  le	
  choc	
  
	
  
X.	
  	
  	
  PSA	
  en	
  perte	
  de	
  5	
  milliards	
  :	
  que	
  penser	
  ?	
  
	
  
XI	
  :	
  	
  Virgin,	
  Fnac	
  :	
  condamnées	
  à	
  fermer	
  ?	
  
	
  
XII.	
  	
  	
  La	
  marque	
  Findus	
  est-­‐elle	
  morte	
  ?	
  
	
  
XIII.	
  	
  La	
  crise	
  pour	
  trois	
  ans	
  ?	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

3	
  
CROISSANCE,	
  CHOMAGE,	
  INVESTISSEMENTS,	
  INFLATION	
  	
  
	
  
	
  
XIV.	
  	
  Prévisions	
  de	
  croissance	
  :	
  erreurs	
  et	
  mensonges	
  
	
  
XV.	
  	
  Haut-­‐conseil	
  des	
  finances	
  publiques	
  :	
  véritable	
  efficacité	
  ?	
  
	
  
XVI.	
  	
  	
  La	
  crise	
  et	
  la	
  rectitude	
  des	
  chiffres	
  :	
  objectif	
  ou	
  chimère	
  ?	
  
	
  
XVII.	
  	
  	
  L'Amérique	
  :	
  un	
  relais	
  de	
  croissance	
  
	
  
XVIII.	
  	
  	
  Chômage	
  :	
  le	
  Président	
  Hollande	
  et	
  le	
  "	
  coûte	
  que	
  coûte	
  "	
  
	
  
XIX.	
  	
  	
  	
  	
  	
  La	
  France	
  et	
  l'exportation	
  :	
  avaries	
  à	
  répétition	
  
	
  
XX.	
  	
  	
  	
  	
  	
  Investissements	
  étrangers	
  :	
  le	
  mythe	
  de	
  l'attractivité	
  française	
  
	
  
XXI.	
  	
  	
  	
  	
  Inflation	
  et	
  apparition	
  de	
  la	
  slumpflation	
  
	
  
XXII.	
  	
  	
  	
  Les	
  femmes	
  et	
  le	
  monde	
  du	
  travail	
  
	
  
	
  
	
  
ECONOMIE	
  ET	
  POLITIQUE	
  	
  
	
  
XXIII.	
  	
  	
  La	
  crise	
  et	
  le	
  discrédit	
  de	
  la	
  parole	
  politique	
  
	
  
XXIV.	
  	
  A	
  jeudi	
  Monsieur	
  le	
  Président	
  et	
  à	
  votre	
  écoute	
  
	
  
XXV.	
  	
  	
  Le	
  ressac	
  du	
  premier	
  ministrable	
  Cahuzac	
  
	
  
XXVI.	
  	
  	
  	
  Certaines	
  grandes	
  lois	
  sont-­‐elles	
  irréversibles	
  ?	
  
	
  
	
  
HOMMAGES	
  	
  
	
  
XXVII.	
  	
  	
  Hommage	
  à	
  Olivier	
  Ferrand	
  
	
  
XXVIII.	
  	
  Le	
  chef	
  ***	
  Bernard	
  Loiseau	
  :	
  dix	
  ans	
  déjà	
  
	
  
	
  
	
  
CONCLUSION	
  	
  
	
  
XXIX.	
  	
  	
  Autour	
  de	
  la	
  dépense	
  publique	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

4	
  
 
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  
La	
  question	
  non	
  résolue	
  des	
  risques	
  bancaires	
  
	
  

	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

5	
  
 
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

I	
  
Une	
  supervision	
  bancaire	
  a	
  minima	
  
	
  

	
  
Le	
  principe	
  de	
  l'Union	
  bancaire	
  demandait	
  de	
  l'ambition	
  :	
  il	
  faut	
  dresser	
  un	
  constat	
  de	
  
carence	
  et	
  se	
  contenter	
  d'un	
  accord	
  qui	
  instaure	
  une	
  supervision	
  bancaire	
  a	
  minima.	
  La	
  
prévention	
  du	
  risque	
  systémique	
  en	
  Europe	
  n'est	
  donc	
  pas	
  valablement	
  assurée	
  pour	
  les	
  
années	
  à	
  venir.	
  Tout	
  ceci	
  est	
  objectivement	
  regrettable.	
  
	
  
Les	
   négociateurs	
   européens	
   ont	
   travaillé	
   des	
   heures	
   pour	
   aboutir	
   à	
   un	
   résultat	
   que	
  
certains	
  ont	
  qualifié	
  avec	
  un	
  triomphalisme	
  qui	
  n'est	
  pourtant	
  pas	
  de	
  mise.	
  
Reprenons	
  posément	
  les	
  faits.	
  
Il	
  y	
  a	
  un	
  peu	
  plus	
  de	
  6000	
  banques	
  à	
  superviser.	
  Par	
  l'introduction	
  d'un	
  seuil	
  élevé	
  (	
  30	
  
milliards	
   d'euros	
   d'actifs	
   ou	
   plus	
   de	
   20%	
   du	
   PIB	
   du	
   pays	
   d'origine	
   ),	
   la	
   BCE	
   ne	
   sera	
  
compétente	
   que	
   pour	
   environ	
   200	
   banques.	
   Autrement	
   dit,	
   les	
   200	
   plus	
   importantes	
  
mais	
  la	
  supervision	
  nationale	
  restera	
  de	
  mise	
  pour	
  96%	
  des	
  établissements.	
  
Est-­‐cela	
   une	
   ambition	
   européenne	
   ?	
   Est-­‐cela	
   une	
   prévention	
   européenne	
   du	
   risque	
  
systémique	
   ?	
   	
   Le	
   lecteur	
   attentif	
   pourra	
   reprendre	
   les	
   seuils	
   qui	
   existent	
   dans	
   différents	
  
domaines	
   du	
   droit	
   communautaire	
   (	
   concurrence	
   et	
   concentrations,	
   ententes,	
   etc	
   )	
   et	
  
constater	
   que	
   l'Europe	
   n'est	
   pas	
   aussi	
   démunie	
   que	
   dans	
   le	
   cas	
   de	
   la	
   pseudo	
   Union	
  
bancaire.	
  
Nous	
  avons	
  eu	
  l'occasion	
  de	
  développer,	
  dans	
  un	
  précédent	
  ouvrage,	
  l'effet	
  pervers	
  du	
  
système	
  de	
  seuils	
  et	
  sommes	
  véritablement	
  perplexe	
  face	
  à	
  un	
  tel	
  accord	
  que	
  feu	
  le	
  
diplomate	
  Claude	
  Cheysson	
  aurait,	
  à	
  regret,	
  qualifié	
  de	
  "traité-­‐croupion".	
  
De	
   surcroît,	
   tout	
   praticien	
   ou	
   analyste	
   du	
   monde	
   bancaire	
   sait	
   bien	
   que	
   la	
   création	
  
monétaire	
  va	
  bien	
  au-­‐delà	
  des	
  actifs	
  et	
  qu'en	
  plus	
  les	
  engagements	
  hors-­‐bilan	
  sont	
  non	
  
négligeables	
  et	
  par	
  essence	
  exclus	
  du	
  calcul	
  du	
  seuil	
  tels	
  des	
  habitats	
  troglodytes	
  pour	
  
passifs	
  non	
  révélés.	
  
Autrement	
  dit,	
  ce	
  sont	
  les	
  très	
  grandes	
  banques	
  qui	
  vont	
  être	
  contrôlées	
  et	
  on	
  laissera	
  
les	
   superviseurs	
   nationaux	
   tenter	
   de	
   réaliser	
   leur	
   mission	
   face	
   à	
   des	
   entités	
   bancaires	
  
transnationales.	
  
Pour	
  convaincre	
  clairement	
  et	
  frontalement	
  le	
  lecteur	
  :	
  est-­‐on	
  certain	
  que	
  l'Autorité	
  de	
  
Contrôle	
  Prudentiel	
  et	
  la	
  Banque	
  de	
  France	
  avaient	
  une	
  vision	
  claire	
  de	
  l'exposition	
  du	
  
Crédit	
  Agricole	
  au	
  risque	
  de	
  sa	
  filiale	
  grecque	
  Emperiki	
  il	
  y	
  a	
  encore	
  quelques	
  semaines	
  ?	
  

	
  

6	
  
L'accord	
  ménage	
  la	
  susceptibilité	
  de	
  certains	
  pays	
  dont	
  l'Allemagne	
  qui	
  ne	
  voulait	
  pas	
  de	
  
supervision	
  BCE	
  pour	
  ses	
  banques	
  régionales	
  et	
  certaines	
  caisses	
  d'épargne.	
  Que	
  le	
  pays	
  
vertueux	
   en	
   orthodoxie	
   budgétaire	
   soit	
   aussi	
   souple	
   en	
   matière	
   de	
   supervision	
   bancaire	
  
est,	
  à	
  tout	
  le	
  moins,	
  une	
  énigme	
  voire	
  une	
  déception	
  analytique.	
  
L'accord	
  reconnait	
  une	
  compétence	
  limitée	
  à	
  la	
  BCE	
  à	
  la	
  seule	
  zone	
  euro	
  ce	
  qui	
  se	
  
conçoit	
  au	
  plan	
  des	
  faits	
  et	
  du	
  droit.	
  Il	
  reste	
  donc	
  à	
  bâtir	
  une	
  articulation	
  pertinente	
  des	
  
futures	
  actions	
  de	
  supervision	
  entre	
  l'ABE	
  et	
  la	
  BCE.	
  Nous	
  avions	
  écrit,	
  il	
  y	
  a	
  des	
  
semaines,	
  qu'il	
  faudrait	
  être	
  minutieux	
  sur	
  ce	
  point	
  et	
  n'aurions	
  pas	
  imaginé,	
  étant	
  
donnée	
  la	
  profondeur	
  de	
  la	
  crise	
  bancaire,	
  un	
  accord	
  aux	
  contours	
  aussi	
  flous	
  sur	
  ce	
  
nœud	
  gordien.	
  
Décidément	
   le	
   souffle	
   chaud	
   des	
   pères	
   fondateurs	
   de	
   l'Europe	
   ou	
   la	
   rigueur	
   des	
  
analystes	
  du	
  monde	
  bancaire	
  n'auront	
  pas	
  atteint	
  les	
  paragraphes	
  de	
  cet	
  accord.	
  
Comble	
   de	
   la	
   situation,	
   le	
   pays	
   européen	
   le	
   plus	
   bancarisé,	
   à	
   savoir	
   le	
   Royaume-­‐Uni,	
  
ainsi	
   que	
   la	
   Suède	
   et	
   la	
   Tchéquie	
   ne	
   sont	
   pas	
   partie	
   prenante	
   à	
   l'accord.	
   Autant	
   dire	
   que	
  
des	
   tensions	
   de	
   compétences	
   et	
   d'interprétation	
   vont	
   exister	
   entre	
   l'ABE	
   basée	
   à	
  
Londres	
  et	
  la	
  BCE.	
  
Ce	
   matin,	
   certains	
   banquiers	
   doivent	
   être	
   déçus	
   car	
   ils	
   savent	
   qu'ils	
   vont	
   devoir	
  
continuer	
  à	
  travailler	
  avec	
  la	
  notion	
  de	
  risque	
  de	
  contrepartie.	
  D'autres	
  moins	
  friands	
  de	
  
rectitude	
  doivent	
  fêter	
  le	
  réveillon	
  de	
  la	
  Saint-­‐Sylvestre	
  avant	
  l'heure.	
  Il	
  faut	
  dire	
  que	
  le	
  
ministre	
   français	
   Pierre	
   Moscovici	
   a	
   cru	
   opportun	
   de	
   dire	
   que	
   cet	
   accord	
   était	
   "	
   un	
  
cadeau	
  de	
  Noël	
  pour	
  l'ensemble	
  de	
  l'Europe".	
  
L'ensemble	
  n'est	
  pas	
  exhaustif	
  puisque	
  trois	
  pays	
  manquent	
  à	
  l'appel	
  et	
  la	
  supervision	
  
est	
   réduite,	
   par	
   le	
   niveau	
   important	
   des	
   seuils,	
   à	
   une	
   expression	
   qui	
   fait	
   d'elle	
   une	
  
couverture	
   radar	
   poreuse	
   alors	
   même	
   que	
   les	
   superviseurs	
   nationaux	
   ont	
   déjà	
  
publiquement	
  émis	
  le	
  besoin	
  d'un	
  cran	
  européen	
  pour	
  cette	
  notion-­‐clef.	
  
L'industrie	
   bancaire	
   est	
   au	
   cœur	
   de	
   nos	
   vies	
   de	
   producteurs	
   ou	
   de	
   consommateurs	
   :	
  
nous	
   le	
   voyons	
   bien	
   en	
   la	
   période	
   actuelle	
   de	
   resserrement	
   du	
   crédit	
   (	
   "credit-­‐crunch"	
   ).	
  
Elle	
   est	
   donc	
   un	
   maillon	
   fort	
   de	
   la	
   chaîne	
   qui	
   forge	
   la	
   confiance	
   indispensable	
   aux	
  
rouages	
  (	
  marché	
  interbancaire	
  )	
  comme	
  à	
  l'ensemble	
  des	
  échanges.	
  
Ce	
  maillon	
  fort	
  peut	
  être,	
  ici	
  ou	
  là,	
  pour	
  de	
  multiples	
  raisons	
  entaché	
  par	
  des	
  faiblesses	
  
de	
  certains	
  de	
  ses	
  éléments.	
  
La	
   supervision	
   était	
   un	
   bouclier	
   pertinent	
   pour	
   la	
   sécurité	
   des	
   transactions	
   :	
   elle	
   a	
   été	
  
vue	
  comme	
  une	
  contrainte	
  et	
  réduite	
  a	
  minima	
  au	
  prix	
  de	
  notre	
  liberté	
  future	
  et	
  de	
  notre	
  
quiétude	
  de	
  contribuables.	
  
Regrettable.	
  
Il	
  restera	
  à	
  suggérer	
  aux	
  amateurs	
  de	
  cadeau	
  de	
  Noël	
  la	
  relecture	
  de	
  Léon	
  Blum	
  dans	
  ses	
  
"Nouvelles	
   conversations	
   de	
   Goethe	
   avec	
   Eckermann	
   "	
   :	
   "	
   Toute	
   société	
   qui	
   prétend	
  
assurer	
  aux	
  hommes	
  la	
  liberté	
  doit	
  commencer	
  par	
  en	
  garantir	
  l'existence".	
  
Si	
   un	
   établissement	
   de	
   moyenne	
   taille	
   fait	
   défaut	
   et	
   qu'il	
   y	
   a	
   un	
   "bank-­‐run",	
   nul	
   doute	
  
que	
  les	
  épargnants	
  inquiets	
  voudront	
  que	
  l'on	
  rende	
  sa	
  liberté	
  à	
  leur	
  argent	
  et	
  nul	
  doute	
  
qu'ils	
  n'auront	
  plus	
  en	
  tête	
  les	
  noms	
  et	
  visages	
  des	
  négociateurs	
  de	
  cet	
  accord	
  tristement	
  
marqué	
  du	
  sceau	
  de	
  l'imprévoyance.	
  
	
  
	
  

	
  

7	
  
 
	
  
	
  

II	
  
Banques	
  et	
  rapport	
  Liikanen	
  :	
  passion	
  ou	
  raison	
  ?	
  
	
  

	
  
Dans	
   une	
   France	
   marquée	
   par	
   le	
   poids	
   de	
   la	
   Loi	
   de	
   finances	
   pour	
   2013	
   et	
   par	
  
l’accumulation	
   –	
   hélas	
   -­‐	
   des	
   plans	
   sociaux,	
   une	
   information	
   importante	
   a	
   été	
   engloutie	
  
par	
  le	
  flot	
  incessant	
  des	
  «	
  news	
  ».	
  Il	
  s’agit	
  de	
  la	
  parution	
  d’un	
  rapport	
  européen	
  relatif	
  à	
  
l’avenir	
   des	
   banques.	
   Alors	
   que	
   le	
   Gouvernement	
   vient	
   de	
   proposer	
   au	
   Parlement	
  
d'adopter	
  une	
  loi	
  bancaire	
  à	
  la	
  française	
  dite	
  loi	
  Moscovici,	
  examinons	
  les	
  enjeux	
  de	
  la	
  
future	
   Directive	
   européenne.	
   La	
   loi	
   française	
   paraissant	
   timorée	
   à	
   nombre	
  
d'observateurs.	
  
Même	
  si	
  la	
  matière	
  que	
  nous	
  allons	
  traiter	
  est	
  sérieuse,	
  commençons	
  par	
  une	
  anecdote	
  
savoureuse.	
  En	
  Février	
  2012,	
  le	
  Commissaire	
  européen	
  Michel	
  Barnier	
  a	
  demandé	
  que	
  
soit	
   composé	
   un	
   groupe	
   d’experts	
   afin	
   de	
   proposer	
   des	
   adaptations	
   structurelles	
   à	
  
l’exercice	
   de	
   la	
   profession	
   bancaire.	
   Un	
   peu	
   plus	
   de	
   dix	
   personnes	
   se	
   sont	
   réunies	
  
régulièrement	
   sous	
   la	
   présidence	
   de	
   Erkki	
   Liikanen,	
   Gouverneur	
   de	
   la	
   Banque	
   de	
  
Finlande	
  et	
  membre	
  du	
  directoire	
  de	
  la	
  BCE.	
  
Le	
  clin	
  d’œil	
  franco-­‐français	
  vient	
  du	
  fait	
  que	
  le	
  seul	
  français	
  membre	
  de	
  la	
  commission	
  
Liikanen	
  n’était	
  autre	
  qu’un	
  certain	
  Louis	
  Gallois.	
  On	
  observera,	
  au	
  scanner,	
  sa	
  puissance	
  
de	
  travail	
  incontestable	
  tout	
  en	
  pensant	
  aux	
  travaux	
  de	
  l’historien	
  et	
  sociologue	
  Gérard	
  
Vincent	
   qui	
   stigmatisait	
   dans	
   son	
   ouvrage	
   «	
  Les	
   jeux	
   français	
  »	
   le	
   danger	
   de	
   ce	
  
«	
  multipositionnement	
  »	
  (sic)	
  d’éminentes	
  personnalités.	
  A	
  l’heure	
  où	
  le	
  rapport	
  Gallois	
  
relatif	
   à	
   la	
   compétitivité	
   reçoit	
   un	
   accueil	
   assez	
   étonnant	
   et	
   ingrat	
   de	
   la	
   part	
   de	
   ses	
  
commanditaires,	
  on	
  observera	
  que	
  le	
  rapport	
  Liikanen	
  remis	
  le	
  2	
  Octobre	
  2012	
  n’a	
  pas	
  
reçu	
  –	
  fort	
  heureusement	
  –	
  le	
  même	
  traitement.	
  
Cette	
  remarque	
  d’introduction	
  effectuée,	
  passons	
  donc	
  au	
  centre	
  du	
  sujet	
  résumé	
  par	
  le	
  
titre	
   même	
   du	
   document	
  :	
   «	
  Rapport	
   de	
   la	
   commission	
   d’experts	
   européen	
   sur	
   la	
  
réforme	
   bancaire	
  ».	
   Ce	
   rapport	
   se	
   veut	
   à	
   finalité	
   opérationnelle	
  :	
   autrement	
   dit,	
   il	
   sera	
  
pour	
   une	
   large	
   partie	
   la	
   matrice	
   de	
   futures	
   Directives	
   de	
   Bruxelles	
   visant	
   à	
   assurer	
  
l’efficacité	
  et	
  la	
  stabilité	
  des	
  banques.	
  
En	
  premier	
  lieu,	
  le	
  rapport	
  Liikanen	
  a	
  été	
  influencé	
  par	
  l’idée	
  d’un	
  retour	
  aux	
  principes	
  
du	
   Glass-­‐Steagall	
   Act	
   de	
   1933	
   malencontreusement	
   abrogé	
   par	
   le	
   Président	
   Clinton	
   en	
  
1999.	
  De	
  nombreux	
  analystes	
  et	
  économistes	
  militaient	
  pour	
  cette	
  solution.	
  Le	
  rapport	
  
la	
   repousse	
   et	
   milite	
   pour	
   une	
   séparation	
   des	
   activités	
   de	
   marché	
   fortement	
   risquées	
   du	
  
reste	
  des	
  établissements	
  bancaires.	
  
Autrement	
  dit,	
  les	
  travaux	
  du	
  groupe	
  du	
  Gouverneur	
  Liikanen	
  rejette	
  l’idée	
  en	
  vogue	
  qui	
  
viserait	
   à	
   séparer	
   les	
   activités	
   de	
   banques	
   de	
   dépôts	
   de	
   celles	
   des	
   banques	
  
d’investissement.	
  

	
  

8	
  
Le	
   dispositif	
   préconisé	
   est	
   plus	
   subtil	
  :	
   	
   les	
   experts	
   se	
   prononcent	
   en	
   faveur	
   d’une	
  
«	
  compartimentation	
  »	
   (ring-­‐fencing)	
   des	
   fonds	
   dédiés	
   à	
   des	
   activités	
   de	
   marché	
   pour	
  
compte	
  propre	
  de	
  celles	
  effectuées	
  pour	
  compte	
  de	
  tiers.	
  Ainsi,	
  il	
  s’agit	
  de	
  prévenir	
  les	
  
risques	
  et	
  d’établir	
  un	
  véritable	
  pare-­‐feu	
  crédible	
  avec	
  les	
  activités	
  de	
  «	
  retail-­‐banking	
  ».	
  
Concrètement,	
  cela	
  signifie	
  que	
  le	
  trading	
  devrait	
  être	
  juridiquement	
  isolé	
  en	
  ayant	
  ses	
  
propres	
   dotations	
   en	
   capital	
   et	
   ses	
   propres	
   résultats	
   sans	
   que	
   ceux-­‐ci	
   ne	
   puissent	
  
impacter	
   les	
   activités	
   de	
   banques	
   de	
   dépôts.	
   Cette	
   quête	
   d’autonomie	
   comptable	
   des	
  
traders	
  est	
  une	
  idée	
  notamment	
  issue	
  de	
  la	
  commission	
  britannique	
  Vickers	
  et	
  de	
  la	
  loi	
  
américaine	
  Dodd-­‐Franck.	
  
Si	
   cette	
   proposition	
   fait	
   son	
   chemin,	
   elle	
   visera	
   les	
   seules	
   activités	
   de	
   trading	
   à	
   haut	
  
risque	
  et	
  d’autres	
  produits	
  comme	
  le	
  crédit	
  aux	
  hedges	
  funds,	
  etc.	
  
Pour	
  la	
  Fédération	
  Française	
  des	
  Banques	
  (	
  FFB	
  ),	
  ce	
  «	
  	
   rapport	
  reconnait	
  l’efficacité	
  du	
  
modèle	
   de	
   banque	
   universelle	
   au	
   service	
   des	
   clients	
  »	
   mais	
   «	
  laisse	
   ouverte	
   de	
  
nombreuses	
   questions	
  ».	
   Il	
   convient	
   d’en	
   citer	
   une	
   qui	
   n’est	
   pas	
   neutre	
   pour	
   l’activité	
  
économique	
   d’un	
   pays,	
   on	
   ne	
   sait	
   pas	
   si	
   le	
   «	
  private	
   equity	
  »	
   sera	
   englobé	
   dans	
   le	
  
périmètre	
  de	
  la	
  zone	
  d’activité	
  à	
  hauts	
  risques.	
  
En	
  deuxième	
  lieu,	
  on	
  ne	
  peut	
  qu’être	
  un	
  peu	
  sur	
  la	
  réserve	
  face	
  à	
  un	
  projet	
  de	
  réforme	
  
aux	
   frontières	
   d’application	
   incertaine.	
   Pour	
   oser	
   une	
   formule	
   simple	
   à	
   mémoriser	
  :	
   le	
  
rapport	
   Liikanen	
   ne	
   casse	
   pas	
   la	
   banque	
   universelle	
   mais	
   ne	
   sera	
   pas	
   d’application	
  
universelle.	
   En	
   effet,	
   du	
   fait	
   des	
   seuils	
   d’application	
   définis	
   par	
   le	
   rapport,	
   seule	
   une	
  
vingtaine	
   de	
   banques	
   seront	
   concernées	
   dans	
   l’Union.	
   Dont	
   quatre	
   en	
   France	
  :	
   BNP	
  
Paribas,	
  BPCE,	
  Société	
  Générale	
  et	
  Crédit	
  Agricole	
  (	
  encore	
  convalescent	
  de	
  son	
  aventure	
  
grecque).	
  
Au	
  plan	
  conceptuel,	
  on	
  se	
  dit	
  que	
  des	
  contrats	
  de	
  sous-­‐traitance	
  entre	
  grandes	
  et	
  petites	
  
banques	
   vont	
   faire	
   florès	
   et	
   reporter	
   le	
   risque	
   à	
   l’étage	
   d’en-­‐dessous.	
   Or,	
   par	
   les	
   liens	
  
interbancaires,	
   n’est-­‐ce	
   pas	
   une	
   voie	
   venimeuse	
   pour	
   le	
   pare-­‐feu	
   que	
   l’on	
   cherche	
   à	
  
élaborer	
  ?	
  
En	
  troisième	
  lieu,	
  les	
  experts	
  réunis	
  autour	
  du	
  Gouverneur	
  Liikanen	
  recommandent	
  une	
  
réforme	
   des	
   rémunérations	
   et	
   une	
   meilleure	
   cohérence	
   de	
   celles-­‐ci	
   face	
   à	
   l’intérêt	
   social	
  
des	
   établissements	
   bancaires.	
   Notamment	
   en	
   versant	
   des	
   bonus	
   sous	
   forme	
  
d’obligations	
   à	
   maturité	
   assez	
   longue	
   pour	
   motiver	
   les	
   traders	
   à	
   la	
   durabilité	
   du	
  
caractère	
  sain	
  de	
  l’exploitation	
  bancaire	
  qui	
  les	
  fait	
  travailler.	
  
En	
  quatrième	
  lieu,	
  concernant	
  ce	
  chantier	
  d’envergure,	
  nous	
  rappellerons	
  notre	
  position	
  
qui	
   consistait	
   à	
   vivement	
   préconiser	
   d’accorder	
   le	
   statut	
   de	
   mandataire	
   social	
   aux	
  
principaux	
  traders	
  opérant	
  dans	
  des	
  filiales	
  dédiées.	
  Double	
  avantage	
  :	
  la	
  possibilité	
  de	
  
la	
   révocation	
   ad	
   nutum	
   et	
   aussi	
   l’exigence	
   de	
   loyauté	
   juridiquement	
   définie	
   par	
   des	
  
chartes	
   de	
   bonne	
   gouvernance	
   mais	
   surtout	
   encadrée	
   par	
   des	
   jurisprudences	
   rendues	
  
sous	
   l’impulsion	
   du	
   Doyen	
   Pierre	
   Bézard	
   de	
   la	
   chambre	
   commerciale	
   de	
   la	
   Cour	
   de	
  
cassation.	
  
Pour	
   mémoire	
   et	
   en	
   guise	
   de	
   conclusion,	
   un	
   extrait	
   de	
   notre	
   ouvrage	
   "	
   Crise	
   et	
   libres	
  
contributions	
   économiques"	
   en	
   son	
   chapitre	
   II	
   intitulé	
   «	
  Quatre	
   ans	
   après,	
   désarroi	
   et	
  
maintien	
  de	
  l’industrie	
  bancaire	
  »	
  :	
  
«	
  Au	
   prix	
   de	
   modifications	
   de	
   formes	
   organisationnelles	
   évidemment	
   admissibles	
   et	
  
gérables,	
   l'industrie	
   bancaire	
   pourrait	
   aisément	
   élargir	
   le	
   nombre	
   de	
   ses	
   mandataires	
  
sociaux	
  dans	
  le	
  but	
  avoué	
  d'une	
  diffusion	
  de	
  la	
  responsabilité.	
  

	
  

9	
  
 
Cette	
   extension	
   numérique	
   –	
   que	
   les	
   Pouvoirs	
   publics	
   pourraient	
   quant	
   à	
   eux	
   sans	
  
difficultés	
   majeures	
   requérir	
   –	
   permettrait	
   ainsi	
   d'intégrer	
   les	
   rémunérations	
   –	
   par	
  
exemple	
   des	
   traders	
   –	
   sous	
   le	
   coup	
   des	
   dispositions	
   de	
   l'article	
   L	
   225	
   –	
   102	
   –	
   1	
   du	
   Code	
  
de	
   commerce	
   (	
   traitant	
   du	
   Rapport	
   annuel	
   sur	
   les	
   rémunérations	
   et	
   avantages	
   )	
   dont	
   on	
  
observera	
   au	
   demeurant	
   que	
   leur	
   respect	
   est	
   soumis	
   à	
   attestation	
   (	
   en	
   exactitude	
   et	
  
sincérité	
  )	
  des	
  commissaires	
  aux	
  comptes	
  depuis	
  la	
  promulgation	
  du	
  décret	
  de	
  2006.	
  (	
  D.	
  
2006	
  –	
  1566	
  du	
  11	
  Décembre	
  2006,	
  article	
  54	
  ).	
  
	
  
Notre	
   proposition	
   a	
   certes	
   un	
   impact	
   organisationnel	
   à	
   calibrer	
   (	
   créations	
   de	
   filiales	
  
thématiques	
   dédiées	
   entrainant	
   la	
   création	
   de	
   mandats	
   sociaux	
   )	
   mais	
   peut	
   être	
  
déployée	
   à	
   strict	
   droit	
   constant	
   ce	
   qui	
   constitue	
   un	
   atout	
   au	
   regard	
   de	
   deux	
   éléments	
  
bien	
  identifiés	
  :	
  d'une	
  part,	
  l'encombrement	
  parlementaire	
  	
  post-­‐présidentielle...	
  )	
  du	
  fait	
  
d'autres	
   réformes	
   à	
   mettre	
   en	
   œuvre,	
   d'autre	
   part,	
   la	
   nécessaire	
   recherche	
   d'une	
   quote-­‐
part	
  maximale	
  de	
  stabilité	
  des	
  situations	
  juridiques.	
  
	
  
Si	
  décisions	
  il	
  y	
  a	
  dans	
  le	
  secteur	
  bancaire,	
  notre	
  analyse	
  nous	
  conduit	
  à	
  énoncer	
  qu'elles	
  
seront	
   tôt	
   ou	
   tard	
   transposées	
   à	
   d'autres	
   secteurs	
   ce	
   qui	
   n'altère	
   pas	
   la	
   faisabilité	
  
opérationnelle	
  de	
  la	
  proposition.	
  
	
  
Une	
  certitude	
  demeure	
  ancrée	
  :	
  ce	
  n'est	
  pas	
  le	
  montant	
  nominal	
  des	
  rémunérations	
  qu'il	
  
faut	
   soumettre	
   à	
   la	
   toise,	
   c'est	
   l'exposition	
   au	
   risque	
   que	
   l'exercice	
   irrationnel	
   d'un	
  
métier	
  fait	
  courir	
  à	
  l'ensemble.	
  »	
  
	
  
Puisse	
  l’Europe	
  bancaire	
  faire	
  un	
  vrai	
  pas	
  vers	
  des	
  filiales	
  thématiques	
  dédiées	
  à	
  valeur	
  
de	
  compartiments	
  étanches	
  d’un	
  sous-­‐marin	
  nommé	
  stabilité	
  bancaire.	
  
Convenons	
   qu’il	
   serait	
   irresponsable,	
   à	
   l’heure	
   du	
   HFT	
   (	
   high	
   frequency	
   trading	
   )	
  
d’attendre	
  les	
  méfaits	
  sociaux	
  et	
  sociétaux	
  d’un	
  futur	
  Nick	
  Leeson	
  (	
  Banque	
  Barings	
  en	
  
2001	
  )	
  ou	
  d’un	
  autre	
  Jérôme	
  Kerviel	
  (	
  Société	
  Générale	
  ).	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

10	
  
 
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

III	
  
Le	
  "	
  shadow	
  banking	
  "	
  et	
  le	
  côté	
  obscur	
  de	
  la	
  finance	
  
	
  

	
  
Le	
  «	
  shadow	
  banking	
  »	
  est	
  l’anglicisme	
  qui	
  décrit	
  la	
  notion	
  de	
  «	
  finance	
  de	
  l’ombre	
  ».	
  Par	
  
ce	
   terme,	
   on	
   désigne	
   l’activité	
   des	
   intermédiaires	
   financiers	
   non	
   bancaires.	
   Autrement	
  
dit,	
   essentiellement	
   l’activité	
   des	
   hedge	
   funds,	
   des	
   fonds	
   d’investissement	
   et	
   des	
   fonds	
  
spéculatifs	
  monétaires.	
  
En	
   Novembre	
   2012,	
   la	
   firme	
   Bloomberg	
   a	
   relevé	
   une	
   croissance	
   inattendue	
   des	
   SBS	
   (	
  
Shadow	
  Banking	
  System	
  )	
  qui	
  représente	
  désormais	
  une	
  somme	
  de	
  67.000	
  milliards	
  de	
  
dollars	
   dont	
   24.000	
   pour	
   les	
   Etats-­‐Unis,	
   22.000	
   pour	
   la	
   zone	
   euro	
   et	
   près	
   de	
   10.000	
  
milliards	
  pour	
  le	
  Royaume-­‐Uni.	
  
L’ampleur	
   de	
   ces	
   sommes	
   décrites	
   ci-­‐dessus	
   est	
   à	
   rapprocher	
   immédiatement	
   de	
   la	
  
quasi-­‐absence	
   de	
   régulation	
   concernant	
   ces	
   activités	
   financières	
   non	
   directement	
  
bancaires.	
  Chacun	
  comprend	
  que	
  la	
  défaillance	
  d’un	
  acteur	
  du	
  «	
  shadow	
  banking	
  »	
  aurait	
  
des	
  conséquences	
  au	
  moins	
  aussi	
  périlleuses	
  que	
  la	
  faillite	
  de	
  Lehman	
  Brothers	
  d’autant	
  
que	
   les	
   superviseurs	
   publics	
   ont	
   évidemment	
   des	
   difficultés	
   juridiques	
   et	
  
opérationnelles	
  pour	
  suivre	
  les	
  flux	
  engendrés.	
  
A	
   priori,	
   ces	
   activités	
   –	
   notamment	
   illustrées	
   par	
   le	
   développement	
   exponentiel	
   des	
   CDS	
  
(	
   credit	
   default	
   swaps	
   )	
   et	
   par	
   des	
   opérations	
   sur	
   dérivés	
   «	
  over-­‐the-­‐counter	
  »	
   -­‐	
   peuvent	
  
donc	
  être	
  un	
  poison	
  sérieux,	
  une	
  sorte	
  de	
  curare	
  foudroyant	
  pour	
  le	
  système	
  financier	
  
occidental	
  voire	
  planétaire.	
  
Effectivement,	
   cette	
   finance	
   de	
   l’ombre	
   repose	
   sur	
   une	
   évaluation	
   perpétuelle	
   des	
  
risques	
  puisqu’elle	
  ne	
  dispose	
  pas	
  de	
  dépôts	
  –	
  comme	
  les	
  établissements	
  bancaires	
  –	
  et	
  
qu’elle	
   se	
   fonde	
   sur	
   des	
   financements	
   à	
   court	
   terme.	
   Selon	
   le	
   FSB	
   (	
   Financial	
   Stability	
  
Board	
  ),	
  le	
  SBS	
  représenterait	
  entre	
  25	
  à	
  30%	
  du	
  volume	
  du	
  système	
  financier	
  mondial.	
  
Les	
   forts	
   effets	
   de	
   levier	
   dont	
   se	
   servent	
   les	
   acteurs	
   de	
   la	
   finance	
   de	
   l’ombre	
   posent	
  
problème	
  dans	
  la	
  mesure	
  où	
  ils	
  sont	
  pro-­‐cycliques.	
  Lourdement	
  générateurs	
  de	
  gains	
  en	
  
cas	
  de	
  bonne	
  conjoncture	
  et	
  évidemment	
  producteurs	
  de	
  pertes	
  très	
  significatives	
  en	
  cas	
  
de	
  défaut	
  de	
  paiement	
  ponctuel	
  à	
  effet	
  de	
  dominos.	
  
La	
  récente	
  loi	
  Dodd-­‐Franck	
  Wall	
  Street	
  de	
  2011	
  a	
  tenté	
  de	
  réguler	
  quelque	
  peu	
  le	
  risque	
  
systémique	
  issu	
  de	
  la	
  SBS.	
  Les	
  observateurs	
  et	
  l’économiste	
  Paul	
  Krugman	
  jugent	
  cette	
  
situation	
  insuffisante	
  et	
  de	
  type	
  «	
  malign	
  neglect	
  ».	
  
Toutefois,	
  deux	
  remarques	
  importantes	
  et	
  conclusives	
  s’imposent	
  à	
  l’analyste	
  :	
  

	
  

11	
  
1	
  )	
  L’existence	
  de	
  cette	
  finance	
  de	
  l’ombre	
  démontre	
  à	
  quel	
  point	
  les	
  opérateurs	
  peuvent	
  
contourner	
   les	
   risques	
   de	
   régulation	
   trop	
   contraignantes	
   de	
   type	
   Bâle	
   III	
   pour	
   les	
  
banques.	
  
2	
  )	
  La	
  désintermédiation	
  financière	
  (	
  qui	
  permet	
  à	
  une	
  entreprise	
  de	
  trouver	
  du	
  crédit	
  
sur	
  les	
  marchés	
  et	
  non	
  plus	
  seulement	
  auprès	
  des	
  banques	
  commerciales	
  )	
  trouve	
  ici	
  sa	
  
pleine	
  application.	
  En	
  effet,	
  si	
  la	
  finance	
  de	
  l’ombre	
  pose	
  question	
  en	
  tant	
  que	
  poison	
  elle	
  
est	
   aussi	
   un	
   formidable	
   outil	
   permettant	
   de	
   bâtir	
   des	
   correspondances	
   entre	
  
emprunteurs	
  et	
  investisseurs.	
  
Si	
   cette	
   finance	
   présente	
   un	
   risque,	
   elle	
   est	
   une	
   respiration	
   par	
   ces	
   temps	
   de	
  
resserrement	
  du	
  crédit	
  (	
  «	
  credit	
  crunch	
  »)	
  et	
  surtout	
  elle	
  est	
  une	
  réalité	
  tangible	
  que	
  nul	
  
régulateur	
  ne	
  pourrait	
  avoir	
  la	
  prétention	
  de	
  rayer	
  d’un	
  trait	
  de	
  plume.	
  
Dans	
  «	
  La	
  mère	
  coupable	
  »	
  écrit	
  en	
  1791,	
  Beaumarchais	
  nous	
  indiquait	
  déjà	
  :	
  
«	
  	
   Quand	
  on	
  craint	
  une	
  chose,	
  tous	
  nos	
  regards	
  se	
  portent	
  vers	
  cet	
  objet	
  trop	
  alarmant	
  :	
  
quoi	
  qu’on	
  dise	
  ou	
  qu’on	
  fasse,	
  la	
  frayeur	
  empoisonne	
  tout	
  !	
  »	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

12	
  
 

IV	
  
Emprunts	
  toxiques	
  :	
  Dexia	
  et	
  l'opacité	
  des	
  taux	
  d'intérêt	
  
	
  

	
  
La	
   banque	
   Dexia	
   vient	
   d'être	
   condamnée	
   en	
   première	
   instance	
   dans	
   le	
   procès	
   qui	
  
l'oppose	
   au	
   département	
   de	
   la	
   Seine-­‐Saint-­‐Denis.	
   Ainsi,	
   ce	
   dernier	
   n'est	
   désormais	
  
contraint	
   qu'aux	
   seuls	
   versements	
   du	
   taux	
   d'intérêt	
   légal	
   et	
   non	
   plus	
   aux	
   taux	
  
contractuellement	
  définis.	
  A	
  partir	
  de	
  ce	
  cas,	
  examinons	
  l'opacité	
  des	
  taux	
  d'intérêts.	
  
	
  
Face	
   à	
   la	
   pente	
   impressionnante	
   des	
   taux	
   d'intérêts	
   à	
   payer	
   suite	
   aux	
   emprunts	
   dits	
  
toxiques,	
   le	
   département	
   longtemps	
   dirigé	
   par	
   Monsieur	
   Claude	
   Bartolone	
   (	
   qui	
   avait	
  
hérité	
   de	
   cette	
   situation	
   d'endettement	
   )	
   avait	
   décidé	
   de	
   surseoir	
   à	
   ces	
   règlements.	
   Le	
  
Tribunal	
  de	
  	
  grande	
  instance	
  de	
  Nanterre	
  intime	
  l'ordre	
  à	
  cette	
  collectivité	
  de	
  reprendre	
  
ses	
  paiements	
  mais	
  à	
  partir	
  du	
  seul	
  taux	
  d'intérêt	
  légal.	
  
Le	
  manque	
  à	
  gagner	
  pour	
  Dexia	
  va	
  être	
  significatif	
  puisque	
  le	
  taux	
  de	
  l'intérêt	
  légal	
  issu	
  
du	
   décret	
   n°2012-­‐182	
   du	
   7	
   février	
   2012	
   l'a	
   fixé	
   à	
   0,72%	
   contre	
   5	
   à	
   9%	
   pour	
   le	
   taux	
  
unissant	
  les	
  parties	
  en	
  cause.	
  
Il	
   est	
   à	
   noter	
   que	
   la	
   condamnation	
   de	
   la	
   banque	
   ne	
   provient	
   pas	
   de	
   la	
   complexité	
   des	
  
emprunts	
  proposés	
  (	
  trois	
  prêts	
  pour	
  un	
  total	
  de	
  200	
  millions	
  d'euros	
  )	
  mais	
  du	
  seul	
  fait	
  
que	
  le	
  taux	
  effectif	
  global	
  n'a	
  pas	
  été	
  mentionné	
  explicitement	
  à	
  l'emprunteur.	
  
C'est	
  donc	
  le	
  défaut	
  d'information	
  que	
  le	
  Tribunal	
  a	
  retenu,	
  évidemment	
  à	
  bon	
  droit.	
  Là	
  
où	
  l'opacité	
  de	
  l'évolution	
  des	
  taux	
  d'intérêts	
  va	
  demeurer	
  sera	
  lorsque	
  le	
  formalisme	
  de	
  
l'information	
   du	
   débiteur	
   aura	
   été	
   respectée.	
   En	
   effet	
   le	
   TGI	
   de	
   Nanterre	
   apporte	
   une	
  
précision	
   embarrassante	
   pour	
   de	
   nombreuses	
   collectivités	
   locales.	
   Celles-­‐ci	
   ne	
   cessent	
  
de	
   clamer	
   que	
   les	
   banques	
   ont	
   manqué	
   à	
   leur	
   devoir	
   de	
   conseil	
   et	
   ainsi	
   profité	
   d'une	
  
asymétrie	
  d'information	
  –	
  chère	
  à	
  l'économiste	
  George	
  Akerlof	
  –	
  entre	
  les	
  compétences	
  
inégales	
   des	
   parties.	
   Or,	
   le	
   tribunal	
   a	
   considéré	
   qu'il	
   s'agissait	
   bien	
   de	
   "	
   prêts	
   conformes	
  
à	
  la	
  règlementation	
  qui	
  distingue	
  opération	
  de	
  crédit	
  et	
  instrument	
  financier	
  ".	
  
Autrement	
   dit,	
   la	
   Justice	
   considère	
   et	
   affirme	
   que	
   les	
   élus	
   avaient	
   toute	
   compétence	
  
formelle	
  et	
  intellectuelle	
  pour	
  appréhender	
  la	
  nature	
  risquée	
  des	
  emprunts	
  structurés.	
  
Le	
  Tribunal	
  est	
  limpide	
  dans	
  sa	
  formulation	
  :	
  "	
  le	
  département	
  de	
  Seine-­‐Saint-­‐Denis	
  était	
  
un	
   emprunteur	
   particulièrement	
   averti	
   qui	
   connaissait	
   le	
   mécanisme	
   des	
   emprunts	
  
structurés	
   et	
   était	
   conscient	
   des	
   risques	
   que	
   ces	
   emprunts	
   généraient	
   en	
   fonction	
   de	
  
l'évolution	
  des	
  marchés	
  financiers	
  ".	
  
A	
   ce	
   stade,	
   les	
   collectivités	
   locales	
   n'ont	
   pas	
   vu	
   examiner	
   en	
   détail	
   la	
   question	
   de	
  
l'obligation	
  de	
  conseil	
  et	
  son	
  degré	
  d'applicabilité	
  au	
  cas	
  d'espèce.	
  A	
  partir	
  du	
  moment	
  
où	
   l'emprunteur	
   est	
   reconnu	
   compétent,	
   l'obligation	
   de	
   conseil	
   décroit	
   en	
   intensité	
  
requise.	
  Pourtant,	
  selon	
  nous,	
  la	
  question	
  demeure	
  posée	
  par	
  exemple	
  dans	
  le	
  cas	
  de	
  la	
  
ville	
   de	
   Saint-­‐Etienne	
   où	
   certaines	
   conditions	
   de	
   démarchage	
   bancaire	
   semblent	
   poser	
  
question.	
  

	
  

13	
  
Sur	
  le	
  fond,	
  on	
  peut	
  s'interroger	
  sur	
  l'opportunité	
  que	
  va	
  avoir	
  Dexia	
  d'éventuellement	
  
faire	
   appel	
   de	
   ce	
   jugement	
   qui	
   consacre	
   sa	
   pratique	
   mais	
   sanctionne	
   le	
   seul	
   défaut	
  
d'information.	
   La	
   cour	
   d'Appel	
   de	
   Versailles	
   connue	
   pour	
   la	
   qualité	
   de	
   ses	
   arrêts	
   par	
   les	
  
avocats	
   d'affaires	
   pourrait	
   –	
   si	
   elle	
   devait	
   être	
   saisie	
   –	
   procéder	
   à	
   une	
   lecture	
   différente.	
  
A	
   l'inverse,	
   les	
   élus	
   sont	
   placés	
   devant	
   un	
   dilemme.	
   Faire	
   appel,	
   c'est	
   la	
   possibilité	
   de	
  
voir	
  leurs	
  charges	
  allégées	
  ou	
  au	
  contraire	
  leurs	
  responsabilités	
  d'emprunteurs	
  éclairés	
  
sinon	
  avertis	
  reconnues.	
  
En	
   dépassant	
   le	
   cas	
   d'espèce,	
   il	
   parait	
   troublant	
   qu'un	
   établissement	
   bancaire	
   de	
   cette	
  
surface	
   et	
   de	
   ce	
   renom	
   n'est	
   pas	
   estimé	
   requis	
   de	
   suivre	
   les	
   prescriptions	
   sur	
   le	
   TEG	
  
dont	
  le	
  caractère	
  obligatoire	
  de	
  l'information	
  remonte	
  à	
  un	
  célèbre	
  arrêt	
  de	
  la	
  cour	
  de	
  
Cassation	
   d'avril	
   1988.	
   (ndlr	
   :	
   1988	
   ).	
   Le	
   TEG	
   lui-­‐même	
   étant	
   issu	
   de	
   la	
   loi	
   du	
   28	
  
décembre	
  1966.	
  
L'ancienneté	
   de	
   ces	
   dispositions	
   tend	
   à	
   prouver	
   que	
   la	
   non-­‐communication	
   du	
   TEG	
   au	
  
débiteur	
   pourrait	
   avoir	
   eu	
   une	
   finalité	
   intentionnelle.	
   Première	
   question	
   pendante.	
  
Deuxième	
  élément,	
  faute	
  de	
  maîtriser	
  le	
  TEG,	
  peut-­‐on	
  dire	
  qu'il	
  y	
  a	
  eu	
  dol	
  au	
  préjudice	
  
de	
  l'emprunteur	
  ?	
  Troisième	
  élément,	
  la	
  question	
  du	
  crédit	
  ruineux.	
  Des	
  emprunts	
  sont	
  
qualifiés	
   de	
   ruineux	
   lorsque	
   l'établissement	
   de	
   crédit	
   a	
   connaissance	
   de	
   la	
   gravité	
   des	
  
déséquilibres	
  financiers	
  de	
  son	
  client.	
  C'est	
  vrai	
  dans	
  le	
  secteur	
  privé	
  avec	
  la	
  notion	
  de	
  
situation	
   irrémédiablement	
   compromise.	
   C'est	
   aussi	
   applicable	
   au	
   secteur	
   des	
  
collectivités	
   territoriales	
   dont	
   l'endettement	
   semble	
   disproportionné	
   à	
   ses	
   ressources	
  
présentes	
  et	
  futures.	
  L'absence	
  de	
  viabilité	
  a	
  été	
  retenue	
  à	
  plusieurs	
  reprises	
  :	
  arrêt	
  de	
  la	
  
cour	
   de	
   Cassation	
   du	
   25	
   avril	
   2001.	
   Dernier	
   élément	
   cher	
   aux	
   juristes,	
   la	
   question	
   du	
  
manquement	
  à	
  la	
  loyauté	
  du	
  co-­‐contractant.	
  
En	
   matière	
   de	
   crédit	
   classique,	
   il	
   faut	
   en	
   effet	
   savoir	
   que	
   la	
   non-­‐information	
   écrite	
   du	
  
TEG	
   est	
   pénalement	
   sanctionnée	
   selon	
   l'alinéa	
   2	
   de	
   l'article	
   L313-­‐2	
   du	
   Code	
   de	
   la	
  
consommation.	
   La	
   nullité	
   partielle	
   dont	
   a	
   bénéficié	
   le	
   "	
   9-­‐3	
   "	
   aurait	
   éventuellement	
   pu	
  
recouvrir	
  une	
  dimension	
  répressive	
  si	
  certaines	
  conditions	
  se	
  trouvent	
  réunies.	
  
Les	
   taux	
   variables	
   représentent	
   une	
   opportunité	
   et	
   parfois	
   un	
   risque	
   :	
   c'est	
   à	
   chaque	
  
agent	
  de	
  se	
  déterminer.	
  
Les	
   lignes	
   qui	
   précèdent	
   vous	
   ont	
   rapporté	
   le	
   caractère	
   audacieux	
   –	
   pour	
   ne	
   pas	
   dire	
  
plus	
   –	
   de	
   certaines	
   pratiques.	
   Venant	
   de	
   surcroît	
   d'un	
   établissement	
   auquel	
   le	
   présent	
  
site	
   web	
   a	
   dédié	
   une	
   chronique	
   littéraire	
   en	
   date	
   du	
   17	
   septembre	
   2012	
   :	
   "	
   Dexia,	
  
l'autopsie	
  d'une	
  chute	
  ".	
  
En	
   matière	
   de	
   contentieux,	
   souvenons-­‐nous	
   que	
   Dexia	
   est	
   sous	
   contrôle	
   public	
   et	
   que	
  
c'est	
   en	
   quelque	
   sorte	
   –	
   hélas	
   -­‐	
   un	
   procès	
   entre	
   délégataires	
   de	
   contribuables	
   :	
   ces	
  
derniers	
  étant	
  appelés	
  à	
  payer	
  ici	
  ou	
  là.	
  
Plus	
   généralement,	
   depuis	
   le	
   scandale	
   du	
   Libor,	
   structure	
   pivot	
   de	
   la	
   plupart	
   des	
   taux	
  
variables	
  en	
  Occident,	
  nous	
  savons	
  que	
  les	
  TEG	
  sont	
  viciés	
  par	
  construction	
  puisque	
  bâti	
  
à	
   partir	
   d'un	
   mécanisme	
   frauduleux.	
   Peut-­‐être	
   aura-­‐t-­‐on	
   l'opportunité	
   de	
   lire	
   une	
  
intéressante	
   construction	
   jurisprudentielle	
   sur	
   la	
   validité	
   juridique	
   d'un	
   taux	
   dont	
  
l'opacité	
  frauduleuse	
  d'un	
  élément	
  prépondérant	
  pose	
  question	
  .	
  A	
  suivre.	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

14	
  
V	
  
Certaines	
  banques	
  et	
  le	
  non-­‐respect	
  des	
  lignes	
  jaunes	
  

	
  
	
  
Echaudés	
  et	
  échauffés	
  par	
  les	
  interminables	
  ondes	
  de	
  chocs	
  de	
  la	
  crise	
  bancaire	
  de	
  2008,	
  
les	
   différents	
   législateurs	
   ont	
   échafaudé	
   des	
   dispositifs	
   visant	
   à	
   cantonner	
   les	
   activités	
   à	
  
risque	
   menées	
   par	
   les	
   établissements	
   financiers.	
   Au	
   premier	
   abord,	
   ces	
   règlementations	
  
semblent	
  poreuses	
  et	
  très	
  perfectibles	
  ce	
  qui	
  laisse	
  dangereusement	
  sa	
  chance	
  au	
  risque	
  
systémique.	
  
La	
   crise	
   a	
   débuté	
   aux	
   Etats-­‐Unis	
   par	
   la	
   conjonction	
   de	
   trois	
   phénomènes	
   distincts.	
   En	
  
premier	
   lieu,	
   il	
   y	
   a	
   eu	
   une	
   politique	
   abusive	
   de	
   prêts	
   et	
   d'économie	
   d'endettement	
   (	
  
"over-­‐draft	
   economy"	
   )	
   où	
   les	
   ménages	
   se	
   sont	
   endettés	
   de	
   manière	
   excessive	
  
notamment	
   dans	
   l'immobilier	
   (	
   sub-­‐primes	
   )	
   mais	
   pas	
   seulement	
   :	
   voir	
   la	
   délicate	
  
question	
  du	
  niveau	
  actuel	
  d'endettement	
  des	
  étudiants	
  nord-­‐américains.	
  
En	
   deuxième	
   lieu,	
   il	
   y	
   a	
   eu	
   des	
   excès	
   de	
   cupidité	
   des	
   équipes	
   de	
   trading	
   qui	
   ont	
   ainsi	
   fait	
  
courir	
   chaque	
   semestre	
   davantage	
   de	
   risques	
   à	
   leurs	
   employeurs.	
   Oubliant	
   les	
   cas	
   de	
  
Nick	
  Leeson	
  (	
  banque	
  Barings	
  1995	
  ),	
  des	
  arbitragistes	
  du	
  fonds	
  LTCM	
  (	
  1998	
  )	
  et	
  plus	
  
récemment	
   de	
   Jérôme	
   Kerviel	
   (	
   Société	
   Générale	
   2008	
   ),	
   certains	
   incontestables	
  
virtuoses	
   de	
   la	
   finance	
   ont	
   parfois	
   quitté	
   le	
   sens	
   des	
   réalités	
   et	
   engagé	
   un	
   préjudice	
  
certain.	
  
En	
   troisième	
   lieu,	
   se	
   pose	
   la	
   question	
   de	
   l'origine	
   des	
   fonds	
   avec	
   lesquels	
   les	
   banques	
  
ont	
  été	
  attirées	
  par	
  la	
  notion	
  de	
  spéculation.	
  Il	
  est	
  loisible	
  de	
  dire	
  qu'il	
  s'agit	
  d'activités	
  
pour	
  compte	
  propre.	
  Certains	
  exemples	
  attestent	
  que	
  des	
  fonds	
  étaient	
  issus	
  du	
  cœur	
  de	
  
métier	
  des	
  banques.	
  (	
  Sempiternelle	
  question	
  du	
  hors-­‐bilan	
  bancaire	
  ).	
  
Fort	
  de	
  ce	
  constat	
  non	
  limitatif,	
  le	
  commun	
  des	
  mortels	
  juge	
  opportun	
  que	
  la	
  ligne	
  jaune	
  
a	
   été	
   franchie	
   et	
   qu'une	
   règlementation	
   doit	
   venir	
   mettre	
   de	
   l'ordre	
   dans	
   cette	
   situation	
  
où	
   l'échelle	
   des	
   risques	
   est	
   manifestement	
   excessive	
   comme	
   l'a	
   montré	
   la	
   faillite	
   de	
  
Lehman	
  Brothers	
  de	
  2008.	
  
Les	
  Etats-­‐Unis	
  ont	
  ainsi	
  adopté	
  le	
  21	
  juillet	
  2010	
  la	
  loi	
  Dodd-­‐Franck	
  qui	
  vise	
  à	
  accroître	
  
la	
  supervision	
  bancaire	
  par	
  les	
  autorités	
  de	
  contrôle	
  et	
  à	
  renforcer	
  la	
  sécurité.	
  Près	
  de	
  
trois	
   ans	
   après,	
   certaines	
   banques	
   ont	
   toutefois	
   franchi	
   la	
   ligne	
   jaune	
   et	
   ont	
   vu	
   Daniel	
  
Tarullo	
  (	
  responsable	
  de	
  la	
  régulation	
  bancaire	
  à	
  la	
  FED	
  )	
  annoncer	
  de	
  nouvelles	
  règles	
  
afin	
  de	
  stopper	
  les	
  jeux	
  de	
  contournement	
  de	
  la	
  loi	
  de	
  2010.	
  	
  
Deux	
  établissements	
  sont	
  particulièrement	
  concernés	
  :	
  la	
  Deutsche	
  Bank	
  et	
  la	
  Barclays	
  
Bank.	
   Ainsi,	
   ils	
   ont	
   modifié	
   les	
   statuts	
   de	
   leurs	
   holdings	
   américaines	
   de	
   sorte	
   qu'ils	
   se	
  
trouvent	
  exonérés	
  de	
  l'obligation	
  de	
  renforcer	
  leurs	
  dotations	
  en	
  capital	
  (	
  de	
  plusieurs	
  
dizaines	
  de	
  milliards	
  de	
  dollars	
  ).	
  Des	
  holdings	
  intermédiaires	
  devront	
  être	
  constituées	
  (	
  
IHCs	
  )	
  afin	
  que	
  le	
  renforcement	
  en	
  capital	
  soit	
  effectif.	
  
Concomitamment,	
  la	
  FED	
  a	
  introduit	
  une	
  perspective	
  importante	
  concernant	
  les	
  règles	
  
de	
  liquidité	
  et	
  les	
  normes	
  qui	
  président	
  aux	
  "stress	
  tests".	
  Pour	
  les	
  banques	
  étrangères,	
  
tentées	
   de	
   flirter	
   avec	
   la	
   ligne	
   jaune	
   –	
   autrement	
   dit	
   de	
   gérer	
   un	
   éventuel	
   conflit	
  
interprétatif	
   des	
   textes	
   et	
   règlementations	
   –	
   la	
   situation	
   est	
   donc	
   désormais	
   plus	
  
complexe.	
  

	
  

15	
  
Là	
   où	
   la	
   complexité	
   éclate	
   au	
   grand	
   jour,	
   c'est	
   dans	
   le	
   cas	
   du	
   contournement	
   assez	
  
évident	
  de	
  la	
  règle	
  Volcker	
  (	
  du	
  nom	
  d'un	
  ancien	
  Président	
  de	
  la	
  FED	
  dans	
  les	
  années	
  80	
  
)	
  par	
  des	
  institutions	
  prestigieuses.	
  
Une	
  récente	
  enquête	
  de	
  l'agence	
  Bloomberg	
  révèle	
  en	
  effet	
  que	
  la	
  section	
  de	
  la	
  loi	
  Dodd-­‐
Franck	
  qui	
  comprend	
  des	
  dispositions	
  visant	
  à	
  interdire	
  le	
  trading	
  pour	
  compte	
  propre	
  
n'a	
  pas	
  été	
  respectée	
  par	
  plusieurs	
  établissements	
  notamment	
  par	
  l'éminente	
  Goldman	
  
Sachs.	
  
A	
  la	
  rentrée	
  dernière,	
  le	
  Président	
  Lloyd	
  Blankfein	
  assurait	
  que	
  la	
  banque	
  avait	
  stoppé	
  
toute	
   activité	
   de	
   spéculation	
   pour	
   compte	
   propre.	
   Dans	
   une	
   certaine	
   mesure,	
   cette	
  
assertion	
  est	
  exacte	
  mais	
  trois	
  difficultés	
  viennent	
  atténuer	
  sa	
  portée.	
  
Tout	
  d'abord,	
  la	
  règlementation	
  Volcker	
  et	
  la	
  loi	
  Dodd-­‐Franck	
  n'interdisent	
  que	
  le	
  "prop-­‐
trading"	
   à	
   court	
   terme,	
   c'est	
   à	
   dire	
   relatif	
   à	
   des	
   positions	
   détenues	
   pour	
   une	
   durée	
  
inférieure	
  à	
  60	
  jours.	
  Puis,	
  la	
  rédaction	
  définitive	
  de	
  l'amendement	
  est	
  encore	
  en	
  cours	
  
de	
   discussion	
   tandis	
   que	
   sa	
   date	
   d'entrée	
   en	
   vigueur	
   ne	
   se	
   fera	
   pas	
   avant	
   2014.	
   Enfin,	
  
Goldman	
   Sachs	
   –	
   connue	
   pour	
   ses	
   capacités	
   d'ingénierie	
   financière	
   –	
   a	
   utilisé	
   un	
  
véhicule	
  d'investissement	
  nommé	
  MSI	
  pour	
  poursuivre	
  un	
  vrai	
  prop-­‐trading.	
  
Le	
   Multi-­‐Strategy	
   Investing	
   gérait	
   environ	
   un	
   milliard	
   de	
   dollars	
   sauf	
   que	
   selon	
  
Bloomberg,	
  MSI	
  n'a	
  pas	
  de	
  client	
  externe	
  à	
  GS.	
  De	
  surcroît,	
  l'affaire	
  devient	
  poivrée	
  pour	
  
la	
  FED	
  si	
  on	
  ajoute	
  que	
  le	
  MSI	
  n'était	
  pas	
  tenu	
  de	
  publier	
  ses	
  résultats	
  puisque	
  relevant	
  
des	
  "Special	
  situations	
  group"	
  de	
  Goldman	
  Sachs.	
  Ainsi,	
  le	
  bolide	
  de	
  la	
  finance	
  a	
  franchi	
  
une	
   portion	
   de	
   ligne	
   jaune	
   dans	
   le	
   dos	
   du	
   régulateur	
   en	
   profitant	
   de	
   failles	
   juridiques.	
  
Selon	
  notre	
  analyse,	
  il	
  n'y	
  a	
  pas	
  eu	
  fraude	
  mais	
  abus	
  de	
  droit	
  au	
  sens	
  où	
  notre	
  législation	
  
fiscale	
  définit	
  cette	
  notion.	
  
Dans	
  le	
  schéma	
  marxiste	
  de	
  la	
  reproduction	
  capitaliste,	
  il	
  faut	
  distinguer	
  le	
  schéma	
  M-­‐A-­‐
M'	
  du	
  schéma	
  A-­‐M-­‐A'.	
  Dans	
  le	
  premier	
  cas	
  le	
  producteur	
  d'une	
  marchandise	
  (M	
  )	
  se	
  rend	
  
sur	
   un	
   marché	
   et	
   obtient	
   de	
   l'argent	
   (	
   A	
   )	
   qui	
   lui	
   permet	
   d'acquérir	
   d'autres	
  
marchandises	
   (	
   M'	
   )	
   et	
   ainsi	
   de	
   suite.	
   Dans	
   la	
   phase	
   spéculative,	
   l'argent	
   est	
   le	
   mètre-­‐
étalon	
  qui	
  est	
  détenu	
  (	
  A	
  ),	
  échangé	
  via	
  un	
  produit	
  d'investissement	
  (	
  M	
  )	
  pour	
  donner	
  
un	
  résultat	
  bénéfique	
  (	
  A'	
  )	
  qui	
  sera	
  aussitôt	
  réinvesti.	
  
Il	
  parait	
  illusoire,	
  même	
  après	
  avoir	
  entendu	
  le	
  discours	
  du	
  Bourget	
  de	
  Février	
  2012	
  du	
  
candidat	
   Hollande,	
   de	
   penser	
   qu'une	
   ou	
   plusieurs	
   lois	
   pourront	
   modifier	
   cette	
   phase	
  
historique	
  du	
  capitalisme.	
  
Dès	
  lors	
  que	
  les	
  lois	
  du	
  type	
  de	
  celle	
  que	
  le	
  Ministre	
  Pierre	
  Moscovici	
  veut	
  voir	
  aboutir	
  
en	
  France	
  paraissent	
  assez	
  aisément	
  contournables	
  (	
  voir	
  sur	
  ce	
  site	
  l'opinion	
  de	
  Karel	
  
Vereycken	
   ),	
   il	
   nous	
   semble	
   que	
   trois	
   foyers	
   devraient	
   faire	
   l'objet	
   de	
   l'attention	
   des	
  
régulateurs	
  afin	
  de	
  prévenir	
  le	
  risque	
  systémique.	
  
En	
   premier	
   lieu,	
   définir	
   un	
   régime	
   spécifique	
   de	
   responsabilité	
   civile	
   et	
   pénale	
   des	
  
mandataires	
   sociaux	
   des	
   établissements	
   bancaires	
   et	
   assimilés.	
   Pour	
   prendre	
   une	
  
illustration,	
  si	
  Jérôme	
  Kerviel	
  était	
  effectivement	
  coupable,	
  n'y	
  avait-­‐il	
  aucun	
  défaut	
  de	
  
surveillance	
   de	
   la	
   direction	
   générale	
   de	
   la	
   salle	
   des	
   marchés	
   ?	
   La	
   jurisprudence	
   de	
   la	
  
chambre	
   commerciale	
   de	
   la	
   Cour	
   de	
   cassation	
   impose	
   aux	
   dirigeants	
   de	
   consacrer	
  
temps,	
  soin	
  et	
  diligence	
  "	
  aux	
  affaires	
  sociales	
  ".	
  
En	
   deuxième	
   lieu,	
   il	
   faut	
   que	
   l'horizon	
   des	
   placements	
   soit,	
   pour	
   une	
   quote-­‐part	
   des	
  
bilans	
   bancaires,	
   significativement	
   rallongés.	
   On	
   ne	
   changera	
   pas	
   A-­‐M-­‐A'	
   mais	
   on	
   peut	
  
exiger	
  que	
  M	
  soit	
  un	
  véhicule	
  de	
  moyen	
  terme	
  le	
  plus	
  souvent	
  possible.	
  

	
  

16	
  
En	
  troisième	
  lieu,	
  il	
  y	
  a	
  lieu	
  de	
  croiser	
  deux	
  notions.	
  Une	
  chère	
  au	
  Doyen	
  Pierre	
  Bézard	
  (	
  
Doyen	
   de	
   la	
   Cour	
   de	
   cassation,	
   là	
   encore	
   chambre	
   commerciale	
   )	
   qui	
   traite	
   de	
   la	
   "	
  
loyauté"	
   des	
   dirigeants	
   vis	
   à	
   vis	
   des	
   intérêts	
   sociétaux.	
   Des	
   personnes	
   qui	
   jouent	
   à	
   la	
  
roulette	
  russe	
  avec	
  l'avenir	
  d'une	
  banque	
  ne	
  sont	
  pas	
  frappés	
  du	
  sceau	
  de	
  la	
  loyauté	
  et	
  
posent	
  un	
  problème	
  d'éthique	
  et	
  de	
  droit.	
  
L'autre	
  notion	
  est	
  celle	
  d'AAG	
  :	
  acte	
  anormal	
  de	
  gestion.	
  Création	
  jurisprudentielle,	
  l'AAG	
  
n'est	
  pas	
  formellement	
  défini	
  par	
  le	
  Code	
  des	
  impôts	
  mais	
  repose	
  sur	
  un	
  principe	
  simple.	
  
Toutes	
   dépenses	
   qui	
   "	
   n'ont	
   pas	
   été	
   engagées	
   dans	
   l'intérêt	
   de	
   l'exploitation	
   "	
   doivent	
  
être	
   exclues	
   des	
   charges	
   d'exploitation	
   retenues	
   dans	
   la	
   détermination	
   du	
   résultat	
  
imposable.	
  
Par	
   l'application,	
   définie	
   dans	
   une	
   loi	
   bancaire,	
   d'un	
   AAG,	
   il	
   est	
   hautement	
   probable	
   que	
  
certains	
  virtuoses	
  joueraient	
  moins	
  avec	
  les	
  lignes	
  jaunes.	
  
Nul	
   ne	
   peut	
   lutter	
   contre	
   la	
   force	
   de	
   l'évolution	
   capitaliste	
   mais	
   le	
   législateur	
   et	
   le	
  
régulateur	
  (	
  au	
  niveau	
  de	
  la	
  BCE	
  autant	
  que	
  faire	
  se	
  peut	
  selon	
  notre	
  analyse	
  appuyée	
  )	
  
peuvent	
  recourir	
  à	
  des	
  outils	
  crédibles	
  qui	
  guideront	
  une	
  auto-­‐retenue	
  sectorielle.	
  
Franchement,	
   la	
   clef	
   d'une	
   rectitude	
   fortement	
   stimulée	
   parait	
   au	
   moins	
   aussi	
  
intéressante	
  à	
  cultiver	
  que	
  des	
  dizaines	
  d'articles	
  de	
  lois	
  dont	
  l'exégèse	
  mal	
  intentionnée	
  
permet	
  de	
  beaux	
  franchissements	
  de	
  lignes	
  jaunes.	
  
	
  
	
  

	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

17	
  
 

VI	
  
Les	
  banques	
  intragroupes	
  :	
  utilité	
  et	
  risques	
  
	
  
	
  
Certaines	
   grandes	
   entreprises	
   possèdent	
   des	
   banques	
   au	
   sens	
   le	
   plus	
   strict	
   de	
   la	
  
définition	
  réglementée	
  d'un	
  établissement	
  financier.	
  
Généralement,	
   ces	
   banques	
   intragroupe	
   (	
   ou	
   banques	
   d'entreprise	
   )	
   ont	
   des	
   fonctions	
  
distinctes	
   :	
   elles	
   peuvent	
   être	
   un	
   moyen	
   d'optimiser	
   la	
   trésorerie.	
   Elles	
   peuvent	
   aussi	
  
être	
   une	
   faculté	
   de	
   financement	
   pour	
   les	
   clients.	
   Elles	
   peuvent	
   enfin	
   avoir	
   un	
   rôle	
  
stratégique	
  en	
  cas	
  de	
  croissance	
  externe	
  ou	
  de	
  gestion	
  de	
  crise.	
  
	
  
1	
  )	
  	
  Une	
  filiale	
  bancaire	
  pour	
  optimiser	
  la	
  trésorerie	
  :	
  
Notre	
  pays	
  est	
  marqué	
  par	
  une	
  caractéristique	
  délicate	
  à	
  manier	
  :	
  l'importance	
  du	
  crédit	
  
inter-­‐entreprises.	
   Dans	
   les	
   transactions	
   de	
   niveau	
   commercial	
   raisonnable,	
   cela	
  
demeure	
  une	
  question	
  de	
  rapport	
  de	
  forces	
  entre	
  acheteurs	
  et	
  vendeurs.	
  (	
  question	
  des	
  
délais	
   de	
   paiement	
   )	
   En	
   revanche,	
   s'il	
   s'agit	
   d'une	
   vente	
   d'importance	
   pour	
   une	
   filiale	
  
donnée,	
   cette	
   entité	
   peut	
   avoir	
   besoin	
   d'apports	
   de	
   liquidités	
   de	
   la	
   part	
   de	
   la	
   société	
  
holding.	
   Dans	
   ces	
   cas-­‐là,	
   on	
   retrouve	
   le	
   poste	
   comptable	
   bien	
   connu	
   "	
   créances	
  
rattachées	
  à	
  des	
  participations	
  ".	
  	
  
Toutefois,	
  l'époque	
  récente	
  a	
  vu	
  se	
  développer	
  ce	
  que	
  l'on	
  nomme	
  la	
  désintermédiation	
  :	
  
autrement	
  dit,	
  le	
  fait	
  que	
  les	
  entreprises	
  accèdent	
  directement	
  aux	
  marchés	
  financiers	
  (	
  
émissions	
   de	
   titres	
   ou	
   levée	
   de	
   fonds	
   )	
   sans	
   passer	
   par	
   l'intermédiaire	
   des	
   acteurs	
  
habituels	
  que	
  sont	
  les	
  banques.	
  
Dès	
  lors,	
  afin	
  de	
  présenter	
  des	
  capacités	
  d'effet	
  de	
  levier,	
  les	
  entreprises	
  ont	
  développé	
  
des	
  techniques	
  de	
  "cash	
  pooling	
  "	
  c'est	
  à	
  dire	
  des	
  systèmes	
  centralisés	
  de	
  trésorerie.	
  Une	
  
filiale	
   dédiée	
   est	
   alors	
   généralement	
   chargée	
   d'effectuer	
   la	
   centralisation	
   des	
   avoirs	
  
disponibles	
  des	
  filiales	
  afin	
  que	
  ceux-­‐ci	
  puissent	
  être	
  placés	
  sur	
  des	
  marchés	
  ou	
  via	
  des	
  
produits	
   financiers	
   sophistiqués	
   au	
   rendement	
   intéressant	
   (	
   selon	
   le	
   traditionnel	
  
principe	
  du	
  couple	
  rendement	
  	
  -­‐	
  risque	
  ).	
  
Au	
   plan	
   fiscal,	
   il	
   s'agit	
   de	
   ne	
   pas	
   omettre	
   que	
   la	
   filiale	
   centralisatrice,	
   par	
   nature	
  
commerciale,	
  doit	
  percevoir	
  des	
  intérêts	
  sur	
  les	
  montants	
  qui	
  transitent	
  par	
  elle	
  à	
  défaut	
  
d'être	
  soumise	
  à	
  la	
  notion	
  répréhensible	
  d'acte	
  anormal	
  de	
  gestion.	
  
Par	
  la	
  fusion	
  des	
  échelles	
  d'intérêts	
  que	
  le	
  cash	
  pooling	
  permet,	
  il	
  est	
  un	
  outil	
  désormais	
  
assez	
   répandu	
   mais	
   parfois	
   mal	
   encadré	
   juridiquement.	
   Ainsi,	
   la	
   société	
   pivot	
   doit	
  
physiquement	
  signer	
  une	
  convention	
  d'omnium	
  afin	
  d'éviter	
  que	
  l'incrimination	
  d'abus	
  
de	
  bien	
  social	
  ne	
  puisse	
  éventuellement	
  être	
  retenue	
  en	
  cas	
  de	
  difficultés	
  ultérieures	
  (	
  et	
  
extérieures	
  au	
  cash	
  pooling	
  ).	
  	
  
Parallèlement,	
   les	
   conventions	
   de	
   centralisation	
   de	
   trésorerie	
   réunissant	
   des	
   sociétés	
  
ayant	
   des	
   administrateurs	
   en	
   commun	
   doivent	
   obligatoirement	
   faire	
   l'objet	
   de	
   la	
  
procédure	
  de	
  contrôle	
  prévue	
  par	
  les	
  articles	
  L225-­‐38	
  et	
  L225-­‐86	
  du	
  Code	
  de	
  commerce	
  

	
  

18	
  
lorsque	
  les	
  conditions	
  de	
  fait	
  ne	
  permettent	
  pas	
  de	
  considérer	
  que	
  les	
  conventions	
  ont	
  
été	
   conclues	
   selon	
   des	
   conditions	
   normales.	
   (	
   Voir	
   bulletin	
   de	
   septembre	
   1990	
   de	
   la	
  
Compagnie	
  nationale	
  des	
  commissaires	
  aux	
  comptes	
  )	
  
	
  
Ces	
   trois	
   points	
   (	
   acte	
   anormal	
   de	
   gestion,	
   abus	
   de	
   bien	
   social,	
   nature	
   réelle	
   et	
   portée	
  
juridique	
  des	
  conventions	
  )	
  sont	
  souvent	
  négligés.	
  
Or	
  la	
  centralisation	
  de	
  trésorerie	
  est	
  constitutive	
  d'un	
  abus	
  de	
  bien	
  social	
  si	
  les	
  entités	
  
ne	
   sont	
   réunies	
   que	
   par	
   des	
   mouvements	
   comptables	
   "	
   dénués	
   de	
   pertinence	
  
économiques"	
   (	
   Cassation,	
   chambre	
   criminelle,	
   23	
   avril	
   1991	
   ).	
   Parallèlement,	
   une	
  
stratégie	
  commune	
  est	
  exigée	
  des	
  sociétés	
  réunies	
  par	
  le	
  cash	
  pooling	
  (	
  Cour	
  d'appel	
  de	
  
Paris,	
  17	
  décembre	
  1990	
  ).	
  En	
  fait,	
  la	
  jurisprudence	
  est	
  vigilante	
  sur	
  au	
  moins	
  un	
  point	
  
très	
   net	
   :	
   l'apport	
   en	
   trésorerie	
   ne	
   peut	
   être	
   exempt	
   de	
   contreparties	
   ou	
   dépasser	
   les	
  
facultés	
  contributives	
  de	
  celle	
  qui	
  en	
  a	
  la	
  charge.	
  
L'expérience	
   rapporte	
   que,	
   sous	
   la	
   pression	
   des	
   emplois	
   du	
   temps	
   ou	
   par	
   manque	
   de	
  
sensibilité	
   au	
   formalisme	
   juridique,	
   bien	
   des	
   trésoriers	
   centraux	
   ont	
   tendance	
   à	
   en	
  
écrire	
   le	
   moins	
   possible	
   et	
   à	
   utiliser	
   habilement	
   le	
   "netting"	
   des	
   créances	
   et	
   dettes	
  
intragroupes.	
  
Ce	
  type	
  de	
  paiement	
  par	
  compensation,	
  lorsqu'il	
  est	
  massif	
  et	
  complexe,	
  se	
  heurte	
  à	
  la	
  
rédaction	
   rigoureuse	
   de	
   l'article	
   L511-­‐7	
   du	
   Code	
   monétaire	
   et	
   financier	
   qui	
   dispose	
  
qu'une	
   entreprise,	
   quelle	
   que	
   soit	
   sa	
   nature,	
   "	
   peut	
   procéder	
   à	
   des	
   opérations	
   de	
  
trésorerie	
  avec	
  des	
  sociétés	
  ayant	
  avec	
  elle,	
  directement	
  ou	
  indirectement,	
  des	
  liens	
  de	
  
capital	
   conférant	
   à	
   l'une	
   des	
   entreprises	
   liées	
   un	
   pouvoir	
   de	
   contrôle	
   effectif	
   sur	
   les	
  
autres	
   ".	
   A	
   défaut,	
   la	
   société	
   holding	
   et	
   ses	
   dirigeants	
   contreviendraient	
   avec	
   le	
  
monopole	
  des	
  établissements	
  bancaires.	
  
Dès	
  lors,	
  de	
  nombreux	
  groupes	
  ont	
  franchi	
  le	
  pas	
  et	
  se	
  sont	
  dotés	
  de	
  filiales	
  bancaires	
  ou	
  
assimilées.	
  C'est	
  le	
  cas	
  du	
  groupe	
  Peugeot,	
  c'est	
  le	
  cas	
  d'Alcatel	
  (	
  depuis	
  1956...),	
  c'est	
  le	
  
cas	
  de	
  fonds	
  d'investissement	
  américain	
  de	
  type	
  Starwood,	
  etc.	
  
Ainsi,	
   la	
   société	
   faîtière	
   dispose	
   de	
   l'avantage	
   d'un	
   accès	
   privilégié	
   aux	
   marchés	
  
financiers	
   via	
   "sa"	
   banque	
   et	
   peut	
   déployer	
   un	
   cash	
   pooling	
   d'envergure	
   sans	
   crainte	
   de	
  
requalification	
  fiscale	
  voire	
  judiciaire.	
  
2	
  )	
  Une	
  filiale	
  bancaire	
  pour	
  faciliter	
  les	
  opérations	
  commerciales	
  :	
  
Au	
   premier	
   plan	
   de	
   ces	
   banques	
   intragroupes	
   qui	
   ont	
   pour	
   but	
   de	
   faciliter	
   la	
   vie	
   des	
  
clients,	
   on	
   trouve	
   les	
   banques	
   qui	
   sont	
   des	
   filiales	
   de	
   grands	
   distributeurs	
   tels	
   que	
  
Casino	
  ou	
  Carrefour.	
  
L'ancienne	
   S2P	
   (	
   Société	
   des	
   Paiements	
   PASS	
   et	
   CARMA	
   Carrefour	
   Assurances	
   )	
   est	
  
devenue	
   début	
   2011	
   l'enseigne	
   "	
   Carrefour	
   Banque	
   "	
   :	
   elle	
   a	
   pour	
   fonction	
   de	
  
commercialiser	
   la	
   carte	
   Pass	
   (	
   près	
   de	
   3	
   millions	
   d'exemplaires	
   )	
   lancée	
   en	
   2009	
   en	
  
liaison	
   avec	
   le	
   groupe	
   Mastercard.	
   Parallèlement,	
   Carrefour	
   Banque	
   a	
   émis	
   des	
   crédits	
   à	
  
la	
  consommation	
  pour	
  un	
  encours	
  de	
  près	
  de	
  3	
  milliards	
  d'euros	
  en	
  2011.	
  
A	
   côté	
   de	
   cette	
   activité	
   de	
   "retail-­‐banking",	
   cette	
   banque	
   a	
   collecté	
   et	
   géré	
   près	
   de	
   2	
  
milliards	
   d'euros	
   avec	
   ses	
   produits	
   d'épargne	
   et	
   commercialisé	
   une	
   gamme	
   complète	
   de	
  
produits	
   d'assurances	
   :	
   auto,	
   habitation,	
   santé,	
   etc.	
   Elle	
   comptait,	
   fin	
   2011,	
   un	
   total	
   de	
  
1.800	
  collaborateurs	
  dont	
  1.400	
  sur	
  le	
  terrain.	
  

	
  

19	
  
Mais	
  à	
  côté	
  de	
  cette	
  filiale	
  bancaire	
  destinée	
  au	
  grand	
  public,	
  il	
  faut	
  relever	
  la	
  présence	
  
de	
  banques	
  intragroupe	
  dédiée	
  à	
  des	
  opérations	
  significatives.	
  
Extrait	
  du	
  rapport	
  financier	
  ALCATEL	
  (	
  un	
  peu	
  ancien	
  :	
  2003	
  	
  mais	
  non	
  modifié	
  )	
  :	
  "	
  La	
  
filiale	
   bancaire	
   d'Alcatel	
   (	
   Electrobanque	
   )	
   est	
   consolidée	
   par	
   intégration	
   globale,	
   les	
  
charges	
   et	
   produits	
   d'exploitation	
   bancaires	
   sont	
   présentés	
   en	
   résultat	
   financier,	
  
l'activité	
   de	
   la	
   banque	
   étant	
   pour	
   l'essentiel	
   un	
   prolongement	
   de	
   l'activité	
   du	
   Groupe	
  
permettant	
  de	
  faire	
  des	
  économies	
  de	
  coût	
  financier	
  et	
  de	
  contribuer	
  au	
  financement	
  des	
  
ventes	
  ".	
  
Plus	
  loin	
  (	
  annexe,	
  note	
  1t	
  )	
  :	
  "	
  Le	
  financement	
  client	
  effectué	
  par	
  le	
  Groupe	
  est	
  de	
  deux	
  
natures	
   :	
   un	
   financement	
   qui	
   s'inscrit	
   dans	
   le	
   cadre	
   du	
   cycle	
   d'exploitation	
   et	
  
directement	
   rattaché	
   à	
   des	
   contrats	
   identifiés.	
   Un	
   financement	
   qui	
   s'inscrit	
   dans	
   un	
  
projet	
  à	
  plus	
  long	
  terme	
  dépassant	
  le	
  cadre	
  du	
  cycle	
  d'exploitation	
  et	
  qui	
  prend	
  la	
  forme	
  
d'un	
  accompagnement	
  sur	
  une	
  durée	
  longue	
  de	
  certains	
  clients	
  au	
  travers	
  de	
  prêts,	
  de	
  
prises	
   de	
   participation	
   minoritaires	
   ou	
   de	
   toute	
   autre	
   forme	
   de	
   financement.	
   La	
  
première	
   partie	
   est	
   comptabilisée	
   dans	
   l'actif	
   circulant.	
   /.../	
   La	
   deuxième	
   catégorie	
   est	
  
comptabilisée	
   dans	
   les	
   autres	
   immobilisations	
   financières.	
   /.../	
   Par	
   ailleurs,	
   le	
   Groupe	
  
peut	
   donner	
   des	
   garanties	
   à	
   des	
   banques	
   pour	
   le	
   financement	
   des	
   clients	
   du	
   Groupe.	
  
Celles-­‐ci	
  sont	
  comprises	
  dans	
  les	
  engagements	
  hors-­‐bilan".	
  
Cet	
   exemple	
   –	
   de	
   nature	
   classique	
   –	
   montre	
   au	
   lecteur	
   l'échelle	
   des	
   risques.	
   Sans	
   être	
  
pour	
   le	
   régulateur	
   européen	
   des	
   G-­‐SIBs	
   (	
   Global	
   systemically	
   important	
   banks	
   ),	
   ces	
  
banques	
  d'entreprise	
  posent	
  question.	
  
Tout	
  d'abord,	
  il	
  convient	
  de	
  présenter	
  la	
  rentabilité	
  d'une	
  vente	
  par-­‐delà	
  son	
  aspect	
  de	
  
marge	
   commerciale	
   en	
   y	
   intégrant	
   ses	
   éventuels	
   coûts	
   financiers	
   liés	
   (	
   crédit	
   fait	
   à	
  
l'achateur	
   ).	
   Puis,	
   il	
   peut	
   y	
   avoir	
   gonflement	
   de	
   l'actif	
   immobilisé	
   par	
   des	
  
immobilisations	
   financières	
   qui	
   dépendent	
   nécessairement	
   de	
   la	
   bonne	
   fin	
   commerciale	
  
du	
   contrat	
   (	
   risque	
   d'actif	
   fictif	
   ).	
   Enfin,	
   il	
   y	
   a	
   le	
   risque	
   de	
   mésestimation	
   des	
  
engagements	
  hors)	
  bilan	
  pour	
  des	
  groupes	
  transnationaux.	
  
La	
  prudence	
  s'impose	
  d'autant	
  plus	
  que	
  les	
  administrateurs	
  de	
  ce	
  type	
  de	
  banques	
  sont	
  
des	
  mandataires	
  (	
  ou	
  anciens	
  mandataires	
  sociaux	
  )	
  de	
  la	
  société	
  faîtière.	
  
Bien	
  évidemment,	
  le	
  lecteur	
  gardera	
  à	
  l'esprit	
  que	
  les	
  constructeurs	
  automobiles	
  ont	
  des	
  
banques	
  afion	
  d'aider	
  le	
  financement	
  de	
  leurs	
  clientèles	
  (	
  concessionnaires	
  et	
  clientèle	
  
finale	
  )	
  ce	
  qui,	
  en	
  temps	
  de	
  récession	
  marquée,	
  ne	
  peut	
  que	
  poser	
  question.	
  
3	
   )	
   Une	
   filiale	
   bancaire	
   pour	
   la	
   croissance	
   externe	
   ou	
   pour	
   gérer	
   une	
   crise	
   interne	
  
:	
  
La	
  décision	
  de	
  se	
  doter	
  d'une	
  banque	
  intragroupe	
  peut	
  venir	
  d'une	
  société	
  dont	
  l'objectif	
  
est	
   le	
   croissance	
   externe.	
   Au	
   lieu	
   de	
   régler	
   des	
   "fees"	
   à	
   de	
   prestigieuses	
   banques	
  
d'affaires,	
   la	
   banque	
   du	
   groupe	
   considéré	
   peut	
   procéder	
   à	
   d'éminents	
   recrutements	
   et	
  
fonder	
   sa	
   stratégie	
   de	
   repérage	
   de	
   cibles	
   sur	
   une	
   "dream	
   team"	
   maison.	
   Dans	
   certains	
  
cas,	
  cela	
  peut	
  accroître	
  la	
  confidentialité	
  et	
  le	
  sérieux	
  des	
  opérations	
  comme	
  le	
  montre,	
  à	
  
titre	
  de	
  bel	
  exemple,	
  le	
  mode	
  de	
  fonctionnement	
  d'Investor	
  AB	
  et	
  surtout	
  de	
  la	
  holding	
  
des	
  Wallenberg	
  :	
  EQT	
  Partners.	
  
Vecteur	
  de	
  la	
  croissance	
  externe,	
  comme	
  certaines	
  sociétés	
  financières	
  de	
  l'IFIL	
  (	
  Agnelli	
  
)	
   le	
   furent,	
   ces	
   banques	
   n'ont	
   guère	
   de	
   vocation	
   à	
   épauler	
   les	
   clients	
   des	
   sociétés	
  
d'exploitation	
   mais	
   bien	
   davantage	
   à	
   fédérer	
   des	
   pools	
   bancaires	
   une	
   fois	
   la	
   cible	
  
identifiée.	
  

	
  

20	
  
Parallèlement,	
  une	
  banque	
  intragroupe	
  peut	
  aussi	
  être	
  un	
  véhicule	
  permettant	
  de	
  gérer	
  
une	
  crise	
  interne.	
  Dans	
  le	
  cas	
  de	
  PSA,	
  la	
  banque	
  PSA	
  Finance	
  est	
  une	
  filiale	
  à	
  100%	
  du	
  
groupe	
   qui	
   a	
   pour	
   fonction	
   d'assister	
   le	
   financement	
   des	
   clients.	
   Parallèlement,	
   elle	
   a	
  
pour	
  fonction	
  d'assurer	
  le	
  financement	
  des	
  stocks	
  de	
  véhicules	
  et	
  de	
  pièces	
  de	
  rechanges	
  
de	
   ces	
   deux	
   marques.	
   En	
   2011,	
   son	
   encours	
   global	
   dépassait	
   les	
   24	
   milliards	
   d'euros	
  
dont	
  6	
  dédiés	
  aux	
  concessionnaires	
  pour	
  un	
  résultat	
  courant	
  de	
  530	
  millions.	
  
Face	
  aux	
  difficultés	
  de	
  trésorerie	
  du	
  Groupe	
  PSA,	
  celui-­‐ci	
  a	
  obtenu	
  de	
  l'Etat	
  une	
  caution	
  
sur	
  des	
  emprunts	
  effectués	
  par	
  la	
  banque	
  du	
  Groupe	
  à	
  hauteur	
  de	
  7	
  milliards	
  d'euros	
  (	
  
fin	
  2012	
  ).	
  
Ceci	
  permet,	
  pour	
  la	
  Puissance	
  publique,	
  de	
  contourner	
  certaines	
  règles	
  européennes	
  (	
  
aides	
   directes	
   proscrites	
   )	
   mais	
   il	
   ne	
   faut	
   toutefois	
   pas	
   méconnaître	
   les	
   nombreuses	
  
jurisprudences	
  françaises	
  qui	
  ont	
  condamné	
  des	
  situations	
  dans	
  lesquelles	
  des	
  apports	
  
de	
   fonds	
   ont	
   lieu	
   (	
   comptes-­‐courants,	
   recapitalisations,	
   engagements	
   reçus,	
   etc	
   )	
   alors	
  
que	
  la	
  situation	
  "	
  est	
  irrémédiablement	
  compromise".	
  
Au	
   demeurant,	
   en	
   dépassant	
   le	
   cas	
   de	
   PSA,	
   il	
   faut	
   garder	
   en	
   mémoire	
   que	
   l'état	
   de	
  
cessation	
  des	
  paiements	
  intervient	
  lorsque	
  la	
  société	
  pivot	
  prend	
  la	
  décision	
  de	
  ne	
  plus	
  
apporter	
  de	
  soutien	
  à	
  sa	
  ou	
  ses	
  filiales.	
  On	
  peut	
  imaginer	
  le	
  cas	
  où	
  la	
  banque	
  du	
  groupe	
  
soit	
   jugée	
   comme	
   un	
   risque	
   excessif	
   par	
   ses	
   partenaires	
   extérieurs	
   voire	
   par	
   l'ACP	
   (	
  
Autorité	
  de	
  contrôle	
  prudentiel	
  ).	
  Dans	
  ce	
  cas	
  de	
  figure	
  –	
  extrême	
  –	
  les	
  éléments	
  décisifs	
  
viendront	
   du	
   calcul	
   des	
   résultats	
   après	
   retraitements	
   de	
   consolidation	
   et	
   de	
   leur	
   impact	
  
sur	
  le	
  résultat	
  consolidé	
  (	
  part	
  du	
  groupe	
  ).	
  
Dans	
  toutes	
  les	
  hypothèses,	
  une	
  banque	
  de	
  groupe	
  peut	
  être	
  une	
  sorte	
  de	
  béquille	
  mais	
  
pas	
  une	
  voie	
  de	
  traverse	
  pour	
  organiser	
  une	
  fuite	
  en	
  avant.	
  Selon	
  la	
  définition	
  de	
  l'article	
  
L621-­‐1	
   du	
   Code	
   de	
   commerce,	
   l'état	
   de	
   cessation	
   des	
   paiements	
   se	
   définit	
   par	
   "	
  
l'impossibilité	
  de	
  faire	
  face	
  au	
  passif	
  exigible	
  avec	
  son	
  actif	
  disponible	
  ".	
  C'est	
  donc	
  bien	
  
avant	
   tout	
   une	
   notion	
   de	
   trésorerie	
   qui	
   ne	
   peut	
   être	
   établie	
   qu'à	
   la	
   lecture	
   du	
   bilan	
   de	
   la	
  
société.	
  
A	
   l'heure	
   où	
   le	
   Comité	
   de	
   Bâle	
   veut	
   imposer	
   aux	
   banques	
   des	
   "dispositifs	
   de	
  
gouvernance	
  solides	
  "	
  (	
  voir	
  les	
  14	
  principes	
  réaffirmés	
  en	
  Janvier	
  2013	
  )	
  et	
  des	
  mesures	
  
de	
   risques	
   capables	
   de	
   capturer	
   et	
   de	
   suivre	
   l'évolution	
   par	
   entité	
   légale,	
   type	
   d'actifs,	
  
lignes	
   d'activités,	
   on	
   en	
   déduit	
   que	
   ceci	
   vaut	
   appel	
   à	
   la	
   prudence	
   pour	
   les	
   banques	
  
intragroupe.	
  
En	
  guise	
  de	
  conclusion	
  :	
  
Les	
   banques	
   d'entreprise	
   ne	
   paraissent	
   pas	
   souvent	
   au	
   cœur	
   des	
   problématiques	
   du	
  
risque	
  bancaire	
  alors	
  que	
  l'exemple	
  en	
  cours	
  de	
  déploiement	
  de	
  PSA	
  montre	
  qu'il	
  ne	
  faut	
  
pas	
  sous-­‐estimer	
  ce	
  champ	
  de	
  l'activité	
  financière.	
  
Parallèlement,	
  ces	
  banques	
  intragroupe	
  sont	
  bel	
  et	
  bien	
  des	
  banques	
  de	
  plein	
  exercice.	
  
Ainsi,	
   la	
   banque	
   du	
   Groupe	
   Volkswagen	
   a	
   grandement	
   eu	
   recours	
   au	
   mécanisme	
   de	
   la	
  
BCE	
  mis	
  en	
  place	
  en	
  2012	
  :	
  le	
  LTRO	
  (	
  Long	
  term	
  refinancing	
  operations	
  ).	
  
Consistant	
  à	
  accorder	
  des	
  conditions	
  de	
  financement	
  favorables,	
  ces	
  LTRO	
  ont	
  permis	
  à	
  
la	
   banque	
   de	
   VW	
   de	
   bénéficier	
   de	
   prêts	
   à	
   trois	
   ans	
   à	
   un	
   taux	
   fixe	
   de	
   1%.	
   Chaque	
   banque	
  
a	
  pu	
  bénéficier	
  de	
  ses	
  prêts	
  en	
  fonction	
  des	
  garanties	
  qu'elle	
  pouvait	
  apporter	
  à	
  la	
  BCE.	
  
Le	
  Groupe	
  VW	
  a	
  donc	
  pu	
  obtenir	
  un	
  avantage	
  concurrentiel	
  et	
  accorder	
  à	
  sa	
  clientèle	
  des	
  
conditions	
   avantageuses	
   qualifiées	
   de	
   rabais	
   agressifs	
   par	
   ses	
   concurrents.	
   Il	
   y	
   a	
   donc	
  
une	
   prime	
   à	
   la	
   qualité	
   bilancielle	
   bancaire	
   intragroupe	
   qui	
   s'additionne	
   alors	
   avec	
  

	
  

21	
  
l'efficacité	
   commerciale	
   tangible.	
   Pour	
   information,	
   le	
   banque	
   intragroupe	
   de	
   VW	
   a	
  
réalisé	
   993	
   millions	
   d'euros	
   en	
   2011	
   de	
   bénéfices	
   avant	
   impôts	
   et	
   escompte	
   des	
  
résultats	
  2012	
  plus	
  favorables.	
  
Vecteur	
   de	
   prospérité	
   ou	
   facteur	
   de	
   risque,	
   telles	
   sont	
   les	
   deux	
   voies	
   possibles	
   des	
  
banques	
  d'entreprise.	
  
"	
  L'argent	
  qu'on	
  possède	
  est	
  l'instrument	
  de	
  la	
  liberté;	
  celui	
  que	
  l'on	
  pourchasse	
  est	
  celui	
  
de	
  la	
  servitude	
  ".	
  	
  Jean-­‐Jacques	
  Rousseau	
  	
  (	
  Confessions	
  ).	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

22	
  
 
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  

	
  

L'Europe	
  en	
  crise	
  

23	
  
 
	
  
	
  

VII	
  
Allemagne	
  exaspérée	
  et	
  syndrome	
  de	
  la	
  Mitteleuropa	
  
	
  

	
  
Depuis	
   des	
   mois,	
   nos	
   voisins	
   allemands	
   sont	
   dans	
   l'obligation	
   d'accepter	
   de	
   se	
   voir	
  
montrer	
  du	
  doigt	
  par	
  des	
  accusateurs	
  de	
  qualité	
  inégale.	
  Cette	
  forme	
  de	
  stigmatisation	
  
affecte	
   l'honneur	
   allemand	
   et	
   finira	
   par	
   avoir	
   une	
   forme	
   de	
   traduction	
   électorale	
   en	
  
septembre.	
  Prenons	
  donc	
  garde	
  au	
  syndrome	
  de	
  la	
  Mitteleuropa.	
  
Nombre	
  de	
  prises	
  de	
  paroles	
  venues	
  de	
  différents	
  pays	
  (	
  Espagne,	
  France,	
  Italie	
  )	
  visent	
  
l'Allemagne	
   en	
   lui	
   imputant	
   une	
   large	
   part	
   de	
   responsabilités	
   dans	
   les	
   situations	
  
d'austérité	
   que	
   connaissent	
   ces	
   pays.	
   Ceci	
   parait	
   excessif	
   voire	
   faux	
   pour	
   plusieurs	
  
raisons.	
  
En	
   premier	
   lieu,	
   l'Europe	
   est	
   dans	
   un	
   cycle	
   récessif.	
   Comme	
   l'a	
   dit,	
   il	
   y	
   a	
   trois	
   mois,	
  
l'ancien	
   président	
   de	
   la	
   BCE	
   Jean-­‐Claude	
   Trichet	
   :	
   "	
   En	
   2008,	
   la	
   crise	
   venait	
   des	
   Etats-­‐
Unis.	
  Désormais	
  elle	
  vient	
  d'Europe	
  ".	
  Effectivement,	
  nos	
  réalisations	
  et	
  nos	
  prévisions	
  
de	
   croissance	
   continentales	
   sont	
   révélatrices,	
   au	
   mieux,	
   d'une	
   croissance	
   atone.	
   Au	
   pire,	
  
d'une	
   vague	
   récessive	
   pour	
   2013.	
   L'Allemagne	
   connaîtra	
   aussi	
   une	
   année	
   tendue	
   (	
   0,4%	
  
voire	
  0,5%	
  de	
  croissance	
  ).	
  
En	
   deuxième	
   lieu,	
   il	
   serait	
   intellectuellement	
   surprenant	
   d'oser	
   imputer	
   à	
   l'Allemagne	
  
les	
  niveaux	
  d'endettement	
  public	
  de	
  certains	
  pays.	
  Quelle	
  corrélation	
  objective	
  et	
  avérée	
  
établir	
   entre	
   les	
   quelques	
   2.000	
   milliards	
   d'euros	
   de	
   dette	
   souveraine	
   italienne	
  
accumulée	
  depuis	
  des	
  décennies	
  et	
  la	
  politique	
  menée	
  par	
  l'Allemagne	
  dans	
  la	
  dernière	
  
période	
  ?	
  
En	
   troisième	
   lieu,	
   nul	
   ne	
   doit	
   oublier	
   que	
   la	
   France	
   et	
   l'Allemagne	
   contribuent	
   ensemble	
  
à	
  hauteur	
  de	
  47%	
  des	
  plans	
  de	
  sauvetage	
  de	
  l'Union	
  qui	
  ont	
  concerné	
  différents	
  pays	
  :	
  
depuis	
  le	
  Portugal	
  jusqu'à	
  la	
  Grèce.	
  Lorsqu'un	
  pays	
  concède	
  un	
  tel	
  effort	
  de	
  solidarité,	
  il	
  
faut	
   avancer	
   à	
   pas	
   comptés	
   avant	
   d'énoncer	
   ce	
   que	
   l'on	
   entend	
   de	
   plus	
   en	
   plus	
   :	
  
l'Allemagne,	
   par	
   sa	
   passion	
   frénétique	
   pour	
   la	
   rigueur	
   budgétaire,	
   a	
   provoqué	
   des	
  
politiques	
   de	
   rigueur	
   trop	
   contraignantes	
   pour	
   ses	
   partenaires.	
   Toute	
   affirmation	
  
économique	
   a	
   toujours	
   une	
   part	
   de	
   vérité	
   comme	
   l'a	
   démontré	
   à	
   maintes	
   reprises	
  
l'élégant	
   Jean-­‐François	
   Deniau	
   mais	
   l'argumentaire	
   consistant	
   à	
   dire	
   que	
   l'austérité	
  
prônée	
   par	
   notre	
   partenaire	
   d'Outre-­‐Rhin	
   asphyxie	
   notre	
   croissance	
   et	
   fait	
   bondir	
   notre	
  
chômage	
  est	
  à	
  nuancer.	
  
S'il	
   est	
   exact,	
   comme	
   l'a	
   démontré	
   –	
   notamment	
   -­‐	
   Henri	
   Sterdyniak	
   (	
   OFCE	
   )	
   qu'il	
   est	
  
audacieux	
  et	
  risqué	
  de	
  mener	
  une	
  politique	
  de	
  rigueur	
  en	
  période	
  de	
  fort	
  ralentissement	
  
économique	
   car	
   ceci	
   affecte	
   à	
   la	
   fois	
   l'investissement	
   (offre	
   )	
   et	
   la	
   consommation	
   (	
  
demande	
  ),	
  il	
  n'en	
  demeure	
  pas	
  moins	
  que	
  la	
  charge	
  des	
  intérêts	
  de	
  la	
  dette	
  française	
  est	
  
notre	
  premier	
  poste	
  budgétaire	
  et	
  qu'il	
  faut	
  agir	
  face	
  à	
  cet	
  état	
  de	
  fait.	
  

	
  

24	
  
Parallèlement,	
   il	
   ne	
   faut	
   pas	
   mésestimer	
   l'impact	
   –	
   lui	
   aussi	
   –	
   pro-­‐cyclique	
   de	
  
l'application	
   des	
   normes	
   comptables	
   IFRS	
   qui	
   obligent	
   à	
   constater	
   derechef	
   des	
  
dépréciations	
   d'actifs	
   significatives	
   qui	
   aggravent	
   le	
   climat	
   ambiant	
   des	
   affaires	
   et	
   ce	
  
qu'il	
   est	
   convenu	
   de	
   nommer	
   le	
   moral	
   des	
   entrepreneurs.	
   Moral	
   au	
   demeurant	
   soumis	
   à	
  
plusieurs	
  chocs	
  d'incertitude,	
  en	
  France,	
  depuis	
  un	
  an.	
  
Le	
  procès	
  de	
  la	
  rigueur	
  budgétaire	
  à	
  l'allemande	
  aurait	
  déplu	
  à	
  un	
  homme	
  de	
  la	
  qualité	
  
et	
  de	
  l'envergure	
  de	
  feu	
  Raymond	
  Barre	
  :	
  il	
  convient	
  donc	
  de	
  l'instruire	
  avec	
  modération	
  
et	
  le	
  terme	
  de	
  "	
  confrontation	
  "	
  récemment	
  utilisé	
  par	
  un	
  haut	
  décideur	
  public	
  est	
  aussi	
  
téméraire	
   qu'insupportable	
   pour	
   qui	
   songe	
   à	
   l'Histoire	
   du	
   XXème	
   siècle	
   et	
   à	
   ses	
   deux	
  
conflits	
  majeurs.	
  
Quand	
  on	
  revoit	
  la	
  sublime	
  poignée	
  de	
  main	
  du	
  22	
  septembre	
  1984	
  entre	
  le	
  Chancelier	
  
Kohl	
  et	
  le	
  Président	
  François	
  Mitterrand	
  à	
  Verdun,	
  on	
  se	
  dit	
  qu'un	
  socialiste	
  du	
  XXIème	
  
siècle	
  ne	
  peut	
  pas	
  avoir	
  utiliser	
  le	
  terme	
  de	
  confrontation	
  autrement	
  que	
  par	
  mégarde.	
  
S'il	
   s'est	
   agit	
   de	
   malice	
   et	
   de	
   vouloir	
   frapper	
   les	
   imaginations,	
   alors	
   nous	
   vient	
   en	
   tête	
   le	
  
discours	
  d'André	
  Malraux	
  lors	
  de	
  l'entrée	
  de	
  Jean	
  Moulin	
  au	
  Panthéon	
  qui	
  avait	
  évoqué	
  
cette	
  cohorte	
  "	
  des	
  tondus	
  et	
  des	
  rayés	
  ".	
  	
  D'ailleurs,	
  sauf	
  erreur,	
  le	
  wagon	
  emblématique	
  
de	
  Drancy	
  est	
  en	
  Seine	
  –Saint-­‐Denis.	
  
Pour	
  revenir	
  au	
  déroulé	
  de	
  notre	
  analyse,	
  deux	
  éléments	
  méritent	
  examen.	
  D'une	
  part,	
  
l'argumentaire	
   suivant	
   :	
   l'Allemagne	
   à	
   la	
   démographie	
   déclinante	
   a	
   besoin	
   d'une	
  
monnaie	
  de	
  rentiers	
  d'où	
  un	
  euro	
  surévalué	
  et	
  parallèlement	
  une	
  rigueur	
  qui	
  asphyxient	
  
la	
  croissance	
  et	
  les	
  capacités	
  exportatrices	
  de	
  ces	
  partenaires	
  et	
  voisins.	
  Autrement	
  dit,	
  
la	
   pyramide	
   des	
   âges	
   et	
   les	
   propres	
   contraintes	
   de	
   la	
   société	
   allemande	
   auraient	
   un	
  
impact	
   excessif	
   sur	
   le	
   reste	
   de	
   l'Union.	
   Cette	
   assertion	
   représente	
   nécessairement	
   un	
  
facteur	
   explicatif	
   mais	
   n'ouvre	
   aucun	
   droit	
   –	
   pour	
   les	
   autres	
   pays	
   –	
   au	
   laxisme	
  
budgétaire	
  qu'ils	
  ont	
  largement	
  pratiqué	
  dans	
  les	
  deux	
  voire	
  trois	
  dernières	
  décennies.	
  
D'autre	
   part,	
   l'Allemagne	
   serait	
   un	
   pays	
   au	
   profil	
   de	
   profiteur	
   :	
   c'est	
   à	
   dire	
   qu'il	
  
profiterait	
   de	
   l'euro	
   (	
   voir	
   supra	
   )	
   mais	
   aussi	
   de	
   sa	
   position	
   en	
   termes	
   de	
   commerce	
  
extérieur.	
   Nous	
   vivons	
   là	
   sur	
   des	
   chiffres	
   que	
   la	
   crise	
   a	
   actualisés	
   mais	
   qui	
   n'ont	
   pas	
  
encore	
  intégrés	
  nos	
  mentalités.	
  L'Allemagne	
  est	
  nettement	
  moins	
  dépendante	
  que	
  par	
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passé	
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  l'Arc	
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  Sud	
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  de	
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  et	
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   2012	
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   oscille	
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   est	
   à	
   plus	
   de	
   5,4%	
   et	
   ne	
   cesse	
   de	
  
progresser.	
  
N'est-­‐il	
   pas	
   hors	
   de	
   fondement	
   que	
   stigmatiser	
   les	
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   germaniques	
   là	
   où	
  
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   pays	
   a	
   un	
   vrai	
   défi	
   à	
   régler?	
   Car	
   enfin,	
   	
   il	
   y	
   a	
   longtemps	
   que	
   toute	
   une	
   sélection	
   de	
  
nos	
   produits	
   ne	
   sont	
   pas	
   compétitifs	
   :	
   ni	
   en	
   prix,	
   ni	
   en	
   éléments	
   hors-­‐prix	
   (	
   niveau	
   de	
  
gamme,	
  qualité,	
  innovation	
  incorporée,	
  etc	
  ).	
  Rien	
  ne	
  servirait	
  de	
  se	
  flageller	
  mais	
  rien	
  
ne	
  serait	
  pire	
  que	
  de	
  se	
  masquer	
  les	
  comparaisons	
  (	
  automobiles	
  ou	
  produits	
  industriels	
  
).	
   D'autant	
   que	
   ceci	
   n'est	
   en	
   rien	
   imputable	
   à	
   la	
   monnaie	
   unique	
   et	
   ne	
   date	
   clairement	
  
pas	
   de	
   l'euro	
   :	
   il	
   suffit	
   de	
   se	
   reporter	
   aux	
   plans	
   pour	
   la	
   machine-­‐outil	
   des	
   ministres	
  
Fourcade	
  (	
  1975	
  )	
  et	
  Monory	
  (	
  1978	
  )	
  et	
  d'analyser	
  la	
  situation	
  présente.	
  Ou	
  encore	
  de	
  
relire	
  les	
  actes	
  des	
  Assises	
  de	
  la	
  recherche	
  et	
  de	
  l'industrie	
  d'octobre	
  1982	
  pilotée	
  par	
  

	
  

25	
  
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Libres contributions économiques tome 3

  • 1.                                                                   Libres  contributions  économiques     Tome  III         N°  ISBN  :  9782322026036     1  
  • 2. Introduction       Depuis   2008,   le   monde   occidental   et   singulièrement   l'Europe   subissent   une   crise   économique  dont  il  n'est  pas  interdit  de  penser  qu'elle  est  doublement  structurelle.  D'un   côté,   une   crise   des   pratiques   de   l'endettement   privé   et   d'un   certain   laxisme   public.   De   l'autre,  une  crise  à  valeur  de  mutation  de  civilisation  comme  ne  cesse  de  le  répéter  –  et   de  le  démontrer  –  le  philosophe  Michel  Serres.   Face  à  cette  crise  des  chiffres  et  du  monde  numérique  naissant,  le  corps  social  souffre  et   nul   ne   saurait   nier   que   la   crise   comporte   un   coût   humain   par   les   inflexions   de   trajectoires,  les  lignes  brisées  qu'elle  impose.   Cet  ouvrage  s'inscrit  dans  la  suite  chronologique  des  deux  précédents  (  "  Crise  et  libres   contributions   économiques   "   et   "   Risques,   espoirs   et   libres   contributions   économiques   "   )   et   représente   la   compilation   méthodique   de   documents   de   recherches   qui   ont   fait   l'objet  de  publications.  Des  versions  plus  étoffées  demeurant  destinées  aux  soutiens  du   jeune  Think  tank  :  Archer  58  Research.   Puissent  ces  pages  nourrir  la  réflexion  personnelle  du  lecteur  dans  des  temps  troublés   pour  tellement  de  citoyens.     Avec  l'expression  de  mon  dévouement,    Juin  2013.     Jean-­‐Yves  Archer   Economiste   cabinetarcher@orange.fr                                 2  
  • 3.           Sommaire       LA  QUESTION  NON  RESOLUE  DES  RISQUES  BANCAIRES       I.    Une  supervision  bancaire  a  minima       II.    Banques  et  rapport  Liikanen  :  passion  ou  raison  ?     III.    Le  "  shadow  banking  "  et  le  côté  obscur  de  la  finance     IV.    Emprunts  toxiques  :  Dexia  et  l'opacité  des  taux  d'intérêt     V.    Certaines  banques  et  le  non-­‐respect  des  lignes  jaunes     VI.    Les  banques  intragroupes  :  utilité  et  risques       L'EUROPE  EN  CRISE         VII.  Allemagne  exaspérée  et  syndrome  de  la  Mitteleuropa     VIII.    Espagne  :  temps  de  récession  et  de  régressions  plurielles     IX.    Caterpillar  :  la  Belgique  est  sous  le  choc     X.      PSA  en  perte  de  5  milliards  :  que  penser  ?     XI  :    Virgin,  Fnac  :  condamnées  à  fermer  ?     XII.      La  marque  Findus  est-­‐elle  morte  ?     XIII.    La  crise  pour  trois  ans  ?               3  
  • 4. CROISSANCE,  CHOMAGE,  INVESTISSEMENTS,  INFLATION         XIV.    Prévisions  de  croissance  :  erreurs  et  mensonges     XV.    Haut-­‐conseil  des  finances  publiques  :  véritable  efficacité  ?     XVI.      La  crise  et  la  rectitude  des  chiffres  :  objectif  ou  chimère  ?     XVII.      L'Amérique  :  un  relais  de  croissance     XVIII.      Chômage  :  le  Président  Hollande  et  le  "  coûte  que  coûte  "     XIX.            La  France  et  l'exportation  :  avaries  à  répétition     XX.            Investissements  étrangers  :  le  mythe  de  l'attractivité  française     XXI.          Inflation  et  apparition  de  la  slumpflation     XXII.        Les  femmes  et  le  monde  du  travail         ECONOMIE  ET  POLITIQUE       XXIII.      La  crise  et  le  discrédit  de  la  parole  politique     XXIV.    A  jeudi  Monsieur  le  Président  et  à  votre  écoute     XXV.      Le  ressac  du  premier  ministrable  Cahuzac     XXVI.        Certaines  grandes  lois  sont-­‐elles  irréversibles  ?       HOMMAGES       XXVII.      Hommage  à  Olivier  Ferrand     XXVIII.    Le  chef  ***  Bernard  Loiseau  :  dix  ans  déjà         CONCLUSION       XXIX.      Autour  de  la  dépense  publique             4  
  • 5.                                                 La  question  non  résolue  des  risques  bancaires                                               5  
  • 6.             I   Une  supervision  bancaire  a  minima       Le  principe  de  l'Union  bancaire  demandait  de  l'ambition  :  il  faut  dresser  un  constat  de   carence  et  se  contenter  d'un  accord  qui  instaure  une  supervision  bancaire  a  minima.  La   prévention  du  risque  systémique  en  Europe  n'est  donc  pas  valablement  assurée  pour  les   années  à  venir.  Tout  ceci  est  objectivement  regrettable.     Les   négociateurs   européens   ont   travaillé   des   heures   pour   aboutir   à   un   résultat   que   certains  ont  qualifié  avec  un  triomphalisme  qui  n'est  pourtant  pas  de  mise.   Reprenons  posément  les  faits.   Il  y  a  un  peu  plus  de  6000  banques  à  superviser.  Par  l'introduction  d'un  seuil  élevé  (  30   milliards   d'euros   d'actifs   ou   plus   de   20%   du   PIB   du   pays   d'origine   ),   la   BCE   ne   sera   compétente   que   pour   environ   200   banques.   Autrement   dit,   les   200   plus   importantes   mais  la  supervision  nationale  restera  de  mise  pour  96%  des  établissements.   Est-­‐cela   une   ambition   européenne   ?   Est-­‐cela   une   prévention   européenne   du   risque   systémique   ?     Le   lecteur   attentif   pourra   reprendre   les   seuils   qui   existent   dans   différents   domaines   du   droit   communautaire   (   concurrence   et   concentrations,   ententes,   etc   )   et   constater   que   l'Europe   n'est   pas   aussi   démunie   que   dans   le   cas   de   la   pseudo   Union   bancaire.   Nous  avons  eu  l'occasion  de  développer,  dans  un  précédent  ouvrage,  l'effet  pervers  du   système  de  seuils  et  sommes  véritablement  perplexe  face  à  un  tel  accord  que  feu  le   diplomate  Claude  Cheysson  aurait,  à  regret,  qualifié  de  "traité-­‐croupion".   De   surcroît,   tout   praticien   ou   analyste   du   monde   bancaire   sait   bien   que   la   création   monétaire  va  bien  au-­‐delà  des  actifs  et  qu'en  plus  les  engagements  hors-­‐bilan  sont  non   négligeables  et  par  essence  exclus  du  calcul  du  seuil  tels  des  habitats  troglodytes  pour   passifs  non  révélés.   Autrement  dit,  ce  sont  les  très  grandes  banques  qui  vont  être  contrôlées  et  on  laissera   les   superviseurs   nationaux   tenter   de   réaliser   leur   mission   face   à   des   entités   bancaires   transnationales.   Pour  convaincre  clairement  et  frontalement  le  lecteur  :  est-­‐on  certain  que  l'Autorité  de   Contrôle  Prudentiel  et  la  Banque  de  France  avaient  une  vision  claire  de  l'exposition  du   Crédit  Agricole  au  risque  de  sa  filiale  grecque  Emperiki  il  y  a  encore  quelques  semaines  ?     6  
  • 7. L'accord  ménage  la  susceptibilité  de  certains  pays  dont  l'Allemagne  qui  ne  voulait  pas  de   supervision  BCE  pour  ses  banques  régionales  et  certaines  caisses  d'épargne.  Que  le  pays   vertueux   en   orthodoxie   budgétaire   soit   aussi   souple   en   matière   de   supervision   bancaire   est,  à  tout  le  moins,  une  énigme  voire  une  déception  analytique.   L'accord  reconnait  une  compétence  limitée  à  la  BCE  à  la  seule  zone  euro  ce  qui  se   conçoit  au  plan  des  faits  et  du  droit.  Il  reste  donc  à  bâtir  une  articulation  pertinente  des   futures  actions  de  supervision  entre  l'ABE  et  la  BCE.  Nous  avions  écrit,  il  y  a  des   semaines,  qu'il  faudrait  être  minutieux  sur  ce  point  et  n'aurions  pas  imaginé,  étant   donnée  la  profondeur  de  la  crise  bancaire,  un  accord  aux  contours  aussi  flous  sur  ce   nœud  gordien.   Décidément   le   souffle   chaud   des   pères   fondateurs   de   l'Europe   ou   la   rigueur   des   analystes  du  monde  bancaire  n'auront  pas  atteint  les  paragraphes  de  cet  accord.   Comble   de   la   situation,   le   pays   européen   le   plus   bancarisé,   à   savoir   le   Royaume-­‐Uni,   ainsi   que   la   Suède   et   la   Tchéquie   ne   sont   pas   partie   prenante   à   l'accord.   Autant   dire   que   des   tensions   de   compétences   et   d'interprétation   vont   exister   entre   l'ABE   basée   à   Londres  et  la  BCE.   Ce   matin,   certains   banquiers   doivent   être   déçus   car   ils   savent   qu'ils   vont   devoir   continuer  à  travailler  avec  la  notion  de  risque  de  contrepartie.  D'autres  moins  friands  de   rectitude  doivent  fêter  le  réveillon  de  la  Saint-­‐Sylvestre  avant  l'heure.  Il  faut  dire  que  le   ministre   français   Pierre   Moscovici   a   cru   opportun   de   dire   que   cet   accord   était   "   un   cadeau  de  Noël  pour  l'ensemble  de  l'Europe".   L'ensemble  n'est  pas  exhaustif  puisque  trois  pays  manquent  à  l'appel  et  la  supervision   est   réduite,   par   le   niveau   important   des   seuils,   à   une   expression   qui   fait   d'elle   une   couverture   radar   poreuse   alors   même   que   les   superviseurs   nationaux   ont   déjà   publiquement  émis  le  besoin  d'un  cran  européen  pour  cette  notion-­‐clef.   L'industrie   bancaire   est   au   cœur   de   nos   vies   de   producteurs   ou   de   consommateurs   :   nous   le   voyons   bien   en   la   période   actuelle   de   resserrement   du   crédit   (   "credit-­‐crunch"   ).   Elle   est   donc   un   maillon   fort   de   la   chaîne   qui   forge   la   confiance   indispensable   aux   rouages  (  marché  interbancaire  )  comme  à  l'ensemble  des  échanges.   Ce  maillon  fort  peut  être,  ici  ou  là,  pour  de  multiples  raisons  entaché  par  des  faiblesses   de  certains  de  ses  éléments.   La   supervision   était   un   bouclier   pertinent   pour   la   sécurité   des   transactions   :   elle   a   été   vue  comme  une  contrainte  et  réduite  a  minima  au  prix  de  notre  liberté  future  et  de  notre   quiétude  de  contribuables.   Regrettable.   Il  restera  à  suggérer  aux  amateurs  de  cadeau  de  Noël  la  relecture  de  Léon  Blum  dans  ses   "Nouvelles   conversations   de   Goethe   avec   Eckermann   "   :   "   Toute   société   qui   prétend   assurer  aux  hommes  la  liberté  doit  commencer  par  en  garantir  l'existence".   Si   un   établissement   de   moyenne   taille   fait   défaut   et   qu'il   y   a   un   "bank-­‐run",   nul   doute   que  les  épargnants  inquiets  voudront  que  l'on  rende  sa  liberté  à  leur  argent  et  nul  doute   qu'ils  n'auront  plus  en  tête  les  noms  et  visages  des  négociateurs  de  cet  accord  tristement   marqué  du  sceau  de  l'imprévoyance.         7  
  • 8.       II   Banques  et  rapport  Liikanen  :  passion  ou  raison  ?       Dans   une   France   marquée   par   le   poids   de   la   Loi   de   finances   pour   2013   et   par   l’accumulation   –   hélas   -­‐   des   plans   sociaux,   une   information   importante   a   été   engloutie   par  le  flot  incessant  des  «  news  ».  Il  s’agit  de  la  parution  d’un  rapport  européen  relatif  à   l’avenir   des   banques.   Alors   que   le   Gouvernement   vient   de   proposer   au   Parlement   d'adopter  une  loi  bancaire  à  la  française  dite  loi  Moscovici,  examinons  les  enjeux  de  la   future   Directive   européenne.   La   loi   française   paraissant   timorée   à   nombre   d'observateurs.   Même  si  la  matière  que  nous  allons  traiter  est  sérieuse,  commençons  par  une  anecdote   savoureuse.  En  Février  2012,  le  Commissaire  européen  Michel  Barnier  a  demandé  que   soit   composé   un   groupe   d’experts   afin   de   proposer   des   adaptations   structurelles   à   l’exercice   de   la   profession   bancaire.   Un   peu   plus   de   dix   personnes   se   sont   réunies   régulièrement   sous   la   présidence   de   Erkki   Liikanen,   Gouverneur   de   la   Banque   de   Finlande  et  membre  du  directoire  de  la  BCE.   Le  clin  d’œil  franco-­‐français  vient  du  fait  que  le  seul  français  membre  de  la  commission   Liikanen  n’était  autre  qu’un  certain  Louis  Gallois.  On  observera,  au  scanner,  sa  puissance   de  travail  incontestable  tout  en  pensant  aux  travaux  de  l’historien  et  sociologue  Gérard   Vincent   qui   stigmatisait   dans   son   ouvrage   «  Les   jeux   français  »   le   danger   de   ce   «  multipositionnement  »  (sic)  d’éminentes  personnalités.  A  l’heure  où  le  rapport  Gallois   relatif   à   la   compétitivité   reçoit   un   accueil   assez   étonnant   et   ingrat   de   la   part   de   ses   commanditaires,  on  observera  que  le  rapport  Liikanen  remis  le  2  Octobre  2012  n’a  pas   reçu  –  fort  heureusement  –  le  même  traitement.   Cette  remarque  d’introduction  effectuée,  passons  donc  au  centre  du  sujet  résumé  par  le   titre   même   du   document  :   «  Rapport   de   la   commission   d’experts   européen   sur   la   réforme   bancaire  ».   Ce   rapport   se   veut   à   finalité   opérationnelle  :   autrement   dit,   il   sera   pour   une   large   partie   la   matrice   de   futures   Directives   de   Bruxelles   visant   à   assurer   l’efficacité  et  la  stabilité  des  banques.   En  premier  lieu,  le  rapport  Liikanen  a  été  influencé  par  l’idée  d’un  retour  aux  principes   du   Glass-­‐Steagall   Act   de   1933   malencontreusement   abrogé   par   le   Président   Clinton   en   1999.  De  nombreux  analystes  et  économistes  militaient  pour  cette  solution.  Le  rapport   la   repousse   et   milite   pour   une   séparation   des   activités   de   marché   fortement   risquées   du   reste  des  établissements  bancaires.   Autrement  dit,  les  travaux  du  groupe  du  Gouverneur  Liikanen  rejette  l’idée  en  vogue  qui   viserait   à   séparer   les   activités   de   banques   de   dépôts   de   celles   des   banques   d’investissement.     8  
  • 9. Le   dispositif   préconisé   est   plus   subtil  :     les   experts   se   prononcent   en   faveur   d’une   «  compartimentation  »   (ring-­‐fencing)   des   fonds   dédiés   à   des   activités   de   marché   pour   compte  propre  de  celles  effectuées  pour  compte  de  tiers.  Ainsi,  il  s’agit  de  prévenir  les   risques  et  d’établir  un  véritable  pare-­‐feu  crédible  avec  les  activités  de  «  retail-­‐banking  ».   Concrètement,  cela  signifie  que  le  trading  devrait  être  juridiquement  isolé  en  ayant  ses   propres   dotations   en   capital   et   ses   propres   résultats   sans   que   ceux-­‐ci   ne   puissent   impacter   les   activités   de   banques   de   dépôts.   Cette   quête   d’autonomie   comptable   des   traders  est  une  idée  notamment  issue  de  la  commission  britannique  Vickers  et  de  la  loi   américaine  Dodd-­‐Franck.   Si   cette   proposition   fait   son   chemin,   elle   visera   les   seules   activités   de   trading   à   haut   risque  et  d’autres  produits  comme  le  crédit  aux  hedges  funds,  etc.   Pour  la  Fédération  Française  des  Banques  (  FFB  ),  ce  «     rapport  reconnait  l’efficacité  du   modèle   de   banque   universelle   au   service   des   clients  »   mais   «  laisse   ouverte   de   nombreuses   questions  ».   Il   convient   d’en   citer   une   qui   n’est   pas   neutre   pour   l’activité   économique   d’un   pays,   on   ne   sait   pas   si   le   «  private   equity  »   sera   englobé   dans   le   périmètre  de  la  zone  d’activité  à  hauts  risques.   En  deuxième  lieu,  on  ne  peut  qu’être  un  peu  sur  la  réserve  face  à  un  projet  de  réforme   aux   frontières   d’application   incertaine.   Pour   oser   une   formule   simple   à   mémoriser  :   le   rapport   Liikanen   ne   casse   pas   la   banque   universelle   mais   ne   sera   pas   d’application   universelle.   En   effet,   du   fait   des   seuils   d’application   définis   par   le   rapport,   seule   une   vingtaine   de   banques   seront   concernées   dans   l’Union.   Dont   quatre   en   France  :   BNP   Paribas,  BPCE,  Société  Générale  et  Crédit  Agricole  (  encore  convalescent  de  son  aventure   grecque).   Au  plan  conceptuel,  on  se  dit  que  des  contrats  de  sous-­‐traitance  entre  grandes  et  petites   banques   vont   faire   florès   et   reporter   le   risque   à   l’étage   d’en-­‐dessous.   Or,   par   les   liens   interbancaires,   n’est-­‐ce   pas   une   voie   venimeuse   pour   le   pare-­‐feu   que   l’on   cherche   à   élaborer  ?   En  troisième  lieu,  les  experts  réunis  autour  du  Gouverneur  Liikanen  recommandent  une   réforme   des   rémunérations   et   une   meilleure   cohérence   de   celles-­‐ci   face   à   l’intérêt   social   des   établissements   bancaires.   Notamment   en   versant   des   bonus   sous   forme   d’obligations   à   maturité   assez   longue   pour   motiver   les   traders   à   la   durabilité   du   caractère  sain  de  l’exploitation  bancaire  qui  les  fait  travailler.   En  quatrième  lieu,  concernant  ce  chantier  d’envergure,  nous  rappellerons  notre  position   qui   consistait   à   vivement   préconiser   d’accorder   le   statut   de   mandataire   social   aux   principaux  traders  opérant  dans  des  filiales  dédiées.  Double  avantage  :  la  possibilité  de   la   révocation   ad   nutum   et   aussi   l’exigence   de   loyauté   juridiquement   définie   par   des   chartes   de   bonne   gouvernance   mais   surtout   encadrée   par   des   jurisprudences   rendues   sous   l’impulsion   du   Doyen   Pierre   Bézard   de   la   chambre   commerciale   de   la   Cour   de   cassation.   Pour   mémoire   et   en   guise   de   conclusion,   un   extrait   de   notre   ouvrage   "   Crise   et   libres   contributions   économiques"   en   son   chapitre   II   intitulé   «  Quatre   ans   après,   désarroi   et   maintien  de  l’industrie  bancaire  »  :   «  Au   prix   de   modifications   de   formes   organisationnelles   évidemment   admissibles   et   gérables,   l'industrie   bancaire   pourrait   aisément   élargir   le   nombre   de   ses   mandataires   sociaux  dans  le  but  avoué  d'une  diffusion  de  la  responsabilité.     9  
  • 10.   Cette   extension   numérique   –   que   les   Pouvoirs   publics   pourraient   quant   à   eux   sans   difficultés   majeures   requérir   –   permettrait   ainsi   d'intégrer   les   rémunérations   –   par   exemple   des   traders   –   sous   le   coup   des   dispositions   de   l'article   L   225   –   102   –   1   du   Code   de   commerce   (   traitant   du   Rapport   annuel   sur   les   rémunérations   et   avantages   )   dont   on   observera   au   demeurant   que   leur   respect   est   soumis   à   attestation   (   en   exactitude   et   sincérité  )  des  commissaires  aux  comptes  depuis  la  promulgation  du  décret  de  2006.  (  D.   2006  –  1566  du  11  Décembre  2006,  article  54  ).     Notre   proposition   a   certes   un   impact   organisationnel   à   calibrer   (   créations   de   filiales   thématiques   dédiées   entrainant   la   création   de   mandats   sociaux   )   mais   peut   être   déployée   à   strict   droit   constant   ce   qui   constitue   un   atout   au   regard   de   deux   éléments   bien  identifiés  :  d'une  part,  l'encombrement  parlementaire    post-­‐présidentielle...  )  du  fait   d'autres   réformes   à   mettre   en   œuvre,   d'autre   part,   la   nécessaire   recherche   d'une   quote-­‐ part  maximale  de  stabilité  des  situations  juridiques.     Si  décisions  il  y  a  dans  le  secteur  bancaire,  notre  analyse  nous  conduit  à  énoncer  qu'elles   seront   tôt   ou   tard   transposées   à   d'autres   secteurs   ce   qui   n'altère   pas   la   faisabilité   opérationnelle  de  la  proposition.     Une  certitude  demeure  ancrée  :  ce  n'est  pas  le  montant  nominal  des  rémunérations  qu'il   faut   soumettre   à   la   toise,   c'est   l'exposition   au   risque   que   l'exercice   irrationnel   d'un   métier  fait  courir  à  l'ensemble.  »     Puisse  l’Europe  bancaire  faire  un  vrai  pas  vers  des  filiales  thématiques  dédiées  à  valeur   de  compartiments  étanches  d’un  sous-­‐marin  nommé  stabilité  bancaire.   Convenons   qu’il   serait   irresponsable,   à   l’heure   du   HFT   (   high   frequency   trading   )   d’attendre  les  méfaits  sociaux  et  sociétaux  d’un  futur  Nick  Leeson  (  Banque  Barings  en   2001  )  ou  d’un  autre  Jérôme  Kerviel  (  Société  Générale  ).                                           10  
  • 11.             III   Le  "  shadow  banking  "  et  le  côté  obscur  de  la  finance       Le  «  shadow  banking  »  est  l’anglicisme  qui  décrit  la  notion  de  «  finance  de  l’ombre  ».  Par   ce   terme,   on   désigne   l’activité   des   intermédiaires   financiers   non   bancaires.   Autrement   dit,   essentiellement   l’activité   des   hedge   funds,   des   fonds   d’investissement   et   des   fonds   spéculatifs  monétaires.   En   Novembre   2012,   la   firme   Bloomberg   a   relevé   une   croissance   inattendue   des   SBS   (   Shadow  Banking  System  )  qui  représente  désormais  une  somme  de  67.000  milliards  de   dollars   dont   24.000   pour   les   Etats-­‐Unis,   22.000   pour   la   zone   euro   et   près   de   10.000   milliards  pour  le  Royaume-­‐Uni.   L’ampleur   de   ces   sommes   décrites   ci-­‐dessus   est   à   rapprocher   immédiatement   de   la   quasi-­‐absence   de   régulation   concernant   ces   activités   financières   non   directement   bancaires.  Chacun  comprend  que  la  défaillance  d’un  acteur  du  «  shadow  banking  »  aurait   des  conséquences  au  moins  aussi  périlleuses  que  la  faillite  de  Lehman  Brothers  d’autant   que   les   superviseurs   publics   ont   évidemment   des   difficultés   juridiques   et   opérationnelles  pour  suivre  les  flux  engendrés.   A   priori,   ces   activités   –   notamment   illustrées   par   le   développement   exponentiel   des   CDS   (   credit   default   swaps   )   et   par   des   opérations   sur   dérivés   «  over-­‐the-­‐counter  »   -­‐   peuvent   donc  être  un  poison  sérieux,  une  sorte  de  curare  foudroyant  pour  le  système  financier   occidental  voire  planétaire.   Effectivement,   cette   finance   de   l’ombre   repose   sur   une   évaluation   perpétuelle   des   risques  puisqu’elle  ne  dispose  pas  de  dépôts  –  comme  les  établissements  bancaires  –  et   qu’elle   se   fonde   sur   des   financements   à   court   terme.   Selon   le   FSB   (   Financial   Stability   Board  ),  le  SBS  représenterait  entre  25  à  30%  du  volume  du  système  financier  mondial.   Les   forts   effets   de   levier   dont   se   servent   les   acteurs   de   la   finance   de   l’ombre   posent   problème  dans  la  mesure  où  ils  sont  pro-­‐cycliques.  Lourdement  générateurs  de  gains  en   cas  de  bonne  conjoncture  et  évidemment  producteurs  de  pertes  très  significatives  en  cas   de  défaut  de  paiement  ponctuel  à  effet  de  dominos.   La  récente  loi  Dodd-­‐Franck  Wall  Street  de  2011  a  tenté  de  réguler  quelque  peu  le  risque   systémique  issu  de  la  SBS.  Les  observateurs  et  l’économiste  Paul  Krugman  jugent  cette   situation  insuffisante  et  de  type  «  malign  neglect  ».   Toutefois,  deux  remarques  importantes  et  conclusives  s’imposent  à  l’analyste  :     11  
  • 12. 1  )  L’existence  de  cette  finance  de  l’ombre  démontre  à  quel  point  les  opérateurs  peuvent   contourner   les   risques   de   régulation   trop   contraignantes   de   type   Bâle   III   pour   les   banques.   2  )  La  désintermédiation  financière  (  qui  permet  à  une  entreprise  de  trouver  du  crédit   sur  les  marchés  et  non  plus  seulement  auprès  des  banques  commerciales  )  trouve  ici  sa   pleine  application.  En  effet,  si  la  finance  de  l’ombre  pose  question  en  tant  que  poison  elle   est   aussi   un   formidable   outil   permettant   de   bâtir   des   correspondances   entre   emprunteurs  et  investisseurs.   Si   cette   finance   présente   un   risque,   elle   est   une   respiration   par   ces   temps   de   resserrement  du  crédit  (  «  credit  crunch  »)  et  surtout  elle  est  une  réalité  tangible  que  nul   régulateur  ne  pourrait  avoir  la  prétention  de  rayer  d’un  trait  de  plume.   Dans  «  La  mère  coupable  »  écrit  en  1791,  Beaumarchais  nous  indiquait  déjà  :   «     Quand  on  craint  une  chose,  tous  nos  regards  se  portent  vers  cet  objet  trop  alarmant  :   quoi  qu’on  dise  ou  qu’on  fasse,  la  frayeur  empoisonne  tout  !  »                                                                     12  
  • 13.   IV   Emprunts  toxiques  :  Dexia  et  l'opacité  des  taux  d'intérêt       La   banque   Dexia   vient   d'être   condamnée   en   première   instance   dans   le   procès   qui   l'oppose   au   département   de   la   Seine-­‐Saint-­‐Denis.   Ainsi,   ce   dernier   n'est   désormais   contraint   qu'aux   seuls   versements   du   taux   d'intérêt   légal   et   non   plus   aux   taux   contractuellement  définis.  A  partir  de  ce  cas,  examinons  l'opacité  des  taux  d'intérêts.     Face   à   la   pente   impressionnante   des   taux   d'intérêts   à   payer   suite   aux   emprunts   dits   toxiques,   le   département   longtemps   dirigé   par   Monsieur   Claude   Bartolone   (   qui   avait   hérité   de   cette   situation   d'endettement   )   avait   décidé   de   surseoir   à   ces   règlements.   Le   Tribunal  de    grande  instance  de  Nanterre  intime  l'ordre  à  cette  collectivité  de  reprendre   ses  paiements  mais  à  partir  du  seul  taux  d'intérêt  légal.   Le  manque  à  gagner  pour  Dexia  va  être  significatif  puisque  le  taux  de  l'intérêt  légal  issu   du   décret   n°2012-­‐182   du   7   février   2012   l'a   fixé   à   0,72%   contre   5   à   9%   pour   le   taux   unissant  les  parties  en  cause.   Il   est   à   noter   que   la   condamnation   de   la   banque   ne   provient   pas   de   la   complexité   des   emprunts  proposés  (  trois  prêts  pour  un  total  de  200  millions  d'euros  )  mais  du  seul  fait   que  le  taux  effectif  global  n'a  pas  été  mentionné  explicitement  à  l'emprunteur.   C'est  donc  le  défaut  d'information  que  le  Tribunal  a  retenu,  évidemment  à  bon  droit.  Là   où  l'opacité  de  l'évolution  des  taux  d'intérêts  va  demeurer  sera  lorsque  le  formalisme  de   l'information   du   débiteur   aura   été   respectée.   En   effet   le   TGI   de   Nanterre   apporte   une   précision   embarrassante   pour   de   nombreuses   collectivités   locales.   Celles-­‐ci   ne   cessent   de   clamer   que   les   banques   ont   manqué   à   leur   devoir   de   conseil   et   ainsi   profité   d'une   asymétrie  d'information  –  chère  à  l'économiste  George  Akerlof  –  entre  les  compétences   inégales   des   parties.   Or,   le   tribunal   a   considéré   qu'il   s'agissait   bien   de   "   prêts   conformes   à  la  règlementation  qui  distingue  opération  de  crédit  et  instrument  financier  ".   Autrement   dit,   la   Justice   considère   et   affirme   que   les   élus   avaient   toute   compétence   formelle  et  intellectuelle  pour  appréhender  la  nature  risquée  des  emprunts  structurés.   Le  Tribunal  est  limpide  dans  sa  formulation  :  "  le  département  de  Seine-­‐Saint-­‐Denis  était   un   emprunteur   particulièrement   averti   qui   connaissait   le   mécanisme   des   emprunts   structurés   et   était   conscient   des   risques   que   ces   emprunts   généraient   en   fonction   de   l'évolution  des  marchés  financiers  ".   A   ce   stade,   les   collectivités   locales   n'ont   pas   vu   examiner   en   détail   la   question   de   l'obligation  de  conseil  et  son  degré  d'applicabilité  au  cas  d'espèce.  A  partir  du  moment   où   l'emprunteur   est   reconnu   compétent,   l'obligation   de   conseil   décroit   en   intensité   requise.  Pourtant,  selon  nous,  la  question  demeure  posée  par  exemple  dans  le  cas  de  la   ville   de   Saint-­‐Etienne   où   certaines   conditions   de   démarchage   bancaire   semblent   poser   question.     13  
  • 14. Sur  le  fond,  on  peut  s'interroger  sur  l'opportunité  que  va  avoir  Dexia  d'éventuellement   faire   appel   de   ce   jugement   qui   consacre   sa   pratique   mais   sanctionne   le   seul   défaut   d'information.   La   cour   d'Appel   de   Versailles   connue   pour   la   qualité   de   ses   arrêts   par   les   avocats   d'affaires   pourrait   –   si   elle   devait   être   saisie   –   procéder   à   une   lecture   différente.   A   l'inverse,   les   élus   sont   placés   devant   un   dilemme.   Faire   appel,   c'est   la   possibilité   de   voir  leurs  charges  allégées  ou  au  contraire  leurs  responsabilités  d'emprunteurs  éclairés   sinon  avertis  reconnues.   En   dépassant   le   cas   d'espèce,   il   parait   troublant   qu'un   établissement   bancaire   de   cette   surface   et   de   ce   renom   n'est   pas   estimé   requis   de   suivre   les   prescriptions   sur   le   TEG   dont  le  caractère  obligatoire  de  l'information  remonte  à  un  célèbre  arrêt  de  la  cour  de   Cassation   d'avril   1988.   (ndlr   :   1988   ).   Le   TEG   lui-­‐même   étant   issu   de   la   loi   du   28   décembre  1966.   L'ancienneté   de   ces   dispositions   tend   à   prouver   que   la   non-­‐communication   du   TEG   au   débiteur   pourrait   avoir   eu   une   finalité   intentionnelle.   Première   question   pendante.   Deuxième  élément,  faute  de  maîtriser  le  TEG,  peut-­‐on  dire  qu'il  y  a  eu  dol  au  préjudice   de  l'emprunteur  ?  Troisième  élément,  la  question  du  crédit  ruineux.  Des  emprunts  sont   qualifiés   de   ruineux   lorsque   l'établissement   de   crédit   a   connaissance   de   la   gravité   des   déséquilibres  financiers  de  son  client.  C'est  vrai  dans  le  secteur  privé  avec  la  notion  de   situation   irrémédiablement   compromise.   C'est   aussi   applicable   au   secteur   des   collectivités   territoriales   dont   l'endettement   semble   disproportionné   à   ses   ressources   présentes  et  futures.  L'absence  de  viabilité  a  été  retenue  à  plusieurs  reprises  :  arrêt  de  la   cour   de   Cassation   du   25   avril   2001.   Dernier   élément   cher   aux   juristes,   la   question   du   manquement  à  la  loyauté  du  co-­‐contractant.   En   matière   de   crédit   classique,   il   faut   en   effet   savoir   que   la   non-­‐information   écrite   du   TEG   est   pénalement   sanctionnée   selon   l'alinéa   2   de   l'article   L313-­‐2   du   Code   de   la   consommation.   La   nullité   partielle   dont   a   bénéficié   le   "   9-­‐3   "   aurait   éventuellement   pu   recouvrir  une  dimension  répressive  si  certaines  conditions  se  trouvent  réunies.   Les   taux   variables   représentent   une   opportunité   et   parfois   un   risque   :   c'est   à   chaque   agent  de  se  déterminer.   Les   lignes   qui   précèdent   vous   ont   rapporté   le   caractère   audacieux   –   pour   ne   pas   dire   plus   –   de   certaines   pratiques.   Venant   de   surcroît   d'un   établissement   auquel   le   présent   site   web   a   dédié   une   chronique   littéraire   en   date   du   17   septembre   2012   :   "   Dexia,   l'autopsie  d'une  chute  ".   En   matière   de   contentieux,   souvenons-­‐nous   que   Dexia   est   sous   contrôle   public   et   que   c'est   en   quelque   sorte   –   hélas   -­‐   un   procès   entre   délégataires   de   contribuables   :   ces   derniers  étant  appelés  à  payer  ici  ou  là.   Plus   généralement,   depuis   le   scandale   du   Libor,   structure   pivot   de   la   plupart   des   taux   variables  en  Occident,  nous  savons  que  les  TEG  sont  viciés  par  construction  puisque  bâti   à   partir   d'un   mécanisme   frauduleux.   Peut-­‐être   aura-­‐t-­‐on   l'opportunité   de   lire   une   intéressante   construction   jurisprudentielle   sur   la   validité   juridique   d'un   taux   dont   l'opacité  frauduleuse  d'un  élément  prépondérant  pose  question  .  A  suivre.             14  
  • 15. V   Certaines  banques  et  le  non-­‐respect  des  lignes  jaunes       Echaudés  et  échauffés  par  les  interminables  ondes  de  chocs  de  la  crise  bancaire  de  2008,   les   différents   législateurs   ont   échafaudé   des   dispositifs   visant   à   cantonner   les   activités   à   risque   menées   par   les   établissements   financiers.   Au   premier   abord,   ces   règlementations   semblent  poreuses  et  très  perfectibles  ce  qui  laisse  dangereusement  sa  chance  au  risque   systémique.   La   crise   a   débuté   aux   Etats-­‐Unis   par   la   conjonction   de   trois   phénomènes   distincts.   En   premier   lieu,   il   y   a   eu   une   politique   abusive   de   prêts   et   d'économie   d'endettement   (   "over-­‐draft   economy"   )   où   les   ménages   se   sont   endettés   de   manière   excessive   notamment   dans   l'immobilier   (   sub-­‐primes   )   mais   pas   seulement   :   voir   la   délicate   question  du  niveau  actuel  d'endettement  des  étudiants  nord-­‐américains.   En   deuxième   lieu,   il   y   a   eu   des   excès   de   cupidité   des   équipes   de   trading   qui   ont   ainsi   fait   courir   chaque   semestre   davantage   de   risques   à   leurs   employeurs.   Oubliant   les   cas   de   Nick  Leeson  (  banque  Barings  1995  ),  des  arbitragistes  du  fonds  LTCM  (  1998  )  et  plus   récemment   de   Jérôme   Kerviel   (   Société   Générale   2008   ),   certains   incontestables   virtuoses   de   la   finance   ont   parfois   quitté   le   sens   des   réalités   et   engagé   un   préjudice   certain.   En   troisième   lieu,   se   pose   la   question   de   l'origine   des   fonds   avec   lesquels   les   banques   ont  été  attirées  par  la  notion  de  spéculation.  Il  est  loisible  de  dire  qu'il  s'agit  d'activités   pour  compte  propre.  Certains  exemples  attestent  que  des  fonds  étaient  issus  du  cœur  de   métier  des  banques.  (  Sempiternelle  question  du  hors-­‐bilan  bancaire  ).   Fort  de  ce  constat  non  limitatif,  le  commun  des  mortels  juge  opportun  que  la  ligne  jaune   a   été   franchie   et   qu'une   règlementation   doit   venir   mettre   de   l'ordre   dans   cette   situation   où   l'échelle   des   risques   est   manifestement   excessive   comme   l'a   montré   la   faillite   de   Lehman  Brothers  de  2008.   Les  Etats-­‐Unis  ont  ainsi  adopté  le  21  juillet  2010  la  loi  Dodd-­‐Franck  qui  vise  à  accroître   la  supervision  bancaire  par  les  autorités  de  contrôle  et  à  renforcer  la  sécurité.  Près  de   trois   ans   après,   certaines   banques   ont   toutefois   franchi   la   ligne   jaune   et   ont   vu   Daniel   Tarullo  (  responsable  de  la  régulation  bancaire  à  la  FED  )  annoncer  de  nouvelles  règles   afin  de  stopper  les  jeux  de  contournement  de  la  loi  de  2010.     Deux  établissements  sont  particulièrement  concernés  :  la  Deutsche  Bank  et  la  Barclays   Bank.   Ainsi,   ils   ont   modifié   les   statuts   de   leurs   holdings   américaines   de   sorte   qu'ils   se   trouvent  exonérés  de  l'obligation  de  renforcer  leurs  dotations  en  capital  (  de  plusieurs   dizaines  de  milliards  de  dollars  ).  Des  holdings  intermédiaires  devront  être  constituées  (   IHCs  )  afin  que  le  renforcement  en  capital  soit  effectif.   Concomitamment,  la  FED  a  introduit  une  perspective  importante  concernant  les  règles   de  liquidité  et  les  normes  qui  président  aux  "stress  tests".  Pour  les  banques  étrangères,   tentées   de   flirter   avec   la   ligne   jaune   –   autrement   dit   de   gérer   un   éventuel   conflit   interprétatif   des   textes   et   règlementations   –   la   situation   est   donc   désormais   plus   complexe.     15  
  • 16. Là   où   la   complexité   éclate   au   grand   jour,   c'est   dans   le   cas   du   contournement   assez   évident  de  la  règle  Volcker  (  du  nom  d'un  ancien  Président  de  la  FED  dans  les  années  80   )  par  des  institutions  prestigieuses.   Une  récente  enquête  de  l'agence  Bloomberg  révèle  en  effet  que  la  section  de  la  loi  Dodd-­‐ Franck  qui  comprend  des  dispositions  visant  à  interdire  le  trading  pour  compte  propre   n'a  pas  été  respectée  par  plusieurs  établissements  notamment  par  l'éminente  Goldman   Sachs.   A  la  rentrée  dernière,  le  Président  Lloyd  Blankfein  assurait  que  la  banque  avait  stoppé   toute   activité   de   spéculation   pour   compte   propre.   Dans   une   certaine   mesure,   cette   assertion  est  exacte  mais  trois  difficultés  viennent  atténuer  sa  portée.   Tout  d'abord,  la  règlementation  Volcker  et  la  loi  Dodd-­‐Franck  n'interdisent  que  le  "prop-­‐ trading"   à   court   terme,   c'est   à   dire   relatif   à   des   positions   détenues   pour   une   durée   inférieure  à  60  jours.  Puis,  la  rédaction  définitive  de  l'amendement  est  encore  en  cours   de   discussion   tandis   que   sa   date   d'entrée   en   vigueur   ne   se   fera   pas   avant   2014.   Enfin,   Goldman   Sachs   –   connue   pour   ses   capacités   d'ingénierie   financière   –   a   utilisé   un   véhicule  d'investissement  nommé  MSI  pour  poursuivre  un  vrai  prop-­‐trading.   Le   Multi-­‐Strategy   Investing   gérait   environ   un   milliard   de   dollars   sauf   que   selon   Bloomberg,  MSI  n'a  pas  de  client  externe  à  GS.  De  surcroît,  l'affaire  devient  poivrée  pour   la  FED  si  on  ajoute  que  le  MSI  n'était  pas  tenu  de  publier  ses  résultats  puisque  relevant   des  "Special  situations  group"  de  Goldman  Sachs.  Ainsi,  le  bolide  de  la  finance  a  franchi   une   portion   de   ligne   jaune   dans   le   dos   du   régulateur   en   profitant   de   failles   juridiques.   Selon  notre  analyse,  il  n'y  a  pas  eu  fraude  mais  abus  de  droit  au  sens  où  notre  législation   fiscale  définit  cette  notion.   Dans  le  schéma  marxiste  de  la  reproduction  capitaliste,  il  faut  distinguer  le  schéma  M-­‐A-­‐ M'  du  schéma  A-­‐M-­‐A'.  Dans  le  premier  cas  le  producteur  d'une  marchandise  (M  )  se  rend   sur   un   marché   et   obtient   de   l'argent   (   A   )   qui   lui   permet   d'acquérir   d'autres   marchandises   (   M'   )   et   ainsi   de   suite.   Dans   la   phase   spéculative,   l'argent   est   le   mètre-­‐ étalon  qui  est  détenu  (  A  ),  échangé  via  un  produit  d'investissement  (  M  )  pour  donner   un  résultat  bénéfique  (  A'  )  qui  sera  aussitôt  réinvesti.   Il  parait  illusoire,  même  après  avoir  entendu  le  discours  du  Bourget  de  Février  2012  du   candidat   Hollande,   de   penser   qu'une   ou   plusieurs   lois   pourront   modifier   cette   phase   historique  du  capitalisme.   Dès  lors  que  les  lois  du  type  de  celle  que  le  Ministre  Pierre  Moscovici  veut  voir  aboutir   en  France  paraissent  assez  aisément  contournables  (  voir  sur  ce  site  l'opinion  de  Karel   Vereycken   ),   il   nous   semble   que   trois   foyers   devraient   faire   l'objet   de   l'attention   des   régulateurs  afin  de  prévenir  le  risque  systémique.   En   premier   lieu,   définir   un   régime   spécifique   de   responsabilité   civile   et   pénale   des   mandataires   sociaux   des   établissements   bancaires   et   assimilés.   Pour   prendre   une   illustration,  si  Jérôme  Kerviel  était  effectivement  coupable,  n'y  avait-­‐il  aucun  défaut  de   surveillance   de   la   direction   générale   de   la   salle   des   marchés   ?   La   jurisprudence   de   la   chambre   commerciale   de   la   Cour   de   cassation   impose   aux   dirigeants   de   consacrer   temps,  soin  et  diligence  "  aux  affaires  sociales  ".   En   deuxième   lieu,   il   faut   que   l'horizon   des   placements   soit,   pour   une   quote-­‐part   des   bilans   bancaires,   significativement   rallongés.   On   ne   changera   pas   A-­‐M-­‐A'   mais   on   peut   exiger  que  M  soit  un  véhicule  de  moyen  terme  le  plus  souvent  possible.     16  
  • 17. En  troisième  lieu,  il  y  a  lieu  de  croiser  deux  notions.  Une  chère  au  Doyen  Pierre  Bézard  (   Doyen   de   la   Cour   de   cassation,   là   encore   chambre   commerciale   )   qui   traite   de   la   "   loyauté"   des   dirigeants   vis   à   vis   des   intérêts   sociétaux.   Des   personnes   qui   jouent   à   la   roulette  russe  avec  l'avenir  d'une  banque  ne  sont  pas  frappés  du  sceau  de  la  loyauté  et   posent  un  problème  d'éthique  et  de  droit.   L'autre  notion  est  celle  d'AAG  :  acte  anormal  de  gestion.  Création  jurisprudentielle,  l'AAG   n'est  pas  formellement  défini  par  le  Code  des  impôts  mais  repose  sur  un  principe  simple.   Toutes   dépenses   qui   "   n'ont   pas   été   engagées   dans   l'intérêt   de   l'exploitation   "   doivent   être   exclues   des   charges   d'exploitation   retenues   dans   la   détermination   du   résultat   imposable.   Par   l'application,   définie   dans   une   loi   bancaire,   d'un   AAG,   il   est   hautement   probable   que   certains  virtuoses  joueraient  moins  avec  les  lignes  jaunes.   Nul   ne   peut   lutter   contre   la   force   de   l'évolution   capitaliste   mais   le   législateur   et   le   régulateur  (  au  niveau  de  la  BCE  autant  que  faire  se  peut  selon  notre  analyse  appuyée  )   peuvent  recourir  à  des  outils  crédibles  qui  guideront  une  auto-­‐retenue  sectorielle.   Franchement,   la   clef   d'une   rectitude   fortement   stimulée   parait   au   moins   aussi   intéressante  à  cultiver  que  des  dizaines  d'articles  de  lois  dont  l'exégèse  mal  intentionnée   permet  de  beaux  franchissements  de  lignes  jaunes.                                                               17  
  • 18.   VI   Les  banques  intragroupes  :  utilité  et  risques       Certaines   grandes   entreprises   possèdent   des   banques   au   sens   le   plus   strict   de   la   définition  réglementée  d'un  établissement  financier.   Généralement,   ces   banques   intragroupe   (   ou   banques   d'entreprise   )   ont   des   fonctions   distinctes   :   elles   peuvent   être   un   moyen   d'optimiser   la   trésorerie.   Elles   peuvent   aussi   être   une   faculté   de   financement   pour   les   clients.   Elles   peuvent   enfin   avoir   un   rôle   stratégique  en  cas  de  croissance  externe  ou  de  gestion  de  crise.     1  )    Une  filiale  bancaire  pour  optimiser  la  trésorerie  :   Notre  pays  est  marqué  par  une  caractéristique  délicate  à  manier  :  l'importance  du  crédit   inter-­‐entreprises.   Dans   les   transactions   de   niveau   commercial   raisonnable,   cela   demeure  une  question  de  rapport  de  forces  entre  acheteurs  et  vendeurs.  (  question  des   délais   de   paiement   )   En   revanche,   s'il   s'agit   d'une   vente   d'importance   pour   une   filiale   donnée,   cette   entité   peut   avoir   besoin   d'apports   de   liquidités   de   la   part   de   la   société   holding.   Dans   ces   cas-­‐là,   on   retrouve   le   poste   comptable   bien   connu   "   créances   rattachées  à  des  participations  ".     Toutefois,  l'époque  récente  a  vu  se  développer  ce  que  l'on  nomme  la  désintermédiation  :   autrement  dit,  le  fait  que  les  entreprises  accèdent  directement  aux  marchés  financiers  (   émissions   de   titres   ou   levée   de   fonds   )   sans   passer   par   l'intermédiaire   des   acteurs   habituels  que  sont  les  banques.   Dès  lors,  afin  de  présenter  des  capacités  d'effet  de  levier,  les  entreprises  ont  développé   des  techniques  de  "cash  pooling  "  c'est  à  dire  des  systèmes  centralisés  de  trésorerie.  Une   filiale   dédiée   est   alors   généralement   chargée   d'effectuer   la   centralisation   des   avoirs   disponibles  des  filiales  afin  que  ceux-­‐ci  puissent  être  placés  sur  des  marchés  ou  via  des   produits   financiers   sophistiqués   au   rendement   intéressant   (   selon   le   traditionnel   principe  du  couple  rendement    -­‐  risque  ).   Au   plan   fiscal,   il   s'agit   de   ne   pas   omettre   que   la   filiale   centralisatrice,   par   nature   commerciale,  doit  percevoir  des  intérêts  sur  les  montants  qui  transitent  par  elle  à  défaut   d'être  soumise  à  la  notion  répréhensible  d'acte  anormal  de  gestion.   Par  la  fusion  des  échelles  d'intérêts  que  le  cash  pooling  permet,  il  est  un  outil  désormais   assez   répandu   mais   parfois   mal   encadré   juridiquement.   Ainsi,   la   société   pivot   doit   physiquement  signer  une  convention  d'omnium  afin  d'éviter  que  l'incrimination  d'abus   de  bien  social  ne  puisse  éventuellement  être  retenue  en  cas  de  difficultés  ultérieures  (  et   extérieures  au  cash  pooling  ).     Parallèlement,   les   conventions   de   centralisation   de   trésorerie   réunissant   des   sociétés   ayant   des   administrateurs   en   commun   doivent   obligatoirement   faire   l'objet   de   la   procédure  de  contrôle  prévue  par  les  articles  L225-­‐38  et  L225-­‐86  du  Code  de  commerce     18  
  • 19. lorsque  les  conditions  de  fait  ne  permettent  pas  de  considérer  que  les  conventions  ont   été   conclues   selon   des   conditions   normales.   (   Voir   bulletin   de   septembre   1990   de   la   Compagnie  nationale  des  commissaires  aux  comptes  )     Ces   trois   points   (   acte   anormal   de   gestion,   abus   de   bien   social,   nature   réelle   et   portée   juridique  des  conventions  )  sont  souvent  négligés.   Or  la  centralisation  de  trésorerie  est  constitutive  d'un  abus  de  bien  social  si  les  entités   ne   sont   réunies   que   par   des   mouvements   comptables   "   dénués   de   pertinence   économiques"   (   Cassation,   chambre   criminelle,   23   avril   1991   ).   Parallèlement,   une   stratégie  commune  est  exigée  des  sociétés  réunies  par  le  cash  pooling  (  Cour  d'appel  de   Paris,  17  décembre  1990  ).  En  fait,  la  jurisprudence  est  vigilante  sur  au  moins  un  point   très   net   :   l'apport   en   trésorerie   ne   peut   être   exempt   de   contreparties   ou   dépasser   les   facultés  contributives  de  celle  qui  en  a  la  charge.   L'expérience   rapporte   que,   sous   la   pression   des   emplois   du   temps   ou   par   manque   de   sensibilité   au   formalisme   juridique,   bien   des   trésoriers   centraux   ont   tendance   à   en   écrire   le   moins   possible   et   à   utiliser   habilement   le   "netting"   des   créances   et   dettes   intragroupes.   Ce  type  de  paiement  par  compensation,  lorsqu'il  est  massif  et  complexe,  se  heurte  à  la   rédaction   rigoureuse   de   l'article   L511-­‐7   du   Code   monétaire   et   financier   qui   dispose   qu'une   entreprise,   quelle   que   soit   sa   nature,   "   peut   procéder   à   des   opérations   de   trésorerie  avec  des  sociétés  ayant  avec  elle,  directement  ou  indirectement,  des  liens  de   capital   conférant   à   l'une   des   entreprises   liées   un   pouvoir   de   contrôle   effectif   sur   les   autres   ".   A   défaut,   la   société   holding   et   ses   dirigeants   contreviendraient   avec   le   monopole  des  établissements  bancaires.   Dès  lors,  de  nombreux  groupes  ont  franchi  le  pas  et  se  sont  dotés  de  filiales  bancaires  ou   assimilées.  C'est  le  cas  du  groupe  Peugeot,  c'est  le  cas  d'Alcatel  (  depuis  1956...),  c'est  le   cas  de  fonds  d'investissement  américain  de  type  Starwood,  etc.   Ainsi,   la   société   faîtière   dispose   de   l'avantage   d'un   accès   privilégié   aux   marchés   financiers   via   "sa"   banque   et   peut   déployer   un   cash   pooling   d'envergure   sans   crainte   de   requalification  fiscale  voire  judiciaire.   2  )  Une  filiale  bancaire  pour  faciliter  les  opérations  commerciales  :   Au   premier   plan   de   ces   banques   intragroupes   qui   ont   pour   but   de   faciliter   la   vie   des   clients,   on   trouve   les   banques   qui   sont   des   filiales   de   grands   distributeurs   tels   que   Casino  ou  Carrefour.   L'ancienne   S2P   (   Société   des   Paiements   PASS   et   CARMA   Carrefour   Assurances   )   est   devenue   début   2011   l'enseigne   "   Carrefour   Banque   "   :   elle   a   pour   fonction   de   commercialiser   la   carte   Pass   (   près   de   3   millions   d'exemplaires   )   lancée   en   2009   en   liaison   avec   le   groupe   Mastercard.   Parallèlement,   Carrefour   Banque   a   émis   des   crédits   à   la  consommation  pour  un  encours  de  près  de  3  milliards  d'euros  en  2011.   A   côté   de   cette   activité   de   "retail-­‐banking",   cette   banque   a   collecté   et   géré   près   de   2   milliards   d'euros   avec   ses   produits   d'épargne   et   commercialisé   une   gamme   complète   de   produits   d'assurances   :   auto,   habitation,   santé,   etc.   Elle   comptait,   fin   2011,   un   total   de   1.800  collaborateurs  dont  1.400  sur  le  terrain.     19  
  • 20. Mais  à  côté  de  cette  filiale  bancaire  destinée  au  grand  public,  il  faut  relever  la  présence   de  banques  intragroupe  dédiée  à  des  opérations  significatives.   Extrait  du  rapport  financier  ALCATEL  (  un  peu  ancien  :  2003    mais  non  modifié  )  :  "  La   filiale   bancaire   d'Alcatel   (   Electrobanque   )   est   consolidée   par   intégration   globale,   les   charges   et   produits   d'exploitation   bancaires   sont   présentés   en   résultat   financier,   l'activité   de   la   banque   étant   pour   l'essentiel   un   prolongement   de   l'activité   du   Groupe   permettant  de  faire  des  économies  de  coût  financier  et  de  contribuer  au  financement  des   ventes  ".   Plus  loin  (  annexe,  note  1t  )  :  "  Le  financement  client  effectué  par  le  Groupe  est  de  deux   natures   :   un   financement   qui   s'inscrit   dans   le   cadre   du   cycle   d'exploitation   et   directement   rattaché   à   des   contrats   identifiés.   Un   financement   qui   s'inscrit   dans   un   projet  à  plus  long  terme  dépassant  le  cadre  du  cycle  d'exploitation  et  qui  prend  la  forme   d'un  accompagnement  sur  une  durée  longue  de  certains  clients  au  travers  de  prêts,  de   prises   de   participation   minoritaires   ou   de   toute   autre   forme   de   financement.   La   première   partie   est   comptabilisée   dans   l'actif   circulant.   /.../   La   deuxième   catégorie   est   comptabilisée   dans   les   autres   immobilisations   financières.   /.../   Par   ailleurs,   le   Groupe   peut   donner   des   garanties   à   des   banques   pour   le   financement   des   clients   du   Groupe.   Celles-­‐ci  sont  comprises  dans  les  engagements  hors-­‐bilan".   Cet   exemple   –   de   nature   classique   –   montre   au   lecteur   l'échelle   des   risques.   Sans   être   pour   le   régulateur   européen   des   G-­‐SIBs   (   Global   systemically   important   banks   ),   ces   banques  d'entreprise  posent  question.   Tout  d'abord,  il  convient  de  présenter  la  rentabilité  d'une  vente  par-­‐delà  son  aspect  de   marge   commerciale   en   y   intégrant   ses   éventuels   coûts   financiers   liés   (   crédit   fait   à   l'achateur   ).   Puis,   il   peut   y   avoir   gonflement   de   l'actif   immobilisé   par   des   immobilisations   financières   qui   dépendent   nécessairement   de   la   bonne   fin   commerciale   du   contrat   (   risque   d'actif   fictif   ).   Enfin,   il   y   a   le   risque   de   mésestimation   des   engagements  hors)  bilan  pour  des  groupes  transnationaux.   La  prudence  s'impose  d'autant  plus  que  les  administrateurs  de  ce  type  de  banques  sont   des  mandataires  (  ou  anciens  mandataires  sociaux  )  de  la  société  faîtière.   Bien  évidemment,  le  lecteur  gardera  à  l'esprit  que  les  constructeurs  automobiles  ont  des   banques  afion  d'aider  le  financement  de  leurs  clientèles  (  concessionnaires  et  clientèle   finale  )  ce  qui,  en  temps  de  récession  marquée,  ne  peut  que  poser  question.   3   )   Une   filiale   bancaire   pour   la   croissance   externe   ou   pour   gérer   une   crise   interne   :   La  décision  de  se  doter  d'une  banque  intragroupe  peut  venir  d'une  société  dont  l'objectif   est   le   croissance   externe.   Au   lieu   de   régler   des   "fees"   à   de   prestigieuses   banques   d'affaires,   la   banque   du   groupe   considéré   peut   procéder   à   d'éminents   recrutements   et   fonder   sa   stratégie   de   repérage   de   cibles   sur   une   "dream   team"   maison.   Dans   certains   cas,  cela  peut  accroître  la  confidentialité  et  le  sérieux  des  opérations  comme  le  montre,  à   titre  de  bel  exemple,  le  mode  de  fonctionnement  d'Investor  AB  et  surtout  de  la  holding   des  Wallenberg  :  EQT  Partners.   Vecteur  de  la  croissance  externe,  comme  certaines  sociétés  financières  de  l'IFIL  (  Agnelli   )   le   furent,   ces   banques   n'ont   guère   de   vocation   à   épauler   les   clients   des   sociétés   d'exploitation   mais   bien   davantage   à   fédérer   des   pools   bancaires   une   fois   la   cible   identifiée.     20  
  • 21. Parallèlement,  une  banque  intragroupe  peut  aussi  être  un  véhicule  permettant  de  gérer   une  crise  interne.  Dans  le  cas  de  PSA,  la  banque  PSA  Finance  est  une  filiale  à  100%  du   groupe   qui   a   pour   fonction   d'assister   le   financement   des   clients.   Parallèlement,   elle   a   pour  fonction  d'assurer  le  financement  des  stocks  de  véhicules  et  de  pièces  de  rechanges   de   ces   deux   marques.   En   2011,   son   encours   global   dépassait   les   24   milliards   d'euros   dont  6  dédiés  aux  concessionnaires  pour  un  résultat  courant  de  530  millions.   Face  aux  difficultés  de  trésorerie  du  Groupe  PSA,  celui-­‐ci  a  obtenu  de  l'Etat  une  caution   sur  des  emprunts  effectués  par  la  banque  du  Groupe  à  hauteur  de  7  milliards  d'euros  (   fin  2012  ).   Ceci  permet,  pour  la  Puissance  publique,  de  contourner  certaines  règles  européennes  (   aides   directes   proscrites   )   mais   il   ne   faut   toutefois   pas   méconnaître   les   nombreuses   jurisprudences  françaises  qui  ont  condamné  des  situations  dans  lesquelles  des  apports   de   fonds   ont   lieu   (   comptes-­‐courants,   recapitalisations,   engagements   reçus,   etc   )   alors   que  la  situation  "  est  irrémédiablement  compromise".   Au   demeurant,   en   dépassant   le   cas   de   PSA,   il   faut   garder   en   mémoire   que   l'état   de   cessation  des  paiements  intervient  lorsque  la  société  pivot  prend  la  décision  de  ne  plus   apporter  de  soutien  à  sa  ou  ses  filiales.  On  peut  imaginer  le  cas  où  la  banque  du  groupe   soit   jugée   comme   un   risque   excessif   par   ses   partenaires   extérieurs   voire   par   l'ACP   (   Autorité  de  contrôle  prudentiel  ).  Dans  ce  cas  de  figure  –  extrême  –  les  éléments  décisifs   viendront   du   calcul   des   résultats   après   retraitements   de   consolidation   et   de   leur   impact   sur  le  résultat  consolidé  (  part  du  groupe  ).   Dans  toutes  les  hypothèses,  une  banque  de  groupe  peut  être  une  sorte  de  béquille  mais   pas  une  voie  de  traverse  pour  organiser  une  fuite  en  avant.  Selon  la  définition  de  l'article   L621-­‐1   du   Code   de   commerce,   l'état   de   cessation   des   paiements   se   définit   par   "   l'impossibilité  de  faire  face  au  passif  exigible  avec  son  actif  disponible  ".  C'est  donc  bien   avant   tout   une   notion   de   trésorerie   qui   ne   peut   être   établie   qu'à   la   lecture   du   bilan   de   la   société.   A   l'heure   où   le   Comité   de   Bâle   veut   imposer   aux   banques   des   "dispositifs   de   gouvernance  solides  "  (  voir  les  14  principes  réaffirmés  en  Janvier  2013  )  et  des  mesures   de   risques   capables   de   capturer   et   de   suivre   l'évolution   par   entité   légale,   type   d'actifs,   lignes   d'activités,   on   en   déduit   que   ceci   vaut   appel   à   la   prudence   pour   les   banques   intragroupe.   En  guise  de  conclusion  :   Les   banques   d'entreprise   ne   paraissent   pas   souvent   au   cœur   des   problématiques   du   risque  bancaire  alors  que  l'exemple  en  cours  de  déploiement  de  PSA  montre  qu'il  ne  faut   pas  sous-­‐estimer  ce  champ  de  l'activité  financière.   Parallèlement,  ces  banques  intragroupe  sont  bel  et  bien  des  banques  de  plein  exercice.   Ainsi,   la   banque   du   Groupe   Volkswagen   a   grandement   eu   recours   au   mécanisme   de   la   BCE  mis  en  place  en  2012  :  le  LTRO  (  Long  term  refinancing  operations  ).   Consistant  à  accorder  des  conditions  de  financement  favorables,  ces  LTRO  ont  permis  à   la   banque   de   VW   de   bénéficier   de   prêts   à   trois   ans   à   un   taux   fixe   de   1%.   Chaque   banque   a  pu  bénéficier  de  ses  prêts  en  fonction  des  garanties  qu'elle  pouvait  apporter  à  la  BCE.   Le  Groupe  VW  a  donc  pu  obtenir  un  avantage  concurrentiel  et  accorder  à  sa  clientèle  des   conditions   avantageuses   qualifiées   de   rabais   agressifs   par   ses   concurrents.   Il   y   a   donc   une   prime   à   la   qualité   bilancielle   bancaire   intragroupe   qui   s'additionne   alors   avec     21  
  • 22. l'efficacité   commerciale   tangible.   Pour   information,   le   banque   intragroupe   de   VW   a   réalisé   993   millions   d'euros   en   2011   de   bénéfices   avant   impôts   et   escompte   des   résultats  2012  plus  favorables.   Vecteur   de   prospérité   ou   facteur   de   risque,   telles   sont   les   deux   voies   possibles   des   banques  d'entreprise.   "  L'argent  qu'on  possède  est  l'instrument  de  la  liberté;  celui  que  l'on  pourchasse  est  celui   de  la  servitude  ".    Jean-­‐Jacques  Rousseau    (  Confessions  ).                                                             22  
  • 23.                                                                                   L'Europe  en  crise   23  
  • 24.       VII   Allemagne  exaspérée  et  syndrome  de  la  Mitteleuropa       Depuis   des   mois,   nos   voisins   allemands   sont   dans   l'obligation   d'accepter   de   se   voir   montrer  du  doigt  par  des  accusateurs  de  qualité  inégale.  Cette  forme  de  stigmatisation   affecte   l'honneur   allemand   et   finira   par   avoir   une   forme   de   traduction   électorale   en   septembre.  Prenons  donc  garde  au  syndrome  de  la  Mitteleuropa.   Nombre  de  prises  de  paroles  venues  de  différents  pays  (  Espagne,  France,  Italie  )  visent   l'Allemagne   en   lui   imputant   une   large   part   de   responsabilités   dans   les   situations   d'austérité   que   connaissent   ces   pays.   Ceci   parait   excessif   voire   faux   pour   plusieurs   raisons.   En   premier   lieu,   l'Europe   est   dans   un   cycle   récessif.   Comme   l'a   dit,   il   y   a   trois   mois,   l'ancien   président   de   la   BCE   Jean-­‐Claude   Trichet   :   "   En   2008,   la   crise   venait   des   Etats-­‐ Unis.  Désormais  elle  vient  d'Europe  ".  Effectivement,  nos  réalisations  et  nos  prévisions   de   croissance   continentales   sont   révélatrices,   au   mieux,   d'une   croissance   atone.   Au   pire,   d'une   vague   récessive   pour   2013.   L'Allemagne   connaîtra   aussi   une   année   tendue   (   0,4%   voire  0,5%  de  croissance  ).   En   deuxième   lieu,   il   serait   intellectuellement   surprenant   d'oser   imputer   à   l'Allemagne   les  niveaux  d'endettement  public  de  certains  pays.  Quelle  corrélation  objective  et  avérée   établir   entre   les   quelques   2.000   milliards   d'euros   de   dette   souveraine   italienne   accumulée  depuis  des  décennies  et  la  politique  menée  par  l'Allemagne  dans  la  dernière   période  ?   En   troisième   lieu,   nul   ne   doit   oublier   que   la   France   et   l'Allemagne   contribuent   ensemble   à  hauteur  de  47%  des  plans  de  sauvetage  de  l'Union  qui  ont  concerné  différents  pays  :   depuis  le  Portugal  jusqu'à  la  Grèce.  Lorsqu'un  pays  concède  un  tel  effort  de  solidarité,  il   faut   avancer   à   pas   comptés   avant   d'énoncer   ce   que   l'on   entend   de   plus   en   plus   :   l'Allemagne,   par   sa   passion   frénétique   pour   la   rigueur   budgétaire,   a   provoqué   des   politiques   de   rigueur   trop   contraignantes   pour   ses   partenaires.   Toute   affirmation   économique   a   toujours   une   part   de   vérité   comme   l'a   démontré   à   maintes   reprises   l'élégant   Jean-­‐François   Deniau   mais   l'argumentaire   consistant   à   dire   que   l'austérité   prônée   par   notre   partenaire   d'Outre-­‐Rhin   asphyxie   notre   croissance   et   fait   bondir   notre   chômage  est  à  nuancer.   S'il   est   exact,   comme   l'a   démontré   –   notamment   -­‐   Henri   Sterdyniak   (   OFCE   )   qu'il   est   audacieux  et  risqué  de  mener  une  politique  de  rigueur  en  période  de  fort  ralentissement   économique   car   ceci   affecte   à   la   fois   l'investissement   (offre   )   et   la   consommation   (   demande  ),  il  n'en  demeure  pas  moins  que  la  charge  des  intérêts  de  la  dette  française  est   notre  premier  poste  budgétaire  et  qu'il  faut  agir  face  à  cet  état  de  fait.     24  
  • 25. Parallèlement,   il   ne   faut   pas   mésestimer   l'impact   –   lui   aussi   –   pro-­‐cyclique   de   l'application   des   normes   comptables   IFRS   qui   obligent   à   constater   derechef   des   dépréciations   d'actifs   significatives   qui   aggravent   le   climat   ambiant   des   affaires   et   ce   qu'il   est   convenu   de   nommer   le   moral   des   entrepreneurs.   Moral   au   demeurant   soumis   à   plusieurs  chocs  d'incertitude,  en  France,  depuis  un  an.   Le  procès  de  la  rigueur  budgétaire  à  l'allemande  aurait  déplu  à  un  homme  de  la  qualité   et  de  l'envergure  de  feu  Raymond  Barre  :  il  convient  donc  de  l'instruire  avec  modération   et  le  terme  de  "  confrontation  "  récemment  utilisé  par  un  haut  décideur  public  est  aussi   téméraire   qu'insupportable   pour   qui   songe   à   l'Histoire   du   XXème   siècle   et   à   ses   deux   conflits  majeurs.   Quand  on  revoit  la  sublime  poignée  de  main  du  22  septembre  1984  entre  le  Chancelier   Kohl  et  le  Président  François  Mitterrand  à  Verdun,  on  se  dit  qu'un  socialiste  du  XXIème   siècle  ne  peut  pas  avoir  utiliser  le  terme  de  confrontation  autrement  que  par  mégarde.   S'il   s'est   agit   de   malice   et   de   vouloir   frapper   les   imaginations,   alors   nous   vient   en   tête   le   discours  d'André  Malraux  lors  de  l'entrée  de  Jean  Moulin  au  Panthéon  qui  avait  évoqué   cette  cohorte  "  des  tondus  et  des  rayés  ".    D'ailleurs,  sauf  erreur,  le  wagon  emblématique   de  Drancy  est  en  Seine  –Saint-­‐Denis.   Pour  revenir  au  déroulé  de  notre  analyse,  deux  éléments  méritent  examen.  D'une  part,   l'argumentaire   suivant   :   l'Allemagne   à   la   démographie   déclinante   a   besoin   d'une   monnaie  de  rentiers  d'où  un  euro  surévalué  et  parallèlement  une  rigueur  qui  asphyxient   la  croissance  et  les  capacités  exportatrices  de  ces  partenaires  et  voisins.  Autrement  dit,   la   pyramide   des   âges   et   les   propres   contraintes   de   la   société   allemande   auraient   un   impact   excessif   sur   le   reste   de   l'Union.   Cette   assertion   représente   nécessairement   un   facteur   explicatif   mais   n'ouvre   aucun   droit   –   pour   les   autres   pays   –   au   laxisme   budgétaire  qu'ils  ont  largement  pratiqué  dans  les  deux  voire  trois  dernières  décennies.   D'autre   part,   l'Allemagne   serait   un   pays   au   profil   de   profiteur   :   c'est   à   dire   qu'il   profiterait   de   l'euro   (   voir   supra   )   mais   aussi   de   sa   position   en   termes   de   commerce   extérieur.   Nous   vivons   là   sur   des   chiffres   que   la   crise   a   actualisés   mais   qui   n'ont   pas   encore  intégrés  nos  mentalités.  L'Allemagne  est  nettement  moins  dépendante  que  par  le   passé  de  son  commerce  avec  les  pays  de  l'Arc  du  Sud  que  de  la  grande  exportation  (  vers   l'Est  du  Monde  :  Chine  et  Japon  notamment  )  et  que  de  ses  liens  de  plus  en  plus  étroits   avec  les  pays  d'Europe  centrale  :  ceux  de  la  Mitteleuropa  (  Autriche,  Hongrie,  Tchéquie,   etc   ).   Un   simple   exemple   :   il   a   été   assemblé   en   2012   plus   d'appareils   complexes   d'imagerie  médicale  Siemens  (  scanners,  etc  )  en  Chine  qu'en  Allemagne.  Quant  au  train   à   grande   vitesse   qui   est   opérationnel   en   Chine,   il   repose   pour   une   large   partie   sur   la   technologie   de   l'ICE   allemand.   Autrement   dit,   là   où   la   France   oscille   autour   de   1%   du   montant   des   importations   chinoises,   l'Allemagne   est   à   plus   de   5,4%   et   ne   cesse   de   progresser.   N'est-­‐il   pas   hors   de   fondement   que   stigmatiser   les   performances   germaniques   là   où   notre   pays   a   un   vrai   défi   à   régler?   Car   enfin,     il   y   a   longtemps   que   toute   une   sélection   de   nos   produits   ne   sont   pas   compétitifs   :   ni   en   prix,   ni   en   éléments   hors-­‐prix   (   niveau   de   gamme,  qualité,  innovation  incorporée,  etc  ).  Rien  ne  servirait  de  se  flageller  mais  rien   ne  serait  pire  que  de  se  masquer  les  comparaisons  (  automobiles  ou  produits  industriels   ).   D'autant   que   ceci   n'est   en   rien   imputable   à   la   monnaie   unique   et   ne   date   clairement   pas   de   l'euro   :   il   suffit   de   se   reporter   aux   plans   pour   la   machine-­‐outil   des   ministres   Fourcade  (  1975  )  et  Monory  (  1978  )  et  d'analyser  la  situation  présente.  Ou  encore  de   relire  les  actes  des  Assises  de  la  recherche  et  de  l'industrie  d'octobre  1982  pilotée  par     25