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Rentabilité et effet de levier
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Les soldes
intermédiaires de
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Les SIG
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 rembourses ses dettes financières
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Utilisation de la CAF :
Tableau de financement
Tableaux de flux de trésorerie
Ratios :
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La rentabilité
• Calcul de la rentabilité
économique
• Profitabilité et rotation de l’actif
• Calcul de la rentabilité financière
• L’effet de levier d’endettement
La rentabilité économique
Re = Résultat d’exploitation(- impôt)
Actif économique
Impôt = uniquement l’impôt portant
sur le résultat d’exploitation.
Actif économique = immobilisations +
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Exemple de Na Pali
(non retraité)
Résultat d’exploitation = 42 860 k€
Impôt = 36 % * 42 860 = 15 385 k€
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économique
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Comment obtenir un
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 On dispose de 1 000 € à placer.
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 Gain net = 10000 * 10% - 9000 * 6%
= 460 €
Rentabilité = 460 / 1000 = 46 %
Rentabilité économique et
rentabilité financière
Résultat net
= résultat d’exploitation net d’impôt –
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Actif économique
= capitaux propres + dettes financières
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d’endettement
Résultat net
= résultat économique
Actif économique
= capitaux propres
Rentabilité économique (Re)
= Rentabilité financière (Rf)
En présence d’endettement
 Si Re > Coût de la dette (Cd)
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 Si Re < Coût de la dette (Cd)
alors Rf < Re (effet de massue)
Effet de massue :
 Si la rentabilité n’est pas de 10%
mais de 5%.
 Gain net = 10000*5% - 9000* 6%
= - 40 €
 Rentabilité financière = - 40/1000
= - 4 %
Calcul :
Rf = RN / CP
= (RE – intérêts) / CP
= (Re*AE – Cd*D) / CP
= [Re*(CP + D) – Cd*D] / CP
= ( Re*CP + Re*D – Cd*D) / CP
= Re + (Re – Cd)* D/CP
Exemple précédent
Rf = Re + (Re – Cd)* D/CP
Re = 10 %  Rf = 10 + (10 - 6) * 9/1
= 10 + 4*9 = 46%
Re = 5 %  Rf = 5 + (5 – 6) * 9/1
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Effet de levier
 Effet de levier = (Rf – Re) / Re
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Re = 10 %  effet de levier = 360 %
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  • 1. Rentabilité et effet de levier - L’analyse du résultat - La capacité d’autofinancement - La mesure de la rentabilité - L’effet de levier
  • 3. Les SIG  Grille de lecture du compte de résultat : analyse la formation du résultat.  9 SIG qui s’imbriquent les uns dans autres.  Lecture par comparaison (évolution N vs N-1 ou en % des ventes).
  • 4. La marge commerciale Marge commerciale = ventes de marchandises – consommations de marchandises Reflète l’activité de négoce de l’entreprise Taux de marque = marge commerciale / ventes de marchandises
  • 5. La production Production = ventes de biens et services + production stockée + production immobilisée. Reflète le volume d’activité de l’entreprise.
  • 6. Valeur ajoutée (VA) Valeur ajoutée = marge commerciale + production – consommations externes (biens et services). Mesure la richesse produite par l’entreprise. Au niveau national : PIB =  VA
  • 7. Répartition de la VA salariés impôts prêteurs entreprise
  • 8. Excédent brut d’exploitation (EBE)  EBE = VA + subventions d’exploitation – charges de personnel – impôts et taxes  Reflète la performance « objective » de l’entreprise : pas d’impact des décisions fiscales (amortissements et provisions) ou financières  Proche de l’EBITDA
  • 9. Résultat d’exploitation RE = EBE – dotations aux amortissements et provisions + reprises – autres charges + autres produits  Résultat de l’activité liée au métier de l’entreprise
  • 10. Résultat courant avant impôts RCAI = Résultat d’exploitation + résultat financier Reflète l’activité régulière de l’entreprise.
  • 11. Résultat net Résultat net = RCAI + résultat exceptionnel – participation des salariés – impôt sur les bénéfices. Reflète le bénéfice ou la perte de l’exercice.
  • 13. La capacité d’autofinancement La CAF reflète le potentiel de financement (cash) dégagé par l’activité de l’entreprise. Elle est égale à la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables, à l’exclusion de ceux liés aux désinvestissements.
  • 14. CAF = produits encaissables – charges décaissables Charges Décaissables : achats, salaires, impôts, etc … Non décaissables : dotation aux amortissements et provisions Encaissables : ventes Non encaissables : reprises sur amortissements et provisions Produits
  • 15. Autre mode de calcul : CAF = Résultat net + dotations aux amortissements et provisions - reprises sur provisions + VNC éléments d’actif cédés - produits de cessions d’immobilisations
  • 16. Signification de la CAF : La CAF est le montant disponible pour l’entreprise pour :  investir  rembourses ses dettes financières  verser des dividendes à ses actionnaires.
  • 17. Utilisation de la CAF : Tableau de financement Tableaux de flux de trésorerie Ratios : - endettement / CAF - intérêts / CAF
  • 18. La rentabilité • Calcul de la rentabilité économique • Profitabilité et rotation de l’actif • Calcul de la rentabilité financière • L’effet de levier d’endettement
  • 19. La rentabilité économique Re = Résultat d’exploitation(- impôt) Actif économique Impôt = uniquement l’impôt portant sur le résultat d’exploitation. Actif économique = immobilisations + BFR d’exploitation.
  • 20. Exemple de Na Pali (non retraité) Résultat d’exploitation = 42 860 k€ Impôt = 36 % * 42 860 = 15 385 k€ Immobilisations = 60 301 k€ BFR d’exploitation = 122 242 k€ Rentabilité économique = 15 % (42 860 – 15 385) / (60 301 + 122 242)
  • 21. Profitabilité et rotation de l’actif économique Rentabilité économique = (résultat économique) / AE = (résultat éco) / CA * CA / AE Rotation de l’actif économique Profitabilité
  • 22. Analyse de la rentabilité économique La même rentabilité économique peut être atteinte avec des conditions d’exploitation très différentes : - industrie : profitabilité élevée mais rotation faible, - grande distribution : faible profitabilité mais rotation élevée.
  • 23. La rentabilité financière  Taux de rentabilité financière = Résultat Net / Capitaux propres  Capitaux propres = capital social + réserves (bénéfices non distribués) + report à nouveau + résultat de l’exercice
  • 24. L’effet de levier Comment obtenir un rendement de 46 % par an avec un placement à 10 % de rentabilité ?
  • 25. Explication :  On dispose de 1 000 € à placer.  On emprunte 9 000 € à 6 %.  On place le tout à 10 %  Gain net = 10000 * 10% - 9000 * 6% = 460 € Rentabilité = 460 / 1000 = 46 %
  • 26. Rentabilité économique et rentabilité financière Résultat net = résultat d’exploitation net d’impôt – charges financières nettes d’impôt Actif économique = capitaux propres + dettes financières
  • 27. En l’absence d’endettement Résultat net = résultat économique Actif économique = capitaux propres Rentabilité économique (Re) = Rentabilité financière (Rf)
  • 28. En présence d’endettement  Si Re > Coût de la dette (Cd) alors Rf > Re (effet de levier)  Si Re < Coût de la dette (Cd) alors Rf < Re (effet de massue)
  • 29. Effet de massue :  Si la rentabilité n’est pas de 10% mais de 5%.  Gain net = 10000*5% - 9000* 6% = - 40 €  Rentabilité financière = - 40/1000 = - 4 %
  • 30. Calcul : Rf = RN / CP = (RE – intérêts) / CP = (Re*AE – Cd*D) / CP = [Re*(CP + D) – Cd*D] / CP = ( Re*CP + Re*D – Cd*D) / CP = Re + (Re – Cd)* D/CP
  • 31. Exemple précédent Rf = Re + (Re – Cd)* D/CP Re = 10 %  Rf = 10 + (10 - 6) * 9/1 = 10 + 4*9 = 46% Re = 5 %  Rf = 5 + (5 – 6) * 9/1 = 5 + (-1)*9 = - 4 %
  • 32. Effet de levier  Effet de levier = (Rf – Re) / Re  Exemple précédent : Re = 10 %  effet de levier = 360 % = (46-10)/10 Re = 5 %  effet de massue = - 180 % = (- 4 - 5)/5
  • 33. Le LBO Opération de rachat d'une entreprise avec effet de levier c'est-à-dire avec endettement bancaire
  • 34. Mécanisme d’un LBO Objectif : prendre le contrôle d'une société cible avec un apport personnel minimum Le financement est assuré par un emprunt Le remboursement est assuré par les remontées de trésorerie
  • 35. Double contrainte Faire remonter la trésorerie nécessaire aux remboursements Préserver la rentabilité de la cible pour éviter l’effet de massue