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© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
ICCF® @ HEC Paris
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et de financement
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© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Evolution du cours du groupe SAFTI
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• Question 1 :
Que penser du fait que le résultat net de Safti devienne positif juste l'année d'avant
le passage sur Alternext ?
1. Il est difficile de s'introduire en bourse avec des pertes. Donc quand une
entreprise s'introduit, c'est le plus souvent avec des bons résultats
opérationnels.
2. La conjoncture économique s'améliorant en 2013, il n'est pas surprenant que
le résultat net s'améliore.
3. Safti s'introduit sur Alternext car elle a maintenant besoin de capitaux propres
pour accélerer son développement. Cela n'a pas grand chose à voir avec ses
résultats passés.
4. Le principal dirigeant et actionnaire n'est pas un enfant de chœur et il essaie
de choisir le meilleur moment pour introduire en bourse son entreprises et en
vendre les actions au public.
Taux de réussite : 13 %
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
3
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 6 :
Parmi ces risques, quel est le principal qui pourrait peser sur l'action Safti dans le
futur ?
1. Que Gabriel Pacheco vende ses actions et fasse ainsi baisser le cours de
bourse.
2. Que le marché secondaire des actions Safti soit très peu liquide avec des
variations de cours brusques.
3. Que les frais de notaires augmentent.
4. Que la loi ALUR de Madame Cécile Duflot ne puisse pas être détricotée
complètement.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 36 %
4
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 7 :
Parmi ces risques, quel est le principal qui pourrait peser sur l'action Safti dans le
futur ?
1. Une hausse des taux d'intérêt.
2. Que les gens se détournent de l'usage d'internet.
3. Que les prix de l'immobilier baissent.
4. Que Gabriel Pacheco décède.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 37 %
5
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 8 :
Quelles sont les deux informations qui ne sont pas données dans l'énoncé du cas
et qui vous paraitraient importantes d'obtenir pour affiner votre analyse de Safti ?
1. Les comptes 2010 pour voir comment Safti a financé ses débuts.
2. Le rapport des auditeurs pour voir s'il n'y a pas d'entourloupes dans les
comptes.
3. La répartition des actions Safti au sein de la famille Pacheco.
4. La composition du conseil d'administration de Safti
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 15 %
6
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 14 :
Que pensez-vous de l'importance de la valeur actuelle de la valeur terminale des
flux au delà de 2023 par rapport à la valeur de l'actif économique de Safti ?
1. Elle est très forte car Safti est une société en forte croissance.
2. Elle est très forte car les projections détaillées données sur Safti ne le sont
que sur une courte période.
3. Elle est assez faible car au delà de 2023, Safti est supposée être arrivée à
maturité.
4. Elle est assez faible car les projections détaillés sont données sur une
longue période et le taux d'actualisation est élevé.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 30 %
7
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• Question 21 :
Etes-vous surpris de ce résultat, sachant que les capitaux propres comptables par
action de Safti sont de : - 0,5 € / action ?
1. Non, c'est logique puisque la valeur d'une action d'une société anonyme ne
peut pas être inférieure à 0.
2. Non, c'est logique puisque la rentabilité des capitaux propres de Safti est
égale à son coût des capitaux propres.
3. Non, c'est logique puisque la rentabilité en 2014 des capitaux propres de
Safti est supérieure à son coût des capitaux propres.
4. Il n' y a aucune relation entre valeur des capitaux propres et montant
comptable des capitaux propres.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 13 %
8
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• Question 22 :
Quel est le taux de croissance à l'infini du flux terminal qui permet de trouver une
valeur de l'action de 14,3 € sans changer aucun autre paramètre du modèle ?
(sans chiffre après la virgule, faîtes précéder, le cas échéant, le résultat d'un signe
- (exemple : -7), n'indiquez pas le % : pour 5%, entrez 5)
Réponse : - 10
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 42 %
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© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 24 :
Quel est le montant du flux de trésorerie disponible pour 2016 et 2017 en
supposant qu'ils soient identiques qui permet de trouver une valeur de l'action de
9,75 € sans changer aucun autre paramètre du modèle ? (en MILLIERS d'euros,
sans chiffre après la virgule, faîtes précéder le résultat d'un signe - tel que -7)
Réponse : - 4 055
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 49 %
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© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
• Question 37 :
Qu'est-ce qui explique à votre avis que la valeur que vous avez trouvée à la
question 20 soit supérieure au cours de bourse du 12 décembre 2014 ?
1. La majorité des analystes a un biais optimiste et positif afin de garder de
bonnes relations avec les entreprises évaluées.
2. Les marchés financiers ne sont pas efficients, surtout pour les entreprises
de petite taille.
3. L'indice CAC small de la Bourse de Paris a baissé depuis que la note
d'analyse de Safti a été publiée.
4. La faible liquidité de l'action Safti rend incertaine sa valorisation en bourse.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 28 %
11
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• Question 49 :
En septembre 2014, Invest Securities recommandait l'achat de l'action Safti avec
un objectif de cours à 15,5 €. Le cours, après avoir culminé à 11,3 € fin octobre
2014 cotait 9,75 € le 12 décembre 2014. Qu'en pensez vous ?
1. C'est une bonne opportunité d'achat car le cours de Safti n'avait aucune raison
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2. L'analyste devrait revoir son travail de septembre pour intégrer de nouveaux
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3. L'action Safti n'a fait qu'évoluer comme la moyenne des marchés boursiers sur
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4. Il est difficile d'évaluer Safti au jour le jour car Safti ne donne des informations
nouvelles que tous les 3 ou 4 mois et est dans une phase de construction de
son fonds de commerce prenant plusieurs années.
Corrigé du cas Safti – Evaluation de société
Taux de réussite : 29 %
12
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Statistiques du cas SAFTI
• 59,3 % ont validé le quiz du cas SAFTI
• 19,5 % n’ont pas complété le quiz
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Ce quiz sera disponible dès demain.
13
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Réponses aux questions du chat
14
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Rattrapage - Evaluation de société
• Quiz de rattrapage composé de 50 questions
• Un seul essai possible
• A compléter avant le 12 juillet
• Si vous réussissez ce quiz, votre note sera de
10/20 au module « Evaluation de société »
15
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Choix d’investissement et de financement
• Pré-requis en ligne depuis mercredi 20/05
• Semaine 1 : Choisir ses investissements
• Semaine 2 : Choisir sa structure financière
• Semaine 3 : La politique d’endettement
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permettre de mieux préparer l’étude de cas
16
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Révisions du certificat ICCF® @ HEC Paris
• Des banques de questions et des examens blancs
sont disponibles sur la plateforme de révisions
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• Des développements récents de la plateforme vont
permettre d'ajouter directement sous les vidéos des
fils de discussion
• Des réponses commentées seront également
intégrées dans les quiz hebdomadaires pour vous
éclairer davantage
17
© HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015
Rappels sur les conditions d’obtention de
ICCF® @ HEC Paris
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• Obtention d’une note moyenne minimale de 10/20 à
chaque étude de cas
• Obtention d’une note minimale de 500/800 à
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18
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Calendrier
• Vendredi 29 mai : Mise en ligne des ressources de la
semaine 2
• Lundi 1er juin : Session live #2
• Vendredi 12 juin : Mise en ligne du cas final
• Lundi 29 juin : Fin de remise des études de cas sur
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• Dimanche 12 juillet : Fin de la correction par les pairs
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  • 1. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 ICCF® @ HEC Paris Session live 1 Choix d’investissement et de financement 1
  • 2. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Evolution du cours du groupe SAFTI 2
  • 3. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 1 : Que penser du fait que le résultat net de Safti devienne positif juste l'année d'avant le passage sur Alternext ? 1. Il est difficile de s'introduire en bourse avec des pertes. Donc quand une entreprise s'introduit, c'est le plus souvent avec des bons résultats opérationnels. 2. La conjoncture économique s'améliorant en 2013, il n'est pas surprenant que le résultat net s'améliore. 3. Safti s'introduit sur Alternext car elle a maintenant besoin de capitaux propres pour accélerer son développement. Cela n'a pas grand chose à voir avec ses résultats passés. 4. Le principal dirigeant et actionnaire n'est pas un enfant de chœur et il essaie de choisir le meilleur moment pour introduire en bourse son entreprises et en vendre les actions au public. Taux de réussite : 13 % Corrigé du cas Safti – Evaluation de société 3
  • 4. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 6 : Parmi ces risques, quel est le principal qui pourrait peser sur l'action Safti dans le futur ? 1. Que Gabriel Pacheco vende ses actions et fasse ainsi baisser le cours de bourse. 2. Que le marché secondaire des actions Safti soit très peu liquide avec des variations de cours brusques. 3. Que les frais de notaires augmentent. 4. Que la loi ALUR de Madame Cécile Duflot ne puisse pas être détricotée complètement. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 36 % 4
  • 5. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 7 : Parmi ces risques, quel est le principal qui pourrait peser sur l'action Safti dans le futur ? 1. Une hausse des taux d'intérêt. 2. Que les gens se détournent de l'usage d'internet. 3. Que les prix de l'immobilier baissent. 4. Que Gabriel Pacheco décède. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 37 % 5
  • 6. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 8 : Quelles sont les deux informations qui ne sont pas données dans l'énoncé du cas et qui vous paraitraient importantes d'obtenir pour affiner votre analyse de Safti ? 1. Les comptes 2010 pour voir comment Safti a financé ses débuts. 2. Le rapport des auditeurs pour voir s'il n'y a pas d'entourloupes dans les comptes. 3. La répartition des actions Safti au sein de la famille Pacheco. 4. La composition du conseil d'administration de Safti Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 15 % 6
  • 7. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 14 : Que pensez-vous de l'importance de la valeur actuelle de la valeur terminale des flux au delà de 2023 par rapport à la valeur de l'actif économique de Safti ? 1. Elle est très forte car Safti est une société en forte croissance. 2. Elle est très forte car les projections détaillées données sur Safti ne le sont que sur une courte période. 3. Elle est assez faible car au delà de 2023, Safti est supposée être arrivée à maturité. 4. Elle est assez faible car les projections détaillés sont données sur une longue période et le taux d'actualisation est élevé. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 30 % 7
  • 8. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 21 : Etes-vous surpris de ce résultat, sachant que les capitaux propres comptables par action de Safti sont de : - 0,5 € / action ? 1. Non, c'est logique puisque la valeur d'une action d'une société anonyme ne peut pas être inférieure à 0. 2. Non, c'est logique puisque la rentabilité des capitaux propres de Safti est égale à son coût des capitaux propres. 3. Non, c'est logique puisque la rentabilité en 2014 des capitaux propres de Safti est supérieure à son coût des capitaux propres. 4. Il n' y a aucune relation entre valeur des capitaux propres et montant comptable des capitaux propres. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 13 % 8
  • 9. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 22 : Quel est le taux de croissance à l'infini du flux terminal qui permet de trouver une valeur de l'action de 14,3 € sans changer aucun autre paramètre du modèle ? (sans chiffre après la virgule, faîtes précéder, le cas échéant, le résultat d'un signe - (exemple : -7), n'indiquez pas le % : pour 5%, entrez 5) Réponse : - 10 Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 42 % 9
  • 10. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 24 : Quel est le montant du flux de trésorerie disponible pour 2016 et 2017 en supposant qu'ils soient identiques qui permet de trouver une valeur de l'action de 9,75 € sans changer aucun autre paramètre du modèle ? (en MILLIERS d'euros, sans chiffre après la virgule, faîtes précéder le résultat d'un signe - tel que -7) Réponse : - 4 055 Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 49 % 10
  • 11. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 37 : Qu'est-ce qui explique à votre avis que la valeur que vous avez trouvée à la question 20 soit supérieure au cours de bourse du 12 décembre 2014 ? 1. La majorité des analystes a un biais optimiste et positif afin de garder de bonnes relations avec les entreprises évaluées. 2. Les marchés financiers ne sont pas efficients, surtout pour les entreprises de petite taille. 3. L'indice CAC small de la Bourse de Paris a baissé depuis que la note d'analyse de Safti a été publiée. 4. La faible liquidité de l'action Safti rend incertaine sa valorisation en bourse. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 28 % 11
  • 12. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 • Question 49 : En septembre 2014, Invest Securities recommandait l'achat de l'action Safti avec un objectif de cours à 15,5 €. Le cours, après avoir culminé à 11,3 € fin octobre 2014 cotait 9,75 € le 12 décembre 2014. Qu'en pensez vous ? 1. C'est une bonne opportunité d'achat car le cours de Safti n'avait aucune raison de baisser depuis fin octobre. 2. L'analyste devrait revoir son travail de septembre pour intégrer de nouveaux éléments qui expliquent la baisse depuis début novembre. 3. L'action Safti n'a fait qu'évoluer comme la moyenne des marchés boursiers sur cette période. 4. Il est difficile d'évaluer Safti au jour le jour car Safti ne donne des informations nouvelles que tous les 3 ou 4 mois et est dans une phase de construction de son fonds de commerce prenant plusieurs années. Corrigé du cas Safti – Evaluation de société Taux de réussite : 29 % 12
  • 13. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Statistiques du cas SAFTI • 59,3 % ont validé le quiz du cas SAFTI • 19,5 % n’ont pas complété le quiz • 40,7 % sont concernés par le quiz de rattrapage. Ce quiz sera disponible dès demain. 13
  • 14. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Réponses aux questions du chat 14
  • 15. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Rattrapage - Evaluation de société • Quiz de rattrapage composé de 50 questions • Un seul essai possible • A compléter avant le 12 juillet • Si vous réussissez ce quiz, votre note sera de 10/20 au module « Evaluation de société » 15
  • 16. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Choix d’investissement et de financement • Pré-requis en ligne depuis mercredi 20/05 • Semaine 1 : Choisir ses investissements • Semaine 2 : Choisir sa structure financière • Semaine 3 : La politique d’endettement • Semaine 4 : La politique des capitaux propres Prolongation du cours jusqu’au 12 juillet pour vous permettre de mieux préparer l’étude de cas 16
  • 17. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Révisions du certificat ICCF® @ HEC Paris • Des banques de questions et des examens blancs sont disponibles sur la plateforme de révisions "Examens blancs ICCF" sur hec.fbmx.net • Des développements récents de la plateforme vont permettre d'ajouter directement sous les vidéos des fils de discussion • Des réponses commentées seront également intégrées dans les quiz hebdomadaires pour vous éclairer davantage 17
  • 18. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Rappels sur les conditions d’obtention de ICCF® @ HEC Paris • Participation aux quiz hebdomadaires • Obtention d’une note moyenne minimale de 10/20 à chaque étude de cas • Obtention d’une note minimale de 500/800 à l’examen ICCF® @ HEC Paris La note finale est composée pour : • 30% des notes obtenues aux études de cas • 70% de la note obtenue à l’examen final 18
  • 19. © HEC Paris et FIRST FINANCE Institute26 mai 2015 Calendrier • Vendredi 29 mai : Mise en ligne des ressources de la semaine 2 • Lundi 1er juin : Session live #2 • Vendredi 12 juin : Mise en ligne du cas final • Lundi 29 juin : Fin de remise des études de cas sur la plateforme • Dimanche 12 juillet : Fin de la correction par les pairs 19